板块整体表现 - 调味发酵品板块当日下跌0.37%，表现弱于上证指数（上涨0.37%）和深证成指（上涨1.16%）[1] - 板块内10只主要个股中仅千禾味业微涨0.08%，其余9只均下跌，ST加加以-4.39%跌幅领跌[1][2] - 板块主力资金净流出2.28亿元，但游资和散户资金分别净流入4869.4万元和1.8亿元，显示资金分歧明显[2] 个股价格表现 - ST加加跌幅最大达-4.39%，收盘价6.53元，成交量11.40万手[2] - 安记食品跌幅-3.87%位列第二，收盘价12.41元，成交量15.28万手[2] - 千禾味业为唯一上涨个股，涨幅0.08%，收盘价11.80元，成交额7373.51万元[1] - 海天味业作为行业龙头微跌-0.10%，收盘价40.29元，成交额达4.17亿元[1] 资金流向分析 - 涪陵榨菜主力净流出1748.95万元，净占比-12.40%，但散户资金净流入1978.23万元[3] - 莲花控股主力净流出1725.36万元，净占比-8.22%，游资净流入824.27万元[3] - ST加加主力净流出1221.13万元，净占比-16.24%，散户净流入932.85万元[3] - 天味食品获得主力净流入551.13万元，净占比11.96%，是唯一获得主力资金净流入的个股[3] 成交活跃度 - 莲花控股成交量最大达34.85万手，成交额2.10亿元[1][2] - 海天味业成交额最高达4.17亿元，成交量10.36万手[1] - 安记食品成交量15.28万手，成交额1.92亿元，活跃度较高[2] - 宝立食品成交额最低仅333.00万元，成交量2.34万手[1][2]

抽检概况 - 西安市未央区市场监督管理局组织抽检22大类食品共261批次 其中合格260批次 不合格1批次 合格率为99.6% [2][3] 不合格产品详情 - 标称生产企业西安市户县亨利达食品厂生产的井龙锅巴（5kg/袋）酸价(以脂肪计)检测值为7.0mg/g 超出≤5mg/g的标准限值 该产品由西安曲江新区筑梦烧烤店销售 [4] 合格产品企业分布 - 涉及陕西本地企业包括西安叁宝食品加工有限公司（香辣小龙虾调料）[5] 渭南长安花粮油有限公司（成品大豆油）[5][6] 陕西双汇食品有限公司（猪五花）[12] - 省外知名企业包括四川久大制盐有限责任公司（未加碘精制盐）[5] 青岛啤酒西安汉斯集团有限公司（多款啤酒产品）[7][10][11] 蒙牛特仑苏（银川）乳业有限公司（纯牛奶）[7][8] 莲花健康产业集团食品有限公司（味精）[6][10] - 检测机构华研检测集团有限责任公司承担全部261批次样品检测工作 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 抽检品类覆盖 - 抽检范围包含饼干 餐饮食品 蛋制品 淀粉及淀粉制品 调味品 豆制品 罐头 酒类 冷冻饮品 粮食加工品 肉制品 乳制品 食糖 食用油 油脂及其制品 蔬菜制品 薯类和膨化食品 水产制品 水果制品 速冻食品 糖果制品 饮料 食用农产品等22大类 [3]

控股股东增持融资安排 - 控股股东恒顺集团获得交通银行提供的专项贷款额度 金额不超过人民币9000万元 贷款期限不超过3年 [1] - 贷款资金用途仅限于增持恒顺醋业股票 增持计划资金来源包括自有资金及金融机构专项贷款 [1] - 交通银行镇江分行出具正式贷款承诺函 为股票增持项目提供融资支持 [1]

证券代码：600305 证券简称：恒顺醋业 公告编号：临 2025-048 江苏恒顺醋业股份有限公司 关于控股股东取得增持股份专项贷款承诺函的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 江苏恒顺醋业股份有限公司（以下简称"公司"）近日收到公司控股股东江苏恒 顺集团有限公司（以下简称"恒顺集团"）通知，恒顺集团已获得交通银行股份有限 公司镇江分行（以下简称"交通银行"）出具的《交通银行股票回购增持贷款承诺函》 （以下简称"《贷款承诺函》"），交通银行拟为恒顺集团股票增持项目提供不超过 人民币 9,000 万元的贷款额度，贷款期限不超过 3 年，现将有关情况公告如下： 公司将依据相关法律法规和规范性文件的要求，持续关注恒顺集团本次增持计划 实施情况，及时履行信息披露义务。敬请广大投资者注意投资风险。 江苏恒顺醋业股份有限公司董事会 二○二五年九月十六日 一、增持计划的主要内容 恒顺集团基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，计划自 2025 年 5 月 24 日起 12 个月内拟通过上海证券交易所系统 ...

板块表现 - 调味发酵品板块较上一交易日上涨0.3% 领涨个股为宝立食品涨幅3.65% [1] - 上证指数报收3860.5点下跌0.26% 深证成指报收13005.77点上涨0.63% [1] 个股涨跌 - 涨幅前五分别为宝立食品(14.49元 +3.65%) 佳隆股份(2.86元 +2.14%) 日辰股份(28.17元 +2.10%) ST加加(6.52元 +1.56%) 朱老六(21.27元 +1.14%) [1] - 跌幅前五分别为莲花控股(6.05元 -0.98%) 千禾味业(11.81元 -0.59%) 恒顺醋业(8.16元 -0.49%) 安琪酵母(40.74元 -0.46%) 中炬高新(18.97元 -0.37%) [2] - 海天味业成交额达5.79亿元为板块最高 佳隆股份成交量47.51万手为板块最高 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.47亿元 游资资金净流入7990.07万元 散户资金净流入6692.4万元 [2] - 佳隆股份获主力资金净流入1576.01万元(占比11.69%) 中炬高新遭主力资金净流出2152.01万元(占比-14.74%) [3] - 游资重点流入中炬高新(1289.98万元 占比8.84%) 恒顺醋业(189.69万元 占比2.54%) [3] - 安记食品获散户资金净流入1202.41万元(占比7.58%) 宝立食品遭散户资金净流出325.92万元(占比-4.81%) [3]

投资评级 - 维持增持评级 考虑到公司仍处于变革和投入期 参考PS估值 可比公司均值为4.7x 公司为3.9x 处均值以下 [6][7] 核心观点 - 25H1营业收入11.25亿元 同比增长12.0% 归母净利润1.11亿元 同比增长18.1% 扣非归母净利润1.00亿元 同比增长22.8% [7] - 单25Q2营业收入4.99亿元 同比下降8.2% 归母净利润0.54亿元 同比增长40.61% 扣非归母净利润0.52亿元 同比增长43.94% 业绩符合市场预期 [7] - 下调25年盈利预测 新增26-27年 预测25-27年归母净利润分别为1.65亿 2.07亿 2.41亿元 同比增长30% 25%和16.5% 当前市值对应估值分别为55x 44x 38x [6][7] - 公司提出高端化立基 全国化破圈 健康化赋能 年轻化破局四大战略主线 未来若经营改善 盈利能力具备弹性 [7] 财务表现 - 25H1毛利率38.41% 同比提升1.86个百分点 主要由于产品结构优化和成本下降 [7] - 25H1销售费用率18.1% 同比提升1.5个百分点 管理费用率4.3% 同比下降1.0个百分点 研发费用率4.9% 同比提升0.7个百分点 [7] - 25H1销售净利率9.76% 同比提升0.67个百分点 [7] - 单Q2毛利率42.06% 同比提升9.6个百分点 销售净利率10.76% 同比提升3.86个百分点 [7] - 预测25-27年营业总收入分别为23.09亿 24.70亿 26.47亿元 同比增长5.2% 7.0% 7.2% [6][9] 业务分析 - 分品类看 25H1醋系列收入7.39亿元 同比增长8.0% 酒系列收入1.51亿元 同比下降5.4% 酱系列收入0.8亿元 同比下降3.5% [7] - 分渠道看 25H1线上收入1.46亿元 同比增长13.8% 线下收入9.66亿元 同比增长13.5% [7] - 分区域看 25H1北部战区收入1.04亿元 同比增长18.2% 东部战区收入2.38亿元 同比下降3.7% 苏北战区收入1.58亿元 同比增长30.9% 苏南战区收入3.44亿元 同比增长22.7% 西南战区收入1.43亿元 同比增长1.6% 中部战区收入1.25亿元 同比增长22.0% [7] - 25H1末经销商数量2,049家 期内净增15家 新增63家 减少48家 [7] - 25H1销售商品收到现金11.02亿元 同比增长3.7% [7] 未来展望 - 下半年将继续围绕醋酒酱三大品类 坚持全国化破圈和年轻化破局 以线上+线下双轮驱动 新品矩阵及电商和社区团购渠道为战略落地抓手 [7] - 预计酱 料酒系列有望恢复 醋保持稳健 [7] - 成本红利和结构优化预计延续 盈利能力有望延续改善 [7] - 股价变化催化剂为收入增长超预期 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心财务表现 - 2025年H1营业总收入11.25亿元（同比+12.03%）[2][4] - 2025年H1归母净利润1.11亿元（同比+18.07%）[2][4] - 2025年H1扣非净利润1亿元（同比+22.83%）[2][4] - 2025年Q2营业总收入4.99亿元（同比-8.22%）[2][4] - 2025年Q2归母净利润5409.03万元（同比+40.61%）[2][4] - 2025年Q2扣非净利润5190.47万元（同比+43.94%）[2][4] 分业务收入表现 - 醋系列收入7.39亿元（同比+8.04%）[5] - 酒系列收入1.51亿元（同比-5.42%）[5] - 酱系列收入0.8亿元（同比-3.53%）[5] - 其他业务收入1.42亿元（同比+167.67%）[5] - 线上渠道收入1.46亿元（同比+13.82%）[5] - 线下渠道收入9.66亿元（同比+13.48%）[5] 盈利能力分析 - 2025年H1归母净利率9.83%（同比+0.5pct）[6] - 2025年H1毛利率38.41%（同比+1.86pct）[6] - 2025年H1期间费用率27.28%（同比+1.3pct）[6] - 2025年Q2归母净利率10.83%（同比+3.76pct）[6] - 2025年Q2毛利率42.06%（同比+9.6pct）[6] - 2025年Q2期间费用率30.29%（同比+5.86pct）[6] 费用结构变化 - 销售费用率同比+1.5pct（H1）和+3.08pct（Q2）[6] - 管理费用率同比-1.01pct（H1）和+0.23pct（Q2）[6] - 研发费用率同比+0.67pct（H1）和+2.28pct（Q2）[6] - 财务费用率同比+0.14pct（H1）和+0.26pct（Q2）[6] - 促销费用率提升3.37pct [6] 公司战略与发展前景 - 深化国企改革，实施股权激励和员工持股计划 [7] - 10万吨黄酒、料酒扩建项目和云阳公司10万吨调味品智能化生产项目已投产 [7] - 智能立体库建设项目完成并投入使用 [7] - 持续聚焦"醋、酒、酱"三大核心品项 [7] - 推出高性价比新品，拓展餐饮B端渠道，布局社区店新零售业态 [7] - 预计2025/2026年EPS分别为0.15/0.20元 [7] - 对应PE分别为53/40倍 [7] 市场表现与估值 - 当前股价8.13元 [10] - 总股本110,647万股 [10] - 每股净资产3.01元 [10] - 近12月最高价9.35元，最低价6.59元 [10]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日上涨0.28%，领先个股为ST加加（涨1.72%）[1] - 板块主力资金净流入2454.53万元，游资净流入138.97万元，散户净流出2593.5万元[2] 个股价格表现 - ST加加收盘价6.50元（涨1.72%），成交量4.22万手[1] - 莲花控股收盘价6.14元（涨1.32%），成交额3.38亿元[1] - 海天味业收盘价40.44元（微涨0.05%），成交额7.31亿元[2] 资金流向特征 - 涪陵榨菜获主力净流入1155.15万元（占比7.12%），游资净流入1366.02万元（占比8.42%）[3] - 海天味业遭主力净流出4999.65万元（占比6.84%），散户净流出5956.37万元（占比8.15%）[3] - 莲花控股主力净流入1286.71万元（占比3.81%），但游资净流出2975.87万元（占比8.8%）[3]

食品安全抽检总体情况 - 本次监督抽检共计95批次 其中合格90批次 不合格5批次 不合格率为5.3% [2] - 不合格产品涉及食用农产品类别 包括水产品、蔬菜等 [2] - 监管部门已对生产经营不合格食品的单位进行立案查处 [2] 不合格产品具体信息 - 青浦朱家角正亮水产经营部销售的罗氏沼虾恩诺沙星检测值为358μg/kg 超出标准限值≤100μg/kg的258% [2] - 美滋贸易（上海）有限公司高泾路店销售的胡萝卜噻虫胺检测值为0.46mg/kg 超出标准限值≤0.2mg/kg的130% [2] - 上海市青浦区家闪杂货店销售的百合镉含量检测值为0.233mg/kg 超出标准限值≤0.05mg/kg的366% [2] - 上海市青浦区优美湘菜馆销售的生姜噻虫胺检测值为1.2mg/kg 超出标准限值≤0.2mg/kg的500% [2] - 上海企鲜餐饮管理有限公司销售的线椒镉含量检测值为0.081mg/kg 超出标准限值≤0.05mg/kg的62% [2] 合格产品企业分布 - 上海来伊份食品连锁经营有限公司多个门店抽检产品全部合格 包括豆制品、肉制品、饼干等品类 [2][3] - 上海芯愔企业管理有限公司青浦第四分公司销售的多款产品合格 涵盖炒货食品、乳制品、保健食品等 [2][3] - 美滋贸易（上海）有限公司高泾路店除胡萝卜外其他抽检产品合格 包括食用油、罐头等 [2][3] - 本地食品生产企业表现良好 上海嘉晟食品、上海百仕德食品科技、上海领君食品等企业产品全部合格 [3][4] 产品品类覆盖范围 - 抽检产品品类丰富 包括食用农产品、豆制品、肉制品、乳制品、饼干、罐头、冷冻饮品、速冻食品、饮料、保健食品、调味品、糕点、酒类等 [2][3][4][5][6] - 保健食品抽检全部合格 涉及斯必利药业、苏州东亚饮料、安徽东鹏食品、劲牌有限公司等企业产品 [3][4] - 本地特色食品表现良好 包括上海皇家酿酒黄酒、上海青西绿色大米、上海天明糖果等产品全部合格 [4][5]

公司历史与市场地位 - 公司拥有超过180年历史 是中国四大名醋之一镇江香醋的代表企业 目前是中国最大的制醋企业和全国食醋行业首家上市公司[1][2] - 食醋年产量超过30万吨 在醋调味品赛道市占率保持全国第一已持续20多年 被行业誉为"醋茅"[1][2] - 传承国家级非物质文化遗产"固态分层发酵技艺"酿醋法 严格遵循传统工艺包含40多道工序 生产周期达70天[2][3] 财务表现与产能建设 - 2025年上半年实现营业收入11.25亿元 同比增长12.03% 归母净利润1.11亿元 同比增长18.07% 实现销售数量和利润双增长[3] - 通过股票定增融资加大生产投入 建成智能制造试点示范工厂 实现25个智能制造典型场景应用 今年2月获评国家级首批"卓越智能工厂"[3][4] - 建立从农田到餐桌的质量追溯管理体系 强化制造过程和工艺流程监管 确保产品品质稳定[3] 产品创新与研发投入 - 打造"A+X"产品矩阵（核心产品+潜力产品） 创新推出枸杞醋 沙棘醋 苹果醋饮 醋味冰激凌等新产品[1][6] - 2025年上半年研发费用同比增长29.71% 重点投入"健康醋营养图谱分析"和醋食品新品研发[6] - 与上海交通大学医学院附属瑞金医院合作 共同开发香醋中的营养成分和药用成分 拓展保健产业赛道[6] 渠道建设与市场拓展 - 线下覆盖全国超1700家经销商 终端网点突破35万家 华东核心市场稳定增长 加速下沉三四线城市和县级市场[7] - 线上加速布局社交电商和社区团购新业态 针对性打造"线上大单品" 推动线上线下全渠道协同发展[7] - 形成"醋酒酱"三驾马车产品体系 包括黄酒 酱料包等品类 重点推广年轻人喜欢的新消费食品类型[7]