融资活动概况 - 8月25日融资买入1594.75万元，融资偿还1131.8万元，融资净买入462.95万元，融资余额达2.14亿元 [1] - 近3个交易日融资连续净买入累计882.95万元，近20个交易日中有17个交易日出现融资净买入 [1] - 当日融券卖出400股，融券偿还900股，融券净买入500股，融券余量9800股 [2] 融资余额变动趋势 - 融资余额从8月19日2.02亿元逐步增长至8月25日2.14亿元，5个交易日累计增加1300万元 [2] - 融资余额占流通市值比例由8月19日2.28%波动至8月25日2.36% [2] - 单日融资净买入最高出现在8月25日达462.95万元，最低出现在8月21日仅6.60万元 [2] 融券活动数据 - 融券余量从8月19日3.91万股持续下降至8月25日9800股，5个交易日减少2.93万股 [3] - 融券余额从8月19日31.44万元大幅缩减至8月25日8.07万元 [3] - 8月20日出现单日融券净买入7100股，8月19日则出现单日最大净卖出3.69万股 [3] 两融整体余额变化 - 两融余额从8月19日2.02亿元增长至8月25日2.15亿元，5个交易日累计增加1300万元 [4] - 8月25日两融余额较前日上涨2.2%，单日增加462.56万元 [4] - 8月22日出现最大单日变动幅度1.96%，8月21日则出现0.06%的轻微下降 [4] 融资融券制度背景 - 个人投资者需满足证券交易满6个月且前20个交易日日均资产50万元的门槛要求 [5] - 上交所主板融资融券标的数量由800只扩大至1000只 [5] - 深交所非注册制股票标的数量由800只扩大至1200只 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][7] 核心财务表现 - 2025H1实现营收11.25亿元，同比增长12.03%；归母净利润1.11亿元，同比增长18.07%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长22.83% [1] - 2025Q2实现营收4.99亿元，同比下降8.22%；归母净利润0.54亿元，同比增长40.61%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长43.94% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别同比增长21.3%/30.4%/13.0%至1.6/2.0/2.3亿元 [4] - 2025Q2毛利率达42.06%，同比提升9.60个百分点 [3] - 归母净利率同比提升3.76个百分点至10.83% [3] 业务分项表现 产品结构 - 2025Q2醋/酒/酱/其他系列营收占比分别为75.6%/13.6%/7.2%/3.7% [2] - 食醋品类营收3.73亿元（同比-1.0%），酒类0.67亿元（同比-18.9%），酱类0.35亿元（同比-29.0%），其他0.18亿元（同比-38.6%） [2] 渠道表现 - 线上渠道收入0.76亿元，同比增长18.7%；线下渠道收入4.17亿元，同比下降12.1% [2] - 经销商数量从2034家调整至2049家 [2] 区域表现 - 苏南战区收入1.75亿元（同比+13.8%），占比35.4%；北部战区0.81亿元（同比+3.7%）；东部战区0.50亿元（同比-41.3%）；苏北战区0.68亿元（同比-7.4%）；西南战区0.70亿元（同比+6.1%）；中部战区0.50亿元（同比-16.7%） [2] 战略规划与发展前景 - 坚持"做强主业、提升盈利能力"总体发展思路，聚焦食醋核心品类发展 [3][4] - 实施"一业多品"产业格局战略，围绕"醋、酒、酱"产品线推进 [3] - 以"高端化立基、全国化破圈、健康化赋能、年轻化破局"为四大战略主线 [3] - 通过质量提升、创新驱动和降本增效加速改革 [4] - 原材料成本红利预计延续，利润率增长可期 [4] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为24.06/25.85/27.70亿元，同比增长9.6%/7.4%/7.2% [6] - 预计每股收益0.14/0.18/0.21元 [6] - 净资产收益率预计提升至4.6%/6.0%/6.7% [6] - 市盈率预计为58.9/45.2/40.0倍 [6]

募集资金基本情况 - 公司于2023年完成非公开发行A股1.1亿股，发行价格每股10.39元，募集资金总额11.429亿元，扣除发行费用2146.25万元后实际募集资金净额为11.214亿元[6] - 募集资金到账时间为2023年4月28日，经天衡会计师事务所验资确认[6] - 2023年使用募集资金8.111亿元，2024年使用1.908亿元，2025年上半年使用5187.07万元[7] - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额为7042.99万元[8] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金使用管理办法》，对募集资金实行专户存储制度[9] - 公司与华泰联合证券及5家银行签订三方监管协议，涵盖江苏银行、招商银行、苏州银行、交通银行、光大银行等机构[10][11] - 公司及子公司恒顺老陈醋、恒顺酒业、恒顺万通、重庆调味品分别开设募集资金专项账户[9] - 截至2025年6月30日，公司共设有8个募集资金专户[11] 募集资金使用情况 - 2025年1-6月募集资金使用情况详见专项对照表[12] - 报告期内不存在募集资金先期投入置换、闲置资金补充流动资金、超募资金使用及节余资金使用等情况[14][15][16][17][18][19] - 募集资金使用披露及时准确，不存在违规使用情形[23] 募集资金项目变更 - 2024年4月终止"年产10万吨复合调味料建设项目"，将剩余募集资金5060.13万元（含收益）变更用于徐州恒顺万通年产4.5万吨原酿酱油醋智能化产线项目[24] - 2024年10月将"恒顺香醋扩产续建工程项目（二期）"延期至2025年12月，并将剩余资金5564.63万元（含收益）变更用于徐州酱油醋项目[25] - "年产3万吨酿造食醋扩产项目"延期至2025年12月[25] - 变更项目均不存在无法单独核算效益的情况[23] 项目建设进度 - "10万吨黄酒料酒建设项目"投入进度100.03%，"云阳公司10万吨调味品智能化项目"投入进度100.07%，"智能立体库建设项目"投入进度100.32%，"补充流动资金项目"投入进度100.10%[26] - 超额完成原因系募投专户利息收入投入项目[26] - 智能立体库项目因处于运营初期未进行效益测算[26] - 云阳公司项目未达预期效益 due to 行业增速放缓及市场需求未达预期[26] 公司治理更新 - 董事会审议通过2025年半年度报告及募集资金存放专项报告[28][31] - 修改《募集资金使用管理办法》《信息披露事务管理制度》，制定《信息披露暂缓与豁免管理制度》[34][36][38] - 修改《公司董事津贴制度》，该议案需提交股东会审议[39][42] - 所有议案均获董事会全票通过[30][33][35][37][41]

2025年第二季度主要经营数据 - 醋系列产品季度销售收入37,311.67万元 同比下滑0.97% 但半年度累计销售收入73,850.13万元 同比增长8.04% [1] - 酒系列产品季度销售收入6,695.86万元 同比下滑18.92% 半年度累计销售收入15,089.05万元 同比下滑5.42% [1] - 酱系列产品季度销售收入3,541.40万元 同比下滑29.04% 半年度累计销售收入7,972.76万元 同比下滑3.53% [1] - 所有产品季度合计销售收入47,548.93万元 同比下滑6.63% 但半年度累计销售收入96,911.94万元 同比增长4.69% [1] 销售渠道表现 - 经销模式季度销售收入47,454.36万元 同比下滑7.66% 但半年度累计销售收入105,823.34万元 同比增长13.76% [1] - 直销模式季度销售收入857.64万元 同比下滑33.09% 但半年度累计销售收入3,530.71万元 同比增长21.44% [1] - 外贸模式季度销售收入1,067.98万元 同比下滑13.36% 半年度累计销售收入1,769.12万元 同比下滑9.60% [1] - 线上销售渠道季度收入7,632.98万元 同比增长18.72% 半年度累计收入14,566.37万元 同比增长13.82% [1] - 线下销售渠道季度收入41,746.99万元 同比下滑12.07% 但半年度累计收入96,556.80万元 同比增长13.48% [1] 区域销售分布 - 北部战区季度销售收入5,049.34万元 同比增长3.69% 半年度累计收入10,362.87万元 同比增长18.17% [1] - 东部战区季度销售收入8,086.83万元 同比下滑41.28% 半年度累计收入23,776.12万元 同比下滑3.68% [1] - 苏北战区季度销售收入6,805.78万元 同比下滑7.41% 但半年度累计收入15,758.95万元 同比增长30.89% [1] - 苏南战区季度销售收入17,465.57万元 同比增长13.81% 半年度累计收入34,391.75万元 同比增长22.65% [1] - 西南战区季度销售收入6,975.37万元 同比增长6.14% 半年度累计收入14,321.58万元 同比增长1.61% [1] - 中部战区季度销售收入4,997.08万元 同比下滑16.66% 但半年度累计收入12,511.90万元 同比增长22.00% [1] 经销商网络变动 - 华东大区报告期末经销商数量317个 报告期内增加11个 减少6个 [1] - 华南大区报告期末经销商数量574个 报告期内增加18个 减少2个 [1] - 华中大区报告期末经销商数量401个 报告期内增加12个 减少1个 [1] - 西部大区报告期末经销商数量385个 报告期内增加9个 减少19个 [1] - 华北大区报告期末经销商数量372个 报告期内增加13个 减少20个 [1] - 全国经销商总数达2049个 净增加15个（增加63个 减少48个） [1]

核心财务表现 - 营业收入达到11.25亿元，同比增长12.03% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元，同比增长18.07% [2][12] - 经营活动产生的现金流量净额为-4228万元，同比下降121.76% [2][17] - 基本每股收益为0.10元/股，同比增长25.00% [2] 业务运营与战略 - 公司覆盖食醋、料酒、酱类及复合调味品四大产品线，食醋年产量超30万吨 [4][5] - 线下渠道覆盖全国超1700家经销商，终端网点突破35万家 [6] - 推进"高端化立基、全国化破圈、健康化赋能、年轻化破局"四大战略主线 [10][12] - 报告期内申请专利12件（含发明专利6件），获授权专利10件 [5] 产能与供应链 - 年产10万吨黄酒料酒（二期）扩建项目于2024年正式投产 [5] - 在镇江市周边建立4500亩香陈醋专用糯米种植基地，江苏省内建成万余亩食醋专用粮基地 [8] - 采用"公司+基地+农户"合作模式，通过GAP体系认证确保原材料质量安全 [8] 行业竞争与地位 - 调味品行业具有抗周期特性，渠道整合加速，集中度提升空间显著 [3] - 公司作为镇江香醋代表，是唯一的食醋上市企业，产销量连续20多年全国领先 [4] - 餐饮渠道需求波动，零售渠道竞争加剧，工业渠道定制需求增加 [3] 投资与资产变动 - 货币资金余额4.44亿元，较上年末下降26.55% [19] - 合同负债余额1.14亿元，同比下降54.30%，主要因预收商品款减少 [19] - 锅圈食品股权投资公允价值上升，其他权益工具投资增加56.35% [19][20] 公司治理与激励 - 控股股东恒顺集团计划增持公司股份，金额不低于5000万元不超过1亿元 [23] - 2024年限制性股票激励计划向367名激励对象授予591.72万股 [24] - 2024年员工持股计划参与员工91人，认购总金额54.54万元 [24]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入达到人民币1,125,355,659.57元，同比增长12.03% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为人民币110,609,474.90元，同比增长18.07% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为人民币100,078,380.66元，同比增长22.83% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为人民币-42,284,801.62元，同比大幅下降121.76% [1] - 总资产为人民币4,364,251,278.58元，较上年度末下降5.22% [1] 股东结构 - 控股股东江苏恒顺集团有限公司持股40.45%，共计447,613,893股，其中85,760,000股处于质押状态 [2] - 香港中央结算有限公司持股1.47%，共计16,302,815股 [2] - 公司股东总数89,478户，无表决权恢复的优先股股东 [1] - 前十大股东中无关联关系或一致行动情况 [2] 经营情况 - 报告期内公司未披露经营情况的重大变化 [3] - 无报告期内发生的对公司经营有重大影响或预计未来有重大影响的事项 [3]

董事会决议 - 第九届董事会第十一次会议于2025年8月24日以通讯表决方式召开 全体9名董事参与表决 [1] - 会议审议通过六项议案 所有议案均获全票通过（同意9票 反对0票 弃权0票） [1][2][3][5] 定期报告与财务信息 - 2025年半年度报告全文及摘要获董事会批准 财务信息已经审计委员会审议通过 [1] - 2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告获批准 内容已公开披露 [2] 制度修订与制定 - 修订《公司募集资金使用管理办法》以规范资金使用管理 符合多项证券监管法规要求 [2] - 修订《公司信息披露事务管理制度》以加强信息披露管理 保护投资者合法权益 [3] - 制定《公司信息披露暂缓与豁免管理制度》以规范信息披露豁免行为 依据《证券法》等法律法规 [3][4][5] - 修订《公司董事津贴制度》以完善治理结构 该议案已通过薪酬与考核委员会审议 需提交股东会批准 [5]

募集资金基本情况 - 公司通过非公开发行A股募集资金净额11.21亿元 发行价格每股10.39元 发行数量1.1亿股 资金于2023年4月28日到账[1] - 截至2025年6月30日募集资金专户余额7042.99万元 累计使用募集资金10.54亿元 其中2025年上半年使用5187.07万元[1] - 累计获得理财产品收益160.47万元 专户利息收入117.29万元[1] 募集资金管理情况 - 公司在8家银行开设募集资金专户 并与保荐机构华泰联合证券签订三方监管协议[1] - 专户分布涵盖江苏银行 农业银行 兴业银行等金融机构 资金管理符合上交所监管要求[1] - 子公司恒顺老陈醋 恒顺酒业 恒顺万通及重庆调味品均设立独立募集资金专户[1] 募投项目执行进度 - 恒顺香醋扩产续建项目（二期）投资进度100% 投入8522.35万元 预计2025年12月完工[2][3] - 年产3万吨食醋扩产项目投资进度69.7% 投入8364.03万元 较计划延迟9个月[2][3] - 10万吨黄酒料酒扩建项目投资进度100.03% 超额投入4.5万元 已于2024年6月投产[2][3] - 徐州4.5万吨酱油醋智能化产线项目投资进度86.38% 投入2.03亿元 因扩建生产车间导致工期延长[2][3] - 云阳10万吨调味品项目（首期）投资进度100.07% 投入1.6亿元 但2025年上半年仅实现效益299.27万元 未达预期[2][3] 募集资金用途变更 - 终止年产10万吨复合调味料建设项目 将5000万元募集资金及收益变更为徐州酱油醋项目用途[3][4] - 将恒顺香醋项目结余资金5477.65万元及收益变更为徐州酱油醋项目用途 变更比例占募集总额9.34%[3][4] - 智能立体库项目投资进度100.32% 因设备调试复杂导致工期延长至2024年12月[3][4] 项目效益实现情况 - 云阳调味品项目因行业增速放缓和市场需求未达预期 导致效益实现不及目标[3][5] - 智能立体库项目尚处于运营初期 未满一年故未进行效益测算[3] - 补充流动资金项目已全额投入使用 进度达100.1%[2][3]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入11.3亿元，同比增长12% [1] - 公司同期实现归母净利润1.11亿元，同比增长18.1% [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入11.25亿元，同比增长12.03% [1] - 利润总额达1.26亿元，同比增长20.3% [1] - 归属净利润1.11亿元，同比增长18.07% [1] 战略规划 - 公司聚焦营收与利润关键指标，全力推进年度经营目标达成 [1] - 构建以食品制造为支柱、农副加工为特色、新兴赛道为增量的产业格局 [1] - 致力于实现高质量发展目标 [1]