公司月度经营数据 - 公司2025年11月车辆通行服务总收入约为3.09亿元，具体金额为309,173,909.38元 [1] - 该月度通行服务收入数据未经审计，且为含增值税收入 [1] 核心路产收入构成 - 昌九高速2025年11月通行服务收入最高，为112,489,830.87元 [1] - 昌泰高速2025年11月通行服务收入为66,499,801.42元 [1] - 昌樟高速2025年11月通行服务收入为53,173,768.19元 [1]

公司经营数据 - 公司2025年11月份车辆通行服务收入为3.09亿元人民币 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 原油运价高位下跌，远洋航线运价互有涨跌 [3] - 东航开通全球最长单程航线，吨级eVTOL首次纳入城市灭火演练 [3] - 11月全国快递业务量首次突破1800亿件，首列京津冀全程时刻表中欧班列从石家庄出发 [3] 本周行业热点事件点评 - **原油运价高位下跌**：12月4日，中国进口原油综合指数（CTFI）报2321.90点，较11月27日下跌7.9% [3][14]。中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS123.63，较11月27日下跌9.76% [14] - **远洋航线运价互有涨跌**： - 欧线：12月5日，上海港出口至欧洲基本港市场运价为1400美元/TEU，较上期下跌0.3% [3][15] - 美线：12月5日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1550美元/FEU和2315美元/FEU，分别较上期下跌5.0%、4.7% [3][15] - **东航开通全球最长单程航线**：中国东方航空开通上海浦东—奥克兰—布宜诺斯艾利斯航线，将中国至南美传统近30小时的航程缩短至25小时30分，实现航程时长压缩超4小时 [3][16][17] - **吨级eVTOL首次纳入城市灭火演练**：12月5日，峰飞航空旗下凯瑞鸥消防版eVTOL参与“沪应-2025”航空应急救援实战联演，这是全国范围内吨级eVTOL首次被纳入城市应急演练体系 [3][16][18] - **快递业务量创新高**：截至2025年11月30日，我国快递年业务量首次突破1800亿件，创下新纪录，月均超160亿件，单日最高7.77亿件 [3][23][24] - **京津冀首列全程时刻表中欧班列发车**：12月5日，京津冀地区首列全程时刻表中欧班列——X8422次自石家庄国际陆港驶出，运输时间稳定在14天3小时，整体运行时效较普通班列提升30%以上 [3][23][26] 行业高频动态数据跟踪 - **航空物流**： - 价格：截至2025年12月2日，波罗的海空运价格指数报价2368.00点，同比-3.3%，环比+0.8%；上海出境空运价格指数报价5721.00点，同比+2.4%，环比+2.7% [28] - 运量：2025年11月，国内执飞货运航班7962架次，同比-2.03%；国际/港澳台地区执飞货运航班15115架次，同比+14.88% [30] - **航运港口**： - 集运：2025年12月5日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收1,397.63点，周环比-0.39%，同比-38.06%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收1,114.89点，周环比-0.62%，同比-23.91% [37] - 内贸集运：2025年11月28日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1,336点，周环比+3.81%，同比-8.93% [37] - 干散货：2025年12月5日，波罗的海干散货指数（BDI）报收2727点，周环比+6.52%，同比+135.09% [40] - 港口吞吐量：2025年1-10月，全国港口完成货物吞吐量151.35亿吨，同比增长4.3%；完成集装箱吞吐量29421万标箱，同比增长6.4% [42] - **快递物流**： - 业务量及收入：2025年10月，快递业务量176.00亿件，同比增加7.90%；快递业务收入完成1316.70亿元，同比增加4.70% [47] - 主要公司数据（2025年10月）： - 顺丰控股：业务量15.24亿票，同比+26.26%；业务收入200.90亿元，同比+13.68%；单票价格13.18元，同比-9.97% [52][68] - 圆通速递：业务量27.90亿票，同比+12.82%；业务收入44.95亿元，同比-0.88%；单票价格2.23元，同比-3.46% [52][68] - 申通快递：业务量22.73亿票，同比+3.98%；业务收入49.50亿元，同比+11.84%；单票价格2.18元，同比+7.39% [52][68] - 韵达股份：业务量21.35亿票，同比-5.11%；业务收入62.16亿元，同比+8.98%；单票价格2.11元，同比+4.46% [52][68] - 市场格局：2025年10月，快递业品牌集中度指数CR8为87.00，同比增长2.11% [76]。顺丰、圆通、韵达、申通10月市占率分别为8.66%、15.85%、12.13%、12.91% [76] - **航空出行**： - 航班量：2025年11月第五周，国际日均执飞航班1816.14次，环比-1.24%，同比+10.64% [4][82] - 飞机利用率：2025年11月29日﹣12月5日，中国国内飞机利用率平均为7.56小时/天，较上周日均下降0.11小时/天 [82] - 航司经营数据：2025年10月，南航、国航、东航可用座公里（ASK）已恢复至2019年同期的176.33%、233.14%、192.68% [93] - **公路铁路**： - 公路物流：11月24日—11月30日，全国高速公路货车通行5644.2万辆，环比下降0.24% [4][101] - 铁路货运：11月24日-11月30日，国家铁路运输货物8211.7万吨，环比增长0.74% [106] - **交通新业态**： - 网约车：2024年10月，滴滴出行市占率为79.54%，环比下降0.64个百分点 [112] - 制造业供应链：2025年10月，理想汽车交付新车约33181辆，同比下降31.92% [116]。2025年第三季度，联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [4][116] 交通运输行业上市公司表现情况 - **市场规模**：截至12月5日，A股交运上市公司为127家；行业总市值为33,541.78亿元，占总市值比例为2.84% [121] - **市值排名**：市值前10的交通运输上市公司包括京沪高铁（2563.71亿元）、中远海控（2252.34亿元）、顺丰控股（1911.75亿元）等 [121] - **市场表现**： - 本周（12月1日-12月5日）：交通运输行业指数上涨1.22%，子板块中公交（+3.04%）、航空机场（+1.99%）、铁路公路（+1.77%）涨幅居前 [122] - 年初至今：交通运输指数累计上涨0.02%，跑输上证综指（+16.44%）和沪深300（+16.51%） [122] - **估值水平**： - 截至2025年12月5日，交通运输行业市盈率（TTM）为15.12倍，略高于上证A股的14.13倍 [126] - 在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率处于偏下水平 [129] - 子行业估值：公交板块市盈率最高，为72.88倍；航运港口板块市盈率最低，为10.98倍 [136] 投资建议 报告建议关注以下七个方面的投资机会 [5][138]： 1. **设备与制造业工业品出口链条**：推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，建议关注东航物流、中国外运 2. **雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加**：建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 3. **低空经济赛道趋势性投资机遇**：建议关注中信海直 4. **公路铁路板块投资机会**：建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 5. **邮轮及水上轮渡主题性投资机会**：建议关注渤海轮渡、海峡股份 6. **电商快递投资机会**：推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递、申通快递 7. **航空行业投资机会**：建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股

报告投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [2] 核心观点 - 原油运价波动上行，远洋航线走势分化，中国进口原油综合指数（CTFI）报2520.07点，较上期上涨8.4% [3] - 齐飞航空与粤港澳大湾区三企签署105架eVTOL采购协议，重点布局大湾区低空物流网络 [3] - 前10月邮政行业业务收入达到1.47万亿元，历史首次超过电信行业（1.467万亿元） [3] - 菜鸟开通非洲跨境小包专线，首批覆盖摩洛哥等8国，计划年底扩展至南非和埃及 [3] 行业高频动态数据跟踪 航运港口 - 原油运输：VLCC市场中东航线运价迅速推高，西非航线被动跟随，美湾航线相对安静；CTFI指数报2520.07点，周涨8.4% [13] - 集装箱运输：SCFI指数报1403.13点，周环比+0.69%；CCFI指数报1121.80点，周环比-0.09% [39] - 干散货运输：BDI指数报2560点，周环比+12.53%，同比+80.41% [42] - 港口吞吐量：1-10月全国港口货物吞吐量151.35亿吨，同比+4.3%；集装箱吞吐量29421万标箱，同比+6.4% [48] 航空物流 - 价格指数：波罗的海空运价格指数报2349.00点，环比-1.5%，同比+0.3%；上海出境空运价格指数报5571.00点，环比-0.2%，同比+6.6% [26] - 货运量：10月国内执飞货运航班7539架次，同比+0.32%；国际/港澳台地区执飞货运航班13423架次，同比+11.12% [32] 快递物流 - 业务量收：10月快递业务量176.00亿件，同比+7.90%；业务收入1316.70亿元，同比+4.70% [50] - 企业表现：顺丰控股10月业务量15.24亿票，同比+26.26%；圆通速递业务量27.90亿票，同比+12.82% [52] - 单票价格：顺丰控股10月单票价格13.18元，同比-9.97%；韵达股份单票价格2.11元，同比+4.46% [68] - 市场集中度：10月快递业品牌集中度指数CR8为87.00，同比+2.11% [75] 航空出行 - 航班量：11月第四周国际日均执飞航班1839架次，环比+0.71%，同比+14.81% [80] - 飞机利用率：国内飞机日利用率平均7.65小时/天，窄体机7.71小时/天，宽体机8.54小时/天 [80] - 航司运营：10月南航、国航、东航可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的176.33%、233.14%、192.68% [94] 公路铁路 - 公路物流：11月17日-23日全国高速公路货车通行量5658.1万辆，环比-2.16%；公路物流运价指数1050.75点，环比+0.01% [104] - 铁路货运：11月17日-23日国家铁路运输货物8151.7万吨，环比-0.34%；10月铁路货运周转量3282.54亿吨公里，同比+2.80% [107] 交通新业态 - 网约车：2024年10月滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64个百分点 [114] - 制造业供应链：2025年Q3联想PC出货量1940万台，同比+17.30%，市场份额25.5% [119] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [139] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [139] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [139] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [139] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [139] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [139] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [139]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个子板块及具体公司给出了“推荐”评级 [2][3] 核心观点 - 快递行业在“反内卷”背景下，多个产粮区已提价，旺季来临推动价格兑现，推荐顺丰控股 [2] - 物流领域危化品水运价格企稳，建议关注智慧物流发展，推荐海晨股份 [2] - 航空业中期受产能制约供给增速放缓，供需优化将推动票价提升，航司利润弹性释放，推荐航空板块及中国国航、南方航空 [3] - 航运中干散货运输受益于货盘增加及天气影响运力周转，运价上涨；油运受地缘政治及OPEC增产等因素推动景气向上 [4] - 公路铁路港口板块在国企改革背景下，高速公路资产注入成为典型案例，板块因股息率具备配置性价比 [5] 板块市场回顾 - 本周（11/22-11/28）交运指数下跌0.5%，跑输沪深300指数（上涨1.6%）2.2个百分点，在29个行业中排名第27 [1][12] - 子板块中公交板块涨幅最大（+3.3%），航空板块跌幅最大（-2.0%） [1][12] - 个股方面，普路通（+16.8%）、凤凰航运（+13.6%）涨幅居前；华夏航空（-9.9%）、德新科技（-7.6%）跌幅居前 [18][21] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 集运：CCFI指数为1121.8点，环比-0.1%，同比-23.4%；SCFI指数为1403.13点，环比+0.7%，同比-37.8% [4][22] - 内贸集运：PDCI指数为1287点，环比+1.3%，同比-10.6% [4][34] - 油运：BDTI指数收于1460.8点，环比+1.1%，同比+63.3%；BCTI指数收于870.8点，环比+13.9%，同比+24.5% [4][39] - 干散货运输：BDI指数为2409点，环比+7.8%，同比+62.9%；分船型BCI、BPI、BSI均实现同比大幅增长 [4][41] - 港口：上周监测港口货物吞吐量26400.6万吨，同比-0.2%；集装箱吞吐量678.8万标箱，同比+8.7% [5][51] 航空机场 - 航班量：本周全国日均执飞航班量14716班，同比+4.16%；其中国内线12467班，同比+2.80%；国际地区线2249班，为2019年同期的85.85% [3] - 航司运营：10月RPK较2019年，国航+39%、东航+27%、南航+20%、春秋+46%、吉祥+38% [62] - 成本端：布伦特原油期货结算价63.20美元/桶，环比+1.02%；国内航空煤油出厂价5685元/吨，环比+0.9% [3][70] - 汇率：美元兑人民币中间价7.0789，环比-0.1%；2025Q4人民币兑美元汇率环比+0.6% [3][75] 铁路公路 - 铁路：10月铁路客运量4.1亿人次，同比+10.14%；货运量4.58亿吨，同比+0.57% [85] - 公路：10月公路货运量37.06亿吨，同比+0.08%；上周全国高速公路货车通行量5658.1万辆，同比+2.32% [91] - 公路板块股息率高于十年期国债收益率（1.8412%），显示配置价值 [5][91] 快递物流 - 行业数据：10月快递业务量176.0亿件，同比+7.9%；单票收入7.48元，同比-3.0% [101] - 重点公司：10月顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比分别为+13.7%、-0.9%、+9.0%、+11.8% [105] - 近期运营：上周邮政快递揽收量41.26亿件，环比+1.65%；投递量40.91亿件，环比-2.53% [2][109] - 危化品物流：CCPI指数3864点，环比+0.3%；液体化学品内贸海运价格166元/吨，环比持平 [2][113]

股东大会召开情况 - 公司于2025年11月27日在江西省南昌市朝阳洲中路367号赣粤大厦一楼会议厅召开2025年第二次临时股东大会 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 符合相关法律法规及公司章程规定 [1] - 公司9名在任董事中8人出席 5名在任监事中1人出席 董事会秘书出席会议 [1] 议案审议结果 - 议案一《关于取消监事会并修订〈公司章程〉的议案》作为特别决议议案获得通过 同意票数占有效表决权股份总数的三分之二以上 [2][5] - 议案二《关于修订〈股东会议事规则〉的议案》获得通过 [3] - 议案三《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》获得通过 [4] - 议案四《关于修订〈董事会和董事评价办法〉的议案》获得通过 [4] - 议案五《关于控股子公司嘉融公司投资国盛证券次级债务的议案》作为关联交易议案获得通过 关联股东回避表决 [4][5] 公司治理结构重大变更 - 股东大会同意取消监事会 改由公司董事会审计委员会行使原监事会职权 并同步废止《监事会议事规则》 [2] - 为配合治理结构变更 公司对《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》《董事会和董事评价办法》等一系列文件进行了修订 [2][3][4] 重大投资决策 - 股东大会同意控股子公司上海嘉融投资管理有限公司使用不超过5亿元自有资金 投资国盛证券股份有限公司次级债务 [4] - 该投资将在2年内根据实际情况分批出资 每次投资的次级债务期限均为5年 利率为5年期LPR 当期5年期LPR为3.5% [4] 股东大会法律效力 - 本次股东大会由上海市锦天城律师事务所律师白帆、沈晨见证 [6] - 律师认为本次股东大会的召集、召开程序、出席人员资格、表决程序及结果等均符合相关法律法规及公司章程规定 会议决议合法有效 [6]

股东会召开 - 年度股东会每年1次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[3] - 临时股东会不定期召开，规定情形下2个月内召开[3] 提议与反馈 - 独立董事过半数同意可提议召开临时股东会，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知[7] - 审计委员会提议，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知，否则可自行召集[8] - 持股10%以上股东请求召开，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知[8] 自行召集规定 - 审计委员会或股东自行召集需书面通知董事会并备案，决议公告前持股不低于10%[10] 临时提案 - 持股1%以上股东可在股东会召开10日前提临时提案，召集人2日内发补充通知[12] 通知要求 - 召集人应在年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前公告通知股东[14] - 通知应披露提案等内容，确定会议信息，登记日与会议日期间隔不多于7个工作日[14] - 发出通知后无正当理由不得延期或取消提案，需提前2个工作日公告说明[15] 审议事项 - 股东会审议一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[3] 投票相关 - 网络投票开始、结束时间有规定[21] - 董事会等可公开征集股东投票权[21] - 特定情形应采用累积投票制[22] 决议公告与记录 - 决议公告应列明出席会议相关信息[24] - 会议记录保存不少于10年[26] 提案实施 - 股东会通过派现等提案，公司应在会后2个月内实施[27] 决议效力 - 股东会决议内容违法无效[28] - 股东可60日内请求法院撤销违规决议[28] - 争议应及时诉讼，判决前执行决议并披露信息[28] 其他规定 - 公告指在符合条件媒体和交易所网站公布信息[31] - “以上”等含本数，“过”不含本数[31] - 议事规则由股东会授权董事会拟订并解释，未尽事宜以法规为准[31]

董事会会议召开规则 - 董事会每年度至少召开4次定期会议[9] - 代表1/10以上表决权股东或1/3以上董事联名提议时，应召开临时会议[9] - 董事长应自接到提议或监管要求后10日内召集并主持会议[10] - 定期会议提前10日、临时会议提前3日发书面通知[10] 董事会会议变更规则 - 定期会议书面通知发出后，变更事项需在原定会议召开日前3日发书面变更通知[12] 董事会会议出席规则 - 会议需过半数董事且过半数外部董事出席方可举行[12] - 董事每年度出席会议次数不得少于总数的3/4[13] - 一名董事不得接受超两名董事委托，也不得委托已接受两名其他董事委托的董事代为出席[14] 董事会会议表决规则 - 会议表决一人一票，以记名和书面等方式进行[19] - 普通决议需全体董事过半数同意，特别决议需全体董事2/3以上同意[21] - 担保事项决议需全体董事过半数同意且出席会议的2/3以上董事同意[20] - 董事回避表决时，过半数无关联关系董事出席可举行会议，决议需无关联关系董事过半数通过，出席无关联关系董事不足3人应提交股东会审议[22] 董事会会议其他规则 - 提案未获通过，条件和因素未重大变化时，1个月内不应再审议相同提案[24] - 会议以现场召开为原则，也可通过视频、电话等方式召开[16] - 会议档案保存期限为10年以上[34] - 应向股东会进行年度和定期报告，董事应书面报告年度履职情况[33]

公司基本信息 - 公司于2000年4月10日首次公开发行12,000万股普通股，5月18日在上海证券交易所上市[10][11] - 公司注册资本为2,335,407,014元[11] - 1998年3月31日公司设立时发行股份总数为754,000,000股，面额股每股金额为1元[16] 股权结构 - 江西高速公路投资发展（控股）有限公司认购750,000,000股，占比99.47%[16] - 江西公路开发总公司认购2,400,000股，占比0.32%[16] - 江西省交通物资供销总公司认购1,280,000股，占比0.17%[17] - 江西运输开发公司认购160,000股，占比0.02%[17] - 江西高等级公路实业发展有限公司认购160,000股，占比0.02%[17] 股份管理 - 公司已发行股份数为2,335,407,014股，均为普通股[17] - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额的10%[18] - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%[26] 公司治理 - 股东会审议一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[43] - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%或总资产30%需股东会审议[44] - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[46] 党组织建设 - 公司党委每届任期一般为5年，纪委任期与之相同[75] - 公司党委领导班子成员一般5至9人，设党委书记1人等[75] - 专职党务工作人员按不少于职工总数1%的比例配备[75] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，外部董事人数超半数，独立董事不少于3人[91] - 董事会单笔不超公司最近一期经审计净资产总额20%的对外投资等交易可审批[94] - 董事会每年度至少召开4次定期会议，通知需提前10日送达董事[99] 利润分配 - 公司交纳所得税后利润提取法定公积金比例为10%[134] - 公司原则上每年现金分红，不少于当年可分配利润的10%[136] - 最近3年现金累计分配利润不少于最近3年年均可分配利润的30%[136] 财务审计 - 公司内部审计制度经董事会批准后实施并对外披露[144] - 公司聘用、解聘会计师事务所由股东会决定，聘期一年可续聘[147][148] 公司变更与清算 - 公司合并支付价款不超过净资产10%时，可不经股东会决议[157] - 公司合并、分立、减资需通知债权人并公告[157,158,159] - 持有公司10%以上表决权股东可请求法院解散公司[162]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为287人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为1480463291股，占公司有表决权股份总数的63.3920%[4] 议案表决情况 - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》同意票数1419922749，占比95.9107%[6] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意票数1419100474，占比95.8551%[7] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意票数1419091474，占比95.8545%[8] - 《关于修订<董事会和董事评价办法>的议案》同意票数1419078174，占比95.8536%[8] - 《关于控股子公司嘉融公司投资国盛证券次级债务的议案》A股股东同意票数305715718，占比84.2075%[8] - 《关于控股子公司嘉融公司投资国盛证券次级债务的议案》5%以下股东同意票数145730036，占比71.7653%[9] 投资情况 - 公司控股子公司嘉融公司拟以不超5亿元自有资金投资国盛证券次级债务，2年内分批出资，期限5年，利率为3.5%[8] 关联股东情况 - 关联股东江西省交通投资集团等三家公司回避《关于控股子公司嘉融公司投资国盛证券次级债务的议案》表决，持股数分别为1109774225股、7379960股、258676股[10]