业绩总结 - 首旅酒店2024年第一季度实现收入18.5亿元，同比增长11.5%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到988.2亿元，较2022年增长3.17%[4] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为88.4/95.8/98.8亿元，同比增速分别为13.5%/8.3%/3.2%[3] 利润率 - 酒店业务和景区业务利润率分别为3.2%和59.0%，同比分别增长2.7%和减少2.9%[1] 未来展望 - 公司2026年预计EBITDA增长率为-21.04%，呈现下降趋势[4] - ROE预计在2026年将达到8.64%，较2022年增长13.19个百分点[4] 其他 - 报告中提到，国联证券可能持有所提及公司的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务[12] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司2024年一季度业绩超出预期 营业收入18.45亿元(同比+11.47%) 归母净利润1.21亿元(同比+49.83%) 扣非归母净利润0.97亿元(同比+102.19%) [5] - 中高端酒店战略成效显著 新开门店205家 其中中高端酒店新开66家(同比+50%) 占比达32.2%(同比+11.2pct) 中高端酒店房量占比提升至40.2% [6] - 直营酒店RevPAR同比增长7.7% 不含轻管理酒店RevPAR为147元(同比+2%) 平均房价233元(同比+2.2%) [6] - 品牌升级与会员体系优化 推出如家4.0产品 会员总数达1.51亿(同比+9.42%) 中央渠道占比55%(较2019年+11pct) [7] - 通过收购北京环汇置业9%股权布局高端酒店市场 "诺岚"品牌旗舰店预计2025年运营 酒店建筑面积3.5万平米/350间客房 [7] 财务数据 - 2024年一季度每股净资产10.08元 资产负债率55.56% 总股本1117百万股 [2] - 当前股价15.08元 市净率1.5倍 流通A股市值16838百万元 [3] - 盈利预测上调 2024-2026年归母净利润分别至9.05/10.39/12.10亿元(前值8.86/9.59/10.52亿元) 对应PE为19/16/14倍 [8][10] - 2024年预计营业收入83.16亿元(同比+6.7%) 毛利率28.5% ROE 7.7% [10] 运营指标 - 一季度酒店业务收入16.4亿元(同比+11.54%) 景区运营收入2.06亿元(同比+10.9%) [5] - 全部酒店RevPAR 131元(同比+0.1%) 平均房价217元(同比+1.4%) 出租率60.1%(同比-0.8pct) [6] - 加盟门店RevPAR同比下降1.4% [6]

报告投资评级 - 评级：增持[1][2][3] 报告核心观点 - 2024Q1财报经营数据及业绩均超预期，开店稳步提速，运营改善和效率提升效果明显，预期底部估值有望修复[1][2][3] 业绩相关 - 2024Q1实现营业收入18.45亿元/+11.47%，归母净利1.21亿元/+49.83%，归母扣非净利润9,739万元/+102.19%[1][2] - 考虑商旅景气度波动，维持公司2024/25/26年EPS为0.81/0.91/1.03元，给与24年市场平均25xPE估值，维持目标价20.25元[1][2] 运营相关 - 酒店景区利润明显回暖，景区利润超2019年，酒店业务运营改善，利润恢复接近19年；市场此前普遍预期RevPAR负增长，实际剔除轻管理RevPAR同比正增长（+2.0%），主要靠ADR驱动（+2.2%）；整体ADR的正增长靠新开中端门店驱动[2] - 24Q1新开205家，经济性+中高端102家（36+66家）也好于23Q1的73家（29+44家）；2023年资产减值和信用减值较多，逸扉、首免全球购等投入性业务对23年拖累较为明显，上述改善对2024年业绩构成支撑；首旅经营效率较高，此前预期估值均已经处于周期下行底部位置。若经营数据改善，对业绩端弹性传递机制清晰，或将明显修复[2] 财务相关 - 总市值（百万元）16,838，总股本/流通A股（百万股）1,117/1,117，流通股比例100%，日均成交量（百万股）18.31，日均成交值（百万元）272.23，股东权益（百万元）11,136，每股净资产9.97，市净率1.5，净负债率-6.71%[1][2][3] - 2022A - 2026E财务数据预测包括营业收入、经营利润、净利润、每股净收益、每股股利、经营利润率、净资产收益率、投入资本回报率、EV/EBITDA、市盈率、股息率等指标[2][3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 首旅酒店2024年一季度实现营业收入18.45亿元，同比增长11.47%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长49.83% [1] - 酒店业务和景区业务均表现良好，盈利能力持续提升 [2] - 公司持续优化酒店产品结构，大力发展中高端酒店，中高端酒店占比提升至40.2% [2] - 公司将继续紧抓酒店市场复苏机遇，多措并举提升酒店经营业绩，预计2024-2026年归母净利润将分别达到10.2/11.4/12.5亿元 [1] 公司财务数据总结 - 2023年营业收入77.93亿元，同比增长53.1%；归母净利润7.95亿元，同比增长237.8% [3] - 2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持10%左右的增长 [3] - 盈利能力持续提升，2023年毛利率38.12%，净利率10.2%，ROE达7.14% [3] - 财务结构稳健，2023年末资产负债率55.34% [3]

投资评级 - 增持-A评级(维持) [1][16] 核心观点 - 公司受益于商旅出行和休闲旅游市场景气度提升 业绩有望持续改善 [16] - 2024Q1归母净利润同比增长49.83%至1.21亿元 扣非归母净利润同比增长102.19%至0.97亿元 [16] - 酒店业务利润率边际效益提升 景区业务再创新高 [16] 财务表现 - 2024Q1实现营收18.45亿元 同比增长11.47% [16] - 2024Q1毛利率36.59% 同比提升5.93个百分点 [16] - 2024Q1净利率7.25% 同比提升1.34个百分点 [16] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.27亿元/9.89亿元/10.60亿元 同比增长16.5%/6.8%/7.1% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.83元/0.89元/0.95元 [2][16] 业务运营 - 2024Q1酒店业务营收16.39亿元 同比增长11.54% [16] - 2024Q1景区业务营收2.06亿元 同比增长10.9% [16] - 2024Q1全部酒店RevPAR 131元 同比增长0.1% [16] - 2024Q1全部酒店ADR 217元 同比增长1.4% [16] - 2024Q1全部酒店OCC 60.1% 同比下降0.8个百分点 [16] - 期末中高端酒店房量占比提升至40.2% [16] - 已签约未开业和正在签约门店1940家 储备项目丰富 [16] 开店情况 - 2024Q1新开店205家(上年同期210家) [16] - 直营店新开2家 特许加盟店新开203家 [16] - 经济型/中高端/轻管理酒店分别新开36家/66家/103家 [16] 费用结构 - 2024Q1整体费用率27.57% 同比上升2.3个百分点 [16] - 销售费用率8.22% 同比上升2.22个百分点 [16] - 管理费用率13.35% 同比上升1.33个百分点 [16] - 研发费用率0.77% 同比上升0.01个百分点 [16] - 财务费用率5.23% 同比下降1.26个百分点 [16] 现金流状况 - 2024Q1经营活动现金流净额5.96亿元 同比下降33.82% [16] - 现金流下降主要系支付年终奖和税费金额同比增加 [16] 估值水平 - 基于2024年4月26日收盘价15.08元 [16] - 2024-2026年PE分别为18.2倍/17.0倍/15.9倍 [2][16] - 2024-2026年PB分别为1.4倍/1.3倍/1.2倍 [2] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为11.8倍/10.1倍/9.1倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，合理价值20.50元/股，当前价格15.08元/股 [4][5] 核心观点 - 24Q1业绩显著改善：营业收入18.5亿元（同比+11.5%，较19Q1 -5.0%），归母净利润1.2亿元（同比+49.8%，较19Q1 +63.0%），扣非归母净利润1.0亿元（同比+102.2%，较19Q1 +73.2%）[4] - 酒店业务利润大幅修复：酒店收入16.4亿元（同比+11.5%），利润总额0.5亿元（同比+649.8%）；景区收入2.1亿元（同比+10.9%），利润总额1.2亿元（同比+5.7%）[4] - 持续布局高端酒店：拟以5.3亿元收购环汇置业9%股权及债权，参与建设张家湾综合体项目并运营"诺岚"品牌旗舰店 [4] 运营指标 - RevPAR基本持平：24Q1整体RevPAR 131元（同比+0.1%，恢复至19Q1的96%），ADR 217元（同比+1.4%，恢复至19Q1的111%），Occ 60.1%（同比-0.8pp，恢复至19Q1的77%）[4] - 南山景区表现亮眼：24Q1入园人数247万人（同比+17.3%），创历史新高 [4] 门店扩张与结构优化 - 门店净增32家至6295家：24Q1新开店205家（经济型36家+中高端66家+轻管理103家）[4] - 中高端占比提升：中高端酒店数占比达28.2%（较23年底+0.7pp），储备店1940家 [4] 财务预测 - 24-26年盈利增长：预计归母净利润9.2/10.3/11.3亿元（同比+15.2%/+12.6%/+10.0%），EPS 0.82/0.92/1.02元 [4][29] - 盈利能力持续改善：预计24-26年毛利率38.8%/38.9%/39.0%，净利率11.7%/12.6%/13.2% [29][41]

投资评级 - 维持"买入"评级 [24] 核心观点 - 2024年一季度收入18.45亿元，同比增长11.47%，归母净利润1.21亿元，同比增长49.83%，扣非归母净利润9739万元 [24] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.1亿元、10.1亿元、12.1亿元，对应PE为18倍、17倍、14倍 [24] - Q1全部酒店RevPAR为131元，同比增长0.1%，恢复至2019年同期92.2%，不含轻管理酒店RevPAR为147元，同比增长2.0% [27] - 新开店205家，净增30家，完成年初新开目标约17.1%，中高端在新开酒店中占比32.2%，同比提升11.2个百分点 [27] - 酒店业务营收16.4亿元，同比增长11.5%，利润总额5181万元，同比增长649.8%，利润率3.2%，提升2.7个百分点 [27] - 拟以现金971万元收购环汇置业9%股权，并以5.18亿元收购债权，继续提供2.54亿元股东借款，布局高端酒店 [27] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为79.27亿元、83.84亿元、88.66亿元，同比增长1.72%、5.76%、5.75% [25] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.14亿元、10.13亿元、12.11亿元，同比增长14.93%、10.90%、19.53% [25] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为0.818元、0.908元、1.085元 [25] - 预计2024-2026年ROE分别为7.60%、7.80%、8.57% [25] - 预计2024-2026年P/E分别为18.43倍、16.62倍、13.90倍，P/B分别为1.40倍、1.30倍、1.19倍 [25] 经营数据 - 1Q24毛利率36.6%，同比提升5.9个百分点，销售费用率8.2%，同比提升2.2个百分点，管理费用率13.4%，同比提升1.3个百分点 [27] - 1Q24归母净利率6.5%，同比提升1.7个百分点，扣非归母净利率5.3%，同比提升2.4个百分点 [27] - 分层级经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比增长1.3%、-0.3%、-2.1% [27] - 新开酒店中直营/特许加盟分别为2家/203家，经济型/中高档/轻管理分别新开36家/66家/103家 [27]

投资评级 - 买入评级（维持）[12] 核心观点 - 2024年一季度归母净利润同比增长49.83%至1.21亿元，扣非归母净利润同比增长102.19%至0.97亿元，超出预期[12] - 酒店主业利润总额同比大幅增长649.82%至0.52亿元，主要因收入改善及新项目成本费用优化[12] - 景区业务营收同比增长10.90%至2.06亿元，南山景区客流创历史新高，达247万人次（+17.3%）[12] - 公司整体经营效率提升，毛利率增长近10个百分点，财务费用率下降1.3个百分点[12] - 新开店结构优化，中高端酒店新开店占比提升至32.2%（同比+11.2pct），全年计划新开1200-1400家[12] 财务表现 - 2024年一季度营收18.45亿元（+11.47%），利润总额1.74亿元（+42.10%）[12] - 2024-2026年预测归母净利润分别为8.96/10.03/10.95亿元，对应EPS 0.80/0.89/0.98元[12][25] - 当前估值对应2024-2026年PE为19/17/15倍，处于历史低位[12][25] - 酒店业务收入恢复至2019年同期的84%，利润恢复至88%[12] 经营数据 - 2024年一季度整体酒店RevPAR为131元（+0.1%），其中直营店RevPAR增长7.7%，加盟店下降1.4%[12] - 不含轻管理门店的核心RevPAR为147元（+2.0%）[12] - 截至2024年3月底，酒店总数6,295家（净增32家），客房数483,639间（净增2,196间）[12] - 中高端酒店客房占比40.2%，已签约未开业和正在签约店1,940家[12] 行业对比 - 首旅酒店（600258.SH）总市值168.38亿元，2024年预测PE 18.88倍[10] - 锦江酒店（600754.SH）总市值269.11亿元，2024年预测PE 17.81倍[10] - 华住集团-S（1179.HK）总市值1027.33亿元，2024年预测PE 24.06倍[10]

业绩总结 - 首旅酒店2024年一季度营收达18.45亿元，同比增长11.5%[1] - 酒店板块营收为16.39亿元，同比增长11.5%[2] - RevPAR基本持平，全酒店RevPAR为131元，同比增长0.1%[2] - 中高端房量占比持续提升，新开店205家，净开店32家[2] 未来展望 - 预测2024-2026年归母净利润分别为9.10/9.84/10.63亿元，维持“买入”评级[2] - 资产负债率逐年下降，2026年预计为49.75%[3] - 归母净利率逐年增长，2026年预计为12.54%[3] - ROE-摊薄率稳定在7.54%-7.56%之间[3] - P/E逐年下降，2026年预计为15.84倍[3]

股票代码：600258 股票简称：首旅酒店 编号：临 2024-027 北京首旅酒店（集团）股份有限公司关于收购控股股东 首旅集团持有的北京环汇置业有限公司 9%股权及债权的 关联交易的补充公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任 重要提示： ●对本次关联交易涉及收购标的股权的必要性和对公司的影响进行补充说 明 ●对环汇置业开发的项目建设进度、面积、投资进度、经营模式、项目公 司法人治理结构等情况进行补充说明 ●对公司提供的借款资金的安全性及保障措施进行补充说明 1 据上海证券交易所《股票上市规则》等有关规定，及上交所下发的监管工作函相 关要求，就相关事项进行补充披露如下： 一、通州文旅区商业配套综合体项目具体情况及本次收购的必要性和对公 司影响的补充说明 （一）项目建设进度、面积、投资进度、经营模式、项目公司法人治理结 构等情况 1.项目情况 通州文旅区商业配套综合体项目（标的公司项目）位于北京城市副中心的文 化旅游区。项目用地面积为 20.4 万平米，总建筑面积约 47.6 万平米。项目预计 总投资 119.36 ...