公司信息 - 伊力特集团注册资本18300万元，成立于2000年12月12日，经营至2030年12月11日[9] 增持情况 - 增持前持股197363477股，占比41.82%[11] - 2024.2.27 - 2025.2.26拟增持1 - 2亿元[12] - 截至2024.10.8增持6300150股，占比1.33%，金额130000804.50元[13][14] - 增持后持股203663627股，占比43.15%[14] - 2024.3.4 - 4.2增持4944750股，占比1.0476%，金额102935979.80元[17] 合规情况 - 增持信息披露符合规定，行为免要约[18][19]

伊力转债转股情况 - 截至2024年9月30日，累计6.3335亿元伊力转债转股，形成股份3767.5344万股，占转股前已发行股份总数的8.6742%[2][5] - 截至2024年9月30日，未转股的伊力转债金额为2.4265亿元，占发行总量的27.6998%[2][5] - 2024年7 - 9月，转股金额为11.3万元，形成股份7391股，占转股前已发行股份总数的0.0017%[2][5] 伊力转债发行情况 - 2019年3月15日，公司公开发行876万张可转换公司债券，发行总额8.76亿元[3] - 2019年4月4日，8.76亿元可转换公司债券在上海证券交易所挂牌交易[3] 伊力转债转股相关参数 - 伊力转债转股期间为2019年9月23日至2025年3月14日，初始转股价格17.60元/股，目前转股价格为15.20元/股[4] 公司股本情况 - 2024年6月30日，总股本为4.72005253亿股[7] - 2024年9月30日，总股本为4.72012644亿股[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q2公司业绩符合预期，新销售负责人带领下改革决心坚定，新营销战略有望开启，期待改革带来边际变化，考虑到白酒行业表现略低于预期，适度下调盈利预测 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q2公司实现营业收入4.98亿元、归母净利润0.39亿元、扣非归母净利润0.34亿元，同比分别增长3.64%、38.92%、37.45% [1] 产品结构 - 24Q2高档酒、中档酒、低档酒收入分别为3.00亿元、1.48亿元、0.44亿元，同比分别增长1.00%、24.33%、8.46%，中档收入占比提升4.01个百分点至30.11%，高档酒占比下滑4.07个百分点至60.87% [2] 市场与渠道 - 24Q2疆内营收3.27亿元，同比下降1.14%，疆外营收1.65亿元，同比增长31.11%，疆外收入占比提升5.98个百分点至33.58%，上半年四川伊力特实现销售收入4485万元 [3] - 24Q2批发代理、直销（含团购）、线上销售收入分别为3.97亿元、0.72亿元、0.24亿元，同比分别增长5.78%、25.60%、-3.89%，截至24Q2末，酒类经销商74家，同比增加8家，疆内60家、疆外14家，四川酒类销售公司合作经销商139家 [3] 财务指标 - 24Q2毛利率、净利率较上年同期分别变动+6.13、+2.27个百分点至48.23%、8.04%，销售费用率、管理费用率（包含研发费用）、财务费用率同比分别变动+5.00、-0.28、+0.25个百分点至17.92%、5.16%、0.26% [3] - 24Q2经营性现金流为-1.74亿，24Q2末合同负债环比减少0.30亿元、同比增加0.06亿元至0.62亿元 [3] 盈利预测调整 - 预计24 - 26年归母净利润分别为3.85亿元、4.41亿元、5.10亿元，前值为4.50亿元、5.74亿元、7.37亿元 [3] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,623.13|2,231.24|2,572.58|2,981.38|3,465.21| |增长率（%）| - 16.24|37.46|15.30|15.89|16.23| |归属母公司净利润（百万元）|165.44|339.85|385.10|441.15|509.60| |增长率（%）| - 47.10|105.43|13.31|14.55|15.52| |EPS（元/股）|0.35|0.72|0.82|0.93|1.08| |市盈率（P/E）|39.77|19.36|17.09|14.92|12.91| |市净率（P/B）|1.79|1.72|1.55|1.46|1.37| |市销率（P/S）|4.05|2.95|2.56|2.21|1.90| |EV/EBITDA|31.64|17.02|10.51|9.16|7.74| [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力改善，产品结构持续优化 - 2024H1公司营收13.30亿元（同增9%），主要系中高档白酒销量增加所致，归母净利润1.98亿元（同增12%） [2] - 2024Q2公司营收4.98亿元（同增4%），归母净利润0.39亿元（同增39%），扣非归母净利润0.34亿元（同增37%）。毛利率同增6pct至48.23%，主要系伊力王销量增长带动高档酒毛利率优化所致 [2] - 销售费用率同增5pct至17.92%，主要系公司针对薪酬待遇、考核方案进行改革，同时加大广宣、促销费用投入，打造品牌形象。管理费用率同减1pct至3.55%，综合来看，产品结构优化释放毛利空间基本覆盖费用投放，净利率同增2pct至8.04% [2] 中高档酒占比提升，以新品为抓手渗透疆外市场 - 2024Q2公司高档酒营收3.00亿元（同增1%），伊力王持续推进五码关联，目前二代仍处于打样阶段，预计9月上市 [2] - 2024Q2中档酒营收1.48亿元（同增24%），低档酒营收0.44亿元（同增8%） [2] - 2024Q2公司疆内/疆外营收分别为3.27/1.65亿元，分别同比-1%/+31%。公司坚持稳疆内、拓疆外，疆内围绕旅游开发文创产品，疆外围绕浙江、江苏、陕西等重点市场发力 [2] 财务预测 - 根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.80/0.86/0.94（前值为0.96/1.23/1.49）元 [3] - 当前股价对应PE分别为19/17/16倍 [3]

报告公司投资评级 报告给予伊力特(600197)股票"买入"评级。[9] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营业收入13.3亿元，同比+8.94%；归母净利润1.98亿元，同比+12.13%；扣非归母净利润1.94亿元，同比+11.68%。2024Q2公司实现营业收入4.98亿元，同比+3.64%；归母净利润0.39亿元，同比+38.92%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+37.45%。[5] 2) 大众价格带彰显韧性,疆外市场稳步开拓。高档酒/中档酒/低档酒分别实现营收3.0/1.48/0.44亿元,分别同比+1%/24.3%/8.5%。疆内/疆外分别实现营收3.27/1.65亿元,分别同比-1.1%/+31.1%。公司重视线上营销,2024H1电商实现营收0.66亿元,同比+8.95%。[6] 3) 2024Q2毛利率同比提升6.13pct至48.23%,税率优化提振整体利润表现。销售/管理/财务费用率分别为17.9%/3.6%/0.3%,分别同比+5.0/-0.7/+0.3pct。[7] 4) 公司围绕组织、产品、渠道、市场等维度积极推进一系列变革,改革成效将持续验证。战略单品伊力王、壹号窖、大新疆下半年有望陆续上市,疆外市场开拓力度加大。[8] 5) 预计公司2024-2026年分别实现营业收入26/30/34亿元,分别同比+15%/+15%/+15%；归母净利润3.88/4.40/5.02亿元,EPS分别为0.82/0.93/1.06元,对应PE分别为18/16/14倍。[9]

投资评级与估值 - 由于当前白酒需求较弱,下调盈利预测,预测24-26年归母净利润分别为3.75亿、4.09亿、4.41亿,同比增长11%、9%、8%,当前股价对应的PE分别为19x、17x、16x,维持增持评级[7] - 中长期看,随着新疆白酒需求复苏,公司营销改革逐步推进,疆外布局逐渐生效,公司改善仍然可期[7] 24H1业绩表现 - 公司酒类收入13.13亿元,同比增长10.23%[8] - 高档酒营收8.69亿,同比增长7.07%;中档酒营收3.42亿,同比增长13.84%;低档酒营收1.02亿,同比增长29.08%,低档酒增速最快[8] - 省内营收9.99亿,同比增长4.44%;省外营收3.15亿,同比增长33.79%,占比提升4.2个百分点,疆外市场有序扩张,增速显著快于疆内[8] 24Q2盈利情况 - 净利率8.04%,同比提升2.27pct,主因毛利率提升及管理费用率下降[9] - 毛利率48.23%,同比提升6.13pct,预计主因成本下降[9] - 销售费用率17.92%,同比提升5pct,预计主因疆外市场布局及广告宣传、商超、促销费用增加[9] - 管理费用（含研发费用）率5.16%,同比下降0.28pct[9] 现金流情况 - 24Q2经营性现金流净额-1.74亿,23Q2为-0.77亿,现金流增速慢于收入增速,主因应收票据及应收账款、预收款变动[10] - 24Q2末应收票据及应收账款3.69亿,环比提升1.31亿;24Q2末预收账款0.67亿,环比下降0.32亿[10] 风险因素 - 股价表现的催化剂:新疆经济发展超预期;核心单品增速超预期;净利润增速超预期[10] - 核心假设风险:经济下行影响白酒需求;食品安全事件[10]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为买入 [5] - 目标价格为16.91元 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入13.3亿元,同比增长8.9%;实现归母净利润2.0亿元,同比增长12.1% [2] - 2024年第二季度,公司实现营业收入5.0亿元,同比增长3.6%;实现归母净利润0.4亿元,同比增长38.9% [2] - 公司高档酒收入占比下降,但疆外和直销渠道增速亮眼 [2] - 公司毛利率和盈利能力有所提升 [2] - 公司全面推行"1238"战略,优化营销组织架构 [2] 盈利预测与投资建议 - 考虑到白酒消费承压,公司2024-2026年收入和毛利率预测有所下调 [3][7] - 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.89元、1.12元、1.36元 [3][7] - 结合可比公司估值,给予公司2024年19倍市盈率,对应目标价16.91元,维持买入评级 [3][7] 风险提示 - 消费升级不及预期风险 [9] - 文化润疆工程推进不及预期风险 [9] - 原材料成本大幅上涨风险 [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年实现营收13.30亿元,同比增加8.94%;实现归母净利润1.98亿元,同比增加12.13% [3] - 2024年第二季度实现营收4.98亿元,同比增加3.64%;实现归母净利润0.39亿元,同比增加38.92% [3] 产品结构优化 - 低档酒产品增速较优,占比7.74%,同比增加29.08% [3] - 公司重塑产品价格体系,控量提价,升级战略单品伊力王、壹号窖、大新疆等 [3] 区域拓展 - 疆外地区收入3.15亿元,同比增加33.79% [3] - 公司省内保存量,省外做增量,新品招商有序推进 [3] 渠道优化 - 直销渠道增长亮眼,销售收入1.88亿元,同比增加60.54% [3] - 线上销售0.66亿元,同比增加8.95% [3] 盈利能力提升 - 2024年上半年毛利率50.52%,同比增加2.75个百分点 [3] - 2024年第二季度毛利率48.23%,同比增加6.13个百分点 [3] 费用投放增加 - 销售费用率10.86%,同比增加1.75个百分点 [3] - 管理费用率2.99%,同比减少0.53个百分点 [3] 财务数据总结 盈利预测 - 预计2024~2026年营收分别为25.4/29.1/33.0亿元,归母净利润分别为3.9/4.4/4.9亿元 [3] 财务指标 - 2024年预计毛利率48.55%,净利率15.20% [4] - 2024年预计ROA 7.25%,ROE 9.61% [4] - 2024年末预计资产负债率22.82% [5]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 考虑行业需求偏弱,下调2024-26年公司EPS预测为0.82(-0.13)、1.00(-0.22)、1.18(-0.27)元,给予24年25X PE,下调目标价至20.5元 [10] - 2024H1公司实现营收13.30亿元、同比+8.94%,归母净利1.98亿元、同比+12.13%,扣非净利1.94亿元、同比+11.68%;2024Q2单季度营收4.98亿元、同比+3.64%,归母净利0.39元、同比+38.92%,扣非利润0.34亿元、同比+37.45%,盈利能力在低基数上有所恢复 [10] - 中档及疆外收入表现较好,毛利率同比+6.1pct至48.2%,低基数上有所修复 [10] - 公司营销改革下各项举措逐步推进,优化营销组织架构、调整一线销售人员考核激励方案,疆内逐步恢复叠加疆外开拓,改革带来团队活力及销售增量值得期待 [10] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计26.06亿元,同比增长16.8%;归母净利润预计3.86亿元,同比增长13.5% [12] - 2024年每股收益0.82元,净资产收益率9.6% [12] - 2024年销售毛利率49.5%,EBIT利润率19.8%,销售净利率15.0% [12] - 2024年资产负债率24.7%,存货周转率0.7次,应收账款周转率110.7次 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司收入13.3亿元,同比增长8.9%;归母净利2.0亿元,同比增长12.1% [2] - 2024年第二季度公司收入5.0亿元,同比增长3.6%;归母净利0.4亿元,同比增长38.9% [2] - 2024年第二季度公司白酒收入4.9亿元,同比增长7.8% [2] - 高档酒收入3亿元,同比增长1%,增速较低 [2] - 中低档酒收入分别同比增长24.3%和8.5% [2] - 疆内收入3.3亿元,同比下降1.1%;疆外收入1.7亿元,同比增长31.1% [2] 公司盈利情况 - 2024年第二季度毛利率同比提升6.1个百分点至48.2% [3] - 营业成本同比下降7.3% [3] - 4月全线产品提价有贡献 [3] - 2024年第二季度销售费率同比增加5个百分点至17.9% [3] - 2024年第二季度管理费率同比下降0.3个百分点 [3] - 2024年第二季度所得税率同比下降29.8个百分点至13.6% [3] 盈利预测与投资评级 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.05/4.76/5.72亿元,同比增长19%/17%/20% [2] - 当前市值对应PE为17/15/12倍,维持"买入"评级 [2]