报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [11] 报告的核心观点 - 2023年受外购电成本提升影响，公司电力销售业务毛利率为11.17%，同比减少0.04个百分点，电力业务营业利润3.37亿元，同比减少7.53%；但在综合能源业务及增利因素共同影响下，2023年归母净利润5.16亿元，同比增长8.28% [2] - 2024年一季度，来水持续修复，自发电量同比上升189.52%，售电量同比减少3.22%，售电均价（不含税）0.4913元/千瓦时，同比增长0.04%，外购电均价同比下降；高毛利自发电高速增长以及购售电价差扩大，一季度归母净利润1188万元，同比扭亏为盈 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2023年，来水修复使自发电量达25.19亿千瓦时，同比增长24.10%，需求修复拉动售电量达139.75亿千瓦时，同比增长2.97%；2023年售电均价0.4887元/千瓦时 [6] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|11177|12486|14304|16432| ||营业成本|10029|11003|12574|14381| ||毛利|1148|1484|1730|2051| ||％营业收入|10%|12%|12%|12%| ||营业税金及附加|51|56|64|74| ||％营业收入|0%|0%|0%|0%| ||销售费用|29|31|36|41| ||％营业收入|0%|0%|0%|0%| ||管理费用|487|499|572|657| ||％营业收入|4%|4%|4%|4%| ||研发费用|2|0|0|0| ||％营业收入|0%|0%|0%|0%| ||财务费用|233|215|219|230| ||％营业收入|2%|2%|2%|1%| ||加：资产减值损失|-5|0|0|0| ||信用减值损失|8|0|0|0| ||公允价值变动收益|31|0|0|0| ||投资收益|72|75|114|164| ||营业利润|625|893|1097|1377| ||％营业收入|6%|7%|8%|8%| ||营业外收支|0|5|5|5| ||利润总额|625|898|1102|1382| ||％营业收入|6%|7%|8%|8%| ||所得税费用|129|180|220|276| ||净利润|496|719|881|1106| ||归属于母公司所有者的净利润|516|715|873|1095| ||少数股东损益|-19|4|9|11| ||EPS（元）|0.27|0.37|0.46|0.57| |资产负债表（百万元）|货币资金|1883|2007|2092|2092| ||交易性金融资产|294|294|294|294| ||应收账款|1088|1212|1423|1604| ||存货|294|289|377|384| ||预付账款|104|114|131|149| ||其他流动资产|1021|1109|1250|1395| ||流动资产合计|4684|5025|5566|5918| ||长期股权投资|2047|2247|2447|2647| ||投资性房地产|153|153|153|153| ||固定资产合计|10373|10939|11653|12508| ||无形资产|1220|1220|1220|1220| ||商誉|3062|3062|3062|3062| ||递延所得税资产|97|97|97|97| ||其他非流动资产|1902|1902|1902|1902| ||资产总计|23537|24644|26099|27506| ||短期贷款|3337|3337|3237|2837| ||应付款项|1131|1086|1447|1450| ||预收账款|4|4|5|5| ||应付职工薪酬|238|261|299|342| ||应交税费|73|82|94|108| ||其他流动负债|2777|3055|3094|3451| ||流动负债合计|7561|7826|8176|8193| ||长期借款|2622|3062|3643|4363| ||应付债券|1000|1000|1000|1000| ||递延所得税负债|293|293|293|293| ||其他非流动负债|639|639|639|639| ||负债合计|12114|12820|13751|14489| ||归属于母公司所有者权益|11164|11562|12076|12735| ||少数股东权益|259|263|271|282| ||股东权益|11423|11824|12348|13017| ||负债及股东权益|23537|24644|26099|27506| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1267|1542|1691|2008| ||取得投资收益收回现金|82|75|114|164| ||长期股权投资|-397|-200|-200|-200| ||资本性支出|-1830|-1183|-1395|-1595| ||其他|317|0|0|0| ||投资活动现金流净额|-1829|-1309|-1481|-1631| ||债券融资|0|0|0|0| ||股权融资|69|-33|0|0| ||银行贷款增加（减少）|4886|440|480|320| ||筹资成本|-546|-517|-606|-698| ||其他|-3540|0|0|0| ||筹资活动现金流净额|869|-110|-126|-377| ||现金净流量（不含汇率变动影响）|306|124|85|0| |基本指标|每股收益|0.27|0.37|0.46|0.57| ||每股经营现金流|0.66|0.81|0.88|1.05| ||市盈率|26.15|18.88|15.47|12.33| ||市净率|1.21|1.17|1.12|1.06| ||EV/EBITDA|15.42|12.40|11.09|9.71| ||总资产收益率|2.2%|2.9%|3.3%|4.0%| ||净资产收益率|4.6%|6.2%|7.2%|8.6%| ||净利率|4.6%|5.7%|6.1%|6.7%| ||资产负债率|51.5%|52.0%|52.7%|52.7%| ||总资产周转率|0.49|0.52|0.56|0.61| [8] 公司基础数据 - 当前股价7.06元 - 总股本191,214万股 - 流通A股/B股191,214/0万股 - 每股净资产5.84元 - 近12月最高/最低价10.05/6.31元 [13] 事件评论 - 投资建议：调整公司盈利预测，预计2024 - 2026年EPS为0.37元、0.46元和0.57元，对应PE分别为18.88倍、15.47倍和12.33倍，维持“买入”评级 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年25倍PE估值，对应8.65元/股合理价值 [5][27][79] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.62、7.32、7.78亿元，EPS分别为0.35、0.38和0.41元/股，按最新收盘价对应PE分别为20.75、18.74、17.65倍；来水好转自发电量有望改善，综合能源服务持续推进 [5][79] 根据相关目录分别进行总结 购售电业务平稳，综合能源业务迅速扩张 - 2023年公司营收111.77亿元，同比增长0.8%，归母净利润5.16亿元，同比增长8.3%；收入增长因售电量和综合能源收入增长，贸易业务规模缩减；业绩增长因公允价值损益、资产处置收益、综合能源业务利润提升 [16] - 2023年公司毛利率降低0.2pct至10.3%，净利率提升至4.6%；期间费用同比增长6.9%至111.77亿元，期间费用率同比提升0.4pct至6.7% [16] - 2023年公司经营现金流净额12.7亿元，投资性现金流净额 - 18.3亿元，筹资现金流净额8.7亿元 [19] - 截至2023年末公司总资产235亿元，固定资产104亿元；长期股权投资和交易性金融资产分别为20.47、2.94亿元；2023年公允价值损益0.31亿元，投资收益0.72亿元 [40] - 截至2023年末公司资产负债率51.5%，负债规模持续提升；短期借款增长至33.37亿元，占比提升至27.5%，长期借款26.22亿元，占比降至21.60%；带息资产负债率提升至32.2% [41] 来水好转电量提升，电价维持高位 - 来水好转自发电量恢复，需求向好售电量提升；2023年发电量25.19亿千瓦时，同比增长24.1%，2024Q1发电量2.98亿千瓦时，同比增长190%；2023年售电量140亿千瓦时，同比增长3.0%，售电均价0.489元/千瓦时，同比降低0.4% [26] - 公司规划十四五末配售电/市场化售电量分别达200/800亿千瓦时，总收入达150亿元，总资产超过320亿元 [26] 协同售电业务，持续发力综能服务 - 依托售电业务，协同发力综合能源服务；2023年中标多个项目，综合能源项目盈利能力逐步释放，全年实现营业利润9263万元 [48] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.62、7.32、7.78亿元，EPS分别为0.35、0.38和0.41元/股，按最新收盘价对应PE分别为20.75、18.74、17.65倍；给予公司2024年25倍PE估值，对应8.65元/股合理价值，维持“买入”评级 [79]

财务数据变化 - 2024年第一季度短期借款期末数38.1859494481亿美元，期初33.3720033375亿美元[5] - 2024年第一季度应收账款期末数14.6422863672亿美元，期初10.8781628448亿美元[5] - 2024年第一季度应付票据期末数1.9528467376亿美元，期初3.8370046345亿美元[5] - 2024年第一季度流动负债合计期末数77.2179916254亿美元，期初75.6069385819亿美元[5] - 2024年第一季度长期借款期末数29.4150266721亿美元，期初26.2161588149亿美元[5] - 2024年第一季度非流动负债合计期末数48.4896822233亿美元，期初45.5372141434亿美元[5] - 2024年第一季度负债合计期末数125.7076738487亿美元，期初121.1441527253亿美元[5] - 2024年第一季度股本19.12142904亿美元，未变[5] - 2024年第一季度归属于母公司所有者权益合计期末数111.7266830728亿美元，期初111.6374572005亿美元[5] 业绩情况 - 2024年1 - 3月营业收入24.67亿元，2023年同期29.44亿元，同比降16.21%[7] - 2024年1 - 3月营业利润1974.73万元，2023年同期亏损4011.83万元[7] - 2024年1 - 3月净利润亏损27.87万元，2023年同期亏损4966.80万元，亏损大幅收窄[7] 现金流情况 - 2024年1 - 3月经营活动现金流入18.29亿元，2023年同期22.29亿元，同比降18.82%[9] - 2024年1 - 3月经营活动现金流出21.50亿元，2023年同期26.93亿元，同比降20.16%[9] - 2024年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额亏损3.21亿元，2023年同期亏损4.64亿元，亏损收窄[9] - 2024年1 - 3月投资活动现金流入6381.00万元，2023年同期2.67亿元，同比降76.16%[9] - 2024年1 - 3月投资活动现金流出5.41亿元，2023年同期2.14亿元，同比增152.80%[9] - 2024年1 - 3月筹资活动现金流入24.28亿元，2023年同期16.56亿元，同比增46.62%[9] - 2024年1 - 3月现金及现金等价物净增加额亏损1.92亿元，2023年同期增加7576.26万元[9] 其他财务数据 - 2024年3月31日流动资产合计39.04亿元，较期初41.62亿元下降[10] - 2024年3月31日流动负债合计32.50亿元，较期初34.09亿元下降[10] - 2024年3月31日非流动负债合计18.89亿元，较期初19.41亿元下降[10] - 2024年1 - 3月营业收入2.36亿元，较2023年1 - 3月2.48亿元下降[11] - 2024年1 - 3月营业成本2.12亿元，较2023年1 - 3月2.41亿元下降[11] - 2024年1 - 3月营业利润1582.81万元，较2023年1 - 3月393.26万元大幅增长[11] - 2024年1 - 3月利润总额1582.84万元，较2023年1 - 3月336.27万元大幅增长[11] - 2024年1 - 3月净利润1296.28万元，较2023年1 - 3月278.94万元大幅增长[11] - 2024年1 - 3月利息费用2627.67万元，较2023年1 - 3月3108.80万元下降[11] - 2024年1 - 3月利息收入2132.76万元，较2023年1 - 3月2295.88万元下降[11] 现金流其他数据 - 2024年1 - 3月经营活动现金流入小计12.4439020397亿元，2023年同期16.1993767448亿元[13] - 2024年1 - 3月经营活动现金流出小计10.1359419658亿元，2023年同期15.7031407326亿元[13] - 2024年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额2.3079600739亿元，2023年同期0.4962360122亿元[13] - 2024年1 - 3月投资活动现金流入小计为0，2023年同期0.1327001358亿元[13] - 2024年1 - 3月投资活动现金流出小计9.498870188亿元，2023年同期13.940179537亿元[13] - 2024年1 - 3月投资活动产生的现金流量净额 - 9.498870188亿元，2023年同期 - 12.613178179亿元[13] - 2024年1 - 3月筹资活动现金流入小计5.175亿元，2023年同期6.2亿元[13] - 2024年1 - 3月筹资活动现金流出小计7.1085983843亿元，2023年同期6.0266146663亿元[13] - 2024年1 - 3月筹资活动产生的现金流量净额 - 1.9335983843亿元，2023年同期0.1733853337亿元[13] - 2024年1 - 3月现金及现金等价物净增加额 - 0.5755253292亿元，2023年同期 - 0.591696472亿元[13] 其他情况 - 公司2024年第一季度因上年度注销子公司减少合并报表范围[1]

财务数据 - 2023年末公司资产总计235.37亿元，较上期增长7.67%[17] - 2023年末负债合计121.14亿元，较上期增长14.67%[18] - 2023年末股东权益合计114.23亿元，较上期增长1.12%[18] - 2023年营业总收入为111.77亿元，较上一年增长0.75%[19] - 2023年营业利润为6.25亿元，较上一年增长26.69%[19] - 2023年净利润为4.96亿元，较上一年增长5.58%[19] - 2023年综合收益总额为4.79亿元，较上一年增长25.44%[19] - 2023年基本每股收益和稀释每股收益均为0.27元，上一年均为0.25元[19] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为12.67亿元，较上一年增长48.19%[20] - 2023年投资活动产生的现金流量净额为 -18.29亿元，较上一年亏损扩大[20] - 2023年筹资活动产生的现金流量净额为8.69亿元，上一年为 -3.68亿元[20] - 2023年末现金及现金等价物余额为16.45亿元，上一年为13.39亿元[20] 商誉情况 - 截至2023年12月31日，公司合并财务报表中商誉账面余额为306,297.76万元[6] - 截至2023年12月31日，公司商誉减值准备为49.98万元[6] - 截至2023年12月31日，公司商誉账面价值占资产总额的比例为13.01%[6] 公司历史与架构 - 公司1994年4月成立，1997年8月4日在上海证券交易所挂牌交易[32] - 2020年公司购买长电联合88.41%股权和长兴电力100.00%股权[33][34] - 截至2023年12月31日，公司注册资本1,912,142,904.00元，股份总数1,912,142,904股[35] - 本期纳入合并范围的二级子公司13户、三级子公司24户、四级子公司16户、五级子公司13户[36] - 本期纳入合并财务报表范围的主体较上期增加6户，注销2户[36] 会计政策 - 公司根据业务模式和合同现金流量特征将金融资产分为三类[72] - 金融资产初始确认以公允价值计量，特定应收账款或应收票据按交易价格计量[72] - 存货取得时按成本初始计量，发出时按加权平均法计价[102] - 固定资产按成本初始计量，不同取得方式成本确定不同[127] - 公司在客户取得相关商品或服务控制权时，按分摊至履约义务的交易价格确认收入[171] - 政府补助分为与资产相关和与收益相关两类[180]

财务信息 - 审计截止日期为2023年12月31日[2] - 公司于2023年12月31日保持有效财务报告内部控制[9] - 审计报告日期为2024年4月23日[10] - 公司登记资本额为2670万元[11] 事务所信息 - 会计师事务所批准执业日期为2011年11月03日[12]

重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司 2023 年度会计师事务所履职情况评估报告 大华会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称 "大华"）为重庆三峡水 利电力(集团) 股份有限公司(以下简称"公司") 聘请的 2023 年度财务审计 机构和内部控制审计机构。根据《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办 法》的相关规定,公司对大华从事公司 2023 年度财务及内部控制审计过程中的 履职情况进行了评估。公司认为大华在 2023年度审计工作中,遵行独立、客观、 公正的执业准则,顺利地完成年度各项审计任务。具体情况如下: 事务所名称:大华会计师事务所(特殊普通合伙) 成立日期:2012年2月9日成立(由大华会计师事务所有限公司转制为特 殊普通合伙) 注册地址:北京市海淀区西四环中路 16 号院 7 号楼 1101 执业资质:大华会计师事务所于 1992年首批获得财政部、中国证券监督管 理委员会核发的《会计师事务所证券、期货相关业务许可证》,2006年经 PCAOB 认可获得美国上市公司审计业务执业资格,2010年首批获得 H 股上市公司审计 业务资质,2012年获得《军工涉密业务咨询服务安全保密条件备案证书》至今。 ...

会议召开 - 2023年召开11次董事会和2次股东大会，独立董事均亲自出席[4] - 2023年召开1次战略与ESG委员会会议，独立董事亲自出席[5] - 2023年召开1次独立董事专门会议，独立董事亲自出席[5] 报告与审计 - 高质量编制并披露《2022年年度报告》等多份报告[7] - 续聘大华会计师事务所为2023年度审计机构，招标结果有效期5年[8] 政策与人事 - 2023年1月1日起实施会计政策变更，决策程序合规[9] - 2023年第一次临时股东大会选举周维伟、连泽俭为董事[10] 绩效与薪酬 - 审议2022年度绩效责任书及考核结果、2023年度绩效责任书议案[10] - 2022年度公司高级管理人员薪酬符合规定[10][11] 独立董事履职 - 2023年独立董事按规定履职保障股东利益[12] - 2024年独立董事将继续履职促进公司发展维护权益[12]

业绩总结 - 2023年计提各项减值准备8196万元，转回8487万元，转销181万元，影响净利润1518万元[3] - 2023年度核销损失809万元，影响净利润 - 687万元[4] - 2023年度计提和转回坏账准备影响归属于上市公司股东净利润1518万元[3] 其他 - 截至2023年底，公司及子公司担保总额为11.35亿元，2024年新增不超36.335亿元[7] - 2023年召开11次董事会，董事勤勉履职[8] - 第十届监事会第十七次会议应到5人，出席5人[1] - 多项议案表决同意5票，无回避、反对、弃权[2][3][4][5][6][7][8][9][10] - 2023年报和2024一季报编制、审议合规[9][10] - 监事会会议4月12日发通知，4月23日召开[1] - 三项议案需提交2023年年度股东大会审议[10]

业绩总结 - 2023年12月31日公司不存在内控重大缺陷[3][4] - 纳入评价范围单位资产总额占比98.59%[8] - 纳入评价范围单位营收占比99.91%[8] 未来展望 - 2024年围绕现有内控体系健全以风险为导向的内控体系[20] 其他新策略 - 2023年新建修订63项内控制度[20] 内部控制 - 财务报告与非财务报告内控缺陷有定量标准[14][15] - 报告期内无重大、重要内控缺陷[16][17] - 上一年度内控一般缺陷完成整改[19] - 2023年未发现内控重大缺陷[20]

公司财务表现 - 公司2023年度母公司实现净利润425,369,311.66元，按《公司章程》提取法定盈余公积金42,536,931.17元后，母公司当年实现的可供分配利润为382,832,380.49元[5] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），预计共计派发现金红利284,079,751.95元，约占当期合并报表中归属于上市公司股东的净利润的55.09%[5] - 公司2023年度营业收入达到111.77亿人民币，较上年同期增长0.76%[16] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为5.1566亿人民币，较上年同期增长8.28%[16] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为12.67亿人民币，较上年同期增长48.20%[16] - 公司2023年度第四季度营业收入为2,785,888,239.94元，归属于上市公司股东的净利润为178,246,036.89元[18] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为749,023,022.92元[18] - 公司2023年实现营业收入111.77亿元，同比增长0.76%[24] - 公司2023年实现净利润5.16亿元，同比增长8.28%[24] - 公司2023年配售电量达到140亿千瓦时，创历史新高[24] - 公司全年完成发电量25.19亿千瓦时，比上年同期增长24.10%；完成售电量139.75亿千瓦时，比上年同期增长2.97%；实现营业收入111.77亿元，同比增长0.76%；总资产235.37亿元，资产负债率51.47%，实现归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，比上年同期4.76亿元增长8.28%[9] 业务发展 - 公司深挖电网电力保障潜力，加大用户维护力度，城市电网功能恢复与农村电网升级改造工程持续推进，公司电力保障能力持续提升[10] - 公司水电总装机容量为75万千瓦，年均供电量占重庆市年均用电量的10%左右，在所服务地区拥有重要的市场地位[36] - 公司综合能源业务总体尚处于起步阶段，属于综合能源行业新兴主体，已完成综合能源业务模式探索、技术积累与初期规模布局[36] - 公司电力生产、供应业绩驱动的主要因素包括售电量的增加、自有水电站发电量增加、综合购电成本控制等[36] - 公司现有电站主要为水力发电，在建电源主要为燃气机组和新能源机组，符合国家发展战略，低碳能源优势明显[37] - 公司配售电网络涉及重庆市万州区、涪陵区、黔江区、秀山县、酉阳县等区域，供电安全可靠性高，具备稳固的主业发展能力和较强的资源整合能力[37] 行业发展趋势 - 全社会用电量同比增长6.7%，达到9.22万亿千瓦时[30] - 第一产业用电量同比增长11.5%，占全社会用电量的比重为1.39%[31] - 全国规模以上电厂中的水电发电量全年同比下降5.6%[32] - 2023年全国新增发电装机容量3.7亿千瓦，同比多投产1.7亿千瓦[33] - 截至2023年底，全国全口径发电装机容量29.2亿千瓦，非化石能源发电装机首次超过火电装机规模，占比达到53.9%[34] - 2023年，全国分布式光伏新增装机96.27GW，同比增长88.4%[35] 公司治理与内控 - 公司已形成权责明确、运作规范、相互协调、相互制衡的治理机制，保障了股东大会、董事会的决策权和监事会的监督权得到有效实施[137] - 公司独立董事充分保持独立性，通过独立董事专门会议和董事会专门委员会忠实履行了独立董事各项义务[138] - 公司具有独立的业务、人员、财务、机构和资产，不存在与控股股东及其他关联方进行生产经营活动的情况[140] - 公司设有独立的财务会计部门，独立进行财务决策，独立开设银行账户和纳税，不存在与控股股东共用银行账户的情况[141]