公司投资评级 - 报告对东睦股份的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 东睦股份作为粉末冶金行业龙头企业，三大技术平台协同增长，特别是MIM技术平台受益于折叠屏手机出货量的快速增长[1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 东睦股份是粉末冶金新材料行业的龙头企业，拥有粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM）三大技术平台[1] 财务表现 - 2024年上半年，公司预计归母净利润同比增长419%-447%，主营业务收入同比增长约34%[1] 技术平台分析 - P&S技术平台主要服务于汽车行业，2023年汽车零件收入占P&S业务收入的77.94%[1] - SMC技术平台主要应用于光伏和新能源汽车领域，2023年光伏领域收入占SMC业务收入的49.59%[1] - MIM技术平台主要服务于消费电子行业，特别是折叠屏手机铰链零件，2023年下半年开始营收企稳并逐季改善[1] 市场前景 - 全球折叠屏手机出货量预计从2019年的22万台增长至2023年的1814万台，CAGR为200%，2024年预计同比增长23%至2236万部[1] - 中国折叠屏手机出货量2024年预计达到257万台，同比增长104.6%[1] 投资建议 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，预计2024-2026年营收和净利润将持续增长[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为50.15亿元、60.28亿元和70.55亿元，归母净利润分别为4.31亿元、5.59亿元和7.02亿元[1]

证券代码：600114 股票简称：东睦股份 编号：2024-036 东睦新材料集团股份有限公司 NBTM NEW MATERIALS GROUP Co., Ltd. 关于山西东睦华晟粉末冶金有限公司取得 不动产权证书的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担个别及连带责任。 近日，东睦新材料集团股份有限公司（以下简称"公司"）控股子公 司山西东睦华晟粉末冶金有限公司三期、四期厂房建设完成并通过验收， 取得了由临猗县自然资源局颁发的《中华人民共和国不动产权证书》，具 体内容如下： 证书编号：晋（2024）临猗县不动产权第0090013号 权利人：山西东睦华晟粉末冶金有限公司 共有情况：单独所有 坐落：临猗县华晋大道168号 不动产单元号：140821100017GB00123F00010001 权利类型：国有建设用地使用权/房屋所有权 权利性质：出让/自建房 面积：土地使用权面积93,866.65㎡/房屋建筑面积44,779.4㎡ 使用期限：国有建设用地使用权2009年7月13日起至2059年7月12日止 特此公告。 东睦新 ...

担保额度 - 为浙江东睦科达本次担保最高限额6000万元[2][3][4][7][9] - 为浙江东睦科达担保最高额度（综合授信）6.6亿元[4] - 2024年度为控股子公司等综合授信业务担保总额预计35亿元[4][12] 担保余额 - 截至披露日为浙江东睦科达担保余额41298万元[2][4] - 母公司对控股子公司担保余额266738.00万元[13] - 担保余额占2023年度经审计归母净资产105.55%[13] 子公司数据 - 浙江东睦科达注册资本2.5亿元[6] - 2023年末总资产83215.63万元，负债49732.37万元[6] - 2023年营收81023.98万元，净利润3373.54万元[6] 担保相关 - 担保期限为债务履行期届满之日起三年[2][3][9] - 2024年4月董事会、5月股东大会通过担保议案[4][12] - 公司及子公司无对合并报表外单位担保和逾期担保[13]

一、粉末冶金新材料行业龙头企业，三大业务协同发展 1. 公司是中国粉末冶金行业的龙头企业,主要业务分为粉末冶金压制成形(PS)、金属注射成形（MIM）和软磁复合材料（SMC）三大板块。[17][18] 2. 公司历年来非常重视股东回报,2004-2024年累计分红次数高达21次,累计现金分红金额13.75亿元,分红率为54.60%。[19] 3. 2021-2024Q1公司营业收入和归母净利润均保持增长,其中SMC业务成为新的增长点。[22][23] 4. 公司重视研发投入,设有多个国家级研发中心,截至2023年末获得825项授权专利。[25][26] 5. 公司三大业务协同发展,PS业务稳定,SMC和MIM业务成为新的增长曲线。[30][31][32] 二、MIM：深度绑定国内大客户，折叠机创新形态带动成长 1. MIM工艺具有结构不受限制、产品精度高、低成本等优势,在消费电子领域应用广泛。[37][38][39][40] 2. 折叠屏手机铰链是MIM的重要应用场景,钛合金材料是较为理想的选择。[41][42][43][44] 3. 国内折叠屏手机市场连续多年高速增长,国内品牌厂商纷纷入场抢占高端市场份额。[54][55][56][57] 4. 公司作为MIM技术与产能龙头企业,深度绑定华为等核心客户,有望持续受益于下游市场的增长。[79][80] 三、SMC：积极扩充产能，规模与技术优势进一步显现 1. 软磁复合材料(SMC)具有高饱和磁感应强度、高磁导率和低损耗等优点,契合第三代半导体应用场景。[83][84][85] 2. 新能源车、光伏逆变器、服务器等领域对SMC产品需求旺盛,市场规模持续增长。[91][92][94][97][100][101] 3. 公司加快SMC产能建设,截至2023年末产能达7万吨/年,产销量和收入规模持续提升。[115][116][118][120] 4. 公司在SMC业务上具备规模优势,有利于进一步提高产品竞争力和盈利能力。[127][128][129][130] 四、PS：龙头地位稳固，汽车出口&家电需求带动稳健增长 1. 公司是国内粉末冶金行业的龙头企业,在国内市场占据绝对领先地位。[136] 2. 粉末冶金零部件在汽车和家电领域应用广泛,公司产品涵盖多个细分应用场景。[138][139] 3. 公司积极布局新型轴向磁通电机项目,加强对电机及非车用粉末冶金应用的技术研究。[140][141][142]

报告公司投资评级 - 公司给予买入-A的投资评级,6个月目标价为17.75元 [13] 报告的核心观点 粉末冶金龙头，三大新材料技术平台融合驱动 - 公司前身为1958年成立的国有企业,后与日本企业合资成立,形成了P&S、SMC和MIM三大新材料技术平台 [3][4] - 公司通过外延并购,进一步完善了在粉末冶金产业的布局,在P&S、SMC和MIM领域均处于行业领先地位 [3][23] 折叠屏手机推动MIM业务高增长 - 折叠屏手机市场快速增长,铰链是折叠屏手机的核心部件,大多采用MIM工艺生产 [5] - 公司在MIM行业取得领先地位,有望深度受益折叠屏手机市场发展 [5] - 公司前瞻布局钛合金MIM工艺,为未来发展打下基础 [75][83] P&S和SMC业务下游应用广泛,成长空间广阔 - P&S全球和国内市场正稳步增长,公司有望受益汽车轻量化、混动汽车等行业发展 [6] - SMC方面,下游光伏、储能和新能源汽车等行业快速发展,公司有望充分受益 [7] 联营入股小象电动,布局机器人市场 - 公司通过联营企业入股小象电动,积极布局机器人产业链,有望与P&S、SMC业务形成协同 [86][87][91] 盈利预测与估值分析 - 我们预计公司2024-2026年收入和净利润均将保持较快增长 [130][131][132] - 公司估值水平低于可比公司平均水平,给予2024年25倍动态市盈率 [137][138][139]

证券代码：600114 股票简称：东睦股份 编号：2024-034 东睦新材料集团股份有限公司 NBTM NEW MATERIALS GROUP Co., Ltd. 关于联营企业对外投资事项完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担个别及连带责任。 一、概述 2024年7月9日，东睦新材料集团股份有限公司联营企业宁波东睦广泰 企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称"宁波东睦广泰"）签订了 《增资协议》，其拟以现金人民币120.00万元向一家新材料公司（因涉及 商业机密，暂不披露其名称，以下简称"A公司"）进行增资入股，其中 52.63万元计入A公司注册资本，67.37万元计入A公司资本公积，增资完成 后，A公司注册资本由1,000.00万元变更为1,052.63万元，宁波东睦广泰 将持有A公司5%的股权。具体内容详见公司于2024年7月10日在上海证券交 易所网站（www.sse.com.cn）披露的相关信息，公告编号：2024-033。 二、进展情况 营业期限：2023年6月30日至无固定期限 1 企业类型：有限责任 ...

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予增持评级。我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.67/0.99/1.31 元,参考可比公司 2024 年平均 PE 22.73x,考虑公司在 MIM 领域客户资源优质,折叠机市场增长迅速,给予公司 2024 年 25x PE,给予目标价 16.75 元,增持评级。[7] 报告的核心观点 1. 公司是国内粉末冶金龙头企业,目前已形成 P&S、SMC、MIM 三大业务板块,有望伴随折叠机放量迎来快速发展。[6] 2. 折叠机产业逐步成熟,大厂密集发布新产品。随着折叠机产业链的技术进步以及成本的不断下降,折叠机相关痛点逐步缓解,价格进一步下沉至 600 美元以下,折叠机行业有望迎来加速发展。[7] 3. 铰链为折叠屏核心零部件之一,公司集技术、产能、客户资源等于一体。公司通过收购上海富驰以及东莞华晶入局 MIM 市场,组建了折叠屏铰链设计和组装部门,构建了多条手机铰链模组生产线,并通过了相关测试和验证,实现了由折叠机 MIM 零件向 MIM 零件+模组的跨越式发展。[7] 4. P&S 为公司传统优势领域,积极拓展电机等领域,SMC 下游主要为新能源相关领域,将持续为公司增长提供动力。[43][44][45] 5. 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 49.37/63.75/82.46 亿元,同比+27.9%/+29.1%/+29.3%,归母净利润分别为 4.12/6.08/8.07 亿元,同比+107.9%/+47.7%/+32.7%。[48][49][50][51][52][53][54] 根据相关目录分别进行总结 产业布局协同推进,单项冠军迎多方位发展 公司是中国粉末冶金行业龙头企业,目前已经形成了粉末压制成形 P&S、软磁复合材料 SMC 和金属注射成形 MIM 三大新材料技术,并以此为基石,不断开拓新的应用领域。[19][20][21][22][23] 折叠机市场迎来爆发阶段,华为出货量快速提升 折叠机自发布以来,不断迭代,厂商推出折叠机节奏加快。随着折叠机产业链的技术进步以及成本的不断下降,折叠机相关痛点逐步缓解,价格进一步下沉至 600 美元以下,折叠机行业有望迎来加速发展。[25][26][27][28][30][31] 铰链是折叠屏核心零部件,公司具备MIM优势 铰链的核心功能是连接屏幕、支撑旋转,折叠屏的铰链结构设计复杂,对强度、精度等要求较高。公司通过收购上海富驰以及东莞华晶入局 MIM 市场,组建了折叠屏铰链设计和组装部门,构建了多条手机铰链模组生产线,实现了由折叠机 MIM 零件向 MIM 零件+模组的跨越式发展。[36][37][38][39][40][41][42] P&S积极拓展电机等领域,SMC下游高景气 P&S 为公司传统优势领域,公司还布局了新型轴向磁通电机项目。SMC 下游主要为光伏和新能源汽车领域,随着相关行业的持续发展,将持续为公司增长提供动力。[43][44][45][46] 盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 49.37/63.75/82.46 亿元,同比+27.9%/+29.1%/+29.3%,归母净利润分别为 4.12/6.08/8.07 亿元,同比+107.9%/+47.7%/+32.7%。参考可比公司估值,给予公司 2024 年 25x PE,对应目标价 16.75 元,首次覆盖给予增持评级。[48][49][50][51][52][53][54][58][59][60]

证券代码：600114 股票简称：东睦股份 编号：2024-033 东睦新材料集团股份有限公司 NBTM NEW MATERIALS GROUP Co., Ltd. 关于联营企业对外投资事项的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 宁波东睦广泰企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称"宁波 东睦广泰"）拟增资入股一家新材料公司（因涉及商业机密，暂不披露其 名称，以下简称"A公司"），其技术或产品包括钛及钛合金粉末、磁性 材料粉末等 本次增资金额人民币120.00万元，宁波东睦广泰持有A公司5%的股 权 本次交易无需提交公司董事会和股东大会审议 本次交易不涉及关联交易，不构成重大资产重组的情形 风险提示：A公司未来经营状况存在不确定性，可能存在投资不达 预期效益的风险，敬请广大投资者注意投资风险 一、对外投资概述 2024年7月9日，东睦新材料集团股份有限公司（以下简称"公司"） 收到联营企业宁波东睦广泰的通知，宁波东睦广泰于2024年7月9日签订了 《增资协议》，拟以现金人民币120.00万 ...

报告评级 - 东睦股份(600114.SH)的投资评级为"买入"(维持) [1] 报告核心观点 - 公司2024年半年度净利润预计增长419%到447%,扣非净利润增长约102% [12] - 公司P&S业务、SMC业务营收在2024年二季度创历史新高,MIM业务收入同比增长101% [13] - MIM需求有望持续增长,折叠屏铰链有望打开增长空间,远致星火入股上海富驰有望整合双方资源 [14] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持快速增长,维持"买入"评级 [15] 财务数据分析 - 公司2023-2026年营业收入预计分别为38.61/48.59/61.61/74.12亿元,同比增长3.6%/25.8%/26.8%/20.3% [17] - 2023-2026年归母净利润预计分别为1.98/4.04/5.40/6.40亿元,同比增长27.1%/104.3%/33.5%/18.6% [17] - 2023-2026年毛利率预计分别为22.3%/24.4%/24.6%/24.4% [17] - 2023-2026年净资产收益率预计分别为7.8%/14.1%/16.1%/16.3% [17]

财务业绩预测 - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为18,500万元到19,500万元,同比增长419%到447%[4,7] - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16,800万元到17,800万元,同比增加17,064万元到18,064万元[5,9] 主营业务表现 - 报告期内,公司主营业务收入同比增长约34%,其中P&S主营业务收入同比增长约26%,SMC主营业务收入虽同比下降约6.5%但已企稳回升,MIM主营业务收入同比增长约101%[12] - 公司订单增加,生产稼动率不断提升,边际改善效果明显[12] 发展战略 - 公司紧紧围绕"以粉末压制成形(P&S)、软磁复合材料(SMC)和金属注射成形(MIM)三大新材料技术平台为基石,致力于为新能源和高端制造提供最优新材料解决方案及增值服务"的发展战略[12]