格隆汇11月28日丨黄山旅游(600054.SH)公布，公司拟向黄山旅游集团有限公司承租黄山风景区温泉游 览区部分资产及地下热水（温泉）资源有偿使用，租赁期限自协议生效日起10年，租赁价款为1.27亿 元。 ...

全球旅游业发展动态 - 全球旅游业预计将继续保持高于经济增长的速度，国际休闲旅游和长途旅行是主要增长动力，推动因素包括航空连通性增强和签证政策放宽 [2] - 美国在全球国际休闲旅游中的份额从8%降至7%，来自加拿大、中国和欧洲的游客降幅显著，约半数旅游业专业人士认为贸易紧张局势和外交政策变化是主要原因 [2] - 荷兰阿姆斯特丹史基浦机场10月客运量约600万人次，同比增长约3%，北美特别是美国旅客流量持续领先，文化活动和“阿姆斯特丹舞蹈节”显著推高航空和酒店需求 [3] - 德国旅游市场复苏势头积极，2025年10月塞浦路斯德国游客达41,783人次，同比增长20%，斯洛文尼亚德国游客过夜数达10.6万夜，占总过夜数的14% [4] - 澳大利亚旅游市场国际游客数量持续增长，大型音乐节重启和国际级体育赛事成功吸引全球目光和大量游客，拉动了当地酒店、餐饮和交通消费 [6] - 新加坡今年首10个月迎来1430万旅客人次，同比增长3%，中国（270万）、印度尼西亚（200万）和马来西亚（100万）为前三大客源市场，10月韩国旅客5.1万人次，同比增长21% [7] - 越南2025年10月接待国际游客173万人次，环比增长13.8%，同比增长22.1%，前10个月累计近1720万人次，同比增长21.5%，中国游客430万人次占25.2%，韩国游客360万人次占21% [8] - 中国2025年国庆中秋假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年节假日增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元，线下消费热度指数同比增长17.3%，三线及以下城市同比增长31.2% [9] 文旅集团高管人事变动 - 西安旅游董事侯艳辞任，补选王卫玲为董事，王卫玲现任西安旅游集团有限责任公司战略投资部副部长 [11] - 短视频平台Crisp Momentum获香港上合发展战略投资，并委任郑志刚为董事会主席，该集团致力于Web3金融创新 [12] - 迪士尼任命Michael Moriarty为体验部门执行副总裁兼首席财务官，接替将于2026年退休的Kevin Lansberry，Moriarty此前担任香港迪士尼乐园度假区总裁 [12] - 海昌海洋公园执行董事詹新伟获委任为公司首席财务官兼副总裁，负责主持总裁办公室工作 [13] - 宋城演艺发展股份有限公司聘任杨欢为公司副总裁，杨欢自2009年加入公司，历任董事长办公室总经理助理、品牌策划部总经理等职 [13] 文旅企业投资及股权动态 - ST联合向控股股东子公司出售江西国贵文旅发展有限责任公司100%股权，交易对价1359.88万元 [15] - 三峡旅游与巫山文旅联合受让巅峰双峡公司35%股权，价格合计411.57万元，交易后股权结构变更为三峡旅游40%，巫山文旅30%，赤甲文旅30% [15] - 桂林旅游拟挂牌转让全资子公司桂林资江丹霞旅游有限责任公司100%股权及所持债权 [16] - 苏州枫桥工业园拟将苏州白马涧旅游发展有限公司100%股权整体转让，股东全部权益评估价值8003.69万元 [17] - 中国文旅农业拟以约1.43亿元出售所持中国文旅集团有限公司47%股权，交易完成后不再持有其股权 [17] - 曲江文旅控股股东西安曲江旅游投资（集团）有限公司所持1221万股被司法拍卖，拍卖成交价合计9863万元 [18] - 盈新发展拟出售间接持有的新丝路文旅有限公司28.50%股权，总对价港币1.49亿元 [18] - 凯撒旅业完成收购青岛汉莎天厨食品有限公司100%股权，收购金额1600万元人民币，该公司更名为青岛凯撒食品有限公司 [19] 重点文旅项目签约筹建 - 新疆阿勒泰可可托海与吉克普林两大滑雪场开板，拉开2025新雪季序幕，吉克普林滑雪场雪道总数103条，总长度108公里 [21][22] - 张家界云漫千山谷高端旅游度假区项目开工，占地面积22.3亩，总投资2.2亿元，打造集生态旅游、研学文化体验、康养休闲于一体的综合性高端旅游度假区 [22] - 湖北交投恩施欢乐栖谷项目正式开工，携手国际知名酒管集团及国内文旅领军企业，打造涵盖主题游乐园、全季水公园、国际五星级品牌酒店和特色商业广场的度假目的地 [22] - 中国首个冲浪主题潮流度假区中旅逐浪度假区落地海南万宁，总占地约155亩，涵盖超级冲浪乐园、樾潮冲浪主题酒店等核心业态 [23] - 中国金茂与东方演艺集团签约共同推进丽江大剧院项目建设与运营，将舞台艺术与丽江非遗、东巴文化深度融合 [24] - 安徽黄山区签约东黄山徽韵里项目，计划总投资2亿元，预计2026年开工建设，涵盖餐饮、文创、休闲、康养等业态 [24] - 东莞投资4.54亿元建设非遗传承基地，总用地面积33.528亩，总建筑面积68672平方米，依托国家级非物质文化遗产打造现代化标志性传承基地 [25] - 广东清远豪美度假村项目签约，规划面积1288亩，计划总投资20亿元，打造集生态休闲、养生祈福、文化乡愁等复合功能为一体的休闲度假文化旅游区 [25] - 吉林长白山动植物园项目签约，总投资约8.5亿元，规划占地面积约89公顷，建设集生态展示、科普教育、休闲体验于一体的现代化动植物园 [26] - 湖北计划投资5.88亿元打造大话嘻游文旅综合体，规划总面积1169亩，创新性地将武穴文化底蕴和西游文化元素以及动物伴游模式深度融合 [26] - 海南万宁南国东南亚风情旅游度假区项目签约，预计总投资4亿元，总规划建设面积354亩，将由印尼归侨主导文化设计，还原东南亚建筑风貌与民俗风情 [26] 文旅企业运营表现与市场趋势 - 2025年10月ABN指数榜单TOP100中，携程集团、美团、同程旅行位列前三，ABN指数分别为378.32、376.24、372.89 [33] - 10月文旅企业媒体指数和新媒体指数稳中略升，监测均分达到118.4和117.86，投资人指数保持平稳，平均得分为58.14 [39][40] - 多家上市旅企公布Q3财报，金马游乐前三季度净利润9040.87万元，同比大幅增长456.47%，第三季度单季净利润5508.95万元，同比激增5058.03% [43] - 丽江股份第三季度净利润9742万元，同比增长21.8%，西域旅游前三季度净利润9858.46万元 [45][46] - 中青旅第三季度净利同比降32.9%至5398万元，黄山旅游前三季度净利下滑11%，云南旅游前三季度亏损1.32亿元 [41][43][44] - 国庆中秋假期携程数据显示国内长途游订单占比较去年提升3个百分点，“夜游”搜索热度环比增幅超200%，美团平台出行订单量较2024年同期增长逾三成 [48] - 同程旅行报告显示假期内非一线城市的高品质酒店预订热度同比飙升90%，飞猪假期出行客单价同比提升14.6%，“95后”游客预订人次占比最高 [49] 行业政策与战略发展 - 海南将放宽或取消外商投资旅游业限制，允许符合条件的中外合资旅行社及外商独资企业开展除台湾地区以外的出境旅游业务 [52] - 广东正式启动入境游全球宣推，提出将广东建设为“入境游客体验中国生活首站”，预计年内吸引超30万境外游客增量 [53] - 安徽2025年1月至10月入境游客人次同比增长13.84%，消费额增速高达23.26%，入境游客人均消费跃居全国前十，文化体验类消费占比超四成 [54] - 中国新增4个联合国“最佳旅游乡村”，总数升至19个，乡村旅游成为乡村振兴的重要承载 [56] - 上海发布《上海市帐篷露营地管理办法》，鼓励有条件的景区、部分乡村、郊野公园提供露营服务 [57] - 印象大红袍公司再次向港交所主板递交上市申请，公司主要运营武夷山《印象大红袍》山水实景演出，2023年收入约3.2亿元 [60] - 祥源正式控股海昌海洋公园，注资22.95亿港元，形成“一家港股+一家A股”的资本格局 [60] - 同程旅行已完成对万达酒店管理有限公司全部股权的收购，万达酒管整体并入同程旅行，成为其酒店产业链的核心板块 [61] - 香港中旅分拆旅游地产业务，以降低整体债务水平，并将资源集中于旅游景区及其他相关业务分部 [61][62]

板块整体表现 - 旅游及景区板块在11月24日整体上涨1.32%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股普遍上涨，天府文旅以4.55%的涨幅领涨，凯撒旅业是唯一跌幅显著的个股，下跌6.69% [1][2] 领涨个股表现 - 天府文旅收盘价为5.51元，涨幅4.55%，成交量为84.46万手，成交额达4.63亿元 [1] - 众信旅游涨幅为3.41%，收盘价6.97元，成交额1.52亿元 [1] - 曲江文旅、峨眉山Ａ、桂林旅游涨幅均超过2.70%，分别为3.11%、2.88%和2.77% [1] 板块资金流向 - 旅游及景区板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出4004.92万元，游资资金净流出6532.87万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为1.05亿元 [2] - 众信旅游获得主力资金净流入1333.70万元，净占比8.77%，为个股中最高 [3] - 云南旅游获得游资净流入2260.73万元，净占比3.72% [3] - 天府文旅尽管股价领涨，但主力资金净流出3040.68万元，净占比-6.56% [3]

板块整体表现 - 旅游及景区板块在11月21日整体下跌3.08%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为大连圣亚，当日跌幅达到10.00% [1][2] 个股价格与交易情况 - 大连圣亚跌幅最大，收盘价为47.34元，成交量为14.75万手，成交额为7.14亿元 [2] - 云南旅游为板块内唯一收平个股，收盘价5.84元，成交量100.04万手，成交额5.88亿元 [1] - 多只知名景区股出现下跌，包括峨眉山A下跌2.12%、黄山旅游下跌2.29%、丽江股份下跌2.12% [1] 板块资金流向 - 旅游及景区板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.86亿元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入2514.09万元，而散户资金净流入4.61亿元 [2] - 个股方面，云南旅游获得主力资金净流入1099.45万元，主力净占比1.87% [3] - 三峡旅游主力资金净流出幅度较大，净流出1162.54万元，主力净占比-14.90% [3]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年双十一全网电商销售总额约为16,950亿元，同比增长14.2%[4][9] - 综合电商平台（含货架电商+直播电商）销售总额为16,191亿元，同比增长12.3%[4][9] - 即时零售表现亮眼，双十一期间销售额达670亿元，同比大幅增长138%[4][10] - 双十一超额增长主要源于活动周期延长，若不延长则大促增速与线上消费大盘接近[4][16] - 双十一行业增速能很好反映行业大盘情况，建议关注宠物等增速较快赛道[4][16] - 择股上建议关注具备alpha、质地优秀的企业[4][16] 本周行业观点 - 2025年双十一周期为10月7日至11月11日，较2024年（10月14日至11月11日）再次延长[4][9] - 分品类看：数码家电、食品饮料、家具、宠物等品类增速较高[4][15] - 国补政策带动家电、手机数码、家具建材、电脑类产品增速快于大盘[4][15] - 食品饮料类占比为5.9%，同比提升0.6个百分点[4][15] - 宠物类销售额为92亿元，同比增长59%[4][15] 本周行情回顾 - 本周（11月10日至11月16日）申万商贸零售指数上涨4.06%，表现优于大盘（上证综指-0.18%，沪深300指数-1.08%）[4][17] - 申万社会服务指数上涨2.28%，申万美容护理指数上涨3.75%[4][17] - 年初至今（1月2日至11月16日）申万商贸零售指数累计上涨8.43%[4][17] - 申万社会服务累计上涨11.61%，申万美容护理累计上涨6.45%[4][17] - 主要股指表现：上证综指+19.06%，深证成指+26.90%，创业板指+45.29%，沪深300指数+17.62%[4][17] 细分行业公司估值 - 报告覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分领域重点公司[24] - 提供各公司总市值、收盘价、2024A/2025E/2026E归母净利润及市盈率数据[24] - 部分重点公司投资评级：珀莱雅（买入）、丸美生物（买入）、上海家化（买入）、华熙生物（增持）等[24]

板块整体表现 - 旅游及景区板块在11月14日下跌0.54%，表现弱于上证指数（下跌0.97%）和深证成指（下跌1.93%）[1] - 西域旅游为当日板块领跌个股[1] 板块资金流向 - 当日旅游及景区板块整体主力资金净流出3.59亿元，游资资金净流出4480.84万元，而散户资金呈现净流入状态，金额为4.04亿元[2] 个股资金流向详情 - 凯撒旅业主力资金净流入4012.89万元，净占比2.23%，游资净流出4051.84万元，散户净流入38.95万元[2] - 九华旅游主力资金净流入551.28万元，净占比5.53%，游资净流出269.79万元，散户净流出281.48万元[2] - 桂林旅游主力资金净流入390.70万元，净占比5.74%，游资净流出543.50万元，散户净流入152.80万元[2] - 岭南控股主力资金净流入383.06万元，净占比2.36%，游资净流出98.65万元，散户净流出284.40万元[2] - 峨眉山A主力资金净流出127.85万元，游资净流出63.07万元，散户净流入190.92万元[2] - 黄山旅游主力资金净流出180.23万元，游资净流出240.94万元，散户净流入421.18万元[2] - 天目湖主力资金净流出651.18万元，净占比-14.98%，游资净流入174.24万元，散户净流入476.94万元[2] - 西藏旅游主力资金净流出834.94万元，游资净流入213.19万元，散户净流入621.75万元[2] - 三峡旅游主力资金净流出839.44万元，游资净流出548.31万元，散户净流入1387.75万元[2] - 众信旅游主力资金净流出880.36万元，游资净流出1234.33万元，散户净流入2114.68万元[2]

板块整体表现 - 11月12日旅游及景区板块整体下跌0.28%，表现弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中岭南控股以3.05%的跌幅领跌板块[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出5265.17万元，游资资金净流出7175.51万元，而散户资金净流入1.24亿元[2] 领涨个股及资金流向 - 祥源文旅涨幅最大为3.58%，收盘价7.81元，成交额3.59亿元，主力资金净流入4187.08万元，主力净占比达11.66%[1][3] - 凯撒旅业上涨2.44%，收盘价7.56元，成交额16.12亿元，获得主力资金净流入8159.86万元，为板块内最高[1][3] - 长白山上涨1.43%，收盘价48.30元，成交额4.92亿元[1] 领跌个股及资金流向 - 岭南控股下跌3.05%，收盘价12.39元，成交额2.34亿元[2] - 西藏旅游下跌2.53%，收盘价18.11元，成交额1.64亿元[2] - 天府文旅下跌2.22%，收盘价5.29元，成交额2.31亿元[2] 个股资金流向特征 - 资金流向集中度较高，凯撒旅业和祥源文旅两只个股的主力资金净流入额合计超过1.23亿元[3] - 部分下跌个股出现主力资金净流入，如西安旅游下跌0.62%但主力资金净流入522.56万元[2][3] - 丽江股份主力资金净流入263.28万元，但游资资金净流出1175.47万元，散户资金净流入912.20万元[3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告看好公司受益于交通条件改善、酒店项目改造等多重利好，实现收入业绩稳增 [2][12] - 全域布局全力推进，科技引领持续发力，2025年黄山AI旅行助手全面接入DeepSeek大模型，在智能交互、场景服务、伴游体验等方面迎来全面升级 [2][12] - 2024年池黄高铁开通，随着天气条件改善，2025年进山客流有望进一步增长；山上山下酒店改造升级，量价有望重攀高峰 [2][12] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入5.95亿元，同比增长3.05% [2][6] - 实现归母净利润1.27亿元，同比下滑17.17% [2][6] - 实现扣非归母净利润1.24亿元，同比下滑16.29% [2][6] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入15.35亿元，同比增长8.75% [6] - 实现归母净利润2.53亿元，同比下滑11.02% [6] - 实现扣非归母净利润2.47亿元，同比下滑9.23% [6] 业务运营与项目进展 - 2025年前三季度，黄山景区累计接待进山游客375.72万人，同比增长3.44% [12] - 2025年单三季度接待进山游客149.31万人，同比增长0.02% [12] - 公司三季度投资设立了黄山云趣游乐园服务有限公司，并成功获得1宗国有建设用地使用权，未来有望丰富旅游产品业态 [12] - 北海宾馆环境整治改造项目在三季度已完工，并于9月20日开业，有望带来业绩新增长 [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司毛利率同比下滑4.43个百分点至53.61%，主要受景区资源有偿使用费增加影响 [12] - 第三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别+1.3/-0.76/+0.06/-0.15个百分点，整体期间费用率同比增长0.45个百分点至18.14% [12] - 综合影响下，公司第三季度净利率同比下滑5.65个百分点至23.13% [12] - 进山游客与收入端同比增长而利润端下滑主要系景区资源有偿使用费增加所致 [12] 行业背景 - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18% [12] - 国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，人次增长强于消费增速，居民文旅消费仍偏谨慎 [12] - 农村居民出游人次同比增长25%，出游花费同比增长24%，增速均显著高于城镇居民 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.43/3.82/4.24亿元 [12] - 对应市盈率（PE）分别为24/22/19倍 [12]

股价与市值表现 - 截至2025年11月7日收盘，公司股价报收于11.41元，较上周上涨0.88% [1] - 本周盘中最高价为11.47元，最低价为11.28元 [1] - 公司当前总市值为83.22亿元，在旅游及景区板块中排名第5位（共23家公司），在A股市场中排名第2222位（共5166家公司） [1] 经营业绩数据 - 2025年前三季度，黄山景区累计接待游客375.72万人，同比增长3.44% [1][7] - 前三季度进山游客平均客单价接近380元，同比增长12% [1][7] - 公司数字化服务工具“I旅行助手”已服务超过350万人，用户满意度达到99.97% [7] 市场营销策略 - 公司营销策略聚焦重点市场和客群，通过大数据分析实现从“种草-认同-转化”的完整闭环 [1] - 在种草推广方面，公司积极布局网文、网剧和网游新赛道，推进“IP+影视+动漫+游戏”产业链 [1] - 在政策实施上，缩减普惠性优惠，加大个性化分众式举措以促进消费提升 [1] - 在市场布局上，在稳定长三角和安徽省基本盘基础上，通过线上线下组合策略拓展中远程和入境市场 [1] - 在渠道合作上，推动官方平台自营业务，开展全域数字化联动合作，采取差异化战略合作方式 [1] 游客结构分析 - 当前游客团散比约为1.6:8.4，自由行游客占主导 [7][8] - 2025年团队旅游人数提升33%，占比提升3个百分点 [8] - 团队游增长主要得益于入境游增量以及对旅行社的政策支持，包括银发游、研学、入境游和大湾区政策 [8] 公司财务与税务说明 - 公司所得税税率差异源于合并报表所得税费用与利润总额的计算方式不同，利润总额存在盈亏互抵 [6][8] - 公司严格遵照企业所得税相关条例，应税所得和应纳所得税率均符合政策规定并经会计师事务所审核 [8] - 公司根据相关文件规定缴纳风景名胜资源有偿使用费 [8] 未来发展规划与项目 - 公司暂未介入黄山东大门索道项目，该项目目前由黄山旅游集团有限公司打造 [4][7] - 公司将持续密切关注B股市场动向，结合实际情况研究B股问题 [5] - 公司目前未针对新婚夫妇开展免门票政策，后续如有相关政策将通过官方渠道发布 [3] 投资者关系与市值管理 - 公司股价受宏观环境、行业政策、市场波动等多因素影响 [2] - 公司将通过严格履行信息披露义务、积极进行投资者关系管理等方式传递公司价值，推动公司价值与市值均衡发展 [2][8] - 关于增持或股权激励计划，如有相关安排将依法及时履行信息披露义务 [6]

公司治理与投资管理 - 公司已建立完善的项目投资管理体系 [2] - 公司进一步加强内部管控以提升项目投资决策和管理能力 [2] 股东回报 - 公司高度重视投资者回报并积极通过多种方式回馈投资者 [2]