行业现状与核心矛盾 - 旅游行业整体陷入困境，44家上市公司中56.8%营收负增长，部分企业如青海旅投破产清算[4][16] - 航空业持续亏损，南方航空、中国东航、中国国航一季度分别亏损7.47亿、9.95亿、20.44亿[7] - 市场呈现"冰火两重天"：2025年一季度国内出游人次同比增长26.4%，总花费增长18.6%，但行业盈利恶化[8] 典型案例分析 **青海旅投** - 省级国资文旅平台，注册资本4.8亿耗尽，涉及高管团灭、2371万投资无产权营地等乱象[4] - 被执行总金额超3.23亿，被限制高消费27.89万[15] **张家界旅游集团** - 一季度营收5899万，净亏损3125万，核心资产"大庸古城"日均客流量不足20人[17][18] - 20亿仿古综合体因设计缺陷沦为"四不像"[19] **曲江文旅** - 旗下"大唐不夜城"IP运营成功但盈利薄弱，2024年上半年日均净利润仅1307元[24][25] 市场结构性变化 **渠道端崛起** - 在线旅游平台成最大赢家：携程一季度净利润43亿（利润率31.16%），同程净利润11.59亿（同比+41.3%）[28] - 美团到店订单量增25%，客单价提升8%[28] **供给端过剩** - 2019-2023年A级景区增3000家，平均收入降40%[31] - 旅行社数量增2万家，单社年均利润仅6.65万[31] - 连锁酒店数量达5.96万家（较2020年+52.92%）[33] 成功商业模式 **体验驱动型** - 九华旅游一季度净利润6865.86万（+31.83%），受益寺庙游热潮[36][39] - 迪士尼一季度净利润25.54亿美元（+34%），上海迪士尼2023年客流超1400万[36][42] **情绪价值创造** - Citywalk、演唱会等新形态崛起，2023年演唱会跨城观演率超60%[51][52] - 成功案例共性：强沉浸感设计（如迪士尼IP全场景还原）[42][43] 行业转型趋势 - 从1.0观光游（依赖门票经济）向2.0体验游（情绪价值主导）转型[46][50] - 传统景区面临淘汰风险，部分国资文旅平台或成"地方政绩融资工具"[56] - 政策收紧：主题公园、仿古城被纳入专项债"五大类禁止项目"[56]

旅游及酒店板块市场表现 - 天目湖（603136）涨停 [1] - 南京商旅（600250）涨幅超过6% [1] - 君亭酒店（301073）、黄山旅游（600054）、曲江文旅（600706）涨幅居前 [1]

利润分配方案 - 公司2024年年度股东大会审议通过利润分配方案，以总股本729,379,440股为基数实施分红 [1][2] - A股每股现金红利0.172元人民币，B股每股现金红利0.023932美元 [1] - 差异化分红送转政策未实施 [1] 分红实施时间安排 - A股股权登记日为2025年6月24日，除权（息）日为2025年6月25日 [1][2] - B股最后交易日为2025年6月24日，股权登记日为2025年6月27日，除权（息）日为2025年7月10日 [1][2] 分红发放方式 - A股无限售流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已指定交易的股东可在发放日领取 [2] - B股现金红利以美元支付，汇率按2025年6月3日中国人民银行公布的中间价1美元兑7.10人民币折算 [6] - 黄山旅游集团有限公司的现金红利由公司直接发放 [2] 税务处理细则 - A股自然人股东及基金持股超1年免征个税，1个月内税负20%，1个月至1年税负10% [3][4] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，实际每股派发0.1548元人民币 [4] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，实际每股派发0.1548元人民币 [5] - B股非居民企业股东按10%税率代扣所得税，实际每股派发0.021539美元 [6] - B股外籍自然人股东免征个税，实际每股派发0.023932美元 [6][7] 股东咨询渠道 - 公司董事会办公室提供权益分派事项咨询，联系电话0559-2586678 [7][8]

利润分配 - 2024年年度A股每股现金红利0.172元，B股每股现金红利0.023932美元[3] - 以729,379,440股为基数，共派发现金红利125,453,263.68元[4] 时间安排 - A股股权登记日为2025/6/24，除权（息）日和现金红利发放日为2025/6/25[3][6] - B股股权登记日为2025/6/27，最后交易日为2025/6/24，现金红利发放日为2025/7/10[3][6] 税收政策 - 不同股东类型有不同税负规定，如A股自然人股东等[9][10][11][12][13]

股东大会召集程序 - 股东大会由公司董事会召集，依据第九届董事会第十次会议决议、第九届监事会第七次会议决议及公司章程规定[1] - 董事会发布《黄山旅游发展股份有限公司关于召开2024年年度股东大会的通知》[1] - 召集程序符合《证券法》《公司法》《上市公司股东会规则》及公司章程要求[1][2] 股东大会召开程序 - 会议由章德辉先生主持，实际时间、地点、内容与公告一致[2] - 网络投票通过交易系统及互联网平台进行，交易系统投票时间为2025年5月30日9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，互联网投票时间为9:15-15:00[2] - 召开程序符合法律法规及公司章程规定[2][3] 出席会议人员资格 - 出席股东及代理人共350人，代表股份330,936,837股，占公司有表决权股份的45.3723%[2] - A股股东及代理人290人，代表股份306,125,982股（占比41.9707%），B股股东及代理人60人，代表股份24,810,855股（占比3.4016%）[2] - 出席人员包括董事、监事、高级管理人员及律师，资格符合规定[3] 股东大会表决结果 - 《2024年度董事会工作报告》通过，同意率98.9303%（327,396,829股）[4] - 《2024年度监事会工作报告》通过，同意率98.9303%（327,396,729股）[4] - 《2024年度财务决算报告》通过，同意率98.9570%（327,485,329股）[4] - 《2024年年度利润分配预案》通过，同意率99.8596%（330,472,226股）[5] - 《2024年年度报告及其摘要》通过，同意率98.9529%（327,471,729股）[5] - 《2024年度部分监事薪酬议案》通过，同意率99.7894%（330,239,726股）[5] 法律意见结论 - 股东大会召集、召开程序、出席人员资格及表决程序均合法有效[6] - 表决结果符合法律法规及公司章程规定[6]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月30日在安徽省黄山市屯溪区徽州大道1号黄山昱城皇冠假日酒店一楼会议室召开 [1] - 出席会议的A股股东290人，持有股份306,125,982股，占股份总数41.9707% [1] - B股股东60人，持有股份24,810,855股，占股份总数3.4016% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式，符合《公司法》《证券法》等法律法规要求 [1] 议案表决情况 - 所有非累积投票议案均获得通过，A股股东平均赞成率99.83%，B股股东平均赞成率87.77% [1][2] - 现金分红议案中，持股5%以上股东赞成率93.13%，市值50万以上股东赞成率100% [2][3] - 关于2024年度公司部分监事薪酬的议案获得33,643,976票同意 [3] 法律程序合规性 - 安徽承义律师事务所鲍冉、张鲁权律师见证确认会议程序合法有效 [3] - 股东大会决议文件经董事签字并加盖董事会印章 [4]

资金使用 - 公司同意用不超1.80亿元闲置募集资金现金管理[2] 理财情况 - 2025年2月用2000万元买中行人民币结构性存款[2] - 到期收回本金2000万元，收益4.10万元[2] - 实际年化收益率0.85%[2]

股东大会信息 - 2025年5月30日9：00召开，由董事长章德辉主持[3] - 350人出席，代表330,936,837股，占比45.3723%[4] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意股份占比98.9303%[6] - 《公司2024年度财务决算报告》同意股份占比98.9570%[8] - 《公司2024年年度利润分配预案》同意股份占比99.8596%[9]

会议信息 - 2025年5月30日在黄山召开2024年年度股东大会[2] - 出席股东和代理人350人，A股290人，B股60人[2] 股份数据 - 出席股东所持表决权股份330,936,837股，占比45.3723%[2] - A股股东持股306,125,982股，占比41.9707%；B股24,810,855股，占比3.4016%[2][3] 议案情况 - 公司2024年度六项议案均通过[4][5][6][7] - 各类型股东对利润分配预案同意票数及占比高[5][8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 黄山旅游依托世界级稀缺旅游资源，构建五位一体核心业务体系，多元业务驱动增长，有望在全域旅游发展浪潮中抢占先机 [6] - 以“一体两翼”战略为引领，深化“旅游 + 文化 + 科技”融合，新兴项目打开成长空间 [6] - 传统景区获得新增长，短中长期成长路径清晰，在休闲旅游热度持续提升背景下，具备自身成长阿尔法 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄山归来不看岳，稀缺资源打造核心壁垒 - 黄山旅游坐拥优质稀缺自然景区资源，发展历程丰富，2024 年成立合资公司探索文旅融合 [15] - 构建五位一体核心业务体系，多业态协同发展，拓宽业务范围，推进新兴业务纵向拓展 [18][19] - 2024 年黄山市旅游恢复态势良好，公司各业务营收和毛利率有差异，索道业务毛利率最高 [24][30] - 公司实控人为黄山市国资委，股权结构集中稳定，高管团队行业经验丰富 [34][37] - 2024 年公司业绩上升但净利润下滑，费用率回落，ROE 中等偏上，流动比率领先 [39][44] 国内旅游复苏不断提速，消费偏好转向二次消费 - 2023 - 2024 年旅游行业快速复苏，需求进一步释放，企业信心和游客满意度向好，中近程旅游是基础 [46][50] - 国家政策推动景区降低门票价格，弱化门票经济依赖，游客需求多样化，二次消费崛起 [52][54] 立足地理资源优势，拓展多样盈利空间 - 黄山地理位置优越，高铁网络完善，客源圈辐射华东，公司以“一体两翼”战略推动转型 [62][70] - 客流增长带动景区业务发展，“文旅 + IP + 科技”赋能传统业务升级，景区业务有望改善 [71][82] - 太平湖景区资源禀赋出众，公司通过收购增强管控权并改造升级；花山谜窟景区结合自然与科技，提供多样体验 [105][111] - 酒店品类多样，满足不同需求，山上酒店优势明显，公司拓展品牌影响力，山上山下有望协同增长 [114][117] - 东黄山国际度假区是战略引擎，随着项目落地，将为公司成长打开空间 [6] 盈利预测及估值 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 3.74/4.02/4.28 亿元，选取可比公司，给予 2025 年可比公司平均 PE 29 倍，目标市值 107 亿元，对应目标涨幅 28% [6][7]