（四）本次董事会由董事长孙立成主持，公司部分监事和高级管理人员列席 了会议。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过了《2025 年第一季度报告》 会议审议通过了《2025 年第一季度报告》。报告详见上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）。 证券代码：600039 证券简称：四川路桥 公告编号：2025-047 四川路桥建设集团股份有限公司 第八届董事会第五十五次会议决议的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 （一）本次董事会会议的召开符合《公司法》、公司《章程》的规定。 （二）本次董事会于 2025 年 4 月 29 日在公司 10 楼会议室以现场结合通讯 方式召开，会议通知于 2025 年 4 月 18 日以书面、电话的方式发出。 （三）本次董事会应出席人数 10 人，实际出席人数 10 人。其中董事池祥成、 李黔以通讯方式参会。 此议案已经第八届董事会风控与审计委员会 2025 年第三次会议审议通过。 表决结果：十票赞成，零票反对，零票弃权。 （二）审议通过了《关于公 ...

业绩数据 - 截至2024年12月31日，公司总资产2397.73亿元，归属上市公司股东净资产478.37亿元，2024年营业收入1072.38亿元[16] 股份回购 - 本次回购金额不低于1亿元且不超过2亿元，价格上限12.54元/股，期限12个月[2] - 按下限和上限资金测算，预计回购分别占总股本约0.09%、0.18%[9][10] - 回购拟用于股权激励或转换可转债，未使用部分36个月内注销[22] 债券发行 - 2025年1月2日和4月21日控股股东蜀道集团分别非公开发行20亿、30亿元可交换债券[17] 风险提示 - 股价超上限、资金未到位等情况，回购方案可能无法实施或变更[26] - 未在规定期限内实施用途，未使用股份存在注销风险[26]

收购与重组 - 申万宏源担任蜀道集团豁免要约收购四川路桥财务顾问，督导期自2021年6月4日至收购完成后12个月内[4] - 蜀道集团通过战略重组继承铁投集团所持四川路桥68.04%股份并成为直接控股股东[6] - 2025年3月27日原控股股东铁投集团4,548,652,069股过户手续办理完成[21] 重大事项时间线 - 2021年3月22日四川路桥刊发控股股东筹划战略重组提示性公告[7] - 2022年10月28日发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易获审核通过[18] - 2022年11月21日标的资产过户完成[18] 业务调整 - 2024年12月公司退出能源电力板块投资控股，由蜀道集团承接[24] 未来计划 - 收购人计划未来12个月内让上市公司整合5家企业资产及业务[27] 已完成整合 - 上市公司已购买交建股份95%股权，现金受让5%股权[28] - 上市公司已购买高路建筑100%股权[28] 其他情况 - 持续督导期间公司治理和内控未违规[23] - 未发现公司为收购人及其关联方违规提供担保或借款[36]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为229.86亿元人民币，同比增长3.98%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为17.74亿元人民币，同比增长0.99%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.76亿元人民币，同比增长2.05%[4] - 公司2025年第一季度营业总收入为229.86亿元，同比增长4.0%（2024年同期为221.06亿元）[19] - 公司2025年第一季度营业利润为22.16亿元，同比增长3.1%（2024年同期为21.49亿元）[19] - 公司2025年第一季度净利润为1,814,922,532.26元，同比增长1.6%[20] - 归属于母公司股东的净利润为1,774,197,421.63元，同比增长1.0%[20] - 公司2025年第一季度营业收入为6.6255亿元，同比增长135.3%（2024年第一季度为2.8165亿元）[27] - 公司2025年第一季度净亏损1.1482亿元，同比扩大113.4%（2024年第一季度净亏损5381万元）[28] 成本和费用（同比环比） - 公司研发费用从2.80亿元降至1.33亿元，同比下降52.3%[19] - 公司财务费用从7.19亿元降至5.71亿元，同比下降20.6%[19] - 购买商品、接受劳务支付的现金为32,293,619,505.28元，同比增长5.4%[21] - 经营活动现金流出小计为10.95亿元，同比增长156.2%[31] - 投资活动现金流出小计为8.13亿元，同比增长16.6%[31] - 筹资活动现金流出小计为4.20亿元，同比增长22.3%[31] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-30.53亿元人民币，上年同期为-29.78亿元人民币[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-3,053,298,877.46元，同比恶化2.5%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-528,864,070.60元，同比改善62.3%[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为2,381,539,086.50元，同比下降40.5%[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金为32,213,099,894.43元，同比增长2.4%[21] - 公司2025年第一季度经营活动现金流入13.87亿元，同比增长226.4%（2024年第一季度为4.25亿元）[30] - 经营活动产生的现金流量净额为2.92亿元，去年同期为-231.66万元[31] - 投资活动现金流入小计为1.92亿元，同比减少72.6%[31] - 投资活动产生的现金流量净额为-6.22亿元，去年同期为269.47万元[31] - 筹资活动现金流入小计为10.28亿元，同比减少20.4%[31] - 筹资活动产生的现金流量净额为6.08亿元，同比减少35.9%[31] - 现金及现金等价物净增加额为2.78亿元，同比减少70.6%[31] 资产和负债 - 公司总资产为2348.72亿元人民币，较上年度末下降2.04%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为496.94亿元人民币，较上年度末增长3.88%[5] - 货币资金从2024年底的207.76亿元降至2025年3月底的195.79亿元[14] - 应收账款从2024年底的270.72亿元降至2025年3月底的209.87亿元[14] - 存货从2024年底的59.49亿元增至2025年3月底的77.93亿元[14] - 合同资产从2024年底的794.89亿元微增至2025年3月底的799.89亿元[14] - 公司总资产从2348.72亿元增长至2397.73亿元，同比增长2.1%[15][16] - 公司长期应收款从185.23亿元增至195.05亿元，同比增长5.3%[15] - 公司应付账款从710.02亿元增至796.47亿元，同比增长12.2%[15] - 公司短期借款从5.57亿元增至8.46亿元，同比增长51.9%[15] - 公司未分配利润从314.44亿元降至296.70亿元，同比下降5.7%[16] - 公司长期借款从558.70亿元降至526.57亿元，同比下降5.7%[16] - 公司总资产从460.69亿元增长至469.07亿元，增幅1.8%[25] - 公司流动负债从123.87亿元增至128.7亿元，增长3.9%[25] - 公司长期借款从30.05亿元降至26.23亿元，减少12.7%[25] - 公司应付债券从36.98亿元增至44.97亿元，增长21.6%[25] - 公司未分配利润从33.27亿元降至32.12亿元，减少3.5%[26] - 期末现金及现金等价物余额为18,884,261,825.31元，同比下降9.8%[22] - 母公司货币资金为2,895,201,921.72元，较年初增长10.6%[24] - 母公司长期股权投资为29,114,867,579.66元，较年初增长0.9%[24] - 期末现金及现金等价物余额为27.14亿元，同比减少25.8%[31] 股东权益和股权结构 - 加权平均净资产收益率为3.64%，同比减少0.17个百分点[5] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.20元/股，与上年同期持平[4][5] - 非经常性损益项目合计影响净利润-211.93万元人民币[6][7] - 公司普通股股东总数为66,202户[9] - 蜀道投资集团有限责任公司持有4,548,652,069股人民币普通股，占总股本比例未明确[10] - 蜀道资本控股集团有限公司持有393,749,998股，占总股本4.52%[10] - 香港中央结算有限公司持有89,146,673股，占总股本1.02%[10] - 华泰柏瑞中证红利低波动ETF持有46,119,902股，占总股本0.53%[10] - 华泰柏瑞沪深300ETF持有42,641,147股，占总股本0.49%[10] - 中国太平洋人寿保险持有42,492,816股，占总股本0.49%[10][11] 其他综合收益 - 公司其他综合收益税后净额4172万元，同比下降8.9%（2024年第一季度为4580万元）[28]

证券代码：600039 证券简称：四川路桥 公告编号：2025-049 四川路桥建设集团股份有限公司 2025 年度第一季度担保情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 被担保人名称：四川路桥怡达投资有限公司、自贡北城快速交通投资开 发有限责任公司、四川自隆高速公路开发有限公司、绵阳新路投资发展有限责任 公司、四川路桥怡通投资有限公司、四川路桥城投环保材料有限责任公司 四川路桥建设集团股份有限公司（以下简称公司或本公司）已于 2024 年 12 月 20 日召开第八届董事会第四十九次会议、2025 年 1 月 6 日召开 2025 年第 一次临时股东会审议通过了《关于公司 2025 年度授信及担保计划的议案》，2025 年度，公司提供担保预计总额为 462.66 亿元（包含以前年度已签担保合同的存 量使用部分及预计新增）。上述担保金额为公司 2025 年度可提供的担保最高控 制额度，具体的担保金额和期限将以正式发生担保义务确定，超过上述控制额度 或者条件的担保事项，需按规定另行审议。在上述担保 ...

四川路桥股份回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购部分A股股份 回购股份将用于股权激励或转换可转债 [1] - 回购金额范围为1亿元至2亿元 回购价格上限设定为12 54元/股 [1] - 回购期限为董事会审议通过方案后12个月内 资金来源为公司自有或自筹资金 [1]

财务表现 - 2025年第一季度营收为229.86亿元，同比增长3.98% [1] - 2025年第一季度净利润为17.74亿元，同比增长0.99% [1]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[10] - 建材行业评级为增持（维持）[10] 核心观点 - 中共中央政治局会议提出加强超常规逆周期调节、加力实施城市更新行动、加强对企业"走出去"的服务 有利于内需基建投资链、城市更新类建材、一带一路等细分板块[2][13] - 25Q1我国对外承包工程新签合同额586.7亿美元 同比+26.0% 完成营业额341.8亿美元 同比+5.5% 海外工程保持较高景气[2][15] - 加大高品质住房供给有利于稳定一线消费建材品牌龙头需求 老旧小区改造和城中村改造有望从小b和大b不同渠道提供消费建材增量需求[2][13] - 短期继续推荐内需逆周期及供给端约束较强的品种 重点推荐四川路桥、中材国际、中国交建、中国核建、中国建筑国际、海螺水泥、上峰水泥、中材科技、兔宝宝、中国联塑[2][13] 细分行业表现 - 截至4月25日 全国水泥价格周环比-0.7% 水泥出货率47.4% 周环比/同比-1.3%/-2.5pct[3] - 国内浮法玻璃均价71元/重量箱 周环比/同比持平/-22.1% 重点样本企业库存5618万重箱 周环比-0.1% 年同比+2.4% 库存天数约28.9天[3] - 3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格22.3/14.3元/平米 周环比基本持平 行业重点样本企业库存天数约26.85天 周环比增加3.1%[3] - 2400tex缠绕直接纱均价3833元/吨 周环比持平 电子纱/电子布价格环比持平[3] 重点公司动态 - 三棵树2024年实现营收121.05亿元 同比-2.97% 零售业务实现同口径双位数逆势高增长 归母净利润3.32亿元 同比+91.3%[4] - 1Q25实现营业收入21.3亿元 同比+3.12% 归母净利1.05亿元 同比+123.3%[4] 海外工程订单表现 - 25Q1海外新签工程整体增长较快 中国交建境外新签1069亿元 同比+17.1% 中国能建境外新签1014亿元 同比+10.5%[15] - 中国中铁境外新签657亿元 同比+33.4% 中国建筑境外新签623亿元 同比+178.1%[15] - 中材国际25Q1境外新签209亿元 同比+46.0% 中工国际境外新签7亿美元 同比+30.7%[15] 城市更新政策影响 - 老旧小区改造利好小b渠道占比高的竣工端品类（外墙/涂料/五金等）[24] - 城中村改造利好大b渠道占比高的开工端品类（防水/管材等）[24] - 2019-2024年全国已累计开工改造城镇老旧小区近28万个 惠及1.2亿群众 加装电梯超过13万部 增设养老托育设施近8万个[24] 新材料行业状况 - 光伏玻璃行业供给在价格小幅反弹后有所增加 截至上周末国内超白压延玻璃在产生产线450条 日熔量为96640吨 环比+1.26%/同比-9.77%[28] - 玻纤行业多数厂商库存环比增加 截至4月24日全国池窑厂在产产线合计110条 在产产能806.4万吨/年 同比+16.90%[29] - 电子纱市场LowDK和LowCTE等高端产品需求缺口明显 价格有提涨预期[29] 原材料价格走势 - 上周国内动力煤市场延续弱势 煤价仍以承压下行为主[39] - 上周轻碱主流终端价格在1330-1500元/吨 国内重碱主流送到终端价格在1350-1550元/吨[41] - 截至4月25日全国PVC均价5018元/吨 周环比-1.3% HDPE均价8453元/吨 周环比-0.3% PPR均价8883元/吨 周环比持平[41] - 全国钛白粉（金红石型）均价为14750元/吨 周环比持平[42]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 四季度业绩明显修复，高分红兑现增强投资吸引力，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为84/94/105亿元，同比增速分别为+15.87%/+12.58%/+11.22%，当前股价对应的PE分别为9.23/8.20/7.37倍，考虑到区域基建高景气度有望带动业务持续增长，同时公司订单储备充足，有望支撑盈利能力稳步提升，维持“买入”评级 [4][5] 各部分总结 基本数据 - 收盘价8.85元，总市值770.84亿元，总股本87.10亿股，资产负债率78.87% [2] 业绩表现 - 2024年实现收入1072.38亿，同比-6.78%，归母、扣非归母净利润为72.10、63.40亿，同比-19.92%、-29.69%，非经常性损益为8.70亿，同比增加8.83亿，业绩下滑主要系项目前期报批、征拆进展缓慢及接续项目不足，在建项目建设进度放缓 [5] - Q4单季表现明显改善，实现收入353.61亿，同比+38.73%，归母、扣非净利润为24.37、16.38亿元，分别同比+94.97%、+26.61%，主要系Q4资产及信用减值损失减少5.20亿 [5] 市场表现 - 主业有所承压，新兴板块提振整体，2024年工程建设、矿业及新材料、清洁能源实现收入929.52、33.43、6.10亿元，同比-10.53%、+98.13%、+33.26%；毛利率分别为15.56%、5.05%、45.56%，同比分别变动-2.41、+4.19、+7.84pct [5] - 在手订单规模充足，区域基建高景气度支撑业绩可持续释放，2024年全年累计新增中标金额约1383亿元，同比-17.95%；25Q1新中标金额为346.81亿，同比+18.87%，截至24年末，在手剩余订单总金额2913亿元，约为24年营收规模的2.72倍 [5] 费用与现金流 - 2024年综合毛利率为15.68%，同比-2.47pct，全年期间费用率为7.35%，同比-0.35pct，净利率为6.87%，同比-0.99pct，Q4单季净利率为7.01%，同比+2.21pct [5] - 24全年经营活动现金净流入34.3亿，同比多流入55.45亿，收现比、付现比同比分别+6.44pct、+0.94pct至90.07%、89.10% [5] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|115,042|107,238|118,513|130,498|141,155| |同比增长率（%）|-14.88%|-6.78%|10.51%|10.11%|8.17%| |归母净利润（百万元）|9,004|7,210|8,354|9,405|10,460| |同比增长率（%）|-19.70%|-19.92%|15.87%|12.58%|11.22%| |每股收益（元/股）|1.03|0.83|0.96|1.08|1.20| |ROE（%）|19.95%|15.07%|16.06%|16.86%|17.45%| |市盈率（P/E）|8.56|10.69|9.23|8.20|7.37| [4][6] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027E各项目数据及主要财务比率，如营收增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率、经营现金流增长率、毛利率、净利率等 [7]

短期融资券情况 - 2024年度第一期发行金额10亿元[1] - 票面利率2.10%，期限365日[1] - 2024年4月23日起息，2025年4月23日兑付[1] - 本息兑付总额10.21亿元[1]