回购方案 - 首次披露日为2024年7月23日，实施期限至2025年7月21日[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购数据 - 累计已回购股数840.6851万股，占比0.3378%[2] - 累计已回购金额28632.056万元[2] - 实际回购价格32.67 - 35.36元/股[2] 董事会决议 - 同意回购股份525.43 - 1050.85万股[3] - 原回购价不超50.46元/股，调整后不超50.36元/股[3] 5月情况 - 2025年5月未实施回购[4] - 截至5月底，购买最高价35.36元/股、最低价32.67元/股[4] - 已支付总金额28632.0561万元（不含费用）[4]

股东大会信息 - 2025年6月27日13点30分在上海召开2024年年度股东大会[5] - 网络投票2025年6月27日进行，交易系统和互联网投票时间不同[7][8] - 审议9项议案，含2024年度董事会、财务决算报告等[10][11] 其他信息 - 股权登记日为2025年6月18日，A股代码600009，简称上海机场[15] - 会议登记2025年6月19日10点至16点，可多种方式登记[16] - 对中小投资者单独计票议案为4、5、6、7，议案8为特别决议议案[12]

业务运营数据 - 前置货站已成功操作64票、34吨、货值295万美元的货物，涉及电子产品、精密仪器、汽车配件、生物医药制品等 [1][2] - 服务20余家生产企业包括三星电子、博世、飞利浦、松下、友达光电、莱德赛机械、信达生物医药等 [2] - 与14家货代开展合作包括敦豪、德迅、日通、罗宾升等 [2] 生物医药物流解决方案 - 针对生物医药企业药品出口需求，前置货站提供2至8摄氏度的全程冷链方案，配备生物医药查验平台、冷藏集装箱、被动式保温箱等专业设备 [1] - 苏州区域内生物医药企业数量庞大，但药品(尤其是生物制剂)对温度控制要求极高，部分药品低于2摄氏度会失效 [1] 电子类货物处理优化 - 针对半导体、锂电池等电子类货物，前置货站将检测机构专家招募在现场，可在极短时间内出具证书，降低费用并缩短出关时间 [2] - 电子类货物整体体积较小但标的金额较大，对时效性要求较高 [1] 物流效率与成本优势 - 前置货站最快可实现"首日收运、当日送达、当日夜间或次日凌晨装机发运"，较常规模式平均节约物流时间12至24小时 [3] - 通过整合代理库称重、贴唛、理货等功能，预计能够降低沪苏之间10%至30%的物流成本 [3] - 采用智慧物流方式如无人车提货和海关系统前置货站专用模块，实现信息流自动交互，减少人工录入环节 [3] 专业化增值服务 - 针对高货值、易碎类货品提供专业化加固服务 [3] - 构建"提货-进仓-运输-接驳-送抵"全链条风险防控体系，为精密仪器、高端设备等企业提供保障 [3] 未来发展规划 - 计划协同海关加快转关自动核销相关工作进程，提升通关便利化水平 [4] - 拟在苏州工业园综合保税区内新建仓库，按货运公共区、货物安检区、货物存放区、车辆装载区等规划 [4] - 新建仓库将配备更高标准的配套设施为企业提供便利服务 [4]

中国交运板块投资主线 - 航空复苏、航运细分机会及快递龙头优势为三大投资主线 [1] 航空业 - 中美贸易缓和及供需改善推动行业定价能力提升 [1] - 推荐中国国航(00753)、东方航空(00670)、南方航空(01055)、春秋航空(601021SH) [2] - 国泰航空(00293)受全球贸易关税动态影响显著 评级Equal-weight [2] 机场业 - 消费压力拖累盈利增长 免税业务边际改善有限 [2] - 广州白云机场(600004SH)因低免税依赖及高股息成为防御首选 [1][2] - 推荐顺序：广州白云机场>上海机场(600009SH)>北京首都机场(00694)>海南美兰机场(00357) [2] 航运业 - 油轮板块受益于OPEC+增产及"影子船队"监管收紧 增持招商轮船(601872SH)和中远海能(01138) [1][3] - 中远海能(600026SH)评级与大市同步 [3] - 干散货板块推荐太平洋航运(02343) 因股东回报稳健 [3] - 集装箱运输板块减持中远海控(01919/601919SH)和东方海外国际(00316) [3] - 海丰国际(01308)评级与大市同步 亚洲区内市场受益全球贸易关税动态 [3] 快递行业 - 行业整合加速 2025年价格竞争加剧 [4] - 最看好中通快递(ZTOUS) 顺丰控股(002352SZ)利润增长潜力突出 [1][4] - 人工智能应用领先企业：中通、顺丰控股、圆通速递(600233SH) [4]

机场过夜需求现状 - 2024年上海浦东机场、虹桥机场客流总量达1.25亿人次，其中早班机或深夜到港中转旅客占相当比例[1] - 国际旅客中青年群体偏好"红眼航班"（深夜/凌晨低价航班），但因缺乏接送服务导致候机区滞留[2] - 国内商旅人士（如长三角出差群体）及学生群体为节省时间常选择早班机，凌晨出行需求突出[2] 现有休息设施痛点 - 两大机场无专门休息区，旅客依赖星巴克长凳、软垫沙发等有限资源，常面临座位不足问题[3][5] - 现有设施体验差：虹桥T2航站楼椅子带扶手需蜷缩睡觉，照明过亮且温度低[3] - 浦东机场Spa按摩馆提供付费过夜服务（150元/人），但非标准化解决方案[4][5] 国内外机场对比 - 国际案例：日本成田机场设24小时胶囊旅馆，柏林T2航站楼配置隔音睡眠舱（含空调、闹钟提醒）[6] - 国内案例：西安咸阳机场10年前推出太空舱/蜂巢单间，昆明长水机场设40个移动睡眠舱（129元/3小时）[7] - 上海机场商业空间闲置率高，现行零售布局未适配电商时代需求，休憩场所规划缺失[6] 改进方向与进展 - 人大代表建议利用夹层/转乘空间建设多层次短憩驿站，匹配不同消费能力需求[6][7] - 浦东机场已启动国内出发安检24小时服务，睡眠舱和淋浴房设施正在推进[7] - 提案强调提升入境第一站形象，缩短游客周转耗时（目前需额外安排住宿日）[7]

中美经贸会谈后的出口增长 - 自中美日内瓦经贸会谈联合声明发布以来，出口美国的货物运输量呈现显著增长态势，下周有望迎来外贸"抢出口"高峰 [1] 上海机场跨境电商业务表现 - 2025年1-4月上海机场跨境电商货邮吞吐量同比增长30.4% [1] - 2024年跨境电商货邮吞吐量达47.77万吨，同比增长30%，位居全国航空口岸第一 [1] 便利化措施成效 - 上海机场集团推出便利化清单，在物流时效、成本控制、安全保障等方面为企业提供支撑 [1] - 化妆品等"敏感货物"托运手续从30分钟缩短至10分钟完成 [2] - 截至5月中旬已有131个化妆品类纳入便利化清单 [2] - 已搭建锂电池备案库，推送SKU 13万余个，出具UN38.3报告1.2万余份 [2] 敏感货物运输数据 - 2024年保障跨境电商"敏感货物"运输航班272架次，其中包机31架次 [2] - 2024年出运跨境电商敏货共计3003吨 [2] 安全互信社区建设 - 2025年1月推出特殊敏感货物运输安全互信社区，实现动态数据共享和全流程可视化监管 [2][3] - 该社区被企业称为"安全管家"，使锂电池运输更加安全可控 [3] 空港协商机制 - 成立空港协商会议机制，搭建多边协作沟通平台 [6] - 企业可直接参与政策讨论和反馈，实现快速响应 [6] 航线网络布局 - 2024年上海机场航线网络覆盖全球48个国家的291个航点 [6] - 其中62个航点有全货机航班运营，成为亚太地区物流网络核心节点 [6]

浦东机场 - 本月飞机起降量45410架次，同比增7.30%[2] - 旅客吞吐量686.88万人次，同比增13.09%[2] - 货邮吞吐量32.82万吨，同比增8.10%[2] 虹桥机场 - 本月飞机起降量23019架次，同比增7.10%[2] - 旅客吞吐量412.01万人次，同比增11.12%[2] - 货邮吞吐量3.41万吨，同比增5.22%[2] 航线数据 - 浦东境内航线本月起降25700架次，同比增1.32%[2] - 浦东境外航线本月旅客吞吐量306.79万人次，同比增22.76%[2] - 虹桥境内航线本月旅客吞吐量383.66万人次，同比增11.48%[2] - 虹桥境外航线本月货邮吞吐量0.30万吨，同比增11.11%[2]

指数表现 - 中证旅游主题指数5月12日上涨0.9% 报2783.81点 成交额67.19亿元 [1] - 近一个月下跌4.42% 近三个月上涨1.01% 年初至今下跌5.28% [2] 指数构成 - 指数样本不超过50家上市公司 覆盖旅游住宿、游览、购物、娱乐、综合服务、出行、餐饮、地产开发等旅游产业链 [2] - 指数基日为2008年12月31日 基点1000点 [2] - 前十大权重股包括中国中免(14.99%)、宋城演艺(7.39%)、上海机场(6.38%)、锦江酒店(5.53%)、首旅酒店(5.15%)、中国东航(5.13%)、南方航空(5.05%)、中国国航(4.48%)、春秋航空(4.38%)、海南机场(3.87%) [2] 行业分布 - 消费者服务占比48.04% 交通运输占比31.30% 零售业占比14.99% 房地产占比5.67% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [3] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并分拆情形参照细则处理 [3] 跟踪基金 - 公募基金包括富国中证旅游主题ETF和华夏中证旅游主题ETF [4]

项目背景与意义 - 全国首个跨省市跨关区航空前置货站在苏州工业园综合保税区建成 改写长三角物流版图 [2] - 项目突破多项制度障碍和监管壁垒 实现货物在家门口"起飞"和"零时差"出口 [2] - 服务于长三角新质生产力相关的高端制造业出口 特别是集成电路 生物医药和高端装备制造等对通关时效敏感的产业 [10] - 促进生产要素在长三角范围内高效流动 为区域协同发展提供具体可视场景 [10][22] 运营模式与效率提升 - 货物在苏州完成理货 包装加固 转关报关 海关查验和安检等全流程操作 直达上海浦东机场无需二次安检 [5] - 较原有模式节约物流时间12至24小时 降低地面物流成本约10%至30% [5] - 累计完成出口业务50票 26吨 货值228万美元 预计2025年处理超1500吨出口空运货物 [22] - 采用封闭厢式货车运输 配备静态全覆盖视频监控 厢体异常开启报警系统 电子签封和GPS定位跟踪等安防系统 [16] 技术创新与标准建设 - 参考民航7003安全保卫规范 将隔离围网密度从标准3*3厘米提升至1*1厘米并做封顶处理 [14][17] - 创新应用"安全智能锁"实现转关自动核销 海关与民航共建联网系统实现全流程双重监管 [7] - 提交101页4万多字航空安保管理方案 获民航局批复开展航空货邮地面驳运安保试点 [16] 政策支持与跨部门协作 - 商务部2024年11月印发文件明确支持建设前置货站 涉及14条具体举措 [11] - 协调海关 民航 机场 公安等多部门及苏州上海两地政府 70%工作量用于跨部门协调 [11][15][21] - 苏州工业园区2024年进出口总值占苏州市超25% 年进出口货值约1000亿美元 超60%货物需空运 [19] 经济效益与产业影响 - 苏州市2024年货物贸易进出口总值2.62万亿元 同比增长6.8% 占全国6% 全省46.6% [19] - 有效纾解上海浦东机场货运压力 其2024年货邮吞吐量377.83万吨跃居全球第二 旺季货运量占全年40% [13] - 为企业省去单证问题处理等隐形成本 提升高端制造业出口竞争力 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 上海机场披露2024年年报及2025年一季报，2024年公司营业收入123.7亿元，同比增长12.0%，归母净利润19.3亿元，同比增长107.1%；2024年第四季度公司营业收入31.8亿元，同比增长1.7%，归母净利润7.32亿元，同比增长67.5%；2025年一季度公司营业收入31.7亿元，同比增长4.7%，归母净利润5.19亿元，同比增长34.5% [3] - 2024年民航客流保持回升态势，浦东、虹桥两机场航班起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量同比延续升势，拉动航空性收入显著增长，非航收入受商业转让权收入减少及免税租金收入下降影响，商业餐饮收入下降，物流业务和其他非航收入增长 [4] - 机场日常经营成本基本稳定，2024年公司营业成本96.56亿元，同比增长4.7%，费用率略有提升，四季度确认房屋征收补偿处置收益，全年处置收益6.55亿元，同比增长6.58亿元，推高业绩表现 [4] - 2025年一季度民航客运量保持增长，虹浦两场业务量进一步提升，拉动单季度业绩同比明显改善 [5] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为24.4亿元、29.4亿元、33.6亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价32.08元，总股本24.88亿股，流通股本19.19亿股，总市值798亿元，流通市值616亿元，周内最高/最低价38.93 / 30.24元，资产负债率37.9%，市盈率41.13，第一大股东为上海机场(集团)有限公司 [2] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|12369|13898|15007|15970| |增长率(%)|11.97|12.36|7.98|6.42| |EBITDA（百万元）|4690.22|6811.20|7624.98|8264.12| |归属母公司净利润（百万元）|1933.95|2441.30|2941.88|3357.37| |增长率(%)|107.05|26.23|20.50|14.12| |EPS(元/股)|0.78|0.98|1.18|1.35| |市盈率（P/E）|41.28|32.70|27.14|23.78| |市净率（P/B）|1.92|1.86|1.80|1.74| |EV/EBITDA|18.99|11.87|10.13|8.87| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|12369|13898|15007|15970|营业收入增长率|12.0%|12.4%|8.0%|6.4%| |营业成本|9656|10076|10538|10988|营业利润增长率|97.2%|21.5%|22.2%|12.9%| |税金及附加|278|250|250|270|归属于母公司净利润增长率|107.0%|26.2%|20.5%|14.1%| |销售费用|0|0|0|0|毛利率|21.9%|27.5%|29.8%|31.2%| |管理费用|736|764|780|799|净利率|15.6%|17.6%|19.6%|21.0%| |研发费用|11|14|15|16|ROE|4.6%|5.7%|6.6%|7.3%| |财务费用|467|439|390|389|ROIC|2.3%|4.8%|5.4%|5.5%| |资产减值损失|-5|5|5|5|资产负债率|37.9%|37.5%|37.2%|39.8%| |营业利润|2718|3303|4036|4557|流动比率|2.10|2.43|2.77|2.94| |营业外收入|3|10|10|10|应收账款周转率|5.02|5.51|5.34|5.30| |营业外支出|6|5|5|5|存货周转率|212.78|215.21|204.48|204.18| |利润总额|2715|3308|4041|4562|总资产周转率|0.18|0.20|0.21|0.21| |所得税|490|595|808|912|每股收益（元）|0.78|0.98|1.18|1.35| |净利润|2225|2713|3233|3649|每股净资产（元）|16.74|17.21|17.78|18.43| |归母净利润|1934|2441|2942|3357|PE|41.28|32.70|27.14|23.78| |每股收益（元）|0.78|0.98|1.18|1.35|PB|1.92|1.86|1.80|1.74| |货币资金|14853|18193|22117|30283| | | | | | |交易性金融资产|2334|2434|2534|2634| | | | | | |应收票据及应收账款|2338|2702|2918|3105| | | | | | |预付款项|17|20|21|22| | | | | | |存货|43|50|53|55| | | | | | |流动资产合计|19850|23717|28006|36507| | | | | | |固定资产|24150|23451|22460|21295| | | | | | |在建工程|1057|628|414|307| | | | | | |无形资产|474|577|667|745| | | | | | |非流动资产合计|50197|48288|46294|44180| | | | | | |资产总计|70046|72005|74300|80687| | | | | | |短期借款|700|800|900|2900| | | | | | |应付票据及应付账款|1821|1903|1991|2076| | | | | | |其他流动负债|6913|7040|7236|7424| | | | | | |流动负债合计|9434|9744|10127|12400| | | | | | |其他|17082|17282|17482|19682| | | | | | |非流动负债合计|17082|17282|17482|19682| | | | | | |负债合计|26516|27026|27609|32082| | | | | | |股本|2488|2488|2488|2488| | | | | | |资本公积金|16385|16385|16385|16385| | | | | | |未分配利润|21432|22243|23223|24342| | | | | | |少数股东权益|1877|2148|2439|2731| | | | | | |其他|1349|1715|2156|2660| | | | | | |所有者权益合计|43530|44979|46691|48605| | | | | | |负债和所有者权益总计|70046|72005|74300|80687| | | | | | |净利润|2225|2713|3233|3649| | | | | | |折旧和摊销|2969|3064|3194|3314| | | | | | |营运资本变动|742|-232|18|38| | | | | | |其他|-405|-126|-260|-236| | | | | | |经营活动现金流净额|5531|5419|6185|6766| | | | | | |资本开支|-1474|-1035|-1035|-1035| | | | | | |其他|-1445|604|706|751| | | | | | |投资活动现金流净额|-2919|-431|-330|-285| | | | | | |股权融资|358|0|0|0| | | | | | |债务融资|-500|316|300|4200| | | | | | |其他|-2254|-1964|-2231|-2515| | | | | | |筹资活动现金流净额|-2397|-1648|-1931|1685| | | | | | |现金及现金等价物净增加额|220|3340|3924|8166| | | | | | [12]