投资评级与估值 - 报告对京东集团-SW维持“买入”评级 [3][5][8][9] - 目标股价为173.32港元，基于人民币兑港币汇率1.100换算 [3][5][9] - 目标市值为5023亿元，通过给予2026年11倍市盈率估值并加上股权投资价值计算得出 [3][9][12] 核心观点与业绩预测调整 - 核心观点：因家电“国补”高基数及力度减弱，预计公司第四季度带电品类收入将明显承压，同时新业务（京喜及国际业务）投入加大导致亏损增加，因此下调了收入及利润预测 [2][8] - 调整后预测公司2025-2027年收入分别为13040亿元、13479亿元、14230亿元，较原预测13382亿元、14151亿元、14981亿元有所下调 [3][9] - 调整后预测公司2025-2027年经调整归母净利润分别为263亿元、225亿元、442亿元，较原预测271亿元、438亿元、525亿元有所下调，主要因预期新业务亏损加大 [3][9] 分业务预测与表现 - **商品收入（带电品类）**：预计2025年第四季度带电收入为1497.7亿元，同比下滑14.0%，主要受行业影响（10月家电社零同比下滑14.6%）[8][10] - **商品收入（日百品类）**：预计2025年第四季度日百收入为1180.5亿元，同比增长10.5%，维持较好增长 [8][10] - **服务收入**：预计2025年服务收入同比增长23.6%，其中物流收入增长26.2%，平台收入增长19.6% [10] - **新业务**：预计2025年第四季度新业务收入为135.1亿元，同比增长188.6%，但运营亏损为-168.1亿元，环比小幅提高 [8][11] - **外卖业务**：预计第四季度单位经济效益（UE）持续优化，亏损继续收窄，但京喜及国际业务投入加大 [8] 财务数据摘要 - **营业收入增长**：预测2025年收入为13039.75亿元，同比增长12.53%；2026年收入为13478.77亿元，同比增长3.37% [4][10] - **营业利润波动**：预测2025年营业利润为-77百万元，同比下滑100.20%；2026年恢复至4071百万元 [4] - **归母净利润**：预测2025年为214.64亿元，同比下滑48.10%；2026年为181.00亿元，同比下滑15.67% [4] - **毛利率与净利率**：预测2025年毛利率为15.7%，净利率为1.65%；2027年毛利率提升至16.1%，净利率提升至2.74% [4] - **分部运营利润**：京东零售2025年预计运营利润为487.49亿元，运营利润率为4.3%；新业务2025年预计运营亏损为-486.47亿元 [11]

亚马逊平台大规模下架带电产品事件 - 亚马逊平台近期启动大规模扫号行动 大量含电池产品链接被强制下架 在业内人士组建的交流群中短时间内聚集了300多位受害卖家[1] - 下架主要集中于带电池产品 包括纽扣电池 锂电池等内置电池产品 如计算器 遥控器 音乐贺卡等 小部分母婴 玩具等类目中不带电池的产品也意外中招 无论经营时间长短 相关商品链接都有可能出现问题 如有卖家经营了5年的老链接被下架[2] - 亚马逊展现出快准狠的凌厉态势 有卖家反馈短短一天内十多条链接接连倒下 链接直接变狗 且未收到任何邮件通知[2] 下架原因与平台应对措施 - 亚马逊方面没有统一说法 大部分卖家收到的绩效通知将下架原因解释为食品和商品安全问题 称卖家创建了不符合亚马逊产品和食品安全政策的产品列表 少部分卖家收到的绩效通知显示是由于有人对商品存在的多个安全问题进行举报 或商品引发了多个安全问题报告[3] - 有卖家与账户状况专员电话沟通后被告知是因为美国政府出台了相关政策 举报亚马逊美国站不合规 以后含有锂电池的商品均不可在美亚站售卖[3] - 亚马逊彻底关闭了这类产品的申诉通道 卖家提交相关审核资料后被告知此商品存在安全风险 因此禁止在亚马逊上销售和发布 目前不会审核此商品的任何文件 所有证书文件都被拒了[3] 相关法案与监管背景 - 此次亚马逊扫号的原因推测极有可能与两部法案有关 《里斯法案》和《制定锂离子电池消费者标准法案》[4] - 《里斯法案》于2022年颁布 起因是美国一名18个月大的儿童因误吞遥控器中的纽扣电池导致食道和气管被灼伤最终不幸离世 2023年9月CPSC发出最终法规文件 决定采用UL4200A:2023作为含纽扣/硬币电池的消费品的强制安全标准 同时编入16CFR part 1263 于2024年3月19日起正式强制执行[6] - 未能遵守《里斯法案》所有要求的制造商和进口商将面临执法行动 包括每次违规最高可处12万美元民事罚款[6] - 《制定锂离子电池消费者标准法案》今年4月才获得美国众议院能源和商业委员会通过 该法案一旦颁布 将把现行的自愿性标准ANSI/CAN/UL 2271 2272和2849转换为强制性消费品安全标准 授权CPSC执行现有和新的消费品锂离子电池标准[9] 产品安全问题与召回案例 - 近年来带电产品在美国面临的审查持续趋严 CPSC的召回行动也愈发频繁[10] - 深圳3C大卖倍思科技55380个充电宝因存在火灾隐患被CPSC召回 CPSC数据显示倍思科技已收到76份涉及该便携式充电器的事故报告 其中鼓包报告72份 火灾报告4份 包含3份财产损失报告 这些产品在2020年4月至2025年4月期间于亚马逊 速卖通 沃尔玛及Baseus.com独立站均有销售 售价在39美元至90美元之间 此次召回让倍思科技损失达217万-498万美元[10][12] - 中国卖家旗下品牌NICREW的潜水式RGB LED灯因安全风险被召回 CPSC称这些产品中的遥控器装有纽扣锂电池 儿童很容易接触到 存在吞食危险 这违反了针对含有纽扣电池或纽扣电池的消费品的强制性联邦法规 产品也未按要求标注警示语 召回数量1150个 NICREW需承担约2万美元损失[13] - 另一位中国卖家销售的390条LED灯条同样因违反纽扣电池相关联邦法规被召回 这些产品在速卖通以3美元单价销售 卖家因此承担1170美元损失[13] - CPSC数据显示2011-2021年美国约有54300人次因接触纽扣电池前往急诊室就诊 至少25人因此死亡 其中78%的急诊患者为6岁及以下儿童 锂电池安全问题同样严峻 自2019年起纽约市消防局统计显示1000多起火灾 523人受伤及39人死亡与锂离子电池相关[13]

中美经贸会谈后的出口增长 - 自中美日内瓦经贸会谈联合声明发布以来，出口美国的货物运输量呈现显著增长态势，下周有望迎来外贸"抢出口"高峰 [1] 上海机场跨境电商业务表现 - 2025年1-4月上海机场跨境电商货邮吞吐量同比增长30.4% [1] - 2024年跨境电商货邮吞吐量达47.77万吨，同比增长30%，位居全国航空口岸第一 [1] 便利化措施成效 - 上海机场集团推出便利化清单，在物流时效、成本控制、安全保障等方面为企业提供支撑 [1] - 化妆品等"敏感货物"托运手续从30分钟缩短至10分钟完成 [2] - 截至5月中旬已有131个化妆品类纳入便利化清单 [2] - 已搭建锂电池备案库，推送SKU 13万余个，出具UN38.3报告1.2万余份 [2] 敏感货物运输数据 - 2024年保障跨境电商"敏感货物"运输航班272架次，其中包机31架次 [2] - 2024年出运跨境电商敏货共计3003吨 [2] 安全互信社区建设 - 2025年1月推出特殊敏感货物运输安全互信社区，实现动态数据共享和全流程可视化监管 [2][3] - 该社区被企业称为"安全管家"，使锂电池运输更加安全可控 [3] 空港协商机制 - 成立空港协商会议机制，搭建多边协作沟通平台 [6] - 企业可直接参与政策讨论和反馈，实现快速响应 [6] 航线网络布局 - 2024年上海机场航线网络覆盖全球48个国家的291个航点 [6] - 其中62个航点有全货机航班运营，成为亚太地区物流网络核心节点 [6]