核心观点 - 看好证券行业2026年投资机会 板块估值处于历史较低位 防御与反弹攻守兼备 [1] - 中长期资金加速入市 市场活跃度维持高位 资本市场展现"健康牛"态势 [1] - 财富管理转型 国际化业务拓展 金融科技赋能有望成为行业提升ROE的驱动力 [1] 2025年回顾 - 证券板块上涨3.38% 跑输沪深300指数12.72个百分点 [2] - 42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元 同比增长31.83% [2] - 实现归母净利润1690.49亿元 同比增长65.67% [2] - 业绩与估值形成错配 基本面与市场风格短期错配 [2] 2026年政策环境展望 - 货币政策预计维持适度宽松 降息 降准等工具支撑市场流动性合理充裕 [3] - "十五五"规划建议着重资本市场 深化改革是下一阶段工作重点 [3] - 证券行业机构间并购重组持续升温 推动行业格局重塑 [3] 2026年业务模式展望 - 市场交投活跃度有望维持高位 支撑券商经纪业务基本盘 [3] - 财富管理转型持续加速 带来业务新增量 [3] - A股再融资突破 IPO回暖 港股融资市场持续火热 [3] - 重资本业务仍是业绩重要驱动因素 权益投资成为重点方向 [3]

2025年回顾 - 机械设备整体指数跑赢大盘 [1] - 人形机器人、AI PCB设备、锂电设备（固态电池方向）等科技成长相关板块涨幅居前 [1] - 行业基本面总体稳健增长，锂电设备与机床板块迎来基本面修复 [1] 2026年投资主题 - 投资关键词为AI基建、未来产业、周期复苏 [2] - 紧抓AI相关科技成长主线，包括AI PCB设备、燃气轮机、液冷等 [2] - 关注十五五规划强调的未来产业与新兴产业，如人形机器人、可控核聚变、低空经济等 [2] - 选择行业β向上的基本面优质个股，包括工程机械、风电设备、锂电设备等 [2] AI基建相关投资机遇 - AI算力革命驱动PCB需求增长，AI服务器带来PCB单机价值量显著提升 [3] - AI数据中心建设驱动发电装备需求高增，柴发、燃气轮机、核电三种技术路线形成互补 [3] - 高功率下传统风冷逼近散热极限，液冷将成主流方案，液冷市场有望爆发式增长 [3] 未来产业与新兴产业投资机遇 - 人形机器人领域关注特斯拉Gen3发布及量产进度，以及国产链的催化 [4] - 可控核聚变领域建议关注深度参与核心项目的设备及材料标的 [4] - 低空经济有望迈入商业化运营，低空基础设施亟待建设，看好低空空管系统 [4] - 深海科技装备及核心部件国产替代空间广阔 [4] - 商业航天政策定调新高度，有望拉动相关设备需求 [4] 周期复苏板块投资机遇 - 工程机械内需稳健向好，海外国产品牌市占率尚有较大提升空间 [4] - 国内风电目标明确，中国风电加速出海，行业迎高景气 [4] - 锂电行业有望迎来新一轮扩产，固态电池产业化趋势加速 [4]

公司股权变动 - 2025年11月26日，中国上城股东将所持股票由建设亚洲转入中国银河证券香港，转仓市值为1961.08万港元，占公司已发行股本约7.87% [1] - 2025年10月28日，公司完成一项配售事项，以每股0.180港元的价格向三位承配人（陈晖、刘晓玲、李艳勇）配售7547.43万股新股 [1] - 此次配售股份占公司配售后经扩大已发行股本约16.67% [1]

天风证券境外债券发行 - 公司拟发行总额不超过9.6亿美元境外债券或票据 [1] - 募集资金在扣除发行费用后拟用于偿还公司及子公司天风国际的境外债务 [1] - 此举旨在拓宽融资渠道，保障存续债务兑付，并提升子公司天风国际的境外融资能力 [1] 招商基金人事变动 - 王颖出任招商基金董事长，公司总经理钟文岳不再代任 [2] - 王颖自1997年加入招商银行，2023年11月起任招商银行副行长，具有丰富的银行管理经验 [2] 中金公司重大资产重组 - 公司正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [2] - 公司A股股票自2025年11月20日起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日 [2] - 东兴证券与信达证券也同步发布了重大资产重组继续停牌公告 [2] 中国银河证券业务拓展 - 中国银河证券北京互联网证券分公司正式揭牌成立，并落户丽泽金融商务区 [3] - 该分公司是北京市首个证券行业互联网分公司，定位为“创新型业务分公司” [3] - 此举旨在推动财富管理业务高质量转型，探索证券业务智能化、集约化运营发展路径 [3]

公司股权变动 - 2025年11月26日，中国上城(02330)有股东将股票由建设亚洲转入中国银河证券香港，此次转仓涉及市值1961.08万港元，占公司已发行股本约7.87% [1] - 2025年10月28日，中国上城完成一项配售事项，合共7547.43万股配售股份以每股0.180港元的价格配售予三位承配人 [1] - 此次配售的三位承配人分别为陈晖先生、刘晓玲女士及李艳勇先生 [1] - 配售股份占公司紧接配售事项完成后经扩大的已发行股本约16.67% [1]

会议概况 - 中国银河证券在北京举办2026年度投资策略报告会，主题为“变局·飞跃” [1] - 会议汇聚专家学者、行业领袖与投资界人士，共同展望宏观经济走势与产业变革机遇 [1] - 分析师认为在“大重构、大变革”时代背景下，中国经济展现强劲韧性，新质生产力加速成长，资本市场迎来结构性机遇 [1] 宏观经济展望 - 全球将见证新兴市场与发达经济体增速差收敛，地缘风险可能阶段性缓和，全球经济“衰而不退”，降息周期延续 [4] - 中美经济结构出现“再平衡”，美国从消费主导向投资端倾斜，中国致力于提升消费在经济中的占比 [4] - 对于AI泡沫，在降息周期下2026年更多是“再泡沫化”过程，系统性风险尚远 [4] - 2026年中国政策层面将保持连续稳定，财政赤字率预计维持在4%，特别国债规模为1.3万亿元-1.5万亿元 [5] - 货币政策攻守兼备，预计有一次降准和一次降息 [5] - 预计2026年CPI同比增长约0.4%，PPI将回升但仍处低位，呈现“温和再通胀” [6] 中国经济与改革框架 - “十五五”是承上启下、推进变革的关键五年，新供给侧改革需做好“加、减、乘、除” [5] - 稳定房地产市场是“减法”与“加法”的基础，关乎能否抓住AI科技飞跃的机遇 [5] - 淘汰落后产能、推动中资企业出海是做好“减法”，中央适度加杠杆、扩大内需是做好“加法” [5] - 全力发展AI与数字经济是做好“乘法”，人工智能将在2025至2035年间对中国全要素生产率提升贡献1.3个百分点 [5] - 金融强国首次纳入五年规划框架，资本市场被置于更加突出的位置 [3] A股市场与投资策略 - 2026年A股市场有望从估值驱动转向盈利驱动，盈利有望接棒估值成为市场焦点 [7] - 改革政策预期强化，叠加人民币汇率、中美利差等价格因素支撑，市场流动性逻辑依然成立 [7] - 居民资产向金融资产再配置的趋势将持续 [7] - 建议重点关注两条主线：一是紧扣新质生产力，关注人工智能、量子科技、新能源等重点领域；二是把握反内卷政策推进带来的制造业供需结构优化与盈利修复机会 [7] - 两条辅线：一是关注扩大内需政策下的消费板块布局窗口；二是出海逻辑继续深化，电子、家电、汽车等行业海外收入占比提升空间广阔 [7] 科技与AI行业趋势 - 2026年计算机行业将呈现三大特征：模型平权趋势加速，国产算力渗透率持续提升；AI Agent将呈现结构性加速落地；模型平权推动AI应用从AI赋能走向AI原生 [8] - AI算力全球共振是通信板块走势延续的核心动力，看好运营商、光通信、卫星互联网、量子科技 [8] - AI产业价值重心正从算力端向应用端过渡，各行业智能化的“iPhone时刻”即将来临 [8] 公司发展与市场表现 - 中国银河证券服务客户超1800万，托管资产超5万亿元，是国内分支机构最多、亚洲网络布局最广的投资银行之一 [2] - 截至2025年三季度，公司ROE、净利润、营业收入等核心指标均稳居行业前列 [2] - 今年以来A股市场整体稳中向好，上证指数涨幅超过15% [2] - 公司认为股市稳定机制已从“危机应对”转向“主动治理”，市场内在稳定性显著增强 [2]

会议核心观点 - 会议主题为“变局·飞跃”，聚焦2026年宏观经济走势与产业变革机遇，认为中国经济在“大重构、大变革”背景下展现强劲韧性，新质生产力加速成长，资本市场迎来结构性机遇 [1] 宏观经济展望 - 全球层面将见证新兴市场与发达经济体增速差收敛，地缘风险可能阶段性缓和，全球经济“衰而不退”，降息周期延续 [3] - 中美经济结构出现“再平衡”，美国从消费主导向投资端倾斜，中国致力于提升消费在经济中占比 [3] - 2026年政策层面保持连续稳定，财政赤字率预计维持在4%，特别国债规模为1.3万亿元-1.5万亿元 [4] - 货币政策攻守兼备，预计有一次降准和一次降息 [4] - 提出“温和再通胀”观点，预计2026年CPI同比增长约0.4%，PPI将回升但仍处低位 [4] 资本市场与A股展望 - 今年以来A股市场整体稳中向好，上证指数涨幅超过15% [1] - 2026年A股市场有望从估值驱动转向盈利驱动，盈利有望接棒估值成为市场焦点 [4] - 市场流动性逻辑依然成立，居民资产向金融资产再配置的趋势将持续 [4] - 随着房地产逐步企稳，人民币汇率稳中有升，大类资产配置轮转有望向更利好A股的方向切换 [4] 投资策略主线 - 两条主线：一是紧扣新质生产力，关注人工智能、量子科技、新能源、可控核聚变等重点领域；二是把握反内卷政策推进带来的制造业供需结构优化与盈利修复机会 [5] - 两条辅线：一是关注扩大内需政策下的消费板块布局窗口，尤其是服务消费；二是出海逻辑继续深化，电子、家电、汽车、机械设备等行业海外收入占比提升空间广阔 [5] 产业与科技趋势 - 人工智能将在2025至2035年间对中国全要素生产率提升贡献1.3个百分点 [3] - 2026年计算机行业将呈现三大特征：模型平权趋势加速、AI Agent结构性加速落地、AI应用从AI赋能走向AI原生 [5] - AI算力全球共振是通信板块核心动力，看好运营商、光通信、卫星互联网、量子科技 [6] - AI产业价值重心正从算力端向应用端过渡，各行业智能化的“iPhone时刻”即将来临 [6] 新供给侧改革框架 - 提出“加、减、乘、除”框架：稳定房地产市场是基础；淘汰落后产能、推动中资企业出海是“减法”；中央适度加杠杆、扩大内需是“加法”；全力发展AI与数字经济是“乘法” [3] 公司发展概况 - 中国银河证券服务客户超1800万，托管资产超5万亿元，是国内分支机构最多、亚洲网络布局最广的投资银行之一 [2] - 截至2025年三季度，公司ROE、净利润、营业收入等核心指标均稳居行业前列 [2]

账户管理功能优化试点获批 - 中国证监会近日批准国联民生、西部证券、东北证券等多家券商开展账户管理功能优化试点业务 [1] - 国联民生和西部证券于11月25日晚间发布获批公告，东北证券于11月26日晚间发布相关公告 [1] - 监管意见书要求券商严守客户资金安全底线，加强同名账户资金划转管理，并落实账户持续管理机制 [1] 试点业务发展历程与目标 - 账户管理功能优化试点始于2021年12月3日，首批10家试点券商包括中信证券、国泰君安（已更名国泰海通）、银河证券等 [2] - 2022年11月，广发证券、兴业证券也获批试点资格 [2] - 国联民生表示将通过建立综合账户核心体系，实现客户统一身份识别和多账户资产集中管理，改变传统“孤岛式”账户模式 [2] 对客户与券商的意义 - 对投资者而言，综合账户支持全景查看各类资产，可实现同名账户资金一键划转，操作更便捷，资金使用效率显著提升 [2] - 对券商而言，试点有助于推动底层系统整合与数据打通，为精准分析客户画像、提供个性化服务及拓展基金投顾等业务奠定基础 [2] 行业背景与竞争态势 - 居民财富管理需求旺盛，参与资本市场意愿增强，上交所数据显示今年前10个月投资者新开账户数量合计达2466.52万户，同比增加9.32% [3] - 券商竞相发力财富管理业务，客户服务效率和质量成为竞争关键 [3] - 东北证券针对财富管理客户、企业家客户和机构客户分别组建跨业务条线团队，招商证券则构建契合不同层级客户需求的财富管理服务体系 [3]

中国银河证券年度策略报告会纪要分析 涉及的行业与公司 * 涉及的行业为证券行业[1] * 涉及的公司为中国银河证券股份有限公司[1] 核心业务表现与关键数据 财富管理与零售经纪业务 * 财富管理业务保持行业领先地位 金融产品保有规模维持在2000亿元以上[3] * 投顾业务签约客户资产近2,400亿元[3] * 零售经纪业务收入 金融产品销售收入 信用业务收入均位居行业前列[1][3] * 客户托管资产超过4万亿元[2][8] 投资银行与机构业务 * 投资银行业务累计助力近4,500家企业融资 成交规模达1.96万亿元[1][4] * 机构业务为2.86万机构客户提供托管外包服务 规模逾2,800亿元[1][4] * 全力支持实体经济转型升级和科技创新发展[4] 国际业务 * 全资控股银河联昌 巩固东南亚核心市场领先地位[1][5] * 新加坡 马来西亚市场经纪业务排名第一[1][5] * 推出创新跨境产品 包括首支亚太地区低碳ETF 首个TIS产品及首支越南主题ETF[5] 投资交易与风险管理 * 拥有超过3,000亿元的金融资产规模[1][6] * 证券投资收益和公允价值变动收益均排名行业前列[1][6] * 构建自营投资 投资顾问 产品创设及销售交易一体化综合模式[6] * 风险管理能力保持行业领先地位[1][6] 公司背景与战略定位 * 根植中国资本市场20余年 为1600万客户提供服务[8] * 国内分支机构最多 亚洲地区布局最广的中资券商[2][8] * 实际控制人为中央汇金公司 母公司为中国投资有限责任公司[2][8] * 综合实力保持行业领先 实现业绩稳健增长[8] 社会责任与国家战略支持 * 累计支持区域重大发展战略融资近6,900亿元[1][7] * 推动中国东盟商业往来 助力一带一路高质量发展[1][7] * 首家实现数字人民币投资场外理财产品的券商[7] * 连续6年落地郑商所苹果保险加期货县域覆盖项目 在静宁县累计投入帮扶资金超1.9亿元以助力乡村振兴[7]

债券发行完成 - 中国银河证券股份有限公司2025年度第二十七期短期融资券于2025年11月26日发行完毕 [1] - 债券简称25银河证券CP027，期限为289天 [1] - 计划发行总额40亿元人民币，实际发行总额40亿元人民币 [1] 债券条款 - 票面年利率为1.69% [1] - 发行价格为100元/百元面值 [1]