纪要涉及的公司 蚂蚁集团及其旗下蚂蚁国际、耀才证券⾦融集团 纪要提到的核心观点和论据 - **蚂蚁集团重启 IPO 相关** - 蚂蚁集团正就蚂蚁国际香港 IPO 事宜与监管机构磋商，且已获当前不存在政策障碍的积极信号，集团高级副总裁兼总法律顾问周志峰牵头与香港及新加坡监管方磋商 [3][4][5] - 蚂蚁集团在重大治理结构调整后重启搁置的 IPO，2023 年底左右相关程序完成，马云不再担任某些子公司实际控制人，按规定蚂蚁集团或其子公司最早今年初可在香港上市 [6][7][8] - 今年 4 月蚂蚁集团旗下财富管理子公司拟收购耀才证券金融集团 50.55%控股权，为 IPO 重启预期注入强心针 [11][12] - **借壳上市可能性** - 部分市场人士认为蚂蚁集团可能借壳耀才证券金融集团上市，但市场内部人士排除该可能性，因香港交易所规则及耀才证券资产规模，借壳上市难以实现 [13][14][15] - **蚂蚁国际业务情况** - 蚂蚁国际是全球数字支付与金融科技提供商，业务覆盖亚、欧、中东及拉丁美洲，去年重组为独立运营单元 [16] - 过去几年其财务重要性提升，收入贡献从 2020 年约占集团年收⼊的 5%增长至 2024 年的 20%左右，市场估值约 2000 亿元人民币（278 亿美元） [17][18] - 始于 2015 年，最初为中国出境游客提供跨境支付服务，在东南亚市场重要，运营多个支付平台，近期加倍拓展海外贷款业务 [18][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2020 年 7 月蚂蚁集团首次宣布上市意向，8 月提交有望成全球最大规模的 IPO 申请，计划在上海和香港两地募集 345 亿美元，11 月因监管发布草案申请被紧急叫停 [9][10] - 耀才证券金融集团交易完成后将触发对剩余发行股份的强制性现金要约收购 [11][12]

文章核心观点 蚂蚁集团计划将旗下海外板块蚂蚁国际单独在香港上市，目前正与监管部门沟通且无政策障碍 [1] 分组1 - 蚂蚁国际注册在新加坡 [1] - 蚂蚁国际凭借Alipay+、安通环球和万里汇三大核心产品，覆盖跨境支付服务 [1] - 蚂蚁国际收入约占蚂蚁集团的两成左右 [1]

报告行业投资评级 - 对富途控股维持“增持”（Overweight）评级，2025年12月目标价为170美元 [2][27] 报告的核心观点 - 蚂蚁集团收购耀才证券50.55%股份，短期内对富途市场地位威胁有限，但中期可能加剧市场竞争，富途在香港的份额扩张或慢于预期 [1][5] - 富途基本面强劲，受益于港股和美股市场波动，当前估值有吸引力，长期投资者可考虑增持 [16] - 富途是领先的科技赋能平台，客户增长是结构性驱动力，财富管理业务快速扩张和加密业务推出有望推动未来业务增长 [27] 根据相关目录分别进行总结 蚂蚁集团收购耀才证券事件 - 4月25日，耀才证券披露蚂蚁集团以28.1亿港元收购其50.55%股份，收购价每股3.28港元，较周四收盘价高17.6%，对应2024年市盈率9.8倍、市净率4.65倍，蚂蚁将按相同价格向剩余股东提出强制性现金要约 [4] - 交易完成后，耀才证券预计减少股息支付，将更多资本重新投入业务，以加强技术基础设施和提高风险控制效率 [4] 富途与耀才证券对比 - 市场准入方面，二者均允许香港客户交易主要市场，但富途在海外市场有业务，是近年客户增长的关键贡献因素 [4] - 客户数量和资产方面，预计富途在香港有80 - 100万付费客户、客户资产3500 - 4000亿港元，耀才证券在香港有57.1万客户账户、客户资产595亿港元 [4][6] - 产品和服务方面，富途为客户提供更强的财富管理服务，有来自100多家全球金融机构的基金产品，其移动应用是交易、分析、新闻等功能的组合；耀才证券移动应用主要专注交易功能，未发现其为客户提供财富管理产品 [4][6] - 增长情况方面，2019 - 2024年富途客户资产、收入和盈利的复合年增长率分别为55%、60%、88%，耀才证券分别为5%、4%、5% [5] 对富途的影响 - 短期影响有限，耀才证券改造产品和服务可能需1 - 2年，且其研发支出难以达到富途水平，2024年富途研发支出14亿港元高于耀才证券全年收入 [1][12] - 中长期存在风险，富途近年在香港渗透高净值客户群体取得一定成功，耀才证券在香港中老年客户群体中有一定市场份额，未来随着技术投资和用户体验改善，富途从耀才证券获取市场份额将更具挑战性，二者将竞争传统券商的市场份额 [12] - 蚂蚁集团与耀才证券可能产生协同效应，包括提升客户体验、引入更多主流资产管理产品、实现支付和银行应用的协同及交叉销售、提供金融科技知识和经验等 [12] 富途基本面情况 - 基于彭博共识估计，富途的预测市盈率为12.3倍，以个位数至十几倍市盈率积累富途股票为投资者带来了有吸引力的回报 [16] - 港股和美股市场成交额维持在高位，恒生指数和标准普尔500指数自4月7日以来分别反弹11%和9%，减轻了对富途客户资产市值损失的担忧 [16] 投资论点、估值与风险 - 投资论点：富途是领先的科技赋能平台，客户增长是结构性驱动力，预计通过渗透现有用户和拓展新市场实现付费客户数量增长，财富管理业务快速扩张和加密业务推出有望推动未来业务增长，因此给予“增持”评级 [27] - 估值：2025年12月目标价170美元，基于PEG估值方法，考虑2025 - 2027年每股收益复合年增长率21%和1.1倍PEG，以反映对中国特别是成长股的积极情绪 [28]

收购交易概况 - 蚂蚁集团全资子公司上海云进拟通过蚂蚁财富收购耀才证券约8.58亿股，占已发行股份总数的50.55%，交易价格合计28.14亿港元 [1][3] - 收购价格为每股3.28港元，较耀才证券停牌前2.79港元溢价17.6%，较最后30个交易日平均收市价溢价18.8% [3] - 上海云进为蚂蚁集团全资子公司，法定代表人为蚂蚁集团资深副总裁黄浩 [3] 耀才证券基本情况 - 公司由叶茂林于1995年创立，主要业务包括港股证券买卖、股票孖展融资、期货期权买卖等 [4] - 截至2024年10月4日，叶茂林持有8.58亿股(占比50.04%)，其中7.25亿股通过新长明控股持有 [4] - 公司以低佣金策略著称，2003年将佣金从0.25%降至0.05%，成为行业平佣先驱 [5] 财务表现 - 2022-2024财年营业总收入分别为10.14亿港元(-19.96%)、10.50亿港元(-4.05%)、11.21亿港元(+3.09%) [5] - 同期归母净利润分别为4.55亿港元(-20.23%)、5.43亿港元(+10.53%)、5.06亿港元(-9.95%) [5] 收购影响 - 耀才证券表示合作将驱动业务增长，促进数字化转型，打造技术领先的交易平台 [6] - 蚂蚁集团认为科技与财富管理结合将带来巨大机遇，计划扩展客户群体并提升服务体验 [6] - 蚂蚁集团无意对耀才证券业务进行重大改变，将维持其在港上市地位 [6] - 业内人士指出收购将帮助蚂蚁获得香港证监会多项业务牌照，补全跨境金融业务牌照缺口 [6]

文章核心观点 蚂蚁集团旗下OceanBase推进AI战略，获蚂蚁集团全力支持 [1] 分组1 - OceanBase宣布CTO杨传辉担任AI战略一号位 [1] - OceanBase新设AI平台与应用部、AI引擎组，推进"DATA×AI"平台搭建与应用开发 [1] - OceanBase CEO杨冰透露其AI战略获蚂蚁集团全力支持，蚂蚁将开放全部AI场景给OceanBase [1]

文章核心观点 蚂蚁集团近期召开股东大会审议通过利润分配议案向全体股东分红，持有股权激励工具的员工也享有对应经济利益；公司持续稳健经营，坚持科技驱动，重视研发投入，推出“Plan A”AI人才专项招募顶尖AI研究人员，推进AI first、支付宝双飞轮和全球化战略以创造更大价值和长远回报 [1][2][3] 蚂蚁集团向股东分红 - 此次分红源于2024年经营成果，该年创新业务加速增长，人工智能投入大幅增加，支付宝引领行业创新，公司实施“AI First”战略，蚂蚁国际等独立运营收获科技与全球化红利 [2] - 公司在保障持续经营和长远发展前提下，通过分红与股东和员工共享成果，提振发展信心，激发创新动能 [2] - 蚂蚁曾于2022年3月和12月分红，2023年7月进行股份回购，2024年9月审议通过利润分配方案，持续稳定分红反映经营和财务状况稳健 [2] 蚂蚁集团研发投入 - 过去三年公司保持高强度科研投入，每年研发投入占营收比重高于10%，系统性布局人工智能和数据要素核心技术 [3] 蚂蚁集团抢招顶尖AI人才 - 4月25日公司宣布推出基于“蚂蚁星”的“Plan A”AI人才专项，面向全球一流高校招募顶尖AI研究人员 [1][3] - 首场招募宣讲会在新加坡ICLR 2025现场举办，CTO何征宇等与报名听众交流，现场座无虚席 [3] - ICLR是全球深度学习领域顶尖会议，今年在新加坡举办，蚂蚁有17篇论文入选，1篇被重点推荐，参会论文作者是“Plan A”目标对象 [4] - “Plan A”招募计算机等学科背景和前沿交叉学科优秀硕博毕业生，期待候选人具备“4A”特质 [4] - 公司为“Plan A”人才提供定制化培养路径、高度研究自由和充沛GPU使用资源，成立导师团指导入职者 [7] - “Plan A”所属的“蚂蚁星”计划与华为“天才少年”等目标一致，用顶配待遇和条件网罗顶配研究型人才 [7]

文章核心观点 - 蚂蚁集团稳健经营持续分红，过去三年研发投入占营收比重超10%并布局核心技术 [1] 分组1：分红情况 - 蚂蚁集团召开股东大会审议通过利润分配议案，将向全体股东分红，持股权激励工具员工享有对应经济利益 [1] 分组2：研发投入 - 过去三年蚂蚁集团保持高强度科研投入，每年研发投入占营收比重高于10% [1] 分组3：技术布局 - 蚂蚁集团系统性布局人工智能和数据要素核心技术 [1]

文章核心观点 - 蚂蚁集团推出“Plan A”AI人才专项计划，加强AGI领域研发投入以解决AI普惠问题 [1] 分组1：公司动态 - 4月25日蚂蚁集团宣布推出“Plan A”AI人才专项计划，面向全球一流高校招募顶尖AI硕博毕业生 [1] - 首场招募宣讲会在新加坡ICLR2025峰会现场举办 [1] - 蚂蚁集团CTO何征宇表示蚂蚁将坚定投入AGI技术，称对于顶级人才只有plan A，没有plan B [1] 分组2：行业目标 - 蚂蚁集团要跟行业一起解决AI普惠的问题 [1]

文章核心观点 “支付宝碰一下”自上线以来发展良好，已成为用户服务和商家数字化经营新入口，未来将加速创新和场景拓展，专属芯片问世助力其迈入规模化发展阶段 [2][4] 分组1：“支付宝碰一下”发展现状 - 自首笔交易诞生321天里布局全国超400个城市，5000 + 品牌、千万商家接入，场景拓展至300种细分场景，用户数破亿，一半是30岁以下年轻人 [2] - 针对支付、点餐等不同场景上线17款产品，已有5000 + 品牌、千万门店提供服务 [3] 分组2：“支付宝碰一下”优势 - 简单自然的交互动作契合用户需求，受年轻人、海外游客、视障人群等喜爱，可帮商家高效解决快捷收银、拉新和会员运营问题 [3] - 普及速度快，从用户从零到突破1亿，“碰一下”仅用321天，而扫码支付花30个月，刷脸支付用时1年3个月 [2] 分组3：未来规划 - 支付宝将加速技术和产品创新，开拓更多场景应用，再加码百亿资源用于“碰一下”生态，助力生态伙伴生意增长，促进服务业消费提振 [2] 分组4：专属芯片情况 - 由复旦微电子与支付宝共同研发的“碰一下”专属新芯片正式亮相，预计今年下半年投入量产，是功能感应速度最快、交互成功率最高的产品，兼容所有智能手机，能在极端环境中稳定运行 [4] - 另一款用于非支付场景的新芯片在研发中，预计订单量将突破亿级，推动“碰一下”迈入规模化发展阶段 [4]

文章核心观点 蚂蚁集团首席执行官宣布加码百亿资源用于“支付宝碰一下”生态，该支付方式已取得一定成果，未来将加速创新并助力生态伙伴增长 [1] 分组1：“支付宝碰一下”支付情况 - 2024年6月支付宝推出“支付宝碰一下”新支付方式，用户解锁手机后碰“小蓝环”就能支付 [1] - “支付宝碰一下”已布局全国超400个城市，5000 + 品牌、千万商家接入，场景达300种细分场景，用户数破亿且一半是30岁以下年轻人 [1] 分组2：支付宝助力计划 - 此前推出40亿“服务商激励计划”，现再推出“商家百亿助力计划”，包括免费升级商家收银设备和推出提振消费专项补贴 [2] 分组3：核心技术进展 - 复旦微电子与支付宝共同研发的“碰一下”专属新芯片预计今年下半年量产，已获支付宝首批超千万大订单，另一款新芯片也在研发中 [2]