文章核心观点 - 钨产品价格在近期加速上涨并创下历史新高 其中钨粉（≥99.7%）报价达到101万元/吨 较年初上涨219.6% 国产钨粉价格升至104.5万元/吨 [1] - 佳鑫国际资源股价大幅上涨并创上市新高 市场认为其作为钨矿涨价周期中最具弹性的投资标的 长期价值尚未被股价充分反映 [1][2] 行业动态与价格分析 - 截至12月18日 钨精矿、仲钨酸铵、钨粉价格继续上调 [1] - 钨粉（≥99.7%）报价达到101万元/吨 较年初大幅上涨219.6% [1] - Wind采集的国产钨粉（≥99.7%）价格升至104.5万元/吨 且12月上涨速率较11月明显提升 [1] - 业内人士指出 钨价近期加速上涨可能与年末供给收缩及长单价格上调有关 [1] 公司概况与项目亮点 - 佳鑫国际是一家扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司 专注于开发巴库塔钨矿项目 [2] - 公司具备多个亮点 包括全球顶级资源禀赋、央企协同赋能、产能快速释放以及未来成本优势凸显 [2] - 公司被资本市场视为“香饽饽” [2] 投资逻辑与价值评估 - 公司当前股价仅反映了对钨矿短期价格预期的反馈 未充分反映其作为钨矿涨价大周期下最具弹性投资标的的长期内在价值 [2] - 产量、价格、成本是勾勒公司长期价值的三个核心变量 [2] - 通过简单测算即可锚定公司的长期真实价值 [2] - 有市场观点认为公司股价或有10倍空间 [2]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源早盘股价上涨超过6%，最高触及45.8港元，创下上市以来新高 [1] - 截至发稿时，股价报45.8港元，成交额为1425.66万港元 [1] 钨产品价格动态 - 截至12月18日，钨精矿、仲钨酸铵、钨粉价格继续上调 [1] - 钨粉（≥99.7%）报价达到101万元/吨，较年初上涨219.6% [1] - 采集的国产钨粉（≥99.7%）价格升至104.5万元/吨，且12月上涨速率较11月明显提升 [1] - 业内人士指出，钨价近期加速上涨可能与年末供给收缩及长单价格上调有关 [1] 公司业务与价值分析 - 佳鑫国际是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发巴库塔钨矿项目 [1] - 公司凭借全球顶级资源禀赋、央企协同赋能、产能快速释放及未来成本优势凸显等多个亮点，成为资本市场关注标的 [1] - 当前股价仅反映钨矿短期价格预期，未充分反映其作为钨矿涨价大周期下最具弹性投资标的的长期内在价值 [1] - 产量、价格、成本是勾勒公司长期价值的核心变量，简单测算可锚定其长期真实价值 [1]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源(03858)早盘股价上涨超过6%，最高触及45.8港元，创下上市以来新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨6.17%，报45.8港元，成交额为1425.66万港元 [1] 行业价格动态 - 截至12月18日，钨精矿、仲钨酸铵、钨粉价格继续上调 [1] - 钨粉（≥99.7%）报价已达到101万元/吨，较年初上涨219.6% [1] - Wind采集的国产钨粉（≥99.7%）价格升至104.5万元/吨，且12月上涨速率较11月明显提升 [1] - 业内人士指出，钨价近期加速上涨可能与年末供给收缩及长单价格上调有关 [1] 公司业务与项目 - 佳鑫国际是一家扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发巴库塔钨矿项目 [2] - 公司具备全球顶级资源禀赋、央企协同赋能、产能快速释放及未来成本优势凸显等多个亮点 [2] 投资价值分析 - 佳鑫国际被认为是钨矿涨价大周期下最具弹性的投资标的 [2] - 当前股价仅反映对钨矿短期价格的预期，未充分反映其长期内在价值 [2] - 产量、价格、成本是勾勒公司长期价值的核心变量 [2] - 有分析指出，通过简单测算可锚定公司的长期真实价值，并提及或有10倍空间的可能性 [2]

行业核心观点 - 钨价在2025年出现大幅上涨，年内累计涨幅突破200%，成为年度涨价最凶猛的金属品种，近期呈现加速上行势头 [1][2] - 钨价上涨的核心驱动因素是供给紧张与需求结构性增长明确，市场预期钨的长期价格中枢将升至45-50万元/吨 [2][3] - 光伏、军工与高端制造等领域需求激增，同时国内供给增量有限且海外项目投产推迟，导致全球钨供需缺口扩大 [2][3] 钨价表现与市场数据 - 截至12月19日，65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，周环比涨15.3%，较年初涨202.1% [2] - 国内APT(仲钨酸铵)价格报65万元/吨，周环比涨17.1%，较年初涨208.1% [2] - 钨粉价格报1030元/公斤，周环比涨13.2%，较年初涨226% [2] - 预计2023至2028年，全球原钨生产量从7.95万吨增至8.99万吨，但需求将从9.62万吨增至11万吨，供需缺口扩大 [3] 需求端增长动力 - 光伏领域：硅片“薄片化”趋势推动钨丝金刚线替代传统高碳钢丝，预计2025年全球光伏钨丝用钨量达1.2万吨 [3] - 军工与高端制造：2025年军工硬质合金订单同比增加42%，数控机床刀具国产化率提升至65%，显著拉升钨产品需求 [3] - 政策影响：我国2025年2月对钨制品出口限制政策的落实推升了海外产品价格 [3] 供给端紧张原因 - 国内增量有限：2025年国内钨矿开采指标同比减少4000吨，主产区湖南、江西矿山增产乏力 [2] - 海外供应延迟：海外桑东钨矿投产推迟，海外增量难以填补缺口 [2] - 长期制约：国内因品位下降、规范化要求趋严等影响，供给侧产量收缩压力加大 [3] 佳鑫国际公司概况 - 公司是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发巴库塔钨矿项目 [4] - 截至2025年6月，巴库塔钨矿拥有1.07亿吨矿石量，三氧化钨资源量达227.3千吨，是全球第四大WO₃资源量钨矿及全球最大的露天钨矿 [4][5] - 公司于2025年8月28日登陆港交所，发行价10.92港元/股，截至12月18日股价报收44.38港元/股，累计涨幅突破306% [1][8] 股东背景与协同优势 - 江西铜业持有佳鑫国际41.65%股份，中国铁建持有15%股份 [5] - 江西铜业作为国内最大钨冶炼企业之一，可优先消化巴库塔钨矿的初级产品，降低销售风险 [5] - 中国铁建主导矿区铁路和港口配套建设，使公司物流成本较同行降低15%-20% [5] - “资源+工程+贸易”的闭环模式，能让公司通过央企体系内贸易渠道灵活对接欧洲制造商，规避政策风险 [5] 产能释放计划与产量 - 巴库塔钨矿项目于2025年4月开始一期商业生产，2025年目标年度采矿及矿物加工能力为330万吨钨矿石 [5] - 2025年上半年处理矿石94.5万吨，实现钨精矿产量1205吨 [6] - 2025年下半年目标矿石产量165万吨，钨精矿产量3638吨，较上半年翻3倍 [6] - 二期项目预计2027年一季度投产，届时目标年度采矿及矿物加工能力提高至495万吨 [6] - 招商证券预计，2026-2027年选矿量分别为380万吨和495万吨，对应钨精矿产量1.1万吨和1.37万吨 [6] 成本优势与盈利前景 - 项目采用露天开采方式，成本优势明显，并通过优化运输流程降低运输成本 [6] - 哈萨克斯坦的土地、水、电、天然气及劳工成本相比中国等其他大型钨矿所在国更低 [6] - 二期项目被列入哈萨克斯坦国家战略矿产清单，享有当地政府提供的税收优惠和基建支持 [6] - 公司预计2027年二期投产后，单位运营现金成本将大幅下降至每吨矿石113元及每吨精矿4.9万元 [7] - 基于2027年精矿产量1.37万吨、价格中枢45-50万元/吨及成本4.9万元/吨测算，公司2027年毛利或可达55亿至60亿元 [8] 市场认可与投资价值 - 公司公开发售获超额认购1200倍，冻资1440亿港元，上市首日涨幅达177.84% [8] - 市场认为公司当前股价仅反映短期价格预期，未充分反映其作为钨矿涨价周期下最具弹性投资标的的长期内在价值 [8] - 凭借顶级资源、央企协同、产能释放及成本优势，公司被市场誉为“钨矿涨价周期弹性之王” [1][4] - 分析认为，随着资源价值重估与产能兑现形成共振，公司股价或有望复制2021年紫金矿业的十倍行情 [9]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.22%，上涨55点，收报25291点 [1] - 恒生科技指数上涨0.02% [1] - 早盘成交额为848亿港元 [1] 锂矿行业 - 宜春市自然资源局发布公告，拟注销27个采矿权 [1] - 锂矿股大幅上涨，赣锋锂业股价上涨超过6%，天齐锂业股价上涨超过5% [1] 航空与机场行业 - 11月航空公司淡季客座率表现亮眼，机场客流量保持健康增长 [1] - 航空股早盘走高，南方航空股价上涨超过7%，东方航空股价上涨超过5%，中国国航股价上涨5% [1] 有色金属（钨） - 佳鑫国际资源股价再涨6% [1] - 钨市场价格加速上行，钨精矿价格刷新历史记录 [1] 光伏行业 - 钧达股份股价上涨超过6% [1] - 公司旗下滁州基地近期实现TOPCon电池的大规模量产 [1] 通信设备行业 - 长飞光纤光缆股价上涨近11% [2] - AI算力需求驱动公司光纤光缆主业增长 [2] 生物医药行业 - 药捷安康-B股价拉升18% [3] - 公司近日宣布在《柳叶刀》子刊发表替恩戈替尼的积极临床结果 [3] 体育用品行业 - 李宁股价再涨4% [4] - 公司全新龙店与荣耀金标产品系列落地，有望形成强大协同效应 [4] 教育行业 - 中教控股股价再涨6% [5] - 公司年度经调整EBITDA超预期，机构关注后续分类登记进展 [5] 潮玩产业 - 贪玩股价再涨超过4%，月内累计涨幅超过30% [6] - 公司携手COEXIST拓展潮玩产业布局 [6] 医药研发外包（CRO）行业 - 昭衍新药股价上涨超过10% [7] - 实验猴价格近期上行，机构预计供需偏紧状态或将维持 [7] 投资控股公司 - 亿都国际早盘股价下跌超过12%，回吐月内多数涨幅 [8] - 沐曦股份于今日在科创板上市 [8]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源股价上涨5.45%，报41.38港元，成交额2684.1万港元 [1] 钨市场价格动态 - 钨市场价格呈现加速上行态势，多品种价格较前一日均有上涨 [1] - 黑钨精矿（≥65%）报价攀升至41.5万元/吨，白钨精矿（≥65%）报价41.4万元/吨，钨精矿价格再次刷新历史纪录 [1] - 钨粉报价990元/公斤，逼近千元大关 [1] - APT（仲钨酸铵）报价61万元/吨 [1] - 近两周，黑钨精矿价格上涨9.76%至37.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.12%至55.50万元/吨 [1] 行业供需分析 - 供给端：钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主 [1] - 需求端：国内需求基本保持稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气 [1] 市场情绪与定价 - 近期，国内钨主流企业上调12月上半月长单价格，提振了市场看涨情绪 [1]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源(03858 HK)股价在交易时段内再度上涨近6% 截至发稿时 股价上涨5 45% 报41 38港元 [2] - 公司股票成交额达到2684 1万港元 [2]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源股价上涨5.45%，报41.38港元，成交额2684.1万港元 [1] 钨市场价格动态 - 钨市场价格呈现加速上行态势，多品种价格较前一日均有上涨 [1] - 黑钨精矿（≥65%）报价攀升至41.5万元/吨，白钨精矿（≥65%）报价41.4万元/吨，钨精矿价格再次刷新历史纪录 [1] - 钨粉报价990元/公斤，逼近千元大关 [1] - APT（仲钨酸铵）报价61万元/吨 [1] - 近两周，黑钨精矿价格上涨9.76%至37.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.12%至55.50万元/吨 [1] 行业供需分析 - 供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主 [1] - 需求端，国内需求基本保持稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气 [1] 市场情绪与定价 - 近期，国内钨主流企业上调12月上半月长单价格，提振市场看涨情绪 [1]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源(03858.HK)股价大幅上涨，截至发稿时涨幅达8.29%，报41.8港元 [1] - 公司股票成交活跃，成交金额为2870.73万港元 [1]

公司股价与市场表现 - 佳鑫国际资源股价盘中涨幅超过8%，截至发稿时上涨7.62%，报41.54港元，成交额为3345.81万港元 [1] 钨产品价格动态 - 近两周黑钨精矿价格上涨9.76%至37.10万元/吨 [1] - 近两周仲钨酸铵价格上涨12.12%至55.50万元/吨 [1] 钨行业供需分析 - 供给端因钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧 [1] - 需求端国内需求基本保持稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气 [1] - 国内钨主流企业上调12月上半月长单价格，提振市场看涨情绪 [1] - 短期看钨价供需矛盾难解，预计12月钨全产业链将延续上涨行情 [1] 公司项目进展与产量规划 - 佳鑫国际资源开发运营的哈萨克斯坦巴库塔钨矿已于2025年4月正式进入商业化生产 [1] - 公司计划于2025年下半年、2026年、2027年分别生产3638吨、10900吨、13665吨钨精矿（按65% WO3口径） [1] 公司项目全球供给影响 - 据测算，哈萨克斯坦巴库塔钨矿占2025至2027年全球原钨供给的比重有望分别达到4%、7%、8% [1]