公司基本信息 - 翰思艾泰生物医药科技（武汉）股份有限公司股份代号为3378[2] - 董事会包括3名执行董事、2名非执行董事和4名独立非执行董事[4] 新产品研发 - 公司开发的创新药注射用HX111获国家药监局批准开展临床试验[3] - HX111是公司推进至临床开发的第三个首创分子[3] - 公司此前已有HX009及HX044两项FIC双特异性抗体(BsAb)疗法[3]

公司上市与募资情况 - 翰思艾泰生物医药科技(武汉)股份有限公司于12月23日在港交所成功上市，股票代码为3378.HK [1] - 公司本次IPO全球发售1832.1万股，发行价为每股32港元，募资总额达5.86亿港元，发行市值接近44亿港元 [1] - 此次募集资金将主要投向产品研发 [1] 公司业务与研发管线 - 公司成立于2014年，总部位于武汉东湖高新区 [1] - 公司专注于研发用于癌症及自身免疫疾病精准治疗的创新药 [1] - 截至目前，公司拥有10款候选药物管线，其中3款处于临床阶段，7款处于临床前阶段 [1]

核心事件与市场表现 - 2025年12月22日及23日，连续两家采用港股上市机制B的未盈利生物科技公司（18A公司）上市首日股价破发 [1] - 华芢生物-B(02396)于12月22日首挂当日股价收跌近30% [1] - 翰思艾泰-B(03378)于12月23日上市，开盘价28.9港元较发行价32港元低开9.69%，盘中最低探至17.20港元，最大跌幅达46.25%，最终以全天最低价17.20港元收盘，跌幅锁定在46.25% [1] - 两家公司此前因出色的发行结果被市场视为“创新药大肉”，但首日大幅收跌的表现低于市场预期 [3] 公司背景与发行情况 - 翰思艾泰是一家拥有结构生物学、转化医学及临床开发自主技术的创新生物科技公司，致力于研发用于癌症及自身免疫疾病精准治疗的同类首创或最佳产品 [11] - 公司拥有专有的VersatiBody抗体工程平台，并基于此打造了“PD-1plus”、“CTLA-4plus”等系列创新分子 [11] - 公司核心产品HX009是一款自主研发的PD-1/SIRPα双功能抗体融合蛋白，已完成中澳I期临床，正在中国推进多项Ib至IIa期临床研究，并于2025年获国家药监局批准与曲妥珠单抗联合治疗晚期三阴性乳腺癌 [11][12] - 翰思艾泰全球发售1832.1万股H股，香港公开发售获3074.09倍认购，公开发售股份最终数目为183.21万股，占发售股份总数约10%，一手中签率约为1% [4] - 国际发售获5.78倍认购，国际发售股份最终数目为1648.89万股，占发售股份总数90% [4] - 发行价以招股区间（28-32港元）上限定价为32港元，净募资5.31亿港元 [5][6] - 上市时市值约为43.59亿港元 [6] 发行策略与投资者结构 - 两家公司均采用了港股IPO新规下的机制B发行策略，将公开发售比例压缩至10%的下限，形成以机构、基石和锚定投资者为主的发行格局 [5][8] - 机制B旨在让基石和机构等“耐心资本”拿到绝大多数筹码，以带来股价稳定与长线支持 [9] - 翰思艾泰引入了7名基石投资者，包括富德资源、Sage Partners Master Fund、国泰君安证券投资(香港)有限公司等，总投资额9337万港元，合计认购291.78万股，占全球发售的15.93% [7][8] - 华芢生物选择了“无基石”的打法，构建了100%不锁定的机构配售阵容，而翰思艾泰选择了“少而精基石+长线锚定+交易型锚定”的均衡策略 [9] - 暗盘表现已显疲态：华芢生物在辉立暗盘最终小幅收涨0.58%，翰思艾泰在辉立暗盘报收27.26港元，跌幅达14.81% [9] 财务与估值分析 - 翰思艾泰是一家未盈利的生物科技公司（18A公司） [10] - 2023年、2024年及2025年前8个月，公司期内亏损分别为8516.0万元、1.17亿元、8743.8万元 [13] - 截至2025年10月31日，公司现金及其等价物为1.33亿元，流动负债总额为2.2亿元 [13] - 公司所有研发管线均处于在研状态，尚无重磅BD（业务发展）交易 [13] - IPO前，公司在2024年6月B+轮融资后的估值约为16.15亿元 [14] - 此次IPO按发行价上限定价，投后估值高达43.52亿元 [14] - 上市首日收盘后，公司总市值为23.43亿港元，对应市净率高达21.77倍，远高于行业平均的4.81倍，并超出公司近三个月历史PB估值达83% [14] 市场反应与潜在原因 - 两家采用机制B并构建典型发行格局的公司首日表现不及预期，市场认为“未盈利18A”标签是机构用脚投票的重要原因 [9] - 在未盈利状态下，公司以招股价区间上限定价，被认为是引爆负面市场情绪的重要原因之一 [14] - 在市场对未盈利18A公司的价值判断重新回到现金红线指标的当下，公司的财务表现和研发进度可能影响其估值研判方向 [13]

事件概述 - 2025年12月22日和23日，连续两家采用港股IPO机制B的未盈利生物科技公司（18A公司）上市首日股价大幅破发 [1] - 华芢生物-B(02396)首日收跌近30%，翰思艾泰-B(03378)首日收跌46.25% [1] - 两家公司此前因出色的发行结果被市场视为“创新药大肉”，但首日表现远低于市场预期 [3] 翰思艾泰上市表现与发行详情 - 翰思艾泰于2025年12月23日上市，发行价32港元，开盘价28.9港元，低开9.69% [1] - 股价盘中最低探至17.20港元，最大跌幅达46.25%，最终以全天最低价17.20港元收盘，跌幅锁定在46.25% [1] - 暗盘交易已现跌势，辉立暗盘报收27.26港元，跌幅达14.81% [8] - 全球发售1832.1万股H股，香港公开发售获3074.09倍超额认购，一手中签率约为1% [3] - 公开发售股份最终数目为183.21万股，占发售股份总数约10%；国际发售股份1648.89万股，占90% [3] - 发行价以招股区间（28-32港元）上限定价，净募资5.31亿港元 [4][5] - 上市时市值约为43.59亿港元 [5] 发行策略与市场结构 - 两家公司均采用港股IPO新规下的“机制B”，将公开发售比例压缩至10%下限，形成以机构、基石和锚定投资者为主的发行格局 [4][7] - 此策略旨在通过“人为制造”极致缩量的流通盘，利用“耐心资本”稳定股价 [4][8] - 翰思艾泰引入7名基石投资者，包括富德资源、Sage Partners Master Fund、国泰君安证券等，总投资额9337万港元，合计认购291.78万股，占全球发售的15.93% [6][7] - 与华芢生物采用“无基石”、100%不锁定机构配售的激进策略不同，翰思艾泰采用“少而精基石+长线锚定+交易型锚定”的均衡策略 [8] - 两家公司均设有“绿鞋”机制（超额配股权） [7] 公司业务与研发管线 - 翰思艾泰是一家专注于癌症及自身免疫疾病精准治疗的创新生物科技公司 [10] - 公司利用专有的VersatiBody抗体工程平台，开发“PD-1 plus”、“CTLA-4 plus”等双功能或多功能分子，旨在实现高疗效与低毒性 [10] - 核心产品HX009是一款抗PD-1/SIRPα双功能抗体融合蛋白，已完成中澳I期临床，正在中国推进多项Ib至IIa期临床研究，并于2025年获国家药监局批准与曲妥珠单抗联合治疗晚期三阴性乳腺癌 [10][11] - 研发管线还包括两款临床阶段主要产品HX044和HX301，以及七项临床前候选药物，涵盖ADC、BsAb和mAb [10] - 目前所有管线均处于在研状态，尚无重磅BD（业务发展）交易 [12] 财务状况与估值 - 公司处于未盈利状态，2023年、2024年及2025年前8个月，期内亏损分别为8516.0万元、1.17亿元、8743.8万元 [12] - 截至2025年10月31日，现金及其等价物为1.33亿元，流动负债总额为2.2亿元 [12] - IPO前最后一轮（2024年6月B+轮）融资后估值约为16.15亿元 [13] - 此次IPO按发行价上限定价，投后估值高达43.52亿元 [13] - 上市首日收盘后，公司总市值为23.43亿港元，对应市净率（PB）高达21.77倍，远高于行业平均的4.81倍，并超出公司近三个月历史PB估值达83% [13] 市场反应与潜在原因分析 - 尽管采用了对机构有利的机制B并获得了极高的超额认购，两家公司上市首日仍大幅破发，显示发行策略未能带来预期的“稳价”效应 [8] - “未盈利18A”标签是机构投资者“用脚投票”的重要原因 [8] - 在未盈利状态下仍以招股价区间上限定价，被认为是引爆负面市场情绪的原因之一 [9][13] - 在市场对未盈利18A公司的价值判断更关注现金红线的背景下，公司尚无商业化产品及重磅BD交易的现状影响了市场估值研判 [12]

公司上市表现 - 翰思艾泰-B(3378.HK)于12月23日首日上市，收盘价报17.2港元，较IPO定价32港元下跌46.25% [1] - 公司上市首日全天成交额为2.32亿港元，最新市值为23.43亿港元 [1] - 此次IPO所得款项净额达5.313亿港元 [1] 公司业务与上市目的 - 公司专注于结构生物学与转化医学，致力于癌症及自身免疫疾病的新一代免疫疗法研发 [1] - 公司旨在提供可负担、安全且高效的精准治疗方案，以满足全球未被满足的医疗需求 [1] - 此次上市将助力公司进一步推进产品开发与商业化进程 [1]

上市概况与股价表现 - 翰思艾泰生物医药科技(武汉)股份有限公司于2023年12月23日在港交所上市，股票代码03378.HK [1] - 上市首日开盘破发，报28.90港元，收盘报17.20港元，较最终发售价32.00港元下跌46.25% [1] 全球发售与股本结构 - 全球发售股份总数为18,321,000股H股，其中香港发售1,832,100股，国际发售16,488,900股 [1] - 上市时的已发行股份总数为136,218,830股 [2] - 最终发售价为32.00港元，所得款项总额为586.3百万港元，扣除上市开支55.0百万港元后，所得款项净额为531.3百万港元 [5][6] 所得款项用途 - 全球发售所得款项净额计划用于：核心产品HX009的研发、主要产品HX301及HX044的研发、其他重要产品的研发、商业化及业务发展活动、营运资金及其他一般企业用途 [6] 公司业务与财务现状 - 公司是一家创新生物科技公司，专注于开发新一代免疫疗法，拥有结构生物学、转化医学及临床开发方面的自主技术 [6] - 公司目前尚无获批准商业销售的产品，未产生任何产品销售收入，处于持续亏损状态 [6] - 截至2023年、2024年12月31日止年度以及截至2024年、2025年8月31日止八个月，公司的全面亏损总额分别为人民币85.2百万元、116.9百万元、48.4百万元及87.4百万元 [7] - 经计算，2023年、2024年及截至2025年8月31日止八个月，公司累计亏损合计人民币289.5百万元 [8] - 亏损主要来源于研发成本及行政开支，同期经营活动所用现金净额分别为人民币52.0百万元、104.9百万元、67.9百万元及59.4百万元 [7][9] 承销团与基石投资者 - 独家保荐人、整体协调人、联席全球协调人及联席账簿管理人为工银国际融资有限公司 [2] - 其他联席全球协调人及账簿管理人包括中信建投（国际）、招商证券（香港）、海通国际、建银国际、天风国际、农银国际、浦银国际等多家机构 [2] - 基石投资者包括富德资源投资控股集团、Sage Partners Master Fund、国泰君安证券投资（香港）等七家机构，合计获配售股份2,917,800股，占全球发售股份的15.93%，占全球发售后已发行股本总额的2.14% [4][5]

公司上市表现 - 翰思艾泰-B(03378)上市首日低开低走，盘中最低见17.2港元，较招股价32港元已接近腰斩 [1] - 截至发稿，股价下跌45.5%，报17.44港元，成交额为2.12亿港元，总市值不足24亿港元 [1] 公司业务与产品管线 - 公司是一家在结构生物学、转化医学及临床开发方面拥有自主专业技术及经验的生物科技公司 [1] - 自2016年起，公司开发了产品管线，包括一款核心产品及九款其他管线的候选产品 [1] - 管线包括三款针对肿瘤学的临床阶段候选药物：核心产品HX009、主要产品HX301及HX044 [1] - 管线还包括七款临床前阶段候选药物，包括针对自身免疫和肿瘤市场的抗体偶联药物、双特异性抗体及单克隆抗体 [1] 公司财务状况 - 于往绩记录期间，公司并无盈利，并录得经营亏损 [1] - 2023年度、2024年度、2025年截至8月31日止八个月，公司分别录得亏损8516万元人民币、1.17亿元人民币、8743.8万元人民币 [1] - 公司的全面亏损总额主要来自研发成本及行政开支 [1]

港股市场整体表现 - 截至12月23日午间收盘，港股三大指数涨跌不一，恒生指数涨0.18%报25848.99点，恒生科技指数跌0.42%，国企指数涨0.11% [1][8] - 盘面上科网股表现分化，京东、联想涨近1%，而快手跌超3%，小米、腾讯跌超1% [1][8] 风电行业 - 风电股涨幅居前，东方电气涨超5%，中国高速传动涨1.35%，京能清洁能源涨1.29%，龙源电力涨1.20%，全风科技涨0.72% [2][9] - 国信证券展望2026年，国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，主机盈利逐季提高，出口放量提振业绩 [4][11] - 风电零部件在2026年有望实现“量增价稳”，在海风装机、招标同比显著增长背景下，海缆和管桩环节企业有望迎来订单和业绩共振 [4][11] 黄金行业 - 黄金股延续涨势，山东黄金涨超5%，招金矿业涨4.46%，集海资源涨2.75%，赤峰黄金涨2.70% [5][12] - 亚洲早盘现货黄金涨超1%，最高至4490.88美元/盎司，续创历史新高 [2][9] - 摩根大通指出，关税不确定性叠加ETF与各国央行强劲需求，推动金价在2025年升至创纪录高位，而中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元 [2][9] 锂电池行业 - 锂电池板块涨幅居前，赣锋锂业涨超4%，天空锂业涨3.85%，彩客新能源涨3.80%，中创新航涨3.12% [5][12] - 中国有色金属工业协会锂业分会指出，2025年11月碳酸锂期货价格逐步抬升，波动加大，锂企业三季报业绩回升，市场对未来锂价预期乐观 [5][12] - 供应端市场库存逐步加速去化，锂盐产量小幅下跌，需求端新能源车在补贴退坡前抢销量，储能表现亮眼 [5][12] 新股上市表现 - 12月23日三只新股上市，诺比侃涨超338%至351.000港元，轻松健康涨超143%至55.250港元，翰思艾泰-B跌超42%至18.250港元 [6][7][13][14]

公司上市与市场表现 - 翰思艾泰-B(03378)于香港交易所首次挂牌上市，每股定价为32港元 [1] - 公司此次共发行1832.1万股股份，每手交易单位为100股 [1] - 上市后股价表现疲软，截至发稿时下跌9.69%，报28.9港元，成交额为7566.97万港元 [1] - 本次发行所得款项净额约为5.31亿港元 [1] 公司业务与产品管线 - 翰思艾泰是一家生物科技公司，在结构生物学、转化医学及临床开发方面拥有自主专业技术及经验 [1] - 公司自2016年起开发产品管线，目前管线包括一款核心产品及九款其他候选产品 [1] - 管线中有三款针对肿瘤学的临床阶段候选药物，分别是核心产品HX009、主要产品HX301及HX044 [1] - 管线中另有七款处于临床前阶段的候选药物，包括针对自身免疫和肿瘤市场的抗体偶联药物、双特异性抗体及单克隆抗体 [1] 核心产品与竞争优势 - 核心产品HX009是一种同时靶向CD47及PD-1的双特异性抗体融合蛋白 [1] - 根据弗若斯特沙利文报告，截至最后实际可行日期，HX009的临床试验进展在同类CD47靶向双特异性抗体/双功能融合蛋白产品中处于全球领先地位 [1]

公司上市与股价表现 - 翰思艾泰-B(03378)于香港交易所首次挂牌上市，每股定价为32港元 [1] - 公司此次共发行1832.1万股股份，每手100股，所得款项净额约为5.31亿港元 [1] - 截至发稿时，公司股价下跌9.69%，报28.9港元，成交额为7566.97万港元 [1] 公司业务与产品管线 - 公司是一家在结构生物学、转化医学及临床开发方面拥有自主专业技术及经验的生物科技公司 [1] - 自2016年起，公司开发了产品管线，包括一款核心产品及九款其他管线的候选产品 [1] - 管线中包含三款针对肿瘤学的临床阶段候选药物，即核心产品HX009、主要产品HX301及HX044 [1] - 管线中还包含七款临床前阶段候选药物，包括针对自身免疫和肿瘤市场的抗体偶联药物、双特异性抗体及单克隆抗体 [1] 核心产品与行业地位 - 公司的核心产品HX009是一种同时靶向CD47及PD-1的双特异性抗体融合蛋白 [1] - 根据弗若斯特沙利文报告，截至最后实际可行日期，HX009的临床试验进展在同类CD47靶向双特异性抗体/双功能融合蛋白产品中处于全球领先地位 [1]