股份与股本 - 截至2025年10月底，H股法定股份63,432,300股，股本63,432,300元[1] - 截至2025年10月底，A股法定股份229,151,752股，股本229,151,752元[1] - 2025年10月底法定股本总额292,584,052元[1] 已发行股份 - 截至2025年10月底，H股已发行63,432,300股，库存0股[2] - 截至2025年10月底，A股已发行227,415,576股，库存1,736,176股[2] 股份期权 - 2021 - 2023年各雇员激励计划10月底结存股份期权数不等[3] 股份变动 - 10月已发行及库存股份总额增减为0股[5]

评级与财务预测 - 中邮证券维持钧达股份“增持”评级 [1] - 预测公司2025至2027年营收分别为100.0亿元、120.3亿元、146.7亿元 [1] - 预测公司2025年归母净利润为-5亿元 [1] 海外业务表现 - 公司海外销售占比从2024年的23.85%大幅提升至51.87% [1] - 海外业务毛利率为4.5%，同比提升2.8个百分点 [1] - 国内业务毛利率为-0.8% [1] 技术与成本控制 - 公司通过半片边缘钝化、波浪背场、超密细栅+等技术持续降本增效 [1] - 中试xBC电池转化效率较主流N型电池效率可提升1-1.5个百分点 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6][10] 核心观点 - 公司海外销售占比从2024年的23.85%大幅提升至51.87%，海外业务成为重要增长点 [4] - 海外市场毛利率为4.5%，同比提升2.8个百分点，显著优于国内市场的-0.8% [4] - 公司持续推动N型技术降本增效，并布局xBC及钙钛矿叠层电池等下一代技术，实验室效率达32.08% [5] - 预计公司业绩将于2026年扭亏为盈，归母净利润达6.2亿元，2027年进一步增长至10.5亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价为41.51元，总市值为121亿元，总股本为2.93亿股 [2] - 公司资产负债率为76.4%，市盈率为-15.97 [2] 近期财务表现 - 2025年前三季度营收56.8亿元，同比下降30.7%，归母净亏损4.2亿元 [3] - 2025年第三季度单季营收20.2亿元，同比增长10.4%，环比增长12.9%，归母净亏损1.6亿元，同比收窄38% [3] - 2025年前三季度毛利率为1.5%，同比提升1.2个百分点，净利率为-7.4% [3] 业务进展与战略 - 海外产能多元化布局，与土耳其客户合作共建高效电池项目，并审慎推进阿曼5GW电池产能项目 [4] - 通过半片边缘钝化、波浪背场等技术持续降本增效，中试xBC电池转化效率较主流N型电池可提升1-1.5个百分点 [5] 盈利预测 - 预测2025-2027年营收分别为100.0亿元、120.3亿元、146.7亿元 [6] - 预测2025年归母净利润为-5.1亿元，2026年扭亏为盈至6.2亿元，对应市盈率20倍，2027年净利润10.5亿元，对应市盈率12倍 [6] - 预计2026年毛利率将显著改善至10.8%，2027年进一步提升至12.6% [12]

高管变动 - 公司财务总监黄发连因个人工作调动辞任 [1] - 周小辉获委任为公司新任财务总监 [1] - 新任财务总监任命自2025年10月31日起生效 任期至第五届董事会届满为止 [1]

人事变动 - 公司财务总监黄发连因个人工作调动辞任 [1] - 周小辉获委任为公司新任财务总监 [1] - 新任财务总监任命自2025年10月31日起生效 任期至第五届董事会届满为止 [1]

人事变动 - 黄发连因个人工作调动辞任财务总监，周小辉获委任，2025年10月31日生效[3] - 周先生任期至第五届董事会任期届满[3] 人员信息 - 周先生51岁，硕士学位，曾负责上饶捷泰投融资业务[5] 董事会构成 - 截至2025年10月31日，董事会含各类董事[8]

会议信息 - 公司第五届董事会第五次会议于2025年10月31日通讯表决召开[7] - 2025年10月28日向全体董事发会议通知[7] - 10名董事均参加本次会议[7] 人事变动 - 董事会同意聘任周小辉为财务总监至第五届董事会届满[8] - 《关于聘任财务总监的议案》表决全票通过[8] 公告披露 - 《关于公司财务总监辞职暨聘任财务总监的公告》同日披露[8] 备查文件 - 包含第五届董事会第五次会议决议等三项决议[9]

公司财务与资产状况 - 公司对截至2025年9月30日的资产进行全面清查和减值测试 [1] - 2025年前三季度计提的各项资产减值准备合计人民币7101.04万元 [1] - 计提资产减值准备旨在客观、公允地反映公司资产状况和财务状况 [1]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为20.18亿元人民币，同比增长10.42%[8] - 年初至报告期末营业收入为56.82亿元人民币，同比下降30.72%[8] - 第三季度归属于上市公司股东的净亏损为1.55亿元人民币，亏损额同比收窄38.05%[8] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净亏损为4.19亿元人民币，亏损额同比基本持平（-0.48%）[8] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为2.50亿元人民币，亏损额同比收窄27.48%[8] - 第三季度基本每股收益为-0.53元/股，同比改善51.82%[8] - 营业总收入为56.82亿元，较上期的82.02亿元下降30.7%[41] - 净亏损为4.19亿元，较上期的净亏损4.17亿元略有扩大[43] - 基本每股收益为负1.64元，较上年同期的负1.84元亏损收窄10.9%[44] - 综合收益总额为负4.19亿元，与上年同期的负4.17亿元相比基本持平[44] 成本和费用 - 营业总成本为61.54亿元，较上期的87.68亿元下降29.8%[42] - 研发费用为0.92亿元，较上期的1.69亿元下降45.4%[42] - 财务费用为1.73亿元，较上期的1.51亿元增长14.8%[42] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为负85.49亿元人民币，同比下降222.32%[8] - 经营活动产生的现金流量净额为负8.55亿元，与上年同期的正6.99亿元相比由正转负[47] - 销售商品、提供劳务收到的现金为30.60亿元，较上年同期的25.18亿元增长21.5%[46] - 购买商品、接受劳务支付的现金为39.31亿元，较上年同期的16.25亿元大幅增长141.9%[47] - 投资活动产生的现金流量净额为负17.87亿元，较上年同期的负3.24亿元亏损扩大451.5%[47] - 筹资活动产生的现金流量净额为正21.61亿元，与上年同期的负5.31亿元相比大幅改善[48] - 现金及现金等价物净减少额为4.82亿元，较上年同期的1.50亿元净减少额扩大221.4%[48] - 期末现金及现金等价物余额为21.34亿元，较上年同期的24.99亿元下降14.6%[48] - 收到税费返还3.45亿元，较上年同期的1.67亿元增长106.4%[46] 资产和负债状况 - 报告期末总资产为180.06亿元人民币，较上年度末增长9.39%[8] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为46.57亿元人民币，较上年度末增长19.81%[8] - 货币资金期末余额为35.05亿元，较期初减少约0.87%[36] - 交易性金融资产期末余额为19.23亿元，较期初增长约347%[37] - 应收账款期末余额为3348.23万元，较期初增长约19.5%[37] - 存货期末余额为6.47亿元，较期初增长约17.2%[37] - 固定资产期末余额为77.34亿元，较期初减少约5.03%[37] - 流动资产合计期末余额为81.65亿元，较期初增长约28.9%[37] - 预付款项期末余额为3.38亿元，较期初增长约273.9%[37] - 资产总计为180.06亿元，较期初的164.59亿元增长9.4%[38] - 负债合计为133.49亿元，较期初的125.72亿元增长6.2%[39] - 归属于母公司所有者权益合计为46.57亿元，较期初的38.87亿元增长19.8%[39] - 短期借款为14.01亿元，较期初的15.11亿元下降7.3%[38] - 应付账款为17.15亿元，较期初的25.91亿元下降33.8%[38] 股东和股权结构 - 前十大股东持股比例合计为59.3%，其中HKSCC NOMINEES LIMITED持股21.68%（63,431,699股）为第一大股东[15] - 第二大股东海南锦迪科技投资有限公司持股15.90%（46,517,062股），其持有的15,834,325股处于质押状态，占其持股数量的34.0%[15] - 第三大股东上饶经济技术开发区产业发展投资有限公司持股7.60%（22,244,267股），其持有的11,122,000股处于质押状态，占其持股数量的50.0%[15] 政府补助 - 年初至报告期末计入当期损益的政府补助为3.28亿元人民币[10] 行业市场环境 - 2025年1-9月中国新增光伏装机量达240.27GW，同比增长49.3%，国内累计装机量历史性突破1,000GW[19] - 国际能源署预测2025至2030年全球可再生能源装机容量将增加4,600GW，其中80%将来自太阳能，全球需保持每年500GW-700GW的光伏新增装机[18] - 2025年1-9月光伏电池累计出口同比增加72.1%，已连续三年维持高增长[20] - 光伏行业去产能周期经过近两年时间已进入后期阶段[21] - 行业供需关系持续改善，产业链价格不断修复[23] - 2025年7月1日中央财经委员会提出治理企业低价无序竞争等方向[22] - 2025年9月国家标准委下发提高硅料能耗标准的相关文件[23] - 2025年10月国家发改委等部门发布治理价格无序竞争的公告[23] 公司业务与战略 - 公司海外销售占比从2024年度的24%大幅跃升至2025年前三季度的51%[26] - 公司成为印度、土耳其、欧洲等主要海外市场的主要供应商[27] - 公司规划在阿曼建设年产5GW高效电池生产基地项目[28] - 公司与土耳其本土组件客户签署协议并合作共建高效电池项目[28] - 公司通过技术升级持续提升电池转换效率并降低非硅成本[29] - 钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%[30] - xBC电池转化效率较主流N型电池提升1–1.5个百分点[30] 融资活动 - H股上市募集资金净额约12.9亿港元[31]

业绩总结 - 2025年前三季度计提各项资产减值准备7101.04万元[3][14] - 2025年1 - 9月合并净利润减少6041.56万元[14] - 2025年9月30日归属母公司所有者权益减少6041.56万元[14] 资产减值明细 - 2025年前三季度应收款项坏账准备330.26万元[7] - 2025年前三季度存货跌价准备6632.97万元[9] - 2025年前三季度商誉减值准备137.81万元[12]