IPO市场反响 - 国际配售获得超过40倍认购，吸引超过300家全球顶级机构投资者参与[1] - 香港公开发售获得近450倍超额认购，为今年罕见的高热度新股[1] - 17名基石投资者合计投资3.51亿美元，包括高瓴、中国宏桥、泰康人寿等[1] 估值与发行 - 按2025年市盈率计算发行价为7.9倍，较港股同业可比公司存在约30%折价[1] - 本次发行募资额有望跻身年度前十，不含A+H股计有望进入今年前三[1] 业务布局与战略 - 加速推进国际化生产布局，沙特阿拉伯是公司最早落子的海外重点市场[2] - 在沙特的部署被视为抢占中东电解铝产业链增长红利的重要一步[2] 财务表现 - 收入从2022年人民币134.90亿元提升至2024年151.63亿元[2] - 年内利润从2022年人民币9.13亿元大幅提升至2024年26.30亿元[2] - 公司管理每吨铝现金成本的能力在中国所有电解铝冶炼公司中处于前5%之列[2]

公司基本信息 - 公司为创新实业集团有限公司，在开曼群岛注册，股份代号02788[1][2] 公司管理层 - 董事长兼非执行董事为崔立新先生[3] - 执行董事包括曹勇、张建乡、张悦、伏骞先生[3] - 独立非执行董事有刘言昭、郑娟、申凌燕女士[3] 董事会委员会 - 董事会设审核、提名、薪酬、关连交易控制四个委员会[4] - 崔立新是审核和提名委员会成员[4] - 张建乡是关连交易控制委员会成员[4] - 刘言昭是审核和关连交易控制委员会主席、薪酬委员会成员[4] - 郑娟是提名委员会成员，薪酬和关连交易控制委员会主席[4] - 申凌燕是审核和薪酬委员会成员、提名委员会主席[4]

委员会构成 - 旨在协助董事会监察交易及商机，保障股东利益[3] - 大部分成员须为独立非执行董事，董事会委任主席[6] 会议安排 - 每年至少开一次会，可按需增加[6] - 法定人数为两名成员[8] - 提前七日发通知，提前三日寄文件[8] 投票规则 - 各成员一票，票数相等时主席有决定票[8] 权限职责 - 可接触管理层，公司提供资源[8] - 获授权调查活动并索取资料[10] - 主席或代表出席股东大会回应提问[12] - 职责包括管理关连交易等[14]

委员会构成与会议 - 大部分成员须为独立非执行董事[6] - 每年至少举行一次会议[6] - 会议法定人数为两名成员[7] 会议通知与议程 - 召开例会须至少提前七日发通知[7] - 会议议程及辅助文件会前至少三日寄发[7] 投票与决策 - 成员均有一票投票权，票数相等主席有决定权[7] 职责与检讨 - 每年检讨董事会架构、人数及组成[12] - 评估独董出任其他上市公司董事职位数目[14] - 制定及维持董事提名政策并定期检讨披露[14] 股东大会参与 - 主席或代表须出席公司股东周年大会并回应提问[13]

薪酬委员会构成 - 旨在就公司董事及高级管理层薪酬提建议[3] - 大部分成员须为独立非执行董事，设独立非执行董事主席[6] 会议安排 - 每年至少开一次会，按需可增加[6] - 法定人数两名，例会提前七日通知[8] - 议程及文件提前三日寄发[8] 投票规则 - 各成员一票，票数相等主席有决定票[8] 职责权限 - 可接触管理层，公司提供资源[8] - 评价职权范围并建议变更，咨询薪酬意见[12] - 制定薪酬政策，检讨及批准管理层薪酬[13] 其他 - 主席或代表出席股东周年大会回应提问[14]

审核委员会组成 - 至少由三名非执行董事组成，大部分为独立非执行董事[4] - 包括至少一名有适当专业资格或会计专长的独立非执行董事[4] - 公司现任核数师事务所前任合伙人两年内不得担任成员[4] 会议安排 - 每年至少举行两次会议，按需召开更多[4] - 每年与外聘核数师至少举行两次会议[5][12] - 每年与内、外聘核数师至少举行一次无执行董事在场会议[5] - 法定人数为两名成员[5] - 召开会议至少提前七日通知，议程及文件提前三日寄发[5] 其他职责 - 主席或代表出席股东周年大会回应提问[13] - 讨论风险管理及内部控制系统[14] - 确保内、外聘核数师工作协调[14] - 检讨公司及子公司政策和常规[14] - 审阅外聘核数师函件及管理层回应[14] - 就企业管治守则向董事会汇报[14] - 检讨员工举报安排[14] - 担任公司与外聘核数师代表[14] - 审阅公司持续关连交易[14]

公司架构与章程 - 公司经修订和重列的组织章程大纲及细则于2025年11月9日通过特别决议案有条件采纳，上市当日生效[4][10] - 公司注册办事处位于Campbells Corporate Services Limited办事处或开曼群岛其他地点[4] - 公司设立宗旨不受限制，股东法律责任限于所持股份未缴款额[4] - 公司股本为50,000.00美元，分为10,000,000,000股每股面值0.000005美元的股份[4][20] 股份相关规定 - 变更已发行类别股份权利需获有关类别已发行股份面值四分之三持有人书面同意或独立会议特别决议案批准[22] - 公司支付股份认购佣金不得超股份发行价的10%[26] - 董事可拒绝登记未缴足股份或公司拥有留置权的股份转让[35] - 公司可通过普通决议案进行股本变更，包括合并、分拆、注销股份等[39][42] 会议相关规定 - 公司须在每个财政年度举行一次股东周年大会，须在财政年度结束后六个月内举行[43] - 股东周年大会须以不少于21日的书面通告召开发出，其他股东特别大会须以不少于14日的书面通告召开发出[43] - 股东大会提呈的决议案须以投票方式决定，主席可允许程序或行政事宜的决议案举手表决[50] 董事会相关规定 - 董事会董事人数不得少于两名[54] - 董事会有权委任董事填补临时空缺或出任新增职位，任期至公司首次举行的股东周年大会[56] - 董事会负责管理公司业务，可在规定范围内行使权力[66] - 董事会可决定会议方式、地点、议程和法定人数，法定人数一般为两名董事[68] 股息与财务相关 - 公司可在股东大会宣布分派股息，总额不得高于董事建议[77] - 董事会可派付中期股息、按固定比率派付股息、宣布及派付特别股息[77] - 董事会须设立股份溢价账，公司可按公司法规定动用[80] - 公司财政年度应于每年12月31日结束，除非董事决定其他期间[101] 其他规定 - 公司可通过特别决议案自动清盘，清盘人可分配资产[98] - 公司可随时以特别决议案更改或修订大纲及细则[103] - 经特别决议案批准，公司有权以存续方式在开曼群岛境外注册并撤销在开曼群岛注册[104] - 经特别决议案批准，公司有权与成员公司兼并或合并[105]

IPO基本信息 - 公司于11月14日启动全球发售，预计11月20日定价，11月24日上市 [1] - IPO发行价格区间为10.18港元/股至10.99港元/股，基础发行5亿股，对应发行规模50.9亿港元至55.0亿港元 [1] - 若绿鞋全额行使，发行股数将增至5.75亿股，发行规模将达到58.5亿港元至63.2亿港元 [1] - 此次IPO是今年继南山铝业国际、紫金黄金国际之后第三单分拆港股上市项目 [1] 基石投资者分析 - IPO成功吸引17家知名机构参与基石投资，按发行价下限计算合计投资金额达3.26亿美元，占基础发行规模的49.8% [2] - 高瓴资本为最大投资方，投资规模7500万美元，占发行规模的11.5% [3] - 中资私募景林、润晖分别投资1500万美元和600万美元 [3] - 外资机构Investcorp、Millennium、Jane Street分别投资1500万美元、1000万美元、1000万美元 [3] - 产业投资者阵容强大，海外方面Glencore、Mercuria、Turquoise Hime分别投入3000万美元、3000万美元、1500万美元 [3] - 中资产业投资者中国宏桥与厦门国贸分别出资3000万美元和1000万美元 [3] - 泰康保险、太平洋保险等保险机构，广发基金、富国基金等公募基金也参与投资 [4] 财务表现与同业比较 - 公司2022-2024年营业收入分别为134.9亿元、138.1亿元、151.6亿元，年复合增长率6.0% [6] - 2025年前五个月营业收入72.1亿元，同比增速达22.6% [6] - 2022-2024年净利润分别为9.1亿元、10.8亿元、26.3亿元，年复合增长率70% [6] - 2025年前五个月净利润8.6亿元，同比下滑14.4% [6] - 毛利率从2024年的28.2%降至2025年前五月的19.9%，净利润率从17.3%降至11.9% [7] - 南山铝业国际2022-2024年营业收入年复合增长率高达50%，2025年上半年毛利率50.9%，净利润率42.6% [7] - 中国宏桥2025年上半年毛利率为25.7%，净利润率为16.7%，均高于公司同期水平 [7] 业务结构与依赖度 - 2023年、2024年及2025年前5个月，公司来自关联方创新新材的收入占比分别为78.8%、76.6%及59.8% [9] - 2025年前5个月非关联方收入占比提升至19.9%，但整体规模依然较小 [9] - 公司计划通过合营企业投资沙特50万吨电解铝综合项目，预估总投资额约21.8亿港元，最快2028年底投产 [11] - 南山铝业国际自2019年起布局印尼市场，2023年按氧化铝设计产能计算位列东南亚第一，市场份额达34.9% [11] - 紫金黄金国际手握8座矿山覆盖四大资源区，形成全球化资源布局网络 [12] 估值分析 - 按发行价下限10.18港元/股计算，公司总市值达204亿港元，对应2024年市盈率为8.5倍，TTM市盈率为9.0倍 [13] - 同期中国宏桥市盈率分别为13.0倍和12.5倍，南山铝业国际市盈率分别为8.7倍和7.4倍 [13] - 南山铝业国际上市时发行市值157亿港元，对应2024年市盈率仅5.2倍，上市后股价上涨66% [13]

新股认购情况 - 创新实业(02788)新股招股认购火爆，截至11月18日，通过富途、辉立、耀才等券商合计借出的孖展金额达到1083.9295亿港元 [1] - 此次招股公众集资额为5.50亿港元，认购金额远超集资额，超额认购倍数超过196倍 [1][2] - 主要券商中，富途证券借出487.60亿港元，辉立证券借出310.00亿港元，为主要孖展资金来源 [2] 各券商孖展分布 - 除富途和辉立外，其他券商借出金额分别为：化成证券28.50亿港元、耀才证券25.00亿港元、信诚证券15.00亿港元 [2] - 閣立证券借出10.50亿港元，时富证券借出1.14亿港元，艾德证券借出0.5765亿港元 [2] - 其他券商总和借出205.6130亿港元 [2]

IPO基本信息 - 公司计划于11月24日在港交所主板挂牌上市，股份代号02788 HK [1] - 公司是内蒙古霍林郭勒的电解铝龙头企业 [1] 基石投资者 - IPO成功引入17家知名基石投资者，合计认购金额高达约3.51亿美元 [1] - 基石投资者阵容包括高瓴、中国宏桥、泰康人寿、景林、太保、广发、富国等，涵盖国际顶级投资机构、产业资本、国内主流保险、公募基金及私募 [1] 行业地位与产能 - 按2024年产量计，公司是华北地区第四大电解铝生产基地，并位列中国第十二大电解铝生产商 [2] - 公司拥有"能源—氧化铝精炼—电解铝冶炼"全产业链一体化生态系统 [2] 成本与效率优势 - 公司氧化铝自给率在2024年达到约84%，电力自给率长期维持在88%左右 [2] - 2024年电解铝冶炼电耗控制在每吨13366千瓦时，低于行业平均水平，计划在2025年底降至13290千瓦时 [3] - 人均年产量达到590至670吨，是行业平均水平的2.2至2.6倍 [3] - 2024年单位吨铝现金成本约为15112元，远低于中国平均水平约17700元/吨，成本控制能力位居国内前5%，全球前30% [3] 财务表现 - 营业收入从2022年134.90亿元增长至2024年151.63亿元 [2] - 净利润从2022年8.81亿元大幅跃升至2024年20.56亿元 [2] 行业发展前景 - 全球电解铝行业呈现"需求扩张、供给受限"格局，新能源汽车、光伏储能等领域拉动需求增长 [3] - 国内4500万吨产能上限及海外环保政策限制供给，预计2034年前国内年需求缺口超百万吨 [3] 募资用途与未来规划 - IPO募资净额50%用于拓展海外产能（如沙特50万吨电解铝项目），40%投入绿色能源项目，10%补充营运资金 [3] - 沙特项目依托当地廉价能源与中东地区4.6%的需求年增速，有望成为公司第二增长曲线 [3]