港股新股市场表现 - 今日有四只港股新股在上市首日集体出现破发，分别为明基医院(02581.HK)、印象大红袍(02695.HK)、华芢生物(02396.HK)和南华期货(02691.HK) [1] - 截至收盘，四只新股跌幅分别为明基医院下跌49.46%、印象大红袍下跌35.28%、华芢生物下跌29.32%、南华期货下跌24.17% [1] 个股表现记录 - 明基医院首日49.46%的跌幅，已超过海螺材料科技(02560.HK)于1月9日创下的47.67%跌幅记录 [1] - 明基医院创下年内港股新股首日最差表现 [1]

上市概况与首日表现 - 南华期货于港交所主板挂牌，完成“A+H”两地上市 [1][9] - H股首日表现疲弱，开盘报9.13港元，较12港元的招股价大幅低开23.92%，盘中一度下挫27.5%至8.70港元 [1][9] - 按开盘价计算，投资者每手（500股）账面亏损达1435港元，截至发稿，H股股价略微回升至9.55港元 [1][9] - 相比之下，其A股呈现低开高走态势，当前上涨2.18% [1][9] 港股市场交易数据 - H股（02691）最新价9.55港元，较昨日收盘价下跌2.45港元，跌幅20.42% [2][10] - 开盘价9.13港元，最高价10.40港元，最低价8.70港元，振幅14.17% [2][10] - 成交量643.15万股，成交额6424.82万港元 [2][10] - 总市值68.54亿港元，总股本7.18亿股，流通股1.08亿股 [2][10] - 市盈率TTM为13.55，市净率为1.450 [2][10] - H股相对于A股存在大幅折价，溢价(H/A)为-56.07% [2][10] A股市场交易数据 - A股（603093）最新价19.681元人民币，上涨0.42元，涨幅2.18% [4][11] - 开盘价19.09元，最高价19.94元，最低价19.08元，振幅4.47% [4][11] - 成交量7.63万手，成交额1.5亿元人民币 [4][11] - 总市值120.06亿元人民币，总股本6.1亿股 [4][11] - 市盈率TTM为26.63，市净率为2.731 [4][11] 发行与认购情况 - 全球发售包括香港公开发售及国际发售，募集资金用于补充资本金、拓展境外业务及一般企业用途 [5][12] - 香港公开发售获1.91倍认购，发售股份最终数目为1614.85万股，占发售股份总数的约15% [5][12] - 香港公开发售合共接获约7479份有效申请，受理申请数目6043份，申购一手获配发股份占所申请股份总数的概约百分比为74.64% [5][12] - 国际配售获0.99倍认购，国际发售股份最终数目为9151.05万股，相当于发售股份总数的85% [5][12] - 独家保荐人为中信证券（通过旗下中信证券（香港）有限公司），承销团包括中信里昂证券、招银国际融资、中银国际亚洲等机构 [4][11] 公司行业地位与业务进展 - 公司是中国期货行业的领先企业，也是A股首家上市期货公司 [5][12] - 按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排名第八，并在非金融机构背景的期货公司中位列第一 [5][12] - 公司近期在国际化布局上取得进展，其美国子公司于11月中旬成功获批成为Nodal Clear的清算会员，从而获得了在美国两大交易所的清算资格 [5][12] 财务业绩表现 - 公司近年业绩增长稳健，年度利润从2022年的人民币2.46亿元增长至2024年的4.58亿元，复合年增长率达36.5% [6][13] - 2024年全年经营收入为135.48亿元人民币，年内利润为4.58亿元人民币 [7][14] - 2025年上半年（截至6月30日止六个月）未经审计的经营收入为59.31亿元人民币，期内利润为2.31亿元人民币 [7][14] - 主要收入构成包括：佣金及手续费净收入、净利息收入、净投资收益等 [7][14]

新股首日挂牌表现 - 2024年X月X日，印象大红袍、华芢生物-B、明基医院、南华期货四只新股在港股市场首日挂牌，均出现破发，表现逊于大市 [1] 华芢生物-B (02396) 首日表现与业务 - 华芢生物-B开盘报33.8港元，较招股价38.2港元下跌11.5%，每手200股账面亏损880港元 [2] - 公司是一家未盈利的生物制药公司，专注于开发蛋白质药物，主攻伤口愈合疗法，核心领域为血小板衍生生长因子（PDGF）药物 [2] - 公司本次上市未引入基石投资者，联席保荐人为华泰国际和中信证券 [3] 明基医院 (02581) 首日表现与业务 - 明基医院开盘报6.5港元，较招股价9.34港元下跌30.4%，每手500股账面亏损1420港元 [4] - 公司是华东地区大型民营营利性综合医院集团，运营南京和苏州两家三级医院，核心业务涵盖急诊、门诊、住院、手术及健康管理，重点发展骨科、心血管、肿瘤、生殖医学等科室 [4] - 公司基石投资者包括禾荣科技、合富（中国）及苏州战兴，合共认购发售股份总数的49.63% [5] 印象大红袍 (02695) 首日表现与业务 - 印象大红袍开盘报3.26港元，较招股价3.6港元下跌9.4%，每手1000股账面亏损340港元 [6] - 公司主要经营基于武夷山茶文化的旅游演艺和文旅配套服务，业务分为演出及表演服务、印象文旅小镇业务、茶汤酒店业务三个分部，以张艺谋等执导的《印象·大红袍》实景演出为核心收入来源，该业务收入占比超过85% [6] - 公司公开发售部分获得超额认购超过3400倍，联席保荐人为兴证国际及铠盛，上市前暗盘表现分化，辉立、耀才暗盘下跌约3%，富途暗盘则收涨11% [6] 南华期货 (02691) 首日表现与业务 - 南华期货开盘报9.13港元，较招股价12港元下跌23.9%，每手500股账面亏损1435港元 [7] - 公司是已在A股主板上市的期货公司（南华期货股份，603093.SH），主要从事期货经纪、期货投资咨询、资产管理及证券投资基金代销业务，是一家以衍生品业务为核心的金融服务公司 [7] - 公司本次港股上市的独家保荐人为中信证券 [7]

文章核心观点 - 南华期货于12月22日在香港联交所主板上市 此举完善了其“A+H”双资本平台布局 旨在通过募资精准赋能境外业务拓展 把握全球衍生品市场机遇 被视为其国际化发展的新起点 [1][3][6] 行业背景与机遇 - 中国期货市场是全球最大商品期货市场 涵盖41个行业140余种产品 2020至2024年交易额复合年增长率达9.1% 预计2029年将增至986.8万亿元 [2] - 政策支持期货行业发挥风险管理核心功能 同时大宗商品价格波动加剧及产业链企业避险需求攀升 为行业拓展服务边界提供了广阔空间 [2] - 中资企业国际化进程加快 2024年上半年A股上市公司境外业务收入同比增长12.8% 带动跨境风险管理需求持续旺盛 [2] - 全球大宗商品波动率提升 跨境资产配置需求持续增长 为具备跨境服务能力的期货机构带来发展黄金期 [1][3] 公司竞争地位与业务表现 - 南华期货成立于1996年 按2024年总收入计算 在国内所有期货公司中排名第八 在非金融机构相关期货公司中位列第一 [4] - 公司境外收入居国内期货公司首位 展现出强劲的综合竞争力 [4] - 公司已构建覆盖期货经纪、风险管理、财富管理等领域的多元服务矩阵 境内外业务形成协同效应 [4] - 境外业务已成为公司核心增长引擎 受境外利率环境变化、客户权益扩容及交易活跃度提升等因素利好 境外金融服务收入呈现跨越式增长 盈利能力突出 [4] 港股上市的战略意义与募资用途 - 港股上市形成“A+H”双上市格局 为公司获取境内外资本支持开辟通道 并有助于提升国际品牌影响力 [3] - 本次募资将全部拨归境外全资子公司横华国际 用于强化全球业务布局 [5] - 募资具体分配比例为：30%用于加码中国香港业务 30%投向英国市场 20%用于美国业务拓展 10%支持新加坡业务 剩余10%补充营运资金 [5] - 资金布局将与公司在香港、芝加哥、新加坡、伦敦四大国际金融中心的服务网络协同 进一步完善覆盖亚、欧、北美三大时区的24小时交易服务体系 [5] 公司国际化能力与发展规划 - 公司凭借17个国际交易所会员资质及14个清算席位 已具备跨境交易、结算及实物交割全链条服务能力 [5] - 募资将助力公司申请更多境外核心资质 进一步拓展东南亚等新兴市场 [5] - 公司将强化对“走出去”中资企业的跨境风险管理服务支持 并深化在利率、能源、数字资产等领域的业务布局 [5] - 公司计划加大对风险管理、场外衍生品及财富管理等领域的资源投入 [3]

行业背景与发展趋势 - 国内期货行业在政策引导与市场需求双重驱动下加速国际化转型并向高质量发展迈进 政策支持期货行业发挥风险管理核心功能以助力实体经济 同时大宗商品价格波动加剧及产业链企业避险需求攀升为行业拓展服务边界提供了广阔空间 [1] - 中国期货市场是全球最大商品期货市场 涵盖41个行业140余种产品 2020-2024年交易额复合年增长率达9.1% 预计2029年将增至986.8万亿元 [1] - 中资企业国际化进程加快 2024年上半年A股上市公司境外业务收入同比增长12.8% 带动跨境风险管理需求持续旺盛 内地与香港资本市场双向开放深化 使具备跨境服务能力的期货机构迎来发展黄金期 [1] 公司概况与市场地位 - 南华期货将于12月22日正式登陆香港联合交易所主板 成为国内期货行业的国际化先行者 [1] - 按2024年总收入计算 公司在国内所有期货公司中排名第八 在非金融机构相关期货公司中位列第一 其境外收入位居国内期货公司首位 [1] 境外业务表现与财务亮点 - 受境外利率环境变化、客户权益扩容及交易活跃度提升等因素利好 南华期货境外金融服务收入呈现跨越式增长 2022至2024年间收入规模实现翻倍以上增长 [2] - 截至2025年上半年 境外业务收入占比已超过五成 成为公司营收结构的核心支柱 同时该业务毛利率长期维持高位 在2025年上半年贡献了超九成的经营利润 [2] - 根据东吴证券预测 公司2026年将实现5.37亿元归母净利润 [3] - 公司盈利预测显示 2025年预计营业总收入为22.56亿元 归母净利润为4.71亿元 2026年预计营业总收入同比增长11.01%至25.04亿元 归母净利润同比增长13.96%至5.37亿元 [4] 港股IPO与募资用途 - 南华期货拟全球发售1.08亿股H股 招股价区间为12-16港元 预计所得款项净额约14.1亿港元 [2] - 募资将重点用于强化全球业务布局 具体分配为 30%加码香港业务 30%投向英国市场 20%用于美国业务拓展 10%支持新加坡业务 剩余10%补充营运资金 [2] - 此次募资布局将与公司已形成的香港、芝加哥、新加坡、伦敦四大国际金融中心服务网络形成协同 进一步完善覆盖亚、欧、北美三大时区的24小时交易服务体系 [2] 上市影响与战略意义 - 公司将构建"A+H"双上市格局 为其获取境内外资本支持开辟通道 有助于完善境内外资本布局并优化跨境金融服务体系 [3] - 借助港股平台有望提升国际品牌影响力 加速境外业务拓展 并借助募资加大对风险管理、场外衍生品及财富管理等领域的资源投入 以把握全球衍生品市场机遇 [3] - 东吴证券研报指出 公司凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力 尤其在境外清算方面拥有显著优势 并维持"增持"评级 [3] - 市场分析认为 公司已形成的国际化布局、高盈利业务结构及扎实的客户基础 使其国际化探索不仅有望为投资者创造长期价值 也将为国内期货行业的国际化发展提供有益借鉴 [5]

配发结果概览 - 公司全球发售约1.08亿股H股，其中香港公开发售占15%，国际发售占85% [1] - 每股发售价确定为12港元，全球发售净筹约12.03亿港元 [1] - 每手买卖单位为500股H股 [1] 认购情况 - 香港公开发售部分获得1.91倍认购 [1] - 国际发售部分获得0.99倍认购 [1] 上市安排 - 预期H股将于2025年12月22日上午九时正（香港时间）开始在联交所买卖 [1]

公司全球发售与上市安排 - 公司全球发售107,659,000股H股，每股发售价为12.00港元，本次全球发售所得款项净额约为12.03亿港元 [1] - 香港公开发售部分占全球发售股份总数的15%，获得约1.91倍的认购倍数 [1] - 国际发售部分占全球发售股份总数的85%，获得约0.99倍的认购倍数 [1] - 假设全球发售于2025年12月22日上午八时正或之前成为无条件，则预期H股将于同日上午九时正在香港联交所开始买卖 [1] - H股将以每手500股为买卖单位进行交易，股份代号为2691 [1]

发售信息 - 全球发售107,659,000股H股，香港发售16,148,500股，国际发售91,510,500股[9] - 最终发售价每股H股12.00港元[9] - 发售股份价格范围12.00 - 16.00港元[13] - 所得款项总额1,291.91百万港元，净额1,202.95百万港元[14] 上市信息 - 公司股份代号2691，简称南华期货，2025年12月22日开始买卖[13] - 上市时已发行股份717,724,893股，含5,681,234股A股库存股[13] 认购情况 - 香港公开发售有效申请7,479，成功申请6,043，认购水平1.91倍[15] - 国际发售承配人32人，认购水平0.99倍[17] 股份分配 - 裕承资产管理获分配12,841,000股，占上市后股本1.79%[18][34] - 中信证券国际获分配2,069,000股，占上市后股本0.29%[18][34] 禁售情况 - 须遵守禁售承诺股份总数469,600,900股，占上市后股本65.42%[20] - 禁售截止日期为2026年6月21日[19][20] 股东权益 - 截至最后实际可行日期，公司由横店控股直接及间接持有约76.97%权益[23] - 上市时至少7.56%已发行股本由公众持有，预期市值约6.46亿港元[41]

委员会构成 - 风险管理委员会由三名董事组成[5] - 委员由董事长或全体董事三分之一以上提名，全体董事过半数同意产生[5] - 设召集人一名，由全体董事过半数同意产生[6] 会议规则 - 会议提前三日通知，特殊情况可口头通知[11] - 三分之二以上委员出席方可举行，决议须全体委员过半数通过[11] - 表决方式有举手表决、投票表决或电子通信表决[12] 其他 - 会议记录保存十年[12] - 主要职责有八项[8] - 委员任期与董事会董事一致，可连选连任[6] - 议事规则自H股上市日起生效[17]

战略委员会构成 - 由三名董事组成，委员由董事长等提名，董事会选举产生[5] - 任期与同届董事会董事一致，届满可连选连任[6] 会议相关规定 - 提前三天通知，紧急时可口头通知[11] - 三分之二以上委员出席方可举行，决议过半数通过[13] 其他规则 - 会议记录保存十年，议事规则解释权归董事会[15][19] - 自董事会审议通过、H股港交所挂牌上市生效[19]