行业概述与定义 - 按摩服务分为传统按摩服务和机器按摩服务 [2] - 机器按摩服务以按摩器械为核心载体，提供肌肉放松、舒缓疲劳等服务，不依赖人工按摩师，具有手法标准化、24小时自助、成本较低的特点 [2] 行业发展驱动因素与现状 - 居民健康意识提升，对肌肉放松、疲劳缓解的日常化需求增长，机器按摩服务凭借便捷性、高性价比成为人工按摩的重要补充 [1][4] - 白领、商旅人士等群体对碎片化场景下的按摩服务接受度不断提高 [1][4] - 服务场景从传统的商业综合体、交通枢纽、影院向电竞馆、办公楼、新能源充电站、高速服务区等新兴场景延伸，以挖掘潜在消费群体 [1][4] - 2024年中国机器按摩服务行业市场规模达27.07亿元，同比增长10.8% [1][4] 行业发展历程 - 行业发展与共享经济、技术迭代及消费需求变迁深度绑定 [2] - 经历了萌芽期、扩张期、调整期和升级期四个完整周期 [2] 产业链分析 - 上游包括原材料供应商、零部件供应商以及系统软件服务提供商 [3] - 中游为机器按摩设备制造和服务运营两大主体 [3] - 下游主要包括各类投放渠道以及终端消费者 [3] - 2024年下游投放渠道中，商业综合体为核心渠道，占比超40%，其次为火车站和机场，分别占22.32%和18.95% [4] 市场竞争格局 - 市场呈现高集中度特征，少数核心企业凭借网点布局、场景覆盖及技术壁垒占据主导 [5] - 2024年行业CR5市场占有率达86.8% [5] - 乐摩科技以超40%的市场份额成为绝对龙头企业 [5] 主要企业分析 - **乐摩科技**：2014年成立，以“乐摩吧”品牌通过机器按摩设备提供健康休闲服务解决方案 [6][7] - 乐摩科技2025年一季度营业总收入2.21亿元，毛利润0.77亿元，毛利率34.86% [7] - **荣泰健康**：主要业务为按摩器具的设计、研发、生产、销售及共享按摩服务 [7] - 荣泰健康2025年上半年营业总收入8.10亿元，其中按摩椅占96.12% [7] 行业发展趋势 - **技术趋势**：从“标准化按摩”向“个性化智能服务”升级，通过传感器等技术实时采集用户肌骨状态，提供精准化、个性化服务 [8] - **场景趋势**：从传统公共场景向“全域化覆盖”延伸，将进入电子竞技场所、新能源充电站、健身场馆等新兴细分场景 [9] - **市场趋势**：从一二线城市向三四线及县域下沉市场拓展，成为未来行业增长核心动力 [10] - **生态趋势**：从单一服务向“按摩+健康管理”闭环发展，构建“设备+数据+增值服务”一体化生态，实现服务价值延伸 [11]

股价表现 - 乐摩科技(02539.HK)股价午后跌近10%，盘中最低见46港元，创下上市以来新低 [2] - 截至发稿时，公司股价下跌9.8%，报46港元 [2] - 成交额为1413.7万港元 [2]

公司股价表现 - 乐摩科技(02539)股价午后跌近10%，盘中低见46港元创上市新低，截至发稿跌9.8%报46港元，成交额1413.7万港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家机器按摩服务供应商，于2016年推出“乐摩吧”品牌，通过商业综合体、影院、交通枢纽等消费场景为消费者提供服务 [1] - 按交易额计，公司在2022年至2024年连续三年于内地所有机器按摩服务提供商中排名第一，市场份额分别为33.9%、37.3%及42.9% [1] - 按收入计，于2024年，公司亦于内地机器按摩市场排名第一，市场份额超过50% [1] 运营数据变化 - 公司每台按摩设备的日均交易量由2023年的2.95笔减少至2024年的2.04笔 [1] - 公司解释原因为2024年的按摩设备数量较2023年大幅增加约90%，导致每台设备的交易笔数被摊薄，且新设备需要经历爬坡期才能达到正常利用率 [1]

公司股价表现与市场地位 - 乐摩科技(02539)股价午后跌近10%，盘中低见46港元创上市新低，截至发稿跌9.8%报46港元，成交额1413.7万港元 [1] - 公司是机器按摩服务供应商，于2016年推出“乐摩吧”品牌，通过商业综合体、影院、交通枢纽等消费场景提供服务 [1] - 按交易额计，公司在2022年至2024年连续三年于内地所有机器按摩服务提供商中排名第一，市场份额分别为33.9%、37.3%及42.9% [1] - 按收入计，公司在2024年于内地机器按摩市场排名第一，市场份额超过50% [1] 运营数据与设备效率 - 公司每台按摩设备的日均交易量由2023年的2.95笔减少至2024年的2.04笔 [1] - 公司解释交易量下降的原因为2024年按摩设备数量较2023年大幅增加约90%，导致每台设备的交易笔数被摊薄 [1] - 新安装的设备在达到正常利用率水平前需要经历爬坡期 [1]

上市表现与募资计划 - 公司于12月3日以每股40港元发行价在港股上市，上市首日盘中最高涨幅达78.65%，最终收于54.5港元，较发行价上涨36.25%，表现超市场预期，目前市值约30亿港元 [2][22] - 公司在无绿鞋机制、无基石投资者的环境下完成上市，并计划将1.82亿港元募资净额的60%用于扩张服务网点，坚持规模优先的路径 [2][22] 公司发展历程与股权结构 - 公司的实际起点可追溯至新三板公司福建荣耀健康科技股份有限公司董事长吴景华，他于2014年5月联合他人成立了公司前身福州掌创信息技术有限公司，初始注册资本1000万元，吴景华合计控制85%股权，但该公司长期未开展实际业务 [3][24] - 创始人谢忠惠于2016年共享经济风口时，通过“名义对价”收购福州掌创60%股权，并于同年第四季度推出“乐摩吧”品牌，同时开始向吴景华旗下的荣耀健康采购商用按摩椅 [4][26] - 早期股权存在代持安排，为避免影响荣耀健康的业务独立性，吴景华将所持股权委托谢忠惠、李坚正代持，该代持于2021年1月协商解除 [4][26] - 谢忠惠引入联合创始人韩道虎（0对价转让30%股权），韩道虎随后引荐了潘建忠、李斌等个人投资者，公司早期唯一的机构投资者基石亿享于2017年12月以5000万元现金入股并签订对赌协议，后因未如期上市，公司于2023年4月以6210万元回购了其大部分股权 [5][27] - 2024年9月，谢忠惠以1500万元对价向韩道虎转让2%股权并让渡董事长职位，上市前谢忠惠通过直接持股21%及控制三大股权激励平台，合计实际控制34.4%股权，仍是公司实际控制人，韩道虎持股19.5%，吴景华持股15.2% [5][27] 财务表现与增长瓶颈 - 公司营收从2022年的3.30亿元增长至2024年的7.98亿元，三年复合增长率达55.5%，但增速呈阶梯式下滑：2023年同比增长77.75%，2024年增速骤降至35.98%，2025年前8个月同比增速进一步收窄至13.8% [7][8][29][30] - 核心影院场景收入增速从2022年的86.71%持续下滑至2025年前8个月的12.49% [9][31] - 销售成本增速持续高企，2024年同比增幅达49.1%，首次反超营收增速，2025年前8个月销售成本同比增幅22.6%，是同期营收增速的近1.7倍 [9][31] - 期内利润增长停滞并出现下滑：2023年为8734万元，2024年微降至8580.7万元（同比下降1.76%），2025年前8个月利润为8855万元，较2024年同期的9388.1万元下滑5.68% [11][12][33][34] - 公司陷入“增收不增利”困局，创始人提及的“十多亿瓶颈”在营收未达10亿元时便已提前降临 [6][28] 业务运营与效率 - 公司设备规模疯狂扩张，按摩设备总量从2022年的16.71万台激增至2025年前8个月的53.64万台，其中影院场景设备从10.83万台增至44.66万台，占总设备量比例超80% [10][32] - 规模扩张未能提升单设备盈利效率，影院场景每台设备日均交易额从2023年的0.3元降至2025年前8个月的0.11元，设备利用率走低问题突出 [10][32] - 机器按摩服务毛利率在2023年达到峰值41.47%后，2024年回落至36.16%，2025年前8个月微升至36.61%，但仍低于2024年同期的41.32% [13][14][35][36] - 高毛利的合伙人模式收入占比从2022年的21.49%收缩至2025年前8个月的13.92%，且合作的城市合伙人数量从2022年的68人减少至2024年的41人，2024年及2025年前8个月未新增任何城市合伙人 [14][36] 行业争议与挑战 - 消费者体验存在争议，包括设备安全隐患（如2024年8月有用户头发被卷入）以及官方小程序评分仅2.2分（5分制），投诉涉及退款繁琐、报修响应慢等问题 [15][37] - 公司为获取微薄数字广告收入牺牲用户体验，小程序广告密集，但该部分“其他收入”在2022-2024年及2025年前8个月仅占整体营收的2.59% [17][39] - 设备数量真实性受质疑，2025年7月调查显示设备ID编码呈非常规跳跃分布，以“元气蛋”系列为例，理论编号对应32519台设备，实地调查仅发现531台，占比仅1.63% [19][41] - 行业天花板较低，2024年中国机器按摩服务市场规模仅27亿元，仅占整体按摩市场的0.5%，预计2029年增长至56亿元，难以支撑大规模持续扩张，且荣泰健康等传统厂商已陆续剥离该业务 [19][41] 未来发展展望 - 公司上市后计划依托香港开拓全球市场，暗示了国内市场的增长压力 [19][41] - 创始人谢忠惠坦言公司面临两难困境：不投入创新可能“等死”，但投入若未达预期则可能“找死”，目前公司609名员工要支撑40-50亿生意的目标实现难度较大 [20][42]

公司上市与股价表现 - 乐摩科技于12月3日上市，招股期间获得高达5912.8倍的超额认购，上市首日涨幅36.2% [1] - 上市后8个交易日，股价较发行价累计升幅超过58%，期间经历了大涨、回调和缩量调整 [1] - 上市初期股价波动剧烈，上市次日回调后，随后两日放量上攻累计达60.4%，之后四个交易日从高位回撤25.2% [1] 主力资金操盘路径分析 - 主力资金操盘过程分为三阶段：第一阶段为缩量收集筹码，股价在发行价以上，成交量极低，显示主力控盘及投资者惜售 [3] - 第二阶段为放量拉涨，在12月8日成交量放大至前一日3.97倍，达51.26万股，收盘涨幅超过47%，次日触摸压力位后因缺乏板块共振而回调 [4] - 第三阶段为缩量洗盘，成交量稀少，但盘中仍有主力买入迹象，例如12月11日午盘一笔成交量占全天21.34%，12月12日开盘一小时成交量占全天61.64% [4] - 富途证券作为主力席位，在12月5日净买入23.42万股，12月11日再次净买入7.52万股，合计持有25.7万股，远高于近期日均成交额，显示惜售 [5] - 新股采用上市规则B机制，公开发售部分仅占10%（约55.56万股），无回拨机制，导致散户筹码少，机构或大户持股集中 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是中国共享按摩设备商龙头，按交易额计算，2022至2024年连续三年在中国机器按摩服务市场排名第一 [10] - 按收入计算，公司2024年市场份额超过50%，稳居行业第一 [10] - 公司采用“直营+城市合伙人”双经营模式，主攻商场、影院、交通枢纽等高人流区域 [11] - 截至2025年11月25日，公司已设立超过4.8万个服务点，投放超过53.3万个机器按摩设备，覆盖中国31个省级行政区及337个城市 [11] - 约七成服务点为直营模式运营，三成为城市合伙人模式 [11] - 公司已建立庞大用户数据库，累计可识别服务消费者总数超过1.74亿，注册会员人数超过4000万名 [11] 公司财务表现 - 2022至2024年，公司收入复合年增长率为55.5%，但2024年收入增速放缓至35.9% [10] - 2025年前8个月，公司收入增速进一步放缓至13.72% [10] - 2022至2024年及2025年前8个月，公司净利率分别为2.58%、16.12%、12.78%及15.75% [10] - 2025年前8个月，公司毛利率为36.58%，较2022年度提升10.73个百分点 [10] - 直营模式与城市合伙人模式毛利率差异大，2025年前8月分别为30.38%及74%，分别贡献毛利润69.4%及28.18% [11] 公司运营挑战与风险 - 公司扩张速度过快，导致单台机器按摩椅利用率不足，营收放缓和摊销加大影响盈利 [11] - 2024年按摩椅设备数量同比增长90%，但每台日均交易量仅为2.04笔，同比下降31% [11] - 公司计划通过微信、抖音、微博等多个社交媒体加强宣传，以触达更多消费者 [11] 行业前景 - 中国机器按摩服务市场规模较小，2024年市场规模为27.07亿元，近五年复合年增长率12% [12] - 预计到2029年市场规模将达到56.06亿元，复合年增长率15.9% [12] - 商业综合体及机场将成为主流场景，预计占比分别为47.45%及24.55% [12] - 乐摩科技核心场景为商业综合体，但基于行业规模，成长空间有限 [12] 其他市场观察 - 主力控盘下，洗盘深度与周期具有不确定性，例如天岳先进洗盘深度21%周期近一个月，紫金黄金国际洗盘深度12%周期仅一周 [8] - 也存在洗盘失败案例，例如洗盘阶段遇到板块回调导致主力资金溃败 [9] - 截至12月12日，公司市值为35亿港元，与进入港股通的市值条件有较大差距，基本无缘12月的港股通调整 [12]

公司股价表现与资金动向 - 乐摩科技于12月3日上市，招股期间获得高达5912.8倍的超额认购 [1] - 上市首日股价涨幅36.2%，随后两日放量上攻累计涨幅达60.4%，之后四个交易日高位回撤25.2%，但成交量持续缩量 [1] - 上市8个交易日后，股价较发行价累计升幅超过58% [1] - 暗盘收盘大涨超过60% [2] - 12月8日，股价放量上涨，全天成交量51.26万股，是前一交易日的3.97倍，收盘涨幅超过47% [5] - 富途证券作为主力交易席位，在12月5日净买入23.42万股，12月11日再次净买入7.52万股，合计持有25.7万股，远高于近三个交易日的平均成交额 [6] 新股发行机制与股权结构 - 公司采用港股上市规则中的B机制发行，无回拨机制，公开发售部分占比10%，相当于约55.56万股 [1] - B机制下散户手中筹码很少，持股主要为机构或大户 [6] - 根据经纪商持股数据，富途证券持股比例为2.09% [7] 主力资金操盘阶段分析 - **第一阶段：缩量收集筹码** - 12月4日至5日持续缩量，5日股价上涨8%，显示主力高度控盘且拉高意愿强烈 [5] - **第二阶段：放量拉涨** - 12月8日开盘一小时大涨超10%，成交量17.68万股，全天放量上涨 [5] - **第三阶段：缩量洗盘** - 12月10日至12日成交量很少，但存在主力买入迹象，例如12日开盘一小时成交量6.99万股，占全天成交量61.64% [6] - 洗盘的深度和周期具有不确定性，参考其他新股案例，洗盘深度在12%至21%之间，周期从一周到近一个月不等 [8] 公司业务与市场地位 - 公司是共享按摩设备商龙头，按交易额计算，2022年至2024年连续三年在中国机器按摩服务市场排名第一 [9] - 按收入计算，2024年市场份额超过50%，位列国内第一 [9] - 公司采用“直营+城市合伙人”双经营模式，主攻商场、影院、交通枢纽等高人流区域 [10] - 截至2025年11月25日，已设立超过4.8万个服务点，投放超过53.3万个机器按摩设备，覆盖中国31个省级行政区及337个城市，约七成为直营模式 [10] - 公司累计可识别服务消费者总数超过1.74亿，注册会员人数超过4000万名 [10] 公司财务表现 - 2022年至2024年收入复合增速为55.5%，但2024年增长放缓至35.9%，2025年前8月继续放缓至13.72% [9] - 2022年、2023年、2024年及2025年前8月的净利率分别为2.58%、16.12%、12.78%及15.75% [9] - 2025年前8月毛利率为36.58%，较2022年度提升10.73个百分点 [9] - 2025年前8月，直营模式毛利率为30.38%，城市合伙人模式毛利率为74%，分别贡献毛利润69.4%及28.18% [10] - 扩张速度过快导致单台机器按摩椅利用率不足，2024年设备数量同比增长90%，但每台日均交易量仅为2.04笔，同比下降31% [10] 行业前景 - 中国机器按摩服务市场规模较小，2024年为27.07亿元，近五年复合增速12% [11] - 预计到2029年市场规模达到56.06亿元，复合增速15.9% [11] - 商业综合体及机场将成为主流场景，占比分别为47.45%及24.55% [11] 其他关键信息 - 截至12月12日，公司市值为35亿港元，与进入港股通的市值条件有较大差距，基本无缘12月的港股通调整 [11]

公司股价表现与市场地位 - 乐摩科技股价大幅上涨，盘中高见67.8港元创上市新高，较招股价40港元涨幅超过60%，截至发稿报67.1港元，涨幅17%，成交额1401.21万港元 [1] - 公司通过位于中国各地人流密集公共场所的服务网点提供机器按摩服务 [1] - 按交易额计，公司在2022年至2024年连续三年于中国内地所有机器按摩服务提供商中排名第一，市场份额分别为33.9%、37.3%及42.9% [1] - 按收入计，公司在2024年中国内地机器按摩市场亦排名第一，市场份额超过50% [1] 行业市场规模与增长动力 - 2020年至2024年期间，中国整体按摩市场的复合年增长率为14.6%，预计到2029年市场规模将达到人民币6769亿元 [1] - 机器按摩服务市场预计将大幅增长，到2029年市场规模预计将达到人民币56亿元，2025年至2029年的复合年增长率将显著增加至15.9% [1] - 机器按摩服务市场的快速增长主要得益于公众健康意识持续提高、消费者愈发注重减压及放松，以及年轻人群对智能、自动化及自助式消费模式的接受度不断提高 [1]

港股市场个股动态 - 乐摩科技股价创上市新高，达67.8港元，较招股价40港元上涨超过60% [1] - 百心安-B附属公司研发的Iberis多极肾动脉射频消融导管系统在新西兰完成注册，该产品是全球唯一获准使用经桡动脉和经股动脉入路方法的肾神经阻断产品 [1] - 健康之路计划在未来五个月内行使购回授权，于公开市场购回总代价不超过1亿港元的公司股份 [1] - 德银天下股权高度集中，十名股东合计持有5.46亿股，占已发行H股股本98.9%，仅1.1%由其他投资者持有 [1] - 凯莱英生物的上海奉贤商业化生产基地正式投产，是公司在生物药CDMO领域实现跨越式升级的核心商业化产业基地 [2] - 天域半导体上市次日反弹逾12%，股价高见46.16港元，但仍较招股价58港元低20% [2] - 锂业股逆市走高，赣锋锂业涨4.65%，天齐锂业涨3.29%，洪桥集团涨2.15%，宁德时代涨1.51% [2] - 瑞声科技股价上涨，消息面上阿里巴巴推出首款自研旗舰双显AI眼镜夸克AI眼镜S1 [2] - 周黑鸭首家海外品牌门店于2025年12月5日在马来西亚巴生港正式开业 [2] - 中国港能股价上涨，公司公告称不知悉导致股价及成交量波动的任何原因，业务营运维持正常 [3] 美股市场个股动态 - 美股矿业股普涨，美国雅保涨5.08%，MP Materials涨0.47%，Trilogy Metals微跌0.85%，消息面上美国政府计划增持关键矿产公司的股权 [5] - Paramount Skydance跌9.82%，媒体报道该公司提出以每股30美元价格收购华纳兄弟探索公司，而华纳兄弟已接受奈飞提出的每股27.75美元的现金加股票收购方案 [5] - 英特尔涨2.25%，公司宣布搁置剥离其网络与边缘计算业务部门的计划，决定将该部门完全保留在公司内部运营 [5] - GCL Global跌4.96%，其出版子公司4Divinity Pte. Ltd.获得来自威刚科技的300万美元战略投资，威刚将取得约1.2%的股权 [5] - 慧与科技涨1.88%，公司预计2026财年第一季度营收将达到90亿美元至94亿美元，调整后每股收益区间在0.57美元至0.61美元之间，重申2026财年17%至22%的营收指引区间 [6] - 奈飞跌2.89%，华纳兄弟探索频道涨6.28%，奈飞宣布将以每股27.75美元的价格收购华纳兄弟探索频道，总企业价值约827亿美元，总股权价值约为720亿美元 [6] - 百度涨5%，消息面上昆仑芯已启动在香港上市的筹备工作，计划最早于2026年一季度向港交所递交上市申请 [6]

公司股价与市场地位 - 乐摩科技股价大幅上涨，截至发稿涨17%报67.1港元，盘中高见67.8港元创上市新高，较招股价40港元涨幅超过六成 [1] - 公司通过位于中国各地人流密集公共场所的服务网点提供机器按摩服务 [1] - 按交易额计，公司在2022年至2024年连续三年于内地所有机器按摩服务提供商中排名第一，市场份额分别为33.9%、37.3%及42.9% [1] - 按收入计，公司在2024年于内地机器按摩市场排名第一，市场份额超过50% [1] 行业市场规模与增长 - 2020年至2024年期间，中国整体按摩市场的年复合增长率为14.6% [1] - 预计到2029年，中国整体按摩市场规模将达到人民币6769亿元 [1] - 机器按摩服务市场预计将大幅增长，到2029年市场规模预计将达到人民币56亿元 [1] - 2025年至2029年，机器按摩服务市场的年复合增长率预计将显著增加至15.9% [1] 行业增长驱动因素 - 机器按摩服务市场的快速增长主要得益于公众健康意识持续提高 [1] - 消费者愈发注重减压及放松的需求推动了市场增长 [1] - 年轻人群对智能、自动化及自助式消费模式的接受度不断提高是重要驱动因素 [1]