公司上市与股价表现 - 乐摩科技于12月3日上市，招股期间获得高达5912.8倍的超额认购，上市首日涨幅36.2% [1] - 上市后8个交易日，股价较发行价累计升幅超过58%，期间经历了大涨、回调和缩量调整 [1] - 上市初期股价波动剧烈，上市次日回调后，随后两日放量上攻累计达60.4%，之后四个交易日从高位回撤25.2% [1] 主力资金操盘路径分析 - 主力资金操盘过程分为三阶段：第一阶段为缩量收集筹码，股价在发行价以上，成交量极低，显示主力控盘及投资者惜售 [3] - 第二阶段为放量拉涨，在12月8日成交量放大至前一日3.97倍，达51.26万股，收盘涨幅超过47%，次日触摸压力位后因缺乏板块共振而回调 [4] - 第三阶段为缩量洗盘，成交量稀少，但盘中仍有主力买入迹象，例如12月11日午盘一笔成交量占全天21.34%，12月12日开盘一小时成交量占全天61.64% [4] - 富途证券作为主力席位，在12月5日净买入23.42万股，12月11日再次净买入7.52万股，合计持有25.7万股，远高于近期日均成交额，显示惜售 [5] - 新股采用上市规则B机制，公开发售部分仅占10%（约55.56万股），无回拨机制，导致散户筹码少，机构或大户持股集中 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是中国共享按摩设备商龙头，按交易额计算，2022至2024年连续三年在中国机器按摩服务市场排名第一 [10] - 按收入计算，公司2024年市场份额超过50%，稳居行业第一 [10] - 公司采用“直营+城市合伙人”双经营模式，主攻商场、影院、交通枢纽等高人流区域 [11] - 截至2025年11月25日，公司已设立超过4.8万个服务点，投放超过53.3万个机器按摩设备，覆盖中国31个省级行政区及337个城市 [11] - 约七成服务点为直营模式运营，三成为城市合伙人模式 [11] - 公司已建立庞大用户数据库，累计可识别服务消费者总数超过1.74亿，注册会员人数超过4000万名 [11] 公司财务表现 - 2022至2024年，公司收入复合年增长率为55.5%，但2024年收入增速放缓至35.9% [10] - 2025年前8个月，公司收入增速进一步放缓至13.72% [10] - 2022至2024年及2025年前8个月，公司净利率分别为2.58%、16.12%、12.78%及15.75% [10] - 2025年前8个月，公司毛利率为36.58%，较2022年度提升10.73个百分点 [10] - 直营模式与城市合伙人模式毛利率差异大，2025年前8月分别为30.38%及74%，分别贡献毛利润69.4%及28.18% [11] 公司运营挑战与风险 - 公司扩张速度过快，导致单台机器按摩椅利用率不足，营收放缓和摊销加大影响盈利 [11] - 2024年按摩椅设备数量同比增长90%，但每台日均交易量仅为2.04笔，同比下降31% [11] - 公司计划通过微信、抖音、微博等多个社交媒体加强宣传，以触达更多消费者 [11] 行业前景 - 中国机器按摩服务市场规模较小，2024年市场规模为27.07亿元，近五年复合年增长率12% [12] - 预计到2029年市场规模将达到56.06亿元，复合年增长率15.9% [12] - 商业综合体及机场将成为主流场景，预计占比分别为47.45%及24.55% [12] - 乐摩科技核心场景为商业综合体，但基于行业规模，成长空间有限 [12] 其他市场观察 - 主力控盘下，洗盘深度与周期具有不确定性，例如天岳先进洗盘深度21%周期近一个月，紫金黄金国际洗盘深度12%周期仅一周 [8] - 也存在洗盘失败案例，例如洗盘阶段遇到板块回调导致主力资金溃败 [9] - 截至12月12日，公司市值为35亿港元，与进入港股通的市值条件有较大差距，基本无缘12月的港股通调整 [12]