上市表现与募资计划 - 公司于12月3日以每股40港元发行价在港股上市，上市首日盘中最高涨幅达78.65%，最终收于54.5港元，较发行价上涨36.25%，表现超市场预期，目前市值约30亿港元 [2][22] - 公司在无绿鞋机制、无基石投资者的环境下完成上市，并计划将1.82亿港元募资净额的60%用于扩张服务网点，坚持规模优先的路径 [2][22] 公司发展历程与股权结构 - 公司的实际起点可追溯至新三板公司福建荣耀健康科技股份有限公司董事长吴景华，他于2014年5月联合他人成立了公司前身福州掌创信息技术有限公司，初始注册资本1000万元，吴景华合计控制85%股权，但该公司长期未开展实际业务 [3][24] - 创始人谢忠惠于2016年共享经济风口时，通过“名义对价”收购福州掌创60%股权，并于同年第四季度推出“乐摩吧”品牌，同时开始向吴景华旗下的荣耀健康采购商用按摩椅 [4][26] - 早期股权存在代持安排，为避免影响荣耀健康的业务独立性，吴景华将所持股权委托谢忠惠、李坚正代持，该代持于2021年1月协商解除 [4][26] - 谢忠惠引入联合创始人韩道虎（0对价转让30%股权），韩道虎随后引荐了潘建忠、李斌等个人投资者，公司早期唯一的机构投资者基石亿享于2017年12月以5000万元现金入股并签订对赌协议，后因未如期上市，公司于2023年4月以6210万元回购了其大部分股权 [5][27] - 2024年9月，谢忠惠以1500万元对价向韩道虎转让2%股权并让渡董事长职位，上市前谢忠惠通过直接持股21%及控制三大股权激励平台，合计实际控制34.4%股权，仍是公司实际控制人，韩道虎持股19.5%，吴景华持股15.2% [5][27] 财务表现与增长瓶颈 - 公司营收从2022年的3.30亿元增长至2024年的7.98亿元，三年复合增长率达55.5%，但增速呈阶梯式下滑：2023年同比增长77.75%，2024年增速骤降至35.98%，2025年前8个月同比增速进一步收窄至13.8% [7][8][29][30] - 核心影院场景收入增速从2022年的86.71%持续下滑至2025年前8个月的12.49% [9][31] - 销售成本增速持续高企，2024年同比增幅达49.1%，首次反超营收增速，2025年前8个月销售成本同比增幅22.6%，是同期营收增速的近1.7倍 [9][31] - 期内利润增长停滞并出现下滑：2023年为8734万元，2024年微降至8580.7万元（同比下降1.76%），2025年前8个月利润为8855万元，较2024年同期的9388.1万元下滑5.68% [11][12][33][34] - 公司陷入“增收不增利”困局，创始人提及的“十多亿瓶颈”在营收未达10亿元时便已提前降临 [6][28] 业务运营与效率 - 公司设备规模疯狂扩张，按摩设备总量从2022年的16.71万台激增至2025年前8个月的53.64万台，其中影院场景设备从10.83万台增至44.66万台，占总设备量比例超80% [10][32] - 规模扩张未能提升单设备盈利效率，影院场景每台设备日均交易额从2023年的0.3元降至2025年前8个月的0.11元，设备利用率走低问题突出 [10][32] - 机器按摩服务毛利率在2023年达到峰值41.47%后，2024年回落至36.16%，2025年前8个月微升至36.61%，但仍低于2024年同期的41.32% [13][14][35][36] - 高毛利的合伙人模式收入占比从2022年的21.49%收缩至2025年前8个月的13.92%，且合作的城市合伙人数量从2022年的68人减少至2024年的41人，2024年及2025年前8个月未新增任何城市合伙人 [14][36] 行业争议与挑战 - 消费者体验存在争议，包括设备安全隐患（如2024年8月有用户头发被卷入）以及官方小程序评分仅2.2分（5分制），投诉涉及退款繁琐、报修响应慢等问题 [15][37] - 公司为获取微薄数字广告收入牺牲用户体验，小程序广告密集，但该部分“其他收入”在2022-2024年及2025年前8个月仅占整体营收的2.59% [17][39] - 设备数量真实性受质疑，2025年7月调查显示设备ID编码呈非常规跳跃分布，以“元气蛋”系列为例，理论编号对应32519台设备，实地调查仅发现531台，占比仅1.63% [19][41] - 行业天花板较低，2024年中国机器按摩服务市场规模仅27亿元，仅占整体按摩市场的0.5%，预计2029年增长至56亿元，难以支撑大规模持续扩张，且荣泰健康等传统厂商已陆续剥离该业务 [19][41] 未来发展展望 - 公司上市后计划依托香港开拓全球市场，暗示了国内市场的增长压力 [19][41] - 创始人谢忠惠坦言公司面临两难困境：不投入创新可能“等死”，但投入若未达预期则可能“找死”，目前公司609名员工要支撑40-50亿生意的目标实现难度较大 [20][42]