超购近6000倍，上市短短4个交易日从回落到大涨价格翻倍，随后进入连续四个交易日的持续缩量调整，8个交易日股价仍较发行价仍升幅超58%，乐摩科技 （02539）盘面波动的背后，揭露了主力资金从入场、拉高、洗盘的过程，而惜售的背后到底藏着什么秘密？ 乐摩科技是共享按摩设备商龙头，凭借着龙头光环，该公司招股期间获得高达5912.8倍的超购，于12月3日正式上市，上市首日放量涨幅36.2%，次日缩量回 调后两日放量上攻达60.4%，随后短线获利盘退出四个交易日高位回撤25.2%，然而成交量持续缩量，说明大部分资金仍选择持股，或意味着短线仍有行 情。 主力资金惜售，短线看多强烈 实际上，在今年8月生效的港股上市规则中，新股公开认购部分分配新增"二选一"机制，其中机制B则允许发行人自主选定10%至60%的公开认购比例，最显 著的特点是无回拨机制。乐摩科技采用了B机制，无触发回拨，其共发售555.56万股，公开发售占比10%，相当于约55.56万股，这部分大都为"散户"认购。 而超额认购高达5912.8倍，说明投资者投资热情火爆，在暗盘的时候就已经有所表现，暗盘收盘大涨超过60%。上市第一天其经历了高开、大涨到回落的过 ...

公司股价表现与资金动向 - 乐摩科技于12月3日上市，招股期间获得高达5912.8倍的超额认购 [1] - 上市首日股价涨幅36.2%，随后两日放量上攻累计涨幅达60.4%，之后四个交易日高位回撤25.2%，但成交量持续缩量 [1] - 上市8个交易日后，股价较发行价累计升幅超过58% [1] - 暗盘收盘大涨超过60% [2] - 12月8日，股价放量上涨，全天成交量51.26万股，是前一交易日的3.97倍，收盘涨幅超过47% [5] - 富途证券作为主力交易席位，在12月5日净买入23.42万股，12月11日再次净买入7.52万股，合计持有25.7万股，远高于近三个交易日的平均成交额 [6] 新股发行机制与股权结构 - 公司采用港股上市规则中的B机制发行，无回拨机制，公开发售部分占比10%，相当于约55.56万股 [1] - B机制下散户手中筹码很少，持股主要为机构或大户 [6] - 根据经纪商持股数据，富途证券持股比例为2.09% [7] 主力资金操盘阶段分析 - **第一阶段：缩量收集筹码** - 12月4日至5日持续缩量，5日股价上涨8%，显示主力高度控盘且拉高意愿强烈 [5] - **第二阶段：放量拉涨** - 12月8日开盘一小时大涨超10%，成交量17.68万股，全天放量上涨 [5] - **第三阶段：缩量洗盘** - 12月10日至12日成交量很少，但存在主力买入迹象，例如12日开盘一小时成交量6.99万股，占全天成交量61.64% [6] - 洗盘的深度和周期具有不确定性，参考其他新股案例，洗盘深度在12%至21%之间，周期从一周到近一个月不等 [8] 公司业务与市场地位 - 公司是共享按摩设备商龙头，按交易额计算，2022年至2024年连续三年在中国机器按摩服务市场排名第一 [9] - 按收入计算，2024年市场份额超过50%，位列国内第一 [9] - 公司采用“直营+城市合伙人”双经营模式，主攻商场、影院、交通枢纽等高人流区域 [10] - 截至2025年11月25日，已设立超过4.8万个服务点，投放超过53.3万个机器按摩设备，覆盖中国31个省级行政区及337个城市，约七成为直营模式 [10] - 公司累计可识别服务消费者总数超过1.74亿，注册会员人数超过4000万名 [10] 公司财务表现 - 2022年至2024年收入复合增速为55.5%，但2024年增长放缓至35.9%，2025年前8月继续放缓至13.72% [9] - 2022年、2023年、2024年及2025年前8月的净利率分别为2.58%、16.12%、12.78%及15.75% [9] - 2025年前8月毛利率为36.58%，较2022年度提升10.73个百分点 [9] - 2025年前8月，直营模式毛利率为30.38%，城市合伙人模式毛利率为74%，分别贡献毛利润69.4%及28.18% [10] - 扩张速度过快导致单台机器按摩椅利用率不足，2024年设备数量同比增长90%，但每台日均交易量仅为2.04笔，同比下降31% [10] 行业前景 - 中国机器按摩服务市场规模较小，2024年为27.07亿元，近五年复合增速12% [11] - 预计到2029年市场规模达到56.06亿元，复合增速15.9% [11] - 商业综合体及机场将成为主流场景，占比分别为47.45%及24.55% [11] 其他关键信息 - 截至12月12日，公司市值为35亿港元，与进入港股通的市值条件有较大差距，基本无缘12月的港股通调整 [11]