财务表现 - 公司2025年上半年营业收入达116 95亿元 同比增长24 3% [1] - 生物资产公允价值调整前利润为12 73亿元 同比增长250 6% [1] - 整体毛利率从2024年上半年的12 4%提升至2025年上半年的17 4% [1] 业务驱动因素 - 生猪板块收入98 79亿元 同比增长32 6% 占营收主导地位 [1] - 生猪销量511 74万头 同比增长27 1% 商品猪售价2032 7元/头 同比上涨3 5% [1] - 生产成本下降主因饲料及原材料价格降低 叠加新式家庭农场扩张和管理效率提升 [1] 核心竞争力 - 自主育种体系与精准营养技术形成技术壁垒 [1] - 疾病防控能力与团队管理效率增强抗周期属性 [1] - 行业竞争加剧背景下 技术与管理协同效应凸显差异化优势 [1]

协议修订与期限 - 2025年8月15日修改特驱饲料供应框架协议年度上限并更新期限至2026年12月31日[4][9] - 2025年8月15日终止万千饲料供应框架协议，与华西希望订立新协议至2026年12月31日[4] - 2025年8月15日修订新津希望饲料供应框架协议年度上限并延长至2026年12月31日[5] 股权结构 - 截至公告日，特驱农牧由四川特驱拥有99.5%，四川特驱由四川普华、德康控股及华西希望分别拥有40.1%、10.9%及49%[6][47] - 截至公告日，新津希望由陈先生及其配偶最终拥有24.39%，由陈先生亲属拥有75.61%[7][49] 协议规定 - 特驱饲料供应框架补充协议年度上限适用百分比率超5%，需多项规定[7][49] - 2025年华西希望和新津希望饲料供应框架补充协议最高适用百分比率0.1% - 5%，豁免独立股东批准[7][49] 股东大会 - 公司将召开股东特别大会，2025年9月15日前后寄发通函[8][57] 业绩与数据 - 预计生猪出栏量从2024年约878万头增长至2025年约1100万头[12] - 2025年底饲料总需求达534万公吨，年比增长27.75%[12] - 自特驱农牧采购饲料总成本较市场可比独立第三方供应商价格低约0.1% - 5.5%[13] - 特驱农牧2023 - 2025年7月31日历史交易金额分别为48270万元、75850万元、77540万元[19] - 特驱饲料供应框架协议2025、2026年年度上限分别为21.9亿元、30亿元[21] - 截至2025年7月31日，特驱饲料供应框架协议交易金额达现有年度上限的89.2%[22] - 预计2025年特驱饲料供应框架协议现有年度上限使用率超原有年度上限的200%[22] - 2025年预计从特驱农牧采购饲料总需求增至约73万吨[23] - 预计2026年饲料价格从每吨约3700元下调至3000元，采购量约100万吨[24] - 预计2025年特驱饲料供应框架补充协议交易金额占公司总饲料采购金额不超13.67%[24] - 万千饲料供应框架协议2023 - 2025年7月交易金额总计分别为1.621亿元、1.994亿元、1.68亿元[30] - 万千饲料供应框架协议截至2025年12月31日现有年度上限总计2.836亿元，华西希望饲料供应框架协议2025年经修订年度上限为7.53亿元，2026年为9.6亿元[34] - 截至2025年7月31日止七个月，万千饲料供应框架协议历史交易金额达截至2025年12月31日止年度现有年度上限的59.2%[35] - 新津希望饲料供应框架协议2024 - 2025年7月历史交易金额分别为1120万元、2660万元[39] - 新津希望饲料供应框架协议截至2025年12月31日现有年度上限为3000万元，经修订年度上限2025年为7500万元，2026年为9000万元[41] - 截至2025年7月31日止七个月，新津希望饲料供应框架协议历史交易金额达截至2025年12月31日止年度现有年度上限的88.5%[42] - 2025年饲料估计单价为每吨3000元[38][45] - 预计2025年华西希望饲料供应框架协议及新津希望饲料供应框架补充协议项下的2025年交易金额分别占2025年公司饲料采购总量的不超过4.7%及0.5%[44] - 2025年新津地区饲料需求量预计达2.8万吨[45] - 公司预计约80.00%的饲料将向新津希望采购[45] 未来展望 - 公司生猪业务2024 - 2025年首六个月增长，预计2025下半年继续增长，2024 - 2026年生猪产量将增长，部分地区饲料需求增加[44] 采购原因 - 公司向广安万千等采购饲料，原因包括部分地区无自建饲料厂、供应商邻近养殖场、农村合格供应商少、供应商愿改进生产和技术等[43]

财务表现 - 收入达人民币116.95亿元 同比增长24.33% [1] - 公司权益股东应占溢利12.92亿元 同比减少26.83% [1] - 每股基本盈利3.32元 [1] - 整体毛利率由2024年上半年12.4%提升至2025年上半年17.4% [2] 生猪业务 - 生猪板块收入98.79亿元 同比增长32.6% [1] - 生猪销量511.74万头 同比增长27.1% [1] - 商品猪售价2032.7元/头 同比增长3.5% [1] - 业务增长源于自主育种体系 精准营养技术 技术赋能 团队管理及疾病防控 [1] 辅助产品业务 - 辅助产品板块收入4.81亿元 同比增长16.1% [2] - 屠宰量24.9万头 同比增长18.5% [2] - 旗下四川德康通内斯食品及宜宾德康食品为四川首批通过2024年屠宰认证企业 [2] - 获得中国海关总署出口食品生产企业备案资质 [2] 成本与运营 - 生产成本大幅减少因扩大新式家庭农场 改善管理效率 生产指标优化及饲料原料价格下降 [2] - 屠宰业务定位为食品安全核心环节及下游高端食品拓展关键链条 [2] - 持续推进中国特色食品标准体系建设 [2]

财务表现 - 公司半年收入达到116.95亿元 同比增长24.33% [1] - 公司半年盈利为12.92亿元 同比减少26.83% [1] - 公司每股盈利为3.32元 [1] 股息政策 - 公司不派发中期股息 [1]

公司治理变动 - 现任非执行董事刘珊女士获委任为提名委员会成员 自2025年8月15日起生效 [1] - 王德辉先生自同日起停止担任提名委员会成员 [1]

公司基本信息 - 公司为四川德康农牧食品集团股份有限公司，股份代码为2419[1] 董事会成员 - 执行董事有王德根、王德辉、姚海龙、胡伟、曾民[3] - 非执行董事为刘珊女士[3] - 独立非执行董事有潘鹰、朱庆、冯志伟[3] 委员会设置及成员 - 董事会下设审计、薪酬、提名三个委员会[3] - 王德根是薪酬委员会成员[4] - 刘珊是审计和提名委员会成员[4] - 潘鹰是薪酬委员会主席和提名委员会成员[4] - 朱庆是薪酬委员会成员和提名委员会主席[4] - 冯志伟是审计委员会主席和薪酬委员会成员[4]

公司治理 - 拟修订章程反映H股全流通后股本结构等[3] - 2025年9月15日股东特别大会提呈修订决议案[4] - 载修订资料通函将适时在相关网站刊登[5] 人事变动 - 刘珊2025年8月15日起任提名委员会成员，王德辉同日离任[6] 人员构成 - 截至2025年8月15日，执行董事5人、非执行董事1人、独董3人[7]

收入和利润（同比环比） - 2025年上半年公司收入为11,695,381千元人民币，同比增长24.3%[4] - 2025年上半年除税前利润为1,360,479千元人民币，同比下降24.1%[4] - 2025年上半年每股盈利为3.32元人民币，同比下降26.9%[4] - 2025年上半年客户合约收入总额为116.95亿元人民币，其中生猪及相关产品销售收入98.79亿元人民币（占比84.5%），家禽及相关产品销售收入13.35亿元人民币（占比11.4%），辅助产品销售收入4.81亿元人民币（占比4.1%）[15] - 2025年上半年营业收入11,695.4百万元人民币，同比增长24.3%[36] - 2025年上半年收入为人民币11,695.4百万元，较2024年上半年增加24.3%[45] - 2025年上半年每股基本盈利3.32元人民币（基于12.92亿元人民币净利润和3.89亿股加权平均股数），较2024年同期的4.54元人民币下降26.9%[21] 成本和费用（同比环比） - 2025年上半年销售成本为人民币9,666.2百万元，较2024年上半年增加17.3%[46] - 2025年上半年销售开支为人民币45.4百万元，同比下降4.2%[50] - 2025年上半年行政开支为人民币804.7百万元，同比增加15.1%[51] - 2025年上半年财务成本为人民币151.2百万元，同比下降32.3%[52] - 2025年上半年员工成本总额7.91亿元人民币，其中薪资福利7.41亿元人民币，退休计划供款4932.1万元人民币[18] - 2025年上半年折旧支出总计4.53亿元人民币，其中自有物业、厂房及设备折旧3.22亿元人民币，使用权资产折旧1.31亿元人民币[19] - 2025年上半年研发开支1.21亿元人民币，较2024年同期的1.12亿元人民币增长8.0%[19] - 2025年上半年生物资产销售成本91.52亿元人民币，较2024年同期的78.06亿元人民币增长17.3%[19] - 2025年上半年财务成本总额1.51亿元人民币，其中计息借款利息6584.9万元人民币，租赁负债利息8694万元人民币[17] 业务线表现 - 2025年上半年商品肉猪销量为4,843,040头，同比增长23.4%，平均售价为2,032.7元人民币，同比增长3.5%[3] - 2025年上半年黄羽肉鸡销量为42,703,302只，同比增长7.2%，但平均售价下降至30.5元人民币，同比下降19.1%[3] - 2025年上半年商品仔猪销量为267,382头，同比增长198.1%，平均售价为475.5元人民币，同比增长11.4%[3] - 2025年上半年种猪销量为6,944头，同比下降36.4%，但平均售价大幅提升至4,530元人民币，同比增长91.8%[3] - 公司生猪销量511.74万头，同比增长27.1%[36] - 黄羽肉鸡销量4,270.33万羽，同比上涨7.2%[36] - 生猪板块收入达人民币9,878.8百万元，同比增长32.6%，生猪销量511.74万头，同比增长27.1%，商品猪售价2,032.7元/头，同比增长3.5%[37] - 家禽板块收入为人民币1,335.5百万元，同比下降13.5%，销量4,270.33万羽，同比上涨7.2%，平均售价为12.88元/公斤，同比降低20.9%[43] - 辅助产品板块收入为人民币481.1百万元，同比增长16.1%，屠宰量24.9万头，同比增长18.5%[44] 财务数据其他关键指标 - 2025年上半年生物资产公允价值变动收益为87,295千元人民币，同比下降93.9%[6] - 2025年6月30日公司现金及现金等价物为5,055,223千元人民币，较2024年底增长12.5%[8] - 2025年6月30日公司总资产为23,900,612千元人民币，较2024年底增长5.3%[8][9] - 2025年上半年利息收益1268.5万元人民币，较2024年同期的2143.6万元人民币下降40.8%[16] - 2025年上半年政府补助4799.5万元人民币，较2024年同期的6100.9万元人民币下降21.3%[16] - 截至2025年6月30日贸易应收款项总额3.55亿元人民币，其中关联方应收款1.70亿元人民币，第三方应收款1.86亿元人民币[22] - 贸易应收款项总额从2024年12月31日的11,421千元人民币增至2025年6月30日的35,488千元，增长210.7%[24] - 预付款项及其他应收款项总额从2024年12月31日的290,497千元人民币增至2025年6月30日的483,141千元，增长66.3%[24] - 贸易应付款项及应付票据总额从2024年12月31日的1,944,826千元人民币增至2025年6月30日的2,172,072千元，增长11.7%[25][26] - 应付关联方的贸易应付款项从2024年12月31日的15,795千元人民币增至2025年6月30日的82,837千元，增长424.5%[25] - 公司派付上一财政年度的末期股息为349,988千元人民币[28] - 2025年上半年经营活动所得现金净额为人民币1,738.9百万元，投资活动所用现金净额为人民币433.7百万元[60] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为人民币5,055.2百万元，较2024年底增加人民币562.9百万元[56][60] - 2025年上半年资本开支为人民币556.6百万元，2024年同期为人民币259.4百万元[67] - 截至2025年6月30日，公司净债务为人民币1,450.4百万元，净债务对权益比率为15.1%[63] - 截至2025年6月30日，公司流动比率为1.4，2024年底为1.3[57] - 生物资产公允价值在2025年6月30日为人民币6,836.4百万元，较2024年12月31日的6,461.4百万元增长5.8%[69] - 2025年上半年生物资产公允价值调整对利润的净影响为利润人民币87.3百万元，较2024年同期的1,428.3百万元大幅下降93.9%[69] 管理层讨论和指引 - 中国能繁母猪存栏约4,043万头，略高于正常保有量3,900万头的基准线[34] - 自主研发的II配套系单头肉猪可增收超100元，每头母猪年增效2,000元以上[38] - 母猪每年饲料消耗量减少逾47公斤，豆粕用量已降低到3%以内[39] - 通过无疫小区认证的猪场数量达20余家，伪狂犬净化场18家[40] - 新式农场户均代养费达0.8百万元，同比增长15.5%，PSY提升至27头[42] - 公司计划通过提高产能利用率等措施提升屠宰业务运营效率[80] - 公司将持续投资ESG计划，包括“百村百万”工程和种养结合生态链建设[80] - 公司使用金融衍生工具对冲生猪售价波动风险[76] - 公司开发了饲料成本控制技术体系以应对原材料价格风险[76] 其他重要内容 - 公司员工总数从2024年上半年的9,978名增至2025年6月30日的10,904名，同比增长9.3%[72] - 报告期内累计组织培训超过35万人次[73] - 公司未因动物疫病（如非洲猪瘟、禽流感等）蒙受重大亏损[74] - 生猪及家禽产品价格周期性波动（“猪周期”“鸡周期”）可能影响销售收入[76] - 饲料原材料价格波动可能影响采购成本及盈利能力[76] - 公司2025年上半年薪酬总额为人民币790.8百万元，较2024年同期的人民币675.9百万元增长约17%[79] - 截至2025年6月30日，公司拥有10,904名员工，全部位于中国[79] - 公司H股上市所得款项净额约为952.5百万港元，截至2025年6月30日已动用727.1百万港元[83] - 上市所得款项中50%用于拓展生豬和黃羽肉雞養殖業務，已动用476.3百万港元中的381.0百万港元[83] - 研发投入及資訊科技系统部分已动用33.3百万港元，占总额95.3百万港元的35%[83] - 战略投资或潜在收购已全额动用95.3百万港元[83] - 公司未就截至2025年6月30日止六个月宣派任何中期股息[82] - 截至2025年6月30日，公司未订立任何资产负债表外安排[81] - 联交所批准公司最低公众持股量降至17.00%[90] - 公司完成29,524,269股内资股转为H股，约占已发行股本总额的7.59%[91] - 转换后的H股于2025年6月16日在联交所上市[91] - 审计委员会审阅了截至2025年6月30日止六个月的未审核中期简明综合财务报表[92] - 毕马威会计师事务所对截至2025年6月30日止六个月的中期财务业绩进行了审阅[93] - 中期业绩公告已刊载于联交所及公司网站[94] - 中期报告将在适当时候于联交所及公司网站刊载[94] - 公司执行董事包括王德根先生、王德辉先生、姚海龙先生、胡伟先生及曾民先生[97] - 公司非执行董事为刘珊女士[97] - 公司独立非执行董事包括潘鹰先生、朱庆先生及冯志伟先生[97]

白羽鸡行业动态 - 7月主产区鸡苗均价1.41元/羽 同比降43% 环比降38% 毛鸡均价6.52元/千克 同比降12% 环比降9.2% 鸡产品均价8443元/吨 同比降8.8% 环比降2.8% 毛鸡养殖端羽均亏损2.59元 [1] - 7月中旬起鸡源减量带动鸡价逐步反弹 养殖端盈利转好 养户补栏意愿回升 7月中下旬补栏鸡苗对应9月开学出栏 鸡苗需求整体向好 [1] - 前期种鸡淘汰增加致鸡苗出苗量减少 鸡苗价格自7月中触底回升 [1] - 海外引种量同比大幅下降 预计2025年下半年父母代肉种鸡苗供给偏紧 将影响2026年商品代肉鸡苗供给 [2] - 2024年祖代种鸡进口同比增加但未恢复至引种中断前正常水平 预计2025年优质父母代鸡苗需求较好 [4] 黄羽鸡行业动态 - 7月份快大鸡均价3.94元/斤 同比降19.6% 环比升3.2% 雪山草鸡均价6.43元/斤 同比降27% 环比升5% [3] - 年初以来TOP2企业出栏量合计同比增加 黄羽鸡毛鸡端供应相对充足 [3] - 暑期需求显著改善 7月下旬起鸡价快速回升 看好8月鸡价景气 [3] - 当前鸡价对应养殖端已现亏损 预计行业落后产能或加速退出 [3] - 父母代种鸡存栏降至历史偏低位 行业亏损持续致供给收缩 为后续鸡价上涨奠定基础 [4] 企业成本与盈利 - 温氏黄羽鸡出栏成本降至5.6元/斤左右 立华黄羽鸡出栏成本或降至5.5元/斤以下 [3] - 头部黄鸡企业养殖成本回落至低位 旺季鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性 [1][3][4] 行业前景与推荐 - 看好白鸡种禽端景气 重点推荐全产业链一体化龙头企业圣农发展(002299.SZ) [4] - 冰鲜黄羽鸡市场有较大发展空间 重点推荐立华股份(300761.SZ) 德康农牧(02419) [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年预计实现经调前净利润11~14亿元，同比+202~285% [2] - 生猪出栏量约5117万头（yoy+27%），商品猪销售均价约15元/千克，完全成本约124元/千克，头均盈利约300~320元，生猪板块盈利约15~16亿元 [2] - 黄羽鸡出栏4270万羽（yoy+72%），销售均价约1289元/千克，板块短暂承压 [2] - 高端肉品业务于2024年投产，目前处于产能爬坡期，短期未贡献盈利 [2] 业务优势 - 生猪养殖成本持续下降，管理效能提升，规模化效应增强 [2] - 自主培育的德康E系种猪自2023年起大面积推广，降本成效显著，完全成本或已降至125元/千克以下，居于行业第一梯队 [4] - 黄羽鸡业务居全国第三，资产质地优良，种鸡资源优势明显 [4] 行业前景 - 政策引导养殖业高质量发展，头部企业带动价值挖潜工程 [1][3] - 生猪养殖业成本方差大，具备成本优势的企业有望获取超额利润 [3] - 黄羽鸡行业去产能效果显著，鸡价具备上行基础，静待下半年景气回暖 [3] 发展战略 - 计划重点发展二号家庭农场模式，带动合作农户共享产业发展红利 [4] - 提高中慢速及中速型黄羽肉鸡比例，加大华南地区拓展力度，预计黄鸡出栏量稳中略增 [4] - 预计2025~2027年生物资产公允价值调整后净利润分别为3895/5694/8332亿元，EPS分别为1002/1464/2143元 [4]