生猪价格与市场供需 - 生猪价格小幅回落 全国平均猪粮比价跌至6:1以下 进入三级预警区间 [1] - 国家发展改革委将会同有关部门开展中央冻猪肉储备收储以促进市场平稳运行 [1] - 7月生猪均价持续走低 8月18日全国生猪均价13.55元/公斤 较上周回落0.21元/公斤 连创年内新低 [5] 行业产能调控政策 - 农业农村部实施生猪产能综合调控 引导调减约100万头能繁母猪 [1] - 政策倡导减母猪、控二育、降体重 要求暂停能繁母猪扩产 出栏体重控制在120公斤左右 [2] - 产能调控效果将于10个月后落地 预计26年下半年猪价中枢有望抬升 [1][5] 企业运营数据 - 牧原股份7月生猪销售均价14.30元/公斤 环比上涨1.56% 销量750万头 环比下降10.40% [3] - 温氏股份7月生猪销售均价14.58元/公斤 环比上涨1.32% 销量316万头 环比上升5.24% [3] - 新希望7月生猪销售均价14.44元/公斤 环比上涨1.83% 销量130万头 环比上升2.07% [3] 出栏体重变化 - 牧原股份7月出栏均重108.57公斤 温氏股份105.69公斤 新希望95.81公斤 [4] - 行业降重出栏趋势持续 除神农集团和东瑞股份外各企业出栏均重环比下降 [4] - 牧原股份预计本月底出栏体重将降至120公斤 [4] 企业战略调整 - 牧原股份响应产能调控号召 调减能繁母猪存栏规模 预计年底降至330万头 短期内不考虑新增母猪 [4] - 德康农牧7月销售生猪78.02万头 商品肉猪销售均价14.21元/公斤 环比下降0.70% [6] - 中粮家佳康6月生猪出栏42.7万头 商品大猪销售均价14.08元/公斤 [6] 机构观点与预测 - 开源证券认为2025Q3生猪供给收缩已至 猪价中枢有望逐月上移 [5] - 华福证券指出政策调控加速行业低效产能出清 长期猪价中枢有望上移 [5] - 中邮证券预计25年下半年生猪供应压力较大 四季度尤为明显 [5]

生猪价格与市场供需 - 生猪价格小幅回落 全国平均猪粮比价跌至6:1以下 进入三级预警区间 [1] - 生猪市场供应增加 因夏季天气炎热 消费季节性偏弱 及前期二次育肥生猪出栏 [1] - 国家发展改革委将开展中央冻猪肉储备收储 以促进生猪市场平稳运行 [1] 行业产能调控政策 - 农业农村部实施生猪产能综合调控 引导调减约100万头能繁母猪 [1] - 能繁母猪存栏是生猪供应总开关 调减能繁母猪存量将使10个月后生猪出栏量相应减少 [1] - 农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会 要求严格落实产能调控举措 合理淘汰能繁母猪 减少二次育肥 控制肥猪出栏体重 严控新增产能 [2] - 6月上旬农业农村部召开生猪生产调度会 通过降低出栏均重减少下半年供给 并限制基础产能调减100万头以稳定明年上半年供给 [2] - 5月底相关部门推动落后产能有序退出 要求多家头部猪企暂停能繁母猪扩产 并将出栏体重控制在120公斤左右 [2] 企业运营数据 - 牧原股份 温氏股份 正邦科技和新希望7月份生猪销售均价分别为14.30 14.58 14.31和14.44元/公斤 均价环比分别变动1.56% 1.32% 1.85%和1.83% [3] - 牧原股份 温氏股份 新希望和正邦科技7月份生猪销量分别为750 316 130和70万头 环比分别变动-10.40% 5.24% 2.07%和-2.16% [3] - 牧原股份 温氏股份 新希望7月出栏均重分别为108.57 105.69和95.81公斤 除神农集团和东瑞股份外 各企业出栏均重均有环比下降 [4] - 牧原股份预计年底能繁母猪存栏规模将降到330万头 短期内不考虑新增母猪 并持续降低出栏均重 预计本月底将降至120千克 [4] 概念股业绩表现 - 德康农牧2025年7月销售生猪78.02万头(其中商品肉猪74.19万头) 销售收入14.27亿元人民币 商品肉猪销售均价14.21元/公斤 较2025年6月下降0.70% [6] - 中粮家佳康2025年6月生猪出栏42.7万头 本年累计289.8万头 生鲜猪肉销量2.45万吨 品牌收入占比33.56% 商品大猪销售均价14.08元/公斤 [6] - 万洲国际2025/26年核心归母净利润预计为16.14/16.83亿美元 交易在8.1/7.8倍25/26年P/E 目标价8.56港币/股 [6] 行业趋势与预测 - 生猪行业去产能大幕拉开 产能阶段性偏高 存在生产大起大落 价格大涨大跌风险 [1] - 行业降重出栏趋势持续 出栏均重下降 [4] - 2025年下半年生猪供应压力较大 因能繁存栏 新生仔猪量均环比增加 政策托底或使猪价降速放缓 政策效果集中体现或要到26年下半年 [5] - 2025Q3生猪供给收缩已至 猪价中枢有望逐月上移 政策调控加速行业低效产能出清 长期猪价中枢有望上移 [5]

投资评级 - 报告对德康农牧（02419.HK）维持"优于大市"评级 [1][5][24] 核心观点 - 2025H1营收同比增长24.3%至116.95亿元，生物资产公允价值调整前净利润同比大幅增长250.6%至12.73亿元 [1][8] - 生猪养殖业务收入同比增长32.6%至98.79亿元，销量同比增长27.1%至511.74万头，商品猪售价同比提升3.5%至2032.7元/头 [1][8] - 家禽业务收入同比下降13.5%至13.36亿元，销量同比增长7.2%至4270.33万羽，平均售价同比下降20.9%至12.88元/kg [1][8] - 毛利率同比提升5.0个百分点至17.4%，主要受益于生猪养殖成本下降 [1][15] - 经营性现金流净额同比增长14.96%至1.39亿元，货币资金同比增长44.86%至50.55亿元 [20] 业务模式与成本优势 - 创新"公司+母猪饲养及育肥场"的二号家庭农场模式，2025H1户均代养费达80万元，同比增长15.5%，PSY提升至27头 [2][8] - 生猪养殖完全成本约12.4元/kg，保持行业第一梯队水平 [2] - 自主研发的II配套系种猪单头肉猪可增收超100元，每头母猪年增效2000元以上 [3] - 饲料配方技术成熟，豆粕用量已降至3%以内，能快速应对原材料价格波动 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年生物资产公允价值调整前归母净利润分别为34.51/30.09/28.65亿元 [3][24] - 2025E每股收益8.87元，2026E/2027E分别为7.74/7.37元 [24] - 2025E营业收入预计257.86亿元（同比增长14.8%），2026E/2027E分别增长14.2%/11.9% [4] - 2025E净资产收益率（ROE）28.9%，2026E/2027E分别为20.1%/16.1% [4] 行业与市场表现 - 公司作为西南地区畜禽养殖先锋，通过技术赋能农户实现轻资产扩张 [7] - 当前总市值344.15亿港元，近3个月日均成交额1.92亿港元 [5]

股价表现 - 德康农牧股价上涨4.85%至88.65港元 成交额达1.01亿港元 [1] - 近期股价涨幅超6% 显示市场积极反应 [1] 中期业绩表现 - 上半年营业收入116.95亿元 同比增长24.3% [1] - 生物资产公允价值调整前利润12.73亿元 同比大幅增长250.6% [1] - 生猪板块收入98.79亿元 同比增长32.6% [1] - 生猪销量511.74万头 同比增长27.1% [1] 机构评级与估值 - 中金维持"跑赢行业"评级 目标价111港元 [1] - 头均市值测算为2623元/头 较行业龙头估值存在提升空间 [1] - 公司成长叙事认知度提升 流动性改善带动价值修复 [1]

股价表现 - 德康农牧股价上涨4.85%至88.65港元 成交额达1.01亿港元 [1] - 近期涨幅超6% 流动性改善带动价值修复 [1][1] 中期业绩表现 - 上半年营业收入116.95亿元 同比增长24.3% [1] - 生物资产公允价值调整前利润12.73亿元 同比大幅增长250.6% [1] - 生猪板块收入98.79亿元 同比增长32.6% [1] - 生猪销量511.74万头 同比增长27.1% [1] 估值与评级 - 头均市值测算为2623元/头 较行业龙头估值存在提升空间 [1] - 中金维持目标价111港元 维持"跑赢行业"评级 [1] - 公司成长叙事认知度提升 基本面成长性延续 [1]

股价表现 - 德康农牧股价上涨4.85%至88.65港元 成交额达1.01亿港元 [1] - 近期股价累计涨幅超6% 反映市场积极情绪 [1] 财务业绩 - 上半年营业收入116.95亿元 同比增长24.3% [1] - 生物资产公允价值调整前利润12.73亿元 同比大幅增长250.6% [1] - 生猪板块收入98.79亿元 同比增长32.6% [1] - 生猪销量511.74万头 同比增长27.1% [1] 机构评价 - 中金维持"跑赢行业"评级 目标价111港元 [1] - 公司头均市值2623元/头 较行业龙头估值存在提升空间 [1] - 流动性改善带动价值修复 成长叙事认知度提升 [1]

股价表现 - 德康农牧股价上涨8.93%至85.4港元 成交额达1.19亿港元 [1] 财务业绩 - 营业收入116.95亿元 同比增长24.3% [1] - 生物资产公允价值调整前利润12.73亿元 同比大幅增长250.6% [1] 生猪业务表现 - 生猪板块收入98.79亿元 同比增长32.6% [1] - 生猪销量511.74万头 同比增长27.1% [1]

股价表现 - 德康农牧股价上涨8 93%至85 4港元 成交额1 19亿港元 [1] 财务业绩 - 营业收入116 95亿元 同比增长24 3% [1] - 生物资产公允价值调整前利润12 73亿元 同比增长250 6% [1] 业务板块表现 - 生猪板块收入98 79亿元 同比增长32 6% [1] - 生猪销量511 74万头 同比增长27 1% [1]

中期业绩表现 - 营业收入达11695亿元 同比增长243% [2] - 生物资产公允价值调整前利润为1273亿元 同比增长2506% [2] 生猪板块业务 - 生猪板块收入达9879亿元 同比增长326% [2] - 生猪销量达51174万头 同比增长271% [2]

财务表现 - 营业收入116.95亿元 同比增长24.3% [1] - 生物资产公允价值调整前利润12.73亿元 同比增长250.6% [1] 生猪业务 - 生猪板块收入98.79亿元 同比增长32.6% [1] - 生猪销量511.74万头 同比增长27.1% [1]