但是和7.04港元/股以及超额认购形成强烈对比的是其开盘发售价，遇见小面开盘报5.00港元/股，跌 28.98%。截至12月5日16时09分，遇见小面报5.08港元/股，跌27.84%。 来源：遇见小面官网 现象：上市首日即破发 01 超额认购到首日破发 作为"中式面馆第一股"，遇见小面IPO阵容堪称豪华，在坐拥五名基石投资者的同时，还吸引了一批深 耕消费赛道的头部机构和餐饮巨头。根据招股书，公司基石投资者合计认购2200万美元（约1.71亿港 元）的发售股份，占募集资金总额的25%。而遇见小面在全球发售净筹约6.17亿港元，其香港公开发售 部分曾获425.97倍超额认购，一度被视作中式面馆资本化的标志性事件。 成立于2014年的遇见小面，起点是广州体育东横街一家30平方米的街边小店。以重庆小面为切口切入快 餐赛道，凭借标准化运营和资本加持，用十年时间将门店拓展至近500家。12月5日，"中式面馆第一 股"遇见小面（02408.HK）登陆港交所。这家从广州街头走出的连锁面馆，最终以7.04港元/股的发行价 完成IPO（首次公开发行）。 但市场热情并未转化为股价红利，上市前夜，该公司股价在辉立暗盘收报6港元/股 ...

上市概况与市场反响 - 广州遇见小面餐饮股份有限公司于12月5日在香港联合交易所主板正式挂牌，股票代码02408.HK，成为港股“中式面馆第一股”[2] - 公司全球发行9736万股H股，发行价7.04港元，总发行规模6.85亿港元[4] - 香港公开发售部分获得426倍超额认购，收到超过6万份有效申请，国际配售部分获得5倍超额认购[4] - 基石投资者包括高瓴资本和海底捞，合计认购2200万美元，占募集资金总额的四分之一[4] 业务发展与财务表现 - 公司成立于2014年，首家门店开设于广州，定位为“川渝美食传颂者”[8] - 产品矩阵包括重庆小面、红碗豌杂面、小锅冒菜、抄手和米饭套餐等，客单价不高但选择多样[8] - 门店数量从2022年的133家快速扩张至465家，覆盖22个城市[10] - 自去年在香港开设首店后，不到一年内拓展至14家店，2024年上半年香港门店交易额同比增长超过10倍[10] - 公司营收从4.18亿元人民币增长至11.54亿元人民币，三年间增长近两倍[10] - 2024年上半年经调整净利润为5217.5万元人民币，较去年同期增长131%[10] 运营模式与竞争优势 - 公司建立了从产品制作、供应链管理到门店运营的标准化体系，以支持规模化扩张[12] - 通过数字化系统优化选址、库存和用户运营，提升了人效和坪效[12] - 商业模式探索了在保留地域文化特色的同时实现运营标准化的路径，为中式快餐提供了参考[14][15] 未来战略与资金用途 - 上市募集资金将主要用于开设新店、系统升级、品牌建设及投资上游供应链[12] - 公司计划在2026年至2028年间新增520至610家门店，重点拓展低线城市和海外市场[12] - 投资上游供应链旨在保证产品品质并控制食材成本，形成“开店-供应链升级-成本优化”的良性循环[12][14] - 公司正进行国际化拓展，新加坡首店计划于12月开业[10] 行业意义与影响 - 公司上市标志着中式快餐在标准化和资本化道路上的一个里程碑[18] - 作为“中式面馆第一股”，其上市为其他具有地方特色的中式餐饮品牌提供了被资本市场认可的范例[15][16] - 公司的发展是中式餐饮从街边小店走向国际连锁的缩影，兼具商业价值与文化传播价值[18][20]

上市表现与市场反应 - 公司于2025年12月5日在港交所上市，成为“中式面馆第一股”，但上市首日即破发，开盘价5港元/股，较7.04港元的发行价低开28.98% [1][7] - 股价全天低位震荡，最终收报5.08港元/股，跌幅达27.84%，总市值为36.1亿港元 [1][7] - 尽管上市前香港公开发售获得约426倍超额认购，且高瓴资本、海底捞等基石投资者总计认购了2200万美元股份，但仍未能阻止破发 [1][7] - 有市场观点指出，面馆生意在利润率、稳定性和成长性方面缺乏足够吸引力 [1][7] 核心经营指标恶化 - 2025年上半年，公司直营餐厅和特许经营餐厅的单店日均销售额分别同比减少888元和1035元 [1][7] - 翻座率显著下降，从2024年上半年的3.8（直营）和3.6（特许）分别降至2025年上半年的3.4和3.1 [1][7] - 客单价（订单平均消费额）持续下滑，从2022年的36.1元降至2024年的32.0元，2025年上半年进一步降至31.8元（直营）和30.9元（特许） [2][8] - 2025年上半年，直营餐厅同店销售额同比下滑3.1%，特许经营餐厅同比下滑2.9% [5][10] 商业模式与扩张策略 - 公司商业模式高度依赖特许经营，呈现“重扩张、轻盈利”特征 [3][9] - 截至2025年6月，公司共有374家门店，其中特许经营门店278家，占比高达74.3%，直营门店仅96家 [3][9] - 特许经营模式虽能加速扩张（速度能提升10倍以上），但品牌方收益较低，约为单店年营收的8%-10% [3][9] - 公司制定了激进的扩张计划，计划在2026年、2027年及2028年分别新开设约150-180家、170-200家及200-230家新餐厅 [5][10] 商业模式风险与挑战 - 特许经营模式存在品控风险，有加盟商为提升利润出现“私下降低食材标准”、“违规使用添加剂”等问题，2024年有3家特许经营门店因此被监管部门处罚 [4][10] - 公司区域布局高度集中，超过半数餐厅位于广东省，其中广州门店占比超30%，业绩易受区域经济或竞争环境影响 [5][10] - 一二线城市的同店销售额下滑幅度超过低线城市，这对以一线及新一线城市为主战场的公司构成危险信号 [5][10] 行业环境与资本态度 - 整个中式面馆赛道正经历资本退潮，2021年的融资高光时刻已过，和府捞面、马记永、陈香贵等昔日明星品牌均面临增长困境 [2][8] - 全国面馆行业近一年新开店数量为24.16万家，但净增长数仅为1.21万家，反映出极高的行业淘汰率 [2][8] - 在2025年11月上市的新股中，近半数遭遇首日破发，公司的表现是市场对行业前景综合评估的一个缩影 [1][7]

上市表现与市场反应 - 公司于12月5日在港交所主板上市，发行价为7.04港元/股，全球发售净筹约6.17亿港元 [1] - 上市首日开盘即破发，收盘报5.08港元/股，较发行价下跌27.84%，市值约为36.10亿港元 [1] - 香港公开发售部分获得425.97倍超额认购，创下年内中式快餐新股认购热度纪录 [1] - 上市前暗盘交易已显下跌端倪，主要平台收盘跌幅在14.2%至14.8%之间 [2] - 高瓴资本旗下HHLR、海底捞新加坡等5家基石投资者合计认购2200万美元，占募资总额四分之一，上市首日浮亏超千万 [1] - 截至12月8日，公司股价收报4.9港元/股，市值约为35亿港元，波动幅度较上市首日收窄 [5] 财务与增长数据 - 公司营收从2022年的4.18亿元跃升至2024年的11.54亿元，三年复合增长率达66.2% [1][2] - 公司净利润实现扭亏为盈，从2022年亏损3597.3万元增长至2024年盈利6070万元 [2] - 2025年上半年净利润为4183.4万元，同比增幅达95.77% [2] - 餐厅总数从2022年12月31日的170家增至2025年6月30日的417家，年复合增长率为43.2% [2] - 直营餐厅数量从111家增至331家，特许经营餐厅数量从59家增至86家 [2] 单店运营指标与隐忧 - 单店日均销售额从2023年的13997元降至2025年上半年的11805元，降幅达15.66% [4] - 直营餐厅翻座率从3.9次/天降至3.4次/天，特许经营餐厅翻座率从3.6次/天降至3.1次/天 [4] - 订单平均消费额连续四年下降，从2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元 [4] - 单店回报周期在12-24个月，意味着2024年开出的大部分门店可能尚未收回投资成本 [5] - 2024年及2025年上半年，特许经营餐厅闭店数量分别为三家和四家 [5] 扩张战略与市场地位 - 公司计划将上市募集净额的约60%用于拓展餐厅网络，目标未来三年将门店数扩至1000家 [3] - 计划在2026年、2027年及2028年分别开设约150-180家、170-200家及200-230家新餐厅 [3] - 公司正从“单店加盟”模式转向拓展“区域特许经营”和“渠道特许经营”模式 [3] - 以2024年总商品交易额计算，公司市场份额仅为0.5%，而中国中式面馆前五大企业总市场份额不到3% [4] - 公司表示将通过向新市场拓展及提高特许经营餐厅比例来提高市场份额 [3] 行业观察与核心问题 - 订单价格下降是公司为吸引顾客及增加整体销售额的策略，也是面馆赛道常见策略 [4] - 同店销售额和翻座率下降表明成熟门店的营收能力正在减弱，降价策略未能有效吸引或留存顾客 [4] - 公司案例象征中式快餐资本化转折点，资本市场不再为单纯的门店数量和营收增长买单，更关注可持续的盈利模式和健康的单店经济 [5] - 有业内人士表示，公司的门店扩展计划对其已经下滑的单店盈利能力改善程度有限 [4]

公司概况与市场地位 - 广州遇见小面餐饮股份有限公司于2025年11月27日第二次启动港交所招股程序，目标成为“重庆小面第一股”[1] - 公司2024年营收为11.54亿元，净利润为6070万元，是中国第四大中式面馆，市场份额为0.5%[1] - 截至2025年6月末，公司在全国拥有374家门店，其中广东地区门店占比超过50%[2][13] 财务表现与增长 - 营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，2023年同比增速高达91.6%，2024年增速为44.1%[3] - 公司实现从亏损到盈利的反转，2022年净亏损3597.3万元，2023年盈利4591.4万元，2024年净利润增至6070万元，2025年上半年盈利4183.4万元[3][15] - 盈利改善主要得益于规模效应，2023年门店数增至263家后，食材采购成本下降8%，人力成本占比从28%降至24%[3] 业务模式与运营 - 公司采用“直营+特许经营”双轮驱动模式，截至2025年6月，特许经营门店占比高达74.3%（278家），直营门店占比25.7%（96家）[4] - 2024年来自特许经营的收入达4.21亿元，占总营收的36.5%，较2022年的18.2%大幅提升[5] - 但加盟模式存在品控风险，2024年有3家特许经营门店因品控问题被处罚，公司建立了包含8轮审核、30天培训的全流程管控体系[5] 市场竞争格局 - 2024年中国中式快餐市场规模达1.2万亿元，其中粉面品类规模超2160亿元，但行业集中度极低，前五大经营者合计市场份额仅为3.0%[5] - 粉面赛道形成三层梯队：第一梯队为高端化玩家（客单价50-80元），第二梯队为大众化主力（客单价25-40元，遇见小面属此列），第三梯队为区域小品牌（客单价低于25元）[6][8] - 行业同质化竞争激烈，价格战成为常态，遇见小面2024年推出“19.9元单人餐”，五爷拌面推出“9.9元特价面”[8] 增长战略与创新 - 公司布局健康化升级，2024年健康系列产品（如低脂鸡胸肉面）占总营收比重达12%，复购率达35%，高于整体28%的水平，计划2026年提升至20%[9] - 拓展早餐与零售场景，2025年上半年早餐收入占比达8%，2024年零售收入达5200万元，同比增长180%[9] - 数字化会员数达820万，活跃会员占比32%，2024年会员贡献营收占比达65%，数字化供应链使食材损耗率从2022年的8%降至2024年的4.5%[10] 核心竞争力与挑战 - 供应链方面，公司与约460家供应商合作，建立三大区域配送中心，2024年食材采购成本占总营收的32%，较2022年下降6个百分点，但存在供应商依赖风险（前五大供应商采购占比达33.1%）[11][12] - 区域依赖显著，广东地区门店占比51.3%，2024年营收占比达68%，但全国扩张面临挑战，华北市场单店月均营收较广东门店低30%[13] - 品牌通过年轻化营销提升知名度，但客单价连续三年下降，直营餐厅订单平均消费额从2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元，降幅超12%[4][14] 上市前景与行业启示 - 公司连续7个季度盈利，2024年经营活动现金流净额达1.82亿元，现金及等价物为3.2亿元，无有息负债，募资净额的60%将用于开设新餐厅[15] - 但盈利质量存在争议，直营门店实际毛利率为52%，低于乡村基的60%，且新店投资回收期从2023年的12个月延长至2024年的14个月[16] - 行业竞争加剧，乡村基推出“乡村小面”子品牌，字节跳动投资的“面小馆”门店数突破200家，头部企业与互联网资本入局将进一步加剧竞争[17]