财务表现 - 收入124.75亿元 同比减少8.03% [1] - 股东应占溢利10.46亿元 同比增加0.27% [1] - 每股基本盈利0.34元 [1]

财务表现 - 2025年上半年整体收入达人民币124.75亿元 毛利率微升至28.2% 主要受益于生产基地自动化及成本控制策略 [1] - 除息税折摊前盈利为人民币24.67亿元 净利润率维持在7.5% 公司拥有人应占溢利同比微增0.27%至10.46亿元 [1] - 每股基本盈利为人民币0.34元 [1] 运营改善与行业趋势 - 第二季度销售及营运明显改善 特别是5月和6月 反映灵活策略优化及政策落地带来的管道产品需求提升 [1] - 行业出现回暖迹象 公司对下半年度的行业复苏持有信心 [1] - 通过资源投入核心管道产业 专注于市场深耕与产品品质强化 维持合理盈利能力及可持续发展 [2] 渠道与市场分布 - 独立独家一级经销商数目增至3,061名（2024年上半年：2,891名） [1] - 华南市场收入占比提升至46.3%（2024年上半年：44.7%） 其他地区收入占比为53.7% [1]

公司股份奖励计划终止 - 自采纳股份奖励计划日期起至公告日止 公司未根据该计划授出任何股份 [1] - 董事会决定自2025年8月31日起终止该计划 主要原因为预期不再授出奖励及降低行政管理成本 [1] - 计划终止不影响任何选定参与人现有权利 由于尚未有选定参与人 公司认为终止不会产生重大不利影响 [1]

提名委员会情况 - 提名委员会于2010年5月14日成立[2] - 最少由3名成员组成，至少1名不同性别，大多为独立非执行董事[5] - 会议通知期不少于七天，书面确认会前完成[5][8] - 议程及文件需会议日期三天前送交成员[8] - 法定人数为两名，出席大多为独立非执行董事[8] - 每年最少开会一次[8] - 可行使审阅服务合同、要求罢免董事等权力[9] - 职责包括检讨董事会架构、制定董事候选人标准等[11] - 会议纪录和书面决议由秘书保存[15] 文件修订 - 文件于2025年8月29日修订及生效[15]

新策略 - 公司自2025年8月31日起终止股份奖励计划[4] - 自计划采纳至公告日未授出股份[4] 数据相关 - 公告日以信托形式持有的2299.1万股股份将按信托契据处理[4]

收入和利润（同比环比） - 收入减少8.0%至124.75亿元人民币[4] - 期内溢利减少8.0%至9.35亿元人民币[4] - 公司总收入为124.75亿元人民币，其中华南地区收入最高为57.77亿元（占比46.3%），华南以外地区为56.43亿元（占比45.2%），中国境外为10.55亿元（占比8.5%）[17] - 除税前溢利为13.08亿元人民币，经调整后包含73.84百万元利息收益和93.86百万元金融工具公允价值变动收益[17] - 公司总收入从2024年上半年的135.635亿元人民币下降至2025年上半年的124.75亿元人民币，同比下降8.0%[22] - 公司拥有人应占溢利为10.46亿元人民币，同比增长0.3%[32] - 公司总收入为124.75亿元人民币，同比下降8.0%[64] - 净利润率维持在7.5%[64] - 公司拥有人应占溢利为10.46亿元人民币[64] 成本和费用（同比环比） - 毛利减少5.7%至35.14亿元人民币[4] - 公司除税前溢利中建材家居业务已售存货成本为83.72亿元人民币，同比下降3.7%[25] - 新能源业务货品及服务成本为2.07亿元人民币，同比增长23.9%[25] - 研发成本为4.49亿元人民币，同比下降16.0%[25] - 期内税项支出总额为3.73亿元人民币，同比增长39.9%[26] - 中国地区即期税项为4.02亿元人民币，同比增长38.5%[26] - 融资成本从2024年上半年的4.8403亿元人民币下降至2025年上半年的3.7424亿元人民币，同比下降22.7%[24] - 汇兑亏损5813.1万元人民币，融资成本（租赁负债利息除外）3.63亿元[17] - 利息收益总额从2024年上半年的8836万元人民币下降至2025年上半年的7384万元人民币，同比下降16.4%[23] 各业务线表现 - 建材家居业务是最大收入来源，达117.40亿元人民币，占总收入94.1%[17] - 新能源业务收入为1.65亿元人民币，占总收入1.3%[17] - 建材家居业务货品销售收入从2024年上半年的121.415亿元人民币下降至2025年上半年的117.396亿元人民币，同比下降3.3%[22] - 新能源业务相关销售及服务收益从2024年上半年的1.5716亿元人民币增长至2025年上半年的1.6548亿元人民币，同比增长5.3%[22] - 装修及安装工程合约收入从2024年上半年的4.1599亿元人民币下降至2025年上半年的2.9569亿元人民币，同比下降28.9%[22] - 物流及相关服务收入从2024年上半年的6.3436亿元人民币大幅下降至2025年上半年的2072万元人民币，同比下降96.7%[22] - 塑料管道系统业务收入为108.56亿元人民币，同比下降3.2%，占总收入87.0%[63] - 供水类产品收入为45.92亿元人民币，同比增长4.1%，占管道业务收入42.3%[68] - 塑料管道系统业务收入108.56亿元人民币同比下降3.2%[69] - PVC产品平均售价6756元/吨同比下降7.4%[69] - 非PVC产品销量357,963吨同比增长13.7%[69] - 塑料管道业务毛利率维持在29.4%的健康水平[69] - 年度设计产能337万吨产能使用率73.2%[70] - 建材家居业务收入8.58亿元人民币同比下降20.6%[73] - 环保业务收入1.59亿元人民币同比增长21.4%[74] - 供应链服务平台业务收入1.40亿元人民币同比下降81.8%[74] - 新能源业务收入1.66亿元人民币同比增长5.7%[74] 各地区表现 - 中国境内收入从2024年上半年的122.2765亿元人民币下降至2025年上半年的114.075亿元人民币，同比下降6.7%[22] - 中国境外收入从2024年上半年的12.5234亿元人民币下降至2025年上半年的9.735亿元人民币，同比下降22.3%[22] - 分部业绩总额为35.14亿元人民币，其中华南地区贡献18.49亿元（占比52.6%），华南以外地区14.47亿元（占比41.2%），中国境外2.70亿元（占比7.7%）[17] - 资本开支达9.72亿元人民币，其中华南地区5.27亿元（占比54.2%），业务合并产生的添置为2622.7万元[18] - 折旧及摊销总额为7.85亿元人民币，华南地区占比最高达4.85亿元（61.8%）[18] - 分部资产总额442.60亿元人民币，华南地区资产规模最大达254.45亿元（占比57.5%）[18] - 华南地区收入为57.77亿元人民币，同比下降4.8%，占总收入46.3%[61] - 中国境外收入为10.55亿元人民币，同比下降20.2%，占总收入8.5%[61] - 中国境外塑料管道业务收入为6.75亿元人民币，同比增长29.5%[67] 财务指标和比率 - 每股基本盈利维持在0.34元人民币[4] - 毛利率微升至28.2%（2024年上半年：27.5%）[64] - 公司资产负债率降至43.4%[77] - 公司权益总额增至247.93亿元人民币[77] - 公司流动资产为186.25亿元人民币，流动负债为182.60亿元人民币，流动比率从0.91升至1.02，速动比率从0.62升至0.68[77] - 公司使用流动比率衡量短期偿债能力，计算公式为流动资产除以流动负债[97] - 公司使用速动比率衡量即时偿债能力，计算公式为（流动资产减存货）除以流动负债[97] - 公司使用资产负债率评估财务杠杆，计算公式为债务总额除以（债务总额加权益总额）[97] - 公司关键财务指标包括除息税折摊前盈利（扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利）[97] 现金流和资本开支 - 现金及银行存款减少至49.36亿元人民币[8] - 资本开支为15.585亿元人民币，其中业务合并产生的添置为1040.9万元人民币[21] - 资本开支约9.72亿元人民币主要用于海外基地建设[76] - 公司现金及银行存款（含受限制现金）为49.36亿元人民币[77] 债务和融资 - 借款总额减少至185.93亿元人民币[9] - 流动负债总额减少至182.60亿元人民币[9] - 债务证券年利率7.50%每半年付息2034年5月到期[35] - 可换股贷款年利率6.00%含2023年6月转股权另一笔免息含2026年10月转股权[35] - 借款总额为185.93亿元人民币，其中一年内到期借款为63.51亿元（占比34.2%）[50] - 人民币计值借款占比72.6%，金额为134.98亿元人民币[50] - 借款实际年利率区间为1.70%至6.16%，较2024年末的1.70%-8.00%收窄[55] - 公司债务总额为190.48亿元人民币，其中72.3%以人民币计值，12.1%以美元计值，13.0%以港元计值，1.9%以澳元计值，0.8%以其他货币计值[77] 资产和投资 - 贸易应收款项及票据增加至46.73亿元人民币[8] - 公司拥有人应占权益增至243.17亿元人民币[9] - 非控制权益减少至4.75亿元人民币[9] - 融资租赁服务应收款项总额12.633亿元人民币实际年利率5.89%至10.78%[36] - 融资租赁应收款项中已逾期金额12.268亿元人民币占比97.1%[37] - 保理服务应收款项总额3.162亿元人民币年利率3.50%至11.04%[38][39] - 保理服务应收款项中已逾期金额2.969亿元人民币占比93.9%[39] - 供应链融资应收款项总额3.702亿元人民币年利率9.00%至16.20%[40][41] - 存货总额57.149亿元人民币其中制造贸易存货47.410亿元物业发展存货9.739亿元[42] - 贸易应收款项及票据总额74.383亿元减减值拨备后净额46.729亿元[45] - 贸易应付款项及票据总额为86.26亿元人民币，较2024年末的86.85亿元略有下降[48][49] - 贸易应付款项中账龄不超过3个月的占比最高，达57.19亿元人民币（占总额的66.3%）[49] - 已签约但未拨备的资本承担为16.74亿元人民币，主要用于物业、厂房及设备[54] - 对联营公司投资总额为52.44亿元人民币，其中科达投资20.88亿元，兴发铝业投资18.69亿元[83] - 公司持有兴发铝业26.11%权益，其报告期收入为93.23亿元人民币，股东应占溢利为2.71亿元人民币[84] - 公司持有科达8.01%权益，其报告期收入为81.88亿元人民币，股东应占溢利为7.45亿元人民币[84] - 公司投资物业价值为93.84亿元人民币，期内增加主要因建设中物业投入4600万元及汇兑收益2900万元[86] 公司治理和股东信息 - 截至2025年6月30日，无任何单一外部客户收入占比超过总收入的10%[15] - 公司注册资本为10亿港元，已发行普通股31.02亿股，面值总额1.55亿港元[53] - 2024年末期股息每股0.20港元，总额6.15亿港元[30] - 公司股份面值为每股0.05港元[98] 经营和市场信息 - 公司拥有3,061名独立独家一级经销商，覆盖全国分销网络[56] - 独立独家一级经销商数目增至3,061名（2024年上半年：2,891名）[62] - 基础设施投资2025年上半年同比增长4.6%，高于固定资产投资2.8%的增速[58] - 公司员工总数约20,800名，员工成本总额为12.77亿元人民币[81] - 公司业务涉及聚氯乙烯（PVC）材料[97] - 公司运营地域涵盖中国（不包括港澳台）、香港及美国[97][98] - 公司财报货币单位包括港元、人民币及美元[97][98] - 公司重量单位使用吨，等于1000公斤[98] 金融工具和公允价值 - 按公允价值计入损益的金融工具公允价值变动收益9386.1万元人民币[25] - 非对冲远期商品合约公允价值变动亏损593.4万元人民币（对比上年同期收益6.2万元）[35] - 公司金融资产计量采用按公允价值计入其他全面收益和按公允价值计入损益两种模式[97]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对细分领域和个股给出积极看法[2][6][7] 核心观点 - 建材行业存在"抱团"科技产业链（如电子布）和"切换"至传统基建复苏两条主线[2] - 电子布受益AI算力需求爆发 低介电产品（Q布）量产预期提前 头部企业产能扩张明确[3][4][7] - 西部基建（新疆西藏）主题升温 雅下水电开工和新藏铁路公司成立（注册资本950亿）提升需求置信度[11][12][31] - 消费建材基本面进入右侧 地产销售和开工数据筑底 Q3起营收同比企稳改善预期增强[13][14][24] - 水泥行业反内卷政策（限制超产）和治理改善是关键 旺季提价但需关注政策执行力度[15][29][30] - 光伏玻璃库存下降价格稳中偏强 行业平均现金亏损推动冷修加速[48] - 玻纤粗纱产销分化 电子布保持景气 高端低介电产品紧缺[51][52] 细分领域总结 电子布与AI产业链 - 中材科技H1特种布销量895万米 Q2近600万米环比提速[3] - Q布量产预期提前 年底核心企业产能有望提升至20万米/月[3] - 低介电布迭代路径明确 M9级别交换机采用Q布带动需求[3][52] - 中国巨石D/E系列薄布价格强势 旺季可能提价[7] 西部基建主题 - 新疆西藏水泥格局优 价格全国最高 中央工程聚集[11][31] - 中吉乌铁路、川藏铁路、新藏铁路等确定性项目催化需求[12][32] - 青松建化、西藏天路、华新水泥等地域标的受益[12][32] 消费建材 - 防水行业东方雨虹、科顺股份、北新建材同步提价 盈利底部确认[24] - 三棵树中报降费改善盈利逻辑兑现[24] - 兔宝宝2025年预期净利7.5亿 PE12倍 现金流和分红领先[25] - 北新建材2025年预期净利45亿 PE11倍 防水和涂料业务进取[26] 水泥行业 - 全国水泥价格周环比上涨0.7% 长三角提价10-30元/吨[32][58] - 海螺水泥Q1销量5873万吨同比+5.06% 吨毛利65元/吨同比+12元[38] - 华新水泥H1扣非净利10.61-10.95亿同比+56%-61% Q2汇兑转正[38] - 天山股份Q2扣非净利3.5-6.5亿同比扭亏[39] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1205.78元/吨周环比下跌29.88元 库存5636万重量箱[40][64] - 环保标准提升可能加速冷修 行业现金亏损加剧[41][42] - 信义玻璃H1收入98.21亿同比-9.7% 净利10.13亿同比-59.6% 汽车玻璃毛利率54.5%[43] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜面板价格11元/平方米环比上涨0-0.5元 库存天数24.02天环比降5.15%[48] - 行业现金亏损推动冷修 海外价格高于国内3元/平[48] 玻纤与碳纤维 - 粗纱价格3100-3700元/吨维稳 电子纱G75报价8300-9200元/吨[66] - 碳纤维风电需求环比修复 原丝价格维稳[56] 个股逻辑 - 再升科技收购迈科隆打通VIP板全产业链 预计26年渗透率40% 增量盈利1.08亿[17][18] - 濮耐股份活性氧化镁获格林美50万吨采购协议 25年末产能达17万吨[20] - 悍高集团定位性价比优势 渠道让利推动高周转 2025-2026预期净利6.5亿/7.5亿[22][23]

公司公告 - 中国联塑将于2025年8月29日举行董事会会议 [1] - 会议将决定是否宣派、建议或支付股息 [1] - 会议将批准刊发截至2025年6月30日止六个月未经审核中期业绩公告 [1]

重要会议 - 公司将于2025年8月29日举行董事会会议[4] 会议内容 - 董事会会议预期决定是否宣派、建议或支付股息[4] - 董事会会议将批准刊发截至2025年6月30日止六个月未经审核中期业绩公告[4]

行业投资评级 - AI材料行情持续扩散，传统建材进入提价旺季，行业整体呈现结构性景气 [1][2] - 消费建材基本面在25H2进入右侧，地产链盈利修复预期增强 [3][24] - 水泥行业旺季前夕长三角率先提价，新疆西藏基建需求催化确定性高 [30][31] 核心观点 AI材料产业链 - 交换机用M9量产预期提前，Q布需求确定性提升，年底核心企业产能有望达20万米/月 [2] - GB200/GB300机柜排产预期上修，带动低介电布1/2代产品26年需求增长 [2] - AI产业链多环节景气交叉验证，低介电布迭代路径明确，全产品布局企业优势显著 [52][22] 消费建材 - 北京地产政策优化（五环外不限购、公积金贷款额度提升），消费建材营收基数走低+价格战缓和推动Q3企稳 [10][24] - 防水行业首次集体提价（东方雨虹/科顺股份/北新建材），行业盈利能力底部确认 [25] - 三棵树降费逻辑兑现，伟星新材零售管理优异，兔宝宝现金流与分红领跑 [26][27] 水泥与基建 - 新疆西藏基建需求内生性强（中吉乌铁路/川藏铁路等），水泥区域高价+竞争格局优 [8][31] - 华北9月庆典减产超预期（河南/山东自律错峰20天），供给先于需求收缩支撑价格 [12][32] - 长三角水泥提价30元/吨，煤炭成本上升+错峰生产推动稳中趋强 [33][58] 玻璃与玻纤 - 浮法玻璃价格磨底（1235元/吨），环保标准提升或加速冷修 [41][42] - 光伏玻璃库存下降至25.32天，行业现金亏损下冷修提速，海外溢价3元/平 [49] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气（G75报价8300-9200元/吨），低介电布结构性紧缺 [51][53] 结构性机会 - 再升科技VIP板全产业链布局，冰箱能效新标带动26年渗透率40-50%，增量利润1.08亿元 [14][15] - 濮耐股份氧化镁订单明确（格林美50万吨采购），耐材业务底部修复 [17][18] - 悍高集团渠道改革+自动化生产，25年预期净利润6.5亿元 [19][20] 细分行业总结 水泥 - 全国均价环比涨0.2%，重庆/新疆提价10-30元/吨，库容比70% [58][63] - 海螺水泥吨毛利65元（同比+12元），华新水泥25H1扣非净利同比+56%-61% [39][40] 玻璃 - 浮法库存5608万重箱（环比+2.15%），信义玻璃汽车玻璃毛利率54.5% [44][65] - 光伏玻璃2.0mm面板价10.5-11元/平，旗滨集团浮法单箱盈利3-4元 [45][49] 玻纤与碳纤维 - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利0.6元/米 [54] - 碳纤维T300/12K价格95元/kg，风电需求环比修复 [56] 数据跟踪 - 动力煤价703元/吨（同比-16%），纯碱华东重质价1320元/吨（同比-14.8%） [81] - 全国浮法玻璃库存天数27.71天，光伏玻璃库存环比降5.98% [65][49]