公司基本信息 - 公司拥有115年历史，是全球最大行李箱公司和时尚箱包行业翘楚[11][13] - 公司股票在香港联合交易所有限公司上市，股份代号为1910[9] - 公司联合总部位于卢森堡和美国，香港主要营业地点在尖沙咀[8][10] - 公司独立核数师为KPMG LLP [7][10] - 2025年1月公司名称由新秀麗國際有限公司更改為新秀麗集團有限公司[22][23][127][129] 公司策略与展望 - 公司短期重点策略包括投资品牌提升、利用创新和可持续改进产品、拓展市场、进行并购、提升运营杠杆和扩大利润率[18] - 公司有信心通过专注高利润率品牌、渠道和地区，结合严格费用管理，长期保持强劲利润率并实现运营杠杆和利润率扩张[18] - 公司将继续利用轻资产商业模式维持强劲的经调整自由现金流[18] - 公司预计未来几年旅游趋势强劲，将支持业务长远增长[19] - 公司持续投资升级品牌、发展旅游及非旅游产品、增加成熟市场销售额、扩充品牌组合等[19] - 公司将利用轻资产业务模式产生强劲的经调整自由现金流量[19] - 公司通过专注高利润率品牌、渠道及地区，辅以严格开支管理维持强劲利润率[19] - 公司关注创新设计、耐久性和可持续性，以实现产品差异化[30] - 公司认为在成熟市场增加销售额以及深化新兴市场业务渗透机会巨大，TUMI品牌有能力发展北美洲业务并提高其他地区销售额[160] - 公司持续投资DTC渠道，预计其销售净额占比将逐步增加[162][165] - 公司认为批发业务对推动持续增长及客户覆盖率至关重要，预计批发渠道仍是市场渗透策略及整体增长机遇不可或缺的一环[163][166] - 公司精简零售店群，针对性开设新店，自營零售店是增长策略重要一环[162][165] - 公司经营强大的DTC电子商务平台，有助于促进各品牌和地区的显著成长[162][165] - 公司广泛且不断增长的分销商及特许经营网络为品牌实体店扩大覆盖[163][166] - 公司认为扩大非旅游类别产品系列策略，有助于减轻全球旅游趋势对业务的影响[174][178] 财务数据关键指标变化 - 2024年销售净额为3588.6百万美元，较2023年的3682.4百万美元减少2.5% [1] - 2024年毛利为2152.2百万美元，较2023年的2182.8百万美元减少1.4% [1] - 2024年毛利率为60.0%，2023年为59.3% [1][52][65][67][68][69][108][111] - 2024年经营溢利为629.3百万美元，较2023年的743.7百万美元减少15.4% [1] - 2024年年内溢利为372.6百万美元，较2023年的430.3百万美元减少13.4% [1] - 2024年股权持有人应占溢利为345.6百万美元，较2023年的396.9百万美元减少12.9% [1] - 2024年经调整净收入为369.8百万美元，较2023年的392.4百万美元减少5.8% [1] - 2024年经调整EBITDA为683.0百万美元，较2023年的709.3百万美元减少3.7% [1] - 2024年经调整EBITDA利润率为19.0%，2023年为19.3% [1] - 2024年每股基本盈利为0.239美元，较2023年的0.275美元减少13.0% [1] - 2024年销售净额为35.886亿美元，较2023年的36.824亿美元下降2.5%（按不变汇率基准计算下降0.2%）[52] - 2024年营销开支为2.27亿美元，较2023年的2.415亿美元减少1450万美元或6.0%，占销售净额百分比降至6.3% [52] - 2024年经营溢利为6.293亿美元，较2023年的7.437亿美元减少1.144亿美元或15.4% [52] - 2024年经调整EBITDA为6.83亿美元，较2023年的7.093亿美元减少2630万美元或3.7% [53] - 2024年经调整EBITDA利润率为19.0%，较2023年下降30个基点 [53] - 2024年经调整净收入为3.698亿美元，较2023年的3.924亿美元减少2260万美元或5.8% [53] - 2024年经调整自由现金流量为3.11亿美元，较2023年的2.845亿美元增加2650万美元 [53] - 2024年公司向股东派付1.5亿美元现金分派，回购62610300股股份，现金流出1.576亿美元 [53] - 2024年4月公司对B定期贷款融通再融资，借款1亿美元，新B定期贷款借款应付利率下调75个基点 [54][56] - 2024年公司净销售额为35.886亿美元，同比下降0.2%，其中亚洲和北美分别下降3.6%和1.2%，欧洲和拉丁美洲分别增长3.1%和17.0%[61][62] - 2024年分销费用为10.621亿美元，同比增加3450万美元或3.4%，占净销售额29.6%，较2023年上升170个基点[70] - 2024年营销费用为2.27亿美元，同比减少1450万美元或6.0%，占净销售额6.3%，较2023年下降30个基点[71] - 2024年一般及行政费用为2.307亿美元，同比减少1960万美元或7.8%，占净销售额6.4%，较2023年下降40个基点[72] - 2024年分销开支增加3450万美元或3.4%至10.621亿美元，占销售净额的29.6%，较2023年上升170个基点[73] - 2024年营销开支减少1450万美元或6.0%至2.27亿美元，占销售净额的百分比由2023年的6.6%下降30个基点至6.3%[73] - 2024年一般及行政开支减少1960万美元或7.8%至2.307亿美元，占销售净额的百分比由2023年的6.8%下降40个基点至6.4%[73] - 2024年经调整EBITDA利润率下降30个基点至19.0%，经调整EBITDA减少2630万美元至6.83亿美元，经调整净收入减少2260万美元至3.698亿美元[75][79] - 2024年公司产生经调整自由现金流量3.11亿美元，较2023年的2.845亿美元增加2650万美元[76][79] - 2024年公司通过股份回购和现金分派向股东回馈约3.076亿美元[77][79] - 2024年12月31日公司净债务保持为11亿美元，与2023年底相比几乎不变[77][79] - 2024年12月31日公司保持14亿美元的充足流动资金[77][79] - 董事会建议2025年向股东派付股息分派1.5亿美元，派息比率为43.4%；2024年派付现金分派1.5亿美元，派息比率为37.8%[78][80] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为6.763亿美元，未偿还金融债务为17.789亿美元，净债务为11.025亿美元；2023年12月31日，现金及现金等价物为7.166亿美元，未偿还金融债务为18.24亿美元，净债务为11.074亿美元[88] - 董事会建议基于2024年股权持有人应占溢利3.456亿美元，于2025年向股东派付股息1.5亿美元，派息比率为43.4%；2024年基于2023年股权持有人应占溢利3.969亿美元派付现金分派1.5亿美元，派息比率为37.8%[88] - 2024年第四季度公司录得净销售额9.424亿美元，同比增长1.0%，上一季度同比下降6.8%[92][93] - 截至2024年12月31日止三个月，公司毛利率同比上升30个基点至60.2%[95][97] - 2024年第四季度公司营销开支为5390万美元，同比减少1400万美元，占净销售额的5.7%，较2023年同期的7.2%下降150个基点[95][97] - 截至2024年12月31日止三个月，公司经调整EBITDA为1.949亿美元，较2023年同期增加1390万美元或7.7%，经调整EBITDA利润率同比上升160个基点至20.7%[95][97] - 截至2024年12月31日止三个月，公司经调整净收入为1.161亿美元，较2023年第四季度增加2030万美元或21.2%；2024年第四季度经调整自由现金流为1.352亿美元，同比改善290万美元[95][97] - 2024年公司净销售额为35.886亿美元，与2023年大致持平，亚洲和北美净销售额分别下降3.6%和1.2%，欧洲和拉丁美洲分别增长3.1%和17.0%[100][102] - 2024年公司调整后自由现金流增加2650万美元至3.11亿美元，净债务稳定在11亿美元，流动性为14亿美元，向股东回馈约3.076亿美元[102][103][116] - 2024年非旅游产品类别净销售额同比增长2.0%，占净销售额的34.3%，较2023年的33.8%有所上升[107][111] - 2024年公司毛利率从2023年的59.3%上升70个基点至60.0%，核心品牌毛利率均实现同比增长[108][111] - 2024年分销开支增加3450万美元或3.4%至10.621亿美元，占净销售额的29.6%，较2023年上升170个基点[109][111] - 2024年营销开支为2.27亿美元，较2023年减少1450万美元或6.0%，占净销售额的6.3%，较2023年下降30个基点[112] - 2024年一般及行政开支减少1960万美元或7.8%至2.307亿美元，占净销售额的6.4%，较2023年下降40个基点[113] - 2024年公司调整后EBITDA利润率为19.0%，较2023年下降30个基点，调整后EBITDA为6.83亿美元，同比下降3.7%，调整后净收入为3.698亿美元，同比下降5.8%[114][115] - 2024年营销支出为22700万美元，较2023年的24150万美元减少1450万美元或6.0%，营销开支占销售净额的百分比由2023年的6.6%下降30个基点至2024年的6.3%[117] - 一般及行政开支由2023年的25020万美元减少1960万美元或7.8%至2024年的23070万美元，占销售净额的百分比由2023年的6.8%下降40个基点至2024年的6.4%[118] - 2024年经调整EBITDA利润率为19.0%，较2023年的19.3%下降30个基点；经调整EBITDA为68300万美元，较2023年的70930万美元减少2630万美元或3.7%[118] - 经调整净收入由2023年的39240万美元减少2260万美元或5.8%至2024年的36980万美元[118] - 经调整自由现金流量由2023年的28450万美元增加2650万美元至2024年的31100万美元，2024年12月31日净债务稳定为11亿美元[119] - 2024年公司通过现金分派15000万美元及股份回购15760万美元向股东回馈约30760万美元，2024年12月31日维持14亿美元的流动资金[119] - 2025年第一季度按不变汇率基准计算的销售净额预期较2024年第一季度出现中低个位数下滑，全年增长趋势预计改善[122][125] - 公司2024年净销售额为36亿美元，年度利润为3.726亿美元，经调整EBITDA为6.83亿美元[144] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为6.763亿美元，未偿还金融债务为17.789亿美元，净债务为11.025亿美元[138] - 截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物为7.166亿美元，未偿还金融债务为18.24亿美元，净债务为11.074亿美元[138] - 截至2024年12月31日止年度，公司销售净额、年内溢利及经调整EBITDA分别为36亿美元、3.726亿美元及6.83亿美元[146] - 2024年全球箱包行业零售额约为870亿美元[147][150] - 截至2024年12月31日止年度，公司营销投资按年下降6.0%，而2023年按年增长54.8%[156][159] - 截至2024年12月31日止年度，公司营销开支占总销售净额的6.3%，2023年占6.6%[156][159] - 2024年授权收入为180万美元[164][167] - 非旅游产品销售净额占比强劲增长，分别占截至2024年12月31日及2023年12月31日止年度销售净额的34.3%及33.8%[168][170] - 2024年销售净额35.886亿美元，较2023年的36.824亿美元减少2.5%，按不变汇率基准计算减少0.2%[187] - 2024年亚洲销售净额13.444亿美元，占比37.

美国关税政策影响 - 美国关税政策将使美国家庭平均每年损失4700美元 [1] - 短期内美国服装价格上涨64% 长期上涨27% [1] - 美国仅2.5%服装和1%鞋类为本土制造 主要依赖越南等亚洲进口 [1] - 越南2024年纺织品服装出口额达440亿美元 美国为其最大市场 [1] - 耐克、露露乐蒙等品牌超过35%产能聚集在越南 [1] 中国纺织服装产业政策 - 工业和信息化部开展纺织服装特色产业集群建设工作 [1] - 推动集群数字化转型升级 强化创意设计能力 [1] - 提升特色产品附加值 提高产业集群竞争优势 [1] 行业发展趋势 - 国内制造业服企从产能规模增长向高质量增长转变 [2] - 发力高质量客户和中高端产品 高价值产品具价格调控空间 [2] - 纺织服企国际化产能布局优势显现 叠加规模优势 [2] - 通过高质量客户和高效率生产 毛利率具备优势 [2] - 中小企业利润率不支持承担关税成本 行业将加速出清 [2] - 订单向具有海外布局的龙头企业集中 [2] 投资关注方向 - 关注海外具有布局、出口美国占比较低、优质客户绑定的国内纺织制造龙头企业 [2] - 港股品牌企业包括滔搏、新秀丽、安踏体育、李宁、特步国际、波司登 [3] - 港股代工企业包括九兴控股、申洲国际、裕元集团 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价下调9%至25.35港元 [1][8] 报告的核心观点 - 2024财年新秀丽业绩喜忧参半，营收符合预期，但净利润低于预期8%，整体净销售额持平，主要市场亚洲和北美下滑，欧洲和拉丁美洲增长，净利润同比下降13%，管理层预计2025年第一季度销售额将下降个位数到中个位数 [1] - 由于旅行频率正常化和高端零售行业复苏步伐的不确定性，预计2025财年有机销售额和净利润同比增长1.5%/1.8%，持续的股票回购和双重上市进展可能对股价提供一定支撑 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 收益总结 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营收（百万美元）|3683|3589|3731|3938|4093| |同比增长（%）|27.9|-2.5|4.0|5.6|3.9| |净利润（百万美元）|396.9|345.6|351.8|376.7|395.4| |同比增长（%）|26.9|-12.9|1.8|7.1|5.0| |每股收益（美元）|0.28|0.24|0.24|0.26|0.27| |市场共识每股收益（美元）|na|na|0.26|0.28|0.29| |市盈率（倍）|8.7|10.0|9.8|9.1|8.7| |市净率（倍）|2.4|2.3|1.8|1.6|1.4| |企业价值/息税折旧摊销前利润（倍）|6.6|7.2|6.5|5.8|5.2| |股息收益率（%）|4.3|4.3|4.4|4.7|4.9| |净资产收益率（%）|32.0|23.6|20.5|18.2|17.2| |净负债率（%）|75.1|74.2|24.5|5.3|-11.2| [2] 目标价格 - 目标价25.35港元，较之前目标价28.00港元下调9%，当前价格18.52港元，潜在涨幅36.9% [3] 股票数据 |指标|数值| |----|----| |市值（百万港元）|26729.4| |3个月平均成交额（百万港元）|128.1| |52周最高价/最低价（港元）|30.00/17.16| |总发行股份（百万股）|1443.3| [3] 股权结构 - 施罗德集团持股6.0%，纽约银行梅隆公司持股5.4% [4] 股价表现 |时间范围|绝对表现|相对表现| |----|----|----| |1个月|-14.1%|-15.8%| |3个月|-14.3%|-26.5%| |6个月|-9.9%|-20.6%| [5] 品牌销售情况 - 新秀丽品牌2024财年有机销售额增长3.3%，第四季度同比增长4.6%；TUMI全年表现较弱，有机销售额同比下降0.8%，但第四季度在欧洲、拉丁美洲和北美表现强劲；美旅因北美批发商需求疲软和印度市场竞争激烈，有机销售额同比下降6.1%（不包括印度为1.9%） [9] - 2025年前两个月，新秀丽在中国不同平台销售表现不一，淘宝/天猫和京东销售额同比分别下降7%和18%，抖音销售额同比增长200%；TUMI在淘宝/天猫销售额同比下降11%，在京东同比增长26% [9][15] 中国旅行活动更新 - 随着航空旅行活动持续改善和国际旅行限制逐步放宽，中国航空客运量稳步增长，截至2025年前两个月，国际和国内旅行恢复率分别为119%和107%，为行李箱市场带来积极势头 [10] 估值 - 基于现金流折现法的目标价（加权平均资本成本8.6%，终端增长率2.0%）对应2025年预期市盈率13.4倍 [8] 盈利预测调整 |指标|新预测（2025E/2026E/2027E）|旧预测（2025E/2026E/2027E）|差异（%）| |----|----|----|----| |营收（百万美元）|3731/3938/4093|3947/4238/n.a.|-5.5%/-7.1%/n.a.| |毛利润（百万美元）|2220/2343/2435|2389/2590/n.a.|-7.1%/-9.5%/n.a.| |营业利润（百万美元）|638/673/700|745/808/n.a.|-14.4%/-16.7%/n.a.| |净利润（百万美元）|352/377/395|418/463/n.a.|-15.8%/-18.6%/n.a.| |毛利率|59.5%/59.5%/59.5%|60.5%/61.1%/n.a.|-1ppt/-1.6ppt/n.a.| |营业利润率|17.1%/17.1%/17.1%|18.9%/19.1%/n.a.|-1.8ppt/-2ppt/n.a.| |净利率|9.4%/9.6%/9.7%|10.6%/10.9%/n.a.|-1.2ppt/-1.4ppt/n.a.| [29] 与市场共识对比 |指标|CMBIGM预测（2025E/2026E/2027E）|市场共识（2025E/2026E/2027E）|差异（%）| |----|----|----|----| |营收（百万美元）|3731/3938/4093|3679/3679/4000|1.4%/7.0%/2.3%| |毛利润（百万美元）|2220/2343/2435|2197/2196/2384|1.0%/6.7%/2.2%| |营业利润（百万美元）|638/673/700|642/689/716|-0.6%/-2.3%/-2.3%| |净利润（百万美元）|352/377/395|362/397/417|-2.8%/-5.1%/-5.2%| |毛利率|59.5%/59.5%/59.5%|59.7%/59.7%/59.6%|-0.2ppt/-0.2ppt/-0.1ppt| |营业利润率|17.1%/17.1%/17.1%|17.5%/18.7%/17.9%|-0.4ppt/-1.6ppt/-0.8ppt| |净利率|9.4%/9.6%/9.7%|9.8%/10.8%/10.4%|-0.4ppt/-1.2ppt/-0.8ppt| [31] 财务总结 利润表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营收（百万美元）|2880|3683|3589|3731|3938|4093| |销售成本（百万美元）|(1274)|(1500)|(1436)|(1511)|(1595)|(1658)| |毛利润（百万美元）|1605|2183|2152|2220|2343|2435| |营业费用（百万美元）|(1185)|(1519)|(1520)|(1582)|(1670)|(1735)| |销售费用（百万美元）|(963)|(1269)|(1289)|(1347)|(1422)|(1478)| |管理费用（百万美元）|(222)|(250)|(231)|(235)|(248)|(258)| |营业利润（百万美元）|492|744|629|638|673|700| |息税折旧摊销前利润（百万美元）|668|936|851|856|900|932| |调整后息税折旧摊销前利润（百万美元）|472|709|683|638|673|700| |折旧（百万美元）|(35)|(40)|(52)|(65)|(73)|(80)| |商誉摊销（百万美元）|(141)|(153)|(170)|(153)|(153)|(153)| |息税前利润（百万美元）|492|744|629|638|673|700| |净利息收入/费用（百万美元）|(130)|(179)|(138)|(138)|(138)|(138)| |其他收入/费用（百万美元）|0|0|0|0|0|0| |税前利润（百万美元）|363|565|491|500|535|562| |所得税（百万美元）|(24)|(135)|(118)|(120)|(129)|(135)| |税后利润（百万美元）|338|430|373|379|406|426| |少数股东权益（百万美元）|(26)|(33)|(27)|(27)|(29)|(31)| |净利润（百万美元）|313|397|346|352|377|395| |核心净利润（百万美元）|296|392|370|352|377|395| |总股息（百万美元）|0|149|148|151|162|170| |净股息（百万美元）|0|149|148|151|162|170| [32] 资产负债表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万美元）|1695|1836|1743|2265|2586|2913| |现金及等价物（百万美元）|636|717|676|1190|1456|1742| |应收账款（百万美元）|291|320|325|330|348|362| |存货（百万美元）|688|696|651|656|693|720| |其他流动资产（百万美元）|80|104|90|90|90|90| |非流动资产（百万美元）|3027|3276|3337|3218|3091|2958| |物业、厂房及设备（百万美元）|162|223|262|297|323|343| |递延所得税资产（百万美元）|174|191|166|166|166|166| |无形资产（百万美元）|1459|1534|1520|1500|1480|1461| |商誉（百万美元）|824|826|820|820|820|820| |其他非流动资产（百万美元）|94|67|70|70|70|70| |总资产（百万美元）|4721|5112|5079|5483|5678|5871| |流动负债（百万美元）|1213|1157|1090|1082|1121|1150| |短期借款（百万美元）|119|77|84|84|84|84| |应付账款（百万美元）|779|725|712|704|743|772| |应付税金（百万美元）|77|89|45|45|45|45| |其他流动负债（百万美元）|120|135|104|104|104|104| |非流动负债（百万美元）|2428|2437|2444|2344|2244|2144| |长期借款（百万美元）|1893|1730|1687|1587|1487|1387| |其他非流动负债（百万美元）|278|349|350|350|350|350| |总负债（百万美元）|3642|3594|3534|3426|3365|3294| |股本（百万美元）|14|15|15|15|15|15| |留存收益（百万美元）|1017|1437|1462|1947|2172|2406| |总股东权益（百万美元）|1032|1451|1476|1961|2187|2421| |少数股东权益（百万美元）|48|67|69|96|126|156| |总权益和负债（百万美元）|4721|5112|5079|5483|5678|5871| [32] 现金流量表 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |经营活动| | | | | | | |税前利润（百万美元）|363|565|491|500|535|562| |折旧及摊销（百万美元）|57|59|75|84|93|99| |已付税金（百万美元）|(51)|(119)|(118)|(120)|(129)|(135)| |营运资金变动（百万美元）|(175)|(101)|(5)|(18)|(16)|(12)| |其他（百万美元）|83|131|147|134|134|134| |经营活动净现金流量（百万美元）|278|534|590|580|617|

文章核心观点 3月19日14家香港上市公司进行股份回购，合计回购503.81万股，金额8873.04万港元，介绍部分公司回购情况及金额、数量排名 [1] 公司回购情况 - 太古股份公司A回购55.00万股，金额3832.68万港元，最高价69.900港元，最低价69.000港元，年内累计回购9.41亿港元 [1] - 新秀丽回购191.61万股，金额3630.28万港元，最高价19.100港元，最低价18.820港元，年内累计回购2.34亿港元 [1] - 极兔速递 - W回购64.00万股，金额389.59万港元，最高价6.140港元，最低价6.020港元，年内累计回购5232.66万港元 [1] 回购排名 - 金额排名：3月19日太古股份公司A回购金额最多，为3832.68万港元，其次是新秀丽3630.28万港元，还有极兔速递 - W、太古股份公司B等居前 [1] - 数量排名：3月19日新秀丽回购股数最多，为191.61万股，其次是极兔速递 - W 64.00万股、太古股份公司A 55.00万股 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，维持该评级[5] 报告的核心观点 - 24Q4各地区环比提速，25Q1预计欧洲和印度领增；公司全球第一大箱包龙头地位稳固、TUMI开店逐步兑现，亚太增长中长期具潜力、债务杠杆与现金流产出持续向好，海外双重上市有利估值修复；预计2025/2026净利润3.82/4.13亿美元，给予公司2025年PE估值15X，对应目标价30.65港元/股（+11%）[4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 恒生指数1M、2M、3M绝对涨幅分别为-14.7%、-14.7%、-9.3%，相对涨幅分别为-24.6%、-39.4%、-29.2%[3] - 3月14日收盘价19.10港元，52周股价波动16.78 - 31.60港元，总股本1462百万股，总市值27930百万港元[5] 财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|3682|3589|3743|3928|4118|[4]| |(+/-)YoY(%)|27.9%|-2.5%|4.3%|4.9%|4.8%|[4]| |净利润(百万美元)|417|346|382|413|440|[4]| |(+/-)YoY(%)|33.4%|-17.1%|10.6%|8.1%|6.4%|[4]| |全面摊薄EPS(美元)|0.29|0.24|0.26|0.28|0.30|[4]| |毛利率(%)|59.3%|60.0%|60.0%|60.1%|60.2%|[4]| |净资产收益率(%)|28.8%|23.4%|20.6%|18.2%|16.22%|[4]| 各季度及全年业务情况 - 24Q4收入同比降0.1%至9.4亿美元，汇率中性增1%，毛利率提升0.3pct至60.2%，调整EBITDA margin提升1.6pct至20.7%；亚洲/北美/欧洲/拉美收入环比提速5.2/11.7/7.3/0.3pct，新秀丽/TUMI/美旅收入环比提速6.8/13.2/8.2pct[7] - 24全年收入同比降2.5%至35.9亿美元，汇率中性降0.2%，毛利率提升0.7pct至60%，调整EBITDA margin降0.3pct至19%，归母净利润降12.9%（可比口径）至3.5亿美元，归母净利率降1.1pct至9.6%（可比口径）[7] - 25Q1整体收入预计中至低单位数下降，印度增速转正；24Q4亚洲/北美/欧洲/拉美收入同比变动-6.3%/+3.9%/+5.6%/+14%，中国增速环比改善16pct至1%，印度收入同比下降27%；24全年亚洲/亚洲（除印度）/北美/欧洲/拉美收入同比变动-3.6%/-0.3%/-1.2%/+3.1/+17%[7] - 24Q4新秀丽/TUMI/美旅收入同比变动+4.6%/+4.4%/-6.9%，均环比提速；24全年新秀丽/TUMI/美旅收入同比+3.3%/-0.8%/-6.1%，TUMI收入下降主因高端消费信心不振+客流下降[7] 运营情况 - 24年拓店6.4%，净开店67家，以亚洲和欧洲为主，分销/营销/管理费用率同比变动+1.7/-0.3/-0.4pct，期末库存额同比下降6.4%；调整自由现金流同比增9.3%至3.1亿美元，年内分红/回购共1.5/1.6亿美元，2亿美元回购计划余约4240万美元额度，净负债基本持平，净杠杆率1.58x，属历史较低水平；全年股息总额持平于1.5亿美元，每股0.11美元，派息率43.4%[7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|总市值（亿元）|股价（元/股）|净利润（百万元）（2024/2025E/2026E/2027E）|市盈率（X）（2024/2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |Prada|1913.HK|1482|57.90|7081/8145/9078/9598|20.92/18.19/16.32/15.44|[8]| |Burberry|BRBY.L|36|1000|-43/90/159/257|-83.98/39.99/22.58/13.94|[8]| |Hugo Boss|BOSS.DY|26|37.09|213/255/297/327|12.02/10.03/8.62/7.84|[8]| |平均| - | - | - | - | -17.01/22.74/12.47/12.40|[8]| 财务报表分析和预测 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2025E营业总收入3743.24百万美元，净利润382.06百万美元等[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - 24年新秀丽实现营业收入36亿美元，同比-2.5%，剔除汇兑影响同比-0.2%，经调整ebitda利润6.8亿美元，同比-3.7%，归母净利3.5亿美元，同比-12.9%；单Q4实现收入9.4亿美元，同比-0.6%，经调整ebitda利润1.9亿美元，同比+7.7%，归母净利1.1亿美元，同比-22.7%，收入和利润保持平稳展现韧性 [1] - 预计公司25 - 27年实现收入37/38/39亿美元，分别同比+1.8%/+4.1%/+3.5%，归母净利润3.7/4.1/4.6亿美元，分别同比+6.2%/+10.8%/+12.8%，截止3月17日收盘价对应PE为10/9/8倍；短期部分国家宏观环境扰动，不改三大优质品牌资产保障稳健发展，期待美股上市成功提升流动性，24年分红率45%，并回购约1.6亿美元 [5] 根据相关目录分别进行总结 分地区收入情况 - 24Q4亚洲实现收入3.4亿美元，同比-7%，其中中国0.7亿美元（同比+2%，占比7%）、印度0.5亿美元（同比-28%，占比5%），日本0.5亿美元（同比+3%，占比5%）、南韩0.3亿美元（同比-17%，占比4%），印度市场行业竞争压力加大、南韩受局势波动和航空事件影响，致亚洲收入下滑 [2] - 24Q4北美洲实现收入3.5亿美元（同比+4%），其中美国3.3亿美元（同比+4%，占比35%），加拿大0.2亿美元（同比-7%，占比2%），预计主要系消费者信心恢复及批发商拿货提前 [2] - 24Q4欧洲实现收入2.1亿美元（同比+5%），比利时0.6亿美元（同比+16%，占比6%），德国0.3亿美元（同比-7%，占比3%）；拉丁美洲收入0.5亿美元（同比-7%，剔除汇兑影响+14%） [2] 分品牌及渠道收入情况 - 24Q4新秀丽、TUMI、美旅实现收入4.8、2.5、1.5亿美元，分别同比+3%、+4%、-9%，TUMI、新秀丽重回增长彰显中高端品牌韧性，美旅暂时承压预计与各国当地品牌竞争加剧有关 [3] - 24Q4批发、DTC自营、DTC电商渠道实现收入5.4、2.8、1.3亿美元，分别同比-1.5%、+0.1%、+1.2%，DTC渠道表现稳健，门店运营能力持续向上，批发渠道降幅环比显著收窄预计一方面零售环境修复批发商拿货积极性提高，另一方面受北美经销商为规避关税影响提前提货影响；2024年公司净开67家直营店至1119家 [3] 毛利率及费用率情况 - 24Q4毛利率60.2%（同比+0.3pp），预计主要系定位更高端TUMI品牌收入增速领跑、以及折扣控制 [4] - 24Q4分销开支费用率/营销开支费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+0.2pct/-1.4pct/-0.1pct/-0.7pct至29.1%/5.7%/6.0%/3.6%，逆势开店致分销费用率上升，零售走弱下控制广告投放叠加持续精细化管理，整体费用率稳中有降 [4] - 24Q4经调整ebitda利润率20.7%（同比+1.6pp），创近年来历史新高，归母净利率12.2%（-3.5pp），净利率同比下滑主要系基期有较多减值重回 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|3,588.6|3,654.2|3,802.4|3,934.3| |(+/-) (%)|-2.55%|1.83%|4.06%|3.47%| |归母净利润（百万美元）|345.6|367.1|406.8|458.9| |(+/-) (%)|-17.12%|6.21%|10.82%|12.83%| |每股收益(美元)|0.24|0.25|0.28|0.32| |P/E|10.4|9.8|8.9|7.9|[12] 三大报表预测值 包含流动资产、现金、交易性金融资产等多项资产、负债、利润及现金流等项目在2024 - 2027年的预测值，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等内容 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - 24年新秀丽实现营业收入36亿美元，同比-2.5%，剔除汇兑影响同比-0.2%，经调整ebitda利润6.8亿美元，同比-3.7%，归母净利3.5亿美元，同比-12.9%；单Q4实现收入9.4亿美元，同比-0.6%，经调整ebitda利润1.9亿美元，同比+7.7%，归母净利1.1亿美元，同比-22.7%，收入和利润保持平稳展现韧性 [1] - 预计公司25 - 27年实现收入37/38/39亿美元，分别同比+1.8%/+4.1%/+3.5%，归母净利润3.7/4.1/4.6亿美元，分别同比+6.2%/+10.8%/+12.8%，截止3月17日收盘价对应PE为10/9/8倍；短期部分国家宏观环境扰动，不改三大优质品牌资产保障稳健发展，期待美股上市成功提升流动性，24年分红率45%，并回购约1.6亿美元 [5] 根据相关目录分别进行总结 分地区收入情况 - 24Q4亚洲实现收入3.4亿美元，同比-7%，其中中国0.7亿美元（同比+2%，占比7%）、印度0.5亿美元（同比-28%，占比5%），日本0.5亿美元（同比+3%，占比5%）、南韩0.3亿美元（同比-17%，占比4%）；北美洲实现收入3.5亿美元（同比+4%），其中美国3.3亿美元（同比+4%，占比35%），加拿大0.2亿美元（同比-7%，占比2%）；欧洲实现收入2.1亿美元（同比+5%），比利时0.6亿美元（同比+16%，占比6%），德国0.3亿美元（同比-7%，占比3%）；拉丁美洲收入0.5亿美元（同比-7%，剔除汇兑影响+14%） [2] 分品牌和渠道收入情况 - 24Q4新秀丽、TUMI、美旅实现收入4.8、2.5、1.5亿美元，分别同比+3%、+4%、-9%，TUMI、新秀丽重回增长彰显中高端品牌韧性，美旅暂时承压预计与各国当地品牌竞争加剧有关 [3] - 24Q4批发、DTC自营、DTC电商渠道实现收入5.4、2.8、1.3亿美元，分别同比-1.5%、+0.1%、+1.2%，DTC渠道表现稳健，门店运营能力持续向上，批发渠道降幅环比显著收窄；2024年公司净开67家直营店至1119家 [3] 毛利率和费用率情况 - 24Q4毛利率60.2%（同比+0.3pp），预计主要系定位更高端TUMI品牌收入增速领跑、以及折扣控制 [4] - 24Q4分销开支费用率/营销开支费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+0.2pct/-1.4pct/-0.1pct/-0.7pct至29.1%/5.7%/6.0%/3.6%，逆势开店致分销费用率上升，零售走弱下控制广告投放叠加持续精细化管理，整体费用率稳中有降 [4] - 24Q4经调整ebitda利润率20.7%（同比+1.6pp），创近年来历史新高，归母净利率12.2%（-3.5pp），净利率同比下滑主要系基期有较多减值重回 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|3,588.6|3,654.2|3,802.4|3,934.3| |(+/-) (%)|-2.55%|1.83%|4.06%|3.47%| |归母净利润（百万美元）|345.6|367.1|406.8|458.9| |(+/-) (%)|-17.12%|6.21%|10.82%|12.83%| |每股收益(美元)|0.24|0.25|0.28|0.32| |P/E|10.4|9.8|8.9|7.9| [12]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q4各地区品牌环比提速，25Q1预计欧洲和印度领增，全年新秀丽稳健增长，TUMI因高端消费疲软微降，24年拓店下库存及费用管控良好，调整自由现金流增加，预计2025/2026净利润增长，给予公司2025年PE估值区间对应合理价值区间，维持“优于大市”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月14日收盘价为19.10港元，52周股价波动为16.78 - 31.60港元，总股本为1462百万股，总市值为27930百万港元 [2] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入(百万美元)|营业收入YoY(%)|净利润(百万美元)|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(美元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3682|27.9|417|33.4|0.29|59.3|28.8| |2024|3589|-2.5|346|-17.1|0.24|60.0|23.4| |2025E|3743|4.3|382|10.6|0.26|60.0|20.6| |2026E|3928|4.9|413|8.1|0.28|60.1|18.2| |2027E|4118|4.8|440|6.4|0.30|60.2|16.22| [6] 各季度及全年业务表现 - 24Q4收入同比降0.1%至9.4亿美元，汇率中性增1%，毛利率提升0.3pct至60.2%，调整EBITDA margin提升1.6pct至20.7%，各地区及品牌收入环比提速；24全年收入同比降2.5%至35.9亿美元，汇率中性降0.2%，毛利率提升0.7pct至60%，调整EBITDA margin降0.3pct至19%，归母净利润降12.9%至3.5亿美元，归母净利率降1.1pct至9.6% [7] - 25Q1整体收入预计中至低单位数下降，印度增速转正，Q2起收入增速逐渐提升 [7] 品牌表现 - 24Q4新秀丽/TUMI/美旅收入同比变动+4.6%/+4.4%/-6.9%，均环比提速；24全年新秀丽/TUMI/美旅收入同比+3.3%/-0.8%/-6.1%，TUMI收入下降主因高端消费信心不振和客流下降 [7] 店铺及现金流情况 - 24年期末店铺数同比增长6.4%，净开店67家，以亚洲和欧洲为主，分销/营销/管理费用率同比变动+1.7/-0.3/-0.4pct，期末库存额同比下降6.4%，调整自由现金流同比增9.3%至3.1亿美元，年内分红/回购共1.5/1.6亿美元，2亿美元回购计划余约4240万美元额度，净负债基本持平，净杠杆率1.58x，全年股息总额持平于1.5亿美元，每股0.11美元，派息率43.4% [7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|总市值（亿元）|股价（元/股）|净利润（百万元）（2024/2025E/2026E/2027E）|市盈率（X）（2024/2025E/2026E/2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |Prada|1913.HK|1482|57.90|7081/8145/9078/9598|20.92/18.19/16.32/15.44| |Burberry|BRBY.L|36|1000|-43/90/159/257|-83.98/39.99/22.58/13.94| |Hugo Boss|BOSS.DY|26|37.09|213/255/297/327|12.02/10.03/8.62/7.84| |平均| - | - | - | - | -17.01/22.74/12.47/12.40| [8] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面指标在2024A、2025E、2026E、2027E的情况，以及利润表、资产负债表、现金流量表的预测数据 [11]

财务数据和关键指标变化 - Q4净销售额9.42亿美元，按固定汇率计算同比增长1%，较2019年Q4增长21% [5] - Q4毛利率60.2%，较上年Q4提高30个基点 [5] - Q4调整后EBITDA为1.95亿美元，EBITDA利润率达创纪录的20.7%，较2023年Q4提高160个基点 [7] - Q4自由现金流为1.35亿美元，较2023年Q4增加300万美元 [7] - 2024年业务大致持平，毛利率较上年提高70个基点至60%，超出预期 [27][28] - 2024年调整后EBITDA为6.83亿美元，利润率为19%，略低于上年 [29] - 2024年自由现金流为3.11亿美元，较上年增加2600万美元 [31] - 2024年营运资金低于目标，降至14%以下，库存减少4400万美元至2300万美元 [31][32] - 2024年净债务为11亿美元，净杠杆率降至1.58倍，年末流动性超14亿美元 [73][74] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌业务 - Samsonite品牌Q4增长4.6%，全年增长3.3% [11][12] - Tumi品牌Q4增长4.4%，全年近乎持平，下降约0.8% [12][13] - American Tourister品牌Q4下降6.9%，若剔除印度市场则增长1.3%，全年下降约6% [14][15] 非旅行业务 - 非旅行业务持续增长，是公司的增长支柱，如Samsonite的Move 5.0背包、Tumi的Voyager系列、American Tourister的Urban Groove背包等产品表现出色 [25][26] D2C业务 - 全年D2C业务增长2.7%，批发业务下降2%，D2C业务占比从38.9%提升至39.8% [47] - 电商业务全年增长近6%，占销售额的11.4%，若包含纯电商批发商则占比达19.4% [50][51][52] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲市场 - Q4下降6%，若剔除印度市场则仅下降1.6%，印度市场下降27%，中国市场Q4增长1% [8][9] - Samsonite品牌在亚洲市场Q4下降约3.6%，Tumi品牌大致持平，下降0.2%，American Tourister品牌下降11%，若剔除印度市场则增长约2% [16][20][22] 北美市场 - Q4增长3.9%，全年下降1.2% [10][78] - Samsonite品牌在北美市场Q4增长近10%，Tumi品牌增长5%，American Tourister品牌下降10% [16][20][23] 欧洲市场 - Q4增长5.6%，全年增长3.1% [11][78] - Samsonite品牌在欧洲市场Q4增长4.6%，Tumi品牌增长12%，American Tourister品牌增长6.4% [19][20][24] 拉丁美洲市场 - Q4和全年均增长14%，American Tourister品牌增长13% [11][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资品牌提升，加强促销和折扣管理，推动SKU转型 [5] - 拓展非旅行业务，加大相关产品的研发和推广 [25][26] - 战略布局全球门店，重点关注亚洲和欧洲市场，尤其是Tumi品牌在欧洲和亚洲的门店拓展 [53] - 加强电商业务投入，提升电商平台的内容和服务，推动电商业务增长 [52] - 推进可持续发展战略，提高产品中可持续材料的使用比例，设定明确的可持续发展目标 [63][64] - 行业方面，公司业务与全球旅行高度相关，历史上能够跑赢行业增长，未来全球旅行预计仍有6%的增长，为公司带来机遇 [39][40][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 旅行趋势预计未来几年将保持强劲，是公司业务增长的基础驱动力，公司有能力跑赢旅行行业增长 [91] - 2025年Q1销售额预计按固定汇率计算将下降低个位数到中个位数，主要受宏观经济环境不确定性和北美市场影响，但各地区表现有所不同，欧洲和拉丁美洲市场保持稳定，亚洲市场呈改善趋势，印度市场有望转正 [93][104][105] - 预计2025年剩余时间净销售额将逐步改善，公司对业务前景充满信心，将继续投资产品创新、品牌提升、渠道拓展和可持续发展，保持强劲的利润率和现金流 [95][96] - 公司在可持续发展方面取得显著进展，将在4月发布可持续发展报告，可持续发展不仅是正确的事情，也将为公司带来长期增长机会 [98] - 公司继续推进双重上市计划，将增加股东价值，提高交易流动性 [98][99] 其他重要信息 - 公司在2024年新开67家门店，战略布局全球门店，重点关注亚洲和欧洲市场，尤其是Tumi品牌在欧洲和亚洲的门店拓展 [6][53] - Tumi品牌迎来50周年庆，推出一系列庆祝活动和新产品，如19 Degree Light最轻行李箱 [59][60][61] - 公司在可持续发展方面取得显著进展，40%的产品采用了一定程度的回收材料，较上年提高6个百分点，在可持续增长方面获得认可，在相关调查中排名第40位，在零售、批发和消费品领域排名第2位 [63][66] - 公司生产的85%位于中国以外，对美国市场的中国生产产品暴露率为15%，公司有能力应对关税问题，通过调整生产和产品设计提高毛利率 [87][88] - 公司资本支出与上年基本持平，约为1 - 1.25亿美元，其中5800万美元用于零售业务，包括门店翻新和拓展 [88][89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Q1各地区销售情况及印度市场短期表现，以及营销支出比率的情况 - Q1欧洲市场增长稳定，与Q4相似；拉丁美洲市场保持强劲增长；亚洲市场呈改善趋势，印度市场有望转正，中国市场1月表现强劲，预计全年将继续改善；北美市场受时机和消费者情绪影响，预计下降低个位数到中个位数 [104][105][106] - 营销支出目标比率为6.5%，2024年Q4支出比率下降，全年支出比率为6.3%，预计2025年将维持在6.5%左右 [110][111] 问题2：门店扩张计划及全年营收和利润率指引 - 门店扩张方面，预计每年新开60 - 70家门店，重点关注Tumi品牌在欧洲和亚洲的扩张，以及Samsonite品牌的投资，但不会通过门店扩张大幅改变D2C业务占比 [115][116] - 全年指引方面，目前仅提供Q1信息，由于消费者需求存在不确定性，暂不提供全年营收和利润率指引，但预计全年业务呈改善趋势 [118][119][120] 问题3：在宏观不确定性下的增长驱动因素，以及资本分配的优先顺序 - 增长驱动因素包括旅行指标强劲、产品创新、非旅行业务增长、电商业务发展、拉丁美洲市场渗透、印度市场复苏和中国市场潜力等，公司将继续推进各项业务，无需优先考虑某一项 [126][127][129] - 资本分配方面，公司将继续发放股息、进行股票回购、偿还债务和进行正常的资本支出，从财务实力来看，公司处于良好状态 [134][135][136] 问题4：2025年是否目标实现与去年相似的EBITDA利润率 - 公司预计2025年EBITDA利润率将与去年处于相似水平，若市场情况改善，可能会增加广告支出 [137]

公司基本信息 - 公司为卢森堡注册成立的有限公司，股份代号为1910，发布截至2024年12月31日止年度末期业绩公告[2] - 2025年1月，公司名称由新秀丽国际有限公司更改为新秀丽集团有限公司[38] 财务计量工具说明 - 公司呈列非IFRS财务计量工具，以助相关方了解经营表现，但该工具存在局限性，不可替代按IFRS会计准则呈报的财务业绩分析[4] 前瞻性陈述及风险 - 文件包含前瞻性陈述，涉及公司对2025年第一季度及全年财务和经营业绩等多方面预期[5] - 实际事件或结果可能与前瞻性陈述不同，存在消费者支出、旅游行业、品牌影响力等多方面风险[6] 财务报告编制基础 - 公司公布截至2024年12月31日止年度综合末期业绩及2023年同期比较数字，财务资料按IFRS会计准则编制[11] 整体财务数据关键指标变化 - 2024年销售净额35.886亿美元，较2023年的36.824亿美元减少2.5%[12] - 2024年毛利21.522亿美元，较2023年的21.828亿美元减少1.4%[12] - 2024年毛利率60.0%，2023年为59.3%[12] - 2024年经营溢利6.293亿美元，较2023年的7.437亿美元减少15.4%[12] - 2024年年内溢利3.726亿美元，较2023年的4.303亿美元减少13.4%[12] - 2024年股权持有人应占溢利3.456亿美元，较2023年的3.969亿美元减少12.9%[12] - 2024年经调整净收入3.698亿美元，较2023年的3.924亿美元减少5.8%[12] - 2024年经调整EBITDA 6.830亿美元，较2023年的7.093亿美元减少3.7%[12] - 2024年经调整EBITDA利润率19.0%，2023年为19.3%[12] - 2024年销售净额为35.886亿美元，较2023年的36.824亿美元按年减少2.5%，按不变汇率基准计算减少0.2%[13] - 2024年和2023年业绩分别包括510万美元和8400万美元的非现金减值拨回[13] - 2024年和2023年业绩分别包括390万美元和60万美元的非现金重组拨回[13] - 2024年销售净额3588.6百万美元，按年下降0.2%，亚洲和北美洲分别下降3.6%和1.2%，欧洲和拉丁美洲分别增长3.1%和17.0%[16] - 2024年毛利率为60.0%，按年增长70个基点，毛利为2152.2百万美元，较2023年减少30.6百万美元或1.4%[15][18] - 2024年营销开支为227.0百万美元，较2023年减少14.5百万美元或6.0%，占销售净额百分比降至6.3%，下降30个基点[15] - 2024年经营溢利为629.3百万美元，较2023年减少114.4百万美元或15.4%[15] - 2024年经调整EBITDA为683.0百万美元，较2023年减少26.3百万美元或3.7%，利润率为19.0%，较2023年下降30个基点[15] - 2024年经调整净收入为369.8百万美元，较2023年减少22.6百万美元或5.8%[15] - 2024年经调整自由现金流量为311.0百万美元，较2023年增加26.5百万美元[15] - 2024年末现金及现金等价物为676.3百万美元，净债务为1102.5百万美元，与2023年末几乎无变动，流动资金总额为1420.5百万美元，较2023年末减少[15] - 2024年经调整EBITDA利润率下降30个基点至19.0%，经调整EBITDA减少2630万美元至6.83亿美元，经调整净收入减少2260万美元至3.698亿美元[20] - 截至2024年12月31日止年度，公司产生经调整自由现金流量3.11亿美元，较2023年的2.845亿美元增加2650万美元[20] - 2024年公司通过1.576亿美元的股份回购及1.5亿美元的现金分派向股东回馈约3.076亿美元，2024年12月31日净债务保持为11亿美元，与2023年底相比几乎不变，同时保持14亿美元的充足流动资金[20] - 董事会建议2025年向股东派付股息分派1.5亿美元，派息比率为43.4%；2024年派付现金分派1.5亿美元，派息比率为37.8%[21] - 截至2024年12月31日止三个月，公司录得销售净额9.424亿美元，按年增长1.0%，较上一季度按年减少6.8%显著改善[25] - 2024年全年，公司销售净额35.886亿美元，与2023年大致持平，亚洲及北美洲分别减少3.6%及1.2%，欧洲及拉丁美洲分别增长3.1%及17.0% [28] - 2024年，公司毛利率升至60.0%，核心品牌毛利率均实现按年增长 [31] - 2024年，公司经调整EBITDA利润率为19.0%，较2023年下降30个基点，经调整EBITDA为6.83亿美元，同比减少2630万美元或3.7% [33] - 2024年，经调整自由现金流量增至3.11亿美元，年末净债务稳定在11亿美元，向股东回馈约3.076亿美元，维持14亿美元流动资金 [34] - 2024年公司销售净额为35.886亿美元，2023年为36.824亿美元，同比下降2.55%[45][55] - 2024年公司销售成本为14.364亿美元，2023年为14.996亿美元，同比下降4.21%[55] - 2024年公司毛利为21.522亿美元，2023年为21.828亿美元，同比下降1.49%[55] - 2024年公司经营溢利为6.293亿美元，2023年为7.437亿美元，同比下降15.38%[55] - 2024年公司除所得税前溢利为4.908亿美元，2023年为5.649亿美元，同比下降13.12%[55] - 2024年公司年内溢利为3.726亿美元，2023年为4.303亿美元，同比下降13.41%[55] - 2024年公司股权持有人应占溢利为3.456亿美元，2023年为3.969亿美元，同比下降12.93%[55] - 2024年公司每股基本盈利为0.239美元，2023年为0.275美元，同比下降12.82%[55] - 2024年公司每股摊薄盈利为0.237美元，2023年为0.273美元，同比下降13.19%[55] - 2024年年内溢利3.726亿美元，2023年为4.303亿美元[57] - 2024年其他全面亏损6280万美元，2023年为2120万美元[57] - 2024年年内全面收益总额3.098亿美元，2023年为4.09亿美元[57] - 2024年非流动资产总额33.366亿美元，2023年为32.762亿美元[60] - 2024年流动资产总额17.426亿美元，2023年为18.356亿美元[60] - 2024年资产总额50.792亿美元，2023年为51.118亿美元[60] - 2024年权益总额15.45亿美元，2023年为15.177亿美元[60] - 2024年负债总额35.342亿美元，2023年为35.941亿美元[60] - 2024年向股权持有人作出现金分派1.5亿美元[61] - 2024年库存股份回购1.576亿美元[61] - 2024年经营活动所得现金净额为5.648亿美元，2023年（经调整）为5.342亿美元[66] - 2024年投资活动所用现金净额为1.115亿美元，2023年（经调整）为1.101亿美元[66] - 2024年融资活动所用现金净额为4.597亿美元，2023年（经调整）为3.478亿美元[66] - 2024年现金及现金等价物减少净额为650万美元，2023年（经调整）增加净额为7630万美元[66] - 2024年末现金及现金等价物为6.763亿美元，2023年末为7.166亿美元[66] - 2024年折旧为5170万美元，2023年（经调整）为3980万美元[66] - 2024年无形资产摊销为2030万美元，2023年（经调整）为1900万美元[66] - 2024年租赁使用权资产摊销为1.5亿美元，2023年（经调整）为1.335亿美元[66] - 2024年外部收益35.886亿美元，2023年为36.824亿美元，同比下降2.54%[148][149] - 2024年经营溢利6.293亿美元，2023年为7.437亿美元，同比下降15.38%[148][149] - 2024年折旧及摊销2.22亿美元，2023年为1.923亿美元，同比增长15.44%[148][149] - 2024年资本开支总额1.115亿美元，2023年为1.101亿美元，同比增长1.27%[148][149] - 2024年销售净额35.886亿美元，2023年为36.824亿美元，同比下降2.54%[152][153] - 2024年12月31日美国指定重大非流动资为14.496亿美元，2023年为14.218亿美元[158] - 2024年公司确认租赁使用权资产的非现金减值拨回共计510万美元，2023年确认非现金减值拨回8400万美元[160][162] - 截至2024年12月31日及2023年12月31日止年度，比利时的销售净额分别为2510万美元及2520万美元[161] - 2024年12月31日物业、厂房及设备账面净额为2.621亿美元，2023年为2.227亿美元[164] - 2024年物业、厂房及设备添置金额为1.04亿美元，2023年为9930万美元[166] - 2024年物业、厂房及设备折旧费用为5170万美元，2023年为3980万美元[166] - 2024年物业、厂房及设备出售金额为40万美元，2023年为80万美元[166] - 2024年物业、厂房及设备汇兑差额及其他变动为 - 1240万美元，2023年为240万美元[166] - 2024年计入销售成本的折旧费用为830万美元，2023年为850万美元[166] - 2024年和2023年12月31日尚未履行的资本承担分别为1550万美元和1050万美元[168] - 2024年和2023年12月31日公司商誉结余分别为8.196亿美元和8.259亿美元，其中可就所得税目的予以扣除的分别约为5180万美元和5230万美元[169] - 2024年和2023年12月31日其他无形资产账面净额分别为15.198亿美元和15.344亿美元[172] - 2024年和2023年无形资产摊销费用分别为2030万美元和1900万美元[175] - 2024年12月31日之后五年，与有限可用年期的无形资产相关的未来摊销费用估计分别为1910万美元、1690万美元、1200万美元、520万美元及10万美元，其后总额为450万美元[175] - 2024年和2023年12月31日，各重要商名中TUMI、新秀麗、American Tourister的总账面价值均未变，“其他”分别为8460万美元和8490万美元[174] - 2024年和2023年12月31日止年度，未就商誉确认减值费用[178] - 2024年用于贴现预期现金流量的除税前贴现率为11.0%-12.0%，2023年为11.0%-12.5%[179] - 2024年和2023年推断最终价值的固定长期增长率均约为3.0%[179] - 截至2024年和2023年12月31日止年度，公司确定并无触发事件显示其物业、厂房及设备出现减值[167] - 截至2023年12月31日止年度确认非现金减值拨回8400万美元[183] - 2024年除税前贴现率为11.0%-12.0%，2023年为11.0%-12.5%；2024年和2023年固定长期增长率均约为3.0%[184] - 2024年12月31日非流动其他资产及应收款项总额为7.02亿美元，2023年为6.66亿美元[185] - 2024年12月31日流动预付费用及其他资产总额为8.96亿美元，2023年为10.35亿美元[186] - 2024年12月31日存货总额为65.14亿美元，2023年为69.59亿美元；2024年存货撇减至可变现净值为4.36亿美元，2023年为5.12亿美元；2024年先前确认的