报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 受益于公司产销量提升以及煤化工盈利改善,公司2024Q2业绩略超预期 [5][6] - 短期来看,公司量增弹性及高长协比例有望在煤价波动环境下保持盈利稳定性;年中分红及增加特别派息提升全年分红预期下中煤能源H股股息率性价比值得关注,公司估值修复可期 [6] - 中期来看,里必煤矿(400万吨/年)和苇子沟煤矿(240万吨/年)计划于2025年投入试生产,煤电+煤化工+新能源同步发展构建可持续发展模式 [6] 公司业绩分析 煤炭业务 - 量增对冲价减,盈利平稳落地 [5] - 产销量:受益大海则&东露天煤矿积极发挥核增产能优势,24Q2公司产销均有明显提升 [5] - 价格:Q2煤价跟随市场整体回落 [5] - 成本:剥离加大及员工薪酬提高致材料和人工成本上升 [5] - 盈利:煤价下滑叠加成本抬升,盈利环比下跌 [5] 煤化工业务 - 煤价回落改善成本,盈利整体提升 [6] - 24H1公司煤化工业务实现毛利22.12亿元,同比+3.39亿元(+18.1%);毛利率20.4%,同比+3.7pct [6] 公司财务数据 - 预计公司2024~2026年业绩分别为186/189/193亿元,对应A股PE分别为9.5x/9.3x/9.1x,股息率分别为4.0%/4.0%/4.1% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 中煤能源2024年上半年营收和归母净利润同比减少，但Q2营收同比减幅收窄且环比增长，归母净利润同比增长 [5] - 煤炭业务Q2产销环比双增，煤价同比略降；煤化工业务Q2价升本降，盈利同比改善显著 [6][7] - 公司坚持长期稳定分红，加强市值考核管理 [8] - 预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本13,259百万股，流通股本9,152百万股，市价13.56元，市值179,787百万元，流通市值124,101百万元 [2] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|220,577|192,969|211,246|217,644|225,383| |增长率yoy%|-5%|-13%|9%|3%|4%| |净利润（百万元）|18,241|19,534|21,841|23,474|25,549| |增长率yoy%|37%|7%|12%|7%|9%| |每股收益（元）|/|/|1.65|1.77|1.93| |每股现金流量|/|/|3.37|3.25|3.38| |净资产收益率|11%|11%|11%|11%|11%| |P/E|/|/|8.2|7.7|7.0| |P/B|/|/|1.2|1.1|1.0| [4] 2024年半年度报告情况 - 上半年营业收入929.84亿元，同比减少14.97%；归母净利润97.88亿元，同比减少17.30%等 [5] - Q2营业收入475.89亿元，同比减少5.20%，环比增长4.84%；归母净利润48.18亿元，同比增长2.96%，环比减少3.04%等 [5] 煤炭业务情况 自产煤 - 上半年产量6650.0万吨，同比下降0.9%；销量6619.0万吨，同比增加2.1%等 [6] - Q2产量3377.0万吨，同比下降0.1%，环比增加3.2%；销量3388.0万吨，同比增加5.0%，环比增加4.9%等 [6] 动力煤 - 上半年产量6082.0万吨，同比下降0.9%；销量6055.0万吨，同比增加2.4%等 [6] - Q2产量3090.0万吨，同比增加0.1%，环比增加3.3%；销量3094.0万吨，同比增加5.5%，环比增加4.5%等 [6] 炼焦煤 - 上半年产量568.0万吨，同比下降1.2%；销量564.0万吨，同比下降1.4%等 [6] - Q2产量287.0万吨，同比下降3.0%，环比增加2.1%；销量294.0万吨，同比下降0.7%，环比增加8.9%等 [6] 煤化工业务情况 甲醇 - 上半年产量86.9万吨，同比下降9.9%；销量85.9万吨，同比下降11.5%等 [7] - Q2产量45.7万吨，同比下降1.9%，环比增加10.9%；销量46.3万吨，同比下降0.2%，环比增加16.9%等 [7] 聚丙烯 - 上半年销量39.3万吨，同比增加7.1%；单位价格7287.0元/吨，同比增加9.7%等 [7] - Q2销量20.2万吨，同比增加8.6%，环比增加5.8%；单位价格7386.3元/吨，同比增加14.9%，环比增加2.8%等 [7] 聚乙烯 - 上半年销量36.7万吨，同比下降3.9%；单位价格6600.0元/吨，同比下降7.8%等 [7] - Q2销量18.5万吨，同比下降6.6%，环比增加1.6%；单位价格6700.3元/吨，同比下降5.1%，环比增加3.1%等 [7] 尿素 - 上半年产量101.9万吨，同比增加3.3%；销量118.3万吨，同比下降1.3%等 [8] - Q2产量54.4万吨，同比增加7.3%，环比增加14.5%；销量63.2万吨，同比增加14.1%，环比增加14.7%等 [8] 硝铵 - 上半年产量28.0万吨，同比下降3.4%；销量28.1万吨，同比下降3.8%等 [8] - Q2产量15.0万吨，同比下降13.8%，环比增加15.4%；销量15.1万吨，同比下降11.7%，环比增加16.2%等 [8] 分红与市值管理 - 2024年上半年分派回报股东特别分红15亿元，实施2024年中期利润分配方案，现金分红29.36亿元，比例达30% [8] - 将市值管理因素纳入高级管理人员考核体系 [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |报表类型|项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|91,543|129,118|158,572|190,548| | |应收票据（百万元）|376|411|424|439| | |应收账款（百万元）|7,117|7,791|8,027|8,312| | |流动资产合计（百万元）|119,668|159,857|190,068|222,968| | |非流动资产合计（百万元）|229,692|221,939|214,829|208,367| | |资产合计（百万元）|349,360|381,796|404,897|431,335| | |流动负债合计（百万元）|98,158|105,442|107,309|109,092| | |非流动负债合计（百万元）|68,420|77,219|81,031|84,843| | |负债合计（百万元）|166,578|182,661|188,340|193,935| | |归属母公司所有者权益（百万元）|144,121|156,015|169,413|184,885| | |所有者权益合计（百万元）|182,782|199,135|216,556|237,400| |利润表|营业收入（百万元）|192,969|211,246|217,644|225,383| | |营业成本（百万元）|144,595|158,154|160,792|164,111| | |净利润（百万元）|25,749|28,789|30,942|33,678| | |归属母公司净利润（百万元）|19,534|21,841|23,474|25,549| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|42,965|44,685|43,046|44,849| | |投资活动现金流（百万元）|-15,057|-4,367|-5,434|-4,907| | |融资活动现金流（百万元）|-26,298|-2,743|-8,158|-7,966| |主要财务比率|营业收入增长率| -12.5%|9.5%|3.0%|3.6%| | |归母公司净利润增长率|7.1%|11.8%|7.5%|8.8%| | |毛利率|25.1%|25.1%|26.1%|27.2%| | |净利率|13.3%|13.6%|14.2%|14.9%| | |ROE|10.7%|11.0%|10.8%|10.8%| | |资产负债率|47.7%|47.8%|46.5%|45.0%| | |流动比率|1.2|1.5|1.8|2.0| [10]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5% - 15%之间 [8][13] 报告的核心观点 - 推荐中煤能源，因其煤炭主业规模突出，依托自身营销网络和物流配送体系将业务辐射多地；产业链协同发展，着力打造煤 - 电 - 化 - 新循环经济新业态，具有低成本竞争优势；分红具有稳定性和连续性，股东回报有保证 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为1865.29亿元、1905.77亿元和1947.00亿元，归母净利润为196.37亿元、204.25亿元和212.20亿元，EPS（摊薄）为1.48元、1.54元和1.60元，以2024年8月23日收盘价12.96元/股对应PE为8.8x/8.4x/8.1x [1][8] 2024年半年度报告情况 - 2024年1 - 6月公司实现营业收入929.84亿元，同比减少14.97%，归母净利润为97.88亿元，同比减少17.30%，扣非后的归母净利润为96.56亿元，同比减少17.83%，基本每股收益为0.74元，同比减少16.9%，加权平均净资产收益率为6.55%，同比减少2.08pct [1] 分季度情况（2024年第二季度） - 实现营业收入475.89亿元，环比增加4.84%，同比减少5.20%；实现归母净利润48.18亿元，环比减少3.04%，同比增加2.96%；实现扣非后的归母净利润47.64亿元，环比减少2.63%，同比增加3.15% [2] 煤炭业务 - 二季度量增价跌，自产煤毛利率为49.8%；2024年1 - 6月商品煤产量为6650万吨（同比 - 0.92%），商品煤销量为13355万吨（同比 - 8.94%），其中自产煤销量为6619万吨（同比 + 2.07%），贸易煤销量为6437万吨（同比 - 15.52%）；二季度商品煤产量为3377万吨（环比 + 3.18%，同比 - 0.15%），商品煤销量为6968万吨（环比 + 9.10%，同比 - 3.07%），其中自产煤销量为3388万吨（环比 + 4.86%，同比 + 4.96%），贸易煤销量为3464万吨（环比 + 16.52%，同比 - 6.10%） [3] - 2024年1 - 6月自产煤销售收入为386.42亿元（同比 - 4.51%），销售成本为193.85亿元（同比 + 4.82%），吨煤售价为583.80元/吨（同比 - 6.45%），吨煤成本为292.87元/吨（同比 + 2.70%）；二季度自产煤销售收入为193.36亿元（环比 + 0.16%，同比 + 3.81%），销售成本为99.84亿元（环比 + 6.20%，同比 + 3.83%），吨煤售价为570.72元/吨（环比 - 4.49%，同比 - 1.09%），吨煤成本为294.69元/吨（环比 + 1.28%，同比 - 1.08%） [3] - 2024年1 - 6月自产煤吨煤毛利为290.94元/吨（同比 - 14.14%），贸易煤吨煤毛利为6.52元/吨（同比 + 8.79%）；二季度自产煤吨煤毛利为276.03元/吨（环比 - 9.96%，同比 - 1.11%），贸易煤吨煤毛利为6.00元/吨（环比 - 15.79%，同比 + 7.01%） [3] - 2024年1 - 6月公司煤炭业务实现营收777.67亿元（同比 - 16.85%），营业成本为579.19亿元（同比 - 18.43%），毛利为198.48亿元（同比 - 11.86%），自产煤毛利率为49.83%（同比下降4.47pct） [3][7] 煤化工业务 - 成本控制稳健，毛利增长；2024年1 - 6月煤化工产品产量为292.7万吨（同比 - 2.5%），销售量为308.3万吨（同比 - 4.0%）；二季度产量为151.8万吨（环比 + 7.7%，同比 - 0.8%），销售量为163.6万吨（环比 + 12.8%，同比 + 4.0%） [7] - 2024年1 - 6月煤化工销售收入为108.36亿元（同比 - 3.5%） [7] - 2024年1 - 6月煤化工业务销售成本为86.24亿元（同比 - 7.8%），业务毛利为22.12亿元（同比 + 18.1%），毛利率为20.4%（同比上升3.7pct） [7] 分红情况 - 根据2024年中期利润分配方案，拟派发每股现金红利0.221元（含税），全年拟派发现金分红总额为29.36亿元，占当期归母净利润30%，以2024年8月23日收盘价12.96元/股计算，股息率为1.71% [7] 煤、电项目进展 - 里必煤矿建设规模为400万吨/年，预计2025年投入试生产；苇子沟煤矿总投资额建设规模为240万吨/年，预计2025年投入试生产 [7] - 安太堡2×350MW低热值煤发电项目将在2024年建成投产；乌审旗2×660MW电厂项目预计2026年12月投产 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持 -A”评级，6个月目标价为14.7元 [3][6] 报告的核心观点 - 中煤能源作为大型煤炭央企，经营稳健且各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间，估值水平有望提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入929.8亿元，同比-15.0%；归母净利润97.9亿元，同比-17.3%；扣非归母净利润96.6亿元，同比-17.8% [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入475.9亿元，同比-5.2%，环比+4.8%；归母净利润48.2亿，同比+3.0%，环比-3.0%；扣非归母净利润47.6亿元，同比+3.2%，环比-2.6% [1] 煤炭业务 - 产销量方面，2024年上半年商品煤产量6650万吨（同比-0.9%），商品煤销量13355万吨（同比-8.9%），其中自产商品煤销量6619万吨（同比+2.1%），买断贸易煤销量6437万吨（同比-15.5%） [1] - 价格方面，2024年公司自产商品煤单位价格584元/吨（同比-6.4%），买断贸易煤单位价格603元/吨（同比-12.9%） [1] - 成本方面，2024年上半年自产商品煤单位销售成本292.88元/吨（同比+2.7%） [1] - 毛利方面，2024年上半年自产商品煤吨煤单位毛利291.12元/吨（同比-14.1%） [1] 化工业务 - 2024年上半年公司聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇/硝铵销量分别为39.3/36.7/118.3/85.9/28.1万吨（同比分别为+2.9%/0.0%/-1.3%/-11.5%/-3.8%） [2] - 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇/硝铵单位售价分别为7287/6600/2167/1773/2178元/吨（同比分别为+1.8%/-0.6%/-12.8%/+0.2%/-9.8%） [2] - 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇/硝铵单位成本分别为5876/5855/1470/1705/1303元/吨（同比分别为-2.7%/-3.5%/-12.9%/-13.6%/-6.3%） [2] - 2024年上半年，公司煤化工业务实现毛利22.12亿元，比2023年上半年增加3.39亿元，增长18.1%；毛利率20.4%，比2023年上半年提高3.7个百分点 [2] 项目推进 - 煤炭方面，大海则煤矿产能稳定释放，商品煤产量同比增加285万吨；里必煤矿顺利推进，计划明年投产 [6] - 化工方面，陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目开工建设，图克10万吨级“液态阳光”示范项目加快实施 [6] - 电力方面，安太堡2×350MW低热值煤发电项目即将实现“双投”，100MW农光互补及后续合计260MW光伏项目加快建设；乌审旗2×660MW煤电一体化项目高质量推进，上海能源新能源示范基地一期263MW项目投产后效益良好，二期132MW项目进入加速建设阶段 [6] 股东回报 - 2024年公司共向全体股东派发2023年度现金红利为每股合计派0.555元（含税），共计派发现金红利73.6亿元，2023年度分红加特别分红测算公司分红率为37.7%，对应2024年8月27日公司股价，股息率约4.1% [6] - 公司拟派发2024年中期现金股利29.36亿元，即每股分红0.221元（含税），分红率为30% [6] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年的营业收入分别为1955.40亿元、2018.96亿元、2085.25亿元，增速分别为1.3%、3.3%、3.3% [6] - 预计归母净利润分别为194.60亿元、202.91亿元、213.06亿元，增速分别为-0.4%、4.3%、5.0% [6]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"投资评级 [5] 报告的核心观点 整体毛利率提升，财务费用下降 - 2024年前半年公司营业收入同比下降15%，主要受煤炭价格同期下降影响 [3] - 但受益于公司煤、化一体化模式以及优质产能释放，公司营业成本下降16.74%，整体毛利率提高1.57个百分点 [3] - 公司资产结构进一步优化及融资利率下降，财务费用减少18.94% [3] 山西区域外增产弥补山西减量，内生增长仍有空间 - 公司严格稳产保供，1-6月自产商品煤6650万吨，同比-0.9% [3] - 其中山西区域商品煤产量4295万吨，同比-3.1%；陕蒙地区2020万吨，同比+7.2% [3] - 公司内生产能仍有增长空间：里必煤矿（400万吨/年）计划明年投产，苇子沟煤矿（240万吨/年）建设稳步推进 [3] 煤化工一体化优势显现，成本下降盈利改善 - 受益于煤炭原料成本下降，甲醇及聚烯烃盈利反弹 [3] - 公司煤化工业务毛利率20.3%，同比提升3.74个百分点 [3] - 公司坚持煤、化一体化战略，现代煤化工产能建设持续推进 [4] 煤炭全产业链布局央企，市值管理考核有望提振估值 - 公司布局"煤炭-煤电-煤化工-新能源"全产业链，煤化工与煤炭一体化 [4] - 央企市值管理考核逐步强化，公司致力于提高投资者获得感和满意度，有望提振公司估值 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持中煤能源"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 煤炭业务 - 24H1 公司商品煤产量/自产煤销量 6650/6619 万吨,同比-0.9%/+2.1% [9] - 24H1 公司自产煤综合售价 584 元/吨,同比-6.4% [9] - 24H1 公司自产煤单位成本 293 元/吨,同比+2.7% [9] - 24H1 公司自产煤实现毛利率 49.8%,同比-4.5pct [9] 煤化工业务 - 24H1 公司聚烯烃/尿素/甲醇销量 76/118.3/85.9 万吨,同比+1.5%/-1.3%/-11.5% [10] - 24H1 聚烯烃/尿素/甲醇单位销售成本同比-3.1%/-12.9%/-13.6% [10] - 24H1 公司煤化工分部实现净利润 17.7 亿元,同比+24.4% [10] 财务表现 - 24H1 公司实现营收/归母净利 929.8/97.9 亿元,同比-15%/-17.3% [8] - 24H1 公司按照归母净利的 30%计 29.4 亿元向股东分派现金股利 [11] - 预计 24-26 年归母净利分别为 190/211/218 亿元,对应 EPS 为 1.43/1.59/1.65 元 [13] 根据目录分别总结 投资评级 - 报告维持中煤能源"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 煤炭业务 - 24H1 公司商品煤产量/自产煤销量 6650/6619 万吨,同比-0.9%/+2.1% [9] - 24H1 公司自产煤综合售价 584 元/吨,同比-6.4% [9] - 24H1 公司自产煤单位成本 293 元/吨,同比+2.7% [9] - 24H1 公司自产煤实现毛利率 49.8%,同比-4.5pct [9] 煤化工业务 - 24H1 公司聚烯烃/尿素/甲醇销量 76/118.3/85.9 万吨,同比+1.5%/-1.3%/-11.5% [10] - 24H1 聚烯烃/尿素/甲醇单位销售成本同比-3.1%/-12.9%/-13.6% [10] - 24H1 公司煤化工分部实现净利润 17.7 亿元,同比+24.4% [10] 财务表现 - 24H1 公司实现营收/归母净利 929.8/97.9 亿元,同比-15%/-17.3% [8] - 24H1 公司按照归母净利的 30%计 29.4 亿元向股东分派现金股利 [11] - 预计 24-26 年归母净利分别为 190/211/218 亿元,对应 EPS 为 1.43/1.59/1.65 元 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [30] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收929.8亿元,同比-15.0%;归母净利润97.9亿元,同比-17.3% [8] - 煤炭板块受煤价下行及成本上升影响,毛利下滑 [12] - 煤化工板块受益于原材料价格下跌,毛利增加 [23] - 公司派发2023年特别分红和2024年中期分红,积极回报投资者 [28] - 在建项目进展顺利,产业链布局持续推进 [29] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润为195/201/202亿元,每股收益1.47/1.52/1.52元 [31] - 公司未来仍有煤炭产能增量,产业链布局持续推进,经营稳定性和盈利能力有望增强 [31] 风险提示 - 经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期 [31]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司营业收入929.84亿元，同比-15%，归母净利润97.88亿元，同比-17.3%，其中Q2单季度归母净利润为48.18亿元，同比+2.96%；Q2单季度除销售费用外，各项费用同比均下滑，管理费用同比-0.96%，研发费用同比-17.5%，财务费用同比-25.06% [1] - 2024上半年商品煤产量6650万吨，同比-0.9%；商品煤销量13355万吨，同比-8.9%，其中自产商品煤销量6619万吨，同比+2.1%；买断贸易煤销量6437万吨，同比-15.5%；自产商品煤单位销售成本292.88元/吨，同比+7.71元/吨，增长2.7%，材料成本同比+11.3%，人工成本同比+33.4% [2] - 2024上半年聚烯烃单吨价格6955元/吨，同比+0.8%，单吨成本5866元/吨，同比-3.1%，单吨毛利达1089元/吨，同比+241元/吨；煤化工营业成本上半年为86.24亿元，同比-7.8%，其中材料成本下降幅度为-13.1% [3] - 上调2024 - 2026年归母净利润预测至193.9/198.6/205.2亿元，对应EPS分别为1.46/1.50/1.55元 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本9152.00百万股，流通A股股本9152.00百万股，A股总市值118609.93百万元，流通A股市值118609.93百万元，每股净资产11.12元，资产负债率47.97%，一年内最高/最低为13.68/7.89 [4] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|220576.86|192968.83|212555.81|219925.93|222678.65| |增长率(%)|(4.56)|(12.52)|10.15|3.47|1.25| |EBITDA(百万元)|65599.42|48337.40|49030.94|50271.02|52019.49| |归属母公司净利润(百万元)|18240.54|19534.05|19387.66|19864.58|20522.95| |增长率(%)|37.33|7.09|(0.75)|2.46|3.31| |EPS(元/股)|1.38|1.47|1.46|1.50|1.55| |市盈率(P/E)|9.42|8.80|8.86|8.65|8.37| |市净率(P/B)|1.31|1.19|1.10|1.00|0.93| |市销率(P/S)|0.78|0.89|0.81|0.78|0.77| |EV/EBITDA|1.97|2.73|3.71|2.90|2.74| [7] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|91025.52|91542.75|98316.01|138179.83|145859.31| |应收票据及应收账款(百万元)|8747.38|7492.78|6677.61|7984.12|6861.12| |预付账款(百万元)|2438.16|2471.45|1118.38|2610.10|1149.95| |存货(百万元)|9350.03|8734.99|9214.17|9428.22|9372.04| |其他(百万元)|10377.82|7090.00|11951.37|12022.76|11862.12| |流动资产合计(百万元)|121938.90|117331.97|127277.54|170225.03|175104.56| |长期股权投资(百万元)|29903.56|30957.73|30957.73|30957.73|30957.73| |固定资产(百万元)|114960.25|116047.95|116043.37|117438.78|118234.19| |在建工程(百万元)|11045.42|11223.38|9223.38|7223.38|5223.38| |无形资产(百万元)|48168.14|55637.93|53995.65|52353.38|50711.10| |其他(百万元)|12120.85|15824.71|12637.13|12613.77|13230.22| |非流动资产合计(百万元)|216198.22|229691.70|222857.25|220587.04|218356.61| |资产总计(百万元)|340109.26|349359.92|350134.79|390812.07|393461.17| |短期借款(百万元)|205.45|122.60|205.40|205.40|205.40| |应付票据及应付账款(百万元)|25420.85|26737.86|18135.03|28470.94|18529.72| |其他(百万元)|73135.07|66257.29|60945.00|73765.85|67622.12| |流动负债合计(百万元)|98761.37|93117.74|79285.43|102442.18|86357.24| |长期借款(百万元)|39506.54|42369.25|39506.50|39506.50|39506.50| |应付债券(百万元)|12977.22|7993.02|14089.55|12308.42|11842.05| |其他(百万元)|17568.79|18057.54|17268.69|17467.27|17590.57| |非流动负债合计(百万元)|70052.55|68419.81|70864.74|69282.19|68939.13| |负债合计(百万元)|175050.74|166577.78|150150.18|171724.37|155296.37| |少数股东权益(百万元)|34294.02|38661.13|43184.91|47819.98|52608.67| |股本(百万元)|13258.66|13258.66|13258.66|13258.66|13258.66| |资本公积(百万元)|38866.07|39059.91|39059.91|39059.91|39059.91| |留存收益(百万元)|70775.85|83841.58|97412.95|111318.15|125684.22| |其他(百万元)|7863.92|7960.86|7068.18|7630.99|7553.34| |股东权益合计(百万元)|165058.52|182782.14|199984.62|219087.69|238164.80| |负债和股东权益总计(百万元)|340109.26|349359.92|350134.79|390812.07|393461.17| [8] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|220576.86|192968.83|212555.81|219925.93|222678.65| |营业成本(百万元)|165158.44|144595.34|161542.42|167781.49|169202.37| |营业税金及附加(百万元)|7856.73|7815.61|7571.03|7833.54|7931.59| |销售费用(百万元)|928.77|1049.52|894.99|926.03|937.62| |管理费用(百万元)|5246.41|5452.30|5055.63|5230.93|5296.40| |研发费用(百万元)|771.49|916.19|637.67|659.78|668.04| |财务费用(百万元)|3728.01|2994.93|3046.88|2913.33|2885.99| |资产/信用减值损失(百万元)|(9017.63)|(346.10)|(550.00)|(550.00)|(550.00)| |公允价值变动收益(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益(百万元)|5035.36|3004.65|30.00|30.00|30.00| |其他(百万元)|7703.52|(5613.05)|0.00|0.00|0.00| |营业利润(百万元)|33165.75|33099.45|33287.19|34060.83|35236.64| |营业外收入(百万元)|273.11|129.07|100.00|100.00|100.00| |营业外支出(百万元)|541.60|179.79|100.00|100.00|100.00| |利润总额(百万元)|32897.26|33048.73|33287.19|34060.83|35236.64| |所得税(百万元)|7519.33|7299.93|7436.97|7574.72|7872.70| |净利润(百万元)|25377.93|25748.80|25850.22|26486.10|27363.93| |少数股东损益(百万元)|7137.40|6214.75|6462.55|6621.53|6840.98| |归属于母公司净利润(百万元)|18240.54|19534.05|19387.66|19864.58|20522.95| |每股收益（元）|1.38|1.47|1.46|1.50|1.55| [8] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | | |营业收入增长率| -4.56%| -12.52%|10.15%|3.47%|1.25%| |营业利润增长率|29.99%| -0.20%|0.57%|2.32%|3.45%| |归属于母公司净利润增长率|37.33%|7.09%| -0.75%|2.46%|3.31%| |获利能力| | | | | | |毛利率|25.12%|25.07%|24.00%|23.71%|24.02%| |净利率|8.27%|10.12%|9.12%|9.03%|9.22%| |ROE|13.95%|13.55%|12.36%|11.60%|11.06%| |ROIC|18.23%|19.29%|19.11%|17.23%|20.42%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|51.47%|47.68%|42.88%|43.94%|39.47%| |净负债率| -4.34%| -10.57%| -10.27%| -28.07%| -28.94%| |流动比率|1.18|1.22|1.61|1.66|2.03| |速动比率|1.09|1.13|1.49|1.57|1.92| |营运

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024H1公司煤炭产销量同比分别下降0.9%/增长2.1%,自产商品煤吨煤售价同比下降6.4%,吨煤成本同比上升2.7%,吨煤毛利同比下降14.1% [8] - 公司有在建煤矿2座,合计权益产能324万吨,预计2025年投产 [8] 煤化工业务 - 2024H1公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量同比分别增长1.5%/下降1.3%/下降11.5%/下降3.8% [8] - 煤化工业务毛利同比增长18.1%,主要由于原料煤、燃料煤采购价格下降使成本降低 [8] 分红潜力 - 公司资产负债率较低,货币资金充裕,具备提高分红比例的潜力 [8] - 2024年公司特别分红和中报分红后,全年分红比例有望达到45%,超过往年30%的水平 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为196.2/214.0/225.5亿元,同比增长0.4%/9.1%/5.4% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为1.48/1.61/1.70元,对应PE为8.6/7.9/7.5倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予中煤能源(601898)买入评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入929.8亿元,同比下降15%;归属于上市公司股东净利润97.9亿元,同比下降17.3% [5] - 2024年第二季度,公司业绩环比变动小,业绩相较同行较为优异 [6] - 煤炭业务:提升自产销量应对市场下行,市场价格下跌影响盈利。自产煤销量增加2.1%,但平均售价下降6.4%,毛利率下降4.4个百分点至49.9% [7] - 煤化工业务:成本持续下降,毛利提升明显。主要产品聚烯烃、尿素、甲醇单位盈利均有明显改善,煤化工业务毛利同比增加18.1% [8] - 公司未来将新建里必煤矿和苇子沟煤矿,煤化工业务也将陆续放量,业绩仍有增长空间 [10] - 公司提高分红加大对股东回报,2023年合计分红73.6亿元,占当年归母净利润的38% [11] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1798.2/1872.8/1931.8亿元,同比-6.8%/+4.2%/+3.2%;归母净利润分别为184.0/204.2/227.7亿元,同比-6%/+11%/+11% [12] - 考虑到公司长协比例高、业绩稳定性强,以及未来新建矿井和煤化工业务的增长,维持"买入"评级 [12]