中煤能源7月煤炭销量 - 公司7月煤炭销量达2117万吨 [1]

指数表现与成分股涨跌 - 恒生港股通高股息率指数下跌0.35% [3] - 成分股涨跌互现 中国财险领涨4.99% 中国太保涨4.83% 统一企业中国涨4.38% [3] - 兖矿能源领跌4.52% 中银香港跌3.40% 中煤能源跌2.97% [3] ETF市场表现 - 港股红利ETF博时报价1.1元 近1周累计上涨2.89% [3] - 近2年净值上涨47.37% 在指数股票型基金中排名111/2260（前4.91%） [4] - 近3个月超越基准年化收益达14.81% 最高单月回报24.18% [4] 流动性与资金动向 - 南向资金年内累计净流入超9100亿港元 超去年全年额度 [3] - ETF盘中换手率4.32% 成交额2.09亿元 近1月日均成交2.48亿元 [3] - 融资买入额860.69万元 融资余额1124.07万元 [4] 产品特征与结构 - ETF规模达48.12亿元 管理费率0.50% 托管费率0.10% [4][4] - 跟踪误差0.015% 近1年夏普比率2.01 今年以来相对基准回撤0.39% [4][4][4] - 前十大权重股合计占比29.51% 含兖矿能源、恒隆地产等港股通高股息标的 [5] 行业投资逻辑 - 高股息标的在流动性宽松环境下具备长期投资价值 [3] - 非标投资收益下滑推动低成本资金流向高股息资产 [3] - 反内卷政策改善中游材料行业供需格局 PPI企稳预期增强企业盈利修复前景 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 煤炭行业[1][2] * 中国神华[2][4][6][23] * 中煤能源[2][4][8][23] * 陕西煤业[4][5][23] * 兖矿能源[23][25] * 晋控煤业[25] * 淮北矿业[25] * 平煤股份[25] 核心观点和论据 * 动力煤到北方港口装船的完全成本为630元/吨 现金成本为590元/吨 过去10年成本呈上升趋势 相较于10年前上升100元 相较于2020年低点上升50元[6] * 成本上升主要来源于人工成本翻倍 安全生产费上调（例如瓦斯矿井从30元提升至50元）以及资源税提升（陕西从6%提升至10%）[7][8] * 煤价跌破完全成本时 煤企有减产冲动 跌破现金成本时 煤企可能选择停产[12][13] * 政策意图将煤价中枢稳定在700元 通过严查超产（针对8个产煤大省43亿吨产能）推动供需平衡 预计1亿多吨产量收缩可扭转供需宽松形势[15][16][17] * 煤炭行业反内卷改革为成本支撑逻辑上保险 中长期保障行业健康发展[17][18] * 焦煤方面 蒙古煤进口供给不会快速上涨 钢铁行业反内卷改革可能收缩产量但整体循环良性[22] * 当前推荐核心为神华、中煤、陕煤、兖矿4只大票 股息率约5%-6% 目标股息率4%[23][25][26] * 小票（如晋控、淮北、平煤）具弹性 可在行情波动时布局 但需回归红利估值[25][27] 其他重要内容 * 成本测算基于港口口径 数据来源为神华、中煤、陕煤财报及行业运输成本[3][4] * 行业高成本企业完全成本达700元 现金成本达650元[14][15] * 查超产政策可能导致下半年产量较上半年明显收缩[21] * 部分高成本焦煤矿存在自发减产 配合276天工作日安排（相当于83%产量）[20] * 神华、中煤采用基准价加浮动价长协形式 煤价600出头时无倒挂[23]

公司基本信息 - 中煤新能源（山阴）有限公司于近期成立 注册资本为9000万元人民币 [1][2] - 公司法定代表人为李锋 企业类型为有限责任公司（自然人投资或控股） [2] - 注册地址位于山西省朔州市山阴县北周庄镇大运路西华昱工业园区 所属地区为山西省朔州市山阴县 [2] - 国标行业分类属于制造业 英文名称为"I" [2] - 营业期限自2025年8月12日开始 为无固定期限 [2] 经营范围 - 经营范围包含发电业务、输电业务、供（配）电业务等电力相关许可项目 [1][2] - 包括输电、供电、受电电力设施的安装、维修和试验等专业服务 [1][2] - 许可项目需经相关部门批准后方可开展经营活动 [2] 股权结构 - 公司由中国中煤能源集团有限公司旗下两家子公司共同持股 [1][3] - 股东包括中煤集团山西华昱能源有限公司（央企子公司）和中煤绿能科技（北京）有限公司（央企子公司） [1][3] - 股权穿透显示中国中煤能源集团有限公司为最终控制方 [3][5]

公司成立 - 中煤新能源（山阴）有限公司近日成立，注册资本9000万元 [1] - 经营范围包括发电业务、输电业务、供（配）电业务以及电力设施的安装、维修和试验 [1] 股权结构 - 公司由中国中煤能源集团有限公司旗下中煤集团山西华昱能源有限公司和中煤绿能科技（北京）有限公司共同持股 [1]

公司成立与股权结构 - 中煤电力（哈密伊州区）清洁能源有限公司于2025年8月1日成立 注册资本5000万元人民币 [1] - 公司由中国中煤能源集团有限公司旗下中煤电力有限公司持股95% 金风科技旗下宁波天朔新能源投资有限公司持股5% [1] - 企业类型为国有控股有限责任公司 法定代表人张丹华 [1] 经营范围与技术方向 - 公司业务覆盖风力发电技术服务 太阳能发电技术服务 生物质能技术服务及储能技术服务 [1] - 新兴能源技术研发与节能管理服务被纳入经营范围 包括合同能源管理和电气设备修理 [1] - 许可项目涵盖发电 输电 配电业务及电力设施安装维修 [1] 行业属性与区域布局 - 公司属于电力 热力生产和供应行业 注册地址位于新疆哈密市伊州区 [1] - 登记机关为哈密市市场监督管理局高新技术产业开发区分局 [1]

煤炭行业供需格局 - 供给侧收紧成为投资主题 煤炭供大于求局面有望逐步扭转[1] - 国家能源局发声煤炭行业反内卷 总供给呈现稳中有降局面[2] - 进口煤确定性减量 未来可展望对进口煤的限制[1][2] 煤炭价格走势 - 煤价有望继续提升 煤价回到合理位置才能使行业正常发展[1] - 650元/吨价格给予市场现实盈利压力倒逼产量[2] - 超产原因为煤价过低 煤企亏损带来的以量换价行为[1] 需求端变化 - 各地气温逐步升高 火电发电量增长带动火电厂日均煤耗迅速增加[1] - 5月开始电煤需求恢复1%以上增长 全社会用电总量快速恢复[2] - 2025年第一季度暖冬天气导致的需求不及预期已经过去[2] 行业展望 - 煤炭供需格局或有所好转 供需基本面底部或已现[1][2] - 2025年上半年或成为未来3-5年需求压力最大的时刻[2] - 新能源装机总量见顶背景下 结合新能源430、531新政[2] 个股表现 - 蒙古焦煤涨3.69%报8.42港元[1] - 中煤能源涨2.85%报10.47港元[1] - 兖矿能源涨2.85%报9.75港元[1] - 中国神华涨2.78%报37.6港元[1]

公司背景与定位 - 中煤能源是低估值央企背景龙头煤企 [1] - 公司资源久期长且资产结构优化共同催化 [1] 业务优势 - 公司长协比例高利于平抑价格波动 [1] - 煤化电产业链协同发展下业绩稳定性强 [1] 财务表现 - 分红能力近五年维持30%以上 [1] - 具有向高分红企业靠拢趋势 [1] 增长潜力 - 未来里必煤矿及苇子沟煤矿投产带来产能提升 [1] - 煤化工业务陆续放量推动业绩增长 [1] - 当前估值偏低凸显投资价值 [1]

核心观点 - 国海证券维持中煤能源"买入"评级 认为其投资价值凸显 [1] 投资评级 - 维持中煤能源"买入"评级 [1] 公司评价 - 中煤能源投资价值凸显 [1]

港股煤炭股表现 - 中煤能源股价上涨2.55%至10.44港元 [1] - 兖矿能源股价上涨超2%至9.68港元 [1] - 中国神华股价上涨约2%至37.28港元 [1] - 力量发展股价上涨约2%至1.22港元 [1] - 蒙古能源股价上涨超1%至0.66港元 [1] - 首钢资源股价上涨超1%至2.96港元 [1] - MONGOL MINING股价上涨超1%至8.22港元 [1] - 兖煤澳大利亚股价上涨0.7%至34.08港元 [1] 煤炭期货市场动态 - 焦煤主力合约价格上涨超5%至1292.5元/吨 [1] - 焦炭主力合约价格上涨超2%至1775.5元/吨 [1] 煤炭供应与价格走势 - 安检环保检查趋严导致主产地资源供应收紧 [1] - 市场动力煤价格持续反弹 [1] - 环渤海港口中低卡优质货源出现结构性缺货 [1] - 到港成本及迎峰度夏因素支撑价格涨幅扩大 [1] - 环渤海港口市场煤实际交易价格单周上涨23元/吨 [1] - 单周涨幅刷新去年至今最高记录 [1]