业绩总结 - 中国中免2024年一季度实现营业收入188.07亿元，同比-9.45%[1] - 归母净利润为23.06亿元，同比+0.25%[1] - 2024年Q1毛利率为33.3%，同比+4.3%[1] - 销售费用率为12.8%，环比-2.0%[1] 业务展望 - 海南离岛免税销售额为128亿元，同比-25%[1] - 平均客单价为5984元，精品/香化销售额占比分别为49%/40%[1] - 2024年口岸免税销售有较大发展潜力，国际客流恢复提升[1] 财务预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为82.0/95.6/112.3亿元，对应PE为18/16/13倍，维持“买入”评级[1] - 2026年归母净利润预测为112.3亿元，对应PE为13倍，维持“买入”评级[2] 投资建议 - 本报告不构成任何投资建议，投资需谨慎[4] - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 行业投资评级包括增持、中性和减持三个等级[6] - 投资者应充分考虑自身特定状况，不应将本报告作为唯一投资决策因素[7]

财务表现 - 公司截至2024年3月31日止三个月的營業收入为人民币18,807,168,696.39元，同比下降9.45%[12] - 公司截至2024年3月31日止三个月的净利润为人民币2,306,454,931.34元，同比增长0.25%[12] - 公司截至2024年3月31日止三个月的经营活动产生的现金流量净额为人民币5,301,855,586.86元，同比下降28.59%[12] - 2024年第一季度，公司營業總收入為188.07億人民幣，營業總成本為157.73億人民幣[18] - 2024年第一季度，公司營業利潤為29.08億人民幣，較去年同期略有下降[19] - 2024年第一季度，公司淨利潤為24.35億人民幣，與去年同期持平[19] - 2024年第一季度，公司綜合收益總額為24.45億人民幣，較去年同期有所增長[20] - 2024年第一季度，公司每股基本收益為1.1148元，稀釋每股收益也為1.1148元[20] 资产状况 - 公司流動資產中，存貨為175.93億人民幣，其他應收款為100.70億人民幣[14] - 公司非流動資產中，固定資產為620.74億人民幣，無形資產為211.10億人民幣[15] 负债情况 - 公司流動負債中，應付帳款為570.76億人民幣，應交稅費為309.05億人民幣[16] - 公司非流動負債中，長期借款為252.19億人民幣，遞延收益為4.28億人民幣[17] 现金流量 - 經營活動產生的現金流量淨額為53.02億人民幣，較去年同期有所下降[21] - 投資活動產生的現金流量淨額為-41.85億人民幣，較去年同期有所改善[22] - 籌資活動產生的現金流量淨額為-25.61億人民幣，較去年同期下降明顯[23] - 期末現金及現金等價物餘額為362.99億人民幣，較期初有所增加[23]

证券代码：601888 证券简称：中国中免 公告编号：临 2024-014 中国旅游集团中免股份有限公司 第五届董事会第十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第十一次 会议于 2024 年 4 月 9 日以电子邮件方式发出通知，于 2024 年 4 月 23 日在公司会议 室召开。本次会议应参加表决董事 5 人，实际参加表决董事 5 人：王轩、陈国强、 葛明、王瑛、王强。会议由董事长王轩主持，公司监事和部分高级管理人员列席了 会议。本次会议的召开符合《公司法》等法律、行政法规、部门规章、规范性文件 以及《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 具体内容详见公司于同日在《证券日报》《上海证券报》、上海证券交易所网 站（www.sse.com.cn）披露的《公司 2024 年第一季度报告》。 2、审议通过《公司 2023 年度内部审计工作报告及 2024 年内部审计工作计划》 提交董事会审议前，该议案已经公司审 ...

证券代码：601888 证券简称：中国中免 公告编号：临2024-015 中国旅游集团中免股份有限公司 关于修订《公司章程》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 为进一步提高中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称"公司"）治理水 平，促进公司规范运作，根据《公司法》《上市公司章程指引》《上市公司独立董 事管理办法》《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红》《上海证券交易 所股票上市规则》《香港联合交易所有限公司证券上市规则》等相关规定，同时， 鉴于《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》《到境外上市 公司章程必备条款》等规定已被废止，结合公司实际情况，经公司第五届董事会 第十一次会议审议通过，公司拟对《公司章程》相关条款进行修订，具体内容详 见附件。 本次修订尚需提交公司股东大会以特别决议方式审议通过。在此之前，现行 《公司章程》将继续有效。 特此公告。 附件：《中国旅游集团中免股份有限公司章程修订对照表》 中国旅游集团中免股份有限公司 董 事 会 | 第十七条 公司发行的股票，均为有面 ...

财务表现 - 2024年第一季度，中国中免营业收入为188.07亿元，同比下降9.45%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为23.06亿元，略有增长，增长幅度为0.25%[3] - 公司总资产为802.53亿元，较上年度末增长1.75%[4] - 公司的资产总计为80,252,536,507.12元，较上一季度增长了1.74%[11] - 2024年第一季度，公司营业总收入为18,807,168,696.39元，较去年同期下降了9.42%[13] - 营业总成本为15,772,875,379.76元，较去年同期下降了9.73%[13] - 公司的营业利润为2,908,342,158.40元，较去年同期下降了7.80%[13] - 净利润为2,435,203,776.12元，较去年同期下降了1.24%[13] - 2024年第一季度，公司归属于母公司股东的净利润为2,306,454,931.34元，较上一季度增长[14] - 经营活动现金流入小计为19,479,675,572.83元，较去年同期下降[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-418,523,186.44元，较上一季度有所增长[17] 股东情况 - 前十名股东中，中国旅游集团有限公司持有50.30%的股份[6] 资产情况 - 2024年第一季度，中国旅游集团中免股份有限公司的流动资产总额为59,733,624,140.82元，较上一季度增长了1.96%[10] - 非流动资产合计为20,518,912,366.30元，较上一季度增长了0.51%[11]

文章核心观点 - 中国中免股价下跌创上市新低，2024年一季度营收下滑但净利润增长，盈利能力稳中有升，展望24年口岸免税店有望成业绩超预期来源，盈利能力和估值均有改善空间 [1] 公司股价表现 - 中国中免现跌超4%，低见63.6港元创上市新低，截至发稿跌4.14%，报63.7港元，成交额2456.58万港元 [1] 公司业绩情况 - 2024年一季度营业收入为188.07亿元，同比下滑9.45%；归母净利润23.08亿元，同比增长0.33%，环比增长53% [1] - 报告期内主营业务毛利率为32.70%，较去年同期增加3.95个百分点，盈利能力稳中有升 [1] 行业影响因素及板块表现 - 打击代购、消费力疲软以及出境游分流等因素影响下，海南板块短期需求承压，高基数下预计收入同比或下滑超20% [1] - 随着线下恢复性增长及线上维稳，日上上海同比或增长20% [1] - 其他板块贡献受益于口岸店陆续恢复，收入占比或稳步提升 [1] 公司未来展望 - 随着出境游恢复和机场租金新合同实施，口岸免税店收入及利润弹性可观，有望成为24年业绩超预期的重要来源 [1] - 23年公司受汇率影响较大，折扣力度稳定较小且6月起修改积分政策，免税销售占比提升、收入结构改善，综合影响下毛利率有望进一步修复，叠加持续降本控费，利润率改善可期 [1] - 若市场对封关政策变化的利好形成共识，估值有望逐步上行 [1]

文章核心观点 - 中国中免股价下跌 海南板块短期需求承压 虽2023年营收和净利双增长但盈利水平未达2021年高峰 [1] 股价表现 - 中国中免(01880)跌超4% 截至发稿跌3.97% 报65.35港元 成交额7244.36万港元 [1] 24Q1营收情况 - 24Q1公司营收188.07亿元 [1] - 预计海南板块贡献收入100+亿元 受打击代购、消费力疲软以及出境游分流等因素影响 短期需求承压 预计24Q1收入同比下滑20+% [1] - 预计其他板块贡献收入约30+亿元 收入占比稳步提升 或源于口岸店陆续恢复所贡献 [1] 2023年财报情况 - 2023年公司实现营业收入675.4亿元 同比增长24.08% [1] - 2023年公司净利润67.14亿元 同比增长33.46% [1] - 公司盈利水平与2021年高峰时期相比仍存在一定差距 归母净利润仅为2021年的七成 [1]

文章核心观点 - 中国中免股价下跌，大和研报指出其首季收入受高基数影响下跌、盈利大致持平，预计销售毛利率改善但人均消费或拖累表现，下调今明两年每股盈利预测、评级和目标价，且公司2023年营收净利双增但盈利水平未达2021年高峰 [1] 股价表现 - 中国中免(01880)跌近4%，截至发稿，跌3.98%，报68.8港元，成交额9353.05万港元 [1] 研报观点 - 大和研报指出中国中免首季收入同比跌9.5%，盈利大致持平，主要因有效税率下跌，收入受压受去年同期高基数影响 [1] - 大和估计中国中免销售毛利率今年将继续改善，但人均消费下跌可能拖累整体表现 [1] - 大和将中国中免今明两年每股盈利预测下调25%至39%，以反映消费市道压力，将评级由“买入”下调至“跑赢大市”，目标价由135港元下调至80港元 [1] 财报情况 - 中国中免2023年财报显示，公司去年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.08%；净利润67.14亿元，同比增长33.46% [1] - 中国中免盈利水平与2021年高峰时期相比仍存在一定差距，归母净利润仅为2021年的七成 [1]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度业绩快报，实现营收188.1亿元，同比-9.5%[1] - 归母净利润23.1亿元，同比+0.3%，扣非归母净利润23亿元，同比+0.2%[1] - 毛利率同比提升3.95pp至32.7%，净利率同比提升1.2pp至12.3%[1] 未来展望 - 预计海南收入略有下滑，但机场客流恢复将支撑出入境免税收入大幅增长[2] - 预计24-26年归母净利润分别为81.3/97.2/111.7亿元，维持“买入”评级[3] - 2026年预计经营活动现金流为122.28百万元，较2022年的-34.15百万元有显著增长[4] - 2026年预计净利润为12,691百万元，较2022年的6,188百万元有稳定增长[4] - 2026年预计ROE为13.8%，较2022年的10.4%有逐年增长趋势[4]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中國•北京 2024年4月11日 （股份代號：1880） 董事會會議召開日期 中國旅遊集團中免股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）宣佈，將於2024 年4月23日（星期二）舉行董事會會議，藉以（其中包括）審議及批准本公司及其附 屬公司截至2024年3月31日止三個月的第一季度業績及其刊發，及其他議題。 承董事會命 中國旅遊集團中免股份有限公司 董事會主席 王軒先生 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited 中國旅遊集團中免股份有限公司 （一家於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 於本公告日期，董事會成員包括執行董事王軒先生及陳國強先生，及獨立非執行 董事葛明先生、王瑛女士及王強先生。 ...