文章核心观点 - 中国中免股价下跌创上市新低，2024年一季度营收下滑但净利润增长，盈利能力稳中有升，展望24年口岸免税店有望成业绩超预期来源，盈利能力和估值均有改善空间 [1] 公司股价表现 - 中国中免现跌超4%，低见63.6港元创上市新低，截至发稿跌4.14%，报63.7港元，成交额2456.58万港元 [1] 公司业绩情况 - 2024年一季度营业收入为188.07亿元，同比下滑9.45%；归母净利润23.08亿元，同比增长0.33%，环比增长53% [1] - 报告期内主营业务毛利率为32.70%，较去年同期增加3.95个百分点，盈利能力稳中有升 [1] 行业影响因素及板块表现 - 打击代购、消费力疲软以及出境游分流等因素影响下，海南板块短期需求承压，高基数下预计收入同比或下滑超20% [1] - 随着线下恢复性增长及线上维稳，日上上海同比或增长20% [1] - 其他板块贡献受益于口岸店陆续恢复，收入占比或稳步提升 [1] 公司未来展望 - 随着出境游恢复和机场租金新合同实施，口岸免税店收入及利润弹性可观，有望成为24年业绩超预期的重要来源 [1] - 23年公司受汇率影响较大，折扣力度稳定较小且6月起修改积分政策，免税销售占比提升、收入结构改善，综合影响下毛利率有望进一步修复，叠加持续降本控费，利润率改善可期 [1] - 若市场对封关政策变化的利好形成共识，估值有望逐步上行 [1]