中国旅游集团中免股份有限公司 2023 年年度股东大会 会议资料 二〇二四年五月 | ਮ | | --- | | 附件五：《公司董事会议事规则》修订对照表 119 | | --- | 中国旅游集团中免股份有限公司 2023 年年度股东大会会议资料 一、会议按照《公司法》等有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件以 及《公司章程》的有关规定进行，请参会人员自觉维护会议秩序，防止不当行为 影响其他股东合法权益。 二、出席现场会议的股东请在会议召开前30分钟到达会议现场办理签到手 续，并按规定出示及提供如下文件： 1、个人股东亲自出席会议的，应出示本人身份证或其它能够表明其身份的 有效证件或证明、股票账户卡；委托代理人出席会议的，代理人应出示本人有效 身份证件、委托人身份证复印件、股东授权委托书和股票账户卡； 2、法人股东定代表人出席会议的，应出示本人身份证、能证明其具有法定 代表人资格的有效证明、公司营业执照复印件；委托代理人出席会议的，代理人 应出示本人身份证、法人股东单位的法定代表人依法出具的书面授权委托书、公 司营业执照复印件。 三、出席大会的股东依法享有发言权、质询权、表决权等各项权利，但需由 公司统一安 ...

证券代码：601888 证券简称：中国中免 公告编号：临 2024-016 中国旅游集团中免股份有限公司 关于召开 2023 年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一)股东大会类型和届次 2023 年年度股东大会 召开的日期时间：2024 年 5 月 23 日 14 点 00 分 召开地点：北京市朝阳区新源西里中街 18 号渔阳饭店会议厅 (五)网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 5 月 23 日 至 2024 年 5 月 23 日 二、 会议审议事项 1 股东大会召开日期：2024年5月23日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 (二)股东大会召集人：董事会 (三)投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合的 方式 (四)现场会议召开的日期、时间和地点 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票 ...

业绩总结 - 白云机场与中免集团签署T1航站楼出境免税项目经营合同，经营场地为1747.18㎡，保底租金下调[1] - 机场国际客流加快恢复，免税销售有望提振，广州白云机场、上海浦东机场、北京首都机场客流逐渐恢复[2] - 2024年维持公司目标价102.6元，维持增持评级，预测2024-2026年EPS分别为3.74/4.30/4.59元[1] - T1出境店销售提成比例为23.15%，中免与白云机场合作共赢，保底租金在2022年6月签订补充协议后下调[2] - 2026年预计中国中免的营业总收入将达到90,530百万元，呈现稳定增长趋势[3] - 2024年中国中免的PE为16.65，处于合理估值范围内[4] 投资评级 - 分析师声明中指出，报告数据来源合规，独立客观，反映了作者的研究观点[5] - 投资者应注意，公司可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并为这些公司提供相关服务[9] - 本报告版权仅为公司所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[10] - 通过其他机构发送的本报告，投资者需自行联系该机构获取更详细信息或进行交易，公司不对使用本报告引起的损失承担责任[11] - 投资评级分为股票评级和行业评级，根据相对沪深300指数的涨跌幅进行评定，包括增持、谨慎增持、中性和减持等级[12]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现收入188.07亿元，同比-9.45%，归母净利润23.06亿元，同比+0.25%[3] - 公司2026年预计营业总收入为113228百万元，较2023年增长68.1%[10] - 2026年预计净利润为11404百万元，较2023年增长56.9%[10] - 公司2026年预计每股收益为4.85元，较2023年增长49.2%[10] 用户数据 - 海南离岛免税销售额下滑，购物人次和客单价均有所减少[3] - 机场口岸店客流和销售额恢复不及预期，海南旅游客流及消费意愿恢复不及预期，与上游品牌商议价能力提升不及预期，机场口岸租金协议重新调整可能导致租金上浮[4][5][6][7] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为79、91、100亿，对应PE分别为19、16、15X，维持“买入”评级[3] - 预计2026年市净率为1.84，较2023年下降42.9%[10] - 预计2026年总资产周转率为0.94，较2023年略有下降[10] 新产品和新技术研发 - 公司持续优化产品结构，提升毛利率，但销售费用率上升略抵消盈利改善幅度[3] 市场扩张和并购 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自行承担投资风险[16] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[16] - 本报告所载资料仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 未经授权刊载或转发本报告的，本公司将保留追究法律责任的权利[17]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司实现营收188亿元/-9.5%，归母净利23亿元/+0.2%，与前期业绩快报数据一致 [1] - 收入端承压主要受离岛免税渠道营销,部分为机场渠道恢复所抵消,预计公司海南免税销售降幅约20%,而公司整体营收降幅低于离岛免税销售降幅,主要是受益于公司机场免税销售恢复 [1] - 商品销售结构及租金协议优化,Q1盈利能力改善明显,公司毛利率为33.3%/同比+4.3pct,销售费用率受益于机场租金合同优化,环比4Q23下降2.0pct至12.84%,扣非净利率12.2%/同比+1.2pct,录得自3Q22以来最佳水平 [1] - 整体而言,公司基本面压力最大的时间已过,后续有望迎接边际改善,离岛免税客单价最快有望于2Q24止跌回升,国人市内免税政策落地仍有可能,机场免税复苏+租金协议优化将带来可观增量 [1][2] - 预计2024-26年公司归母净利各为82亿、98亿、114亿,对应PE各为19X、16X、13X,考虑公司对股东回报重视度提升,股息率有望随业绩增长提高,当前估值性价比较高 [2] 财务数据总结 - 2023年营业收入677.54亿元,同比增长24.08%;归母净利润67.14亿元,同比增长33.46% [3] - 2024年预计营业收入777.24亿元,同比增长15.08%;归母净利润82.06亿元,同比增长22.22% [3] - 2025年预计营业收入893.82亿元,同比增长15.00%;归母净利润98.46亿元,同比增长19.99% [3] - 2026年预计营业收入983.20亿元,同比增长10.00%;归母净利润113.99亿元,同比增长15.77% [3] - 毛利率2023年31.82%,2024年预计32.70%,2025年预计32.50%,2026年预计33.00% [3] - 2023年ROE 12.47%,2024年预计13.23%,2025年预计13.70%,2026年预计13.69% [3]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.08%[1] - 公司实现归母净利润67.14亿元，同比增长33.46%[1] - 公司在海南地区共实现营收396.5亿元，同比增长14.25%[3] - 离岛免税收入占比总营收58.7%，仍为营收贡献的第一大支柱[3] - 公司2024-2026年净利润预测分别为79、94.8和107.3亿元[5] - 对应EPS分别为3.82、4.58和5.18元[5] - PE值分别为19、16和14倍[5] 业绩展望 - 公司23年业绩稳健增长，营业收入呈现逐年增长趋势[7] - 营业利润和净利润增长率逐年提升，显示公司盈利能力稳步增强[7] - 公司资产负债表和利润表数据显示财务状况良好，资产总计逐年增长[7] - 公司ROE逐年提升，显示投资回报率逐渐增加[7] - 公司现金流量表显示经营活动现金流逐年增加，资金运营状况良好[7] 市场展望 - 东兴证券发布的相关报告显示对公司未来发展持乐观态度[8] - 公司23年业绩稳健增长，口岸免税恢复可期[15] 投资评级 - 公司投资评级标准定义：强烈推荐、推荐、中性、回避[18] 行业评级 - 行业投资评级标准定义：看好、中性、看淡[19]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1公司营收小幅下滑、归母净利润与上年同期基本持平，存货环比下滑16.45%，库存改善明显 [1] - 2024Q1公司盈利能力持续提升，毛利率33.31%/+4.31pct，净利率12.95%/+1.08pct，整体费用率14.71%/+4.19pct，经营活动现金流净额53.02亿元/-28.59% [1] - 清明假期国际及地区航班客运航班量同比增长125%，已恢复至2019年同期近七成，出入境客户有序恢复，机场租金降低，口岸渠道盈利能力和价格竞争力有提升空间 [1] - 看好公司作为旅游零售龙头受益于出入境客流恢复和市内免税店政策，维持消费赛道中较高行业增速能力，预计2024 - 2026年EPS分别为3.94、4.71、5.8元，对应4月24日收盘价72.29元，2024 - 2026年PE分别为18.4、15.4、12.5倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年一季度财报显示，期内实现营收188.08亿元/-9.45%，归母净利润23.06亿元/+0.25%，扣非归母净利润22.99亿元/+0.15%，非经常性损益主要系政府补助859.46万元，EPS1.11元 [3] 财务数据 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|54,433|67,540|73,916|83,451|94,784| |YoY(%)|-19.6|24.1|9.4|12.9|13.6| |净利润(百万元)|5,030|6,714|8,143|9,736|12,001| |YoY(%)|-47.9|33.5|21.3|19.6|23.3| |毛利率(%)|28.4|31.8|32.6|33.3|34.1| |EPS(摊薄/元)|2.43|3.25|3.94|4.71|5.80| |ROE(%)|11.4|12.3|13.9|14.9|16.0| |P/E(倍)|29.7|22.3|18.4|15.4|12.5| |P/B(倍)|3.1|2.8|2.4|2.2|1.9| |净利率(%)|9.2|9.9|11.0|11.7|12.7|[4][5] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|57205|58456|69232|77880|91848| |现金|26892|31838|45006|50909|63722| |应收票据及应收账款|151|139|179|180|227| |预付账款|398|482|481|606|629| |存货|27926|21057|18804|20948|22156| |其他流动资产|1838|4940|4762|5236|5114| |非流动资产|18702|20414|21730|21920|22244| |长期投资|1970|2200|3400|3455|3508| |固定资产|5434|6292|6507|6917|7476| |无形资产|2460|2131|2255|2155|2059| |其他非流动资产|8838|9790|9568|9392|9201| |资产总计|75908|78869|90962|99800|114092| |流动负债|17480|15329|17761|18245|21489| |短期借款|1932|369|371|371|371| |应付票据及应付账款|7679|6403|8834|8185|10927| |其他流动负债|7869|8556|8556|9689|10190| |非流动负债|4300|4359|4440|4442|4476| |长期借款|2509|2522|2531|2533|2567| |其他非流动负债|1791|1837|1909|1909|1909| |少数股东权益|5554|5348|6785|8503|10621| |股本|2069|2069|2069|2069|2069| |资本公积|17486|17447|17447|17447|17447| |留存收益|28499|33558|40862|49825|61176| |归属母公司股东权益|48573|53834|61977|68610|77507| |负债和股东权益|75908|78869|90962|99800|114092|[6] 利润表(百万元) |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|54433|67540|73916|83451|94784| |营业成本|38982|46049|49827|55653|62500| |营业税金及附加|1215|1644|1745|2033|2243| |营业费用|4032|9421|10200|11349|12796| |管理费用|2209|2208|2217|2420|2370| |研发费用|39|58|67|75|85| |财务费用|220|-869|-1121|-1416|-1708| |资产减值损失|-584|-636|-414|-467|-531| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|162|87|197|52|49| |营业利润|7619|8677|11592|13855|17077| |营业外收入|13|11|11|13|12| |营业外支出|15|43|26|26|28| |利润总额|7617|8646|11577|13842|17062| |所得税|1429|1379|1997|2388|2943| |税后利润|6188|7266|9580|11454|14119| |少数股东损益|1158|553|1437|1718|2118| |归属母公司净利润|5030|6714|8143|9736|12001| |EBITDA|7665|8648|11351|13417|16454|[6] 现金流量表(百万元) |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-3415|15126|14011|8475|15250| |净利润|6188|7266|9580|11454|14119| |折旧摊销|572|769|821|908|1005| |财务费用|220|-869|-1121|-1416|-1708| |投资损失|-162|-87|-197|-52|-49| |营运资金变动|-11636|5957|4928|-2419|1882| |其他经营现金流|1403|2090|0|0|0| |投资活动现金流|-3807|-4716|-1940|-1046|-1281| |筹资活动现金流|15455|-4628|1097|-1526|-1156|[6] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-19.6|24.1|9.4|12.9|13.6| |营业利润(%)|-48.5|13.9|33.6|19.5|23.3| |归属于母公司净利润(%)|-47.9|33.5|21.3|19.6|23.3| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|28.4|31.8|32.6|33.3|34.1| |净利率(%)|9.2|9.9|11.0|11.7|12.7| |ROE(%)|11.4|12.3|13.9|14.9|16.0| |ROIC(%)|10.4|11.2|12.9|14.0|15.4| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|28.7|25.0|24.4|22.7|22.8| |流动比率|3.3|3.8|3.9|4.3|4.3| |速动比率|1.6|2.2|2.6|2.9|3.0| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.8|0.9|0.9|0.9|0.9| |应收账款周转率|423.1|465.6|465.6|465.6|465.6| |应付账款周转率|5.8|6.5|6.5|6.5|6.5| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|2.43|3.25|3.94|4.71|5.80| |每股经营现金流(最新摊薄)|-1.65|7.31|6.77|4.10|7.37| |每股净资产(最新摊薄)|23.48|26.02|29.96|33.16|37.46| |估值比率| | | | | | |P/E|29.7|22.3|18.4|15.4|12.5| |P/B|3.1|2.8|2.4|2.2|1.9| |EV/EBITDA|17.6|14.9|10.3|8.4|6.2|[6]

业绩总结 - 公司一季度实现营收188.07亿元，同比减少9.4%[1] - 公司24Q1毛利率为33.31%，同比增长4.31pct[1] - 公司2026年每股收益预计为5.24元，ROE为14.5%[5] - 公司2026年营业总收入预计为107,576百万元，净利润预计为11,776百万元[6] 用户数据 - 春节/清明假期期间海口海关共监管离岛免税购物金额24.89/2.71亿元，购物人次为29.77/4.7万人次[2] 未来展望 - 公司24-26年盈利预测为78.02/93.59/108.33亿元，对应PE为19/16/14倍，维持“买入”评级[3] - 公司2026年每股收益预计为5.24元，市盈率预计为14倍[5] 新产品和新技术研发 - 公司持续丰富购物体验和高毛利的时尚、珠宝、烟酒等品类的布局，即购即提、担保即提政策实施效果显著[2] 市场扩张和并购 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易报告提到的投资标的，履行披露义务并提供投资银行服务[8] 其他新策略 - 公司具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，分析师独立客观出具报告并对内容负责[7] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决定[11]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，实现营收188.1亿元，同比下降9.5%[1] - 归母净利润23.1亿元，同比增长0.3%[1] - 24Q1毛利率同比提升4.3pp至33.3%[1] - 销售费用率环比显著降低[1] - 归母净利率同比提升1.2pp至12.3%[1] - 预计24-26年归母净利润分别为81.3/97.2/111.7亿元[2] - 给予公司24年25x PE，对应合理价值A股98.18元/股、港股88.43港元/股[2] 未来展望 - 预计2026年中国中免的经营活动现金流为122.28亿元[3] - 营业利润率预计为13.5%[3] - 每股净资产预计为39.23元[3] 评级及其他信息 - 广发证券对中国中免的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[5][6] - 广发证券的总部位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼[7] - 广发证券的客服邮箱为gfzqyf@gf.com.cn[7] - 广发证券提供的报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作[7] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[8] - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突[9][10] - 研究人员的报酬标准取决于多种因素[12] - 本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人有保密义务[13] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不代表未来表现[14] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出保证，客户应独立判断并咨询专业意见[15] - 广发证券可能发出与本报告不一致的报告，报告反映研究人员观点，并不代表公司立场[16] - 研究报告中的期货合约价格信息仅用于支持观点结论，不构成受规管活动[17] - 广发证券（香港）与报告所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系[18] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得复制、转载和引用报告内容[19] - 投资者应识别风险，独立评估投资决策，过去的判断可随时更改[20]

业绩总结 - 公司24年一季度营收达到188.07亿元，同比下降9.45%，环比增长12.6%[1] - 公司24年一季度归母净利润为23.06亿元，同比增长0.25%，环比增长53.0%[1] - 公司24年一季度毛利率为33.3%，同比增加4.3个百分点，环比增加1.3个百分点[3] - 预计公司24-26年归母净利润分别为79.0、90.3、102.6亿元，对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级[5] - 2026年预计公司的营业总收入将达到86,828百万元，同比增长8.6%[9] - 2026年预计公司的净利润将达到10,662百万元，同比增长13.6%[9] 股票指标 - 公司的ROE分别为10.4%、12.5%、13.7%、14.5%和15.2%[9] - 公司的EPS分别为2.43元、3.25元、3.82元、4.36元和4.96元[9] - 公司的P/E分别为29.50、22.10、18.78、16.43和14.46[9] - 公司的P/B分别为3.05、2.76、2.57、2.38和2.20[9] - 公司的EV/EBITDA分别为46.88、16.33、10.22、8.98和7.51[9] 分析团队 - 刘嘉仁是公司的首席分析师，曾在多家证券公司任职，拥有丰富的行业经验[10] - 王越、周子莘、涂佳妮、宿一赫、蔡昕妤、李汶静、林凌和张洪滨分别是公司的高级分析师，拥有不同的专业背景和研究领域[11][12][13][14][15][16][17][18] 免责声明 - 本报告所载信息仅供参考，不构成投资建议[22][23] - 信达证券可能持有报告中涉及公司的证券并提供投资银行服务[24] - 未经信达证券书面同意，不得擅自转载或引用本报告[25] - 投资建议包括买入、增持、持有、卖出等级别[27] - 证券市场存在风险，投资者应谨慎行事[28] - 投资者应独立评估本报告信息和意见，并咨询专业顾问[29]