公司人员 - 执行董事有于海、张闯、吴新春、杨敏[2] - 非执行董事为葛路[2] - 独立非执行董事有胡定旭、傅廷美、周鹏、罗咏诗[2] 委员会设置 - 董事会设审核、提名、薪酬三个委员会[2] 委员会成员 - 于海为薪酬委员会主席[3] - 葛路为薪酬委员会成员[3] - 胡定旭为提名、薪酬委员会成员及薪酬委员会主席[3] - 傅廷美为提名委员会主席、薪酬委员会成员[3] - 周鹏为提名委员会成员[3] - 罗咏诗为提名、薪酬委员会成员[3]

人事变动 - 2025年11月7日起张闯任执行董事及总裁，吴新春任执行董事，于海辞任总裁[3] - 张闯、吴新春与公司签三年服务协议[7] 人员信息 - 张闯48岁，曾任职华润健康；吴新春55岁，曾任公司副总裁[5][6] - 张闯月基本工资65000元，吴新春59500元[7] 权益情况 - 张闯于华润建材科技260000股股份有权益[8] - 吴新春于公司140230股股份有权益，占比约0.01%[8] 董事会情况 - 变更后董事会含于海、张闯、吴新春、杨敏等[11]

股本情况 - 截至2025年10月底法定/注册股本总额为760,000港元[1] - 法定/注册股份数目为3,040,000,000股，面值为0.00025港元[1] 股份数量 - 上月底和本月底法定/注册股份数目均无增减，为3,040,000,000股[1] - 上月底和本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均无增减，为1,296,676,516股[3] - 上月底和本月底库存股份数目均为0股，无增减[3] - 上月底和本月底已发行股份总数均无增减，为1,296,676,516股[3]

心泰医疗 (02291) - 公司为国内先天性心脏病介入器械领导者，2025年上半年营收同比增长32.4%，归母净利润增长29.8% [1] - 公司生物可降解封堵器具备显著临床优势，心脏瓣膜产品ScienCrown半年内销售收入超4000万元，商业化进程加速 [1] 极兔速递-W (01519) - 公司第三季度包裹量同比增长23.1%，东南亚件量增速达78.7%，市场份额提升至32.8% [2][3] - 凭借成本与时效优势持续扩大市场份额，中国区受益于“反内卷”政策推动单价回升，利润修复可期 [2][3] - 非电商件拓展与电商平台合作深化助力增长，看好其全球网络布局与中长期盈利能力改善潜力 [3] 华润医疗 (01515) - 公司2025年上半年业绩承压，主要受医保次均费用下降影响，但旗下医院区域龙头地位稳固 [4] - 公司学科建设持续推进，财务结构稳健，母公司航天系优质资产存在注入预期 [4] 微泰医疗-B (02235) - 公司2025年上半年收入同比增长63.1%，亏损大幅收窄，核心CGM产品海内外放量显著 [5] - 胰岛素泵获批儿童适应症带来结构性增量，自动化降本推动费用优化，全年有望实现盈亏平衡 [5] 上美股份 (02145) - 公司依托主品牌韩束全品类扩容与多品牌精准卡位，在母婴、防脱洗护等细分赛道快速突破 [6] - 公司线上渠道占比较高，平台化运营能力凸显，2022-2024年净利润复合增速达130% [6] 奈雪的茶 (02150) - 美团外卖补贴活动催化茶饮需求，叠加旺季效应，头部品牌显著受益 [7] - 公司单店效率稳步提升，通过产品创新与门店优化持续改善盈利能力 [7] 五谷磨房 (01837) - 公司2025年上半年营收和净利润分别增长14%和18%，线下渠道收入同比增长27% [8] - 公司深耕药食同源赛道，新品入驻山姆表现亮眼，品牌力与渠道拓展双轮驱动 [8] 小菜园 (00999) - 公司为大众便民中餐连锁头部品牌，客单价50-70元契合当前消费趋势，外卖占比提升至38.5% [10] - 公司供应链体系完善，门店扩张提速，计划2026年底达1000家 [10] 华润饮料 (02460) - 公司为包装饮用水龙头，市占率达32.7%，自产比例提升带动毛利率改善 [11] - 公司全国化扩张与渠道精耕持续推进，饮料业务平台化发展初具雏形 [11]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入45.25亿元，同比下降9.1% [1] - 2025年上半年实现归母净利润3.40亿元，同比下降21.8% [1] - 剔除一次性收到的约2.1亿元赔偿款影响后，公司净利润同比下降57.1% [1] - 每股收益为0.27元，董事会决议派发中期股息每股人民币5分，与去年同期持平 [1] 医院业务运营 - 公司共拥有103家医疗机构，其中三级医院13家、二级医院22家、一级医院41家 [2] - 自有医院实现收入42.59亿元，同比下降7.4% [2] - 门急诊人次同比增长1.0%，但住院人次同比下降3.9% [2] - 医保次均费用下降导致门急诊和住院次均收入均下降5.8% [2] - 医院业务分部毛利为6.7亿元，同比下降27.4%，毛利率为15.7%，同比降低4.4个百分点 [2] - 医院业务分部利润为2.55亿元，同比下降51.1% [2] 其他业务与费用 - 其他业务收入为2.66亿元，同比下降29.3%，主要因IOT业务规模缩减所致 [2] - 剔除一次性赔偿款后，其他业务分部利润为0.86亿元，同比下降42.1% [2] - 行政及其他营运费用合计4.70亿元，同比基本持平 [3] - 财务费用为2732万元，同比下降31.4% [3] 财务状况 - 公司杠杆比率（有息借款/总资产）为9.9%，较2024年底的10.8%进一步下降 [4] - 公司存在12.1亿元的流动负债净额，但拥有未使用银行授信额度约80.2亿元 [4] 业务发展举措 - 公司持续融入区域医疗规划，加强医保精细化管理，并通过升级服务中心、落地AI赋能等方式提升患者体验 [3] - 在脑专科、健康管理、康复、精神卫生等特色专科领域取得初步进展 [3] - 持续探索医产学研新模式，新签约GCP项目的数量和质量实现双提升 [3] 未来展望与预测 - 预计2025年下半年收入增速将延续上半年的趋势 [1][4] - 母公司华润健康旗下拥有非上市航天系医院，2024年收入规模超过30亿元，未来有望注入上市公司 [5] - 预计公司2025-2027年收入分别为90.00亿元、91.99亿元、94.04亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.29亿元、5.29亿元、5.56亿元 [5] - 按照2025年10月13日收盘价3.46港元计算，公司2025-2027年对应PE分别为8.5、8.5、8.1倍 [5]

研报评级与财务预测 - 中信建投维持华润医疗“买入”评级 [1] - 预计2025-2027年收入分别为90.00亿元、91.99亿元、94.04亿元，同比变化-8.67%、+2.21%、+2.23% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.29亿元、5.29亿元、5.56亿元，同比变化-6.49%、+0.03%、+4.99% [1] 2025年上半年业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入45.25亿元，同比下降9.1% [1] - 2025年上半年实现净利润3.74亿元，同比下降26.9% [1] - 2025年上半年实现归母净利润3.40亿元，同比增长21.8%，每股收益0.27元 [1] - 董事会决议派发中期股息每股人民币5分，与去年同期持平 [1] 公司发展策略与行业展望 - 展望2025年下半年，医保支付改革、地区竞争加剧等外部影响依然存在 [1] - 公司有望凭借旗下医院的区域龙头地位和持续的学科建设投入保持稳健发展，预计下半年收入增速延续上半年趋势 [1] - 中长期公司将密切关注国家和地方落地国企办医高质量发展方案的工作进展，以期在医疗行业整合浪潮中抓住机遇 [1] 资产注入与增长潜力 - 母公司华润健康旗下拥有非上市航天系医院，包括北京航天总医院、西安航天医院、陕西航天医院等，2024年收入规模超过30亿元 [2] - 集团未来将把握资本市场时机择机向上市公司注入优质资产 [2] - 参考2023年收购母公司旗下的辽健、江能集团，公司有望实现规模的稳健增长 [2]

公司财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现收入45.25亿元，同比下降9.1% [1] - 2025年上半年实现归母净利润3.40亿元，同比增长21.8% [1] - 预计2025-2027年总收入分别为90.00亿元、91.99亿元、94.04亿元，同比变化分别为-8.67%、+2.21%、+2.23% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.29亿元、5.29亿元、5.56亿元，同比变化分别为-6.49%、+0.03%、+4.99% [1] - 2025年上半年公司董事会决议派发中期股息每股人民币5分，与去年同期持平 [1] 公司运营与发展战略 - 公司有望凭借旗下医院的区域龙头地位和持续的学科建设投入保持相对稳健发展 [1] - 公司将会密切关注国家和地方落地国企办医高质量发展方案的工作进展，以期在中国医疗行业未来的整合浪潮中抓住机遇 [1] - 母公司华润健康旗下拥有非上市医疗机构航天系医院，2024年收入规模超过30亿 [2] - 集团未来将会把握资本市场时机择机向上市公司注入优质资产，参考2023年收购母公司旗下的辽健、江能集团，公司有望实现规模的稳健增长 [2] 行业环境与展望 - 展望2025年下半年，医保支付改革、地区竞争加剧等外部影响依然存在 [1] - 预计2025年下半年收入增速将延续2025年上半年的趋势 [1]

人事任命与高管背景 - 华润医药任命46岁的程杰为公司执行董事兼总裁，其被视为“少壮派”高管，晋升至集团核心决策层[1] - 程杰为华润体系内部培养的人才，职业生涯始于华润三九的999感冒灵产品经理，后晋升至专业品牌事业部总经理，2022年初出任东阿阿胶总裁[1][4] - 程杰在华润三九期间主导构建KA平台，推进国际化合作、澳诺锌钙特并购融合及产销研一体化管理等核心动作[4][5] - 程杰在东阿阿胶推进“1246”模式落地，制定“1238”战略框架，并启动复方阿胶浆大品种战略，推动品牌年轻化[5] 公司财务表现 - 2025年上半年公司总收益达1318.67亿元，同比增长2.5%，但公司拥有人应占溢利同比下降20.3%至20.77亿元，呈现“增收不增利”态势[2][7] - 2024年公司营业收入为2576.73亿元，净利润同比下滑13.06%至33.51亿元[7] - 利润下滑主因包括联营公司股权减值损失3.92亿元及贸易应收账款减值准备6.09亿元，销售管理等期间费用保持双位数增长[7] 并购活动与资产优化 - 2024年底博雅生物以18.20亿元收购绿十字香港100%股权，2025年3月华润三九斥资62.12亿元受让天士力医药28%股份，并取得四川南格尔生物科技控制权[9] - 频繁并购使公司商誉余额增至242.94亿元，较年初增加19.25亿元[9] - 公司开启资产优化，2025年4月博雅生物拟挂牌转让江西博雅欣和制药80%股权，最终以1.58亿元成交，战略重心转向聚焦核心赛道[10] 行业机遇与公司战略 - 医药流通行业存在结构性机遇，基层医疗机构药品覆盖需求提升，跨国药企与国内流通巨头合作空间打开[12] - 2024年11月辉瑞与华润医药商业集团签署战略合作协议，共同推动四种成熟药物的商业化运营[13] - 行业从“规模扩张”转向“高质量发展”，争夺新产品、拓展新渠道、创新服务模式成为重点发力方向[14] 创新药布局与研发投入 - 公司拟设立规模10亿元的华润（成都）医药产业股权投资基金，重点投资化学创新药、生物制品等细分领域[17] - 华润三九与南京艾尔普再生医学科技有限公司达成HiCM-188项目联合开发合作，布局细胞治疗赛道[17] - 2025年上半年制药业务收益248.08亿元，同比增长4.3%，其中中药业务收益130.62亿元，同比增长9.1%，占比52.65%，而生物药业务收益仅12.7亿元[18] - 公司在研管线以仿制药为主，创新药项目多依赖BD引进，在ADC、GLP-1等前沿热门领域布局相对滞后[18]

股份数据 - 2025年9月法定/注册股份数目为3,040,000,000，面值0.00025 HKD，法定/注册股本为760,000 HKD[1] - 2025年9月已发行股份（不包括库存股份）数目为1,296,676,516，库存股份数目为0，已发行股份总数为1,296,676,516 [2] - 2025年8 - 9月法定/注册股份、已发行股份（不含库存）、库存股份及已发行股份总数均未变[1][2]

财报信息 - 华润医疗2025年9月25日发布截至2025年6月30日止六个月中期报告[1][5] - 公司通讯文件中英文版已上传至公司及港交所网站[1][5] 申请事宜 - 可填申请表收取公司通讯文件印刷本，有邮寄、电邮方式[2][6] - 申请表填写有要求，不接受额外手写指示[9][10] 联系方式 - 有疑问可工作日致电股份登记处热线(852) 2862 8688[3][6] - 可通过www.computershare.com/hk/contact联系港中登[11] 公司代号 - 公司股份代号为1515[1][9]