股份数量 - 2025年9月11日和16日已发行股份总数为9,514,281,226[3] - 公司可购回股份总数为935,986,800，已购回150,117,500，占比1.6%[10] - 购回股份（拟注销）数目为874,000，拟持作库存股份数目为0[10] 股份购回 - 2025年9月8 - 16日多次购回股份，数量从100,500 - 1,244,000不等[4] - 2025年9月16日购回874,000股，付出总额HKD 22,130,728.8[10] - 各日每股购回价在HKD 24.19 - 25.3212之间[4]

股价表现 - 港股中国宏桥股价下跌5%至25.26港元[1] - 成交额达3.09亿港元[1] - 总市值为2403.31亿港元[1] 年度涨幅 - 公司今年以来累计涨幅达130.14%[1]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报26457.88点 较前日上涨11.32点（涨幅0.04%）[1] - 当日最高价26527.24点 最低价26435.55点 振幅0.35%[1] - 成交量达7135.27万股 平均成交价26481.40点[1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR报108.054港元 较港股收盘价上涨1.46%[2][3] - 腾讯控股ADR报644.822港元 较港股收盘价上涨0.21%[2][3] - 阿里巴巴ADR报153.679港元 较港股154.60港元存在0.92港元折价[3] 金融板块ADR价格对比 - 建设银行ADR报7.748港元 与港股7.75港元基本持平[3] - 工商银行ADR报5.943港元 较港股5.97港元小幅下跌0.45%[3] - 中国银行ADR报4.419港元 与港股4.42港元基本持平[3] 科技股ADR表现分化 - 小米集团ADR报56.353港元 较港股56.20港元溢价0.27%[3] - 网易ADR报240.892港元 较港股240.60港元小幅上涨0.12%[3] - 百度ADR报111.652港元 较港股112.30港元下跌0.58%[3] 消费及医药板块表现 - 安踏体育ADR报94.708港元 较港股93.90港元上涨0.86%[3] - 百济神州ADR报198.832港元 较港股200港元下跌0.58%[3] - 泡泡玛特ADR报259.127港元 与港股259港元基本持平[3]

收入和利润表现 - 收入为人民币810.39亿元，同比增长10.1%[12][15] - 公司收入为人民币810.39亿元，同比增长10.1%[27][28] - 收入同比增长10.1%至810.39亿元人民币[93] - 截至2025年6月30日六个月收入为810.39亿元人民币，较去年同期的735.92亿元增长10.1%[109] - 毛利为人民币208.05亿元，同比增长16.9%[12][15] - 公司股东应占净利润为人民币123.61亿元，同比增长35.0%[12][15] - 公司股东应占净利润为人民币123.61亿元，同比增长35.0%[27][30] - 公司股东应占净利润约人民币123.61亿元，较去年同期增加35.0%[42] - 期内溢利同比增长35.4%至135.51亿元人民币[93] - 期内溢利（净利润）为135.51亿元人民币，较去年同期的100.08亿元增长35.4%[98][100] - 每股基本盈利为人民币1.314元，同比增长36.0%[12] - 每股基本盈利同比增长36.0%至1.314元人民币[93] - 公司拥有人应占每股基本盈利基于盈利人民币123.61046亿元及加权平均股数94.04674亿股计算，2024年同期为盈利人民币91.54911亿元及股数94.75538亿股[116][117] 成本和费用表现 - 财务费用人民币12.84亿元，同比下降17.7%[36] - 公司期内总利息开支为人民币14.32654亿元，同比下降16.4%，其中银行借款利息开支为人民币7.57681亿元，同比下降30.7%[114] - 公司研发开支为人民币3.3932亿元，同比下降63.1%，其中员工成本为人民币7031.5万元，同比下降53.5%[114] - 公司员工成本总额约人民币28.57亿元，较去年同期增加21.1%[47] - 公司汇兑损失约人民币3.69亿元[48] - 公司所得税约人民币42.13亿元，较去年同期增加9.0%[41] - 公司期内所得税开支总额为人民币42.12672亿元，同比增长9.0%，其中中国企业所得税为人民币38.49263亿元，印尼企业税为人民币3.5781亿元[113] - 金融工具公允价值变动亏损增加30.4%至21.05亿元人民币[93] - 金融工具公允价值变动产生净损失21.05亿元人民币，主要因可换股债券衍生工具部分损失25.62亿元[144] - 存货撇减确认人民币1.355亿元，较去年同期增长135.4%[136] - 存货减值拨回人民币2.137亿元计入销售成本[136] - 公司确认物业、厂房及设备减值损失人民币5860.6万元，较2024年同期的人民币5.34225亿元大幅减少89.0%[119] - 商誉减值损失确认人民币8042万元，导致商誉账面价值下降28.9%至人民币1.978亿元[129][130] - 使用权资产折旧为人民币1.511亿元，租赁负债利息开支为人民币2265万元[124] - 赎回金融负债确认利息开支人民币87,660千元[152] - 2025年上半年可换股债券实际利息开支总额为人民币1.33亿元[164] 业务线收入及毛利率 - 铝合金产品销量290.6万吨，同比增长2.4%，平均销售价格人民币17,853元/吨，同比上涨2.7%[28] - 氧化铝产品销量636.8万吨，同比增长15.6%，平均销售价格人民币3,243元/吨，同比上涨10.3%[28] - 铝合金加工产品销量39.2万吨，同比增长3.5%，平均销售价格人民币20,615元/吨，同比上涨2.9%[28] - 氧化铝产品收入人民币206.55亿元，同比增长27.5%，毛利率28.8%，同比上升3.4个百分点[32][33] - 销售液态铝合金收入487.39亿元人民币，较去年同期的452.16亿元增长7.8%[109] - 销售氧化铝产品收入206.55亿元人民币，较去年同期的161.99亿元增长27.5%[109] 地区收入表现 - 中国地区收入753.59亿元人民币，占总收入93.0%，较去年同期695.31亿元增长8.4%[110] - 印度地区收入27.10亿元人民币，较去年同期15.81亿元增长71.4%[110] 现金流和资本开支 - 经营活动产生现金净额223.06亿元人民币，较去年同期的142.64亿元增长56.3%[101] - 投资活动耗用现金净额94.14亿元人民币，较去年同期的64.62亿元增加45.7%[101] - 融资活动所耗用现金净额89.69亿元人民币，较去年同期20.63亿元增加334.8%[103] - 购买物业、厂房及设备支出98.93亿元人民币，较去年同期的55.60亿元增长78.0%[101] - 资本开支人民币98.93亿元，同比增长77.9%[38] - 公司购买物业、厂房及设备支出人民币4.69057亿元，同比增长14.1%，并斥资人民币76.98419亿元兴建新生产线及厂房，同比增长59.8%[118] - 已付股息总额86.66亿元人民币，较去年同期的24.97亿元大幅增加247.1%[98][100] - 已付股息86.66亿元人民币，较去年同期的24.97亿元增长247.1%[103] - 公司确认2024年末期股息为人民币86.66133亿元，相当于每股102港仙，而2023年同期为人民币24.97093亿元（每股29港仙）[115] - 租赁现金流出总额为人民币5844万元，较去年同期的人民币9151万元下降36.2%[125] - 新筹得银行借款219.01亿元人民币，较去年同期的114.10亿元增长91.9%[103] - 偿还银行借款230.68亿元人民币，较去年同期的65.22亿元大幅增加253.6%[103] 资产和负债变动 - 现金及现金等价物为人民币487.45亿元，同比增长30.0%[12] - 现金及现金等价物人民币487.45亿元，较2024年底增长8.9%[37] - 公司持有现金及现金等价物约人民币487.45亿元，较2024年末增加约8.9%[44] - 现金及现金等价物增加8.9%至487.45亿元人民币[94] - 于2025年6月30日现金及现金等价物为487.45亿元人民币，较期初447.70亿元增长8.9%[103] - 现金及现金等价物从447.70亿元人民币增至487.45亿元人民币，增长8.9%[143] - 受限制银行存款为27.00亿元人民币，其中16.83亿元为应付票据抵押[143] - 受限制银行存款抵押账面值为人民币2,700,144千元（2025年6月30日）和人民币2,797,477千元（2024年12月31日）[185] - 贸易应收账款约人民币83.96亿元，较2024年末减少14.1%[39] - 贸易应收款项减少14.1%至83.96亿元人民币[94] - 贸易应收账款下降14.1%至人民币83.96亿元，其中3个月内账款占比70.5%[137][138] - 预付款及其他应收账款约人民币58.25亿元，较2024年末减少25.4%[40] - 预付款项及其他应收款项总额从78.35亿元人民币降至58.48亿元人民币，减少25.4%[142] - 存货约人民币360.15亿元，较2024年末减少3.6%[40] - 存货减少3.6%至360.15亿元人民币[94] - 应收票据总额从66.02亿元人民币下降至7.21亿元人民币，降幅达89.1%[139] - 通过完全追索权背书转让给供应商的应收票据账面价值为4.23亿元人民币（2024年末为60.90亿元人民币）[141] - 贸易应付款项及应付票据减少20.4%至118.82亿元人民币[94] - 贸易应付账款及应付票据总额从149.31亿元人民币降至118.82亿元人民币，减少20.4%[145] - 公司总负债为人民币1121.39亿元，同比增长8.2%[12] - 公司总负债约人民币1,121.39亿元，资产负债比率49.1%[44] - 银行借款总额约人民币470.84亿元，较2024年末下降2.5%[45] - 银行借款总额从483.02亿元人民币微降至470.84亿元人民币，其中即期借款占77.1%[146] - 银行借款（一年内偿还）增加6.2%至363.01亿元人民币[94] - 银行借款（一年后偿还）从141.34亿元人民币降至107.83亿元，减少33.51亿元，降幅23.7%[96] - 定息借款总额为111.82亿元人民币，利率区间为3.20%至7.10%[146] - 由关联方担保的银行借款为32.00亿元人民币（2024年末为66.00亿元人民币）[147] - 公司净流动资产从328.42亿元人民币下降至231.06亿元人民币，减少97.36亿元，降幅29.6%[96] - 公司总资产减流动负债由1521.82亿元人民币略降至1487.04亿元人民币，减少34.78亿元，降幅2.3%[96] - 公司权益总额从1186.13亿元人民币降至1163.25亿元人民币，减少22.88亿元，降幅1.9%[96] - 非控制性权益从108.14亿元人民币大幅降至56.45亿元，减少51.69亿元，降幅47.8%[96] - 公司正在办理产权证书的物业账面价值为人民币40.46157亿元，较2024年末的人民币52.15238亿元减少22.4%[120] - 公司使用权资产为人民币96.52886亿元，主要为中国及印尼的土地使用权，期内新增购买土地使用权人民币1.15893亿元[121] - 公司就新租赁协议确认使用权资产人民币5673.5万元，主要为土地使用权[121] - 租赁负债账面价值为人民币9.784亿元，较2024年末的人民币9.575亿元增长2.2%[123] - 物业、厂房及设备抵押账面值为人民币8,725,426千元（2025年6月30日）和人民币9,487,773千元（2024年12月31日）[185] - 收购物业、厂房及设备的资本承约为人民币7,398,271千元（2025年6月30日）和人民币7,455,180千元（2024年12月31日）[186] 融资和信用活动 - 债务╱总资本比率为41.0%，同比提升2.0个百分点[12] - EBITDA╱利息覆盖倍数为17.6倍，同比增加4.4倍[12] - 公司子公司山东宏桥及魏桥铝电主体信用评级均升至AAA[21] - 公司成功发行总价值81亿元人民币的短期融资券及中期票据[21] - 公司成功发行2笔规模合计6亿美元的美元债认购倍数均高达12倍[21] - 公司创新性发行一笔价值3亿美元可转债认购倍数超过8倍年利率低至1.5%[21] - 公司以科创及绿色为主题的债券获得“金格奖”年度“ESG卓越项目奖”[21] - 公司荣膺“金久期2024年度中资离岸债券杰出发行人－产业类”殊荣[21] - 短期债券及票据余额为人民币2,000,000千元，较期初减少33.3%[153] - 新发行短期债券P利率2.10%及债券Q利率2.00%，均低于去年到期债券利率[154] - 中期债券及票据总额为人民币18,493,431千元，较期初增长20.6%[155] - 一年内到期中期债券余额为人民币9,348,209千元，较期初增长61.7%[155] - 新发行中期债券实际利率区间为2.71%-3.84%，显著低于早期债券4.82%的利率水平[156] - 2025年到期债券本金总额至少人民币3,870,000千元（含已到期未续作部分）[156] - 赎回条款约定年利率6%的应计利息计算方式[150] - 山东宏拓上市失败可能触发赎回条件，但公司预计12个月内不会发生[150] - 公司发行了总本金3.3亿美元的7.05%担保票据，相当于约人民币23.98亿元[160] - 公司发行了总本金2.7亿美元的6.925%担保票据，相当于约人民币19.71亿元[160] - 公司赎回到期的总本金3亿美元的7.75%担保票据，相当于约人民币21.32亿元[161] - 2025年6月30日担保票据非流动负债下列金额为人民币43.51亿元[160] - 赎回金融负债期末余额为人民币2,818,615千元，较期初增加3.2%[152] - 2021年可换股债券负债部分实际年利率为9.872%，本金总额3亿美元[162] - 2025年可换股债券负债部分实际年利率为9.380%，本金总额3亿美元[163] - 2025年6月30日可换股债券负债部分公允价值为人民币20.87亿元，衍生工具部分为人民币44.03亿元[164] - 2025年上半年可换股债券公允价值变动收益为人民币25.62亿元[164] - 2021年可换股债券换股价格调整为每股5.68港元，2025年可换股债券调整为每股19.36港元[165] - 2025年6月30日未转换的2021年可换股债券本金为3亿美元，可转换最多409,489,436股股份[166] - 2025年6月30日新增未转换的2025年可换股债券本金为3亿美元，可转换最多120,432,334股股份[166] - 2021年可换股债券衍生工具部分公允价值采用二项式期权定价模型，股价17.98港元，换股价5.68港元[167] - 2025年可换股债券衍生工具部分预期波幅49.61%，无风险利率3.78%，预期股息率5.61%[167] - 按摊销成本计量的金融资产（集合投资信托B）规模为24.94亿元人民币，年固定利率5.78%[168] - 集合投资信托B将于2028年1月13日到期，每单位面值1元人民币[168] 股份回购和股本变动 - 公司于2025年上半年以总代价约26亿港元回购187,229,500股股份并注销[66] - 公司于2025年上半年回购并注销187,229,500股普通股，总代价约24.18亿元人民币[172] - 股份注销导致公司股本减少1348万元人民币，股份溢价减少24.05亿元人民币[172] - 2025年1月回购11,294,000股，价格区间11.26-13.00港元，代价134,428,179.50港元[68] - 2025年3月回购45,230,500股，价格区间14.60-16.16港元，代价693,738,605.60港元[68] - 2025年4月回购88,928,000股，价格区间12.20-16.00港元，代价1,201,466,599.10港元[68] - 2025年5月回购41,421,500股，价格区间13.66-14.20港元，代价577,322,388.10港元[68] - 2025年3月通过私人安排以每股14.6港元回购20,548,000股，代价300,000,800港元[68] - 2025年8月18日至9月5日以总代价约27.59亿港元回购110,628,000股[69] - 2025年6月30日已发行普通股数量为9,288,308,925股，较2024年末减少187,229,500股[169] - 法定普通股股本为2亿美元，已发行及缴足普通股股本为9288.31万美元[169] 投资和联营公司表现 - 分占联营公司溢利大幅增长119.3%至18.07亿元人民币[93] - 对联营公司投资总额增长16.0%至人民币153.4亿元，新增注资人民币7.319亿元[126][127] - 来自联营公司WCSR的利息收入为1.701亿元人民币（2024年同期为1.458亿元人民币）[199] - 来自联营公司ABM的利息收入为9952.8万元人民币（2024年同期为1.121亿元人民币）[199] - 来自联营公司滨能能源的利息收入为6033.3万元人民币（与2024年同期持平）[199] - 按公允价值计入其他全面收益的金融资产为人民币11.5亿元，其中上市证券投资人民币10.66亿元[131][132] - 按公允价值计入损益的金融资产增长4.1%至人民币115.5亿元[134] - 按公允价值计入其他全面收益的上市股本工具公允价值为人民币1,066,003千元（2025年6月30日）和人民币1,060,450千元（2024年12月31日）[180] - 按公允价值计入其他全面收益的非上市股本工具公允价值为人民币84,360千元（2025年6月30日和2024年12月31日）[180] - 按公允价值计入损益的金融资产（有限合伙企业）公允价值为人民币11,545,197千元（2025年6月30日）和人民币11,088,589千元（2024年12月31日）[180] - 可换股

**行业与公司** 有色金属行业（涵盖黄金、电解铝、铜、钨等细分板块）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] **核心观点与论据** **宏观与流动性环境** - 美国降息周期开启（2024年Q4首次降息，2025年Q4预计再次降息）及特朗普政策下美债上限从36万亿提升至41万亿（债务占GDP比例从117%升至近140%），释放流动性推动资源品进入上行周期[1][2] - 全球PMI回升（2025年8月数据向上），G6国家宽松周期支撑需求预期[5] **黄金板块** - 2025年黄金均价744元/克显著高于2024年560元/克，Q3均价786元/克同比上涨215元/克[4] - 黄金股经历约20%回调后估值压缩，但历史涨价行情前通常出现EPS与PE双升[4] - 关注标的：山东黄金、赤峰黄金（弹性大）、中金黄金（低估值），白银补涨逻辑下关注兴业银锡、盛达资源[4] **电解铝板块** - 供应端：2025年新增产能预期100万吨，实际仅50-60万吨；2026年海外增量（印尼、印度）计划100万吨，实际有效供应约40-50万吨[5] - 需求端：全球PMI回升推动需求恢复，淡季价格坚挺（2万元/吨附近），旺季（金九银十）受宏观催化或进一步上涨[5] - 估值：主流标的估值不足10倍（历史上行周期可达12-15倍），当前上涨由EPS驱动，未来EPS与PE双升可期[6] - 关注标的：高股息（中国宏桥、宏创控股、中福实业）、利润弹性（中铝股份、云铝股份、天山铝业）[6] **铜板块** - 金融属性：美联储降息预期增强及美元指数下行支撑铜价[7] - 工业属性：中国进入传统旺季需求好转，供应端收缩（全球矿山扰动频发，如卡莫阿产量下修、Grasberg停产）[7] - 政策：美国对精炼铜豁免关税、对铜材征收50%关税推动价格回归基本面[7] - 数据：9月国内电解铜产量环比下降5.25万吨（因冶炼厂检修及废铜供应紧张）[7] - 关注标的：紫金矿业、江西铜业（增长预期）、海亮股份（美国产能布局）[8] **钨板块** - 涨价驱动：供应收缩、出口管制（中国占全球产量80%）、战略属性强化[9] - 出口数据：2025年前7个月中国钨制品出口量下降17%，3月管制后三氧化钨/碳化钨/仲钨酸铵出口量降为零[9][10] - 价差变化：海内外价差最大达60美元/吨（7月），后因第一批出口配额放开收敛至10美元/吨以内[11] - 配额影响：第一批配额5.8万吨（同比减少4万吨），第二批配额若收缩（预计近期公布）或推动价格新一轮上涨[12] - 美国关税豁免影响有限（关键取决于中国出口意愿），对美出口恢复不明显[13] - 关注标的：厦门钨业、中钨高新、安源煤业[14] **其他重要内容** - 白银存在补涨逻辑[4] - 铜需求长期受AI算力、老电厂更新换代、欧元区制造业回暖支撑[7] - 钨矿开工率持续走低（7-8月数据），第二批配额数量若下降将强化供应收缩预期[12]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [9] 核心观点 - 重视银金比修复行情 贵金属板块存在补涨机会 美国经济数据疲软强化降息预期 市场关注再通胀风险 [1][5] - 内外共振推动工业金属普涨 海外降息预期与国内稳增长政策共同提振需求前景 [1][6] - 战略金属迎来价值重估机遇 稀土钨供给刚性支撑价格中枢上行 [7] - 能源金属处于底部区间 钴镍供给集中度高 锂价短期震荡等待周期拐点 [7] 贵金属板块 - 美国初请失业金人数大增26.3万人 非农就业数据疲软 经济预期下修 [5][42] - 美国8月CPI同比2.9%符合预期 缓解强滞胀担忧 [42] - 市场押注9月50BP降息概率大幅上升 银金比显著修复 [1][5] - 黄金股有望在金价、估值、风格三维度迎季度级共振 所有A股黄金股估值均调整至Q1启动前水平 [5] - 白银建议关注通胀预期抬头下的弹性 推荐招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [5] 工业金属板块 - LME3月铜上涨1.7%至10068美元/吨 铝上涨3.8%至2701美元/吨 [6][25] - SHFE铜上涨1.1%至8.11万元/吨 铝上涨2.1%至2.11万元/吨 [25][27] - 库存表现分化 铜周环比+0.61% 铝周环比-0.36% 年同比-32.16% [6] - 山东吨电解铝税前利润周环比上升470元至4575元 氧化铝利润下降73元至-149元 [6] - 电解铝产能利用率98.18% 氧化铝产能利用率85.11% [6] - 推荐铜板块洛阳钼业/紫金矿业/金诚信/藏格矿业 铝板块中孚实业/宏创控股/天山铝业/云铝股份/神火股份 [6] 战略金属板块 - 稀土磁材订单饱满 价格上行趋势较强 出口订单审批恢复叠加传统旺季来临 [7] - 钨价短期冲顶回落 长期看好中枢上行 供给刚性延续 [7] - 推荐稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土 磁材-金力永磁 钨-厦门钨业/中钨高新 [7] 能源金属板块 - 钴中间品进口量持续下滑 库存加速去化 刚果金出口禁令到期进入1个月倒计时 [7] - 电池级碳酸锂均价下跌3.4%至71元/公斤 氢氧化锂下跌0.8%至76.75元/公斤 [26][30] - 钴精矿上涨3.4%至13.6美元/磅 硫酸钴上涨3.7%至56元/公斤 金属钴上涨2.2%至274元/公斤 [26][30] - 推荐锂板块雅化集团/中矿资源/永兴材料/赣锋锂业/天齐锂业 钴镍板块华友钴业/伟明环保 [7] 市场表现 - 金属材料及矿业板块上涨3.62% 跑赢上证综指2.10个百分点 [15][19] - 细分板块表现：贵金属上涨5.03% 稀土磁材上涨3.89% 基本有色金属上涨3.80% 能源金属上涨2.34% [19] - 国际矿业巨头嘉能可上涨5.79% 五矿资源上涨5.82% [15][18]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 降息预期强化推动工业金属和贵金属共振上行 基本金属受益于降息与旺季预期共振 铜铝价格突破上行 贵金属受美联储降息预期强化支撑价格上行 小金属市场趋于谨慎 钨价涨跌互现 稀土永磁价格企稳 权益端开始表现[1][2][3][4] 基本金属 - 铜价震荡上行 沪铜收于80810元/吨 美联储9月降息预期强化支撑铜价偏强震荡 旺季来临消费需求显现但多维持刚需采买 供应端高检修期市场逐步收紧 库存积累速度放缓 现货升水表现韧性 预计铜价高位震荡运行[1][13][14] - 铝价上行 沪铝收于21075元/吨 外盘影响叠加铝锭社库回落推动价格上涨 山东电解铝产能向云南转移 供应持稳 铝棒铝板产量增加 终端汽车数据向好 氧化铝价格下跌2.68%至3108.01元/吨 电解铝理论成本减少利润增加 LME铝库存增加0.57万吨至48.53万吨 国内铝社会库存减少0.17万吨至62.98万吨[1][22][23] 贵金属 - 金银价格上涨 国内黄金均价821.23元/克 较上周上涨2.80% 白银均价9773元/千克 较上周上涨0.88% 美国非农就业数据疲软强化美联储降息预期 各国央行增持黄金储备支撑价格 COMEX黄金主力运行3650-3700美元/盎司 白银运行41.0-41.5美元/盎司[2][27] 小金属 - 钨价涨跌互现 65度黑钨精矿均价28.65万元/吨 较上周下调0.25万元/吨 仲钨酸铵41.75万元/吨 较上周下调0.5万元/吨 70钨铁均价40.85万元/吨 较上周上调0.05万元/吨 碳化钨粉635元/千克 较上周上调18元/千克 市场挺市信心犹存但成交订单不多 下游订单量不足 采购询单不活跃 整体流通有限[3][61][62][63] - 锂价震荡下行 工业级碳酸锂均价6.95万元/吨 较上周下跌3.47% 电池级碳酸锂均价7.1万元/吨 较上周下跌3.4% 市场情绪谨慎 供应端增量预期变化 现货供应充足 下游材料厂询货情绪回暖[38][39] - 钴价高位震荡 钴中间品价格上涨0.45美元/磅至13.9美元/磅 电解钴价格上调0.2万元/吨至26.5-27.7万元/吨 涨幅0.74% 刚果金政策推高成本 下游采购需求受抑[41][42] - 锡价偏强震荡 伦锡收盘34635美元/吨 较上周上涨0.04% 锡精矿价格下跌0.42%至263300元/吨 缅甸锡矿复产不及预期 供应紧缺 下游消费疲软[50][51] - 钼价回落 钼精矿均价4555元/吨度 较上周下调0.87% 氧化钼均价4660元/吨度 较上周下调0.85% 钼铁均价29万元/基吨 较上周下调0.68% 国际价格回落 市场信心分歧[66][67][70][71] - 锑价低迷 1锑锭市场价格17.75万元/吨 较上周下调0.1万元/吨 氧化锑价格下调0.2万元/吨 市场成交清淡 下游刚需采购 供应端谨慎备货[73][74] - 镁价下跌 镁锭均价16950元/吨 较上周下跌0.88% 下游需求疲软 出口订单放缓 成交乏力[80][81] - 稀土价格企稳 轻稀土氧化镨钕下降0.9%至57.5万元/吨 中重稀土氧化镝下降0.6%至162.5万元/吨 氧化铽下降1.8%至719万元/吨 分离厂整合进行 加工费上行至1万以上 磁材出口管制影响缓解[4][84] 建议关注公司 - 基本金属关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、天山铝业、云铝股份、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（H）、神火股份[1][15][25] - 贵金属关注中国黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山金国际、湖南黄金、株冶集团[2] - 小金属关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、安源煤业[3] - 稀土永磁关注北方稀土、中国稀土、广晟有色、宁波韵升、正海磁材、金力永磁[4][84]

股价表现与市值 - 公司股价一度上涨6.86%至26.8港元，创历史新高，年内累计涨幅达149.53%，市值达2565亿港元 [1] 公司回购与股息政策 - 公司于2025年9月11日耗资246.36万港元回购10.05万股，回购价格区间为每股24.2-24.8港元 [1] - 2025年上半年已回购26亿港元，并计划进行至少30亿港元的股票回购 [1] - 年度股息率达到60%以上，彰显管理层对公司业绩的信心 [1] 机构观点与评级 - 杰富瑞指出公司中期业绩亮点包括回购计划和股息政策 [1] - 摩根士丹利研报指公司股价未来30天有超过80%机率上升 [1] 行业与市场环境 - 美联储主席鲍威尔暗示或将减息，潜在减息有利于商品价格 [1] - 消费淡季即将结束，预计消费旺季将带来潜在消费增长 [1] - 较低的库存水平和美国潜在减息支持铝价在高位波动，利好公司 [1]

公司股价表现 - 中国宏桥股价盘中上涨超过6% 截至发稿时上涨5.74%至26.52港元 成交额达5.65亿港元 [1] 铝价走势及驱动因素 - LME期铝上涨2.06%至2679.00美元/吨 [1] - 美联储9月降息25个基点概率极高 50个基点降息概率也有所上升 降息预期推动美元走弱并利多铝价 [1] - 下游需求逐渐回暖 市场对旺季预期增强 宏观与基本面形成共振 为铝价提供进一步上涨动力 [1] 公司竞争优势 - 中国宏桥作为一体化优势明显的电解铝生产企业 海外铝土矿资源布局领先 [1] - 公司氧化铝及电力自给率高 在国内铝土矿对外依存度不断提升背景下优势显著 [1] - 动力煤价格低位运行使公司成本优势更加突出 [1] 行业供需格局 - 国内电解铝产能逼近天花板 供需新格局下铝价预期上行 [1] - 公司权益产能提升将直接增厚利润 [1] - 美联储9月降息明确 铝行业长期价值可期 [1]

公司股价表现 - 中国宏桥股价盘中涨超6% 截至发稿上涨5.74%至26.52港元 成交额达5.65亿港元 [1] 铝价上涨驱动因素 - LME期铝上涨2.06%至2679.00美元/吨 [1] - 美联储9月降息25个基点概率上升 降息预期走强导致美元走弱 利多铝价 [1] - 下游需求逐渐回暖 市场对旺季预期增强 宏观与基本面形成共振 推动铝价进一步上涨 [1] 公司竞争优势 - 公司为一体化优势明显的电解铝生产企业 海外铝土矿资源布局领先 [1] - 氧化铝及电力自给率高 在国内铝土矿对外依存度提升背景下优势显著 [1] - 动力煤价格低位运行使公司成本优势突出 [1] 行业供需格局 - 国内电解铝产能逼近天花板 供需新格局下铝价预期上行 [1] - 公司权益产能提升将增厚利润 [1] - 美联储9月降息明确 铝行业长期价值可期 [1]