核心观点 - 国泰君安证券国际维持中国宏桥“买入”评级，目标价上调至40.9港元，主要基于同业估值上调和铝市场景气向好带来的盈利能力改善 [1] - 近期因配股导致的股价回调被视为良好的买入机会 [1] 财务表现与盈利预测 - 2025年前三季度营业收入达人民币1,169亿元，同比增长6.2% [1] - 2025年前三季度净利润同比增长23.1%至人民币194亿元 [1] - 2025年前三季度毛利率扩大至25.2%，同比提升1.0个百分点 [1] - 盈利预测被上调：2025年至2027年分别上调10.2%、11.3%和12.6%至人民币250.03亿元、253.78亿元和259.46亿元 [1] - 新目标价40.90港元对应2026年14.0倍市盈率 [1] 业绩驱动因素 - 第三季度铝价持续上行，均价约为人民币20,700元/吨，较2025年中期的约人民币20,200元/吨进一步提升 [1] - 公司将更多产能向云南省转移，受益于非水期较低的水电价格，电力成本下降 [1] - 公司预计在云南省的产能将在2025年第四季度进一步增加，目标年底达到216万吨，较2025年年中的约174万吨有显著提升 [1] 股东回报与公司信心 - 2025年上半年公司斥资26亿港元回购1.87亿股份 [2] - 2025年8月公告计划启动新一轮回购计划，规模不低于30亿港元 [2] - 自2025年9月22日以来，公司已在公开市场回购共354万股 [2] - 过去三年派息率分别为46.8%、47.0%和63.4%，自2020年以来持续保持在45%以上 [2] - 积极的回购和高分红政策反映了管理层对公司未来发展的信心和对股东价值回报的承诺 [2]