报告行业投资评级 * 报告未明确给出对非银金融行业的整体投资评级，但分别对券商和保险板块给出了积极的观点和具体的投资建议 [3] 报告的核心观点 * **券商板块**：中证协第八次会员大会上监管层讲话有效提振市场信心，行业中长期ROE中枢上移确定性强，板块补涨逻辑有望逐步兑现 [3] * **保险板块**：金融监管总局再次调降险资股票投资风险因子，为险资入市注入“强心针”，有望带来显著的股票增配空间，持续看好行业的系统性价值重估机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场回顾 * **市场表现**：本周（2025/12/1-2025/12/5）沪深300指数上涨1.28%，非银指数上涨2.27% [6] * 券商指数上涨1.14%，跑输沪深300指数0.14个百分点 [3][6] * 保险指数上涨5.08%，跑赢沪深300指数3.80个百分点 [3][6] * 多元金融指数上涨0.49% [6] * **个股表现**： * 保险A股涨幅前三：中国太保（8.23%）、中国平安（5.09%）、中国人寿（4.32%）[8] * 保险H股涨幅前三：中国太保（8.23%）、中国太平（7.71%）、中国平安（6.61%）[8] * 券商板块涨幅前五：中银证券（7.89%）、兴业证券（6.35%）、国联民生（3.91%）、湘财股份（3.82%）、中信建投（3.75%）[8] * 券商板块跌幅前五：天风证券（-10.56%）、首创证券（-2.73%）、红塔证券（-0.93%）、国盛证券（-0.78%）、华西证券（-0.72%）[8] * **非银行业重要数据**： * **保险行业**： * 截至2025年12月5日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.85%、2.01%，本周分别上升1.14个基点、3.45个基点 [11] * 截至2025年12月5日，沪深300指数和恒生中国企业指数年初至今累计涨幅分别为+16.51%、+26.18% [11] * **券商行业**： * 本周沪深北日均股票成交额为16，962.89亿元，环比下降2.35%；2025年至今日均成交额17，132.64亿元，同比增长61.08% [17] * 截至2025年12月4日，融资融券余额为24，838.69亿元，较2024年底增长33.2% [17] * 截至2025年12月5日，市场质押股数2，950.52亿股，占总股本3.60%，质押市值29，363.48亿元 [17] 2. 非银行业资讯及个股重点公告 * **行业资讯**： * **证监会主席吴清**发表署名文章，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措 [18] * **金融监管总局**发布通知，下调保险公司相关业务风险因子 [19] * 持仓超三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [19] * 持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [19] * **金融监管总局局长李云泽**强调银行业保险业要规范经营行为，强化风险管理 [21] * **公募基金产品审批**启动逆周期调节机制，对业绩基准“估值高”的新产品审批更审慎 [27] * **保险业经营数据**：2025年前10月，保险业实现原保费收入5.48万亿元，同比增长8% [28] * **个人养老金**：截至2024年11月末，全国个人养老金账户开户数达7279万人，但满额缴存者仅占13%，“低频参与”群体合计占比高达30% [26] * **个股重点公告**： * 多家公司发布2025年半年度权益分派实施公告，包括**中国人保**（每股派0.075元，合计约33.17亿元）、**江苏金租**（每股派0.13元，合计约7.53亿元）、**华泰证券**（每股派0.15元，合计约13.54亿元）、**新华保险**（每股派0.67元，合计约20.90亿元）等 [33][34][35][36] * **新华保险**独立董事马耀添因任期届满辞职 [37] * **华泰证券**子公司华泰期货总经理变更为周而立 [38][39] * **红塔证券**法定代表人变更为景峰 [40] 投资分析意见 * **券商板块**：推荐三条投资主线 [3] 1. 权益市场吸引力提升背景下，受益于财富管理/资产管理业务的标的：重点推荐**东方证券H** [3] 2. 受益于行业竞争格局优化的标的：重点推荐**国泰海通**、**广发证券**、**中信证券** [3] 3. 估值和基本面严重错配的**华泰证券A+H**，以及国际业务竞争力强的**中国银河**、**中金公司H** [3] * 此外，推荐关注弹性较大的互联网券商**指南针**、**同花顺**、**东方财富**，以及中大型券商**中银证券**、**兴业证券**等 [3] * **保险板块**：持续看好系统性价值重估机会，资产端为影响估值核心驱动因素 [3] * 推荐**中国人寿(H)**、**中国平安**、**中国太保**、**中国人保**、**新华保险**、**中国财险**，建议关注**中国太平** [3] * **港股金融/多元金融**：推荐**香港交易所**、**中银航空租赁**、**江苏金租**、**远东宏信** [3]

中国人保财险广东分公司党委书记、总经理李旭接受记者采访时认为，"百千万工程"对保险业来讲，既 是挑战，也更是机遇。保险业在服务城乡融合、乡村振兴和促进区域协调发展方面大有作为。"建议提 高保险公司与政府部门联合共建防灾减损体系的力度，让养殖户遇灾能防、受灾少损。整合社会化服务 资源，要建立气象海洋数据的共享平台，通过精准预警、现场指导等方式，推动保险从事后补偿向全链 条风险保障的转变。" （文章来源：新华财经） 新华财经广州12月7日电（记者孟盈如）"百县千镇万村高质量发展工程"（以下简称"百千万工程"）是 广东省于2022年12月启动的城乡区域协调发展核心战略，旨在破解城乡发展不平衡难题。目前，"百千 万工程"锚定"一年开局起步、三年初见成效、五年显著变化、十年根本改变"的目标任务正在有序推 进。 在"百千万工程"推进过程中，广东省专门印发《关于金融支持"百县千镇万村高质量发展工程"促进城乡 区域协调发展的实施方案》，强调建立健全金融支持"百千万工程"政策措施体系，推动金融资源进一步 向县镇村倾斜、金融服务进一步向县镇村下沉、金融人才进一步向县镇村汇聚，在破解城乡区域发展不 平衡难题和服务全省高质量发展中发 ...

中国人保财险广东分公司党委书记、总经理李旭接受记者采访时认为，"百千万工程"对保险业来讲，既 是挑战，也更是机遇。保险业在服务城乡融合、乡村振兴和促进区域协调发展方面大有作为。"建议提 高保险公司与政府部门联合共建防灾减损体系的力度，让养殖户遇灾能防、受灾少损。整合社会化服务 资源，要建立气象海洋数据的共享平台，通过精准预警、现场指导等方式，推动保险从事后补偿向全链 条风险保障的转变。" 编辑：王姝睿 新华财经广州12月7日电（记者 孟盈如）"百县千镇万村高质量发展工程"（以下简称"百千万工程"）是 广东省于2022年12月启动的城乡区域协调发展核心战略，旨在破解城乡发展不平衡难题。目前，"百千 万工程"锚定"一年开局起步、三年初见成效、五年显著变化、十年根本改变"的目标任务正在有序推 进。 在"百千万工程"推进过程中，广东省专门印发《关于金融支持"百县千镇万村高质量发展工程"促进城乡 区域协调发展的实施方案》，强调建立健全金融支持"百千万工程"政策措施体系，推动金融资源进一步 向县镇村倾斜、金融服务进一步向县镇村下沉、金融人才进一步向县镇村汇聚，在破解城乡区域发展不 平衡难题和服务全省高质量发展中发挥作用、 ...

往期回顾 Review of Past Articles - 郑栅洁主任主持召开民营企业座谈会 就"十五五"时期服务业发展听取意见建议 01 02 等你来投！《清华金融评论》12月刊 " 黄金投资逻辑：历史周期与趋势演变 " 征稿启事 中国人民保险集团股份有限公司党委委员、副总裁于泽涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。 来源丨中央纪委国家监委网站 编辑丨兰银帆 审核丨许晨辉 E K h ill 基础和理论基础之上。 在内容上 小媒求你加·> 标 明年终的歌唱 《清华金融评论》 音声 经济会副 政策解读与建言,设置一个封面专 题以及宏观经济、政策与监管、 银行与保险、资本市场、财富与资 管、金融与科技、论文故事汇、道 口研究、国际九个专业栏目,所有 栏目都期待这样的来稿: 在风格上 既可以是分析研判式的文稿,也可以是解读评论型的文稿, 既可以建言献策经济金融理论与实践,也可以归纳总结新经 济金融模式与案例。 在形式上 无需复杂的理论与计量模型,无需过多的图形与数据表格, 无需臃肿的注释与参考文献,一句话,我们不需要学术性的 论文,但我们希望您的观点、结论和判断建立在扎实的学术 清华金 ...

金融与资本市场政策 - 中国证监会表示将对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率 [5] - 中国证券业协会选举国泰海通证券党委书记、董事长朱健为第八届常务理事、会长，此次证券业顶层人事变动利于推动行业规范和资本市场深化改革 [19] 数据安全与金融科技监管 - 国家网信办就《网络数据安全风险评估办法（征求意见稿）》公开征求意见，要求处理重要数据的网络数据处理者每年度开展风险评估，鼓励处理一般数据者至少每3年开展一次 [5] - 豆包手机助手宣布已下线操作银行、互联网支付类APP的能力，此前该功能需用户手动完成银行App要求的各项认证，此举旨在强化用户隐私及信息安全 [12][13] - 长安汽车金融有限公司发布声明称，有不法分子冒用公司名义发送催收短信，该行为涉嫌违法犯罪，公司作为持牌机构始终依法合规催收 [16] 人工智能与自动驾驶技术 - OpenAI计划将GPT-5.2的发布时间从原定的12月底提前至12月9日，以回应竞争对手Gemini 3，AI领域龙头的技术竞赛引领行业创新升级 [14] - 湖南株洲一辆哈啰无人驾驶车撞倒路人，当地运营已暂停，该事件引发对自动驾驶技术安全问题的关注，或加快行业监管和技术完善 [18] 医药与航天产业动态 - 新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录拟于12月第一个周末发布 [3] - 我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨14组卫星发射升空 [6] 公司特定事件与市场动态 - A股公司帝奥微公告终止发行股份及支付现金购买荣湃半导体（上海）有限公司100%股权的计划，中断战略收购可能影响其后续扩张速度 [20] - 中国人民保险集团股份有限公司党委委员、副总裁于泽涉嫌严重违纪违法被查，该保险业高管案件反映行业合规风险 [21] - 新东方创始人俞敏洪回应员工写信吐槽加班事件，表示已要求相关部门调查并纠正问题，员工均在岗正常上班 [15] - 影片《疯狂动物城2》票房突破28亿元，超过《速度与激情8》进入中国影史进口片票房前二 [8] 国际经贸与地缘政治 - 中国驻美大使谢锋指出，中美元首互动频繁及中国“十五五”规划建议为中美经贸关系发展带来新的重要机遇 [6] - 美国超过60个城市举行示威活动，抗议特朗普政府针对委内瑞拉的军事行动，活动组织方称美国国内约70%的民众反对军事干预 [9] 其他行业与事件 - 深圳地方金融管理局紧急辟谣，称网传“318号函”系伪造，该局全称为“深圳市地方金融管理局”，函件印章明显伪造，已向公安机关报案 [6] - 印度靛蓝航空公司因政府新规导致飞行员排班困难等问题，连续5天取消航班数千架次，仅12月5日一天就取消航班逾1000架次，12月6日取消385架次，导致大量乘客滞留 [10] - 杭州师范大学就人文学院公益项目公示名单不实问题致歉，称工作人员在项目验收时弄虚作假，采用网络名单分7次进行公示 [7]

中国证监会监管政策 - 中国证监会主席吴清表示将强化分类监管并“扶优限劣” 对优质机构适当“松绑” 优化风控指标 适度打开资本空间和杠杆限制以提升资本利用效率 [4] 网络数据安全监管 - 国家网信办就《网络数据安全风险评估办法（征求意见稿）》公开征求意见 要求处理重要数据的网络数据处理者每年度开展风险评估 处理一般数据的鼓励至少每3年开展一次 [4] 中美经贸关系 - 中国驻美大使谢锋指出 中美元首互动频繁及中国“十五五”规划为中美经贸关系发展带来新的重要机遇 [5] 航天与卫星互联网 - 我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭 成功将卫星互联网低轨14组卫星发射升空 [5] 金融与信息安全事件 - 深圳市地方金融管理局辟谣 称网传“318号函”系伪造 该局全称为“深圳市地方金融管理局” 而函件印章为“深圳市地方金融监督管理局” 已报警处理 [6] - 豆包手机助手声明已下线操作银行、互联网支付类APP的能力 强调相关敏感操作需用户手动授权和确认 [12] - 长安汽车金融有限公司声明有不法分子冒用其名义发送催收短信 公司始终依法合规催收 [15] 上市公司与资本市场动态 - 国泰海通证券董事长朱健当选为中国证券业协会第八届常务理事、会长 [17] - 帝奥微公告终止发行股份及支付现金购买荣湃半导体（上海）有限公司100%股权的计划 [18] - 中国人民保险集团股份有限公司党委委员、副总裁于泽涉嫌严重违纪违法被查 [19] 科技与人工智能进展 - OpenAI计划将GPT-5.2的发布时间提前至12月9日 以回应Gemini 3 公司首席执行官山姆·奥特曼此前曾启动“红色警报”紧急状态以改进ChatGPT [13] 交通与自动驾驶安全 - 湖南株洲一辆哈啰无人驾驶车撞倒路人 当地无人驾驶车辆运营已暂停 客服表示正在核实情况 [16] 航空业运营问题 - 印度靛蓝航空因政府新规导致飞行员排班困难等问题 连续5天取消航班数千架次 仅12月5日就取消逾1000架次 12月6日在多个城市取消385架次航班 [10] 娱乐产业 - 影片《疯狂动物城2》票房突破28亿元 超过《速度与激情8》进入中国影史进口片票房前二 [8]

宏观动态 - 中国基金业监管拟强化绩效考核，要求基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不低于80%，高管层考核中该指标权重不低于50%，主动权益类基金经理考核中基金产品业绩指标权重不低于80% [2] - 国家网信办就数据安全风险评估征求意见，要求处理重要数据的网络数据处理者每年度开展风险评估，鼓励处理一般数据者至少每3年开展一次 [3] - 深圳地方金融管理局紧急辟谣，声明网传编号为深金管函〔2025〕318号的《关于停止涉嫌非法的金融业务告知函》系伪造，已向公安机关报案 [4][5] - 阿根廷政府确认将发行年名义利率为6.5%、2029年11月到期的美元国债，以偿还将于明年1月到期的债务，这是自2018年1月以来该国首次重返国际债务市场寻求外汇 [6] 金融机构 - 中国人民保险集团股份有限公司党委委员、副总裁于泽涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [7] - 浙江金融资产交易中心平台交易的部分金融资产收益权产品到期未能兑付，相关产品增信人均为祥源控股集团有限责任公司及其法定代表人俞发祥，具体未兑付规模尚未透露 [8] 市场数据 - 12月5日美股三大指数小幅收涨，道指涨0.22%，纳指涨0.31%，标普500指数涨0.19%，大型科技股多数上涨，博通涨超2%，谷歌、Meta涨超1% [9] - 美股存储概念、零售百货板块涨幅居前，SanDisk涨超7%，美光科技涨超4%，梅西百货、迪拉德百货涨超2% [9][10] - 美股加密货币概念、综合油气板块跌幅居前，Strive跌超7%，英国石油跌超3%，道达尔、埃尼石油、Circle跌超2% [10] 公司动态 - 长安汽车金融有限公司发布声明，称有不法分子冒用公司名义向不特定公众大规模发送催收短信，该行为已涉嫌违法犯罪 [11] - 豆包手机助手发布声明辟谣，称其仅在用户要求与授权下帮助查询银行卡余额，且查询过程需用户手动完成银行App要求的真人检测、密码输入等认证环节 [12] - 雅迪电动车宣布新国标车型C09上市，采用前后座设计并标配前置储物筐，此前公司曾就“毛豆”新国标车型“不能带小孩”等问题发文致歉 [13] - 广东东岛新能源股份有限公司启动IPO辅导，辅导机构为中信建投证券，公司控股股东吴其修直接持股比例为23.09% [14]

事件概述 - 中国人保集团党委委员、副总裁、人保财险总经理于泽因涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [2] - 于泽失联消息于12月1日在市场发酵，导致中国人保A股及人保财险港股（中国财险）股价出现大幅下挫和不寻常波动 [2] - 人保财险于12月2日晚间发布公告，确认关注到市场传言并正在核实，但未悉导致股价波动的具体原因 [2] 涉事高管背景 - 于泽出生于1971年10月，拥有南开大学经济学学士学位，在保险行业有超过30年从业经验 [3] - 其职业生涯始于1994年加入中国人民保险公司，2006年至2019年任职于太平财产保险有限公司，担任过多个高级管理职务 [3] - 于泽于2019年12月回归中国人保集团出任副总裁，2021年6月获核准担任人保财险总经理，2023年5月当选人保财险董事会副董事长 [3] - 根据2024年年报，于泽的税前薪酬为91.28万元人民币 [3] 公司近期经营目标与观点 - 在2024年度业绩发布会上，于泽提出车险业务发展目标是增速与市场同步，综合成本率力争优于去年同期并达到96%以内，其中新能源车险综合成本率目标为100%以内 [4] - 对于非车险业务，公司目标是增速快于GDP，实现承保盈利比2024年明显改善，综合成本率力争达到99%左右 [4] - 在2025年中期业绩发布会上，于泽预计非车险“报行合一”政策将在四季度落地实施，并认为财险行业“反内卷”已取得初步成效，车险“报行合一”政策有效规范了市场秩序 [3] 行业与公司历史案例 - 作为中国财产保险龙头企业，人保财险的高管变动对市场有风向标意义 [4] - 近年来公司已有多名高管因涉嫌严重违纪违法被查，包括2017年被查的原副董事长、人保财险原总裁王银成（后因受贿罪被判有期徒刑十一年并处罚金100万元） [4] - 其他案例包括2022年被查的原总裁林智勇（2023年被“双开”），2021年被查的原党委委员、副总裁沈东（2022年被“双开”），以及2024年10月被查的原监事会主席张孝礼（被控受贿折合人民币990万余元） [4][5]

中央纪委国家监委网站12月6日消息，中国人民保险集团股份有限公司党委委员、副总裁于泽涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审 查和监察调查。 2006年10月，于泽加盟太平财险，先后担任天津分公司总经理，总公司市场总监、助理总经理等职；2015年10月开始以太平财险副总经理的身份主持工 作，并于2016年9月转正。 公开资料显示，于泽出生于1971年10月，现年54岁，1994年7月毕业于南开大学，获经济学学士学位。甫一毕业，于泽就加入人保系统，曾任人保财险 静海县支公司副总经理（主持工作）、总经理，天津分公司车辆保险事业部常务副总经理等职。 2019年11月底，于泽回归"老东家"中国人保，出任副总裁一职至今；2021年6月，获批出任人保财险总经理；2023年5月，当选人保财险董事会副董事 长。 12月1日，业内传出消息，于泽疑似失联，被带走调查。受此消息影响，当天中国人保相关个股逆势大跌。A股方面，中国人保盘中一度跌超5%，截至 收盘跌幅为4.97%；港股方面，中国人民保险集团、中国财险也一度跌逾6%，截至收盘分别下跌5.25%、2.72%。 面对股价异动与市场传言，人保财险于12月2日晚间在港交 ...

2019年12月，于泽任中国人保副总裁，后兼任人保财险执行董事、副董事长、总裁。 于泽最近一次公开露面是在今年8月28日的中国人保中期业绩发布会上。彼时他在会上表示，"报行合一是行业反内卷的关键举措"，并表示车险市场已明 显好转，整体实现盈利。 据证券时报，上周末业内就开始有于泽被带走的消息流传，数位接近人保的人士证实了这一消息。据了解，人保集团已为此召开党委会会议。虽然略显突 然，但也有人士称，对于泽出事"不意外"，"各种举报没有停过"。 据中央纪委国家监委网站，中国人民保险集团股份有限公司党委委员、副总裁于泽涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调 查。 另据中国人民保险集团股份有限公司网站消息，12月6日，中国人民保险集团党委召开会议，传达中央纪委国家监委对于泽涉嫌严重违纪违法进行纪律审 查和监察调查的决定。与会同志一致表示，坚决拥护党中央决定，坚决拥护中央纪委国家监委决定。党委书记、董事长丁向群主持会议，党委班子成员参 加会议。 公开信息显示，于泽出生于1971年10月，曾任太平保险有限公司天津分公司总经理，太平保险有限公司市场总监，太平财产保险有限公司助理总经理、副 总经理、副总 ...