公司季度财务表现 - 2025年第三季度新业务价值同比上升25%至14.76亿美元，创第三季新高[1] - 新业务价值利润率增加5.7个百分点至58.2%[1] - 年化新保费按年增长14%至25.5亿美元[1] - 2025年首九个月新业务价值按年增长18%至43.14亿美元[1] - 首九个月新业务价值利润率增长4.2个百分点至57.9%[1] - 首九个月年化新保费按年增长10%至74.92亿美元[1] 分地区及渠道业务增长 - 新业务价值增长基础广泛，在香港、中国内地、东盟及印度均取得双位数字增长[1] - 公司在11个市场实现双位数字的新业务价值增长[1] - 代理渠道新业务价值增长19%[1] - 代理招聘势头非常强劲，上升18%[1] - 公司“最优秀代理”及伙伴分销渠道均在季内录得非常强劲的增长[1] 公司战略与领导层 - 公司继续全力执行增长策略，以把握亚洲人寿及健康保险市场无可比拟的机遇[1] - 公司认为其无可比拟的分销平台是主要竞争优势[1] - 高质素的新业务叠加将扩大有效保单组合，并在未来多年推动盈利增长及现金流产生[1] - 杜嘉祺爵士于2025年10月1日重返公司担任独立非执行主席[1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度新业务价值同比上升25%至14.76亿美元，创第三季新高 [1] - 2025年第三季度新业务价值利润率增加5.7个百分点至58.2% [1] - 2025年第三季度年化新保费按年增长14%至25.5亿美元 [1] - 2025年1-9月新业务价值按年增长18%至43.14亿美元 [1] - 2025年1-9月新业务价值利润率增长4.2个百分点至57.9% [1] - 2025年1-9月年化新保费按年增长10%至74.92亿美元 [1] 业务增长驱动因素 - 新业务价值增长基础广泛，在香港、中国内地、东盟及印度均取得双位数字增长 [1] - 代理新业务价值增长19%，招聘势头非常强劲，上升18% [1] - 公司在11个市场实现双位数字增长 [1] - 最优秀代理及伙伴分销渠道均在季内录得非常强劲的增长 [1] 公司战略与管理 - 公司继续全力执行增长策略，以把握亚洲人寿及健康保险市场无可比拟的机遇 [1] - 高质素的新业务相继叠加，将会扩大有效保单组合，并在未来多年推动盈利的增长及现金流的产生 [1] - 杜嘉祺爵士于2025年10月1日重返公司担任独立非执行主席，凭借其策略领导往绩、对亚洲的深入了解和享誉全球的声望，公司定能建基于今天的成功之上 [1]

业绩数据 - 2025年第三季新业务价值按固定汇率计算增长25%至14.76亿美元[3][4][7][8][12] - 2025年前三季度新业务价值按固定汇率计算增长18%至43.14亿美元[6] - 2025年第三季新业务价值利润率增加5.7个百分点至58.2%[6][7][12] - 2025年前三季度新业务价值利润率增加4.2个百分点至57.9%[6] - 2025年第三季年化新保费增长14%至25.50亿美元[6][12] - 2025年前三季度年化新保费增长10%至74.92亿美元[6] - 2025年第三季总加权保费收入增加14%至119.10亿美元[12] 渠道与地区业务 - 公司“最优秀代理”渠道第三季取得19%的增长，新入职代理人人数增长18%[7][8] - 香港业务第三季新业务价值增长40%，“最优秀代理”取得20%的增长[8] - 中国业务第三季新业务价值缔造27%的增长，首九个月按年增加5%[9] 投资组合 - 截至2025年9月30日，固定收入投资组合平均信贷评级为A级，与6月30日相比保持稳定[14] - 截至2025年9月30日，公司债券组合涵盖超1700名发行人，平均持有规模为4000万美元[14] - 截至2025年9月30日，全部债券组合的2%为投资级别以下或未获评级债券，价值约28亿美元[14] - 2025年第三季约800万美元债券被降级至投资级别以下，占全部债券组合不足0.01%[14] - 2025年第三季，债券组合预期信贷亏损拨备减少1.18亿美元，9月30日为1.96亿美元，占债券组合的0.2%[14] - 截至2025年9月30日，集团在中国内地其他投资包括地方政府融资平台16亿美元、房地产债券及股权9亿美元[14] - 截至2025年9月30日，友邦保险中国业务投资组合中80%为固定收入投资，超90%为政府及政府机构债券[15] - 友邦保险中国业务债券组合平均国际评级为A级，与6月30日相比保持稳定[15] 资产与目标 - 每股税后营运溢利2023 - 2026年复合年均增长率目标为9% - 11%（按固定汇率基准计算，扣除全球最低税制度下补足税影响）[21] - 截至2025年6月30日，集团总资产值为3280亿美元[25] - 截至2025年9月30日，公司总投资资产为2798亿美元，其中分红业务为1332亿美元，其他保单持有人及股东为1466亿美元[28] 债券评级与分布 - 按信贷评级划分，公司债券总计695亿美元，其中AAA级为6亿美元，AA级为48亿美元，A级为341亿美元，BBB级为284亿美元，投资级别以下及未获评级为17亿美元[29] - 其他保单持有人及股东的BBB评级公司债券中，BBB+级为46亿美元，占比40%；BBB级为49亿美元，占比43%；BBB-级为19亿美元，占比17%[30] - 按地区划分，其他保单持有人及股东的公司债券中，亚太区为186亿美元，占比65%；美国为56亿美元，占比20%；其他地区为42亿美元，占比15%[31] - 按行业划分，其他保单持有人及股东的公司债券中，金融 - 银行占比最高，为54亿美元，占比19%；工业为39亿美元，占比14%；金融 - 金融服务为41亿美元，占比14%[32] 中国业务投资 - 友邦保险中国业务其他保单持有人及股东总投资资产为420亿美元，其中固定收入为336亿美元，占比80%；股权为70亿美元，占比17%[33] - 友邦保险中国业务其他保单持有人及股东投资组合中，政府及政府机构债券为311亿美元，占比74%；公司债券为22亿美元，占比5%[33] - 友邦保险中国业务其他保单持有人及股东投资组合中，结构证券和贷款及存款为3亿美元，占比1%；房地产为9亿美元，占比2%；其他为5亿美元，占比1%[33] 整体投资组合 - 整体投资组合中，固定收入为1869亿美元，股权为746亿美元，投资基金的权益及可转换贷款票据为630亿美元[28] - 整体投资组合中，政府及政府机构债券为1091亿美元，公司债券为695亿美元，结构证券为41亿美元，贷款及存款为41亿美元[28]

股价表现与技术指标 - 友邦保险股价站上74元关口，现价报74.65元 [1] - 当前价位74.6元已突破10日均线71.49元，并向上挑战30日均线72.58元 [1] - RSI指标位于54，处于健康区间，显示股价仍有上行空间 [1] - 动量震荡指标与变动率指标均发出买入信号，MACD呈现利多形态，短期动能明显转强 [1] - 关键支撑位落在71.9元与70.8元，上方阻力位在76.2元与78.4元 [1] - 近五日振幅达5.6%，波动环境为短线交易创造了条件 [1] 衍生品历史表现 - 10月23日，友邦正股在随后两日录得1.76%的升幅 [3] - 同期，摩通牛证（53008）在两日内急升24% [3] - 瑞银牛证（61825）同期录得18%的升幅 [3] - 中银认购证（16938）同期有8%的增长 [3] 特定衍生品分析（认购证） - 中银认购证（17336）提供7.6倍杠杆，行使价设定在88.93元，特点是杠杆水平最高且引申波幅相对较低 [6] - 汇丰认购证（29501）提供8.2倍杠杆，优势在于拥有最低的溢价和引申波幅 [6] - 截至10月30日10:54，中银认购证（17336）报价0.285，较前收涨+0.005 (+1.79%)，成交量为164.00万股 [5] - 截至10月30日10:24，汇丰认购证（29501）报价0.280，较前收涨+0.025 (+10.00%)，成交量为391.00万股 [5] 特定衍生品分析（认沽证与牛熊证） - 看淡后市可选择华泰认沽证（20155），提供11.8倍杠杆，行使价设在62.94元，具备低溢价和低引申波幅特点 [6] - 国君认沽证（19392）在杠杆与引申波幅之间取得较理想平衡 [6] - 瑞银牛证（61825）和汇丰牛证（61902）均提供7.8倍实际杠杆，收回价设定在66元，与现价保持约11.5%的安全边际，特点是实际杠杆最高且溢价较低 [8] - 看淡投资者可考虑汇丰熊证（53009）提供12倍实际杠杆，或瑞银熊证（57408）提供11.8倍实际杠杆，收回价均设定在80元水平，与现价约有7%的缓冲空间，特点为高实际杠杆和低溢价 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 3Q25人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会例会表述相比2Q25更为积极肯定，删除了“中长端利率持续下行”的表述，增加了对国民经济发展韧性和行业转型成效的肯定[4] - 当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，较前值1.99%同比下降9bps，基本符合预期，且自4Q24以来研究值降幅逐季收窄（21bps、14bps、9bps）[4] - 模拟测算显示，若长端利率维持当前水平，2026年年末预定利率研究值预计为1.87%，距离在售产品预定利率上限（2.0%）仅差13bps，无法触发“连续2个季度高25bps及以上”的阈值条件，中期新产品预定利率上限调整概率不大[4] - 得益于权益市场回暖，上市险企三季报净利润表现好于预期，建议积极关注板块估值与业绩弹性[4] 行业基本状况与市场走势 - 2025年年初以来长端利率底部企稳，10年期国债到期收益率在3Q25末为1.86%，较2Q25大幅提升21.4bps[4] - 预定利率研究值的基础回报水平涉及250日移动平均和750日移动平均，4Q24单季度10年期国债到期收益率大幅下跌逾47bps对均值仍有影响，但研究值降幅已边际收窄[4] - 行业总市值为33,163.22亿元，流通市值为33,163.22亿元，覆盖上市公司数量为5家[1] 投资建议 - 建议关注新华保险、中国人寿、中国财险、中国平安、中国太保、友邦保险等攻守兼备的顺周期红利影子股[4]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于10月29日美东时间16:00收报26606.21点，较上一交易日上涨260.07点，涨幅为0.99% [1] - 当日交易区间在26434.77点至26714.82点之间，振幅为1.06% [1] - 恒生指数在香港市场收报26346.14点，下跌87.56点，跌幅为0.33% [1] 主要蓝筹股价格变动 - 汇丰控股ADR收报109.551港元，较香港收市上涨2.87% [2][3] - 腾讯控股ADR收报655.070港元，较香港收市上涨1.56% [2][3] - 阿里巴巴-W ADR收报174.812港元，较香港收市上涨3.812港元，涨幅为2.23% [3] - 友邦保险ADR收报76.036港元，较香港收市上涨1.436港元，涨幅为1.93% [3] - 中国平安ADR收报57.503港元，较香港收市上涨1.353港元，涨幅为2.41% [3] 其他重点公司ADR表现 - 小米集团-W ADR较港股上涨0.461港元，涨幅为1.03% [3] - 美团-W ADR较港股上涨1.291港元，涨幅为1.29% [3] - 京东集团-SW ADR较港股上涨2.701港元，涨幅为2.06% [3] - 建设银行ADR较港股下跌0.021港元，跌幅为0.26% [3] - 工商银行ADR较港股下跌0.014港元，跌幅为0.24% [3]

沽空比率排行 - 安踏体育-R和长城汽车-R的沽空比率均达到100% [1][2] - 商汤-WR、联想集团-R、李宁-R的沽空比率分别为97.63%、94.23%和91.27% [1][2] - 腾讯控股-R、比亚迪股份-R、美团-WR的沽空比率分别为77.75%、74.09%和73.68% [2] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-SW、泡泡玛特、腾讯控股的沽空金额位居前三，分别为13.43亿元、12.42亿元和12.15亿元 [1][2] - 小米集团-W、中芯国际、美团-W的沽空金额分别为10.94亿元、7.23亿元和6.42亿元 [2] - 华虹半导体、汇丰控股、快手-W的沽空金额分别为6.34亿元、6.11亿元和5.64亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 商汤-WR、和铂医药-B、联想集团-R的偏离值位居前三，分别为51.92%、37.04%和34.69% [1][2] - 华润建材科技、长城汽车-R、腾讯控股-R的偏离值分别为33.57%、30.20%和29.83% [2] - 美团-WR、民生银行、特步国际的偏离值分别为26.87%、25.53%和23.30% [2]

股价表现 - 公司股价在午前交易时段上涨超过3% [1] - 公司当前股价为74.6港元 [1] - 公司成交金额达到10.84亿港元 [1]

股价表现 - 友邦保险午前股价上涨超过3%，截至发稿时涨幅为3.19%，报74.45港元，成交额达10.84亿港元 [1] 新业务价值增长预期 - 花旗预期友邦第三季新业务价值将进一步加快增长，按实际汇率计算按年增长21%，按固定汇率计算按年增长19% [1] - 新业务价值增长主要预期来自中国内地及香港市场 [1] 增长驱动因素 - 公司受益于中国内地家庭财富重新分配、低利率环境下的强劲保险需求 [1] - 香港市场提供具吸引力的产品及销售热潮的溢出效应 [1] - 东南亚及其他市场预计将持续健康增长 [1] 市场地位与区域表现 - 公司在亚洲寿险市场的领先地位稳固 [1] - 上半年在中国香港与泰国市场增长强劲 [1] - 中国内地市场利润率有所改善 [1] - 东盟及印度等成长型市场保持高速增长 [1]

股价表现 - 友邦保险午前股价上涨超过3%，截至发稿时上涨3.19%，报74.45港元，成交额为10.84亿港元 [1] 新业务价值增长预期 - 花旗预期友邦保险第三季新业务价值将进一步加快增长，按AER或CER计算分别按年增长21%或19% [1] - 新业务价值增长主要预期来自中国内地及香港市场 [1] 增长驱动因素 - 公司受益于中国内地家庭财富重新分配、低利率环境下的强劲保险需求 [1] - 香港市场提供具吸引力的产品及销售热潮的溢出效应 [1] - 东南亚及其他市场预计将持续健康增长 [1] 市场地位与区域表现 - 公司在亚洲寿险市场的领先地位稳固 [1] - 上半年在中国香港与泰国市场增长强劲 [1] - 中国内地市场利润率有所改善 [1] - 东盟及印度等成长型市场保持高速增长 [1]