EF001 發行人所發行上市權證/可轉換債券的相關信息 發行人所發行上市權證/可轉換債券 不適用 其他信息 其他信息 不適用 發行人董事 EF001 免責聲明 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | | --- | --- | | 股票發行人現金股息公告 | | | 發行人名稱 | 中國利郎有限公司 | | 股份代號 | 01234 | | 多櫃檯股份代號及貨幣 | 不適用 | | 相關股份代號及名稱 | 不適用 | | 公告標題 | 截至二零二五年六月三十日止六個月之中期股息 | | 公告日期 | 2025年8月12日 | | 公告狀態 | 新公告 | | 股息信息 | | | 股息類型 | 中期（半年期） | | 股息性質 | 普通股息 | | 財政年末 | 2025年12月31日 | | 宣派股息的報告期末 | 2025年6月30日 | | 宣派股息 | 每 股 0.11 HKD | | 股東批准日期 | 不適用 | | 香港過 ...

收入和利润（同比环比） - 集团收入增长7.9%至人民币17.272亿元，2024年同期为人民币16亿元[6] - 公司总收入为人民币17.272亿元，同比增长7.9%[22][23][24] - 2025年上半年收入为1,727,215千元人民币，同比增长7.9%（2024年同期为1,600,043千元人民币）[158] - 经营利润下降17.1%至人民币2.601亿元，经营利润率下降4.5个百分点至15.1%[6] - 权益股东应占利润下降13.4%至人民币2.425亿元，每股盈利下降13.6%至20.2分[6] - 2025年上半年经营利润为260,107千元人民币，同比下降17.1%（2024年同期为313,826千元人民币）[158] - 2025年上半年净利润为240,095千元人民币，同比下降14.3%（2024年同期为280,142千元人民币）[158] - 2025年上半年基本每股盈利为20.2港仙，同比下降13.7%（2024年同期为23.4港仙）[158] - 公司2025年上半年净利润为2.425亿元人民币，同比下降13.4%（2024年上半年为2.801亿元人民币）[165] - 2025年每股基本盈利为242,525千元人民币，2024年为280,142千元人民币[192][195] 成本和费用（同比环比） - 毛利增长8.4%至人民币8.678亿元，毛利率提升0.2个百分点至50.2%[6] - 毛利率为50.2%，同比上升0.2个百分点[35][37] - 销售成本同比增加7.5%至人民币8.595亿元[35][37] - 销售及分销开支增加7990万元至5.463亿元，占收入31.6%，同比上升2.5个百分点[41][47] - 广告及装修费用减少2370万元至1.892亿元，占收入11.0%（2024上半年：13.3%）[42][47] - 直营店及电商费用增加7460万元至2.327亿元，占收入13.5%（2024上半年：9.9%）[42][47] - 行政开支增加3170万元至1.116亿元，占销售6.4%（2024上半年：5.0%）[43][48] - 研发成本为64,030千元人民币，较2024年同期52,934千元人民币上升[187] - 分包费用为196,605千元人民币，较2024年同期192,044千元人民币略有增长[187] - 存货撇减为17,828千元人民币，较2024年同期14,875千元人民币增加[187] - 自有物业、厂房及设备折旧为72,472千元人民币，较2024年同期66,056千元人民币增长[187] - 使用权资产折旧为57,489千元人民币，较2024年同期50,574千元人民币增加[187] - 2025年物业、厂房及设备折旧费用为72,472千元人民币，2024年为66,056千元人民币[198] - 2025年投资物业折旧费用为3,427千元人民币，2024年为3,485千元人民币[200] 各业务线表现 - 在线销售同比增长24.6%，表现优于集团整体业绩[14] - 网店零售额同比增长24.6%，优于公司总体表现[19] - 主系列收入为人民币11.906亿元，同比下降0.2%[22][23][24] - 轻商务及其他系列收入为人民币5.366亿元，同比增长31.8%[22][23][24] - 智能休闲系列"LESS IS MORE"收入同比增长31.8%[65] - 「利郎LESS IS MORE」轻商务系列收入同比上涨31.8%[67] - 新零售业务收入显著增长24.6%，战略转型为新品销售平台[77][80] 各地区表现 - 东北地区收入同比增长361.3%，主要由于DTC模式转型带来的效益[27][32][34] - 西南地区收入同比下降11.4%，主要由于终止与重庆分销商合作的一次性开支[31][32][34] - 中南地区店铺数量增至749家，净增加24家[75] - 西南地区店铺数量减少至438家，净减少50家[75] - 主系列在东北地区、江苏省、山东省和重庆市发挥DTC模式优势[108] 门店和零售网络 - 截至2025年6月30日，集团门店总数2,774家，净增加1家，零售总面积同比增长1.8%[13] - 截至2025年6月底，公司共有2774家门店，净增加1家，总店铺面积较去年底增加1.8%[19] - 核心系列"DTC模式"门店增至273家，占总门店9.8%，零售面积增加33.0%至42,588平方米[64][66] - 截至2025年6月30日，轻商务系列门店331家，净增加9家，总店铺面积64,766平方米，较去年底增长2.9%[68][72] - 集团总零售店铺2,774家，净增加1家，总店铺面积468,674平方米，较去年底增长1.8%[69][73] - 购物商场店增至957家，占总店铺数34.5%，占总店铺面积37.2%[70][73] - 奥特莱斯店增至121家，较2024年底增加18家[70][73] 管理层讨论和指引 - 2025年全年净开店目标50至100家门店[109] - 轻商务系列保持全直营模式高速发展势头[108] - 集团将聚焦省会城市及地级市优质购物中心核心位置[109] - 增加奥特莱斯店数以加快清理库存[109] - 新零售业务目标将新货品销售占电商销售总额的比重提高至80%[112][116] - 公司目标2025年新零售业务收入增长20%或以上，整体销售增长目标10%或以上[113][116] 现金流和财务状况 - 截至2025年6月30日，公司现金及银行结余总额为29.24亿元人民币（2024年12月31日：31.574亿元人民币），其中88.3%以人民币计值[120] - 公司2025年6月30日的一年内到期银行贷款总额为10.302亿元人民币（2024年12月31日：5.138亿元人民币），无一年后到期贷款[121] - 2025年上半年现金及现金等价物余额减少3.1亿元人民币，主要因经营活动现金净流入1.177亿元人民币，投资活动现金净流出0.801亿元人民币[122] - 2025年上半年融资活动现金净流出3.4734亿元人民币，同比扩大30.7%（2024年上半年为2.6581亿元人民币）[167] - 公司2025年上半年现金及等价物减少3.0969亿元人民币，2024年同期减少1.7102亿元人民币[167] - 公司2025年6月30日现金及等价物余额为5.1696亿元人民币，较2024年底下降37.5%[167] - 公司2025年上半年支付股息1.3204亿元人民币，同比下降32.9%（2024年上半年为1.9671亿元人民币）[165][167] - 公司2025年上半年资本支出5226万元人民币，同比增长6.8%（2024年上半年为4895万元人民币）[167] - 2025年上半年经营现金流净额为1.1769亿元人民币，同比下降46.4%（2024年上半年为2.1962亿元人民币）[167] - 2025年上半年投资活动现金净流出8005万元人民币，同比减少35.9%（2024年上半年为1.2482亿元人民币）[167] 存货和周转天数 - 平均存货周转天数从2024年的189天增加至231天[6] - 2025年上半年平均存货周转天数为231天，较去年同期增加42天，存货余额为10.843亿元人民币[124][125][127] 应收账款和应付账款 - 2025年上半年平均应收贸易账款周转天数为37天（2024年同期：39天），应收贸易账款拨备为0.1亿元人民币[124][129] - 2025年上半年平均应付贸易账款周转天数为179天（2024年同期：162天），主要因应付票据用量增加[124][130] - 集团平均应收账款周转天数为37天，较去年同期的39天有所下降[133] - 集团已根据应收账款拨备政策计提人民币10.0百万元的拨备[134] - 集团平均应付账款周转天数为179天，较去年同期的162天有所增加[135] 其他财务数据 - 其他收入净额为人民币5020万元，其中包括中国政府补助4820万元[36][38] - 每股中期股息下降15.4%至11港仙，每股特别中期股息维持5港仙[6] - 集团资本承担总额为人民币10.9百万元，主要与智能厂房与生产设施以及面料研究中心改造项目有关[132][137] - 集团质押银行存款总额为人民币795.3百万元，作为应付票据和银行贷款的担保[136] - 集团员工总数为5,191人，期内员工成本总额约为人民币290.9百万元，较去年同期的224.7百万元有所增加[142] - 集团已授出合共11,500,000股购股权，每股行使价为4.31港元[144] - 截至2025年6月30日，公司非流动资产为2,102,207千元人民币，较2024年底下降30.3%（2024年底为3,015,500千元人民币）[160] - 截至2025年6月30日，公司流动资产为4,572,454千元人民币，较2024年底增长19.1%（2024年底为3,838,123千元人民币）[160] - 截至2025年6月30日，公司流动负债为2,361,345千元人民币，较2024年底增长15.1%（2024年底为2,050,709千元人民币）[160] - 截至2025年6月30日，公司净资产为4,247,965千元人民币，较2024年底增长4.8%（2024年底为4,055,206千元人民币）[160] - 截至2025年6月30日，公司总权益为4,247,965千元人民币，其中归属于本公司权益股东的权益为4,122,934千元人民币[162] - 2025年上半年其他综合收益为-13,276千元人民币（2024年同期为2,279千元人民币）[158] - 公司2025年上半年总权益从2024年底的40.257亿元人民币增至42.48亿元人民币，增长5.5%[165] - 非控股权益出资从2024年底的2948万元人民币大幅增至1.2503亿元人民币，增长324%[165] - 利息收入为39,833千元人民币，较2024年同期44,949千元人民币有所下降[184] - 银行贷款利息支出为8,275千元人民币，较2024年同期13,204千元人民币减少[184] - 汇兑收益净额为2,549千元人民币，而2024年同期为汇兑亏损1,157千元人民币[184] - 无形资产摊销为2,127千元人民币，较2024年同期1,638千元人民币增加[187] - 应收贸易账款减值亏损拨回1,428千元人民币，而2024年同期为拨回13,917千元人民币[187] - 2025年六个月中国企业所得税为63,868千元人民币，2024年为61,365千元人民币[191] - 2025年递延税项为51,839千元人民币，2024年为-12,029千元人民币[191] - 2025年物业、厂房及设备净账面价值为1,129,782千元人民币，2024年为1,163,549千元人民币[198] - 2025年投资物业净账面价值为245,509千元人民币，2024年为257,307千元人民币[200] - 2025年加权平均普通股发行量为1,197,485,000股，与2024年相同[192][195] - 2025年一家附属公司享有15%的较低企业所得税税率[191] - 2025年三家西藏自治区附属公司享有15%的较低企业所得税税率[191] 国际扩张和海外业务 - 集团在马来西亚开设首家海外门店，并推出高尔夫服饰品牌MUNSINGWEAR的线上销售[15] - 海外首店在马来西亚试运营，计划下半年开设首批实体门店[79][81] ESG和可持续发展 - 利郎MSCI ESG评级升至BB，跻身国内男装行业前列[101] - 美育公益计划累计受益学生达38,226名[102] - 世界地球日单日旧衣回收量达2.3吨，并100%环保处理[102] - 集团中高层累计接受逾200小时ESG专项培训[103] 研发和创新 - 研发部门员工377人，占集团总员工数的7.3%[90] - 集团研发部人员共377人，占员工总数7.3%[93]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | | | 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國利郎有限公司 呈交日期: 2025年8月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01234 | 說明 | 普通股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 100,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 10,000,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 100,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 10,000,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： HKD ...

公司财务安排 - 公司将于2025年8月12日举行董事会会议 [1] - 会议议程包括批准截至2025年6月30日止六个月的未经审核综合中期业绩 [1] - 会议将考虑派付中期股息(如有) [1]

未来安排 - 公司将于2025年8月12日举行董事会会议[3] - 会议议程包括批准截至2025年6月30日止6个月未经审核综合中期业绩[3] - 会议议程包括考虑派付中期股息（如有）[3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][20] 报告的核心观点 - 2024年公司主营商务男装品牌销售，收入正向增长但净利率承压，高分红策略延续；DTC转型短期压制业绩，新零售表现亮眼；2025年公司有明确经营目标，渠道改革效益有望逐步显现 [1][2][3][20] 根据相关目录分别进行总结 2024年经营情况 - 收入同比增长3.0%至36.5亿元，净利润同比下滑13.1%至4.6亿元；毛利率同比下降0.5百分点至47.7%，销售及管理费用率增加2.3百分点，净利率下降2.4百分点至12.6%；存货周转天数增至183天，应收账款周转天数优化至36天；全年派息比率达73.1%，上市累计派息达73亿港元 [1] - 下半年收入20.5亿元，同比基本持平；毛利率同比提升0.3个百分点至45.8%，归母净利润同比下降30.4%至1.81亿元 [1] 分品牌与渠道情况 - 主系列收入下降3.0%，因收回部分地区分销权并转为DTC模式及支付补偿金；轻商务系列收入同比增长27.2%，得益于奥莱渠道扩张及抖音直播带货 [2] - 线上新零售增长24%，公司加强电商平台发展并新增平台布局；线下积极推动DTC转型，截至年底有2773家零售门店，直营店、代销店、分销店数量有变化，主系列和轻商务门店数量也有变化 [2] 2025年经营目标 - 总销售增长不少于10%，新零售业务实现15%以上增长，新货品销售占电商销售总金额比重提高至80%；线下计划净增加100家门店，拓展东南亚市场，预计上半年在马来西亚开设首家门店；万星威预计上半年启动线上销售，下半年开设首家实体门店 [3] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年净利润分别为5.0/5.4/5.7亿元（前值为6.5/7.3亿元），同比增长9.0%/7.4%/6.5% [3][20] 目标价调整 - 小幅下调目标价至4.1 - 4.5港元（前值为4.6 - 5.2港元），对应2025年9 - 10xPE [3][20] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3544|3650|4020|4334|4615| |(+/-%)|14.8%|3.0%|10.1%|7.8%|6.5%| |净利润(百万元)|530|461|502|540|575| |(+/-%)|18.4%|-13.1%|9.0%|7.4%|6.5%| |每股收益（元）|0.44|0.39|0.42|0.45|0.48| |净利率|15.0%|12.6%|12.5%|12.5%|12.4%| |净资产收益率（ROE）|13.4%|11.5%|12.1%|12.5%|12.9%| |市盈率（PE）|7.9|9.1|8.4|7.8|7.3| |EV/EBITDA|11.8|14.2|9.9|9.4|8.9| |市净率（PB）|1.06|1.04|1.01|0.97|0.94|[4][22] 可比公司估值 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2023A）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|CAGR（2024 - 2025）|PEG（2025）|总市值（人民币亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |1234.HK|中国利郎|优于大市|3.5|0.44|0.39|0.42|7.9|9.1|8.4|9.0%|0.93|41.6| |002832.SZ|比音勒芬|优于大市|18.7|1.60|1.62|1.80|11.7|11.5|10.4|11.1%|0.93|106.6| |002154.SZ|报喜鸟|优于大市|4.3|0.48|0.39|0.43|8.9|11.0|10.0|10.3%|0.97|62.5| |600398.SH|海澜之家|优于大市|8.1|0.67|0.49|0.55|12.0|16.4|14.7|12.2%|1.20|387.1| |平均值| - | - | - | - | - | - |10.9|13.0|11.7| - |1.0| - |[23] 财务预测与估值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入4020百万元、净利润502百万元等 [25]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入36.5亿元，较2023年的35.428亿元增长3.0%[13] - 2024年毛利17.393亿元，较2023年的17.068亿元增长1.9%[13] - 2024年经营利润5.525亿元，较2023年的6.106亿元下降9.5%[13] - 2024年权益股东应占利润4.611亿元，较2023年的5.304亿元下降13.1%[13] - 2024年基本每股盈利38.51分，较2023年的44.30分下降13.1%[13] - 2024年每股股东权益336.2分，较2023年的331.3分增长1.5%[13] - 2024年每股末期股息9港仙，较2023年的13港仙下降30.8%[13] - 2024年每股特别末期股息3港仙，较2023年的5港仙下降40.0%[13] - 2024年毛利率47.7%，较2023年的48.2%下降0.5个百分点[13] - 2024年有效税率24.3%，较2023年的19.4%上升4.9个百分点[13] - 2024年年度收入为人民币3,650百万元，权益股东应占利润为人民币461.1百万元，每股盈利为人民币38.51分[22][23] - 董事会建议派发末期股息每股9港仙及特别末期股息每股3港仙，合计派息143.7百万港元[24][28] - 2024年年度收入为人民币3650百万元，同比增长3.0%[55][56][58][59][60] - 权益股东应占利润为人民币461.1百万元，每股盈利为人民币38.51分[55][58] - 董事会建议派息143.7百万港元，包括末期股息每股9港仙及特别末期股息每股3港仙[55][58] - 2024年集团总收入36.5亿元，较2023年的35.438亿元增长3.0%，各区域中，华北收入3.14187亿元，增长14.9%；东北收入0.56474亿元，下降31.5%；华东收入15.63879亿元，增长2.7%；中南收入8.29033亿元，增长2.4%；西南收入4.98387亿元，下降0.2%；西北收入3.8804亿元，增长9.0%[70] - 销售成本同比增加4.0%至19.107亿元，毛利率为47.7%，同比下降0.5个百分点[71][75] - 其他收入为7000万元（2023年：5100万元），其中地方政府补助6690万元（2023年：4750万元）[72][76] - 销售及分销开支增加1.017亿元至10.589亿元，占总收入29.0%，较去年同期增加2.0个百分点[73][77] - 广告开支及装修补贴和开支减少3820万元至4832万元，占总收入13.2%（2023年：14.7%）；直营店及电商费用增加6780万元至3556万元，占总收入9.7%（2023年：8.1%）[74][77] - 行政开支1.882亿元，较去年同期增加1110万元，占销售比增加至5.2%（2023年：5.0%）[79][81] - 其他经营开支970万元（2023年：1280万元），减少主要由于慈善捐款减少[80][82] - 经营利润减少9.5%至5.525亿元，经营利润率下降2.1个百分点至15.1%[84][89] - 融资收入净额为5620万元，较去年增加900万元[85][90] - 权益股东应占利润为4.611亿元，下降13.1%，利润率下降2.4个百分点至12.6%；每股盈利为0.3851元，下降13.1%[87][92][88][93] - 公司建议派发本财年末期股息每股普通股9港仙（2023年：13港仙）及特别末期股息每股普通股3港仙（2023年：5港仙），合共派息额约1.437亿港元（约合人民币1.354亿元）[99] - 2024年末公司定期存款2300百万元，现金及银行结余总额3157.4百万元，主要以人民币计值（97.9%）[160][163] - 2024年末公司一年内到期银行贷款513.8百万元，一年后到期银行贷款671.5百万元[161][163] - 2024年现金及现金等价物结余减少250.2百万元，经营活动产生现金净额527.3百万元[162][163] - 2024年公司平均存货周转天数183天，较去年增加13天，总存货结余增加261.2百万元至1086.9百万元[166][167][170] - 2024年公司平均应收贸易账款周转天数36天，较去年减少6天，年末亏损拨备11.4百万元[166][169][171] - 2024年公司平均应付贸易账款周转天数157天，贸易及票据应付账款结余增加185.0百万元至914.9百万元[166][172][173] - 2024年投资活动所用现金净额306.3百万元，融资活动所用现金流入净额471.6百万元[171] - 公司股息政策正常目标派息率为年利润的45% - 55%，董事会可根据情况建议支付额外特别股息[174] - 2024年末公司资产抵押存款995.7百万元，资本承担总额16.6百万元，无重大或然负债[175][176][177] - 年内集团平均应付贸易账款及应付票据周转天数为157天，应付贸易账款及应付票据结余增加人民币185.0百万元至人民币914.9百万元[178] - 集团目标派息率一般约为年度利润的45%至55%，董事会会视情况建议派付额外特别股息[179] - 2024年12月31日，总额人民币995.7百万元（2023年：人民币971.6百万元）的银行存款抵押为应付票据及银行贷款的担保[180] - 2024年12月31日，集团资本承担总额为人民币16.6百万元，主要与智能厂房与生产设施改造项目有关[181] - 2024年12月31日，集团有4,977名员工，年内员工成本总额约为人民币515.4百万元（2023年：人民币393.3百万元）[190][194] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年新零售销售显著增长24%[26][28] - 轻商务系列年内增长27.2%，主系列销售下跌3.0%[56][59][60] - 上衣类销售额同比增长7.4%，占总收入65.5%；裤类销售额增长10.5%，占21.8%；配件销售额下降6.0%，占6.6%[57][59] - 羽绒服产品取得40.8%的显著增长[57][59] - 华东地区销售增长约2.7%，华北和西北地区销售增长显著，中南和西南地区销售增长较低，东北地区销售下滑[63][64][65][66] - 年内电商实现24%的增长[53] - 2024年公司电商业务增长24%，表现优于整体业务[51] - 新零售年内录得24%的增长，公司强化全平台布局，开拓多元线上渠道并探索整合营销[111][114] - 公司与设计师陈鹏合作推出羽绒服胶囊系列，新推出的防水羽绒服使整体羽绒产品销售额同比增长41%[117] - 集团羽绒服销售同比增长41%[121] 门店相关数据 - 截至2024年12月31日，公司在全国拥有2,773家门店，年内净增78家，主系列代销店及直营店数量分别达994家及64家[25][28] - 截至2024年12月底，公司全国共有2773家店铺，年内净增78家[50] - 截至2024年12月底，全国共有2773家门店，年内净增加78家[53] - 截至2024年12月底，DTC模式门店共有203家[100] - 截至2024年12月底，购物中心店有933家（2023年12月31日：879家），占店铺总数约33.6%，约占总店铺面积36.5%；奥特莱斯店有103家（2023年12月31日：77家）[102][104] - 截至2024年12月底，公司全国共有2773家零售店，年内净增加78家，其中主系列净开58家，轻商务净开20家，新增门店主要集中在西北及华北地区[103][104] - 截至2024年12月底，零售门店总店铺面积约为460205平方米（2023年12月31日：429543平方米），较去年底增加7.1%[103][104] 品牌相关情况 - 2023年8月公司获得高端高尔夫服饰品牌「MUNSINGWEAR」在中国的品牌所有权，预计2025年上半年在马来西亚开设首间门店[27][29] - 2024年8月公司合资企业获得高端高尔夫服装品牌“MUNSINGWEAR”在华品牌所有权，首店预计2025年开业[52] - 2024年公司在马来西亚成立子公司，计划2025年开设第一家国际店铺[52] - 2024年8月，合资公司获高端高尔夫服饰品牌“MUNSINGWEAR”中国地区品牌所有权，预计2025年首家门店开业[54] - 集团去年八月获得高级高尔夫服饰品牌“MUNSINGWEAR”在中国的品牌所有权，预计今年上半年启动线上销售，下半年开设线下门店[132][134] - 集团预计上半年在马来西亚开设首家海外门店[132][134] - “MUNSINGWEAR”预计今年上半年开启线上销售，下半年开设第一家实体店[152] - 公司计划在马来西亚开设国际店，首家店预计今年上半年开业[152] - 公司与设计师合作推出新羽绒服系列，通过面料创新推出耐用白色免烫衬衫和精英西装系列，获市场青睐[31] - 公司以「创新、品质、年轻化」为核心进行品牌管理和推广，与中国国家地理合作深化品牌叙事，时尚短片获北京国际电影节最佳导演奖[33] - 巴黎奥运会期间，“沿着丝路到巴黎”IP合作之旅途径七个国家，十三个城市[126][128] - 集团持久白免烫衬衫获“世界杰出超耐用白色免烫衬衫”称号[136] - 集团拒水羽绒服3.0获WRCA双认证及六项国际大奖[137] - 集团获“CHIC AWARD 2024品牌奖”[138] - 集团赞助的时尚短片《往前走，别回头》获2024北京国际电影节电影与时尚单元最佳导演奖[130][133] - 公司持久白免烫衬衫获WRCA“世界卓越的超强持久白免烫衬衫”认证，拒水羽绒3.0获多项国际大奖[141] - 公司在2024CHIC AWARD颁奖典礼摘得“CHIC AWARD 2024品牌价值奖”[141] 库存管理情况 - 2024年平均存货周转天数为183天，2023年为170天；平均应收贸易账款周转天数为36天，2023年为42天；平均应付贸易账款周转天数为157天，2023年为130天[15] - 2024年公司开设26家新奥特莱斯店清理库存，还利用电商平台和灵活销售策略加速库存清理[32] - 2024年公司增开26间奥特莱斯店处理库存[35] 未来发展规划 - 2025年公司将聚焦「LILANZ」主系列和「LESS IS MORE」轻商务系列核心发展，借助多品牌战略、国际扩张和新零售举措扩大市场份额[34] - 2025年公司计划净增加100家店铺，选址省会及地级市优质购物中心[40][44] - 2025年公司目标线上新货品销售占电商销售总金额比重提高至80%[40][44] - 2025年公司争取新零售业务实现15%以上增长，总销售达不少于10%的增长[40][44] - 2025年主系列“利郎LILANZ”延续渠道改革，期望DTC模式潜力进一步释放以促进销售增长[145][148] - 2025年公司把握轻商务系列“利郎LESS IS MORE”势头，专注一、二线市场，聚焦都市年轻男性消费者[146][149] - 2025年公司目标净增加100家店铺，优先在省会及地级市优质商场开店，增加奥特莱斯开店规模，灵活关闭低效店[147][149] - 2024年公司新零售业务目标将新产品销售占电商销售比例提升至80%，实现15%以上增长，总销售增长不少于10%[151] - 公司新零售业务目标是新货品销售占电商销售总额比重提高至80%，全年实现15%或以上增长，总销售达不少于10%增长[155] 社会公益情况 - 2024年是“2022 - 2027美育公益计划”实施第三年，公司累计捐赠超658万元，建立23间梦想中心，惠及约30,881名孩子[139][142] - 2024年利郎慈善基金会向晋江市医院捐赠500万元，携手腾讯公益为“腾讯99公益日 — 分分捐”捐赠110万元[140][142] 市场环境情况 - 2024年中国GDP按年增长5.0%，社会消费品零售总额按年增长3.5%，服装等商品增幅0.3%[45][47] - 2024年中国网上零售额按年增长7.2%，实物商品网上零售额增长6.5%[46][47] 公司运营相关其他情况 - 公司将在2025年4月25日至4月30日暂停办理股份过户登记，确定出席2025年股东大会并投票的股东资格[191][195] - 若拟派末期股息及特别末期股息获通过，公司将在2025年5月8日至5月12日暂停办理股份过户登记，确定收取股息的股东资格[192][195] - 公司功能货币为港元，财务报表换算为人民币，因换算产生的汇兑差额确认为独立储备，运营上汇率风险不重大[189][193] - 2024年公司

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年轻商务和电商驱动收入增长，下半年开店加速，全年净开店78家；终止与分销商合作致毛利率下降，OPM降幅高于毛利率因费用率提升，净利率降幅高于OPM因所得税占比提升；库存周转天数减少，存货拨备0.42亿元；短期新零售业务有望持续贡献高速增长，中期轻商务系列、电商渠道、出海具成长性，长期看好合资公司进入高尔夫服饰赛道带来第二增长曲线；下调25 - 26年收入、归母净利及EPS预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [3][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司收入/净利润/经营性现金流净额分别为36.5/4.61/5.27亿元、同比增长3.0%/-13.1%/-52.1%，净利下降因毛利率下降及费用率提升，经营性现金流下降因存货等增加；全年股息率为6.96% [2] 分析判断 - 分季度：2024Q3零售额同比高单位数下跌，Q4同比中单位数增长 [3] - 分品牌：主品牌/轻商务系列收入分别为27.56/8.94亿元，同比增长 - 3.0%/27.2%，轻商务占比提升至24.5%，主系列收入下降因收回部分地区分销权及支付补偿金 [3] - 分渠道：线上新零售增长24%，线下进行代销转直营；2024年共2773家店，同比增加2.9%，全年净开78家，主品牌/轻商务全年净增58/20家，下半年净开39/25家；直营店/代销店/分销店分别增加85/58/-65家，下半年净开75/35/-46；购物中心及奥莱店净增80家、占比达37%；总店铺面积约46.02万平方米、同比增长7.1%；主品牌/轻商务店效分别为112.46/277.52万元，同比增长 - 5.3%/19.3%，总平效为0.79万元/平/年，同比下降3.9% [3] - 分地区：华北、西南地区增长较高，分别增长14.9%/9.0%，华东地区剔除影响后销售仍保持理想增长，东北地区销售额下滑因收回分销权补偿金影响，西南地区增速低因重庆换分销商影响 [3] - 分品类：上衣/裤类/配件销售额同比增长7.4%/10.5%/-6.0%，占比65.5%/21.8%/6.6%，上衣类增长受益于羽绒服销售增长 [3] 财务指标 - 毛利率为47.7%、同比降低0.5PCT，OPM为15.1%、同比下降2.1PCT，归母净利润率为12.6%，同比下降2.4PCT；其他收入/收入占比提升0.5PCT，销售及分销费用率/行政费用率/其他经营费用率分别为29.0%/5.2%/0.3%，同比提升2.0/0.2/-0.1PCT；利息收入/汇兑亏损占比同比提升0.2/0.2PCT，所得税/收入占比提升0.5PCT [4] - 2024全年存货为10.86亿元、同比提升31.6%，存货周转天数为183天，同比增加13天，存货拨备0.49亿元，拨备金额同比下降26.3%；应收账款为8.28亿元、同比提升12.9%，应收账款周转天数为36天、同比减少6天；应付账款为11.47亿元、同比提升13.8%，应付账款周转天数为157天、同比增加27天 [5][6] 投资建议 - 短期推进代销转直营、新零售战略，新零售业务2025年有望持续贡献高速增长；中期轻商务系列、电商渠道、出海具成长性，筹划在马来西亚开店；长期看好合资公司进入高尔夫服饰赛道带来第二增长曲线；下调25 - 26年收入预测42.8/48.4亿元至40.98/46.03亿元，新增2027年收入预测51.64亿元，下调25 - 26年归母净利6.0/6.7亿元至5.05/5.53亿元，新增27年归母净利预测6.14亿元，对应下调25 - 26年EPS0.50/0.56元至0.42/0.46元，新增2027年EPS预测0.51元，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3543.80|3649.98|4097.63|4602.82|5164.34| |YoY（%）|14.83%|3.00%|12.26%|12.33%|12.20%| |归母净利润(百万元)|530.43|461.12|504.98|553.32|613.89| |YoY（%）|18.38%|-13.07%|9.51%|9.57%|10.95%| |毛利率（%）|48.16%|47.65%|47.80%|47.85%|47.90%| |每股收益（元）|0.44|0.39|0.42|0.46|0.51| |ROE|13.37%|11.29%|11.22%|11.01%|10.95%| |市盈率|9.55|10.02|8.36|7.63|6.87| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各指标数据及变化情况，如营业总收入、净利润、存货等；主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收36.5亿元人民币，股东应占溢利4.611亿元人民币，毛利率47.7% [5] - 销售及分销开支总计10.59亿元人民币，行政开支1.88亿元人民币，分别占销售的5.2% [10] - 经营溢利下降9.5%至6.09亿元人民币，经营溢利率下降1.9个百分点至15.1%；股东应占溢利约4.6亿元人民币，下降13.1%，股东应占溢利率下降2.4个百分点至12.6% [11] - 平均应收账款周转天数为36天，平均存货周转天数为183天，贸易应付款平均周转天数为157天 [12][13] - 期内经营现金流为2.273亿元人民币，投资活动净现金流为3.063亿元人民币，融资活动净现金流出为4.716亿元人民币 [13][14] - 董事会决定支付2024年末期股息每股9港仙及特别末期股息每股3港仙，全年合共每股30港仙，股息派付比率稳定在73.1% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 时尚休闲系列业务持续2023年的积极势头，整体营业额增长27.2%；核心系列业务收入下降3% [5][9] - 电子商务业务增长24%，跑赢整体增长 [22] - 羽绒服销售按年增长41% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 华东地区贡献较大销售额，达15.63亿元人民币，增长4.13亿元人民币；西北和华北地区销售额分别显著增长3210万元和4080万元；东北地区销售额下降，剔除补偿因素后增长理想 [18] - 截至2024年12月，公司共有2773家零售店，总面积增加46.25万平方米，同比增长7.1% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进核心系列的渠道改革，加强品牌与DTC模式的联系，预计2025年起实现DTC销售增长的积极影响 [28] - 增加对时尚休闲系列的产品研发投资，提升产品质量和设计，强化品牌差异化 [28] - 优化销售网络，净增购物中心、省会及汽车销售点的店铺，灵活关闭低效店铺，预计2025年净增100家店铺 [29] - 继续发展新零售业务，加强线上推广，利用社交媒体平台促进销售增长，将新产品线上销售比例提高至80%，目标是新零售业务实现15%或以上的增长 [29][30] - 2024年8月收购高端高尔夫服装品牌Munsingwear在中国的经营权，计划2025年上半年开展线上销售，下半年开设首家实体店 [30] - 布局东南亚市场，已在马来西亚成立公司，预计2025年上半年开设首家店铺 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年全球形势复杂多变，中国经济展现出较强韧性，零售市场逐步回暖，但消费者信心仍受外部不确定性影响，市场情绪谨慎 [5] - 公司积极进行战略转型，加强研发，提升品牌多元化竞争力，强化企业管理，提高运营效率，为实现高质量可持续发展奠定基础 [5] - 2025年全球经济和政治环境仍不确定，公司将利用自身领导地位和市场整合机会，扩大市场份额，提升品牌竞争力 [27] 其他重要信息 - 公司在2024年收回东北三省及江苏省四家经销商的经营权，推行核心系列的直接面向客户（DDC）模式，运营情况积极 [6] - 公司实施全新零售策略，拓展TikTok、PDD、Poison等电商平台，取得理想成果 [6] - 公司通过多元化营销策略和品牌战略升级，成功触达不同城市和年龄段的消费者，表现优于行业 [6] 问答环节所有提问和回答 问题1: 去年承诺的线上线下、批发零售目标能否实现，有无更多策略 - 整体环境增长仍有前景，但受天气影响下半年增长目标无法实现；策略是确保财务健康、优化运营、关注产品和过往目标，预计销售情况良好；2025年虽有库存压力，但线上线下渠道众多；若能实现目标，得益于消费者信心、国家政策等积极因素，公司对2025年增长有信心 [34][35][36] 问题2: 今年增长目标较低，实现目标的信心如何；如何定义当前电商业务，去年电商销售情况及今年电商的机会和贡献，与同行相比情况如何 - 电商和零售包括传统销售、直播和线上销售，零售占比约10%，直播和线上占20%，在行业中占比合理；公司在电商业务的运营人才、研发等方面积累了优势，品牌基因良好，预计未来两三年有良好发展 [37][38][39] 问题3: 技术对业务的影响；未来运营在渠道、利润或净利润方面的影响因素；库存目标及对净利润的影响 - 收回经销商经营权是好事，虽有一次性补偿，但预计未来两三年可使相关业务盈利；收回经营权后可实现多渠道销售，公司有优秀的线上销售团队；短期内回收经营权对利润有影响，但中长期集团利润仍能保持较高水平 [40][41][43] 问题4: 转型对新店、利润和库存的影响；未来一两年回收情况是否持续 - 2024年对时尚休闲系列采用寄售或特许经营模式，运营稳定；新订单不影响库存销售，建立的系统使店铺更具竞争力，回收经营权虽有差异但能提升销售 [46][47][48] 问题5: 时尚休闲系列客户年龄分布数据及过去几年方向变化；品牌和机会的增长情况；2025年是否会向其他省份转型及直接销售的最终期望水平 - 时尚休闲系列客户年龄有年轻化趋势，但未对年龄趋势进行研究；品牌去年刚开展相关运营；已收回中国东北部分地区经销商的运营权 [49][50] 问题6: 未来费用的预期；电商在直销店铺费用中的占比 - 直销店铺费用增长高于收入，因东北地区业务有进展；若销售不利将加强电商业务以维持有利比率；预计未来店铺效率提升，销售费用将合理部署，时尚休闲系列增长将带动店铺效率提高并减少费用 [52][53][54]

文章核心观点 中国利郎发布2024年度业绩，虽股东应占溢利减少但收入增长，公司积极创新求变，推行多品牌、国际化战略，重视线上线下同步发展以提升销售和品牌影响力 [1][2] 业绩情况 - 2024年集团收入36.5亿元，同比增长3% [1] - 2024年股东应占溢利4.61亿元，同比减少13.1% [1] - 2024年每股盈利38.51分 [1] - 拟派末期股息每股9港仙及特别末期股息每股3港仙 [1] 渠道改革 - 利用轻商务系列经验改革主系列经营模式，在个别市场推行DTC模式 [1] - 截至2024年12月31日全国有2773家门店，年内净增78家，主系列代销店及直营店分别达994家及64家 [1] 新零售战略 - 2024年将电商平台从库存清理渠道转型为主攻新品的零售渠道，加强电商布局并升级零售管理系统，新零售销售增长24% [1] 多品牌、国际化战略 - 2023年8月通过控股合资公司获高端高尔夫服饰品牌在中国的所有权 [2] - 预计2025年上半年在马来西亚开设首间门店开拓东南亚市场 [2] 线上线下发展规划 - 2025年线下净增100家店铺，重点选址省会及地级市优质购物中心，扩展奥特莱斯布局 [2] - 2025年增加线上新产品销售，目标新货品销售占电商销售总金额比重提至80% [2] - 争取2025年新零售业务增长15%以上，总销售增长不少于10% [2]