寒潮天气与羽绒服需求 - 今年下半年以来最大范围的雨雪天气正在影响中国 超20个省份急需拒水羽绒服护体以应对寒潮、大风和暴雪预警[1][2] - 12月12日是本次寒潮过程中雨雪最强、范围最广的时段 山西西部、河南南部等局地有暴雪[1][5] - 新疆、内蒙古、宁夏、吉林等地已出现中到大雪 部分地区积雪深度达7至15厘米 全天候气温在0℃以下[5] 不同地区防寒着装需求 - 新疆、内蒙古等寒冷且风力大的地区 羽绒服需兼具防风、扛湿特性以保持内外干燥[5] - 陕西、山西、河北、北京、河南、山东等地将迎来今冬初雪 部分地区有大雪或暴雪 适合能防雨雪大风且透气便于活动的中短款羽绒服[6] - 西南地区东部、江汉、江南等地以降雨为主 湿冷环境下建议选择面料轻薄可防轻微雨水的羽绒服[6] - 华南和云南等地降温幅度小 目前仅需长袖加厚外套 但建议提前准备轻薄款羽绒服以应对后续寒潮[6] 利郎拒水羽绒服产品特性 - 公司产品采用“湿冷分级系统” 经IDFB标准检测可实现10000分钟超强拒水性[8] - 产品外层采用高性能防风拒水弹性面料 内部羽绒也具备拒水功能 以实现全天候舒适干爽[8] - 羽绒服绒子含量达到95% 为羽绒国标最高档 采用白鸭绒 保暖性良好[9] - 产品提供MAX等级拒水羽绒 特别适合东北等户外平均气温在0℃以下的地区[9] - 羽绒服蓬松度达到800+ 高蓬松度有助于锁住空气 是保暖的保障[10]

股本与股份 - 截至2025年11月底，公司法定/注册股本总额100亿港元，股份100亿股，每股面值0.1港元[1] - 已发行股份（不含库存）11.97484919亿股，库存股份0，总数11.97484919亿股[2] 股份期权 - 截至2025年11月底，行使价4.31港元的股份期权1073.9万股，本月无变动[3] 股份变动 - 本月已发行股份（不含库存）、库存股份增减总额均为0[4] 合规情况 - 本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权批准，符合规定[6]

核心观点 - 纺织服装行业11月投资策略评级为“优于大市”，建议重点关注纺织制造板块的订单修复与困境反转机会，以及品牌服饰中运动户外赛道的结构性增长机遇 [1][3][6][55][56] 行情回顾 - 10月A股纺服板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，11月以来板块延续亮眼表现，品牌服饰（+3.4%）表现优于纺织制造（+2.9%）[1][12] - 港股纺服指数10月下跌4.9%弱于大盘，但11月以来由跌转涨 [1][12] - 重点关注公司中11月以来涨幅领先的包括江南布衣（+11.2%）、森马服饰（+8.1%）、赢家时尚（+6.5%）等 [1] 品牌服饰观点 - 社零数据：9月服装社零同比增长4.7%，增速环比增加1.6个百分点 [1][21] - 电商表现：10月电商全品类增速环比均有增加，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比变化分别为0%/+19%/0%/+1%/+2% [1] - 细分品牌高增长：运动服饰中露露乐蒙（+88%）、亚瑟士（+47%）、迪桑特（+35%）增速领先；户外品牌中凯乐石（+55%）、伯希和（+41%）、骆驼（+39%）增长强劲 [1] - 小红书粉丝增长：10月运动户外粉丝增速前三为MAIA（+9.3%）、可隆（+8.8%）、昂跑（+4.9%）；休闲时尚粉丝增速前三为ICICLE之禾（+44.6%）、海澜之家（+5.3%）、优衣库（+2.1%）[1] 纺织制造观点 - 宏观层面：10月越南纺织品出口同比-1.0%，鞋类出口同比+0.03%；中国纺织品出口增速-9.1%，服装/鞋类出口表现不佳，分别同比-16.0%/-21.0% [1][36] - 生产景气度：10月印尼/印度/越南PMI均环比上升，分别+0.8/+1.5/+4.1，均维持在50以上 [1] - 原材料价格：10月内外棉价格分别呈现小幅上涨/下跌态势，+0.7%/-0.9%；11月以来小幅下降，-0.1%/-2.1%；羊毛价格10月环比/同比分别-20.9%/-6.8% [1] - 微观层面：台企代工厂订单能见度提升，对明年一季度展望乐观，关税不确定性逐步淡化，品牌下单节奏趋于正常 [1][49][50][51] 投资建议 - 纺织制造：四季度订单有望修复，建议布局困境反转机会，重点关注申洲国际、华利集团、开润股份等代工制造龙头，以及新澳股份、伟星股份等纺织材料公司 [3][6][55] - 品牌服饰：看好运动户外赛道长期成长性，建议把握品类分化趋势，重点推荐安踏体育、李宁、特步国际、361度等运动品牌，以及稳健医疗、海澜之家等非运动品牌 [6][56]

公司国际化战略与门店布局 - 公司在马来西亚吉隆坡高端购物中心PAVILION BUKIT JALIL开设全球首家采用"未来商业"零售概念的形象店，标志着品牌国际化进程的新阶段 [1] - 新门店占地约4350平方英尺，以"未来通勤转换站"为设计概念，贯穿"超现实未来商务"美学理念 [3] - 公司在马来西亚的两家门店（云顶世界首店与PAVILION BUKIT JALIL店）形成战略互补，构建覆盖不同客群的市场网络 [7][12] 市场拓展与本土化策略 - 云顶首店依托旅游胜地客流，在5月试运营后海外营收贡献逐月提升，为第二家店的定位与选品提供参考 [7][9] - PAVILION BUKIT JALIL购物中心是吉隆坡南部走廊最大最顶级的购物中心之一，日均客流量可观，与公司目标客群高度契合 [7] - 新店在空间设计中巧妙运用马来西亚竹材等本地特色材质，进行本土化融合，已收获首批顾客积极反馈 [9] 产品系列与品牌定位 - 公司2025秋冬系列已在马来西亚新店发售，延续品牌SMART（品位商务）、URBANCASUAL（都市休闲）和PERFORMANCEWEAR（功能商旅）三大核心理念 [5] - 公司通过主品牌LILANZ和面向年轻客群的LESS IS MORE构建差异化品牌矩阵，为海外市场提供更丰富的切入点和更强的适应性 [10] - 基于2025年中财报规划，公司将继续深耕马来西亚市场，并以马来西亚为支点，系统性推进在东南亚市场的门店网络扩张与运营模式优化 [13]

沽空比率排行 - 联想集团-R(80992)沽空比率最高，达89.80%，沽空金额为194.85万元，偏离值为22.68% [1][2] - 京东集团-SWR(89618)沽空比率为82.03%，沽空金额18.12万元，偏离值23.33% [1][2] - 小米集团-WR(81810)沽空比率为69.31%，沽空金额150.53万元，偏离值37.71% [1][2] - 前十大沽空比率排行中，新鸿基地产-R(80016)、商汤-WR(80020)、快手-WR(81024)的沽空比率分别为66.68%、66.24%、64.80% [2] 沽空金额排行 - 腾讯控股(00700)沽空金额最高，达17.74亿元，沽空比率为18.90%，偏离值为2.01% [1][2] - 阿里巴巴-SW(09988)沽空金额为16.75亿元，沽空比率17.89%，偏离值2.82% [1][2] - 泡泡玛特(09992)沽空金额为8.69亿元，沽空比率15.69%，偏离值-6.86% [1][2] - 中国平安(02318)和比亚迪股份(01211)沽空金额分别为8.22亿元和7.72亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 小米集团-WR(81810)偏离值最高，为37.71%，沽空比率69.31%，沽空金额150.53万元 [1][2] - 永利澳门(01128)偏离值为30.40%，沽空比率43.48%，沽空金额2871.73万元 [1][2] - 美的集团(N23078)偏离值为23.49%，沽空比率43.05%，沽空金额1.27亿元 [1][2] - 京东集团-SWR(89618)和联想集团-R(80992)偏离值分别为23.33%和22.68% [2]

沽空比率排行 - 安踏体育-R和京东集团-SWR的沽空比率均达到100%的最高水平 [1][2] - 腾讯控股-R的沽空比率为95.83%，位列第三 [1][2] - 阿里巴巴-SWR和新鸿基地产-R的沽空比率分别为84.43%和68.98% [2] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-SW沽空金额最高，达17.46亿元 [1][2] - 小米集团-W和泡泡玛特的沽空金额紧随其后，分别为15.25亿元和15.23亿元 [1][2] - 腾讯控股和华虹半导体的沽空金额分别为13.69亿元和6.80亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 阿里巴巴-SWR的偏离值最高，为50.20%，表明其当前沽空比率显著高于过去30天平均水平 [1][2] - 腾讯控股-R和京东集团-SWR的偏离值分别为42.97%和42.21% [1][2] - 小米集团-WR的偏离值为35.19% [2]

沽空比率排行 - 安踏体育-R(82020)沽空比率达100%位列第一 [1][2] - 联想集团-R(80992)沽空比率为88.65%位列第二 [1][2] - 小米集团-WR(81810)沽空比率为75.57%位列第三 [1][2] - 前十大沽空比率股票包括比亚迪股份-R(73.99%)、盛京银行(72.42%)、李宁-R(68.81%)等 [2] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-SW(09988)沽空金额22.61亿元位列第一 [1][2] - 腾讯控股(00700)沽空金额16.62亿元位列第二 [1][2] - 中芯国际(00981)沽空金额9.26亿元位列第三 [1][2] - 前十大沽空金额股票包括小米集团-W(8.51亿元)、美团-W(8.18亿元)、小鹏汽车-W(8.13亿元)等 [2] 沽空偏离值排行 - 盛京银行(02066)偏离值达60.67%位列第一 [1][2] - 小米集团-WR(81810)偏离值为47.28%位列第二 [1][2] - 某股票偏离值为39.69%位列第三 [1][2] - 前十大偏离值股票包括兴达国际(37.83%)、联想集团(24.90%)、华润建材科技(24.51%)等 [2]

股本与股份 - 截至2025年10月底，公司法定股本100亿港元，股份100亿股，每股面值0.1港元[1] - 已发行股份（不含库存）11.97484919亿股，库存股份0，总数11.97484919亿股[2] 股份期权 - 截至2025年10月底，行使价4.31港元的股份期权1073.9万股，本月无变动[3] 合规情况 - 本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权，符合规定[6]

利郎品牌动态 - 利郎旗下LESS IS MORE系列与先锋设计师周翔宇推出联合系列“From Stone to Structure｜由石至形” [1] - 系列设计理念为打造“轻松的仪式感”，通过西装、大衣、针织与皮革单品构建兼具理性与时尚的衣橱 [1] - 系列配套功能配件包括健身包、公文包和网球包，旨在为现代都市男性提供完整搭配系统 [1] - 品牌通过合作强化“青年商务本该轻松”的定位，探索东方哲思与当代设计结合的男装表达 [1] 国际品牌市场活动 - Diesel为庆祝进入中国二十周年，推出由创意总监Glenn Martens设计的中国20周年限定胶囊系列 [5] - 该限定系列采用优质皮革与创新面料重塑经典款式，运用石洗工艺、复古做旧风格与大胆贴布等手法 [5] - 系列亮点为一款拼接夹克，将做旧棉质华达呢与漂白牛仔布结合，并辅以罗纹肩章和立体刺绣 [5] - 意大利慢时尚品牌ZONA20 MILANO在上海芮欧百货开设以包豪斯建筑风格为灵感的限时快闪空间 [7] - 芬兰生活方式设计品牌Marimekko计划于2025年10月在上海何东旧居推出“花间艺境”限定展览，汇集五位艺术家创作的25款全新花卉印花设计 [9] - 加拿大高端奢侈成衣品牌MACKAGE在上海兴业太古汇开设新精品店，新店设计以品牌标志性钻石绗缝图案与墨绿色调为核心 [14] - Balenciaga发布创意总监Pierpaolo Piccioli任职后的首支品牌广告大片，由摄影师David Sims掌镜，并重新唤起Rodeo与Le City两大经典手袋 [20] 中国设计师品牌国际拓展 - 中国设计师平台LABELHOOD蕾虎受邀在首尔现代百货狎鸥亭旗舰店开启为期两周的快闪活动“LABELHOOD · Seoul Performance” [17] - 活动集结包括AO YES、ASSIGNMENTS、MARCHEN、MARKGONG、SHUSHU/TONG以及ERDOS等八个中国设计师品牌和系列 [17]

公司运营数据 - 中煤能源前9月商品煤销量约1.9亿吨，同比减少7.4%，9月单月销量1966万吨，同比减少20.1% [1] - 华润电力前9月累计售电量达1.61亿兆瓦时，同比增4.2%，其中风电售电量同比增10.3%，光伏电站售电量同比增35.1% [1] - 合生创展集团前9月总合约销售金额112.64亿元，同比减少12.62% [1] - 九毛九三季度太二、怂火锅及九毛九品牌翻台率分别为3.3、2.4及2.5，同店日均销售额同比分别减少9.3%、19.1%及14.8%，但降幅持续收窄 [1] - 中国利郎三季度"LILANZ"产品零售金额取得低双位数同比升幅 [2] - 阳光房地产基金三季度物业组合租用率为89.2% [4] 交通运输业表现 - 中国南方航空9月客运运力投入同比上升4.43%，旅客周转量同比上升5.25%，客座率86.30%同比上升0.67个百分点，货邮周转量同比上升1.91% [1] - 中国东方航空9月客运运力投入同比上升3.63%，旅客周转量同比上升8.67%，客座率87.57%同比上升4.06个百分点，货邮周转量同比上升10.95% [1] 业务拓展与项目进展 - 城建设计三季度重要项目中标共计约人民币31.75亿元 [1] - 绿色动力环保拟投资设立香港合资公司以拓展境外环保业务 [4] - 国富氢能就建议实施H股全流通向中证监备案 [3] 融资与资本运作 - 中国银河完成发行40亿元短期融资券，最终票面利率1.66%，主要用于补充流动资金 [8] - 华能国际电力股份发行30亿元超短期融资券，发行利率为1.50% [9] 股份回购动态 - 小米集团斥资9895.89万港元回购200万股，回购价区间49.42-49.54港元 [5] - 百胜中国斥资625.96万港元回购1.88万股，回购价区间330.6-340.2港元 [6] - 汇丰控股斥资4.72亿港元回购462.16万股，回购价区间101.1-103.2港元 [7] 研发与公司治理 - 中国生物制药TQ-B3234"选择性MEK1/2抑制剂"被纳入突破性治疗药物程序 [3] - 七牛智能基石投资者禾顺自愿延长禁售承诺，涉及股份约占已发行股份总数3.20% [8]