股权收购 - 公司拟发行股份购买中国华电持有的华电江苏能源有限公司80%股权[17] - 公司拟支付现金收购上海华电福新能源等公司部分或全部股权[17] 股份发行与募集 - 2025年6月23日公司办理完毕发行股份购买资产新增股份登记，新增A股股份678,863,257股[27] - 本次发行最终募集资金规模为3,427,999,998.84元，发行股数为705,349,794股[28] - 发行定价基准日为2025年8月1日，发行价格不低于4.35元/股，最终发行价格为4.86元/股[33] - 本次发行最终获配发行对象15名，发行数量705,349,794股，募集资金总额3,427,999,998.84元[46] - 截至2025年8月11日，实际募集资金净额为3,406,433,406.39元，新增注册资本705,349,794.00元，增加资本公积2,701,083,612.39元[30] 发行流程 - 2024年8月1日、10月30日公司董事会会议及11月27日股东大会审议通过本次交易相关议案[19] - 2025年3月27日交易获上交所审核通过，5月16日获中国证监会注册[26] - 2025年7月31日收盘后向125家投资者发出《认购邀请书》，新增3名投资者并补充发送文件[40] - 2025年8月5日9:00 - 12:00接收申购文件，共收到28个认购对象提交的申购相关文件[42] 投资者情况 - 中汇人寿保险等公司参与申购，申购价格和申购量不同[43] - 发行对象按“认购价格优先、认购金额优先、收到《申购报价单》时间优先”原则确定[45] - 诺德基金等15家发行对象获配，获配股数和获配金额不同，限售期6个月[46] 股东结构变化 - 发行前公司前十大股东合计持股85.81亿股，占比78.70%；发行后合计持股87.08亿股，占比74.99%[88][91] - 发行前中国华电集团持股52.99亿股，占比48.59%；发行后持股不变，占比45.63%[88][91] 中介机构 - 独立财务顾问（联席主承销商）包括华泰联合证券和中国银河证券[80][81] - 联席主承销商为中国国际金融股份有限公司[83] - 法律顾问是北京市金杜律师事务所[84] - 审计机构和验资机构均为信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）[85][86] 合规情况 - 诺德基金等管理的资产管理计划已在中国证券投资基金业协会备案[72] - 本次发行的获配发行对象符合相关法规及发行人股东大会决议规定[75] - 发行对象与公司最近一年无重大交易，截至报告出具日无未来交易安排[70]

公司基本信息 - 天津华电能源管理有限公司于近日成立 法定代表人为李彪 注册资本10100万元人民币 [1] - 公司由华电国际全资持股 股权结构清晰 [1] 业务经营范围 - 许可项目包括供电业务 需经相关部门批准后方可开展 [1] - 一般项目涵盖节能管理服务 风力发电技术服务 太阳能发电技术服务 合同能源管理 热力生产和供应 [1] - 新兴能源技术研发包括碳减排 碳转化 碳捕捉 碳封存技术研发 在线能源监测技术研发 资源再生利用技术研发 [1] - 涉及电动汽车充电基础设施运营 储能技术服务等新能源配套服务 [1] 控股关系 - 该公司为华电国际(股票代码：600027)全资子公司 体现华电国际在能源管理领域的战略布局 [1]

股价与估值表现 - 8月11日收盘价5.41元 单日下跌1.10% 滚动市盈率10.22倍 总市值590.04亿元 [1] - 电力行业平均市盈率23.07倍 行业中值市盈率19.67倍 公司估值显著低于行业平均水平 [1][2] - 市净率1.33倍 低于行业平均市净率2.17倍和行业中值1.53倍 [2] 行业地位与同业对比 - 电力行业市盈率排名位列第15位 处于行业中游位置 [1] - 同业对比显示 皖能电力市盈率最低为7.84倍 国电电力8.25倍 江苏国信8.53倍 公司估值高于部分同业但低于行业均值 [2] - 总市值590.04亿元 高于行业平均市值415.06亿元和行业中值160.65亿元 [2] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报 共有57家基金持有公司股票 [1] - 机构合计持股数16246.49万股 持股市值达8.89亿元 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入265.77亿元 同比下降14.14% [1] - 同期净利润19.30亿元 实现同比增长3.66% [1] - 销售毛利率10.73% 保持稳定盈利水平 [1] 主营业务构成 - 主营业务涵盖发电、供热、煤炭销售及相关业务 [1] - 主要产品为电力产品和热力产品 [1]

公司动态 - 天津华电能源管理有限公司近日成立，注册资本约1亿元 [1] - 公司经营范围包括资源循环利用服务技术咨询、在线能源监测技术研发、资源再生利用技术研发等 [1] - 该公司由华电国际全资持股 [1] 行业动向 - 新公司业务聚焦能源管理及资源循环利用技术研发领域 [1]

投资评级 - 投资评级为"买入"并维持 [9] 核心观点 - 2025年上半年累计发电量1206.21亿千瓦时，同比下降6.41%，剔除资产注入影响后单二季度发电量同比减少4.23% [2][6] - 平均上网电价0.517元/千瓦时，同比下降0.007元/千瓦时，电价稳定性得益于高电价气电占比提升及容量电费折算影响 [2][6] - 二季度秦皇岛Q5500动力末煤均价同比降低216.84元/吨至631.61元/吨，成本端优化显著改善经营 [2][12] 经营分析 电量与电价 - 煤电机组发电量820.61亿千瓦时同比降9.20%，燃气机组发电量84.52亿千瓦时同比增12.93% [12] - 电量下滑主因区域电力供需宽松及新能源装机挤压火电出力，现货市场交易策略亦影响电量分配 [12] 成本与盈利 - 煤炭长协价平滑效应下成本降幅收窄，但燃料成本下行趋势明确支撑业绩改善 [12] - 参股新能源公司业绩稳健，但华电新能上市后持股比例下降或致投资收益波动 [12] 产能扩张 - 截至2024年底在建及核准机组规模932万千瓦，2025年上半年新增燃气机组107万千瓦（惠州项目） [12] - 当前控股装机容量达7744.46万千瓦，未来产能释放将贡献业绩增量 [12] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.62元、0.62元、0.66元，对应PE 8.66倍、8.56倍、8.02倍 [12] - 2025年预测营业总收入1342.35亿元，毛利率10%，归母净利润70.93亿元 [17] - 2025年资产负债率61.2%，净资产收益率9.0%，每股经营现金流1.89元 [17]

行业投资评级 - 公用事业及环保产业行业评级为"买入"（维持评级）[1] 核心观点 - 用电增长结构呈现分化特征：2025年1-5月充电桩用电和三产增长韧性较强（贡献率分别达16.5%和26.2%），二产和居民用电表现疲软（贡献率46.3%和7.7%）[3][38] - 电力能源央企下半年重点布局新能源开发、新型储能及海外业务，加速能源结构转型[3] - 零碳园区建设政策出台，推动能源绿色转型和产业深度脱碳[3] 用电结构分析 城乡居民用电 - 2025年1-5月增量贡献率7.7%，较2024年18.2%大幅下滑，主因暖冬现象[3][38] 第二产业用电 - 增量贡献率持续下滑至46.3%，内部分化显著： - 四大高耗能行业贡献率11.4%，较2023年22%下降明显[3][38] - "两新"制造业贡献率提升至5.0%，受益于设备更新政策[3][38] - 消费品制造业贡献率仅0.8%，受中美关税冲击[3][38] 第三产业用电 - 剔除电能替代后贡献率稳定超20%，AI发展拉动信息传输行业用电增长[3][38] 充电桩用电 - 2025年1-5月同比增速约49.2%，贡献率提升至16.5%，反映电气化转型加速[3][38] 能源价格动态 煤炭 - 欧洲ARA港动力煤价周涨2.6%至102.5美元/吨，纽卡斯尔煤价涨2.5%至112美元/吨[42] - 国内秦皇岛动力煤价周涨3.5%至678元/吨，北方港库存环比降8%至2478万吨[42] 天然气 - 欧洲TTF天然气价周涨1%至11.44美元/百万英热，美国Henry Hub价跌10%至2.70美元/百万英热[56] 碳市场 - 全国碳配额价格微跌0.33%至72.19元/吨，深圳市场成交量最高（7.39万吨）[58] 投资建议 电力板块 - 火电：推荐皖能电力、华电国际，关注电力供需紧张区域资产[2] - 水电：长江电力受益于稳定电价和供需紧张[2] - 核电：中国核电具备投产周期和分红潜力[2] - 新能源：龙源电力（H）为风电运营龙头[2] 环保板块 - 城市综合服务商玉禾田为推荐标的[65] 行业景气度 - 风电装机年内新增51.3GW，光伏新增212.2GW，但光伏利用小时数降至460h[66] - 垃圾焚烧板块自由现金流改善，年内新增装机62万千瓦[68] - 核电受益于漳州机组投运，1-6月发电量同比高增[68]

股价表现与估值水平 - 8月8日收盘价5.47元，单日上涨2.63%，滚动市盈率10.34倍创21天新低，总市值596.58亿元 [1] - 公司市盈率显著低于行业平均23.15倍和行业中值19.70倍，在电力行业PE排名中位列第15位 [1][2] - 市净率1.35倍，低于行业平均2.18倍和行业中值1.54倍 [2] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报，57家基金持有公司股票，合计持股1.62亿股，持股市值8.89亿元 [1] 业务构成与经营业绩 - 主营业务涵盖发电、供热、煤炭销售及相关业务，主要产品为电力与热力 [1] - 2025年一季度营业收入265.77亿元，同比下降14.14%，净利润19.30亿元，同比增长3.66% [1] - 销售毛利率10.73% [1] 同业比较分析 - 市盈率低于同业可比公司：皖能电力7.88倍、国电电力8.41倍、江苏国信8.62倍 [2] - 总市值596.58亿元高于行业平均417.44亿元，但低于华能国际1193.06亿元等头部企业 [2]

港股电力股表现 - 华电国际电力涨超5% 华能国际电力 大唐发电 华润电力涨2% 大唐新能源涨1.7% 中广核电力 中国电力跟涨 [1] - 华电国际电力股最新价4.520港元 涨幅5.12% 华能国际电力股5.620港元 涨幅2.00% 大唐发电2.060港元 涨幅1.98% 华润电力19.920港元 涨幅1.89% 大唐新能源2.340港元 涨幅1.74% [1] 电力需求增长 - 国家电网用电负荷连续两天创历史新高 单日用电负荷涨幅超7000万千瓦 最大负荷达12.29亿千瓦 较去年极值增长4.1% [1] - 重庆 陕西 河南等高温区域空调负荷大幅增加 当地用电部门加大跨省输电和储能设备应用 [1] 行业分析 - 国盛证券研报指出 迎峰度夏叠加业绩期催化 成本跌至低位 基本面支撑与市场催化共振 建议增配电力板块 [1] - 中信建投认为 AI将强势带动全球用电需求增长 预计到2030年全球数据中心电力消耗将增加一倍以上 [1] - 海外大厂近期纷纷上调资本开支预期 持续保持AI领域高投入 [1]

公司业绩表现 - 上半年累计发电量约1.2亿兆瓦时 [1] - 发电量同比下降约6.41% [1] 公司运营动态 - 通过港交所发布公告披露发电量数据 [1] 数据来源 - 信息源自金融界AI电报 [1]

发电量表现 - 2025年上半年累计完成发电量约1.2亿兆瓦时 同比下降6.41% [1] - 完成上网电量约1.13亿兆瓦时 同比下降6.46% [1] - 发电量及上网电量下降主因部分区域电力供需宽松及新能源装机容量持续增加导致煤电机组利用小时数下降 [1] 电价情况 - 2025年上半年平均上网电价约为人民币517.12元/兆瓦时 同比下降1.37% [1] 装机容量更新 - 广东华电惠州能源有限公司两台535兆瓦燃气发电机组投入商业运营（公司持股100%） [1] - 华电江苏能源有限公司附属公司一台494.6兆瓦燃气发电机组投入商业运营（公司持股80%） [1] - 截至公告日集团控股装机容量达77,444.58兆瓦 [1]