公司治理动态 - 华电国际于2025年9月25日召开第十届第二十七次董事会会议 地点为北京市西城区宣武门内大街4号北京华滨国际大酒店 [1] - 会议审议《关于选举副董事长的议案》等文件 [1] 资本市场表现 - A股总市值突破116万亿元 该数据发布于"9·24"一周年之际 [1] - 中国资本市场正经历四大变革 重塑新生态格局 [1]

项目合作 - 青岛国信集团与中国华电山东公司签署战略合作协议 围绕海洋新能源和海洋装备领域展开全方位合作 [1] - 重点推进即墨200万千瓦（2GW）海上风电项目 规划装机容量200万千瓦 年发电量预计达61亿千瓦时 [1][3] - 合作创造央地合作新机制 通过资源共享和优势互补强化产学研协同和产业链联动 [3] 公司背景 - 中国华电集团是国务院国资委监管的特大型中央企业 连续14年进入世界500强 [3] - 华电山东公司已形成煤电、风电、光伏、供热、港口物流完整能源产业布局 在青岛装机规模达238万千瓦 [1] - 国信集团是青岛市唯一将海洋产业纳入主业的市直企业 构建海洋产业发展"三条曲线" [3] 项目特点 - 采用综合性能源开发模式 配套开发海水制氢、波浪能、漂浮式海上光伏等新型能源系统 [3] - 探索建设"人工渔礁+底播+网箱"复合型海洋牧场体系 实现多能互补和综合利用 [3] - 项目将显著提升青岛乃至山东的清洁能源比重 [1] 行业布局 - 山东省已建成全容量并网海上风电场13个 总装机容量5214MW [4] - 山东省另有20个海上风电项目正在推进 总装机量约15.4GW [4] - 华电集团在烟台龙口启动100万千瓦海风项目前期工作 [4] 政策支持 - 山东省拟布局"环渤海"和"沿黄海"两大千万千瓦级海上光伏基地 根据《山东省电力发展"十四五"规划》 [3] - 山东省委书记林武会见华电集团董事长江毅 双方就加快新能源项目建设、加强能源保供等交换意见 [5]

融资净买入股票统计 - 沪深两市共有131只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] - 五洲交通连续12个交易日获净买入 为连续获融资净买入天数最多的股票 [1] - 东田微 帝科股份 芯碁微装 招商证券 赛力斯 景旺电子 中盐化工 华电国际等股连续获融资净买入天数较多 [1]

股价表现 - 2025年9月22日收盘价5.12元 较前一交易日下跌0.97% [1] - 当日开盘价5.18元 最高价5.18元 最低价5.1元 [1] - 成交额2.86亿元 换手率0.66% [1] - 最新总市值594.52亿元 [1] 资本运作 - 按12%持股比例认缴华电金沙江上游水电开发有限公司增资款6亿元 [1] - 参与关联方共同增资50亿元 增资后标的公司注册资本增至150亿元 [1] - 增资完成后维持12%股权比例不变 [1] - 2025年9月22日正式签署增资协议 [1] 公司治理 - 增资事项经第十届董事会第二十五次会议审议通过 [1] - 独立董事专门会议审议通过并发表同意意见 [1] - 相关公告于2025年8月28日在上交所网站披露 [1]

市场扩张和并购 - 2025年8月28日公司董事会审议通过向华电金沙江增资的关连交易[3] - 2025年9月22日公司与华电金沙江正式签署增资协议[3] - 公司独立董事专门会议对该关连交易事项发表同意意见[3]

市场扩张和并购 - 2025年9月22日公司向华电金上新增注册资本50亿元[1] - 公司按12%股权比例认缴出资6亿元[1] - 增资完成后华电金上注册资本增至150亿元，公司仍持12%股权[1] 其他新策略 - 该关联交易经董事会和独立董事专门会议审议通过[1]

增资事项 - 华电国际与关联方中国华电及其他股东共同向华电金沙江上游水电开发有限公司新增注册资本50亿元人民币 [1] - 公司按12%股权比例认缴出资6亿元人民币 [1] - 增资完成后华电金上注册资本增至150亿元人民币 公司持股比例维持12%不变 [1]

融资活动 - 9月17日融资买入3731.4万元，融资偿还3354.34万元，融资净买入377.05万元，融资余额6.18亿元 [1] - 近3个交易日连续净买入累计7796.38万元，近20个交易日中有11个交易日出现融资净买入 [1] - 融资余额占流通市值比例为1.36% [2] 融券活动 - 9月17日融券卖出5000.0股，融券偿还2300.0股，融券净卖出2700.0股，融券余量3.12万股 [2] - 融券余额16.60万元 [3] - 融券活动呈现净卖出态势 [2][3] 两融余额变动 - 9月17日融资融券余额6.18亿元，较昨日上涨0.62% [3] - 9月16日两融余额6.14亿元，单日增加4755.66万元，涨幅8.40% [4] - 9月15日两融余额5.66亿元，单日增加2578.15万元，涨幅4.77% [4] 相关ETF表现 - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数，近五日跌幅0.35% [7] - 当前市盈率17.24倍，估值分位43.89% [7][8] - 最新份额1.4亿份，减少650.0万份，主力资金净流入24.3万元 [7]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [8] 核心观点 - 山东2025年风电和光伏竞价结果分化：风电入选电量59.67亿千瓦时，出清价格0.319元/千瓦时（接近竞价上限0.35元/千瓦时）；光伏入选电量12.48亿千瓦时，出清价格0.225元/千瓦时（低于竞价上限0.35元/千瓦时）。风电项目因申报规模有限且分配电量较大，报价理性且收益稳健（资本金IRR约12%）；光伏项目因竞争激烈且分布式主体众多，盈利压力显著 [2][11] - 输配电价新规发布：两部制改为按接网容量缴费，下网电量免除系统备用费及输配电量电费，月度容量电费计算方式调整（含电量电费折算），负荷率高于省内平均水平时具备成本优势。新规旨在理顺电价机制，推动电网、发电企业及用户多方共赢，加速新能源消纳路径多元化 [2][11] - 电力体制改革推动运营商活力焕发：火电盈利环境持续改善，水电及新能源板块在政策支持下迎来发展机遇，行业向效益导向的高质量阶段迈进 [11] 行业动态与数据 山东新能源竞价详情 - 风电：25个项目入选，装机容量359.11万千瓦（集中式陆上风电占322.25万千瓦），出清价较下限高0.094元/千瓦时 [11] - 光伏：1175个项目入选，装机容量126.55万千瓦（集中式仅7个项目占121.98万千瓦），出清价较下限高0.123元/千瓦时 [11] - 假设条件：风电市场化电价0.32元/千瓦时（10年）、综合电价0.25元/千瓦时，单位造价5500元/千瓦；光伏市场化电价0.2元/千瓦时、综合电价0.15元/千瓦时，单位造价3000元/千瓦 [11] 政策动态 - 国家发改委发布《输配电定价成本监审办法（修订征求意见稿）》：省内消纳探索单一容量制电价，跨省跨区清洁能源工程探索两部制或单一容量制电价 [11] - 《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》：明确输配电价结构调整，容量电费计算包含电量电费折算（平均负荷率×730小时×接入容量） [11] 市场表现与估值 - 子行业市盈率（TTM）：燃气18.23倍、火电13.87倍、水电19.5倍、新能源23.14倍、电网37.99倍，较沪深300指数（13.39倍）溢价分别为36.11%、3.59%、45.57%、72.80%、183.69% [24] - 周涨幅前五公司：嘉泽新能（19.66%）、天富能源（8.06%）、上海电力（6.88%）、湖南发展（6.01%）、京能电力（4.83%） [24] - 煤电数据：周发电量环比降11.3%，同比降11.7%；本年累计发电量同比降3.7% [48] - 煤炭价格：秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价682.40元/吨，周降12.60元/吨 [50] 重点公司动态 - 中国电力：收购达州能源31%股权，总代价4.59亿元 [64] - 龙源电力：8月发电量52.73亿千瓦时，同比增5.56%（剔除火电增32.97%）；风电增22.38%，光伏增74.41% [65] - 新天绿色能源：8月发电量78.48万兆瓦时，同比增23.53%；风电增20.71%，太阳能增136.44% [66] - 华润电力：8月售电量207.33亿千瓦时，同比增8.9% [67] 投资建议 - 火电板块推荐华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份及广东地区火电运营商 [11] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [11] - 新能源板块推荐龙源电力H、中国核电和中闽能源 [11] 附录数据 - 三峡水库水位163.01米（周降0.56%，同比升5.24%），出库流量18800立方米/秒（周升18.13%，同比升103.84%） [58] - 广东日前电价周均价0.30301元/千瓦时（周降4.87%，同比降15.76%）；山东日前电价周均价0.30398元/千瓦时（周升0.15%，同比降19.12%） [49]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果显示风电表现优于光伏 风电机制电价为0.319元/千瓦时(较煤电标杆电价低19%) 机制电量比例70% 光伏机制电价0.225元/千瓦时(较煤电标杆低43%) 机制电量比例80% [5][9][10] - 国家发改委发布新能源就近消纳电价新机制 明确"谁受益、谁负担"原则 要求项目界面清晰、计量准确 新能源项目可为供电可靠性付费 [5][11][12] - 全球天然气价格呈现分化走势 美国Henry Hub现货价格周跌3.61%至2.94美元/mmBtu 欧洲TTF现货周涨1.27%至32欧元/MWh 英国NBP现货周涨2.13%至79便士/therm 东北亚LNG现货周涨1.77%至11.50美元/mmBtu [5][15][16] 电力行业 - 山东机制电价竞价中风电项目规模达3.5911GW 机制电量59.67亿千瓦时 光伏项目规模1.265GW 机制电量12.48亿千瓦时 [9] - 风电优势源于其出力曲线与负荷曲线更匹配 山东计划优化光伏与风电装机比例 从3.2:1调整为2.6:1 [10] - 就近消纳新机制通过差异化的付费设计 引导新能源项目提升自身平衡能力 减轻系统调节压力 [12][13] - 投资建议关注水电(国投电力、川投能源、长江电力)、绿电(新天绿色能源、龙源电力等)、核电(中国核电、中国广核)、火电(华电国际、建投能源)及电源装备(东方电气、哈尔滨电气) [5][14] 燃气行业 - 美国天然气产量9月上半月达1074亿立方英尺/日 虽较8月高点回落但仍处历史高位 LNG出口终端检修导致原料气需求下降 [15][17] - 欧洲天然气库存水平为79.37% 约903.52太瓦时 较五年均值高92.0% 挪威管道检修及气温偏冷导致供需趋紧 [20][26] - 东北亚LNG需求疲软但受地缘政治风险溢价影响价格逆势上涨 随着高温消散价格有望回落 [15][28] - 投资建议关注城燃企业(昆仑能源、新奥能源等)和天然气贸易商(新奥股份、九丰能源等) [5][32] 市场表现 - 报告期内燃气板块相对沪深300跑赢 公用事业、电力、电力设备及环保板块跑输 [36]