报告公司投资评级 - 报告重申对中国水务“买入”评级，将目标价由 6.23 港元上调至 7.22 港元，对应 24.1%上升空间及 8.5 倍 FY26 目标市盈率 [4] 报告的核心观点 - 外资石化项目开始试产推动污水运营收入，随着产能使用率未来爬升，有望推动中国水务的 FY26 - 27 污水运营收入 [1] - 国家相关政策突显市场化原则，为水价上调提供支持，FY25 上半年公司部分项目水价上调申请通过听证会，超 20 个城市已启动调价程序 [2] - 公司建设收入下跌，资本开支预期减少，提供分红比率上调空间，预计 FY25 - 27 分红比率分别为 30.0%、33.0%、33.0% [3] - 维持 FY25 股东净利润预测，分别调升 FY26 - 27 预测 1.9%及 4.4%，考虑中国经济稳增长，预计分红公用港股吸引力提升，公司可获更高估值 [4] 根据相关目录分别进行总结 污水运营收入情况 - FY25 上半年污水处理运营收入同比上涨 76.8%至 3.2 亿港元，主要归因于惠州埃克森美孚石化污水处理项目，该项目 3 月已开始试产 [1] 水价政策及上调情况 - 2021 年 8 月国家发改委印发办法确立水费定价考虑供水企业运营成本及效率，2024 年 4 月六部委发布新法鼓励民企参与特许经营项目并强调投资回报条件 [2] - FY25 上半年公司供水业务中贵州、湖北、河南三个项目水价上调申请通过听证会，超 20 个城市已启动调价程序 [2] 分红比率情况 - 公司优化发展步伐，建设收入 FY25 上半年同比下跌 35.7%至 21.7 亿元，资本开支预期减少，分红比率将至少达 30%，预计 FY25 - 27 分红比率分别为 30.0%、33.0%、33.0% [3] 财务数据情况 |项目|2023 年|2024 年|2025 年|2026 年|2027 年| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万港元）|14,195|12,859|12,284|11,534|11,674| |增长率（%）|9.6|(9.4)|(4.5)|(6.1)|1.2| |股东净利润（百万港元）|1,857|1,534|1,475|1,383|1,436| |增长率（%）|(1.9)|(17.4)|(3.8)|(6.2)|3.8| |每股盈利（港元）|1.14|0.94|0.90|0.85|0.88| |市盈率（倍）|5.1|6.2|6.4|6.8|6.6| |每股股息（港元）|0.34|0.28|0.27|0.28|0.29| |股息率（%）|5.8|4.8|4.6|4.8|5.0| |每股净资产（港元）|7.96|7.83|8.77|9.27|9.77| |市净率（倍）|0.73|0.74|0.66|0.63|0.60|[5] 盈利预测调整情况 |项目|旧预测（百万港元）| | |新预测（百万港元）| | |变动 (新/旧) (%)| | | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |2025 年|2026 年|2027 年|2025 年|2026 年|2027 年|2025 年|2026 年|2027 年| |收入|12,284|11,350|11,264|12,284|11,534|11,674|0.0|1.6|3.6| |毛利润|4,730|4,404|4,438|4,730|4,475|4,600|0.0|1.6|3.6| |经营利润|3,877|3,643|3,683|3,877|3,702|3,817|0.0|1.6|3.6| |税前利润|3,236|2,965|2,979|3,236|3,024|3,114|0.0|2.0|4.5| |税后利润|2,487|2,281|2,292|2,487|2,326|2,395|0.0|2.0|4.5| |股东净利润|1,475|1,356|1,375|1,475|1,383|1,436|0.0|1.9|4.4| |每股盈利 (港元)|0.90|0.83|0.84|0.90|0.85|0.88|0.0|1.9|4.4| |每股股息 (港元)|0.27|0.25|0.25|0.27|0.28|0.29|0.0|12.0|16.0|[11] 历史建议和目标价情况 |日期|收市价|评级变动|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024/11/11|HK$4.73|买入 (维持)|HK$6.10| |2024/11/29|HK$4.34|买入 (维持)|HK$6.23| |2025/3/11|HK$5.82|买入 (维持)|HK$7.22|[15]

报告公司投资评级 - 报告重申对中国水务“买入”评级，将目标价由 6.23 港元上调至 7.22 港元，对应 24.1%上升空间及 8.5 倍 FY26 目标市盈率 [4] 报告的核心观点 - 外资石化项目开始试产推动污水运营收入，随着产能使用率未来爬升，有望推动中国水务的 FY26 - 27 污水运营收入 [1] - 水价上调对应市场化政策原则，国家相关政策提供水价上调支持，FY25 上半年公司部分项目水价上调申请通过听证会，超 20 个城市已启动调价程序 [2] - 公司优化发展步伐，建设收入下跌，资本开支预期减少，提供分红比率上调空间，预计 FY25 - 27 分红比率分别为 30.0%、33.0%、33.0% [3] - 考虑中国经济稳增长，预计分红公用港股吸引力提升，公司可获更高估值，维持 FY25 股东净利润预测，分别调升 FY26 - 27 预测 1.9%及 4.4% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年，收入分别为 141.95 亿、128.59 亿、122.84 亿、115.34 亿、116.74 亿港元，增长率分别为 9.6%、 - 9.4%、 - 4.5%、 - 6.1%、1.2% [5] - 股东净利润分别为 18.57 亿、15.34 亿、14.75 亿、13.83 亿、14.36 亿港元，增长率分别为 - 1.9%、 - 17.4%、 - 3.8%、 - 6.2%、3.8% [5] - 每股盈利分别为 1.14、0.94、0.90、0.85、0.88 港元，市盈率分别为 5.1、6.2、6.4、6.8、6.6 倍 [5] - 每股股息分别为 0.34、0.28、0.27、0.28、0.29 港元，股息率分别为 5.8%、4.8%、4.6%、4.8%、5.0% [5] - 每股净资产分别为 7.96、7.83、8.77、9.27、9.77 港元，市净率分别为 0.73、0.74、0.66、0.63、0.60 倍 [5] 收入分布预测 - 2023 - 2027 年运营收入分别为 39.24 亿、39.82 亿、45.31 亿、49.48 亿、51.89 亿港元，复合年增长率 9.2% [10] - 供水收入分别为 33.54 亿、33.11 亿、35.24 亿、38.53 亿、40.39 亿港元，复合年增长率 6.9% [10] - 直饮水收入分别为 1.70 亿、2.93 亿、3.85 亿、4.16 亿、4.37 亿港元，复合年增长率 14.2% [10] - 污水处理收入分别为 4.00 亿、3.77 亿、6.22 亿、6.80 亿、7.13 亿港元，复合年增长率 23.6% [10] - 接驳收入分别为 21.46 亿、19.24 亿、17.51 亿、15.27 亿、16.01 亿港元，复合年增长率 - 5.9% [10] - 建设收入分别为 63.80 亿、58.57 亿、47.85 亿、39.52 亿、37.99 亿港元，复合年增长率 - 13.4% [10] - 其他收入分别为 17.45 亿、10.97 亿、12.17 亿、11.06 亿、10.85 亿港元，复合年增长率 - 0.4% [10] 盈利预测调整 - 维持 FY25 收入、毛利润、经营利润、税前利润、税后利润、股东净利润、每股盈利预测不变，分别调升 FY26 - 27 收入预测 1.6%、3.6%，毛利润预测 1.6%、3.6%，经营利润预测 1.6%、3.6%，税前利润预测 2.0%、4.5%，税后利润预测 2.0%、4.5%，股东净利润预测 1.9%、4.4%，每股盈利预测 1.9%、4.4% [11] - 分别调升 FY26 - 27 每股股息预测 12.0%、16.0%，利润率基本不变，股东净利润率 FY27 调升 0.1 个百分点 [11] 财务摘要 - 2023 - 2027 年经营活动现金流分别为 34.66 亿、27.77 亿、33.20 亿、20.84 亿、14.00 亿港元，投资活动现金流分别为 - 41.12 亿、 - 54.34 亿、 - 35.64 亿、 - 21.33 亿、 - 15.44 亿港元，融资活动现金流分别为 18.67 亿、6.05 亿、11.76 亿、1.26 亿、1.86 亿港元 [13] - 2023 - 2027 年净现金流分别为 12.21 亿、 - 20.51 亿、9.31 亿、0.76 亿、0.42 亿港元 [13] - 2023 - 2027 年总资产分别为 611.64 亿、632.42 亿、645.12 亿、666.58 亿、698.15 亿港元，总负债分别为 399.92 亿、417.90 亿、405.59 亿、409.44 亿、423.35 亿港元，权益总额分别为 211.72 亿、214.53 亿、239.53 亿、257.14 亿、274.80 亿港元 [13] - 2023 - 2027 年净负债率分别为 128.1%、156.8%、149.5%、149.1%、150.2%，派息比率分别为 29.9%、29.8%、30.0%、33.0%、33.0% [13] 历史建议和目标价 - 2024 年 11 月 11 日，收市价 4.73 港元，评级“买入（维持）”，目标价 6.10 港元 [15] - 2024 年 11 月 29 日，收市价 4.34 港元，评级“买入（维持）”，目标价 6.23 港元 [15] - 2025 年 3 月 11 日，收市价 5.82 港元，评级“买入（维持）”，目标价 7.22 港元 [15]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中國水務集團有限公司 呈交日期： 2025年3月7日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 00855 | 說明 | 普通股 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中國水務集團有限公司 呈交日期： 2025年3月6日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 00855 | 說明 | 普通股 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | ...

股份数据 - 2025年3月4日已发行股份（不含库存）1,628,658,346，库存3,664,000，总数1,632,322,346[3] - 2025年3月5日购回350,000股，占比0.02149%，每股5.76港元[3] - 2025年3月5日结束时，已发行（不含库存）1,628,308,346，库存4,014,000，总数1,632,322,346[3] 购回情况 - 2025年3月5日购回350,000股，付出2,016,800港元，最高5.78港元，最低5.74港元[11] - 购回授权决议2024年9月9日通过，可购回163,232,234股[11] - 已购回4,014,000股，占比0.24591%[11] 相关限制 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年4月4日[11] - 未经批准，购回后30天内不得发行新股或转让库存股份[12] - 出售库存股份须按规则披露并填妥第三章节[13]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中國水務集團有限公司 呈交日期： 2025年3月4日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 不適用 | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 00855 | 說明 普通股 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | ...

股份数据 - 2025年2月28日已发行股份（不含库存）1,629,782,346，库存2,540,000，总数1,632,322,346[3] - 2025年3月3日购回732,000股，占比0.04491%，每股5.5港元[3] - 3月3日结束时，已发行（不含库存）1,629,050,346，库存3,272,000，总数不变[3] 购回情况 - 3月3日购回付出4,026,120港元，最高5.7港元，最低5.45港元[11] - 购回授权决议2024年9月9日通过，可购回163,232,234股[11] - 已购回3,272,000股，占比0.20045%[11] 其他规定 - 股份购回后暂停期至2025年4月2日[11] - 购回后30天内未经批准不得发行新股等[12] - 交易所出售库存股份须按规则披露[13]

文章核心观点 - 中国水务2月28日进行股份回购且当日股价上涨 [1] 公司动态 - 中国水务2月28日在港交所公告 以每股5.780港元至6.050港元的价格回购216.00万股 回购金额达1294.83万港元 [1] - 中国水务2月28日收盘价6.000港元 上涨3.09% 全天成交额2.30亿港元 [1]

股份数据 - 2025年1月31日已发行股份（不含库存）1,631,942,346，库存380,000，总数1,632,322,346[3] - 2025年2月28日结束时，已发行股份（不含库存）1,629,782,346，库存2,540,000，总数1,632,322,346[3] 股份购回 - 2025年2月28日购回股份2,160,000，占比0.13236%，每股购回价5.99港元[3] - 2025年2月28日购回付出总额12,948,280港元，最高6.05港元，最低5.78港元[11] - 根据购回授权购回2,540,000，占比0.15561%[11] 相关规定 - 购回授权决议2024年9月9日通过，可购回总数163,232,234[11] - 股份购回后暂停期至2025年3月30日[11] - 购回后30天内未经批准不得发行新股等[12]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈之內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公佈全部或任何 部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 本公佈並不構成在美國出售或徵求提出購買任何證券之要約，而倘根據任何其他 司法權區之證券法律作出有關要約、徵求或出售將屬違法，則本公佈亦不構成在 任何該司法權區作出上述事項之要約。於本公佈內所述之證券將不會根據美國證 券法登記，且除該等根據美國證券法之登記規定獲豁免之情況或該等不受美國證 券法之登記規定規限之交易外，不得在美國境內要約發售或出售有關證券。於本 公佈內所述之證券將依據美國證券法下之S規例僅於離岸交易中在美國境外發售 及出售。任何於美國進行之證券公開發售將須以章程形式進行。有關章程將載有 作出有關要約之公司及其管理層以及財務報表之詳細資料。本公司無意在美國進 行任何證券公開發售。 於本公佈內所述之證券並無（亦將不會）在美國提呈公開發售。於本公佈內所述之 證券概不會在香港境內向香港法例第571章證券及期貨條例及該條例下所訂之任 何規則中所界定之「專業投資者」以外之公眾人士發售。 （於開曼群島註冊成 ...