资产转让交易 - 北京首都机场股份与母公司订立资产转让合同，以人民币3.27亿元收购西跑道及其东侧P0-P9号滑行道大修工程所形成的资产，包括跑道道面、助航灯光系统及辅助设备 [1] - 标的资产自2020年10月起由公司无偿使用，因当时未完成竣工决算程序且未确定对价金额 [1] - 转让对价将考虑标的资产启用以来的折旧成本，具体条款在合同"对价及付款条款"中披露 [1] 标的资产背景 - 西跑道建于1980年，2000年进行过沥青混凝土加铺，目前承担公司约三分之一的飞机起降量 [2] - 因道面病害严重，2019年民航局批准母公司作为项目法人实施大修工程，以消除安全隐患 [2] - 大修工程形成的资产所有权原归属母公司，现通过转让实现资产权属明晰化 [1][2] 收购战略意义 - 标的资产可提升西跑道性能和使用寿命，增强飞行安全能力，扩大机型适用范围 [2] - 收购有助于整合生产运行资源，提高机场整体运行效率与协调能力 [2] - 交易将明确公司资产权属，保障日常运行的顺畅性、有序性及高效性 [2]

港股航空股市场表现 - 中国国航(00753 HK)股价大涨超8.5% [1] - 中国东方航空股份(00670 HK)股价大涨超8.5% [1] - 南方航空(600029 SH)股价涨超8% [1] - 北京首都机场(00694 HK)股价涨超4% [1] - 国泰航空(00293 HK)股价涨超2% [1] 行业整体走势 - 航空板块盘中持续走强 [1] - 多家主要航空公司和机场运营商股价同步上涨 [1]

港股航空股盘初表现 - 中国国航(00753 HK)涨超6% [1] - 中国南方航空股份(01055 HK)和北京首都机场股份(00694 HK)涨超4% [1] - 中国东方航空股份(00670 HK)涨近4% [1] 行业影响因素 - 五一假期期间亚洲货币普涨 [1] - 货币升值有助于航空公司降低运输成本 [1]

债务发行情况 - 公司于2023年9月6 - 7日发行本金总额15亿元的三年期2023年首期中期票据[3] 资产负债关键指标变化 - 2025年3月31日货币资金为23.07亿元，较2024年12月31日的14.47亿元增长59.41%[5] - 2025年3月31日应收账款为13.24亿元，较2024年12月31日的10.24亿元增长29.33%[5] - 2025年3月31日短期借款为81.38亿元，较2024年12月31日的75.21亿元增长8.21%[6] - 2025年3月31日应付账款为22.99亿元，较2024年12月31日的19.81亿元增长16.08%[6] 经营业绩关键指标变化 - 2025年1 - 3月营业收入为13.45亿元，较2024年同期的13.31亿元增长1.02%[7] - 2025年1 - 3月营业成本为12.34亿元，较2024年同期的12.69亿元下降2.79%[7] - 2025年1 - 3月管理费用为1.05亿元，较2024年同期的0.86亿元增长22.66%[7] - 2025年1 - 3月营业亏损为1.22亿元，较2024年同期的1.50亿元亏损额减少18.46%[7] - 2025年1 - 3月净亏损为1.25亿元，较2024年同期的1.49亿元亏损额减少16.19%[7] 现金流量关键指标变化 - 2025年3月31日止3个月销售商品、提供劳务收到现金12.09亿元，2024年为12.52亿元[8] - 2025年经营活动现金流入小计12.12亿元，2024年为12.55亿元[8] - 2025年经营活动现金流出小计7.91亿元，2024年为13.68亿元[8] - 2025年经营活动产生的现金流量净额4.20亿元，2024年为-1.13亿元[8] - 2025年投资活动现金流入小计51.90万元，2024年为186.16万元[8] - 2025年投资活动现金流出小计8326.04万元，2024年为1.86亿元[8] - 2025年投资活动使用的现金流量净额-8274.14万元，2024年为-1.84亿元[8] - 2025年筹资活动现金流入小计26.24亿元，2024年为29.11亿元[9] - 2025年筹资活动现金流出小计21.05亿元，2024年为22.98亿元[9] - 2025年现金及现金等价物净增加额8.56亿元，2024年为3.16亿元[9]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为5492205千元，较2023年的4558524千元增长约20.48%[9] - 2024年未计利息、税项、折旧及摊销前的利润为1174537千元，2023年为135845千元[9] - 2024年税前亏损为629375千元，2023年为1718685千元[9] - 2024年税后亏损为1389745千元，2023年为1696788千元[9] - 2024年每股基本及摊薄亏损为0.30元，2023年为0.37元[9] - 2024年净资产收益率为 -10.33%，2023年为 -11.40%[9] - 2024年公司实现营业收入约人民币5,492,205,000元，较上一年度增长约20.5%[23] - 2024年公司经营费用为人民币5,856,756,000元，较上一年度减少约1.0%[23] - 2024年公司营业收入为54.92205亿元，较上一年度增长约20.5%[127] - 2024年公司经营费用为58.56756亿元，较上一年度减少约1.0%[127] - 2024年公司年度净亏损共计13.89745亿元，较上一年度减亏约18.1%[139] - 2024年公司其他收益为520.9万元，较上一年度增长约24.0%[138] - 2024年公司扣除财务收益后财务成本净额为2.7858亿元，2023年为3.11333亿元[138] - 2024年公司递延所得税费用为7.6037亿元[138] - 2024年12月31日，公司以美元计价的现金、现金等价物及其他应收款约为1697.7万元，2023年为1903万元[141] - 2024年12月31日，公司以美元计价的应付账款及其他应付款约为923.1万元，2023年为909.6万元[141] - 2024年12月31日，公司短期借款本金为61.5亿元，长期借款本金总额为19.95634亿元[142] - 2024年公司经营活动产生现金净额为9760.2万元，2023年使用现金净额为5.75863亿元[144] - 2024年公司投资活动使用现金净额为4.09131亿元[144] - 2024年公司融资活动产生现金净额为4.57165亿元[144] - 2024年末公司现金及现金等价物为14.27698亿元，2023年末为12.81806亿元[144] - 2024年末公司短期及长期借款本金为94.95634亿元，应付债券本金为14.99123亿元[144] - 2024年末公司流动比率为0.23，2023年末为0.22；资产负债率为56.13%，2023年末为54.32%[144] - 2024年末公司股本及储备为134.55878亿元，2023年末为148.87803亿元[145] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年航空性收入为人民币2,667,662,000元，同比增长约27.2%[23] - 2024年非航空性收入为人民币2,824,543,000元，同比增长约14.7%[23] - 2024年公司航空性业务收入为26.67662亿元，较上一年度增长约27.2%[127] - 2024年公司非航空性业务收入为28.24543亿元，较上一年度增长约14.7%[127] - 2024年公司飞机起降及相关收入为13.95441亿元，较上一年度增长约20.8%[130] - 2024年公司旅客服务收入为12.72221亿元，较上一年度增长约35.2%[130] - 2024年公司非航空性业务收入为28.24543亿元，较上一年度增长约14.7%[131] 航空运营相关数据 - 截至2024年底，运营定期商业航班的航空公司共51家，其中国内21家，国外30家[12] - 截至2024年底，通航54个国家和地区的227个航点，其中国内137个，国际90个[12] - 2024年飞机起降架次累计433,572架次，较上一年度增长14.2%[19] - 2024年旅客吞吐量累计67,367,428人次，较上一年度增长27.4%[19] - 2024年货邮吞吐量累计1,443,286吨，较上一年度增长29.3%[19] - 2025年前三个月飞机起降架次同比增长1.9%，其中国内（含港澳台地区）航线同比减少1.0%，国际航线同比增长18.9%[25] - 2025年前三个月旅客吞吐量同比增长2.1%，其中国内（含港澳台地区）航线同比减少2.0%，国际航线同比增长22.4%[28] - 2024年新增2个、恢复11个国际航点，加频40余条国际航线，引入2家新航司[21] - 2024年北京首都机场飞机起降架次累计达433,572架次，较上一年度增长约14.2%[128] - 2024年北京首都机场旅客吞吐量累计达67,367,428人次，较上一年度增长约27.4%[128] - 2024年北京首都机场货邮吞吐量累计达1,443,286吨，较上一年度增长约29.3%[128] 股权结构相关 - 公司目前总股本为4579178977股，母公司持有2699814977股，约占58.96%[11] - 2024年12月31日，公司已发行股本总数为4579178977股，其中H股为1879364000股，内资股为2699814977股[84] - 2024年12月31日，首都机场集团有限公司持有内资股2699814977股，占内资股100%，占已发行股份总数58.96%[84] - 2024年12月31日，Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc.持有H股168538000股，占H股8.96%，占已发行股份总数3.68%[84] - 2024年12月31日，Aberdeen Asset Management plc及其联营公司持有H股114868000股，占H股6.11%，占已发行股份总数2.51%[84] - 2024年12月31日，Invesco Asset Management Limited持有H股113377400股，占H股6.03%，占已发行股份总数2.48%[84] - 2024年12月31日，蒋锦志先生持有H股105602000股，占H股5.62%，占已发行股份总数2.31%[84] - 2024年12月31日，Causeway Capital Management LLC持有H股105506700股，占H股5.61%，占已发行股份总数2.30%[84] - 2025年3月27日，公司已发行股份的41.04%即1,879,364,000股H股由公众持有，符合上市规则[96] 公司业务合作与交易相关 - 公司向最大客户中国国际航空股份有限公司销售所得收入占2024年度收入总额约33.43%，向前五位客户销售所得收入占比约55.38%[55] - 公司从最大供货商北京首都机场航空安保有限公司采购所耗费用占2024年度经营费用约14.18%，从前五位供货商采购所耗费用占比约38.81%[55] - 截至2024年12月31日，公司与商贸公司年度交易总额14.0206亿元，年度上限19亿元[63] - 截至2024年12月31日，公司与空港贵宾公司年度交易总额3.0713亿元，年度上限5.6亿元[63] - 截至2024年12月31日，公司与地服公司年度交易总额6.5024亿元，年度上限8亿元[64] - 截至2024年12月31日，公司与公务机公司年度交易总额1.4996亿元，年度上限2.325亿元[64] - 截至2024年12月31日，公司与首商航公司年度交易总额0.5176亿元，年度上限0.72亿元[64] - 公司与餐饮公司2023年12月22日签合同，2024年度交易总额4582千元，年度上限7500千元[65] - 公司与母公司2023年9月27日签协议，2024年度交易总额31000千元，年度上限38000千元，母公司持股58.96%[65] - 公司与母公司2024年1月22日签合同，2024年度交易总额17172千元，年度上限25000千元，母公司持股58.96%[66] - 公司与旅业公司2024年4月29日签协议，2024年度交易总额5320千元，年度上限7000千元，母公司持股100%[66] - 公司与旅业公司2021年12月28日签协议，2024年度交易总额4090千元，年度上限6000千元，母公司持股100%[66] - 公司与商贸公司2023年11月3日签合同，2024年度交易总额5761千元，年度上限7000千元，母公司持股100%[67] - 公司与餐饮公司2022年12月29日签合同，2024年度交易总额3636千元，年度上限5000千元，母公司持股100%[67] - 公司与传媒公司2023年12月28日签合同，2024年度交易总额2413千元，年度上限5000千元，母公司持股100%[67] - 公司与地服公司2023年11月17日签协议，2024年度交易总额8629千元，年度上限10000千元，母公司持股51%[67] - 公司与航空安保公司年度交易总额为830,707千元，年度上限为924,480千元[68] - 公司与动力能源公司年度交易总额为541,258千元，年度上限为680,000千元[68] - 公司与博维公司年度交易总额为412,459千元，年度上限为455,000千元[69] - 公司与物业管理公司年度交易总额为220,260千元，年度上限为280,000千元[69] - 公司与动力能源公司另一项交易年度交易总额为186,327千元，年度上限为203,000千元[70] - 公司与商贸公司年度交易总额为59,845千元，年度上限为90,000千元[70] - 公司与传媒公司2024年广告业务年度交易总额为116,599千元，年度上限为151,000千元[71] - 公司与餐饮公司2024年餐饮业务年度交易总额为79,405千元，年度上限为117,000千元[71] - 公司与航空服务公司2024年服务采购年度交易总额为62,693千元，年度上限为95,000千元[72] - 公司与空港贵宾公司2024年旅客服务采购年度交易总额为36,057千元，年度上限为46,000千元[72] - 公司与巴士公司2021 - 2024年陆侧摆渡车服务年度交易总额为19,189千元，年度上限为21,000千元[73] - 公司与巴士公司2024 - 2025年陆侧摆渡车服务年度交易总额为788千元，年度上限为950千元[73] - 公司与巴士公司2024 - 2025年空侧摆渡车旅客运输年度交易总额为12,019千元，年度上限为13,833千元[73] - 公司与空港贵宾公司年度交易总额为18,184千元，年度上限为25,000千元[74] - 公司与北京京瑞饭店管理有限责任公司年度交易总额为3,621千元，年度上限为6,500千元[74] - 公司与北京中鹏饮料水有限公司年度交易总额为2,994千元，年度上限为5,800千元[75] - 公司与首都机场集团科技管理有限公司年度交易总额为3,267千元，年度上限为3,750千元[75] - 公司与母公司飞行区用地租赁年度交易总额为28,000千元，年度上限为28,000千元[76] - 公司与母公司跑道、机坪、停车场土地使用权租赁年度交易总额为12,050千元，年度上限为12,050千元[76] - 公司与母公司安检设备租赁年度上限为3,810千元[76] - 公司与首都机场集团财务有限公司存款服务年度交易总额为34,136千元，最高日存款结余上限为100,000千元[77] - 截至2024年12月31日，存款服务年度利息总额为17,051,495.81元[78] - 《飞行区用地租赁协议》及其补充协议租赁面积及单价待土地管理部门审批，自1999年起每三年上限不超10%增长[79] - 截至2024年12月31日，公司与赛瑞公司签订《旅客安检系统采购合同》，交易对价款最高不超29100千元人民币[82] - 截至2024年12月31日，公司与母公司签订《D2滑行道北延工程（二期）项目的资产租赁合同》，交易对价款最高不超5200千元人民币[82] 公司治理与人员相关 - 2023年6月20日，公司2022年度股东周年大会批准第九届董事会和监事会成员，任期至2025年度股东周年大会召开之日[100]

报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收54.92亿元，同比增长20.5%，税前净亏损6.29亿元较2023年明显减少，但所得税高达7.60亿元致税后净亏损13.90亿元，较去年减亏18.1% [3] - 业务量稳健恢复，旅客吞吐量6737万人次同比增长27.4%带动航空性收入增长约27.2%达26.68亿元，其中国际航线旅客吞吐量同比增长103.0% [3] - 特许经营收入增长受限，非航收入28.24亿元同比增长约14.7%，特许经营收入15.70亿元同比增长12.2%，免税收入增速低于国际旅客量增速 [4] - 成本管控有力，2024年营业成本58.57亿元同比减少1.0%，特许经营委托管理费2.74亿元同比下降18.7% [4] - 首都机场国际枢纽地位不改，预计2025年接近盈亏平衡，预计2025 - 2027年净利润分别为 - 1.40亿、3.61亿与7.59亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司主要在北京首都机场经营和管理航空性及非航空性业务，航空性业务包括为航企提供飞机起降等服务，非航空性业务包括特许经营及自营物业出租等服务 [6] 交易数据 - 52周股价区间为3.58 - 2.17港元，总市值和流通市值均为52.06亿港元，总股本和流通股数均为187,936万股，52周日均换手率为0.509 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,558.52|5,492.21|6,319.39|6,997.76|7,574.56| |增长率（%）|104.33%|20.48%|15.06%|10.73%|8.24%| |归母净利润（百万元）|-1,696.79|-1,389.75|-140.19|360.80|758.52| |增长率（%）|-51.89%|-18.10%|-89.91%|-357.37%|110.23%| |净资产收益率（%）|-11.40%|-10.33%|-1.05%|2.64%|5.25%| |每股收益（元）|-0.37|-0.30|-0.03|0.08|0.17| |PE|-6.56|-8.01|-79.41|30.85|14.68| |P/B|0.75|0.83|0.84|0.81|0.77|[10] 公司盈利预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，包括各年度营业收入、营业成本、净利润等指标及相关财务比率 [11] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|低空产业：全球首张eVTOL运营证书落地，商业化试运营跨过最后一道槛|2025 - 04 - 01| |行业普通报告|快递1 - 2月数据点评：件量维持高增长，但价格竞争较往年更加激烈|2025 - 03 - 21| |行业普通报告|航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大|2025 - 03 - 19| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |公司普通报告|北京首都机场股份（00694.HK）：成本管控到位，收入端有待国际客运恢复|2024 - 04 - 10|[12] 分析师简介 - 曹奕丰为复旦大学数学与应用数学学士、金融数学硕士，有9年投资研究经验，曾就职于广发证券，2019年加盟东兴证券研究所，专注交通运输行业研究 [13]

报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收54.92亿元同比增20.5%，税前净亏损6.29亿元较2023年明显减少，但所得税高达7.60亿元致税后净亏损13.90亿元，较去年减亏18.1% [3] - 业务量稳健恢复，航空性收入增长明显，旅客吞吐量6737万人次同比增27.4%带动航空性收入增约27.2%达26.68亿元，其中国际航线旅客吞吐量同比增103.0% [3] - 特许经营收入增长受限，免税业务短期承压，2024年非航收入28.24亿元同比增约14.7%，特许经营收入15.70亿元同比增12.2%，免税收入增速低于国际旅客量增速 [4] - 成本管控有力，特许经营管理费明显下调，2024年营业成本58.57亿元同比减1.0%，特许经营委托管理费2.74亿元同比降18.7% [4] - 国际枢纽地位不改，预计2025年接近盈亏平衡，后续盈利能力将逐步释放 [5] 公司简介 - 公司主要在北京首都机场经营和管理航空性及非航空性业务，航空性业务包括为航空运输企业提供飞机起降等服务，非航空性业务包括特许经营地面代理等服务及自营物业出租等服务 [6] 交易数据 - 52周股价区间3.58 - 2.17港元，总市值和流通市值均为52.06亿港元，总股本/流通股数187,936/187,936万股，52周日均换手率0.509 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,558.52|5,492.21|6,319.39|6,997.76|7,574.56| |增长率（%）|104.33%|20.48%|15.06%|10.73%|8.24%| |归母净利润（百万元）|-1,696.79|-1,389.75|-140.19|360.80|758.52| |增长率（%）|-51.89%|-18.10%|-89.91%|-357.37%|110.23%| |净资产收益率（%）|-11.40%|-10.33%|-1.05%|2.64%|5.25%| |每股收益（元）|-0.37|-0.30|-0.03|0.08|0.17| |PE|-6.56|-8.01|-79.41|30.85|14.68| |PB|0.75|0.83|0.84|0.81|0.77|[10] 公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率预测，如2025 - 2027年预计净利润分别为 - 140百万、361百万、759百万元等 [11] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|低空产业：全球首张eVTOL运营证书落地，商业化试运营跨过最后一道槛|2025 - 04 - 01| |行业普通报告|快递1 - 2月数据点评：件量维持高增长，但价格竞争较往年更加激烈|2025 - 03 - 21| |行业普通报告|航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大|2025 - 03 - 19| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |公司普通报告|北京首都机场股份（00694.HK）：成本管控到位，收入端有待国际客运恢复|2024 - 04 - 10|[12] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士、金融数学硕士，9年投资研究经验，曾就职于广发证券，2019年加盟东兴证券研究所，专注交通运输行业研究 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为3.40港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 首都机场2024年营收同增20.5%至54.92亿，归母净亏损13.90亿，同比缩窄18.1%，2H24归母净亏损扩大主因冲回递延所得税资产可抵扣亏损产生所得税7.85亿；公司动用29.9亿任意盈余公积弥补累计亏损或助早日满足分红条件；考虑成本管控、经营杠杆、费率下降、资本开支少等因素，盈利有望提升，长期国际航线占比或改善，流量变现潜力大 [1] - 2H24流量回升，旅客吞吐量同比提升16.4%，国际航线旅客吞吐量同增54.6%；流量带动航空性业务营收同增16.4%，非航空性业务营收同增2.9%，特许经营零售营收同降18.4%；全年旅客吞吐量同增27.4%，营收同增20.5% [2] - 2H24营业成本同降6.3%，特许经营委托费率下调及管控其余成本项为缩窄亏损做贡献，税前亏损同比缩窄67.4%；但归母净亏损同比扩大54.6%，展望25年有望扭亏 [3] - 下调公司25 - 26年归母净利润79%/35%至0.74/4.69亿，预计27年归母净利润为8.48亿；因估值切换且中长期盈利和自由现金流稳健增长，基于DCF估值法目标价小幅上调至3.40港币 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 目标价3.40港币，截至3月28日收盘价2.88港币，市值13,188百万港币，6个月平均日成交额27.64百万港币，52周价格范围2.13 - 3.58港币，BVPS为2.94人民币 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,559|5,492|6,101|6,500|6,902| |+/-%|104.33|20.48|11.08|6.55|6.18| |归属母公司净利润(人民币百万)|(1,697)|(1,390)|74.34|469.02|847.55| |+/-%|(51.89)|(18.10)|105.35|530.88|80.71| |EPS(人民币，最新摊薄)|(0.37)|(0.30)|0.02|0.10|0.19| |ROE(%)|(10.78)|(9.81)|0.55|3.41|5.88| |PE(倍)|(7.17)|(8.76)|163.72|25.95|14.36| |P/B(倍)|0.82|0.90|0.90|0.87|0.82| |EV/EBITDA(倍)|182.98|19.40|11.64|9.27|7.43| [5] 预测调整概览 |项目|2025E（原预测）|2025E（新预测）|变化(%)|2026E（原预测）|2026E（新预测）|变化(%)| |----|----|----|----|----|----|----| |飞机起降架次('000)|475|456|(3.97)|495|470|(5.00)| |旅客吞吐量(mn)|78|71|(8.42)|81|74|(9.16)| |航空收入(RMBmn)|3,197|2,976|(6.89)|3,398|3,135|(7.74)| |非航收入(RMBmn)|3,923|3,125|(20.35)|4,235|3,365|(20.53)| |营业收入(RMBmn)|7,120|6,101|(14.31)|7,633|6,500|(14.84)| |营业成本(RMBmn)|6,518|5,765|(11.56)|6,698|5,805|(13.33)| |归母净利润(RMBmn)|348|74|(78.65)|727|469|(35.48)| |EPS(RMB)|0.08|0.02|(78.65)|0.16|0.10|(35.48)| [14] DCF假设 |项目|原假设|新假设| |----|----|----| |无风险利率(%)|2.5|2.1| |Beta(x)|0.95|1.02| |风险溢价(%)|10.0|10.0| |权益成本(%)|12.0|12.0| |永续增长率(%)|2.0|2.0| |WACC(%)|11.1|11.4| [15] 盈利预测 利润表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4,559|5,492|6,101|6,500|6,902| |销售成本|(5,913)|(5,857)|(5,765)|(5,805)|(5,857)| |毛利润|(1,354)|(364.55)|336.29|695.47|1,045| |销售及分销成本|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |管理费用|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他收入/支出|(58.12)|17.47|0.00|0.00|0.00| |财务成本净额|(311.33)|(278.58)|(266.45)|(226.96)|(194.36)| |应占联营公司利润及亏损|5.25|(3.71)|5.25|5.25|5.25| |税前利润|(1,719)|(629.38)|75.10|473.76|856.11| |税费开支|21.90|(760.37)|(0.75)|(4.74)|(8.56)| |少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |归母净利润|(1,697)|(1,390)|74.34|469.02|847.55| |折旧和摊销|(1,527)|(1,517)|(1,473)|(1,459)|(1,448)| |EBITDA|119.70|1,166|1,815|2,160|2,498| |EPS(人民币，基本)|(0.37)|(0.30)|0.02|0.10|0.19| [20] 现金流量表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |EBITDA|119.70|1,166|1,815|2,160|2,498| |融资成本|311.33|278.58|266.45|226.96|194.36| |营运资本变动|(795.26)|(1,101)|153.44|(628.08)|(627.05)| |税费|21.90|(760.37)|(0.75)|(4.74)|(8.56)| |其他|(233.53)|513.79|(271.70)|(232.22)|(199.61)| |经营活动现金流|(575.86)|97.60|1,962|1,522|1,857| |CAPEX|(278.94)|(528.26)|(200.00)|(200.00)|(200.00)| |其他投资活动|22.22|858.08|0.00|0.00|0.00| |投资活动现金流|(256.73)|329.82|(200.00)|(200.00)|(200.00)| |债务增加量|2,291|938.30|(2,000)|(1,000)|(1,000)| |权益增加量|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |派发股息|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他融资活动现金流|(311.33)|(278.58)|(266.45)|(226.96)|(194.36)| |融资活动现金流|1,979|659.72|(2,266)|(1,227)|(1,194)| |现金变动|1,147|1,087|(504.45)|94.94|462.78| |年初现金|1,590|1,282|1,428|923.25|1,018| |年末现金|1,282|1,428|923.25|1,018|1,481| [20] 资产负债表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |存货|201.32|190.56|190.56|190.56|190.56| |应收账款和票据|1,299|1,063|1,342|1,430|1,519| |现金及现金等价物|1,282|1,428|923.25|1,018|1,481| |其他流动资产|233.89|247.74|247.74|247.74|247.74| |总流动资产|3,016|2,929|2,704|2,887|3,438| |固定资产|22,419|21,568|20,547|19,452|18,352| |无形资产|91.28|87.74|91.28|91.28|91.28| |其他长期资产|7,064|6,090|5,840|5,681|5,539| |总长期资产|29,574|27,746|26,478|25,224|23,982| |总资产|32,589|30,675|29,182|28,111|27,420| |应付账款|6,689|5,342|5,774|5,234|4,695| |短期借款|6,565|7,521|5,521|4,521|3,521| |其他负债|242.20|145.64|145.64|145.64|145.64| |总流动负债|13,495|13,008|11,441|9,900|8,362| |长期债务|4,022|4,004|4,004|4,004|4,004| |其他长期债务|184.33|207.11|207.11|207.11|207.11| |总长期负债|4,206|4,211|4,211|4,211|4,211| |股本|4,579|4,579|4,579|4,579|4,579| |储备/其他项目|10,309|8,877|8,951|9,420|10,268| |股东权益|14,888|13,456|13,530|13,999|14,847| |少数股东权益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |总权益|14,888|13,456|13,530|13,999|14,847| [20] 业绩指标 |会计年度(倍)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |增长率(%)| | | | | | |营业收入|104.33|20.48|11.08|6.55|6.18| |毛利润|(61.93)|(73.09)|192.25|106.81|50.29| |营业利润|(61.38)|(75.43)|196.89|106.81|50.29| |净利润|(51.89)|(18.10)|105.35|530.88|80.71| |EPS|(51.89)|(18.10)|105.35|530.88|80.71| |盈利能力比率(%)| | | | | | |毛利润率|(29.71)|(6.64)|5.51|10.70|15.14| |EBITDA|2.63|21.23|29.74|33.23|36.19| |净利润率|(37.22)|(25.30)|1.22|7.22|12.28| |ROE|(10.78)|(9.81)|0.55|3.41|5.88| |ROA|(5.14)|(4.39)|0.25|1.64|3.05| |偿债能力(倍)| | | | | | |净负债比率(%)|62.50|75.04|6

文章核心观点 - 北京首都机场股份2024年营收增长、亏损收窄，航空性与非航空性业务收入均有不同程度增长 [1] 营收情况 - 2024年营业收入为54.92亿元，较上一年度增长约20.5% [1] - 税后净亏损约13.9亿元，同比减亏约18.1%，每股亏损0.3元 [1] 航空性业务收入 - 航空性业务收入合计26.68亿元，较上一年度增长约27.2% [1] - 飞机起降及相关收入为13.95亿元，较上一年度增长约20.8%，得益于飞机起降架次回升 [1] - 旅客服务收入为12.72亿元，较上一年度增长约35.2%，因国际航线恢复、国际旅客流量增长及国际航班旅客服务收入高 [1] 非航空性业务收入 - 非航空性业务收入为28.245亿元，较上一年度增长约14.7% [2] - 特许经营收入为15.7亿元，较上一年度增长约12.2% [2] - 广告收入为7.02亿元，较上一年度增长约5.9%，因旅客吞吐量和航班恢复使广告投放增加 [2] - 零售收入为5.11亿元，较上一年度增长约10.0%，因国际旅客吞吐量增长 [2] - 餐饮收入为1.73亿元，较上一年度增长约79.1%，因餐饮资源增加和旅客吞吐量增长 [2] - 贵宾服务收入为8206.1万元，较上一年度减少约3.8%，因部分贵宾区域改造暂停使用减免租金 [2] - 停车服务特许经营收入为7138.8万元，较上一年度增长约20.6%，因旅客流量上升 [2] - 特许其他收入为2886.2万元，较上一年度减少约1.9% [2] - 租金收入为9.8亿元，较上一年度增长约13.9%，得益于机场整体业务量增长 [3]

机场运营数据关键指标变化 - 2024年飞机起降架次达433,572架次，较上一年度增长约14.2%[3] - 2024年旅客吞吐量达67,367,428人次，较上一年度增长约27.4%[3] - 2024年货邮吞吐量达1,443,286吨，较上一年度增长约29.3%[3] - 2024年，北京首都机场飞机起降架次累计达433,572架次，较上一年度增长约14.2%；旅客吞吐量累计达67,367,428人次，较上一年度增长约27.4%；货邮吞吐量累计达1,443,286吨，较上一年度增长约29.3%[37] - 2025年前两个月，北京首都机场飞机起降架次同比增长2.0%，其中国内（含港澳台地区）航线同比减少0.3%，国际航线同比增长16.1%；旅客吞吐量同比增长2.1%，其中国内（含港澳台地区）航线同比减少2.6%，国际航线同比增长26.0%[65] 公司财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业收入为人民币5,492,205,000元，较上一年度增长约20.5%[3] - 2024年公司经营费用为人民币5,856,756,000元，较上一年度减少约1.0%[3] - 2024年公司税后净亏损为人民币1,389,745,000元，较上一年度减亏约18.1%[3] - 2024年资产总额为人民币30,675,358,000元，较2023年的人民币32,589,339,000元有所减少[6] - 2024年负债总额为人民币17,219,480,000元，较2023年的人民币17,701,536,000元有所减少[7] - 2023年1月1日权益合计为16,604,920千元，2023年综合亏损总额为1,709,603千元，2023年12月31日权益合计为14,887,803千元[9] - 2024年1月1日权益合计为14,887,803千元，2024年综合亏损总额为1,436,925千元，2024年12月31日权益合计为13,455,878千元[9] - 2024年12月31日公司流动负债超流动资产10,079,058,000元，2023年12月31日为10,479,796,000元[16] - 2024年公司收入总计5492205千元人民币，2023年为4558524千元人民币[18] - 2024年约33%的总收入来自一个外部客户，与2023年相同，其他客户收入占比均不超10%[19] - 2024年折旧及摊销等费用中，房屋及建筑物等折旧1134285千元人民币，2023年为1194897千元人民币[20] - 2024年财务收益20493千元人民币，2023年为19956千元人民币；2024年财务成本净额为 - 278580千元人民币，2023年为 - 311333千元人民币[21] - 公司按25%的税率缴纳企业所得税，2024年递延所得税为760370千元人民币，2023年为 - 21897千元人民币[22][23] - 2024年除所得税前亏损629375千元人民币，按25%税率计算税费为 - 157344千元人民币[24] - 2024年基本每股亏损0.30元人民币，2023年为0.37元人民币，董事会不建议派发末期股息[26] - 2024年应收账款1454691千元人民币，信用减值准备430945千元人民币，净额1023746千元人民币[27] - 2024年短期借款7520864千元人民币，长期借款1997049千元人民币，总计9517913千元人民币[29] - 2024年借款本金期末余额9495634千元人民币，新借入款项8500234千元人民币，偿还借款7562800千元人民币[30] - 2024年12月31日，银行借款本金为79.96亿元（2023年：82.58亿元），平均年利率2.32%（2023年：2.49%）；从首都机场集团取得的其他借款本金为15亿元（2023年：3亿元），平均年利率为2.17%（2023年：2.25%）[31] - 2024年12月31日，公司借款本金需偿还情况：一年以内75.03亿元（2023年：65.63亿元）；一年至二年7.99834亿元（2023年：0.028亿元）；二年至五年0.6亿元（2023年：8.396亿元）；五年以上11.33亿元（2023年：11.53亿元）[32] - 2024年，公司营业收入为54.92亿元，较上一年度增长约20.5%；经营费用为58.57亿元，较上一年度减少约1.0%[36] - 2024年12月31日，应付债券本金为15亿元，净收益为14.98亿元，应付利息为1458.7万元[34] - 2024年12月31日，流动负债中应付关联方款项（首都机场集团及附属公司）为9.62亿元（2023年：21.16亿元），应付维修等各项费用总计19.81亿元（2023年：31.39亿元）[35] - 2024年12月31日，预收账款和其他应付款总计33.47亿元（2023年：35.36亿元）[35] - 2024年12月31日，应付账款根据交易日的账龄分析：三个月以内5.87亿元（2023年：12.37亿元）；四至六个月0.53亿元（2023年：3.23亿元）；七至十二个月1.86亿元（2023年：2.84亿元）；十二个月以上11.55亿元（2023年：12.94亿元）[35] - 2024年公司经营费用为58.56756亿元，较上一年度减少约1.0%[41][42] - 2024年公司年度净亏损共计13.89745亿元，较上一年度减亏约18.1%[46] - 2024年公司其他收益为520.9万元，较上一年度增长约24.0%[45] - 2024年公司扣除财务收益后财务成本净额为2.7858亿元，2023年为3.11333亿元[45] - 2024年公司递延所得税费用为7.6037亿元，因本期转回以前年度可抵扣亏损致金额增加[45] - 2024年公司经营活动产生现金净额为9760.2万元，2023年使用现金净额为5.75863亿元；投资活动使用现金净额为4.09131亿元；融资活动产生现金净额为4.57165亿元[51] - 2024年末公司现金及现金等价物为14.27698亿元，2023年末为12.81806亿元[51] - 2024年末公司短期及长期借款本金为94.95634亿元，应付债券本金为14.99123亿元[51] - 2024年末公司流动比率为0.23，2023年末为0.22；资产负债率为56.13%，2023年末为54.32%[52] - 2024年末公司股本及储备为134.55878亿元，2023年末为148.87803亿元[52] 公司业务线收入数据关键指标变化 - 2024年公司航空性收入为人民币2,667,662,000元，较上一年度增长约27.2%[3] - 2024年公司非航空性收入为人民币2,824,543,000元，较上一年度增长约14.7%[3] - 2024年，航空性业务收入为26.68亿元，较上一年度增长约27.2%；非航空性业务收入为28.25亿元，较上一年度增长约14.7%[36] - 2024年，飞机起降及相关收入为13.95亿元，较上一年度增长约20.8%；旅客服务收入为12.72亿元，较上一年度增长约35.2%[38] - 2024年公司非航空性业务收入为28.24543亿元，较上一年度增长约14.7%[39] - 2024年公司特许经营收入为15.69928亿元，较上一年度增长约12.2%[39] - 2024年公司租金收入为9.79803亿元，较上一年度增长约13.9%[40] - 2024年公司资源使用收入为2.13468亿元，较上一年度增长约17.4%[40] - 2024年公司其他收入为6134.4万元，较上一年度增长约206.7%[40] 会计准则相关情况 - 2024年应用经修订国际财务报告会计准则对公司财务状况及表现和报表披露无重大影响[11] - 《国际财务报告准则第18号－财务报表的列报与披露》将于2027年1月1日或之后开始的年度期间生效，预计影响未来利润表列报和披露，公司正在评估影响[13] - 公司为编制2024年财务报表首次应用多项于2024年1月1日开始年度期间强制生效的经修订国际财务报告会计准则[11] - 公司未提早应用已颁布但尚未生效的多项新订及经修订国际财务报告会计准则，部分准则生效时间待定[12] 公司基本信息 - 公司于1999年10月15日在中国注册成立，2000年2月1日在香港联交所上市，主要业务是持有及经营北京首都机场并提供相关服务[10] - 公司只有一个经营分部，即在中国大陆经营管理一个机场并提供相关服务[17] 公司员工情况 - 2024年公司员工总数为1516人，2023年为1542人[53] - 公司按上一年度员工月平均工资的9%和1%分别支付基本医疗保险费和大额医疗费用互助资金，可在4%内提供补充医疗保险[54] 公司重大事项情况 - 2024年公司未进行重大并购与处置、重大投资，无重大投资或资本资产计划，未购买、出售或赎回上市证券，无资产抵押或质押[57][58][59][60][62] 公司治理情况 - 2024年公司除《企业管治守则》第C.1.6条因合理原因偏离外，遵守全部守则条文[63] 公司未来规划 - 公司将提升精益管理效能，加快提振经营效益，包括控本增效、商业增收、节能降耗等[66] - 公司将抓住时刻扩容、航线拓展、航旅融合等关键，推进国际航空枢纽建设[67] 审计与公告相关情况 - 德勤•关黄陈方会计师行同意公司截至2024年12月31日止年度初步公告所列数字，其工作不构成鉴证业务[68] - 公司截至2024年12月31日止年度的年度业绩已由审核与风险管理委员会审阅[69] - 公司本年度业绩公告已在香港交易及结算所有限公司网页和公司网页刊登[69] - 公司载有相关资料的2024年度报告及2024年股东年会通告将适时寄发股东并刊登在网站上[69] 公告日期及公司人员构成 - 公告日期为2025年3月27日[70] - 公司执行董事为王长益先生及韩志亮先生[70] - 公司非执行董事包括郟建青先生、宋鹍先生等[70] - 公司有独立非执行董事[70]