投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年中报业绩略超预期 上半年实现营业收入86.85亿元(同比增长3.8%) 归母净利润27.87亿元(同比增长4.01%) [7] - 证券业务收入增长显著 上半年证券业务收入达31.83亿元(同比增长13.44%) 成为主要增长动力 [7] - 高速公路业务保持稳定 通行费收入51.3亿元(同比增长0.4%) 整体车流量同比增长1.5% [7] - 控股股东筹划重大资产重组 拟通过换股方式吸收合并浙江镇洋发展 打造A+H上市平台 [7] 财务表现 - 营业收入持续增长 2024年达180.65亿元 预计2025E-2027E分别为191.01/202.36/213.72亿元 [3] - 归母净利润稳步提升 2024年为55.02亿元 预计2025E-2027E分别为56.71/58.87/61.49亿元 [3] - 盈利能力指标保持稳定 净资产收益率2024年为11.95% 预计2025E-2027E分别为10.67%/9.73%/9.02% [3] - 估值水平具吸引力 当前市盈率7倍 市净率0.87倍 [3][4] 业务分析 - 高速公路业务受部分路段影响 上三高速因甬台温改扩建导致车流量下降 杭徽高速受文一西路隧道通车影响 [7] - ETC货车优惠政策实施 通行费收入增速(0.4%)低于车流量增速(1.5%) [7] - 证券业务表现突出 成为公司业绩增长的主要驱动力 [7] 发展战略 - 重大资产重组推进 拟发行A股股票换股吸收合并浙江镇洋发展 [7] - A+H双平台架构建设 有助于完善投融资体系 为长期发展奠定基础 [7]

财务业绩 - 收益同比增长3.8%至人民币86.85亿元 [1] - 归属于公司拥有人溢利同比增长4.0%至人民币27.87亿元 [1] - 基本每股盈利同比增长4.0%至人民币46.51分 摊薄每股盈利同比增长5.6%至人民币46.51分 [1] 路网运营优化 - 通过硬路肩开放扩容和智慧化改造降低道路拥堵时长与收费站关闭时长 [1] - 推行集约化错峰施工优化涉路作业计划 提升道路管养水平 [1] - 深化抖音直播间建设并开展货车司机服务提升活动以强化品牌效应 [1] 投资并购扩张 - 推进甬金高速金华段 绍兴段及乍嘉苏高速改扩建项目施工 [2] - 中标甬舟高速复线二期项目增强区域路网协同 [2] - 通过合营平台收购桂三高速51%股权（全长135公里）拓展川渝云贵至珠三角战略布局 [2] 绿色低碳转型 - 融合AI大模型升级智慧高速并开展无人机预警巡检技术研究 [2] - 甬金高速嵊州服务区投运新能源重卡换电站 打造国内首条新能源集装箱电动卡车示范运输路线 [2] - 甬舟高速分布式光伏发电项目实现并网运行 扩大新能源建设规模与效益 [2] 科技创新应用 - 浙江之江智能交通科技公司获杭州市企业高新技术研究开发中心资质 [2] - 升级事件检测与交通管控数智化系统并向省外输出创新成果 [2] - 推进数据资产入表与治理优化 探索智慧高速数据资产化应用 [2]

核心财务表现 - 收益同比增长3.8%至人民币86.85亿元 [1] - 归属于公司拥有人溢利同比增长4.0%至人民币27.87亿元 [1] - 基本每股盈利同比增长4.0%至人民币46.51分，摊薄每股盈利同比增长5.6%至人民币46.51分 [1] 路网运营优化 - 通过硬路肩开放扩容和智慧化改造降低道路拥堵时长与收费站关闭时长 [1] - 推行集约化错峰施工优化涉路作业计划，提升道路管养水平 [1] - 深化抖音直播间建设与货车司机服务活动强化品牌效应 [1] 投资并购进展 - 推进甬金高速金华段、绍兴段及乍嘉苏高速改扩建项目施工 [2] - 中标甬舟高速复线（二期）项目增强区域路网协同 [2] - 通过合营平台收购桂三高速51%股权（全长135公里），拓展川渝云贵至珠三角战略通道 [2] 绿色低碳转型 - 融合AI大模型（如DeepSeek）升级智慧高速系统，开展无人机预警巡检技术研究 [2] - 甬金高速嵊州服务区投运新能源重卡换电站，打造国内首条新能源集装箱电动卡车示范运输路 [2] - 甬舟高速分布式光伏发电项目实现并网，扩大新能源建设规模与效益 [2] 科技创新与数据应用 - 浙江之江智能交通科技公司获杭州市企业高新技术研发中心资质 [2] - 升级事件检测与交通管控数智化系统，并向省外输出创新成果 [2] - 推进数据资产入表与治理优化，探索智慧高速数据资产化应用 [2]

财务表现 - 集团收益为人民币86.85亿元，同比增长3.8% [1] - 归属于公司拥有人溢利为人民币27.87亿元，同比增长4.0% [1] - 基本每股盈利为人民币46.51分 [1]

收入和利润（同比） - 公司收益为人民币86.8546亿元，同比增长3.8%[3] - 归属于公司拥有人溢利为人民币27.8748亿元，同比增长4.0%[3] - 基本每股盈利为人民币46.51分，同比增长4.0%[3] - 摊薄每股盈利为人民币46.51分，同比增长5.6%[3] - 本期溢利为人民币39.24615亿元，同比增长17.4%[5] - 公司拥有人应占本期溢利为人民币2,787,482千元，较上年同期2,680,010千元增长4.0%[9] - 非控制性权益应占本期溢利为人民币1,137,133千元，较上年同期663,796千元大幅增长71.3%[9] - 每股基本盈利为人民币46.51分，较上年同期44.72分增长4.0%[9] - 公司2025年上半年总收益为86.85亿元人民币，较2024年同期的83.68亿元人民币增长3.8%[17][19] - 公司分部溢利增长17.4%，从33.44亿元人民币增至39.25亿元人民币[17] - 归属于公司拥有人的溢利增长4.0%，从26.80亿元人民币增至27.87亿元人民币[25] - 公司总收益为人民币86.85457亿元，同比增长3.8%[43][47] 成本和费用（同比） - 营业成本增至人民币52.44295亿元，同比增长12.0%[5] - 融资成本为人民币7.49534亿元，同比下降17.6%[5] - 所得税开支为人民币9.396亿元，同比增长15.7%[5] - 企业所得税支出增长15.7%，从5.72亿元人民币增至9.70亿元人民币[22] - 公司利息开支总额人民币7.4953亿元[70] 高速公路业务表现 - 高速公路业务收益为51.32亿元人民币，与2024年同期的51.13亿元人民币基本持平[17][19] - 高速公路业务收益人民币51.32493亿元，同比增长0.4%，占总收益59.1%[43][45] - 沪杭甬高速公路收益人民币24.00941亿元，同比增长0.8%[45][48] - 上三高速公路收益人民币4.64003亿元，同比下降15.7%[45][48] - 舟山跨海大桥收益人民币6.30091亿元，同比增长10.4%[45][48] - 整体车流量同比增长1.5%，但通行费收益增幅因货车ETC八五折优惠政策而低于车流量增幅[48][50] - 嵊新公司净利润为人民币1.1711亿元，同比增长46.7%[58] - 杭宁高速公路联营公司净利润为人民币2.0185亿元，同比下降20.3%[59] 证券业务表现 - 证券业务收益大幅增长13.4%，从2024年上半年的28.06亿元人民币增至31.83亿元人民币[17] - 证券业务佣金及手续费收入增长17.2%，从16.09亿元人民币增至18.86亿元人民币[19] - 证券业务利息收入增长8.3%，从11.97亿元人民币增至12.97亿元人民币[19] - 证券业务分部溢利大幅增长56.6%，从8.04亿元人民币增至12.58亿元人民币[17] - 实际利率法下的利息收益为人民币12.96628亿元，同比增长8.3%[5] - 证券投资收益大幅增长至人民币14.16097亿元，同比增长146.3%[5] - 证券业务收益人民币31.8299亿元，同比增长13.4%，占总收益36.6%[43][47] - 证券佣金及手续费收益人民币18.86362亿元，同比增长17.2%[47] - 证券利息收益人民币12.96628亿元，同比增长8.3%[47] - 浙商证券营业收益为人民币31.8299亿元，同比增长13.4%[56] - 浙商证券佣金及手续费收益为人民币18.8636亿元，同比增长17.2%[56] - 浙商证券利息收益为人民币12.9663亿元，同比增长8.3%[56] - 浙商证券证券投资收益为人民币14.161亿元，同比增长146.4%[56] 其他业务表现 - 其他业务收益人民币3.69974亿元，同比下降17.6%[47] - 浙江大酒店收益为人民币1891万元，同比下降4.0%[57] - 浙商开元名都酒店收益为人民币3089万元，同比下降3.8%[57] - 浙江省交通投资集团财务公司净利润为人民币2.4789亿元，同比增长15.2%[61] - 长江联合金融租赁公司净利润为人民币3.5042亿元，同比增长4.5%[61] 资产和负债变化 - 非流动资产总额为人民币77,398,780千元，较期初71,258,072千元增长8.6%[10] - 流动资产总额为人民币183,044,097千元，较期初145,924,295千元增长25.4%[11] - 现金及现金等价物为人民币17,475,811千元，较期初20,932,480千元下降16.5%[11] - 流动负债总额为人民币144,392,083千元，较期初108,265,977千元增长33.4%[12] - 净流动资产为人民币38,652,014千元，较期初37,658,318千元增长2.6%[12] - 公司拥有人应占权益为人民币46,432,023千元，较期初46,040,953千元增长0.8%[13] - 非控制性权益为人民币37,248,081千元，较期初27,657,411千元增长34.7%[13] - 应收账款从10.50亿元人民币增至13.38亿元人民币，增长27.4%[28] - 应收账款总额从2024年末的人民币1,050,498千元增长至2025年6月末的人民币1,338,342千元，增长27.4%[30] - 三个月内应收账款从人民币489,187千元增至681,205千元，增长39.2%[30] - 二年以上应收账款从人民币876千元大幅增至59,649千元，增长约6,710%[30] - 应付账款总额从2024年末的人民币1,143,206千元降至2025年6月末的997,610千元，下降12.7%[31] - 三个月内应付账款从人民币537,785千元降至232,220千元，下降56.8%[31] - 公司流动资产为人民币1,830.441亿元，其中现金及等价物占比10.9%，客户资金占比36.9%，交易性金融资产占比27.5%，融资融券客户贷款占比15.9%[64] - 公司交易性金融资产达人民币503.2304亿元，其中债券投资占比54.1%，股票投资占比5.5%，基金投资占比26.9%[65] - 公司总负债为人民币1,767.6277亿元，其中应付客户款项占比38.1%，银行借款占比9.7%，应付债券占比18.4%[67] - 公司附息借款总额人民币593.8885亿元（较2024年末增长7.5%），其中52.9%为非一年内到期债务[68] - 公司权益总额为人民币836.8010亿元，杠杆比率（剔除客户资金）为130.9%[71] 财务健康状况指标 - 公司资产负债率为67.9%，剔除客户资金影响后为56.7%[70] - 公司息税前盈利人民币56.1375亿元，利息覆盖倍数为7.5倍[70] 现金流和资本开支 - 公司经营现金流净额为人民币49.0519亿元，剩余供股募集资金人民币50.0亿元（含利息）[66] - 公司资本性开支人民币5.0367亿元，其中高速公路改扩建项目占比60.5%（人民币3.0486亿元）[72] - 公司尚余资本开支承诺总额人民币49.0804亿元，其中高速公路改扩建项目占比50.8%（人民币24.9514亿元）[73] 债务和融资工具 - 可转换债券2021年发行本金总额为230,000,000欧元[32] - 可转换债券最新转换价为每股H股港币5.84元[33] - 可转换债券实际利率为4.74%[39] - 截至2025年6月30日未偿还债券本金金额为欧元6,500,000元[41] - 公司持有欧元0.272亿元零票息可转换债券余额，将于2025年9月9日赎回[77] - 公司发行美元4.7亿元高级固息债券，票面年利率1.638%，2026年7月到期[77] - 公司未使用套期金融工具[78] 担保事项 - 公司为嵊新公司人民币22亿元银行借款提供担保，截至2025年6月30日借款余额人民币3.9543亿元[74] - 浙江舟山跨海大桥有限公司以公路收费权质押担保银行借款余额人民币47.8719亿元[74] - 德清县德安公路建设有限责任公司以应收交易款质押担保银行借款余额人民币3.3078亿元[74] - 浙江龙丽丽龙高速公路有限公司以公路收费权质押担保银行借款余额人民币60.6916亿元[74] - 嘉兴市乍嘉苏高速公路有限责任公司以公路收费权质押担保银行借款余额人民币12.4115亿元[75] 宏观经济背景 - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3%，浙江省GDP同比增长5.8%[42] 公司治理和披露 - 公司披露赎回全部未偿还可转债2021事项及筹划重大资产重组事项[85] - 公司主要业务以人民币结算，除港元股息支付、香港业务及外币债券外[77] - 公司或其附属公司于本期间内未购买出售赎回或注销任何上市证券[86] - 公司遵守了上市规则附录C1所载企业管治守则的守则条文[87] - 公司中期业绩公告发布于联交所网站及公司网站[88] - 公司截至2025年6月30日止六个月中期报告将适时发布[88] - 公司董事长为袁迎捷先生[89][90] - 公司执行董事包括吴伟先生和李伟先生[90] - 公司非执行董事包括杨旭东先生范烨先生和黄建樟先生[90] - 公司独立非执行董事包括贝克伟先生李惟琤女士和虞明远先生[90]

财务表现 - 营业收入约61.07亿元 同比减少23.66% [1] - 归属于母公司股东的净利润约11.49亿元 同比增长46.49% [1] - 基本每股收益0.25元 [1]

财务表现 - 营业收入约61.07亿元 同比减少23.66% [1] - 归属于母公司股东的净利润约11.49亿元 同比增长46.49% [1] - 基本每股收益0.25元 [1]

业绩数据 - 2025年1 - 6月营收61.07亿元，同比降23.66%[4] - 2025年1 - 6月归母净利润11.49亿元，同比增46.49%[4] - 2025年1 - 6月扣非净利润11.33亿元，同比增45.79%[4] 财务指标 - 2025年6月30日资产总额1990.85亿元，同比增29.20%[7] - 2025年6月30日负债总额1529.40亿元，同比增30.09%[7] - 2025年1 - 6月基本每股收益0.25元，同比增25.00%[8] - 2025年1 - 6月稀释每股收益0.25元，同比增31.58%[8] - 2025年1 - 6月加权平均净资产收益率3.21%，增0.36个百分点[8] - 2025年6月30日净资本254.15亿元，上年度末254.95亿元[9] - 2025年6月30日净资本/净资产78.44%，上年度末80.41%[9]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完 整性亦不發 表任何聲明， 並明確表示 概不會就本 公告全部或 任何 部 分 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 。 ( 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ) (股份代號：0576) 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B 條而作出。 茲載列浙江滬杭甬高速公路股份有限公司（「本公司」）的子公司浙商證券股份有限公司 （「浙商證券」）於二零二五年八月二十二日在上海證券交易所網站刊登的浙商證券關於 變更會計師事務所的公告，僅供參閱。 相關公告內容同時於本公司網站 www.zjec.com.cn 刊載, 僅供參閱。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 代表董事會 浙江滬杭甬高速公路股份有限公司 袁迎捷 董事長 中國杭州，二零二五年八月二十二日 於本公告發佈日，本公司董事長為袁迎捷先生；本公司執行董事包括: 吳偉先生和 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完 整性亦不發 表任何聲明， 並明確表示 概不會就本 公告全部或 任何 部 分 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 。 ( 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ) (股份代號：0576) 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B 條而作出。 茲載列浙江滬杭甬高速公路股份有限公司（「本公司」）的子公司浙商證券股份有限公司 （「浙商證券」）於二零二五年八月二十二日在上海證券交易所網站刊登的浙商證券關於 "提質增效重回報"行動方案實施進展報告公告，僅供參閱。 相關公告內容同時於本公司網站 www.zjec.com.cn 刊載, 僅供參閱。 代表董事會 浙江滬杭甬高速公路股份有限公司 袁迎捷 董事長 证券代码：601878 证券简称：浙商证券 公告编号：2025-050 浙商证券股份有限公司 "提质增效重回报"行动方案实施进展报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容 ...