市场表现 - 港股三胎概念股逆势上涨，锦欣生殖盘初涨约4%，中国飞鹤涨2%，蒙牛乳业涨1.4%，中国旺旺跟涨 [1] - 截至数据统计时，锦欣生殖最新价2.560港元，涨1.99%；中国飞鹤最新价4.200港元，涨1.94%；蒙牛乳业最新价14.830港元，涨1.37%；中国旺旺最新价4.860港元，涨0.21% [2] 政策驱动 - 全国医疗保障工作会议要求，2026年要积极适应人口发展战略，推动生育保险和长期护理保险发展 [1] - 政策将推动将灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险覆盖范围 [1] - 政策旨在合理提升产前检查医疗费用保障水平，力争全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [1] 行业影响 - 分析指出，该政策对辅助生殖、妇产医疗等板块的利好更为直接 [1] - 政策同时对母婴消费产业链（零售、食品、用品等）形成持续性利好 [1] 公司反应 - 锦欣生殖作为港股辅助生殖龙头，资本市场已对该政策作出积极反应 [1]

预制菜市场 - 市场面临消费者信任危机与资本热情并存的矛盾局面 消费者因传统厨艺消逝、食品工业化警惕及知情权维护等问题产生质疑 而资本则因城市化加速、双职工家庭增多、便捷餐饮需求增长及技术进步等因素看好前景 [3] - 疫情期间预制菜销量激增 证明便捷性对消费者有强大吸引力 行业未来关键在于透明化、标准化发展 企业需平衡效率与品质 重塑价值链 [3] - 市场将走向分化与融合并存的发展路径 随着消费者理性提升、企业重视品质及监管完善 市场有望迎来更健康发展阶段 [4] 食品标签与添加剂 - 今年3月国家新规禁止预包装食品标注“不添加”“零添加”等字样 推动行业转向“清洁标签”概念 [5] - 清洁标签强调成分透明、天然优先 要求配料表简洁易懂 避免人工合成添加剂 国内认证分为0级（无添加剂）和1级（限量使用添加剂） [5] - 鲁花、千禾、松鲜鲜等品牌率先获得清洁标签认证 天猫超市等渠道也推出清洁标签标识 但市场也出现认证泛滥的质疑 行业需避免“贴纸游戏”真正提升产品品质 [5] 能量饮料市场 - 行业正经历快速变革 成分创新与场景细分推动多元化发展 头部品牌依赖规模优势 新兴品牌则寻求差异化突破 [6] - 市场同质化严重 健康趋势显著 无糖和低咖啡因产品受关注 部分国家已出台规范限制未成年人购买 口味创新成为趋势 复合风味和天然成分受欢迎 [6] - 成分优化（如牛磺酸、电解质）和场景拓展（如电竞、运动）驱动行业增长 但包装同质化和仿制品问题突出 市场竞争激烈 头部品牌集中度高 [6] 无糖茶与代糖饮品 - 年轻人对“戒糖”的热情减退 无糖茶和代糖饮品市场增长明显放缓 无糖茶销售额增速下降 头部品牌如农夫山泉、三得利占据大部分市场份额 [7] - 行业创新乏力 新品稀缺 竞争格局固化 同时有糖茶凭借新爆款反攻 吸引消费者回归“放纵”的快乐 [7] - 代糖供应商如三元生物面临需求放缓、业绩下滑的挑战 被迫寻求转型或开拓海外市场 消费观转变显示年轻人更注重情绪纾解和即时满足 [8] 折扣渠道冲击 - 折扣超市（如好特卖、嗨特购）和零食量贩店（如万辰集团、鸣鸣很忙）迅速崛起 冲击传统饮料销售渠道 [9] - 这些渠道以低价策略吸引消费者 同款饮料价格比便利店低30%-50% 渗透率从2023年的20%升至2024年的40% 低价优势源于销售临期产品或直采模式 [9] - 部分品牌（如农夫山泉）为维护价格体系抵制此类渠道 但更多品牌（如东方树叶、旺旺）选择合作 推出定制化产品以平衡销量与价盘 [9] 坚果进口 - 2024年我国坚果进口总额达23.86亿美元 同比增长20% 占全国商品进口总额的0.9‰ [10] - 开心果、美国大杏仁、碧根果、夏威夷果、腰果和松子为进口额前六的坚果 其中开心果进口额8.57亿美元 占比36% 同比大增87% [10] - 坚果进口增长反映了国内消费升级趋势 高端品种需求显著提升 [10] 新中式养生 - “新中式养生”风潮兴起 年轻人将蜡梅香丸等传统香品视为“情绪解药” 香丸起源于汉代 发展出兼具药用与熏香功能的合香技艺 [11] - 年轻人成为养生市场主力军 推动老字号品牌如福东海销售额爆发式增长 福东海从传统药房转型为国民养生品牌 通过线上渠道打破地域限制 [13] - 年轻人养生注重成分和社交属性 福东海推出礼盒装产品满足悦己和社交需求 拼多多的“新质供给”战略助力老字号品牌年轻化 [13] 饮料市场与外卖冲击 - 三季度饮料市场表现低迷 销售额连续三个月同比下滑 9月全渠道增速降至-9% [14] - 新兴渠道崛起和外卖大战是主要原因 现制饮品通过补贴抢占市场 冲击了瓶装饮料和液态奶的销量 外卖低价策略（如0元奶茶）进一步削弱瓶装饮料的价格优势 [14] - 饮料和乳品企业业绩承压 统一、蒙牛、伊利等均出现下滑 长期来看品牌需调整渠道策略 与现制饮品错位竞争 [14] 巧克力市场创新 - 巧克力市场正迎来创新风潮 消费者对独特风味和体验的需求日益增长 百乐嘉利宝推出“Masters of Taste”概念 通过嘉利宝风味轮和六步品鉴法帮助品牌精准解析巧克力风味 [15] - 风味轮基于7000多次感官测试 涵盖4400款配方 从基本味道、口感和风味三个维度指导产品开发 六步品鉴法则通过视觉、触觉、听觉、嗅觉、味觉和综合感知全方位评估品质 [15] - 中国巧克力市场增长迅速 但同质化问题突出 品牌需借助科学工具打造差异化产品 [16] 植物基食品行业 - 植物基行业经历了从爆发到萎缩的过山车式发展 2020年前后资本密集涌入 但自2022年起行业热度骤降 投资减少 许多品牌退出市场 [17] - 植物肉因口感、价格和消费者接受度不足 未能实现预期增长 而植物蛋白饮品虽表现稍好 但也面临挑战 [17] - 行业泡沫破裂后 企业开始转向技术创新和本土化发展 探索更符合市场需求的产品形态 专家认为行业仍有潜力 关键在于解决技术瓶颈和降低成本 [17] 方便食品行业 - 中国方便食品行业正从规模扩张转向价值创造 健康化与科技创新推动产品升级和场景拓展 [18] - 2023年方便食品市场规模6736亿元 预计2026年达9603亿元 方便面占市场45.38% 头部企业集中度高 线上销售占比57.4% 成为主要渠道 [18] - 2024年谷物产量达65229万吨 肉类产量9779.93万吨 水产品7366.5万吨 成品糖产量1498.6万吨 [18] 瓶装水市场 - 瓶装水主要分为饮用天然矿泉水和包装饮用水两类 前者执行国标GB 8537 需标注水源地且对水质有严格要求 后者执行国标GB 19298 涵盖纯净水、天然水等 [19] - 调查显示矿泉水价格差异显著（1.2元至859元不等） 长白山是主要水源地之一 包装饮用水中天然水和山泉水多标注水源地 纯净水则普遍未标注 [19] 乳制品行业动态 - 低温鲜奶正取代常温奶成为新宠 但光明乳业未能抓住机遇 业绩持续下滑 液态奶收入减少 市场份额被伊利、蒙牛蚕食 [20] - 为寻求新增长点 母公司光明食品集团跨界宠物食品市场 推出高端品牌“光明友益” 试图利用供应链和品牌优势切入蓝海 [20] - 旺旺2025财年上半年营收111.08亿元 同比增长2.1% 但毛利、营运利润和归母净利润均下滑 其中旺仔牛奶收入下降拖累乳品业务 [21] 饮料与养生水市场 - 珀莱雅联合创始人方玉友跨界创立养生茶饮品牌“二次方” 瞄准快速增长的中式养生水市场 该赛道已进入红海竞争 头部品牌如元气森林、康师傅等占据优势 [22] - 二次方主打铁皮石斛等健康成分 投资3亿元建厂 但初期线上销量平平 依赖美妆经销商转型推广 预计2028年养生水市场规模将超百亿元 [23] - 华润饮料旗下怡宝品牌近期推出“焰焙小燃罐”系列咖啡新品 规格180ml 售价约2.48元/瓶 华润饮料上半年营收62.06亿元 同比下滑18.52% 但咖啡系列营收同比增长21.3% [32] 零食与餐饮品牌 - 金粒门是长沙新兴的新鲜零食品牌 主打短保产品 以板栗起家 现为爆款零食集合店 精选SKU实现高周转 已在多地开设10余家门店 个别门店日均GMV达20万-30万元 [24] - 中国餐饮企业纷纷通过推出副牌探索多元化发展 绝味食品开设“绝味煲煲”和“绝味plus休闲餐厅” 海底捞孵化多个子品牌 呷哺呷哺推出“凑凑”和“锅韵” [25] - 红星前进面包牛奶公司三年内拓展至18家门店 2024年营收突破1.1亿元 净利润率10% 月均复购率超40% 坚持“新鲜现制” 拒绝添加剂和隔夜产品 [28] 企业创新与战略 - 元气森林通过“无糖+”生态闭环和OMO模式（线下体验店+线上社交裂变）实现高复购率 线下体验店结合“产品场景化”与“数据可视化” 提升线上复购率18% [26] - 线上客单价提升至68元 游戏化机制（元气值、社交裂变）刺激用户参与和传播 会员数增长210万 [27] - 绝味食品与腾讯智慧零售合作推出升级版AI会员智能体 整合1.2亿会员数据 实现精准营销 推动销售业绩3.1倍增长 [30] 乳业与预制菜战略 - 乳品市场正从“基础营养”向“功能精准”升级 伊利通过乳铁蛋白定向保护技术、“拆、切、递”技术链等创新 实现精准营养供给 打破国外垄断 [29] - 京东零售成立预制食品业务部 将预制菜业务提升为核心战略之一 京东布局预制菜多年 2017年组建团队 2022年发布行业标准 并计划未来三年打造多个亿元级品牌 [31] - 京东加码预制菜旨在强化供应链 契合即时零售战略 同时瞄准外卖业务 构建“生鲜+预制+餐饮服务”生态 [31] 功能饮料与凉茶 - 广药王老吉拿下泰国天丝集团旗下红牛维生素牛磺酸饮料在华南五省的经销权 计划2026年实现5亿元以上销售目标 [33] - 此举是王老吉在凉茶市场增长乏力后寻求多元化发展的战略 也是天丝红牛在中国市场与华彬集团商标纠纷中的突围尝试 [33] - 天丝红牛目前面临渠道内耗、价盘不稳等问题 三家运营商分治导致市场混乱 王老吉的加入可能加剧渠道复杂性 [33]

展览与活动概况 - 旺无名画廊于12月7日在上海金山工厂的旺无名（金山）空间举办开幕展“无名计划”群展 展览将免费开放至明年5月31日 [2] - 展览汇集了55位艺术家的超过400件作品 涵盖绘画、摄影、雕塑、装置、影像等多种媒介 [2][3] - 与传统静态群展不同 本次展览将在半年展期中持续引入多批驻留艺术家 每两个月一期 将他们的最新创作加入展场 首批五位艺术家已开启工厂驻留生活 [2] 公司战略与平台定位 - 旺无名画廊自今年1月成立以来 已免费为海峡两岸百位画家举办各类画展 [3] - 旺旺集团副董事长周锡玮表示 旺无名不只要做一家画廊 更要做一个平台 帮助两岸的年轻艺术力量从中成长 [3] - 金山空间的启用是推动“生产+艺术”的一次新实践 旨在让艺术更扎根到生活里面 [2] 艺术内容与文化交流 - 展览关注新生代艺术家与自我的对话 例如艺术家李文杰聚焦现代人的精神困境与疗愈需求 [3] - 艺术家李庆隆的岩彩画创作采集两岸土石 形成大陆与岛屿的色彩对话 其作品参与了本次展览 [2] - 艺术被视作连接两岸情感的重要纽带 旺旺集团期待通过“无名计划”促进更多艺术家的交流互鉴 [3] 艺术家支持与行业影响 - “无名计划”历时一年筹备 从197位投稿艺术家中精选出55位 [3] - 公司关注年轻艺术从业者的困境 认为提供展览机会和作品出售收入是支持其持续创作的重要动力 [3]

展览概况 - “无名计划”大型群展暨旺无名（金山）空间开馆展在上海旺旺金山工厂开幕 展览免费开放至明年5月31日 [1][3] - 展览汇集55位艺术家的逾400件作品 涵盖绘画、摄影、雕塑、装置、影像等多种媒介 [3][5] - 展览历时一年筹备 从197位投稿艺术家中精选出55位参展 [5] 展览特色与运营模式 - 展览非传统静态群展 将在半年展期中持续引入多批驻留艺术家 每两个月一期 首批五位艺术家已开启工厂驻留 [5] - 旺无名（金山）空间的启用是推动“生产+艺术”的一次新实践 旨在让艺术更扎根生活 [5] - 展览关注新生代艺术家与自我的对话 聚焦现代人的精神困境与疗愈需求 [5] - 画廊旨在成为一个平台 帮助两岸年轻艺术力量成长 通过提供展览机会和作品销售支持其持续发展 [6] 艺术家与作品案例 - 中国台湾艺术家李庆隆创作岩彩画 采集两岸土石为原料 作品形成大陆与岛屿的色彩对话 [1] - 李庆隆将岩彩与影像结合 用岩彩肌理赋予影像触感 并正在推进本土矿物采集计划 下一站是四川 [3] - 1995年出生的艺术家李文杰用色柔和 笔下人物常呈放空状态 表达对社交信息过载的反叛及对精神栖居地的寻找 [5] 公司背景与战略意义 - 旺无名画廊自今年1月成立以来 已免费为海峡两岸百位画家举办各类画展 [5] - 此次展览由台企旺旺集团举办 集团副董事长周锡玮表示艺术是连接两岸情感的重要纽带 期待通过“无名计划”促进更多艺术家交流互鉴 [5] - 周锡玮本人热爱作画并参展 强调画廊平台对扶持年轻艺术从业者的重要性 [6]

公司战略与业务动态 - 旺旺集团推动“无名计划”大型群展正式启动，并启用占地约4000平方米的旺无名(金山)空间，这是公司推动“生产+艺术”复合空间建设的一次创新实践 [2] - 该计划旨在构建可见、可感并能持续生成的公共场域，推动两岸及国际艺术家的交流互鉴 [3] - 自今年1月成立以来，旺无名画廊已免费为海峡两岸百位画家举办各类画展 [2] - 群展将持续6个月，并在展期中持续引入多批驻留艺术家及最新创作动态，为观众提供“常看常新”的艺术体验 [2] 活动规模与市场反响 - 本次群展汇聚了两岸及全球55位艺术家的逾400件作品，覆盖绘画、摄影、雕塑、装置、影像等多种形式 [2] - 截至今年9月，“无名计划”已收到174位艺术家投稿，发布展示视频70余期、推文51期，获得数十万艺术爱好者关注 [3] - 群展全程免费向公众开放，将持续展出至明年5月31日 [4] 行业合作与平台建设 - 群展由旺旺集团、中国经济传媒协会、旺无名画廊联合主办，并有两岸企业家峰会现代服务业及文化创意产业合作推进小组、全国台企联两岸交流工作委员会协办 [2] - 活动旨在搭建两岸青年艺术家的交流合作平台，为推动两岸文化融合注入新活力 [2] - 主办方表示，旺无名(金山)空间将持续汇聚两岸创意力量，成为激发艺术灵感、促进文化融合的重要平台 [4] - 活动采用了“驻留+展览”的双轨模式，旨在为青年创作者提供展示自我的平台 [3] 高层观点与战略意义 - 旺旺集团副董事长周锡玮以艺术家身份参展并分享见解，认为艺术是连接两岸情感的重要纽带，期待通过“无名计划”促进两岸艺术家的交流互鉴 [3] - 两岸企业家峰会大陆方面召集人张鸿铭表示，“无名”寓意超越世俗的自由追求，也是艺术创作的根源，更彰显开放包容的精神 [3] - 海峡两岸关系协会副会长马晓光表示，艺术是文化交流的重要载体，“无名计划”为两岸青年艺术家搭建了跨越山海的平台，将进一步推动两岸文化融合发展 [3]

核心观点 - 中国旺旺执行董事兼大股东蔡衍明于2025年12月8日至10日连续增持公司股份，合计增持648.3万股，总金额约3132.6万港元，增持后其持股比例由54.26%提升至54.31% [1] 增持详情 - **增持时间与主体**：增持行为发生在2025年12月8日、9日及10日，由执行董事蔡衍明在场内进行 [1] - **增持股份与金额**：三日合计增持648.3万股，总涉资约3132.6万港元 [1] - **具体交易明细**： - 12月8日：以每股均价4.8265港元增持350万股 [2] - 12月9日：以每股均价4.8385港元增持294.3万股 [2] - 12月12日：以每股均价4.85港元增持4万股 [2] 股权变动结果 - **增持后持股情况**：完成增持后，蔡衍明最新持股数目为6,410,763,100股 [1] - **持股比例变化**：其持股比例从54.26%上升至54.31%，增加了0.05个百分点 [1]

公司股权变动 - 公司董事会主席蔡衍明于12月10日增持中国旺旺股份4万股[1] - 增持每股作价为4.85港元，总金额约为19.4万港元[1] - 增持后，蔡衍明最新持股数目约为64.11亿股，最新持股比例上升至54.31%[1]

公司股权变动 - 公司董事会主席蔡衍明于12月10日增持公司股份4万股，每股作价4.85港元，总金额约为19.4万港元 [1] - 增持后，蔡衍明最新持股数目约为64.11亿股，最新持股比例上升至54.31% [1]

核心观点 - 中国旺旺面临增长困境 核心业务增长乏力 市值大幅缩水 公司过度依赖经典老产品 在新消费环境下创新不足 面临品牌老化和市场竞争加剧的双重挑战 [6][7][13][45][47] 财务表现分析 - **中期业绩增长疲软**：最新中期财报显示 公司收入为111亿元 同比仅增长2.1% [8] - **核心业务下滑**：占收入过半的乳品及饮料业务是唯一下滑的板块 显示旺仔牛奶销售承压 [8][9] - **利润端承压**：中期净利润为17亿元 同比下跌7.83% 净利润率为15.5% 同比下降1.6个百分点 [17][18] - **毛利率保持高位但下滑**：2025年4-9月毛利率达46.2% 但受原材料成本上涨及渠道降价影响而有所下滑 [14][16] - **财务状况稳健**：公司持有净现金103亿元 现金完全覆盖债务 无短期偿债压力 [19][20] 业务板块现状 - **乳品及饮料（占比超50%）**：高度依赖旺仔牛奶单一产品 缺乏第二增长曲线 在健康、功能等细分领域未显现优势 [8][9][45] - **米果及休闲食品**：中期实现小幅增长 但礼包销售遇冷 春节期间出现高个位数负增长 冰品业务受天气影响出现双位数跌幅 [11][45] - **产品创新不足**：公司产品线老化 主要围绕20年前的产品打转 新零食难以突围 品牌在年轻消费者心中显得陈旧 [13][47] 公司发展历史与战略转折 - **创始人早期经历**：创始人蔡衍明19岁辍学接手家族食品厂 初期因经验不足亏损超1亿台币 后决心振作 [26][30] - **技术引进与品牌创立**：蔡衍明用两年时间从日本岩冢制菓取得米果生产技术授权 并将工厂更名为“旺旺” [30][31] - **大陆市场成功开拓**：1992年作为首批台商投资湖南 凭借魔性广告和受欢迎的口味 当年即获得2.5亿元收入 [34][35] - **资本市场关键操作**：2007年 蔡衍明以个人名义向12家银行财团贷款8.5亿美元进行私有化 日息15万美元 年化利息高达66% 仅用200天完成从新加坡退市并在香港重新上市 上市后四年股价翻5倍 市值从300亿港元飙升至1500亿港元 [40][41] 行业与市场挑战 - **市场竞争加剧**：乳品及饮料市场已成红海 内地奶茶店遍地 休闲食品市场新兴品牌快速迭代 网红零食层出不穷 [9][47] - **消费逻辑改变**：市场对品牌的要求从过去的资源集中、单品突破转变为需要高度的敏捷性、产品细分及渠道融合 许多中生代国民品牌面临同样挑战 [47] - **品牌依赖怀旧情结**：消费者的怀旧情结已难以支撑公司业绩持续增长 [7]

收入和利润（同比环比） - 收益为人民币111.07792亿元，同比增长2.1%[19] - 2025财年上半年总收益为人民币111.078亿元，同比增长2.1%[21][24] - 2025财年上半年集团总收益为111.078亿人民币，同比增长2.1%[50][53] - 集团截至2025年9月30日止六个月总收益为111.08亿元人民币，同比增长2.1%[163][169] - 截至2025年9月30日止六个月，公司收益为111.08亿元人民币，较去年同期的108.77亿元人民币增长约2.1%[128] - 营运利润为人民币22.60712亿元，同比下降11.0%[19] - 2025财年上半年营运利润为22.607亿元人民币，同比下降11.0%或2.800亿元人民币[80][84] - 营运利润为22.61亿元人民币，较去年同期的25.41亿元人民币下降约11.0%[128] - 公司权益持有人应占利润为人民币17.17427亿元，同比下降7.8%[19] - 2025财年上半年公司权益持有人应占利润为人民币17.174亿元，同比下降7.8%[23][25] - 2025财年上半年本公司权益持有人应占利润为17.174亿元人民币，同比下降7.8%[87][92] - 集团期间利润为17.17亿元人民币，同比下降7.8%[163][169] - 期间利润为17.17亿元人民币，较去年同期的18.62亿元人民币下降约7.8%[128] - 2025财年中期期间利润为人民币1,717,427千元[189] - 2024财年中期期间利润为人民币1,863,371千元[192] 利润率和每股盈利 - 毛利率为46.2%，同比下降1.1个百分点[19] - 营运利润率为20.4%，同比下降3.0个百分点[19] - 公司权益持有人应占利润率为15.5%，同比下降1.6个百分点[19] - 2025财年上半年毛利率为46.2%，同比下降1.1个百分点[23][25] - 2025财年上半年营运利润率为20.4%，同比下降3.0个百分点[80][84] - 2025财年上半年权益持有人应占利润率为15.5%，同比下降1.6个百分点[87][92] - 每股基本及摊薄盈利为人民币14.55分，同比下降7.8%[19] - 每股基本盈利为14.55分人民币，较去年同期的15.78分人民币下降约7.8%[128] - 毛利率为46.2%（毛利51.32亿元人民币/收益111.08亿元人民币），较去年同期约47.3%的毛利率有所下降[128] 成本和费用（同比环比） - 2025财年上半年整体营业费用同比增长10.6%[23][25] - 集团2025财年上半年销货成本为59.760亿人民币，同比上升4.2%[70] - 2025财年上半年分销成本为15.499亿元人民币，同比增加13.2%或1.811亿元人民币[75][78] - 分銷成本為15.50億元人民幣，較去年同期的13.69億元人民幣增長約13.2%[128] - 行政費用為16.52億元人民幣，較去年同期的15.25億元人民幣增長約8.3%[128] - 2025财年上半年员工薪酬总开支为23.636亿元人民币，同比增长6.6%或1.473亿元[114] - 2025财年上半年总薪酬为23.636亿人民币，较上一财年同期增加1.473亿人民币，上升6.6%[118] 毛利和毛利率细分 - 毛利为人民币51.31748亿元，同比微降0.2%[19] - 集团2025财年上半年毛利额为51.317亿人民币，同比小幅下降0.2%[68] - 米果类2025财年上半年毛利率为43.1%，同比上升1.3个百分点[72] - 2025财年上半年乳品及饮料类毛利率为47.8%，同比下降2.5个百分点[73][76] - 2025财年上半年休闲食品类毛利率为45.3%，同比上升1.0个百分点[74][77] - 进口全脂奶粉和棕榈油单位耗用成本上涨达到双位数，但白砂糖、明胶成本下降双位数[71] 各业务线表现（收益） - 乳品及饮料类收益占比约53%，米果及休闲食品类收益占比约46%[50][53] - 米果类收益同比增长3.5%至21.300亿人民币，销量增长为中个位数[51][54] - 乳品及饮料类收益同比下降1.1%至59.413亿人民币[55] - 乳品及饮料类2025财年上半年收益59.413亿人民币，同比减少1.1%[58] - 乳品及饮料分部收益为59.41亿元人民币，同比下降1.1%[163][169] - 休闲食品类2025财年上半年收益29.402亿人民币，同比增长7.7%，销量实现低双位数成长[64] - 休闲食品分部收益为29.40亿元人民币，同比增长7.7%[163][169] - 饮料及其他子类别收益同比增长近40%[55] - 饮料小类收益增长近四成，新品收益占饮料小类收益比近5成，其中“旺旺AD钙奶”收益近8000万人民币[59] - 冰品（零食食品类）子类实现双位数增长[21][24] 各业务线表现（利润） - 乳品及饮料分部利润为17.66亿元人民币，同比下降12.5%[163][169] 渠道表现 - 传统批发和现代渠道收益占总收益约80%，同比下降低个位数百分比[27][31] - 零食量贩渠道收益占总收益约15%，并实现高速增长[27][31] - 新兴渠道收益占总收益超10%，并实现双位数增长[33] - 新兴渠道收益同比增长达双位数，占集团总收益比已逾10%[35] - 线上渠道通过自营旗舰店矩阵及达人直播等方式实现跨越式增长，部分业务板块新兴渠道销售占比已占据主导地位[35] - 即时零售领域（如朴朴超市、小象超市）收益实现迅猛增长[35] 各地区表现 - 海外市场收益实现低个位数同比增长，销量增长达中个位数，收益占比为高个位数[36][38] - 美国及越南市场收益因关税及供应链调整影响出现下滑[36][38] - 海外市场中日本、印度及非洲等区域在糖果、糕饼类休闲产品上保持强劲增长势头[36][38] - 公司超过90%的经营活动在中国大陆地区进行[119] - 公司超过90%的收益及业务活动在中国进行[155][156] 新品表现 - 过去5年内推出的新品收益占总收益达中双位数百分比[21][24] - 集团新品收益占总收益比例达中双位数，2025财年当年推出新品收益占比达低个位数[50][53] - 米果类新品收益占该大类收益比例达双位数[51][54] - 饮料子类别新品收益占该子类别收益比例近50%[57] - 休闲食品类的新品收益在2025财年上半年占该品类收益近四分之一[60] - 胶原蛋白肽嫩杯产品上市6个月内销售收入超过人民币1000万元[45] - 胶原蛋白肽嫩杯上市半年收益突破千万人民币，在社交平台获得超6000万曝光[48] - 旺旺AD钙奶新品上市后短期收益约8000万人民币，占饮料新品收益约30%[57] - 糖果小类新品“超QQ酸薯条软糖”在日本市场收益突破7000万人民币[62] - 胶原蛋白肽嫩杯及亿菌卷（含21亿活性益生菌）等新品因卖点突出获得行业奖项[45] 产品创新与产能 - 产品创新方面推出低GI饼干、灵之五黑饼干、添加叶黄素酯和益生菌的QQ果匠软糖及高钙压片奶糖等健康零食[45] - 越南生产基地将持续扩大产能投资，以承接欧美需求对冲关税风险[36][38] 销量与周转 - 2025财年上半年销量同比增长近双位数百分比[21][24] - 存货周转天数为80天，较截至2025年3月31日止年度的74天有所增加[19] - 贸易应收款周转天数为14天，贸易应付款周转天数为29天[19] - 贸易应收款周转天数为14天，贸易应付款周转天数为29天[106][112] - 截至2025年9月30日存货为27.475亿元人民币，较2025年3月31日增加1.714亿元，存货周转天数增加6天至80天[102][104] 资本开支与投资活动 - 2025财年上半年资本开支为6.620亿元人民币，同比大幅增长84%或3.030亿元人民币[96][99] - 集团总资本开支为6.62亿元人民币，同比增长84.5%[163][169] - 资本开支（物业、厂房及设备）大幅增加至6.106亿元人民币，同比增长222.4%[133] 现金流 - 2025财年上半年营运活动现金净流入13.054亿元人民币，融资活动现金净流出12.686亿元，投资活动现金净流入1.014亿元[95][98] - 营运活动产生的净现金流入为13.054亿元人民币，同比下降8.9%[133] - 投资活动产生的净现金流入为1.014亿元人民币，而去年同期为净流出7.245亿元人民币[133] - 融资活动产生的净现金流出为12.686亿元人民币，同比减少32.9%[133] - 营运产生的现金为18.299亿元人民币，同比下降13.5%[133] - 支付予权益持有人的股息为17.114亿元人民币，同比下降38.2%[133] - 借款所得款项为17.750亿元人民币，偿还借款为12.627亿元人民币[133] - 已付所得税为5.182亿元人民币，同比下降20.1%[133] 现金、借款与净现金 - 截至2025年9月30日，公司净现金为103.205亿元人民币，较2025年3月31日减少9.623亿元人民币[88] - 截至2025年9月30日，公司现金及银行存款为149.869亿元人民币，其中长期银行存款为35.410亿元人民币[89] - 截至2025年9月30日，公司总借款为46.664亿元人民币，较2025年3月31日增加5.117亿元人民币[90] - 截至2025年9月30日公司净现金为103.205亿元人民币，较2025年3月31日减少9.623亿元人民币[93] - 公司总借款为46.664亿元人民币，较2025年3月31日增加5.117亿元人民币，其中短期借款39.662亿元，长期借款7.002亿元[94] - 公司银行存款（含长期存款）余额为149.869亿元人民币，其中人民币占比约96%[93] - 公司净权益负债率为-0.58倍[94] - 期末现金及银行结余总额为149.869亿元人民币，其中超过三个月的定期存款为99.680亿元人民币[134] - 期内现金及现金等价物净增加1.381亿元人民币，期末余额为50.188亿元人民币[133] - 公司借款总额为46.66亿元人民币，其中一年内到期借款为39.66亿元人民币，占比85.0%[147] 资产与负债变动 - 截至2025年9月30日，公司总资产为273.19981亿人民币，较2025年3月31日的272.11758亿人民币略有增加[126] - 截至2025年9月30日，现金及银行存款为114.4588亿人民币，较2025年3月31日的83.46506亿人民币大幅增加31.0%[126] - 截至2025年9月30日，存货为27.4754亿人民币，较2025年3月31日的25.76129亿人民币有所增加[126] - 截至2025年9月30日，贸易应收款为9.60113亿人民币，较2025年3月31日的7.92994亿人民币有所增加[126] - 截至2025年9月30日，总借款（流动与非流动）为46.66388亿人民币，较2025年3月31日的41.54749亿人民币有所增加[127] - 截至2025年9月30日，长期银行存款为35.41亿人民币，较2025年3月31日的70.91亿人民币大幅减少[126] - 截至2025年9月30日，物业、厂房及设备为54.40322亿人民币，较2025年3月31日的51.29625亿人民币有所增加[126] - 集团于2025年9月30日总资产为273.20亿元人民币，较2025年3月31日增长0.4%[166][172] - 集团于2025年9月30日现金及银行存款为114.46亿元人民币，较2025年3月31日增长37.1%[166][172] - 集团于2025年9月30日总负债为94.92亿元人民币，较2025年3月31日增长0.3%[166][172] - 物业、厂房及设备期末账面净值增至54.40亿人民币，较期初增加6.1%[175] - 无形资产期末账面净值增至1349万人民币，较期初增加16.8%[175] - 使用权资产总额减少至9.75亿人民币，较期初下降2.7%[177] - 租赁负债总额减少至2.10亿人民币，较期初下降10.9%[177] - 存货总额增至27.48亿人民币，较期初增加6.7%[180] - 贸易应收账款净额增至9.60亿人民币，较期初增加21.1%[182] - 贸易应收账款减值拨备增至1.03亿人民币，较期初增加37.3%[182] 员工与薪酬 - 公司平均员工人数约为39,044人，较上一财年末减少530人[114] - 2025财年上半年平均员工人数约为39,044人，较上一财年减少530人[118] 金融资产与负债 - 按公允价值计量的金融资产总额为28.30亿元人民币，其中第一层级资产为26.40亿元人民币，占比93.3%[150] - 与2025年3月31日相比，按公允价值计量的金融资产总额增加了6.26亿元人民币，增幅为28.4%[150] - 第三层级金融资产（使用不可观察输入）从1.26亿元人民币增加至1.90亿元人民币，增幅为50.8%[150] - 贸易应收款、贸易应付款及借款等金融工具的账面价值与公允价值相近[153][157] - 截至2025年9月30日，金融负债未贴现现金流出总额为77.38亿元人民币，其中一年内到期部分为69.07亿元人民币，占比89.3%[147] - 贸易应付款为10.08亿元人民币，全部在一年内到期[147] 应收账款与信用风险 - 账龄超过90天的贸易应收账款占比为14.2%[186] 租赁 - 期内租赁现金付款总额为1.12亿人民币，同比增长8.6%[178] 联营公司与投资 - 联营公司投资应占亏损为446.4万元人民币，期末余额为1.43亿元人民币[174] 股息与权益 - 公司宣派股息17.11亿元人民币[131] - 2025财年中期支付的股息为人民币1,711,423千元[189] - 2024财年中期支付的股息为人民币2,766,876千元[192] - 截至2025年9月30日，公司总权益为178.28亿元人民币[131] - 公司已发行及缴足股本为11,803,071,135股，对应股本为17.84亿人民币[188] - 截至2025年9月30日，公司总储备为人民币16,051,568千元[189] - 截至2025年9月30日，保留盈利为人民币18,011,906千元[189] 其他全面收益 - 其他全面收益为7149万元人民币，主要得益于按公平值透过其他全面收益记账的金融资产价值变动带来6066万元人民币收益[129] - 2025财年中期其他全面收益总额为人民币82,774千元，其中FVOCI公允价值收益为人民币60,662千元，货币汇兑差额收益为人民币22,112千元[189] - 2024财年中期其他全面亏损总额为人民币45,720千元，其中FVOCI公允价值亏损为人民币17,269千元，货币汇兑差额亏损为人民币28,451千元[192] 业务分部与会计政策 - 公司业务主要分为四个分部：米果产品、乳品及饮料、休闲食品和其他产品[158][160] - 管理层评估分部表现基于扣除未分配成本、净融资成本及应占联营公司亏损前的税前利润[154][156] - 中国公司需将法定净利润的10%划拨至法定盈余储备，直至其总额超过注册资本的50%[195] - 2024财年中期因收购非控制性权益导致资本储备减少人民币15,325千元[192]