报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策不确定性下美国经济活动放缓通胀降温，初请失业金人数稳定，金银市场受地缘、关税战、美联储态度及经济数据影响，短期内黄金回调整理，白银缺乏上行驱动 [3][4][5] 各部分总结 期货市场 - 沪金2506现价752.26，前收盘价759.70，涨跌-7.44，涨跌幅-0.98%；沪金2512现价757.90，前收盘价765.62，涨跌-7.72，涨跌幅-1.01%；沪银2506现价8110.00，前收盘价8172.00，涨跌-62.00，涨跌幅-0.76%；沪银2512现价8176.00，前收盘价8237.00，涨跌-61.00，涨跌幅-0.74% [2] - 沪金2506持仓量67172，成交量69209；沪金2512持仓量55950，成交量14621；沪银2506持仓量161604，成交量253713；沪银2512持仓量125287，成交量33734 [2] - 沪金2506现货升贴水6.34，沪金2512现货升贴水0.70，沪银2506现货升贴水62.00，沪银2512现货升贴水 -4.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价758.6，涨跌-4.8，涨跌幅-0.63%；伦敦金前日收盘价736.25，涨跌-16.37，涨跌幅-2.18%；伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3176.58，涨跌-72.9，涨跌幅-2.24%；上海白银T+D前日收盘价8172.00，涨跌-42.00，涨跌幅-0.51%；伦敦银（美元/盎司）前日收盘价32.20，涨跌-0.69，涨跌幅-2.10% [2] - 沪金2512 - 沪金2506现值5.64，前值5.92；沪银2512 - 沪银2506现值66，前值65；黄金/白银（现货）现值92.83，前值92.94；上海金/伦敦金现值7.43，前值7.31；上海银/伦敦银现值7.89，前值7.77 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值17238千克，前值17238千克；上期所白银库存现值919463千克，前值932184千克，增减 -12721.00千克；COMEX黄金库存现值39003653，前值39270532，增减 -266879.76；COMEX白银库存现值502874368，前值503481115，增减 -606748 [2] 相关市场 - 美元指数现值101.0655，前值100.9827，增减0.08%；标准普尔指数现值5892.58，前值5886.55，增减0.10%；美债收益现值4.49，前值4.45，增减0.90%；布伦特原油现值65.85，前值66.6，增减0.01%；美元兑人民币现值7.2114，前值7.1968，增减0.20% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨；SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨；CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481；CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 美联储主席鲍威尔表示考虑调整货币政策指导框架，美国可能进入通胀不稳定时期，长期利率或走高，预测4月PCE同比上涨2.2%左右 [3] - 美国总统特朗普称伊朗同意核问题协议部分条件，美伊正认真谈判；特朗普与苹果CEO库克交谈，不希望苹果扩大在印度生产，印度提出对美商品实施“零关税” [3] - 美国4月PPI环比意外下跌0.5%，服务价格下降0.7%创2009年以来最大单月跌幅，零售销售环比仅增长0.1%，制造业产值环比下降0.4%，5月住宅建筑商信心指数下滑至2023年底以来最低水平；上周初请失业金人数持平于22.9万人，前一周续请失业金人数增加9000人至188.1万人 [4] 评论及策略 - 昨日白天金银大幅回落，晚上反弹，俄乌谈判因俄美总统缺席市场对取得重大突破期望降低，关税战降温，中美日内瓦经贸会谈税率暂缓和下调幅度好于市场期待，美英达成贸易协定，英国对美商品关税从5.1%降至1.8% [5] - 5月美联储按兵不动，鲍威尔提及失业率和通胀上升风险，短期内难有明确表态，关注贸易谈判进展和新经济数据，4月CPI年率下降，环比上涨0.2%，预计后续数据呈滞胀态势，短期内黄金回调整理，白银缺乏上行驱动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货价格涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.673%，随着谈判取得实质进展，市场避险情绪缓和，国债期货价格回落，短期波动或加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，T2506合约上涨0.02%，持仓量有所减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.4bp，DR007利率上行0.16bp，GC007利率上行0bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.43bp至1.67%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为19.29bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率下行8bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率上行2.3bp [2] 宏观消息 - 央行公开市场操作净回笼2191亿元，上周降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，下调7天期逆回购操作利率10bp，Shibor短端品种多数下行，市场资金面转松 [3] - 中美会谈取得实质性进展，取消部分加征关税，建立经贸磋商机制，市场风险偏好提升 [3] - 海外美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续三月低于预期，美债收益率回落 [3] - 4月制造业景气水平回落，出口同比增长8.1%，增速回落但仍有韧性，政府债券推动社融存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，增速加快 [3] 行业信息 - 5月15日央行开展645亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，净回笼2191亿元 [3] - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，强调把发展战略立足点放在做强国内大循环上 [3] - 商务部称中方对通过对话解决经贸关切持开放态度，依据中美会谈共识建立经贸磋商机制 [3] - 我国城市更新顶层设计出台，加大中央预算内投资等支持，通过超长期特别国债等支持项目，完善市场化投融资模式 [3] - 美国总统特朗普称伊朗同意核问题协议部分条件，伊朗愿承诺不制造核武器换取解除制裁 [3] - 美联储主席鲍威尔考虑调整货币政策指导框架，预测美国4月PCE同比上涨2.2%左右 [3] 市场表现 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.24BP报1.412%，7天期上行0.74BP报1.5245%，14天期上行1.4BP报1.5695%，1月期下行3.2BP报1.568% [3] - 美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌7.95个基点报3.963%，3年期跌9.23个基点报3.951%，5年期跌10.6个基点报4.056%，10年期跌10.08个基点报4.434%，30年期跌8.09个基点报4.89% [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内经济基本面稳健，消费市场稳步增长，国家出台系列稳增长政策；海外经济复苏不均衡，美国经济强劲但有通胀压力，欧洲面临能源危机和供应链瓶颈，IMF下调全球经济增长预期[1] - 重点品种中，原油因美伊核协议前景及市场供需平衡宽松预期价格下跌；航运集运欧线市场反弹但实际基本面驱动不足；黄金短期因贸易谈判和经济数据表现步入回调整理[2][3][4][5] 相关目录总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储主席鲍威尔考虑调整货币政策指导框架应对通胀和利率前景变化，预测美国4月PCE同比上涨2.2%左右[6] 国内新闻 - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，强调以国内大循环稳定性和成长性对冲国际循环不确定性，推动经济高质量发展[7] 行业新闻 - 国际能源署预计今年剩余时间全球石油需求增速放缓至65万桶/日，连续第二个月下调美国页岩油产量预期，上调2025年全年平均需求增长预测至74万桶/日[8] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50、伦敦金现、伦敦银、CBOT豆粕当月连续、CBOT小麦当月连续、CBOT玉米当月连续等上涨，富时中国A50期货、美元指数、ICE布油连续、LME铝、LME铜、LME锌、ICE11号糖、CBOT大豆、CBOT豆油当月连续等下跌[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指短期受利好政策和中美关税谈判成果刺激，中长期资金入市配置性价比高，股指期货偏多对待，股指期权可利用宽跨式买权策略[11] - 国债因中美会谈进展市场风险偏好提升，价格回落，短期波动可能加大[12][13] 能化 - 原油因美伊核协议前景和市场供需平衡宽松预期价格下跌[14] - 甲醇短期偏多，国内装置开工负荷、库存等有变化，预计进口船货到港量较大[15] - 橡胶走势震荡偏弱，受中美贸易谈判、产区开割和库存等因素影响[16] - 聚烯烃短期阶段性反弹后或高位震荡整理，受自身消费、原油价格和中美会晤影响[17] - 玻璃纯碱市场对中美财长会谈反应偏多，玻璃库存缓慢去化，纯碱供需偏弱，关注供需调整成效[18][19] 金属 - 贵金属黄金短期因贸易谈判和经济数据表现步入回调整理，白银缺乏上行驱动[20] - 铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判等因素[21] - 锌价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判等因素[22] - 沪铝短期内需求趋弱，但受关税谈判结果影响震荡偏强[23][24] - 镍价短期内可能跟随有色板块震荡偏强，多空因素交织[25] - 碳酸锂供需双弱，价格偏悲观，关注库存拐点和停减产情况[26] 黑色 - 煤焦受宏观利好刺激修复，但焦煤基本面恶化，焦炭二轮提涨失败预期提降，关注宏观利好和支撑压力位[27] - 铁矿石短期有支撑后期震荡偏弱，关注钢厂复产进度和钢坯出口情况[28] - 钢材市场供增需弱，短期出口无明显减量，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行[29][30] 农产品 - 油脂夜盘偏弱运行，受美国生柴政策、马棕报告和原油价格下跌影响[31] - 蛋白粕夜盘偏弱震荡，美豆产区天气利于播种，国内进口美豆有望增加，供应偏紧情况缓解[32] - 玉米/玉米淀粉短期盘面震荡，关注7月供需、进口玉米储备拍卖和小麦价格[33] - 棉花现货上涨，短期偏强，关注新增订单和上方压力位[34] 航运指数 - 集运欧线市场反弹，06合约波动区间有限，08合约预计延续偏强态势，受中美关税贸易摩擦缓和影响[35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期可能宽幅波动，需关注美国关税谈判进展、美元和人民币汇率、库存和基差等变化 [1] - 锌价短期可能宽幅波动，需关注美国关税谈判进展、美元和人民币汇率、冶炼产量等 [1] - 沪铝短期内或以震荡偏强为主，虽电解铝需求趋弱，但关税谈判结果超预期 [1] - 镍价短期内或以震荡偏强，镍市多空因素交织，或跟随有色板块 [1] 根据相关目录分别进行总结 各品种市场表现及基本面情况 - 铜：夜盘铜价收，精矿加工费总体低位、铜价低考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄 [1] - 锌：夜盘锌价收涨，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄，市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价回落已部分消化产量增长预期 [1] - 铝：夜盘沪铝主力合约收跌0.07%，中美关税谈判整体超预期利好有色需求及价格，氧化铝未来供需预计宽松，但部分厂商利润低、存在检修现象，期货再度下跌需铝土矿价格继续走弱及氧化铝厂商复产，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期 [1] - 镍：夜盘沪镍主力合约收涨0.16%，印尼镍矿供给整体依然偏紧致镍矿价格上升并转移给下游企业，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升，前驱体厂商原材料库存充足、采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，镍盐价格或温和上涨，不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主 [1] 各品种市场数据 - 铜：国内基差380元/吨，前日LME3月期收盘价9577美元/吨，LME现货升贴水39.74美元/吨，LME库存184650吨，LME库存日度变化-925吨 [2] - 铝：国内前日期货收盘价20290元/吨，国内基差60元/吨，前日LME3月期收盘价2489美元/吨，LME现货升贴水-0.39美元/吨，LME库存397275吨，LME库存日度变化-2025吨 [2] - 锌：国内前日期货收盘价22900元/吨，国内基差195元/吨，前日LME3月期收盘价2725美元/吨，LME现货升贴水-22.38美元/吨，LME库存165175吨，LME库存日度变化-1875吨 [2] - 镍：国内前日期货收盘价124400元/吨，国内基差-2160元/吨，前日LME3月期收盘价15799美元/吨，LME现货升贴水-191.87美元/吨，LME库存199146吨，LME库存日度变化714吨 [2] - 铅：国内前日期货收盘价16905元/吨，国内基差-160元/吨，前日LME3月期收盘价2005美元/吨，LME现货升贴水-4.83美元/吨，LME库存250675吨，LME库存日度变化400吨 [2] - 锡：国内前日期货收盘价264900元/吨，国内基差750元/吨，前日LME3月期收盘价32974美元/吨，LME现货升贴水-127.00美元/吨，LME库存2745吨，LME库存日度变化-30吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西马托格罗索州2024/2025年度大豆单产破纪录，国际棕榈油价格回落使我国买船增多，后续棕榈油供给改善价格或走弱 [2] - 蛋白粕夜盘偏弱震荡，美豆产区天气利于播种，USDA报告利多，美豆出口前景改善，但国内油厂开机回升，二季度原料和豆粕供应充足施压价格 [2] - 油脂夜盘偏弱运行，美国清洁燃料税收抵免政策延展但美生柴炒作情绪减弱，MPOB报告马棕产量及库存超预期，原油价格下跌拖累油脂 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力7796、棕榈油主力8048、菜油主力9296、豆粕主力2923、菜粕主力2431、花生主力8844 [1] - 涨跌：豆油主力-118、棕榈油主力-136、菜油主力-142、豆粕主力9、菜粕主力15、花生主力26 [1] - 涨跌幅：豆油主力-1.49%、棕榈油主力-1.66%、菜油主力-3.15%、豆粕主力0.31%、菜粕主力0.62%、花生主力0.29% [1] - 价差：Y9 - 1现值54、P9 - 1现值26、OI9 - 1现值149、Y - P09现值 - 214、OI - Y09现值1456、OI - P09现值1242 [1] - 比价 - 价差：M9 - 1现值 - 49、RM9 - 1现值217、M - RM09现值367、M/RM09现值1.14、Y/M09现值2.66、Y - M09现值4845 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油3935林吉特/吨、CBOT大豆1053分/蒲氏耳、CBOT美豆油49美分/磅、CBOT美豆粕296美元/吨 [1] - 涨跌：BMD棕榈油108、CBOT大豆 - 23、CBOT美豆油 - 3、CBOT美豆粕4 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油2.82%、CBOT大豆 - 2.11%、CBOT美豆油 - 5.52%、CBOT美豆粕1.47% [1] 国内现货市场 - 现货价格：天津一级大豆油8170、广州一级大豆油8150、张家港24°棕榈油8550、广州24°棕榈油8600、张家港三级菜油9330、防城港三级菜油9320 [1] - 涨跌幅：天津一级大豆油 - 1.45%、广州一级大豆油 - 1.33%、张家港24°棕榈油 - 2.29%、广州24°棕榈油 - 2.27%、张家港三级菜油 - 1.37%、防城港三级菜油 - 1.38% [1] - 现货基差：天津一级大豆油374、广州一级大豆油354、张家港24°棕榈油502、广州24°棕榈油552、张家港三级菜油34、防城港三级菜油24 [1] - 现货价格：南通豆粕2980、东莞豆粕3070、南通菜粕2450、东莞菜粕2410、临沂花生米7600、安阳花生米7600 [1] - 涨跌幅：南通豆粕 - 1.32%、东莞豆粕 - 0.65%、南通菜粕0.82%、东莞菜粕0.84%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.00% [1] - 现货基差：南通豆粕57、东莞豆粕147、南通菜粕 - 87、东莞菜粕 - 127、临沂花生米 - 626、安阳花生米 - 626 [1] - 现货价差：广州一级大豆油和24°棕榈油现值 - 480、张家港三级菜油和一级大豆油现值1100、东莞豆粕和菜粕现值750 [1] 进口压榨利润及仓单 - 进口压榨利润：近月马来西亚棕榈油现值 - 716、近月美湾大豆现值 - 235、近月巴西大豆现值 - 3、近月美西大豆现值 - 144、近月加拿大毛菜油现值259、近月加拿大菜籽现值 - 40 [1] - 仓单：豆油现值10870、棕榈油现值330、菜籽油现值1725、豆粕现值31786、菜粕现值31278、花生现值649 [1]

| 五、宏观信息 | | --- | | 国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以 | | 国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。 | | 司法保障资本市场改革发展迎来纲领性文件。最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，其中提 | | 出，依法打击资本违规隐形入股、违法违规"造富"行为；依法打击欺诈发行和持续信息披露造假，坚持"追首恶"、"打帮凶"。对于编传"小作文"损害 | | 他人权益且构成犯罪的，依法追究刑事责任。 | | 我国城市更新顶层设计出台。中办、国办近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务，其中包括：推进城镇老旧小区整治改造，开 | | 展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，加强城市基础设施建设改造等。这意味着中国大力实施城市更新按下"加速键"。 | | 宏观信息 商务部回应"美方加严限制中国芯片"表示，中方敦促美方立即纠正错误做法，并将采取坚决 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四聚烯烃整理运行，现货方面线性LL中石化平稳、中石油部分上调100，拉丝PP中石化和中石油平稳；聚烯烃自身消费暂时见顶回落，本周借原油反弹同步反弹，宏观上中美会晤达成共识对商品市场总体偏多；今日原油价格回落，短期关注对化工成本支撑的后续影响；总体短期聚烯烃阶段性反弹之后，后市或高位震荡整理 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃期货不同合约前日收盘价、前2日收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量增减及价差情况有具体数据体现，如LL 1月合约前日收盘价7217，较前2日跌42，跌幅0.58%等 [2] 原料与现货市场 - 原料方面甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷等现值和前值有记录，如甲醇期货现值2322元/吨，前值2366元/吨 [2] - 现货市场LL和PP在华东、华北、华南市场的价格区间现值和前值有体现，如LL华东市场现值7500 - 7850 [2] 消息 - 周四纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶61.62美元，较前一交易日跌1.53美元，跌幅2.42%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶64.53美元，较前一交易日跌1.56美元，跌幅2.36% [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 股指期货以偏多对待为主，股指期权可利用宽跨式买权策略把握趋势性行情；国债期货价格回落，短期波动或加大；天胶走势震荡偏弱；原油关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间；甲醇短期偏多；玻璃纯碱关注自身供需消化过程和商品整体回暖对地产链的需求带动；聚烯烃后市或高位震荡整理；焦煤焦炭关注金融层面宏观利好；贵金属短期难有快速降息，黄金回调整理，白银缺乏上行驱动；铜锌短期可能宽幅波动；铝镍短期内震荡偏强；油脂整体回落；蛋白粕价格上方空间受供应增加施压；玉米短期震荡，关注进口玉米储备拍卖预期和小麦价格；棉花短期偏强；集运欧线08合约预计延续偏强态势 [8][9][10][11][12][13][14][15][17][18][19][20][22][23][24][25][27][28] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 油价周四下跌约2美元，因市场预期美伊可能达成核协议，或导致制裁放松，且美国原油上周库存意外增加，加剧供应过剩担忧；沙特支持美伊核谈判，分析师预计未来一个月油价区间波动，之后或下行向50美元靠拢 [5] 国内新闻 - 证监会副主席表示全面启动实施新一轮资本市场改革，推动资本市场高质量发展，出台深化科创板和创业板改革政策措施，会同各方打好稳市政策“组合拳”，提升中长期资金入市规模和比例 [5] 行业新闻 - 2025年5月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量环比、比年初、比上月同旬增加，比去年同旬、前年同旬减少，六大地区中除西北地区外库存均有不同程度增长 [6] 主要品种收盘评论 金融期货 - 股指回调，美容护理板块领涨，计算机等板块领跌，全市成交额1.19万亿元，融资余额增加，短期利好股市，我国主要指数估值低，中长期资金入市性价比高，股指期货偏多对待，股指期权用宽跨式买权策略把握趋势性行情 [7][8] - 国债涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行，央行公开市场操作净回笼，下调7天期逆回购操作利率，市场资金面转松，中美会谈取得进展，市场风险偏好提升，美债收益率回落，4月制造业景气水平回落，出口保持韧性，政府债券推动社融和M2增速加快，国债期货价格回落，短期波动或加大 [9] 能化 - 橡胶走势回落，中美贸易谈判提振商品走势，国内产区开割推进，泰国逐步开割，青岛地区库存增长，关注美关税政策影响，天胶走势震荡偏弱 [10] - 原油sc下跌4.98%，美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期，上周美国原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，战略储备增加，关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间 [2][11] - 甲醇下跌0.56%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比下降，甲醇整体装置开工负荷环比提升，沿海甲醇库存窄幅波动，预计5月进口船货到港量70 - 71万吨，短期偏多 [12] - 玻璃期货低位整理，库存缓慢去化，纯碱期货整理运行，基本面供需偏弱，供给总体充裕，市场关注中美财长会谈，玻璃纯碱处于库存承压消化周期，去库需时间，关注自身供需消化和商品回暖对地产链的需求带动 [13] - 聚烯烃整理运行，现货方面部分价格有调整，自身消费见顶回落，借原油反弹同步反弹，宏观对商品市场偏多，今日原油价格回落，短期关注对化工成本支撑的影响，后市或高位震荡整理 [14] 黑色 - 焦煤/焦炭受宏观利好刺激，黑色系整体修复，动煤成本坍塌使焦炭入炉煤成本下行，焦煤基本面恶化，动煤港口库存高企，JM09关注850一线支撑，焦炭二轮提涨失败，预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶压制盘面，关注铁水情况和1350 - 1400一线 [15][16] 金属 - 贵金属阶段性关税缓和利好兑现，金银持续回落，地缘方面美伊可能达成核协议，俄乌降温，中美经贸会谈税率暂缓和下调幅度好于预期，美联储按兵不动，关注贸易谈判进展和经济数据，黄金回调整理，白银缺乏上行驱动 [17] - 铜日间铜价收低，精矿加工费和低铜价考验冶炼产量，国内下游需求稳定向好，关注出口变化，新能源提升汽车铜需求，地产数据降幅缩窄，铜价短期可能宽幅波动 [18] - 锌日间锌价收低，精矿加工费回升，国内汽车等行业表现良好，市场预期精矿和冶炼供应改善，前期锌价回落消化产量增长预期，短期可能宽幅波动 [19] - 铝沪铝主力合约收涨，中美关税谈判利好有色需求及价格，氧化铝未来供需预计宽松，部分厂商利润低有检修现象，铝加工环节开工率大都回落，短期内电解铝需求趋弱，沪铝震荡偏强 [20][21] - 镍沪镍主力合约收跌，印尼镍矿供给偏紧，价格上升，关税新政或抬升当地镍产品价格，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，镍盐价格或温和上涨，不锈钢需求平平，镍市多空因素交织，短期内镍价跟随有色板块震荡偏强 [22] 农产品 - 油脂偏弱运行，美国清洁燃料税收抵免政策延展，美生柴炒作情绪减弱，美豆油期价回落，4月马棕产量、出口量、库存环比均增长，报告数据对市场影响中性偏空，原油价格下跌拖累油脂 [23] - 蛋白粕偏强震荡，美豆产区天气利于播种，USDA报告美豆产量及期末库存低于预估，中美会谈改善美豆出口前景，美豆生柴政策利好，国内进口美国大豆有望增加，油厂开机回升，二季度原料和豆粕供应充足，施压价格上方空间 [24] - 玉米/玉米淀粉短期盘面震荡，中美谈判提升农产品进口预期，本年度进口量预计不高，东北粮外流，价格偏稳，农户存量少，贸易商挺价，深加工收购供应少，7月供需偏紧，高价原料压制企业利润，关注下游接受程度，有进口玉米储备拍卖预期，美玉米预期供应增加承压下行，关注小麦价格 [25][26] - 棉花现货随宏观情绪好转上涨，疆内新棉种植基本结束，出苗率尚可，宏观利好提振服纺企业信心，关税谈判利多初步交易，下游需求偏淡，关注新增订单情况，短期偏强，关注上方13600压力 [27] 航运指数 - 集运欧线EC高开，06合约震荡回调，08合约强势，中美关税贸易摩擦缓和带来宏观情绪升温，美方降低对中方出口货物关税，美线货量回归，旺季提前开启，欧线可能同步提价，06合约波动区间有限，08合约预计延续偏强态势 [28] 品种日度观点汇总 - 股指（IH、IF、IC、IM）谨慎偏多；国债（TL、T、TF、TS）中性；原油看空；甲醇谨慎偏多；橡胶中性；L、PP、PTA、乙二醇、纸浆中性；螺纹、热卷、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁看空；黄金、白银、铜、锌、铝、镍中性；碳酸锂谨慎看空；棉花谨慎偏多；白糖看空；生猪、苹果看多；玉米谨慎偏多；原田、菜油中性；棕榈油中性；豆粕谨慎偏多；菜粕谨慎偏多；纯碱中性；玻璃谨慎看空；PVC中性；集运欧线中性 [29] 当日主要品种涨跌情况 报告列出金融期货、能化期货、贵金属、农产品等多个品种的最新收盘、波幅溢出、成交量、持仓量、涨跌、日涨跌幅、周涨跌幅等数据 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期可能宽幅波动，需关注美国关税谈判进展、美元和人民币汇率、库存和基差等变化 [1] - 锌价短期可能宽幅波动，需关注美国关税谈判进展、美元和人民币汇率、冶炼产量等 [1] - 沪铝短期内或以震荡偏强为主，虽电解铝需求趋弱，但关税谈判结果超预期 [1] - 镍价短期内可能跟随有色板块呈现震荡偏强态势，镍市多空因素交织 [1] 根据相关目录分别进行总结 各品种市场表现 - 夜盘铜价收低，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，地产数据降幅缩窄 [1] - 夜盘锌价收涨，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄 [1] - 夜盘沪铝主力合约收涨0.67%，中美关税谈判整体超预期，利好有色需求及价格 [1] - 夜盘沪镍主力合约收涨0.92%，印尼镍矿供给偏紧致价格上升，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期 [1] 各品种市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|79,440|-60|9,607|14.83|185,575|-4,075| |铝|20,290|20|2,529|1.01|399,300|0| |锌|22,900|215|2,765|-22.27|167,050|-900| |镍|124,400|-3,300|15,871|-195.59|198,432|-84| |铅|16,905|-180|1,997|-6.64|250,275|-2,900| |锡|264,900|1,170|32,814|-73.89|2,775|-15| [2]

报告日期：2025 年 5 月 15 日 申银万国期货研究所 首席点评：中美经贸关系竞合窗口期 2025 年 5 月 15 日，中方宣布自即日起暂停对 28 家美国实体的出口管制措施， 同时美方同步撤销对中国商品 91%的关税，保留的 34%关税中 24%暂停加征 90 天。 这场"关税休战"标志着双方在芬太尼关税争端持续两年后首次达成竞合妥协，但 商务部昨日"发现一起查处一起"的强硬表态，以及美方仍保留 10%战略关税的举 措，揭示出博弈远未结束。 国内政策组合拳精准发力，央行降准释放万亿流动性与科技金融 15 条新政形成 共振。0.5 个百分点的全面降准叠加汽车金融公司定向降准，既延续了适度宽松 基调，又精准支持实体产业升级。值得关注的是，4 月企业新发贷款利率降至 3.2% 的历史低位，配合《促进科技金融发展意见》提出的全生命周期金融服务体系， 政策着力点正从总量刺激转向结构优化。 海外市场方面，特朗普政府的"交易艺术"展现新动向。在斩获卡塔尔 2000 亿美 元大单的同时，美国众议院推进数万亿美元减税计划，这种"左手贸易右手财政 "的组合策略无不体现其交易的风格。 当前中美博弈已进入"边打边谈"的新阶 ...