行业投资评级 - 行业评级为"增持" [3] 报告的核心观点 - 人形机器人产业正处于从0到1的重要突破阶段,2024年将是突破性一年,后续应关注技术选代、定点、新品发布等事件催化 [30] - 人形机器人产业未来发展呈现三个阶段:特斯拉等工厂应用为核心、制造业全面渗透、进入千家万户 [27] - 预计至2030年,全球人形机器人累计需求量有望达约200万台,对应新增市场空间约3000亿元 [27][28] 报告分类总结 人形机器人发展趋势 - 英伟达加速人形机器人发展,通过GR00T解决训练数据难题,有望推动人形机器人加速迭代进化 [22] - Figure 02即将发布,性能有明显提升,Optimus也将有更新 [24][25] - 未来人形机器人将迎来新品发布、定点、Optimus进展等密集催化 [13][30] 重点投资方向 - 执行器和传感器:丝杠、减速器、电机、触觉传感器、六维力矩传感器等 [31][32] - 核心加工设备:磨床、车床、绕线机等 [33] - 降本新技术:PEEK材料、球墨铸铁工艺、冷锻等 [34] - 国内人形机器人厂商:如博实股份、新兴装备等 [35] 其他相关行业 - 光伏设备:N型电池片扩产、光伏设备技术突破等 [36] - 锂电设备:复合集流体、大圆柱电池等新技术带来需求 [37] - 储能:发电侧和用户侧政策利好,推动储能全面发展 [38] - 半导体设备:国产替代是长期趋势,关注相关龙头公司 [40] - 自动化:刀具市场规模大,头部企业有望受益 [41] - 碳中和:移动换电及碳交易相关标的值得关注 [42]

报告行业投资评级 - 报告给予农林牧渔行业"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 生猪价格冲上年内新高,养殖景气兑现周期,仍望在高度和持续性驱动板块 [7] - 宏观政策重视提振内需,将支持长周期消费需求预期改善 [16] - 建议关注优秀规模养殖集团【牧原股份】【温氏股份】,具有养殖扩张优化和成长潜力的【神农集团】【巨星农牧】【华统股份】等 [8] 行业分类总结 畜禽养殖 - 生猪价格冲上年内新高,养殖景气兑现周期,供给偏低推动价格上涨 [9] - 建议关注优秀规模养殖集团【牧原股份】【温氏股份】,具有养殖扩张优化和成长潜力的【神农集团】【巨星农牧】【华统股份】等 [8] 动物保健 - 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏,行业竞争优化,国内企业市场空间潜力较大 [20] - 建议关注国内动保头部优势企业【中牧股份】【生物股份】,非洲猪瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】【金河生物】等 [20] 饲料 - 饲料价格和养殖利润均有所改善,饲料行业"综合服务"、"养殖延伸"的趋势将增添新看点 [21] - 建议关注国内饲料头部优质标的【海大集团】,饲料和水产养殖优势企业【天马科技】等 [21] 种植业 - 地缘政治扰动下,全球粮食供需格局有所变化,小麦、水稻、玉米、大豆产量和贸易量均有所调整 [22-27] - 种业振兴政策持续推进,生物育种商业化落地,优势企业将充分获益 [28-29] - 建议关注生物育种优势企业【隆平高科】【大北农】,优势品种企业【登海种业】 [29] 宠物产业 - 宠物消费大趋势不改,国产宠物食品企业品牌战略推进,竞争格局有望不断演绎 [30-31] - 建议关注国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】【中宠股份】【佩蒂股份】等 [31]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入568.66亿元,同比增长9.63%;实现归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈 [3] - 公司生猪养殖规模稳中有增,2024年上半年实现养殖业务销售量3238.8万头,同比增7.0%;实现生猪销售收入560.2亿元,同比增10.5% [3] - 公司推进产业链一体化发展,2024年上半年共屠宰生猪541.5万头,产能利用率在37%左右,在屠宰行业整体承压的背景下,公司屠宰业务量同比保持稳定 [3] 公司养殖管理优势 - 公司养殖管理效率突出,成本优势明显,6月份全程成活率超过84%,PSY在28以上,2024年6月生猪养殖完全成本接近14元/kg,相比5月下降0.3元/kg [4] - 公司持续推动养殖效率提升,预计2024年年底有望实现13元/kg的成本目标 [4] - 公司养殖管理成本优势突出,带来整体财务状况的改善,2024Q2单季实现盈利32.1亿元,2024H1实现经营性现金流入154.7亿元 [4] - 公司资产负债率61.81%,季度环比降1.78个百分点 [4] 行业前景展望 - 我们认为,生猪行情仍望在盈利高度和持续性两个维度驱动板块走势 [5] - 盈利高度方面,随着供给周期性收缩,需求随着消费旺季的季节性回升,后续行情冲高可期,推动板块上行 [5] - 盈利持续性方面,未来数月行业理论供给仍在较低水平,假设行业盈利周期延续至11月底,2024年行业全面盈利周期 [5] 其他相关信息 - 公司总股本5465.35百万股,总市值241,623.24百万元 [8] - 公司2023年12月最高价和最低价分别为50.07元和31.17元 [8] - 公司资产负债率为61.81%,每股净资产为11.54元,市盈率为369.02,市净率为3.83 [8]

券商业绩快报陆续披露，自营或仍为业绩支撑 券商业绩情况 [2][3][4] - 截至 7 月 26 日，已有 38 家券商披露今年上半年业绩快报、预报或未经审计财报，其中 15 家净利润下滑，占比达 39%，主要原因系投行收入普遍下滑。 - 受市场波动性影响影响，券商权益类自营普遍下滑，对券商业绩形成较大拖累，与之相反，债券自营表现较好，提振券商业绩。 - 浙商证券上半年实现营业收入 322.5 亿元（-8.73%），实现归属于上市公司股东的净利润 23.3 亿元（-45.48%）。 券商并购重组进展 [4][10] - 监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段。 - 券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。 券商板块估值 [4] - 当前券商板块 PB 估值为 1.12 倍，位于历史低位。 保险负债端面临较大利差损压力 保险公司资产端情况 [44][45][46] - 截至 2023 年 6 月，保险公司总资产为 36.82 万亿元，同比增长 18.36%。 - 人身险公司总资产 30.36 万亿元，占总资产的 82.48%；财产险公司总资产 3.33 万亿元，占总资产的 9.03%。 保险公司负债端情况 [47] - 2023 年 6 月，全行业共实现原保险保费收入 1,898,336.86 亿元，同比增长 12.21%。 - 其中，财产险业务原保险保费收入 532,490.58 亿元，同比增长 6.33%；人身险原保费收入 1,365,846.28 亿元，同比增长 14.21%。 保险资金配置情况 [48] - 2023 年 6 月，全行业资金运用余额 15.73 万亿元，同比增长 12.45%。 - 其中，银行存款 2.36 万亿元，占比 15.03%；债券 10.18 万亿元，占比 64.71%；股票和证券投资基金 3.86 万亿元，占比 24.52%；其他投资 3.32 万亿元，占比 21.13%。 保险负债端面临利差损压力 [12] - 在利率下行背景下，人身险产品预定利率料迎来新一轮调降。 - 传统人身险产品预定利率或从 4.5%降至 3.8%，分红险产品保证利率上限或从 3.8%降至 3%，万能险产品保证利率上限或从 3%降至 2.75%。 - 保险公司负债成本调降节奏明显慢于投资收益率下行速度，面临较大利差损压力。

制造业PMI分析 - 7月制造业PMI为49.4%,较上月下降0.1个百分点,继续位于荣枯线之下[10] - 新订单指数和生产指数较上月环比下滑,显示制造业需求和生产均较上月走弱[11,13] - 大型企业PMI为50.5%,中小型企业PMI分别为49.4%和46.7%,大企业景气度明显优于中小企业[14] - 出厂价格指数和原材料购进价格指数均有所下降,预计7月PPI将出现降幅扩大[15] 建筑业和服务业分析 - 7月建筑业PMI为51.2%,较上月下降1.1个百分点,处于近60个月的后10%,景气度较低[28] - 7月服务业PMI为50.0%,较上月下降0.2个百分点,处于近60个月的后20%,景气水平较为平淡[30] - 政治局会议强调要加快专项债发行使用进度,支持基建投资,有利于建筑业景气度提升[29] - 政治局会议提出要以提振消费为重点扩大内需,有利于服务业景气度改善[30]

报告行业投资评级 - 增持 [2] 报告的核心观点 - 2024年旅游市场加速复苏，旅游数据全面超越2019年同期，旅游消费需求加速释放，政策出台和产品创新有望激发更大潜能 [3][5] - A股旅游景区公司可划分为强自然资源景区、旅游地运营服务商、旅游产品分销商三类 [3][8] - 2024年旅游市场呈现下沉游盛行、景区网红化、散客化凸显的新趋势 [3] - 政策东风助力旅游发展，文旅融合成未来重要方向，地方性政策加速培育旅游新业态 [3][23] - 旅游供给和需求两旺，出行板块存在结构性机会，建议关注高性价比名山大川、特色游目的地、扩容旅游目的地、出入境游市场和优质酒店 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 2024年旅游新趋势：下沉游、网红化、散客化 - 旅游市场加速复苏，2024年旅游收入预计达6.79万亿元，较2019年高出11%，旅游数据全面超越2019年同期 [3][5] - A股旅游景区公司分为强自然资源景区、旅游地运营服务商、旅游产品分销商三类 [3][8] - 下沉游盛行，年轻人追求高性价比，原因包括精神需求、物质约束和外部设施完善 [14] - 景区网红化，文旅机构借助自媒体造势，年轻人消费观念变迁或改变旅游市场格局 [17] - 散客化凸显，游客自由行能力提升，参团意愿降低，旅行社业务复苏缓慢且小型化 [19] “旅游强国”政策&供需两旺，出行板块乘风起 - 政策东风，国家深化“旅游强国”顶层设计，文旅融合成重要方向，地方性政策推动旅游新业态发展 [23][25] - 旅游供给方面，存量交通供给复苏，国际航班恢复至2019年同期七成以上；增量交通供给规划利好景区客流；优质景区供给增多，中西部潜力大；景区和索道扩容提升客流容量；OTA平台和旅行社创新产品，数字科技激活新动能；自然景区客单价低，人工景区产品丰富；文旅线上营销出圈，自媒体拉平营销差距 [28][31][33] - 旅游需求方面，消费者画像多元化，一线城市年轻女性成主力军，Z世代崛起；人均GDP破万美元，国内游和出境游有增量空间 [47][49] 投资建议 - 未来旅游市场看点包括旅游强国战略支撑、景区和交通扩容、自媒体发展、人均GDP提升带来的需求增长 [53] - 建议关注高性价比名山大川、特色游目的地、扩容旅游目的地、出入境游市场和优质酒店 [53]

报告行业投资评级 - 增持 [3] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块下跌 0.02%，跑赢沪深 300 指数 3.64pct，跑赢上证综指数 3.04pct，当前 PB 估值为 1.00 倍，位于历史低位 [3] - 截至 7 月 25 日，25 家券商披露上半年业绩快报等，19 家净利润下滑，占比 76%，主要因投行收入下滑，权益类自营下滑拖累业绩，债券自营表现好提振业绩 [3] - 浙商证券上半年营收 80.1 亿元（-5.27%），净利润 7.8 亿元（-14.45%），其与国都证券业绩合并，上半年营收之和 87.03 亿元，净利之和 11.25 亿元，国都证券除自营业务逆势增逾一成外其他主要业务下滑 [3] - 监管鼓励行业整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，对行业有积极作用，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注重组标的券商如浙商证券、国联证券等 [3][5] 保险 - 本周保险板块下跌 4.44%，跑输沪深 300 指数 0.78pct，跑输上证综指数 1.38pct [5] - 利率下行背景下，人身险产品预定利率料迎来新一轮调降，部分公司增额终身寿险产品 8 月底前下架，分红险产品 9 月底前下架，传统人身险产品预定利率或从 3.0%降至 2.5%，分红险产品保证利率上限或从 2.5%降至 2%，万能险产品保证利率上限或从 2%降至 1.75%，保险公司负债成本调降节奏慢于投资收益率下行速度，面临较大利差损压力，后续传统寿险预定利率有进一步下调空间 [5] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力强等属性的险企如中国平安 [5] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（7.22 - 7.26）A股 日均成交额 6325 亿元，环比 -4.09%；日均换手率 2.31%，环比 -0.07pct，市场活跃度下滑 [8] - 本周北向资金净流入 -114 亿元，较上周 +79 亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为华泰证券（+1.83 亿元）等，后五大个股为中信证券（-5.00 亿元）等 [10] 投行业务 - 截至 2024 年 7 月 26 日，本年股权融资规模达 1827 亿元，其中 IPO 366 亿元，增发 1000 亿元，其他再融资 1461 亿元 [13][14] - 2024 年 6 月券商直接融资规模为 144.67 亿元，同比 -78.43%，环比 -33.29%；截至 7 月 26 日，券商累计主承债券规模 66431.41 亿元，2024 年 6 月债券承销规模达到 10736.51 亿元，同比 -8.71%，环比 +9.52% [14] 资管业务 - 截至 7 月 26 日，券商资管累计新发行份额 108.95 亿份，新成立基金 1113 只 [16] - 6 月共计新发资管产品 136 只，同比下滑 42.86%，共计市场份额 12.58 亿份，同比上涨 2.39%；截至 7 月 26 日，基金市场份额 29.77 万亿份，实现基金规模 30.76 万亿元 [16] 信用业务 - 截至 7 月 25 日，两融余额 14342.67 亿元，较上周同比 -57.22 亿元，7 月两融日均余额 14580 亿元，环比 -3.17% [23] - 截止 7 月 26 日，市场质押股数 3496.31 亿股，市场质押股数占总股本 4.36%，市场质押市值 23656.98 亿元 [23] 自营业务 - 截至 7 月 26 日，沪深 300 年内上涨 -3.67%，中债总财富（总值）指数年内下滑 0.40%，本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行 [24] 保险周度数据跟踪 资产端 - 截至 7 月 26 日，10 年期债券到期收益率为 2.1944%，环比 -6.70BP；10 年期国债 750 日移动平均值为 2.6191%，环比 -0.58BP [26] - 截至 2024 年 4 月，保险公司总资产为 32.92 万亿元，环比 +0.19%，同比 +15.76%；其中人身险公司总资产 28.63 万亿元，环比 +0.26%，同比 +17.47%，占总资产的比重为 86.99%；财产险公司总资产 2.88 万亿元，环比 -0.15%，同比 +2.18%，占总资产的比重为 8.75% [28] 负债端 - 2024 年 4 月，全行业共实现原保险保费收入 25383.23 亿元，同比 +10.20%；其中，财产险业务原保险保费收入 4792.39 亿元，同比 +2.88%；人身险原保费收入 20590.84 亿元，同比 +12.06% [30] - 2024 年 2 月，全行业资金运用余额 27.67 万亿元，同比增长 10.47%；其中，银行存款 2.72 万亿元，占比 9.84%；债券 12.57 万亿元，占比 45.41%；股票和证券投资基金 3.33 万亿元，占比 12.02%；其他投资 9.06 万亿元，占比 32.72% [30] 行业动态 券商 行业动态 - 7 月 26 日，证监会党委书记、主席吴清在北京开展专题座谈会，与 10 家在华外资证券基金期货机构、QFII 机构等代表交流 [35] - 7 月 22 日，科创板迎来开市五周年，五年来科创板投行业务马太效应明显，“三中一华一海”五家投行的科创板 IPO 业务领跑科创板股权融资市场，五家券商保荐项目数占比过半数，承销保荐收入占比 57.57% [35] 公司公告 - 中信证券境外全资子公司中信证券国际的附属公司 CSI MTN Limited 于 2024 年 7 月 19 日在中票计划下发行一笔 1600 万美元票据，发行后已发行票据本金余额合计 10.07 亿美元 [36] - 国泰君安因 A 股限制性股票激励计划激励对象相关情况，回购注销 880196 股，注册资本从 8904610816 元变为 8903730620 元，近日完成工商变更登记 [37] - 中泰证券于 2024 年 7 月 23 日与招商银行济南分行签署《担保合作协议》，以内保外贷方式为中泰国际获取境外银行借款开具保函，担保总额 3.5 亿港元，截至公告披露日，担保余额为 13.5 亿港元（含本次担保） [37] - 浙商证券 2024 年上半年实现营业总收入 8009735632.68 元，同比下滑 5.27%，实现归母净利润 779766093.02 元，同比下滑 14.45%，ROE 为 2.84 同比减少 0.60pct [38] - 光大证券 2024 年上半年实现营业总收入 420014 百万元，同比下滑 32.03%，实现归母净利润 139053 百万元，同比下滑 41.87%，ROE 为 2.06 同比减少 1.88pct [39]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司中药创新产品金草片(ZY5301)II期临床研究结果在国际权威医学期刊《美国医学会杂志(JAMA)》刊登,为该刊首次刊登我国中药在该治疗领域的临床研究结果 [2] 2) 金草片属于我国在研中药1.2类新药,主要应用于针对盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛,临床III期试验已达到研究终点,安全性及耐受性表现良好 [3][4] 3) 公司现有核心产品"苏灵"和"商盖息"销量持续增长,为公司业绩提供有力支撑,同时在研项目KC1036和犬用注射用尖吻瘦蛇血凝酶也在有序推进 [5][12] 4) 分析师预计公司2024-2026年EPS分别为1.02元、1.26元和1.48元,维持"买入"评级 [14]

政策支持力度加大 - 宏观政策将"更加给力"，政策利率有望进一步调降[4] - 财政政策方面将加快专项债发行使用进度，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新[12] - 货币政策方面将综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度[13] 提振内需和自主可控成重点 - 以提振消费为重点扩大国内需求，支持文旅、养老、育幼、家政等服务消费[14] - 大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，支持发展"独角兽"企业[15] - 自主可控政策有望持续加码，建议关注计算机、军工、通信、电子等相关行业[22] 防范化解风险 - 积极支持收购存量商品房用作保障性住房，改善居民购房信心[17] - 完善和落实地方一揽子化债方案，加快化解地方融资平台债务风险[17] - 统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性[18]

报告核心观点 - 本周央行意外降息，存款利率下调促使长端利率打开下行空间，利率债长端突破前低，信用债收益率整体下行；权益市场整体下跌，国防军工表现较强；美元指数受美国PCE数据和日元走强影响小幅回落；后续需关注央行操作、7月政治局会议、美联储降息预期和上市公司半年报业绩等因素 [3][69][85] 各部分总结 本周重点经济 - 部分财政政策效果显现，推动工业生产维持平稳，企业利润稳定恢复，6月全国规模以上工业企业利润同比增长3.6%，1 - 6月累计同比增长3.5%，制造业是主要拉动力 [64] 固定收益市场分析 资金面分析 - 跨月临近，央行公开市场操作小幅净回笼，资金面维持平衡；本周央行开展9847.5亿元逆回购操作，有11830亿元逆回购到期，开展2000亿MLF操作，700亿元国库现金定存到期，全口径净回笼682.5亿元；下周跨月叠加大量逆回购到期，关注央行操作，预计资金价格整体可能上行 [83] 利率债走势分析 - 央行本周跨月投放资金并超预期降息，利率全周大幅下行，10年国债活跃券240004由2.2605%下行7.65bp至2.1840%，10年国开活跃券240205由2.3275%累计下行7.35bp至2.2540%；目前不宜追涨，震荡向下趋势不变，可待央行操作后，大幅调整关注交易机会 [23][96] 存单信用债分析 - 存单融资额环比回落，本周同业存单净融资规模为 - 39.70亿元，发行总额达8008.50亿元，平均发行利率为1.9364%，到期量为8048.20亿元；信用债融资额环比上行，本周非金融企业短融等合计发行量约3409.32亿元，环比增加862.91亿元，净融资额约816.59亿元，环比回升937.60亿元；信用债收益率整体下行，各期限及各评级信用债收益率均有不同程度下降 [15][26][27] 主要资产价格分析 权益市场分析 - 本周市场整体下跌，上证指数、深证成指等主要指数均表现较弱，消费风格表现较弱，国防军工、环保表现较强，北向资金净流出114.17亿元；展望未来，三中全会召开有望改善市场风险偏好，短期成长风格有望占优，推荐新质生产力概念和央企高股息板块，重点关注自主可控和提振内需两大方向，后续重点跟踪7月政治局会议、美联储降息预期和上市公司半年报业绩 [69][106][110] 美元指数分析 - 美国PCE数据环比下行、日元走强作用下，美元指数本周小幅回落，本周美元指数报104.3233，较上周回落0.0421；市场预期美联储可能9月份开始降息，日本央行下周会议加息预期增强助推日元走强 [85][111]