报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 当前光伏主链各环节产能过剩幅度大，仅依靠需求增长难以消化，关键在于供给侧出清；党和政府重视新能源产业有序发展，工信部、CPIA等已有促进动作；潜在出清路径下龙头公司均将凭借优势继续占优，若有严格标准使落后产能加速出清，龙头公司将更受益；当前行业处于周期底部，若后续政策推动产能出清，龙头公司盈利和估值弹性较大；个股推荐硅料龙头协鑫科技、大全新能源，光伏玻璃龙头福莱特玻璃、信义光能，以及组件龙头晶科能源、阿特斯太阳能 [3] 根据相关目录分别进行总结 光伏主链产能现状 - 截至2025年1月末，全球硅料、硅片、电池片、组件产能各为1448GW（折合311.3万吨）、1154GW、1089GW、1325GW，2025年1月开工率依次为40%、47%、50%、37%；CPIA2024年12月预测2024年全球新增光伏装机430GW - 470GW；目前光伏主链各环节产能过剩幅度大，仅靠下游装机增长难以完全消化，需供给侧出清以实现供需平衡 [3] 政策动态 - 党和政府强调新能源产业的健康有序发展，2024年7月二十届三中全会提出健全推动经济高质量发展体制机制，完善推动包括新能源在内的战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展 [3] - 2024年11月，工信部发布相关文件，对光伏制造行业的生产布局与项目设立、工艺技术、资源综合利用及能耗、质量管理和知识产权等作出规定，如要求新建和改扩建光伏制造项目的最低资本金比例为30%，要求多晶硅现有项目综合电耗小于60KWh/kg、新建和改扩建项目小于53KWh/kg等，引导光伏企业避免低水平重复扩张 [3] - 2024年10月CPIA举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会；2024年12月动员多家头部光伏企业参与行业自律，自觉限产限价，同月通威股份、大全能源等公告宣布有序减产控产 [3] 供给侧出清路径及龙头公司优势 - 路径一：依靠价格竞争 + 技术迭代的市场机制逐步出清；2024Q2以来，硅片、电池片、组件等环节持续超低价，业内公司连续亏损，已有公司减停产，随着部分公司现金流枯竭，产能或逐步出清；同时，随着N型技术及产品迭代升级，落后技术产能被动淘汰；在没有政策干预情况下，由于存量产能多，预计这一出清过程耗时较长，期间龙头公司业绩将继续承压 [3] - 路径二：制定严格的技术、能耗等标准使行业加速出清；若政策给定更严格的硬性标准，如对存量硅料产能的单位综合电耗给予更严格标准，或可实现行业产能快速去化、盈利明显改善；且龙头公司技术、能耗指标领先，实际市占率据此提升，受益大 [3] - 路径三：给定公司生产配额或产能利用率，使行业利润率回归正常水平；若政策根据各企业存量产能、历史出货量等按一定计算公式确定生产配额或产能利用率上限，可在较短时间让供需大致平衡、价格回到相对合理水平，届时龙头公司恢复盈利；但配额制度之下，生产指标珍贵、中小产能单位亏损减少，行业的名义产能或长期维持在相对高位；上述三种路径之下，龙头公司均将凭借体量、技术及成本优势继续占优 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][3][31] 报告的核心观点 - 中芯国际是国产晶圆代工龙头，2024 期末产能合计 42.1 万片/月（等效 12 吋），AI 浪潮下稀缺先进工艺有望受益国产算力芯片制造回流 [3] - 2025Q1 收入预计环比增 6 - 8%，淡季不淡，全年增速预计跑赢行业平均 [3][5][6] - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 577.96、689.57、809.25 亿元，同比增长 27.7%、19.3%、17.4%，归母净利润为 36.87、49.37、57.37 亿元，同比增长 -23.5%、33.9%、16.2% [3][31] 根据相关目录分别进行总结 中芯国际：中国芯时代的晶圆代工龙头 - 中芯国际是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业，在上海、北京、深圳、天津拥有多个生产基地，2024 期末产能合计约 42.1 万片/月（等效 12 吋），新规划三大产线各 10 万片/月 12 吋产能仍在建设中 [3][4] - 2019 - 2022 年全球半导体景气周期内，公司营收实现约 33%的复合增长，2022 年开始行业下行，2023Q1 中芯国际产能利用率拐头爬升，2024 年营收约 80 亿美元，同比增长 27%，消费电子和智能手机需求抬升显著 [3][5] - 2025 年国补驱动下客户补单意愿强烈，汽车等需求将从验证进入量产阶段，预计 2025Q1 营收环比增长 6 - 8%，毛利率区间 19 - 21%，全年收入增幅将跑赢行业平均 [3][5][6] 成长性：成熟复苏，稀缺先进制程重塑估值 先进制程：AI 浪潮下的算力基石，当下自主可控核心 - AI 浪潮下高性能算力需求提升，2025 年中国智能算力规模预计为 1037.3EFLOPS，2028 年达到 2781.9EFLOPS，2023 - 2028 年五年复合增速 46.2%；2025 年中国通用算力规模将为 85.8EFLOPS，到 2028 年达到 140.1EFLOPS，2023 - 2025 年五年复合增速为 18.8% [18] - 美国加强出口管制，倒逼国产算力和先进制造能力突破，中芯国际 14 纳米 FinFET 量产代表中国大陆先进水平，有望受益国产算力芯片先进代工需求回流 [20] 成熟制程：多下游/平台布局，受益复苏 + AI 创新 - 公司布局多种工艺平台，服务多终端应用，2023 年一季度开始产能利用率拐头爬升，2024Q4 产能利用率保持 85%以上，多平台布局将受益下游景气度复苏 [23] - 需求侧终端复苏和端侧 AI 普及带动成熟需求提升，2025 年 AI 手机将成换机驱动，预计中国智能手机市场出货量达 2.89 亿部，同比增长 1.6%，AI 手机出货量有望达 1.18 亿部，同比增长 59.8%，市场占比达 40.7%，长期端侧 AI 将渗透多类终端，2025 年全球半导体市场销售额预计增长至 6874 亿美元，同比增速约 12.5% [27] 盈利预测及投资建议 - 预计 2024 - 2026 年消费电子业务营收 195.84、235.20、271.89 亿元，同比增长 92.11%、20.1%、15.6% [30] - 预计 2024 - 2026 年智能手机业务营收 162.47、193.83、227.36 亿元，同比增长 48.77%、19.3%、17.3% [30] - 预计 2024 - 2025 年电脑和 PC 业务营收 110.92、119.9、133.21 亿元，同比增长 1.71%、8.1%、11.1% [30] - 预计 2024 - 2026 年工业与汽车业务营收 56.93、81.07、107.1 亿元，同比增长 45.01%、42.4%、32.1% [31] - 预计 2024 - 2026 年互连与可穿戴业务营收 51.79、59.56、69.69 亿元，同比增长 5.1%、15%、17% [31] - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 577.96、689.57、809.25 亿元，同比增长 27.7%、19.3%、17.4%，归母净利润为 36.87、49.37、57.37 亿元，同比增长 -23.5%、33.9%、16.2%，首次覆盖，给予“增持”评级 [3][31]

报告行业投资评级 - 报告对民营企业投资前景持积极态度 重点关注国证民企领先100指数及相关ETF产品 但未明确给出具体的行业投资评级数字或符号 [1][3] 报告核心观点 - 民营企业是中国经济的重要支撑 2012年至2024年9月底 民营企业数量占比从79.4%提升至92.3% 达5500万户 世界500强企业数量从6家增至36家 高新技术企业数量从2.8万家增长至35.9万家 占比从62.4%提升至90.9% [6] - 政策支持力度持续加大 2025年2月17日民营企业座谈会强调政策稳定性和重要性 2023年7月《促进民营经济发展壮大的意见》提出31条措施 2023年11月"民营经济25条"聚焦融资难题 2024年10月《民营经济促进法(草案)》出台 [12][14] - 民营企业在中美科技竞争中作用凸显 "杭州六小龙"(DeepSeek、宇树科技等)代表科技突围 座谈会参会企业科技含量显著提升 [15][16][19] - 出海成为核心战略 民营企业出口金额占比从2019年的39%提升至2024年的64% 海外业务收入加权占比达35% 电子行业海外营收超12815亿元 [21][24][26] 国证民企领先100指数分析 指数编制方案 - 基日为2004年12月31日 基点1000点 2009年8月3日发布 选样剔除ST股、上市不足6个月(科创板/北交所1年)、重大违规、经营异常、高质押(>85%)及高负债(>70%)企业 按日均总市值排序选取前100只 [31][33] 指数业绩表现 - 长期年化收益率2.88%(2010/12/31-2025/2/19) 优于沪深300(1.70%)、中证500(1.36%)及中证1000(1.46%) 收益风险比0.12 同期最大回撤-58.91% [34][35] - 高弹性特征显著 2019年1月至2021年2月涨幅达171.55% 大幅超越主流宽基指数 [36][37] - 流动性充裕 2024Q4日均成交额1862.76亿元 较Q3(757.04亿元)增长146% [37] 指数成分股特征 - 行业分布均衡 电力设备及新能源(权重22.18%、16只)、电子(16.85%、18只)、医药(9.28%、14只)为主 [40] - 大盘风格突出 加权自由流通市值1746.86亿元 1000亿元以上市值个股权重占比41.33%(11只) 500-1000亿元占比28.96%(24只) [41] - 前十大重仓股权重集中度39.98% 宁德时代(11.13%)、美的集团(6.10%)、东方财富(4.83%)为前三 [46][47] 指数基本面特征 - 盈利能力优异 2024年前三季度ROA为4.32%(沪深300为1.04%) ROE为10.15%(沪深300为8.07%) [50] - 成长性突出 2024年前三季度营收增速4.59%(沪深300为0.22%) 2024年预测营收增速8.41%(沪深300为2.90%) [51] - 研发投入领先 2023年研发支出占营收比例4.52%(沪深300为3.49%) 研发人员占比14.62%(沪深300为13.84%) [52] 指数估值水平 - 截至2025年2月19日 市盈率(TTM)27.99(历史分位数71.95%) 市净率(LF)3.64(历史分位数57.11%) 具备投资性价比 [57] 弘毅远方国证民企领先100ETF产品分析 产品介绍 - 基金代码159973 成立于2019年7月16日 管理费率0.3% 低于行业平均 紧密跟踪民企100指数 [60] - 自成立以来超额收益15.97% 2025年年化跟踪误差0.68% 超额收益0.44% [61] 基金管理人 - 弘毅远方基金为弘毅投资全资子公司 旗下6只产品 基金经理马佳管理2只产品(含本ETF) [64][65] *注：报告未包含风险提示、免责声明、评级规则等排除内容 已按要求跳过*

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 宏观预期定价驱涨，旺季需求有望逐步开启，需求修复博弈弹性，短期需求回升速度需等待，钢价回调幅度或有限，若专项资金到位，需求回升更多是节奏问题，短期向上弹性和机会值得期待，两会预期和旺季需求未证伪前，看好商品反弹行情，春节后产业基本面回暖力度决定做多情绪持续性，政策预期博弈决定做多情绪高度，若复工复产顺利，下游需求边际改善或带动黑色系商品价格反弹 [2][3] - 习近平总书记批示、生态环境部印发指南、工信部发布新版规范条件激发市场做多热情，若钢铁供给侧政策持续推进发酵，或影响国内钢铁长期供需格局，当前行业盈利处于底部，春节后宏观政策措施预期或博弈发酵，叠加供给侧政策落地博弈难证伪，板块景气度有向上空间，关注钢铁股估值修复机会，建议关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、马钢股份等，因铜价处于上行周期，建议关注铁矿 + 铜矿双主业标的河钢资源 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情表现周回顾 - 本期钢铁板块上涨 0.33%，跑输上证综指 0.64pct（申万一级行业） [12] - 涨幅前五的股票为本钢板材（10.45%）、杭钢股份（10.14%）、太钢不锈（6.14%）、钒钛股份（3.93%）、盛德鑫泰（3.26%）；跌幅前五的股票为永兴材料（ - 4.08%）、河钢资源（ - 3.85%）、新兴铸管（ - 3.12%）、八一钢铁（ - 2.88%）、广大特材（ - 2.32%） [11] 基本面周跟踪 全国钢价整体偏强，铁矿石库存下降 - 全国钢价整体有降有升，螺纹钢北京均价 3318 元/吨，周变动 23 元/吨；上海均价 3350 元/吨，周变动 2 元/吨；广州均价 3582 元/吨，周变动 - 1 元/吨等 [11] - 普氏价格指数均价上升，全球铁矿石发货量 1688.2 万吨，周环比下降 646.7 万吨，本期铁矿石供强需弱，到港量减少，港口疏港量回升，港口库存小幅下降 [5][14] - 钢材盈利表现尚可，本期热轧板吨毛利 75 元，环比上升 15 元；冷轧板吨毛利 - 57 元，环比上升 63 元；螺纹吨毛利 88 元，环比上升 36 元；中厚板吨毛利 - 91 元，环比上升 18 元 [6] 高炉开工率下降，社库上升，厂库上升，需求回升 - 高炉开工率下降，本期全国高炉开工率（247 家）77.68%，周环比下降 0.3pct，五大品种全国周产量共 836.0 万吨，环比上升 21.4 万吨 [6] - 社库上升，厂库上升 [30] - 全国建筑钢材需求回升，本期螺纹钢表观消费 168.6 万吨，周环比上升 104.5 万吨；热轧板卷表观消费 322.9 万吨，周环比上升 9.3 万吨 [6] 行业周动态 行业重点新闻 - 2 月 20 日，韩国产业通商资源部贸易委员会提议对自中国进口的厚板征收临时反倾销税，税率为 27.91 - 38.02%不等 [36] - 2025 年 1 月，中钢协会员企业总能耗同比下降 0.29%；吨钢综合能耗同比下降 0.33%；吨钢可比能耗同比下降 2.61%；吨钢耗电量同比增长 0.19% [36] 主要公司公告 - 广大特材 2024 年度实现营业总收入 398381.05 万元，同比增长 5.16%；归属于母公司所有者的净利润 11905.85 万元，同比增长 9.02%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 7777.22 万元，同比增长 5.81% [36]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 保险行业本周估值回调但AI布局带来机遇，关注配置机会 [36][37] - 证券行业交收费结构优化提升港股吸引力，券商板块将迎景气度上行 [40] 根据相关目录分别进行总结 指数与板块表现 - 本周沪深300指数上涨1.00%，证券Ⅱ（申万）上涨0.58%，保险Ⅱ（申万）下跌1.04% [4][6] 保险周度数据跟踪 - 10年期国债到期收益率上行6.14BP至1.72% [4] - 2024年12月末寿险公司总资产315,517亿元，环比增2.3%；产险公司29,012亿元，环比降0.6%等 [10] - 各险种2024年12月末原保险合计保费56,963.10亿元，同比增11.15%；赔付23,005.48亿元，同比增21.83% [12] 券商周度数据跟踪 - 截至2月20日两融余额环比增1.44%至1.88万亿元 [16] - 本周日均成交额环比增9.39%至1.91万亿元，日均换手率环比增15.89BP至2.38% [14] - 本周新发基金环比增281.9%至163亿份，新发权益基金环比增750.1%至44亿份 [19] 重点公司公告&行业新闻 公司公告 - 中信证券境外子公司为附属公司境外中期票据计划担保，担保余额约25.10亿美元 [23] - 长城证券发行2025年度第三期短期融资券，规模10亿元，票面利率1.83% [23] - 东北证券发行2025年第一期公司债券，规模9.10亿元，票面利率1.98% [25] 行业新闻 - 中央结算公司降低部分业务结算服务费用，优惠期至2027年12月31日 [31] - 央行实施适度宽松货币政策，支持科技创新和促进消费 [33] - 证监会做好民营企业股债融资支持，打击证券违法犯罪 [34] 周度观点 保险行业 - 本周保险板块估值回调，关注配置机会，推荐中国平安、中国太保、新华保险 [36][39] 证券行业 - 本周证券板块上涨，港交所优化交收费结构提升港股吸引力，推荐同花顺、华泰证券等 [40][42]

行业周报 | 非银金融 证券研究报告 | 行业评级 | 推荐（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2025 年 02 月 23 日 | 相关研究 【兴证非银】证券业基本面梳理之二十 一：AMC 股权划转汇金公司，打开券商 整合想象空间-2025.02.19 【兴证非银】证券业基本面梳理之二 十：中长期资金入市的券商视角，打开 OCI 账户配置空间-2025.02.19 【兴证非银】非银周报（250210- 250214）：AMC 股权划转中央汇金，关 注行业整合空间-2025.02.16 分析师：徐一洲 S0190521060001 xuyizhou@xyzq.com.cn 非银周报（250217-250221）： 港交所优化交收费结构，提振港股交易活跃度 投资要点： 重点公告：王常青先生因到龄退休原因，辞去中信建投董事长职务，董事会同意提请 股东大会审议关于选举刘成担任公司执行董事的议案。 行业新闻：证监会召开党委会传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话 精神。 ⚫ 风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。 请阅读最后评级说明和重要声明 1/14 研 ...

行业周报 | 公用事业 证券研究报告 | 行业评级 | 推荐（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2025 年 02 月 23 日 | 相关研究 【兴证公用】新能源上网电价新政落 地，动力煤价持续走低-2025.02.16 【兴证公用】国内对美国产煤炭、LNG 加征 15%关税，关注中长期资金入市下 的红利板块-2025.02.09 【兴证公用&海外&化工】全球燃气供需 格局变迁与展望 3：寻找影响 2025 年进 口 LNG 价格的关键变量-2025.02.07 分析师：蔡屹 投资要点： 请阅读最后评级说明和重要声明 1/24 ⚫ 20250217-20250221，本期 A 股电力指数+0.33%，截至 2 月 21 日 PE（TTM）估值 17.0x；A 股燃气板块指数-0.91%，截至 2 月 21 日 PE（TTM）估值 13.1x。A 股电力 指数+0.33%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+1.53%、-0.77%、 +0.86%。A 股燃气板块指数-0.91%。 ⚫ 本期火电组合：皖能电力+华电国际+申能股份+华能国际+浙能电力+国电电力 ⚫ 本期清洁电 ...

行业周报 | 有色金属 证券研究报告 行业评级 推荐（维持） 报告日期 2025 年 02 月 23 日 相关研究 【兴证金属】有色金属：俄乌战争趋向 结束，大宗价格或迎短期回调- 2025.02.16 【兴证金属】关税落地后金价再创新 高，关注黄金股右侧布局机会- 2025.02.09 【兴证金属】有色金属：关税压力缓 和，继续看好铜铝黄金配置机会- 2025.01.26 分析师：蔡屹 S0190518030002 caiyi@xyzq.com.cn 分析师：赵远喆 S0190524070011 zhaoyuanji@xyzq.com.cn 研究助理：汤璐阳 tangluyang@xyzq.com.cn 美国延续强势购金，大宗商品价格如期回调 投资要点： ⚫ 周度观点：美国延续强势购金行为，大宗价格如期短暂回调 贵金属方面，近期黄金价格强势主要受到美国强势购金行为影响。Comex 黄金库存自 2025 年年初以来，已经增加 500 吨至 1181 吨，增幅达到 73%，且目前仍在持续增加过程中， 表示实物黄金紧缺程度的黄金租赁利率（SOFR-GOFO）也迅速上升至 3.5%。叠加近期 马斯克主导的 DOGE ...

行业投资评级 - 行业评级为"推荐"且维持该评级 [3][4] 核心观点 - 继续战略看多航天精导产业链，认为"十四五"末需求拐点已至 [4] - 以航天为代表的精导产业链是需求确定性最高、节奏最迫切的方向，有望成为2025-2027年军工行业最强赛道 [8][15] - 随着行业拐点的到来，产业链各环节企业订单渐次落地成为有效催化 [8][15] 市场表现 - 2025-02-10至2025-02-21，国防军工（中信）指数上涨2.20%，在30个一级行业指数中涨幅排名第15，跑输上证指数0.08个百分点，与沪深300指数涨幅相同，跑输创业板指数2.73个百分点 [4][11] - 近十个交易日（2025-02-10至2025-02-21）国防军工(中信)板块上涨1.56%，在30个一级行业中排第17位 [17] - 2025年初至今（2025-02-21）中证军工指数上涨0.17%，跑输上证综指0.65个百分点，跑输创业板指6.36个百分点 [17] 业绩表现 - 截至2月21日，219个军工标的中144个已发布2024年度业绩预告或快报，其中18个标的净利润增幅在100%以上，12个增幅在50%至100%之间，27个增幅在0至50%之间，15个降幅在0至50%之间，29个降幅在50%至100%之间，43个降幅在100%以上 [5][11] - 业绩预减的87个标的中，49个由于订单或交付原因业绩预减，10个由于计提减值业绩预减，15个由于定价和税收政策变化业绩预减，5个由于非经常性损益变化业绩预减，8个由于成本或费用增加业绩预减 [5][11] - 截至2月7日，111个军品收入/利润过半的标的中65个已发布2024年度业绩预告或快报，上游、中游、下游企业变动幅度中位数分别为-72.58%、-79.76%、-85.51% [6][12] - 按细分领域划分，航空、航天、舰船、地面兵装、通用配套、电子元器件企业变动幅度中位数分别为-82.30%、-79.27%、+27.38%、-77.11%、-117.63%、-65.28% [6][12] 行业动态与集团新闻 - 航天科工三院春节后复工即"起步即冲刺，开局即决战"，各单位满弓紧弦投入新一年工作 [7][13] - 航天科工四院领导强调要珍惜历史机遇期，确保2025年各项生产任务圆满完成 [7][13] - 航天三江要求以"开局就是决战、起步就是冲刺"的姿态全力以赴完成2025年度任务 [7][13] - 中国运载火箭技术研究院指出2025年国家安全形势严峻复杂，对履行强军首责提出更高要求 [7][13] - 中国航天科技集团指出2025年科研生产任务更加繁重艰巨，时间紧、任务重、要求高 [7][13] - 晋西集团强调2025年是装备建设任务最为艰巨繁重的一年 [7][14] - 中央军委副主席张又侠在人民日报撰文指出"十四五"规划执行已进入能力集成交付关键期，打破体系梗阻迫在眉睫 [8][15] 重点公司推荐 - 建议关注菲利华、航天电子、高德红外、航天电器、新雷能、洪都航空、楚江新材、盟升电子、北方导航、理工导航、长盈通、智明达、中兵红箭、天奥电子、芯动联科、晶品特装、思林杰、鸿远电子、火炬电子、铂力特、国科军工、国泰集团等标的 [8][15] 个股市场表现 - 近五个交易日涨幅前五的军工标的：泰豪科技（49.82%）、科思科技（47.44%）、海兰信（45.50%）、华丰科技（37.21%）、新雷能（34.83%） [20] - 近十个交易日涨幅前五的军工标的：富吉瑞（77.49%）、科思科技（69.91%）、泰豪科技（69.57%）、华曙高科（60.40%）、海兰信（45.50%） [20] - 2025年初至今涨幅前五的军工标的：富吉瑞（94.07%）、华丰科技（92.56%）、迈信林（89.03%）、科思科技（86.11%）、华曙高科（81.36%） [20] 新上市公司情况 - 2023年6月至今军工板块新上市公司包括航天环宇（总市值80.11亿元）、国科军工（总市值87.85亿元）、华丰科技（总市值297.29亿元）等 [23] 融资情况 - 当前军工板块融资余额占军工板块流通市值的比例为3.55%，比A股融资余额占A股流通市值的比例高出1.17个百分点 [25] - 与两周前（2025-02-06）相比，军工板块融资余额增加至946.78亿元，融资余额占军工板块流通市值的比例增加0.05个百分点 [25][26] 政策动态 - 新修订的《中国人民解放军内务条令》、《中国人民解放军纪律条令》、《中国人民解放军队列条令》自2025年4月1日起施行 [41] - 《军队装备科研条例》发布，加快推动战斗力生成作为制度设计的根本标准 [41]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年2月17 - 21日，A股电力指数+0.33%，燃气板块指数 - 0.91%；电力指数细分子板块中，火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+1.53%、 - 0.77%、+0.86% [3] - 国际能源署预测2025年全球天然气市场持续紧张，需求增长放缓至2%以下但供应仍紧张 [4][6] - 电力行业投资建议关注火电、水电、核电相关企业；燃气行业推荐华润燃气、新奥股份等企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 电力板块数据跟踪 火电行业跟踪 - 截至2月21日，动力煤市场价格730元/吨，较2月14日环比 - 2.67%；秦皇岛港动力煤库存703万吨，较2月14日环比 + 3.4%，同比 + 40.9% [13] - 截至2024年底，我国火电累计总装机量为1444.45GW，2024年新增火电装机量57.71GW [21] - 2024年，全国火电发电量63438亿度，同比 + 1.5%；火电设备平均利用小时为4400小时，比上年同期减少66小时 [25][27] 水电行业跟踪 - 2月21日，三峡水库当日入库流量0.66万立方米/秒，同比 + 32.00%；出库流量0.86万立方米/秒，同比 + 25.81%；2025年1月1日以来，日均入库流量同比 + 1.84%，日均出库流量同比 + 19.37% [30] - 截至2024年底，我国水电累计总装机量为435.95GW，2024年国内新增水电装机量13.78GW [32] - 2024年，全国水电发电12742亿度，同比 + 10.7%；水电设备平均利用小时为3349小时，比上年同期增加216小时 [37][39] 绿电行业跟踪 - 截至2024年底，我国风电、光伏累计总装机量分别为520.68GW、886.66GW，2024年国内新增风电、光伏装机量分别为79.34GW、277.17GW [42] - 截至2月21日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.66元/瓦，相比2月14日环比持平；截至2月19日，国产多晶硅料价格市场均价为4.83美元/千克，相较2月12日环比持平 [47] - 截至2月21日，国产磷酸铁锂价格为3.37万元/吨，同比 - 22.64%，相较2月14日环比持平 [52] 全社会用电量跟踪 - 2024年全年，全社会用电总量98521亿度，累计同比 + 6.8%；2023年全年全社会用电总量累计同比 + 6.7% [55] 天然气重点数据追踪 - 截至2月20日，中国LNG到岸价13.90美元/百万英热，按当日汇率折合人民币3.52元/方，同比 + 69.20%，相比2月13日环比 - 10.55% [56] - 相较2月14日，国产气出厂价格上涨4.70%，进口气出厂价格上涨2.33%；截至2月21日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4469元/吨，较2月14日上涨3.35% [59] - 北美天然气期货价格周环比 + 14.18%，英国天然气周环比 - 8.52% [63] - 2024年，全国天然气表观消费量为4260.50亿立方米，同比 + 7.99% [65] 行业新闻 电力行业新闻 - 2025年1月，全国交易绿证5310万个，其中绿色电力交易绿证2596万个；截至1月底，全国累计交易绿证6.06亿个，其中绿色电力交易绿证2.64亿个；1月国家能源局核发绿证2.31亿个，同比增长2.25倍，其中可交易绿证1.50亿个，占比64.94%；截至1月，全国累计核发绿证51.86亿个，其中可交易绿证35.29亿个 [5][69] - 蒙古国计划今年对中国的煤炭出口增加近五分之一，2月14日中蒙达成跨境铁路连接协议，将使该国运力增加3000万吨 [5][69] - 华中能源监管局明确湖北、江西、重庆按不高于当地平价新能源项目的上网电价原则调整深度调峰辅助服务市场价格上限 [5] - 内蒙古计划2025年新能源新增并网装机4000万千瓦，总规模超1.7亿千瓦，发电量超3000亿度；开工新型储能装机1000万千瓦，建成投产600万千瓦 [71] - 河南预计2027年分布式新能源达到5600万千瓦，年均增速11.6%；2025年新型储能装机达到600万千瓦，至2027年达到1000万千瓦，年均增速91.0% [72] - 蒙东电力现货市场2025年3月1 - 7日首次结算试运行，仅开展电能量市场交易 [73] - 八部门联合印发方案鼓励新型储能多场景应用，支持其参与电力市场等 [74] - 重庆电力现货市场2025年3月11日起启动连续调电试运行 [75] 燃气行业新闻 - 国际能源署预测2025年全球天然气市场持续紧张，需求增长放缓但供应仍紧张，地缘政治紧张刺激价格波动 [4][6][76] 公司公告 电力行业公司公告 - 内蒙华电拟购买正蓝旗风电60%股权与北方多伦75.51%的股权，并募集配套资金 [77] - 中国广核陆丰1号机组2月24日开始全面建设 [78] - 桂冠电力计划投资建设横山风电项目，装机容量99.6MW，总投资额约4.76亿元 [78] - 京能电力受让岱海新能源39%股权，持股比例变为90% [79] 板块行情和个股涨跌幅排名 A股电力行业 - 2月17 - 21日，上证综指 + 0.97%，深证成指 + 2.25%，创业板指 + 2.99%；A股电力指数 + 0.33% [82] - 涨跌幅前五公司是华通热力(11.26%)、华电国际(9.22%)、长青集团(8.23%)、梅雁吉祥(7.27%)、皖能电力(4.82%) [83] - 涨跌幅后五公司是内蒙华电(-6.54%)、天富能源(-4.22%)、金山股份(-3.05%)、建投能源(-2.89%)、涪陵电力(-2.40%) [83] A股燃气行业 - 2月17 - 21日，A股燃气板块指数 - 0.91% [82] - 涨跌幅前五公司是大众公用(4.75%)、ST升达(4.07%)、洪通燃气(1.02%)、国新能源(0.00%)、大通燃气(0.00%) [84] - 涨跌幅后五公司是新天然气(-4.00%)、重庆燃气(-3.60%)、水发燃气(-3.19%)、东方环宇(-2.96%)、长春燃气(-2.77%) [84] 投资建议 电力行业 - 火电关注长协电价及煤价弹性，推荐皖能电力、申能股份等企业 [7][88] - 水电推荐长江电力、川投能源等企业 [7][88] - 核电推荐中国核电，关注中国广核 [7][88] 燃气行业 - 推荐华润燃气、新奥股份，关注新奥能源、昆仑能源等企业 [7][92]