行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [1] 行业核心观点 - 射频前端是无线通信核心部件,随通信制式发展市场将保持高速增长 [1][2] - 5G驱动射频前端模组化发展,拉动单机价值量提升 [2][3][4] - 伴随通信制式不断发展,射频前端将保持高速增长 [4][5][6][7] - 高集成度模组海外主导,国产厂商已实现重要突破 [30][31][34][36][37][38] 卓胜微 - 自建滤波器产线,迈向高端模组自主可控 [40][41][45][46] - 客户资源优质,新产品有望持续导入 [42][43] - 受益于5G快速发展和国产替代,营收实现快速增长 [43][44] 唯捷创芯 - 4G射频PA国内龙头,L-PAMiD模组率先放量 [47][48][49][50] - 联发科及众多知名手机厂商入股,客户粘性进一步加深 [48] - 高集成度PA模组占比持续提升,L-PAMiD模组已大规模放量 [50] 慧智微 - 国产PA模组新秀,双频L-PAMiF具备先发优势 [51][52][53][56] - 创新的可重构射频前端架构,在性能、成本和系统设计上拥有独特竞争优势 [53][54][55] - 4G物联网射频前端模组市占率领先,看好公司物联网领域持续拓展 [56]

业绩预测 - 公司发布2023年度业绩预告，预计归母净利润3.3~3.7亿元，同比增长80%~100%[1] 市场趋势 - 公司受益于一带一路和RCEP进出口增长，具有较大潜力[2] 数字化战略 - 公司数字化战略持续推进，已投入超过1.5亿元研发费用[4] 资产增长 - 公司的流动资产在未来几年将持续增长，2025年预计达到2896百万元[10] 利润增长 - 公司的净利润预计在2023年翻倍增长至367百万元，2025年将达到607百万元[10] 利润率 - 公司的营业利润率在2023年有望大幅增长至101.2%，但在2025年略有下降至21.4%[10]

报告的核心观点 - 2024年春运期间流动人数预计达到90亿人次,创历史新高[1][5] - 自驾游人数增长体现出行方式的结构性调整,铁路、公路、水运、民航的营业性客运量将达18亿人次,其余72亿人次为自驾出行[1][5] - 2月10日至2月17日春节假期人员流动达到23.11亿人次,创历史新高,带动旅游消费大幅增长[2][8] - 8天小长假催化"探亲+旅游"二次出行热潮,叠加国际航线加密提升航司客机机利用率,推动票价增长[2][14] - 2024年春节民航经济舱平均票价达1011元,同比2019年增长16.0%,同比2023年增长19.5%[2][14] 报告分类总结 1. 春运出行人数创历史新高 - 2024年春运期间流动人数预计达到90亿人次,有望创历史新高[1][5] - 自驾游人数增长体现出行方式的结构性调整,铁路、公路、水运、民航的营业性客运量将达18亿人次,其余72亿人次为自驾出行[1][5] - 2024年春运期间铁路客运量、公路客运量、水路客运量、民航客运量均有较大幅度增长[6][7][9][10] 2. 春节期间"二次出行"带动消费增长 - 2月10日至2月17日春节假期人员流动达到23.11亿人次,创历史新高[2][8][9] - 8天小长假催化"探亲+旅游"二次出行热潮,带动国内旅游出游4.74亿人次,国内游客出游总花费6326.87亿元[2][8] 3. 航空出行:国内游与出境游推动机票量价齐升 - 春节假期期间民航日均航班量为1.6万班次,创历史新高[10][11] - 国内"南北向"航线热度高,国际/地区航线中港澳台、东北亚、东南亚出行热度较高[11] - 随着出境游的增长,各航司增开加密国际航班,宽体机转向执飞国际航线,客座率有所回升[12][13] - 2024年春节民航经济舱平均票价达1011元,同比2019年增长16.0%,同比2023年增长19.5%[14]

行业评级：看好 重视医药行业中小市值公司的投资机会 王斌 陈智博 医药行业首席 ...

投资评级 - 报告对百普赛斯的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 生物医药投融资是生命科学上游的业绩先行指标，海外已完成筑底，国内仍静待复苏 [1] - 若美国进入降息周期，海外生物医药投融资有望复苏，带动行业研发活跃度提升 [1][6] - 公司海外收入占比高且增速强劲，2023H1海外收入占比为66.6%，前三季度海外非新冠常规业务同比增长超过40% [12][36] - 公司估值具备性价比，2024年预测PE为22X，低于全球龙头BIO-TECHNE的47X [13][22] 行业分析 - 全球生物医药一级市场投融资自2021年调整后，月度投融资金额已有企稳回升迹象 [6] - 海外生物医药行业一级市场投融资较为稳定，筑底态势明显 [6] - 国内生物医药一级市场投融资仍处于磨底状态，2023年12月出现阶段性好转 [6] - 美股生物医药二级市场融资自2021年调整后，于22Q3企稳回升并保持稳定 [6] - 国内生物医药二级市场融资仍处于磨底状态，A股和港股募资金额和项目数仍在底部 [6] 公司业务 - 公司海外业务表现亮眼，销售渠道覆盖亚太、北美及欧洲等全球生物医药研发活跃地区 [12] - 公司重组蛋白产品市场空间大，增速稳定，行业竞争格局相对分散 [12][21] - 公司已有CGT相关产品，并积极布局CGT GMP蛋白，ADC和伴随诊断等产品有望成为未来新增长点 [19] - 公司重组蛋白业务2023年市场规模约为60亿美元，市占率约10%，预计2033年市场规模达90亿美元，市占率提升至15% [21] 财务预测 - 预计2023-2025年公司营业收入分别为5.52亿元/6.66亿元/7.95亿元，同比增速分别为16.4%/20.6%/19.3% [11] - 预计2023-2025年归母净利润分别为1.82亿元/2.19亿元/2.61亿元，同比增速分别为-10.8%/20.7%/19.2% [11] - 2024年预测PE为22X，低于全球龙头BIO-TECHNE的47X [13][22] - 2023-2025年预测毛利率分别为91.2%/91.8%/92.6%，净利率稳定在32.9% [26]

财务数据 - 公司2023年营收达到24.81亿元，同比增长22.30%[2] - 公司2023年归母净利润为1.21亿元，同比下降291.09%[2] - 公司2023年毛利率为10.44%，同比增长1.33pct，净利率为4.88%，同比增长8.01pct[3] - 公司2026年预计营业收入将达到3573.0百万元，较2023年增长44.1%[7] - 2026年预计净利润为263.8百万元，较2023年增长117.6%[7] - ROE预计在2026年达到6.6%，较2023年有所提升[7] - 营业利润预计在2026年达到294.6百万元，较2023年增长418.3%[7] 新产品和技术研发 - 公司通过定增募集资金用于Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建，形成年产720万片Mini LED芯片产能[4] 投资评级 - 投资评级分为股票评级和行业评级，股票投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[15] - 股票投资评级根据相对沪深300指数的涨跌幅来确定，买入为涨幅15%以上，增持为5%-15%，中性为-5%-5%，减持为跌幅5%以上[15] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业与整体市场表现的关系来确定[15]

业绩总结 - 公司发布2023年度业绩预告，预计实现归母净利润1-1.3亿元，剔除商誉减值影响后预计为2-2.3亿元[1] - 公司2023年收入预计同比增长20%-25%，品牌收入均实现增长，线下门店数量增加，线上业务稳健增长[2] - 2023年第四季度预计实现归母净利润0.64-0.94亿元，同比扭亏，国内业务利润预计恢复至2021年水平[2] 用户数据 - 公司持续丰富品牌矩阵，逆势开店，国内业务盈利能力改善，投资加大高端羽绒服品牌[4] 未来展望 - 公司预测2023/2024/2025年归母净利润分别为1.2/3.0/3.7亿元，维持“买入”评级[5] - 公司2023年预计营收同比增速20.3%，归母净利润同比增速498.3%，EPS预计达到0.81元[6] 新产品和新技术研发 - 公司2025年预计现金流量表中的经营活动现金流为278百万元，较2022年的314百万元有所下降[7] - 公司2025年预计净利润为370百万元，较2022年的20百万元有显著增长[7] - 公司2025年预计ROE为10.2%，较2022年的0.7%有较大提升[7] - 公司2025年预计P/E为7，较2022年的131有显著下降[7] - 公司2025年预计每股收益为1.00元，较2022年的0.06元有显著增长[7]

业绩总结 - 公司2023年预计实现归母净利润21亿元到24亿元，较2022年同期扭亏为盈[1] - 公司全年旅客周转量为424.3亿人公里，同比增长87.26%，国际航线同比增长4602.14%[2] - 公司2023年全年机队规模增长5架A320系列飞机，全年可用座公里数达474.7亿客公里，同比增长56.4%[3] - 公司2023-2025年归母净利润预测调整至22.9/32.6/39.8亿元，维持公司“买入”评级[4] 未来展望 - 公司2025年的营业收入预计将增长10.10%[7] - 公司2025年的净利润预计将增长21.90%[7] - 公司2025年的ROE预计将达到17.13%[7] - 公司2025年的ROIC预计将达到20.42%[7] - 公司2025年的资产负债率预计将下降至48.36%[7] - 公司2025年的净负债比率预计将为-11.02%[7] - 公司2025年的速动比率预计将为0.83[7] - 公司2025年的每股收益预计将达到4.07元[7] - 公司2025年的P/E比率预计将为12.87[7] - 公司2025年的P/B比率预计将为2.21[7]

财务数据 - 公司预计2023年全年实现营收97.25-98.20亿元，同比增长5.0%-6.0%[1] - 公司预计2023年归属于母公司所有者的净亏损为8.80-9.80亿元，较上年同期盈利2.19亿元有较大幅度下降[1] - 公司预计2023年大型企业客户业务合同同比增长70%，但全年收入增速仅为3.0%-5.0%[2] - 公司预计2023年营业成本与费用同比增加约16亿元，同比增长17%以上[3] - 公司预计2023-2025年营业收入分别为97.83、115.89、137.84亿元，归母净利润分别为-9.38、2.47、7.03亿元，EPS分别为-0.27、0.07、0.20元，评级下调至“增持”[4] - 公司现金流量表显示，2025年经营活动现金流为1278.9百万元[8] - 公司净利润预计2025年将达到702.5百万元，较2022年有显著增长[8] - 公司2025年预计营业收入增速将达到18.9%[8] 财务指标 - 用友网络毛利率在2022年达到69.95%，净利率为61.05%[7] - 归属母公司净利润在2023年大幅增长至126.3%，2024年进一步增长至184.7%[1] - ROE在2023年为2.4%，2024年预计将增长至5.1%[1] - 营业收入预计在2023年达到11588.8百万元，2024年将增长至13784.4百万元[1] - 资产负债率预计在2023年为50.6%，2024年将增至53.4%[1] - 每股收益在2023年为0.07元，2024年预计将增长至0.20元[1] 评级和目标价 - 评级下调至“增持”[4] - 首创证券提供股票投资评级，包括买入、增持、中性和减持四个等级[16] - 股票投资评级中，买入建议相对沪深300指数涨幅15%以上，增持建议相对涨幅在5%-15%之间，中性建议相对涨幅在-5%-5%之间，减持建议相对跌幅5%以上[16] - 行业投资评级包括看好、中性和看淡三个等级，看好表示行业超越整体市场表现，中性表示行业与整体市场表现基本持平，看淡表示行业弱于整体市场表现[16]

业绩总结 - 公司预计2023年全年实现营收5.1亿元左右，同比-31.2%[2] - 公司预计2023年实现归母净利润-3.1亿元左右，较去年同期减少3.6亿元[3] 未来展望 - 公司短期营收受挫，长期关注服务器新品进展和GPGPU研发进度[4] 分析师信息 - 何立中是电子行业首席分析师，具有北京大学硕士学历[8] 报告声明 - 首创证券制作的报告力求独立客观公正，作者对报告内容和观点负责[9] - 首创证券不保证报告中信息和意见的准确性和完整性，投资者需独立评估并考虑自身投资目的和财务状况[10] - 首创证券可能会发出与本报告意见不一致的研究报告，投资者需注意[11]